融资进展 - 公司2025年12月24日收到深交所关于向特定对象发行股票审核意见告知函[3] - 深交所认为公司符合发行条件等，后续报证监会履行注册程序[3] - 发行股票尚需获证监会同意注册批复，能否获批及时间不确定[3]

董事会换届 - 公司第十一届董事会任期2025年12月27日届满[2] - 因发行股票工作未完成，换届选举延期[2] - 各专门委员会及高管任期相应顺延[2] - 换届前原董事及高管继续履职[2] - 公司将推进换届并及时披露信息[2]

公司工商变更完成 - 公司已完成注册资本及《公司章程》的工商变更登记和备案手续 并取得了南充市市场监督管理局换发的新《营业执照》 [2] - 公司注册资本由470,988,309元变更为466,296,153元 减少了4,692,156元 [1] - 此次变更已通过公司第十一届董事会第二十四次会议及2025年第二次临时股东大会审议通过 [1]

公司基本信息 - 公司于1988年4月首次发行2500万股股票，1998年3月3日在深交所上市[6] - 公司注册资本为466,296,153元[7] - 公司经营范围包括餐厨垃圾处理、货物进出口等[10] 股本结构与股份限制 - 公司经批准首次发行普通股总数为2500万股[21] - 公司股份总额466,296,153股，均为普通股[22] - 发起人及公开发行股份前已发行股份，1年内不得转让[19] - 董事等任职期间每年转让股份不得超所持总数的25%，1年内及离职后半年内不得转让[19] 股份收购与财务资助 - 公司为他人取得股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额的10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[23] - 公司因特定情形收购本公司股份，不同情形有不同注销或转让要求[16] 股东权益与决议 - 股东对违法违规决议，可在60日内请求法院撤销[24] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可请求诉讼维护公司利益[25] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[54] 担保与审批 - 公司对外担保多项情形须经股东会审议[32] 会议相关 - 董事人数不足规定人数或本章程所定人数的2/3等情况，需在2个月内召开临时股东会[34] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可在股东会召开10日前提出临时提案[42] 董事相关 - 董事任期三年，任期届满可连选连任[62] - 多种情形不能担任公司董事[62] - 董事会由七名董事组成，其中四名董事，三名独立董事，设董事长一人，可设副董事长一人[69] 委员会相关 - 审计委员会成员为3名，其中独立董事2名[85] - 审计委员会每季度至少召开一次会议，须三分之二以上成员出席方可举行[86] 高管相关 - 总裁每届任期3年，连聘可以连任[90] - 公司设总裁一名，副总裁若干名，总裁等为高级管理人员[90] 信息披露与利润分配 - 公司在会计年度结束之日起四个月内披露年度报告，上半年结束之日起两个月内披露中期报告[98] - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金[98] 现金分红 - 成熟期无重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低达80%[103] - 公司每连续三年至少有一次现金红利分配[104] 合并与清算 - 公司合并支付价款不超过本公司净资产10%时，可不经股东会决议，但需董事会决议[116] - 公司清算需制订方案并报股东会或法院确认，财产按规定清偿后按股份比例分配[125]

公司变更 - 2025年10月30日和11月17日分别召开董事会和股东大会，审议通过变更注册资本及修订《公司章程》议案[1] - 公司注册资本由470,988,309元变更为466,296,153元[1] - 2025年12月19日完成注册资本及《公司章程》工商变更登记和备案手续[2] - 换发后的《营业执照》除注册资本变更外其他登记信息未变[2]

板块市场表现 - 12月16日，生物柴油板块整体下跌0.22% [1] - 板块内山高环能领跌 [1] - 当日上证指数下跌1.11%至3824.81点，深证成指下跌1.51%至12914.67点 [1] 板块资金流向 - 当日生物柴油板块主力资金净流入5799.06万元 [1] - 游资资金净流入2428.35万元 [1] - 散户资金净流出8227.42万元 [1]

报告行业投资评级 - 报告对行业持看好态度 建议关注相关公司[4] 报告核心观点 - 德国将欧盟RED III指令转化为本国法律 法案上调了交通领域的温室气体减排目标并取消了高级生物燃料的双倍积分政策 此举有望直接提振氢化植物油和废弃食用油需求 并间接提振可持续航空燃料价格 报告看好生物柴油在道路、航运及航空领域的全面发展[4] 政策与事件分析 - **事件**：2024年12月11日 德国内阁正式通过了基于欧盟《可再生能源指令》（RED III）转化而来的本国立法[4] - **欧盟RED III背景**：RED III于2023年生效 要求成员国在2025年5月21日前转化为本国法律 但实际转换普遍滞后[4] - **德国立法核心变化**： - **上调减排目标**：要求到2040年 总配额将逐步提升至59%（线性增加测算 2030年减碳目标达19%） 相比欧盟RED III统一的交通领域14.5%温室气体强度削减指引 德国将2030年汽油/柴油的温室气体减排目标提高至19% 显著提高了要求[4] - **取消双倍积分**：正式取消了此前对高级生物燃料（Annex IX）给予的双倍积分政策 这将把“账面配额”转化为“实物量” 对氢化植物油及废弃食用油形成实质增量拉动[4] - **影响可持续航空燃料**：由于大量氢化植物油产线可在氢化植物油与可持续航空燃料间灵活切换 氢化植物油盈利提升将缩减可持续航空燃料供应 从而提振可持续航空燃料价格[4] - **取消棕榈油厂废水浮油履约资格**：法案终止了包含棕榈油厂废水浮油在内的棕榈油系产品用于履行温室气体配额义务的资格 2027年正式生效[4] 欧盟RED政策演进总结 - **总体可再生能源目标**：从RED I的至少20%（总能耗占比） 提升至RED II的至少32%（总能耗占比） 再到RED III的至少42.5%（约束性）并力争45%[5] - **交通领域可再生能源目标**：从RED I的2020年10% 到RED II的2030年14%的可再生能源份额 再到RED III的2030年29%的可再生能源份额或14.5%的温室气体强度削减[5] - **涵盖范围**：从RED I仅道路运输 扩展到RED II的道路和铁路 再到RED III的所有运输部门（新增航空和海运）[5] - **废物基先进生物燃料目标**：RED III要求2030年占比大于5.5%（其中可再生燃料中的非生物来源燃料占比不小于1%）[5] - **废物基废弃食用油和动物脂肪限制**：RED III规定其贡献上限为总能源的1.7%（可双倍计算 成员国可酌情上调）[5] - **棕榈油限制**：RED III要求棕榈油及相关产品逐步淘汰（2023年冻结 2030年清零）[5] 建议关注的公司 - 报告建议关注四家公司：山高环能、海新能科、朗坤科技、维尔利[4] - **重点公司估值数据（基于Wind一致预测）**： - **山高环能（000803.SZ）**：总市值34亿元 2024年归母净利润0.13亿元 2025年预测归母净利润1.05亿元 2026年预测归母净利润2.29亿元 万得一致预测2025年市盈率为33倍[6] - **维尔利（300190.SZ）**：总市值35亿元 2024年归母净利润-7.36亿元 2025年预测归母净利润0.39亿元 2026年预测归母净利润6.89亿元 2027年预测归母净利润3.94亿元 万得一致预测2026年市盈率为90倍[6] - **朗坤科技（301305.SZ）**：2025年预测归母净利润3.07亿元 2026年预测归母净利润4.04亿元 万得一致预测2025年市盈率为25倍[6] - **海新能科（300072.SZ）**：总市值107亿元 2024年归母净利润-9.54亿元 无盈利预测[6]

业绩数据 - 2022 - 2025年1 - 9月营业收入分别为179087.23万元、210141.31万元、144907.22万元、103615.46万元[49][50][181] - 2025年1 - 9月、2024年、2023年、2022年净利润分别为4554.45万元、261.29万元、 - 219.84万元、7957.90万元[50][51][59][65] - 2025年1 - 9月、2024年、2023年、2022年毛利率分别为22.77%、19.21%、14.71%、19.27%[51] 业务收入 - 2024年油脂产品工业级混合油贸易业务收入下降42.46%[5] - 2025年1 - 9月油脂产品加工和销售业务收入较去年同期下降2446.41万元，降幅3.98%[38] - 报告期内节能环保装备与配套工程业务收入逐年减少[36] 市场与排名 - 2023年全球范围内UCO生产商中公司排名第三[18] - 2024年全球废弃油脂回收市场中公司排名第十二[18] 客户与销售 - 2025年1 - 9月公司油脂产品加工与销售业务主要客户销售合计收入56705.88万元，占当期营业收入比例54.73%[79] - 2025年1 - 9月维多（中国）能源有限公司工业级混合油销售收入26068.70万元，占当期营业收入比例25.16%[79] 采购与成本 - 2023年外采油脂金额较2022年上涨93.77%[51] - 报告期内营业成本以油脂产品加工与销售业务成本为主[40] 现金流 - 2025年1 - 9月、2024年、2023年、2022年经营活动产生的现金流量净额分别为22222.54万元、37388.54万元、77034.60万元、 - 1677.43万元[61][62] - 2025年1 - 9月、2024年、2023年、2022年现金及现金等价物净增加额分别为2672.66万元、 - 11188.49万元、5132.27万元、 - 12550.12万元[62] 资产与负债 - 截至2025年3月31日公司合并长短期借款合计19.83亿元，长期应付款7.03亿元[9] - 报告期各期末公司资产负债率分别为73.50%、73.29%、72.27%和72.06%[9] 项目与业务 - 2025年9月完成对郑州绿源餐厨垃圾处理有限公司的100%控股收购[112] - 公司自2021年起与卢克公司合作开展工业级混合油出口业务[97,102] 行业与政策 - 2025年2月12日起欧盟对中国生物柴油产品（不含SAF）征收10.0% - 35.6%反倾销税，期限5年[137] - 2025 - 2050年欧盟SAF掺混比例从2%提升至70%，2030年农作物燃料上限占比3.8%[132] 未来展望 - 公司通过开拓境内外客户等措施应对政策变动[139] - 2025年公司境外销售调整为DAP方式，买方负责清关及费用[138][139]

业绩数据 - 2025年第三季度营业收入31,954.38万元，同比增长27.06%；1 - 9月营业收入103,615.46万元，同比下降0.50%[7] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润1,204.40万元，同比下降48.15%；1 - 9月为5,261.02万元，同比增长546.90%[7] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1,242.92万元，同比增长151.06%；1 - 9月为4,941.92万元，同比增长317.52%[7] 发行股票 - 本次向特定对象发行股票尚需深交所审核及中国证监会同意注册[8] - 发行对象为高速产投，以现金认购，发行价5.13元/股[8][9] - 发行数量不超过127,261,793股，不超过发行前总股本的30%[10] - 募集资金总额不超过65,285.30万元，扣除费用后用于偿还银行借款[10] 业务数据 - 2022 - 2025年1 - 9月公司境外业务收入占比分别为45.99%、59.04%、46.20%、25.16%[20] - 2022 - 2025年1 - 9月公司营业收入分别为179087.23万元、210141.31万元、144907.22万元、103615.46万元，毛利率分别为19.27%、14.71%、19.21%、22.27%[24] - 2022 - 2025年9月30日公司无形资产账面价值分别为220120.49万元、227534.16万元、218069.25万元、231069.83万元，占资产总额比例分别为39.43%、42.16%、41.91%、44.28%[21] 客户与市场 - 2022 - 2025年1 - 9月公司对前五大客户销售额占营业收入比例分别为43.22%、67.93%、58.64%、55.89%[26] - 2024年我国工业级混合油出口总量约295.1万吨，公司出口11.0万吨，占全国总出口份额的3.73%[92] 处理能力 - 2020年公司合并范围内日处理规模为980吨/日，截至2025年9月30日提升至5160吨/日，增长超5倍[92] - 2025年1 - 9月环保无害化设计处理能力5,160.00吨/日，实际处理能力4,165.82吨/日，处理效率80.73%[144] 产品产销 - 2025年1 - 9月工业级混合油自产量为56,633.88t，外采量为32,853.53t，总销量为90,555.07t，产销率为101.19%[146] - 2024年酸化油产量为7,044.58t，销量为7,487.92t，产销率为106.29%[146] 未来展望 - 公司目前餐厨有机固废处理规模为5160吨/日，计划提升至8000 - 10000吨/日[178] - 公司将依托现有项目增加油脂自产比例、提高油脂加工销售附加值[178] - 公司将通过存量项目新签与新增项目开拓扩展城市清洁供热面积[179] 技术研发 - 预处理技术可将固形物含水率降低到65%以下，出渣率小于10%[171] - 湿热提油技术餐厨油脂提油率5%以上[171] - 污水处理汽提脱氨技术可使厌氧消化液中氨氮降低80 - 98%，回收1%碳酸氢铵，膜系统产水率提至95%以上，总硬度降低50% - 90%[171][172] 股权结构 - 截至2025年9月30日，山高光伏直接持有公司16.58%股权，红牛壹号、山高禹阳分别持有4.32%、3.27%股权，三者合计持有24.18%股权[46] - 南充产发集团持股30,396,572股，持股比例6.52%[43] 关联关系 - 2024年9月山高光伏与红牛壹号、山高禹阳签署一致行动协议[46] - 控股股东控制的关联企业运营供热项目共11个，分布在山西、宁夏等多地[197]

基本信息 - 公司注册资本为46,629.6153万元[12] - 公司主营业务为餐厨有机固废的无害化处理及资源化利用与城市清洁供热业务[14] 业绩数据 - 2025年1 - 9月营业总收入为103,615.46万元，2024年度为144,907.22万元，2023年度为210,141.31万元，2022年度为179,087.23万元[18] - 2025年1 - 9月净利润为4,554.45万元，2024年度为261.29万元，2023年度为 - 219.84万元，2022年度为7,957.90万元[18] - 2025年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额为22,222.54万元，2024年度为37,388.54万元，2023年度为77,034.60万元，2022年度为 - 1,677.43万元[20] - 2025年9月流动比率为0.42，2024年为0.37，2023年为0.47，2022年为0.53[21] - 2025年9月资产负债率（合并报表）为71.52%，2024年为72.27%，2023年为73.29%，2022年为73.50%[21] - 2025年9月应收账款周转率为3.18次，2024年为4.55次，2023年为7.14次，2022年为9.05次[21] - 2025年9月每股净资产为3.15元，2024年为3.03元，2023年为2.97元，2022年为4.00元[21] - 2025年9月扣除非经常性损益前全面摊薄净资产收益率为3.63%，2024年为0.91%，2023年为0.63%，2022年为6.06%[21] - 2025年1 - 9月扣除非经常性损益后基本和稀释每股收益均为0.11元，加权平均净资产收益率为3.37%[23] - 2024年度扣除非经常性损益后基本和稀释每股收益均为0.01元，加权平均净资产收益率为0.37%[24] - 2023年度扣除非经常性损益后基本和稀释每股收益均为 - 0.06元，加权平均净资产收益率为 - 1.93%[24] - 2022年度扣除非经常性损益后基本和稀释每股收益均为0.23元，加权平均净资产收益率为5.97%[22] - 2025年1 - 9月工业级混合油平均销售价格为6485.15元/吨，海关出口均价为7586.52元/吨[26] - 2024年度工业级混合油平均销售价格为5912.56元/吨，海关出口均价为6367.34元/吨[26] - 2023年度工业级混合油平均销售价格为6414.49元/吨，海关出口均价为6875.18元/吨[26] - 2022年度工业级混合油平均销售价格为8593.81元/吨，海关出口均价为9241.40元/吨[26] - 2022 - 2025年9月境外业务收入占比分别为45.99%、59.04%、46.20%、25.16%[29] - 2025年9月30日无形资产账面价值为231069.83万元，占资产总额比例为44.28%[30] - 截至2024年12月31日，公司商誉余额为59046.44万元，占总资产的比例为11.35%，2024年对恒华佳业相关资产组计提商誉减值准备1897.32万元[33] - 2022年末、2023年末、2024年末及2025年9月30日，公司其他非流动资产账面价值分别为15523.63万元、20527.69万元、21184.49万元和18683.54万元，占资产总额的比例分别为2.78%、3.80%、4.07%和3.58%[34] - 2022 - 2024年度及2025年1 - 9月，公司营业收入分别为179087.23万元、210141.31万元、144907.22万元和103615.46万元，毛利率分别为19.27%、14.71%、19.21%和22.27%[35] - 2022 - 2024年度及2025年1 - 9月，油脂产品加工和销售业务收入分别为110241.50万元、142660.60万元、82092.88万元和59057.55万元，占公司收入比例分别为61.56%、67.89%、56.65%和57.00%，毛利率分别为14.50%、12.13%、20.11%和26.59%[35] - 2022 - 2024年度及2025年1 - 9月，公司对前五大客户的销售额占营业收入的比例分别为43.22%、67.93%、58.64%和55.89%[37] - 2022年末、2023年末、2024年末及2025年9月30日，公司应收账款账面价值分别为26291.88万元、32564.92万元、31125.13万元和34090.22万元，占各期末总资产的比例分别为4.71%、6.03%、5.98%和6.53%[38] - 2022年末、2023年末、2024年末及2025年9月30日，公司其他应收款账面价值分别为16613.10万元、5320.87万元、4311.37万元和3629.95万元[39] - 2022年末、2023年末、2024年末和2025年9月末，公司的资产负债率分别为73.50%、73.29%、72.27%和71.52%，截至2025年9月30日，合并长短期借款合计18.83亿元，长期应付款7.64亿元[40] 发行股票 - 本次向特定对象发行A股股票方案已获董事会、股东大会及国资部门批准，尚需取得深交所审核意见和中国证监会注册决定[45] - 发行价格为5.13元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%[53] - 发行数量不超过127,261,793股，未超过本次发行前公司总股本的30%[54] - 募集资金总额不超过人民币65,285.30万元，扣除费用后全部用于偿还银行借款[56] - 发行对象高速产投认购的股票自发行结束之日起36个月内不得转让[55] - 本次发行决议有效期为公司股东大会审议通过方案之日起12个月[59] - 发行前公司控股股东山高光伏及其一致行动人持股24.18%，实控人为山东省国资委[89] - 发行完成后高速产投将持股21.44%成为控股股东，实控人仍为山东省国资委[89] 对外投资 - 北京电投数智能源科技有限公司注册资本1,000万元，山高环能出资200万元，占净资产比例0.14%[96] - 2025年5月26日设立济南瑞和数能新能源科技有限公司，山高环能出资102万元，占净资产比例0.07%[100] - 2025年9月拟向成都达信成科技有限公司增资200万元，取得1.9%股权[101] 行业归属 - 公司餐厨废弃物无害化处理等业务属“N7820环境卫生管理业”“N77生态保护和环境治理业”[78] - 公司城市供热业务属“D4430热力生产和供应”“D44电力、热力生产和供应业”[80] - 根据《产业结构调整指导目录（2024年本）》公司主营业务不属于限制类及淘汰类行业[80] 保荐相关 - 公司将在向特定对象发行股票上市当年剩余时间及以后完整会计年度内对发行人进行持续督导[110] - 公司认为发行人向特定对象发行A股股票符合规定，同意保荐上市并承担责任[112]