评级与信用 - 公司主体信用等级AA，评级展望稳定，可转债信用等级AA，与前次一致[8] - 预计公司未来12个月信用质量持稳[14] 财务数据 - 2024年第一季度末母公司货币资金9.84亿元，刚性债务13.69亿元，所有者权益75.30亿元，经营性现金净流入量 -6.79亿元[15] - 2024年第一季度末合并口径总资产168.49亿元，总负债64.84亿元，刚性债务21.46亿元，所有者权益103.65亿元[16] - 2024年第一季度合并口径营业收入33.35亿元，净利润3.43亿元，经营性现金净流入量 -11.51亿元[16] - 2024年第一季度末合并口径资产负债率38.48%，权益资本与刚性债务比率483.02%，流动比率143.41%，现金比率34.93%[16] 业务经营 - 公司磷复肥产能位居国内前列，经营创现能力较强，融资渠道畅通[9] - 2021 - 2023年公司营业收入分别为118.02亿元、159.58亿元和151.00亿元，化肥业务占比95%左右[29][30] - 2023年公司其他业务合计实现营业收入6.17亿元，较上年上涨31.99%，占营业收入的4.08%[30] - 2024年第一季度公司实现营业收入33.35亿元，同比减少24.52%[30] - 2024年第一季度磷肥、常规复合肥和新型复合肥收入均较上年同期减少[30] - 公司有5万吨/年磷酸铁生产线投产，2023年该业务呈亏损[23] - 2021 - 2023年公司毛利率分别为18.90%、14.54%和14.89%，2023年化肥业务毛利率同比回升1.41个百分点[31] 产能与销售 - 截至2023年末公司具备年产798万吨复合肥、185万吨磷酸一铵的生产能力和90万吨磷矿石开采能力，配套生产硫酸310万吨/年、合成氨30万吨/年[32] - 2022年公司复合肥产能净增加90万吨，2021 - 2024年第一季度公司复合肥产能利用率呈下降趋势[34] - 2023年公司磷肥销量162.41万吨，同比减少1.66%；复合肥销量400.83万吨，同比增长4.45%，其中新型复合肥销量112.26万吨，同比增长23.60%，占营业收入比重同比上升3.85个百分点至24.27%[35] - 2022年公司磷肥与复合肥平均销售价格较上年大幅上涨，2023年较上年下降，2024年一季度有所回升[36] - 公司拥有一级经销商约6000多家，终端零售商7万多家，2023年东北、华北、华南和南方地区销售额占比分别为14.85%、23.40%、30.42%和20.26%[37] - 2023年公司在境外地区销售额为3.51亿元，较上年减少13.57亿元，占比下降至2.32%，实现汇兑收益137.96万元[37] - 2024年第一季度复合肥产能利用率为50.42%，磷肥产能利用率为97.69%[37] - 2024年第一季度复合肥销量85.81万吨，产销率85.32%，销售均价2803.80元/吨；磷肥销量36.55万吨，产销率80.90%，销售均价3104.00元/吨[38] 采购与资源 - 2023年公司前五大供应商采购金额占比为21.75%[40] - 2023年尿素、氯化钾和硫磺全年采购均价较上年分别下降，2024年第一季度进一步下降[43] - 2023年公司磷矿产量为67.18万吨，磷矿自给率为14.99%[44] - 2022 - 2023年洋丰集团分别将雷波新洋丰100%股权、竹园沟矿业100%股权转让给公司[44] - 截至2023年末，雷波新洋丰磷矿资源储量为24.31亿吨，具备90万吨磷矿石开采能力；竹园沟矿业磷矿资源储量为9050.30万吨，平均地质品位为24.93%[44] 项目投资 - 截至2024年3月末，主要在建项目总投资约43.99亿元，累计已投入19.19亿元[46][48] - 合资公司湖北洋丰美新能源科技有限公司注册资本33000万元，洋丰楚元认缴21450万元，占65%[49] - 15万吨/年磷酸铁项目（一期5万吨）和磷酸铁及配套项目计划总投资12.60亿元，截至2024年3月末已投资10.43亿元[49] 可转债情况 - 2021年3月25日公司公开发行10.00亿元、期限6年的可转债，2024年5月14日调整转股价格为17.39元/股[20] - 截至2024年3月末，可转债余额约10亿元，累计转股金额6.51万元，尚未转股金额99,993.49万元，转股进度慢[14][20] - 可转债募集资金净额9.91亿元用于年产30万吨合成氨技改项目，截至2023年末已累计投入9.97亿元，资金及利息已全部使用[21] 风险提示 - 公司面临新增产能释放、项目投资、安环、可转债到期未转股等风险[14] 其他 - 2021 - 2023年及2024年第一季度公司合并范围有变动，截至2024年3月末合并范围内子公司合计34家[22] - 2022年和2023年农用氮磷钾化肥（折纯）产量分别为5,573.38万吨和5,713.6万吨，同比分别增长0.54%和5.0%，2022年我国农用化肥施用折纯量为5,079.2万吨，同比减少2.16%[27] - 2021 - 2023年公司应收账款周转速度分别为50.56、54.59和58.94次/年[57] - 2023年公司销售费用同比增长17.85%至3.28亿元，研发费用同比增长99.77%至1.64亿元[63] - 2021 - 2023年公司现金分红分别为2.51亿元、2.51亿元和3.76亿元[79] - 2023年公司关联采购金额2.89亿元，关联销售金额958.60万元[96] - 截至2023年末公司应收账款59.41万元，应付关联方账款0.92亿元[96] - 截至2024年3月末，洋丰集团持有公司49.42%的股权，所持公司股份累计被质押4000万股，占其持股数量的6.45%，占公司总股本比例为3.19%[98] - 杨才学持有洋丰集团40.70%的股权并直接持有公司4.73%，为公司实际控制人[98]

公司信息 - 证券代码为000902，证券简称为新洋丰[1] - 债券代码为127031，债券简称为洋丰转债[1] 转债情况 - 洋丰转债转股起止时间为2021年10月8日至2027年3月24日[4] - 洋丰转债暂停转股时间为2024年5月13日至2024年5月20日[4] - 洋丰转债恢复转股日期为2024年5月21日[3][4]

股东出席情况 - 出席股东大会股东及代表66人，代表股份783,098,993股，占比62.4116%[5][6] - 现场出席10人，代表股份699,533,894股，占比55.7516%[6] - 网络出席56人，代表股份83,565,099股，占比6.6600%[6] - 中小投资者60人，代表股份92,734,237股，占比7.3908%[6] 议案审议结果 - 多项议案全体股东同意比例大多超99.9%，如《公司2023年度董事会工作报告》同意比例99.9817%[7] - 《公司2023年度利润分配预案》同意比例达99.9927%[8] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意比例99.9481%[8] - 《关于2024年日常关联交易预计的议案》同意比例99.9331%[9][10] - 《关于公司2024年度董事及高级管理人员薪酬的预案》同意比例99.9919%[10] - 《关于全资子公司投资项目变更的议案》同意比例99.9927%[10] 其他信息 - 2023年年度股东大会召集和召开程序合规，表决结果有效[12] - 备查文件含2023年年度股东大会决议和法律意见书[13] - 公告发布于2024年5月10日[15]

公司信息 - 证券代码为000902，简称为新洋丰[1] - 债券代码为127031，简称为洋丰转债[1] 转债信息 - 洋丰转债转股起止日期为2021年10月8日至2027年3月24日[3] - 2024年5月13日至2023年度权益分派登记日暂停转股[3] - 恢复转股时间为2023年度权益分派股权登记日后首个交易日[3] 转股价格调整 - 派送红股等不同情况有对应转股价格调整公式[5] 公告时间 - 公告发布于2024年5月10日[4]

会议安排 - 公司于2024年4月16日决定5月10日召开2023年年度股东大会[6] - 公司分别于2024年4月18日、4月25日刊登股东大会通知及补充通知[6] 参会情况 - 出席现场会议股东及代表10名，持有表决权股份699,533,894股，占比55.7516%[10] - 参加网络投票股东56名，代表表决权股份83,565,099股，占比6.6600%[11] - 参加会议中小投资者股东60名，代表表决权股份92,734,237股，占比7.3908%[12] 议案表决 - 《公司2023年度董事会工作报告》同意782,955,393股，占比99.9817%[16] - 《公司2023年度监事会工作报告》同意782,955,393股，占比99.9817%[19] - 《公司2023年年度报告及其摘要》同意782,955,393股，占比99.9817%[20] - 《公司2023年度财务决算报告》同意782,955,393股，占比99.9817%；中小投资者同意92,590,637股，占比99.8451%[21] - 《公司2023年度利润分配预案》同意783,041,793股，占比99.9927%；中小投资者同意92,677,037股，占比99.9383%[22][23] - 《关于制定<会计师事务所选聘制度>的议案》同意783,041,793股，占比99.9927%；中小投资者同意92,677,037股，占比99.9383%[24] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意782,692,435股，占比99.9481%；中小投资者同意92,327,679股，占比99.5616%[25] - 《关于2024年度日常关联交易预计的议案》同意85,492,661股，占比99.9331%；中小投资者同意83,773,191股，占比99.9318%[26][27][28] - 《关于公司2024年度董事及高级管理人员薪酬的预案》同意783,035,293股，占比99.9919%；中小投资者同意92,670,537股，占比99.9313%[29] - 《关于公司2024年度监事薪酬的预案》同意783,035,293股，占比99.9919%；中小投资者同意92,670,537股，占比99.9313%[30] - 《关于全资子公司投资项目变更的议案》同意783,041,793股，占比99.9927%；中小投资者同意92,677,037股，占比99.9383%[31] 会议结论 - 本次股东大会召集人为公司董事会，具备召集人资格[14] - 本次股东大会表决程序符合相关规定，表决结果合法有效[32] - 律师认为公司本次股东大会召集、召开等程序符合规定，表决结果合法有效[33]

公司投资评级 - 强烈推荐/维持 [1] 报告的核心观点 - 新洋丰是国内磷复肥行业龙头企业，凭借一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，构筑了稳固的经营护城河。近年来复合肥销量连续稳定增长；同时布局精细磷化工产业，打开长期发展空间。预计2024~2026年净利润分别为13.68、16.17和18.93亿元，对应EPS分别为1.07、1.26和1.47元，当前股价对应P/E值分别为11、9和8倍。维持“强烈推荐”评级。 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 新洋丰是国内领先的磷复肥生产企业，始建于1982年，于2014年3月借壳上市。截至2023年底，公司具有各类高浓度磷复肥产能约983万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁5万吨/年，配套生产硫酸310万吨/年、合成氨30万吨/年。公司主营的磷复肥产品包括磷肥（主要为磷酸一铵）、常规复合肥、新型复合肥三大板块多个系列。此外，公司业务已拓展至新材料、磷石膏建材等产业链相关领域。 [1] 2024年1季度业绩 - 新洋丰发布2024年1季报：公司1季度实现营业收入33.35亿元，YoY-24.52%，归母净利润为3.44亿元，YoY-15.83%。受到原材料价格波动、以及渠道备货推迟等因素影响，公司1季度收入同比下滑。原材料方面，今年1季度原材料价格同比出现波动，对下游经销商备货产生一定干扰；此外，公司复合肥在东北地区的市占率较高，东北地区今年3月份气温异常，造成销售推迟，这些因素共同造成公司1季度收入同比有所下滑。从利润角度看，公司1季度毛利率有所回升，同比提升2.25个百分点至17.98%，带动公司净利润降幅低于收入降幅。 [1] 行业趋势与公司策略 - 2020年至2023年上半年期间，受到全球流动性提升、地缘政治等多重因素影响，公司复合肥产品的原材料——单质肥的产品价格大幅波动，扰乱了复合肥经销商的采购节奏，行业整体库存低迷，给复合肥企业的销量和生产带来了负面影响。自2023年下半年以来，原料单质肥价格已处于历史底部区间、并且逐步企稳，预期下游复合肥经销商采购备货节奏将逐步恢复正常，届时公司复合肥销量和盈利水平有望恢复至合理水平。公司新型复合肥占比不断提升，产品结构不断优化。公司近几年加大了在新型复合肥产品方面的投入力度，从产品力、渠道力、服务力出发把握市场，大力发展新型肥蓝海市场。公司新型肥和普通肥的销量比例已经从2018年的1:5提升至2023年的1:2.5，未来目标是做到1:1。公司新型肥的毛利率较普通肥高，新型肥的占比不断提升有助于提升公司整体盈利水平。 [1] 财务指标预测 - 指标预测包括营业收入、归母净利润、净资产收益率、每股收益等，具体数据如下： - 营业收入（百万元）：2022A 15,957.73，2023A 15,099.87，2024E 16,813.64，2025E 18,578.63，2026E 20,675.55 - 归母净利润（百万元）：2022A 1,309.35，2023A 1,206.56，2024E 1,367.76，2025E 1,617.42，2026E 1,892.56 - 净资产收益率（%）：2022A 15.26%，2023A 12.59%，2024E 12.94%，2025E 13.77%，2026E 14.42% - 每股收益（元）：2022A 1.02，2023A 0.94，2024E 1.07，2025E 1.26，2026E 1.47 [1]

业绩说明会信息 - 公司于2024年4月29日15:00 - 16:00举办2023年年度业绩说明会[1] - 参与人员为投资者，接待人员含副董事长、总裁杨华锋先生等[1] - 形式为网络远程，可通过链接查看具体内容[1] - 本次活动不涉及应披露重大信息[1]

经营情况 - 今年一季度经营情况总体正常，主要受原材料波动影响[1] - 东北地区天气变冷导致销售受影响，预计销售量下降5万吨[2] - 复合肥行业库存处于低水平，原材料价格下跌影响经销商备货节奏[5] - 一季度销量下滑5.5万吨，主要受东北天气和原材料价格影响[6] - 经营性现金流量一季度表现不佳，主要因销售延迟和预售账款[7] - 复合肥行业市占率提升，小企业难以生存，集中度有望进一步提高[8] - 公司市占率在过去几年内提升至约10个百分点左右[9] 产品和技术 - 公司新型肥销量增速较快，主要应用于瓜果蔬菜等经济作物，推广新型肥料产品[10] - 公司技术服务团队规模扩大至200人，通过技术服务推广新型肥料[12] 财务状况 - 富豪肥销量同比减少5.5万吨，磷酸一氨销量减少14.86万吨，将在第二季度反映在业绩中[17] - 长期负债增加6亿，现金上的增加3亿，主要用于三个项目的投资，将通过银行贷款解决[18] - 公司研发费用和管理费用同比增加，具体原因待财务核实[25] - 固定资产减值损失主要由宜昌子公司搬迁导致，一次性损失，不会再出现[25] 市场展望 - 复合肥行业竞争激烈，市占率仍有提升空间，公司市占率目标从10%扩增到15%甚至20%[19] - 富豪肥企业有广阔市场空间，有望占据市场份额超过15%[20] - 林思高绿色循环利用投资已达8亿，公司在环保投入上占据先机，有望受益于全行业成本上升[21] - 预测零矿石价格可能下跌40%，公司仍能保持盈利，未来零化肥将成为重要利润增量来源[24]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为151亿元，同比下降5.38%[1] - 公司2024年第一季度实现营业收入33.35亿元，同比下滑24.52%[2] - 公司2023年全年磷复肥销量同比增长6.30%[2] - 公司2023年下半年收入同比增长11%[2] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为14.31、16.61、19.95亿元[2] 新产品和新技术研发 - 公司2023年新型复合肥收入增长达12.5%[2] - 公司磷矿自给能力有望明显提升，进一步增强盈利能力[2] - 公司2024年复合肥销量有望提升，看好磷复肥龙头业绩拐点[2] - 公司2023年常规复合肥收入下滑，新型复合肥收入增长，毛利率提升[2] 未来展望 - 公司2024年复合肥销量有望提升，维持“买入”评级[2] - 公司2024年复合肥销量有望提升，维持“买入”评级[2] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到5969.63百万元，较2022年增长254.7%[3] 市场扩张和并购 - 公司2023年新型复合肥销量同比增长23.60%[2] - 公司2023年新型复合肥销量同比增长23.60%[2]

业绩总结 - 公司发布2024年一季报，营业收入为33.35亿元，归母净利润为3.44亿元，扣非后归母净利润为3.28亿元，销售毛利率同比、环比上升至17.97%[1] - 1Q24年磷酸一铵、尿素、氯化钾价格同比分别下滑7%、16%、33%，复合肥销量略有下滑，主要受原材料价格下跌和气温影响[1] - 公司2025年预计营业总收入为1.81亿[5] - 2026年每股收益预计为1.61元[5] 未来展望 - 公司将变更洋丰楚元投资项目，建设年产10万吨磷酸铁和5万吨磷酸铁锂生产线，奠定未来增长基础，公司在建工程继续增加至20.16亿元[2] 其他 - 公司承诺独立客观出具报告，不接受任何形式补偿[6] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，可能持有或交易报告提到的投资标的[7] - 投资评级体系分为买入、增持、中性和减持四个等级[8] - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[9] - 不同研究机构采用不同评级术语和标准，投资者应综合考虑多方观点[10] - 报告采用沪深300指数作为基准指数[11] - 客户应以完整报告为准，不应仅依靠短信或电话推荐[12] - 公司不保证信息准确性和完整性，客户应自主作出投资决策并承担风险[13]