业绩数据 - 2025年新签合同额首次达91.9亿元，营业收入79.32亿元，归母净利润3.65亿元，经营性净现金流7.98亿元[1] 会议情况 - 2025年公司组织召开股东会3次，审议议案12项且均获表决通过[3] - 2025年公司召开8次董事会，审议议案39项[5] - 2025年董事会专门委员会共召开16次会议，战略与投资委员会召开4次[7] - 审计委员会召开6次会议，审议多份报告及议案[8] - 薪酬与考核委员会召开5次会议，涉及限制性股票激励计划等议案[8] - 提名委员会召开1次会议，审议聘任高级管理人员议案[8] - 独立董事专门委员会召开3次会议，审议关联交易等议案[10] 股票相关 - 2025年4月24日，221名激励对象的7665900股限制性股票解除限售，占总股本0.73%[19] - 2025年10月28日，18名激励对象的488400股限制性股票解除限售，占总股本0.0465%[20] - 2025年公司回购注销4名激励对象合计198700股限制性股票[23] 荣誉与活动 - 2025年公司再次获深交所年度信息披露评价最高等级“A级”，已连续3年获此评级[15] - 公司积极接待240多家机构开展线上线下调研330多人次，发布11次投资者活动记录表，深交所互动易平台回复率100%[16] 未来规划 - 2026年上半年公司董事会完成“十五五”战略规划审议决策，经理层落实规划宣贯[25] - 2026年公司董事会审议通过《公司2026年总经理工作报告》，同意经理层提出的具体经营工作计划[26] - 2026年公司董事会计划召开不少于4次现场董事会，拟定了4次会议的召开日期及届次[28] - 2026年董事会要求董事会秘书组织董、高开展不少于2次的外部董事工作调研及专题学习[28] - 2026年公司董事会审议并推动《安泰科技股份有限公司2026年合规风控工作要点》实施[29]

业绩数据 - 天健2024年度业务总收入29.69亿元、审计业务收入25.63亿元、证券业务收入14.65亿元[1] 人员情况 - 截至2025年末，天健合伙人250人，注册会计师2363人，签过证券审计报告的954人[1] 风险保障 - 截至2025年末，天健计提职业风险基金和职业保险累计赔偿限额超2亿元[3] 合规情况 - 天健近三年受行政处罚4次等，112名从业人员受罚多次[6] 合作情况 - 2025年公司续聘天健，天健对2025财报及内控审计出标准无保留意见[8][9]

业绩总结 - 审计公司对安泰科技2025年度《非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表》进行审计并发表意见[3] 数据相关 - 网研华普科技2025年期初应收账款余额64.08万元，年度往来累计发生金额（不含利息）512.43万元，偿还累计发生金额334.9万元，期末余额941.59万元[12] - 研毕普科技2025年期初收款项融资余额53.60万元，年度往来累计发生金额（不含利息）763.28万元，偿还累计发生金额453.60万元，期末余额763.28万元[12] - 研华普科技2025年期初应收股利余额4761.80万元，年度偿还累计发生金额1038.6万元，期末余额723.19万元[12] - 钢铁研究总院有限公司应收账款期初余额227.58万元，2025年度发生额1036.71万元，偿还额169.8万元，期末余额94.16万元[15] - 钢铁研究总院有限公司应付账款期初余额341.96万元，2025年度发生额1028.97万元，偿还额370.93万元[15] - 钢研昊普科技有限公司应收账款2025年度发生额1046.44万元，偿还额1026.8万元，期末余额19.63万元[15] - 钢研纳克检测技术股份有限公司应收账款2025年度发生额239.89万元，偿还额239.89万元[15] - 钢研纳克检测技术股份有限公司预付账款期初余额30.72万元，2025年度发生额536.71万元，偿还额547.41万元，期末余额20.02万元[15] - 冶金自动化研究设计院有限公司应收票据期初余额36.61万元，2025年度发生额94.06万元，偿还额36.6万元，期末余额94.06万元[16] - 冶金自动化研究设计院有限公司应收账款期初余额71.53万元，2025年度发生额1003.09万元，偿还额66.83万元，期末余额7.79万元[16] - 国钢研科技集团有限公司其他应收款2025年度发生额65.94万元，偿还额65.94万元[16] - 中联先进钢铁材料技术有限公司预付账款2025年度发生额511.68万元，偿还额511.68万元[16] - 上市公司子公司与控股股东直接控制的法人应收账款2025年期初余额为445.75[18] - 联营企业泰核原新材料科技有限公司其他应收款2025年期初余额为14.35[18] - 联营企业泰核原新材料科技有限公司应收票据2025年度累计发生金额为27.03[18] - 联营企业泰核原新材料科技有限公司应收账款2025年度累计发生金额为254.03，偿还累计发生金额为247.53，期末余额为22.86[18] - 联营企业的子公司北京安泰六九新材料科技有限公司应收账款2025年度累计发生金额为28.44[18] - 联营企业红苏集萃安泰创明先进能源相关科研究院有限公司应收账款2025年度累计发生金额为47.67[18] - 联营企业安泰创明(北京)氢能科技应收账款2025年度累计发生金额为8.74[18] - 联营企业州六九新材料科技有限公司应收款项融资2025年期初余额为1.45，年度累计发生金额为2.73[18] - 联营企业州六九新材料科技有限公司应收账款2025年度累计发生金额为20.78，偿还累计发生金额为20.12，期末余额为0.66[18] - 联营企业的子公司涿州安泰六九新材料科技有限公司应收账款2025年期初余额为14.88，年度累计发生金额为881.59，偿还累计发生金额为395.86，期末余额为0.61[18]

业绩相关 - 2025年度以1,050,519,397.00股为基数，每10股派现2元，共分配210,103,879.40元[13] - 2025年度计提资产减值准备，减少净利润9,698,891.04元，减少归母净利润8,681,783.61元[15] 会议与议案 - 第九届董事会第七次会议应出席9名董事，实际出席9名[1] - 14项议案表决结果多为赞成9票，与控股股东关联交易预计事项赞成5票[2,3,4,6,7,8,10,11,12,13,14,15,16,17] 其他事项 - 2025年度无控股股东及关联方资金占用情况[16] - 2025年经营管理层有效执行决议，工作程序合规[2] - 截止2025年12月31日，公司内控制度健全且有效实施[8] - 公司根据2026年任务制订合规风控要点[11] - 《公司2025年年度报告》等议案尚需2025年度股东会审议[3,4,5,12,13,17] - 董事会暂不召集2025年度股东会，时间另通知[3,5,12,13,17,18] - 安泰科技董事会于2026年3月31日发布公告[19]

收入和利润（同比环比） - 2025年营业收入为79.32亿元人民币，同比增长4.73%[19] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为3.65亿元人民币，同比下降2.02%[19] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.22亿元人民币，同比增长38.16%[19] - 2025年基本每股收益为0.3509元/股，同比下降2.80%[19] - 2025年稀释每股收益为0.3498元/股，同比下降2.56%[19] - 2025年第一季度至第四季度营业收入持续增长，从17.82亿元增至21.13亿元[23] - 2025年归属于上市公司股东的净利润在第二季度达到峰值1.05亿元，第四季度回落至0.83亿元[23] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.54亿元，较非扣非净利润低约21.6%[23] - 2025年扣除股份支付影响后的净利润为4.30亿元，较2024年的4.65亿元下降7.52%[25] - 公司整体新签合同额首次达到91.9亿元，营业收入79.32亿元，同比增长4.73%[34] - 公司整体归母净利润3.65亿元，同比下降2.02%；扣非归母净利润3.22亿元，同比增长38.16%[34] - 2025年公司营业收入为79.32亿元人民币，同比增长4.73%[74] 成本和费用（同比环比） - 公司整体毛利率为17.19%，同比下降0.35个百分点[75] - 金属材料及制品营业成本中，材料费为50.08亿元，占成本比重76.25%，同比上升0.45个百分点[79] - 金属材料及制品营业成本中，人工成本为4.65亿元，占成本比重7.08%，同比上升0.53个百分点[79] - 金属材料及制品总营业成本为65.68亿元，与上年基本持平[79] - 销售费用为1.16亿元，同比下降6.11%，主要因合并范围变动[82] - 管理费用为3.34亿元，同比下降17.16%，主要因合并范围变动及股份支付费用减少[82] - 财务费用为-211万元，同比大幅变化90.75%，主要因人民币升值导致汇兑收益减少[82] - 研发费用为5.19亿元，与上年基本持平，同比微增0.06%[82] 各条业务线表现 - 公司主要业务分为高端粉末冶金材料及制品、先进功能材料及器件、高品质特钢及焊接材料三大产业板块[30] - 公司的难熔钨钼制品、超硬及硬质金属、特种雾化制粉等产品广泛应用于半导体、光伏、航空航天、核能等领域[31][32] - 安泰天龙实现新签合同额24.45亿元，营业收入20.38亿元，同比增长0.82%；净利润1.21亿元，同比增长45.24%[35] - 安泰天龙在泛半导体领域，平面显示用靶材实现销售收入8000万元，热沉材料业务销售收入1亿元[35] - 安泰磁材实现新签合同额22.12亿元，营业收入19.61亿元，净利润9616万元[36] - 河冶科技新签合同额20.92亿元，同比增长30.18%；营业收入16.18亿元，同比增长13.11%；净利润6835万元，同比增长42.7%[37] - 河冶科技粉末高速钢销量突破1084吨，实现销售收入1.66亿元[37] - 安泰非晶实现营业收入9.07亿元，同比下降6.88%，净利润7095万元，同比增长38.17%[38] - 安泰非晶非晶立体卷带材产销量10841吨；纳米晶相关产品及器件产销量9159吨[38] - 安泰超硬实现营业收入4.59亿元，净利润3136万元，与去年基本持平[39] - 安泰特粉营业收入2.55亿元，同比增长5.1%；净利润4,264万元，同比增长14.09%[40] - 安泰特粉核心产品一体成型电感粉末销量2,800吨[40] - 安泰海美格实现营业收入1.98亿元，净利润2,626万元；安泰三英实现营业收入2.4亿元，净利润1,156万元[40] - 安泰中科新签合同额首次超过1亿元，营业收入3,884万元，利润总额385万元[41] - 先进功能材料及器件业务收入为30.96亿元人民币，占总收入39.04%，同比增长10.47%[74] - 高品质特钢及焊接材料业务收入为18.59亿元人民币，占总收入23.43%，同比增长12.59%[74] - 特种粉末冶金材料及制品业务收入为29.77亿元人民币，占总收入37.53%，同比增长0.51%[74] - 环保与高端科技服务业收入同比减少100%，2025年无相关收入[74] - 子公司安泰天龙钨钼科技有限公司报告期内净利润为120,753,441.89元[109] - 子公司河冶科技股份有限公司报告期内净利润为68,347,482.34元[109] - 子公司北京安泰钢研超硬材料制品有限责任公司报告期内净利润为31,359,284.58元[109] - 子公司安泰（霸州）特种粉业有限公司报告期内净利润为42,636,668.57元[109] - 子公司安泰非晶科技有限公司报告期内净利润为60,063,432.24元[109] - 子公司海美格磁石技术（深圳）有限公司报告期内净利润为26,261,183.59元[109] - 子公司安泰北方科技有限公司报告期内净亏损为19,610,179.54元[109] - 子公司安泰爱科科技有限公司报告期内净利润为15,908,797.29元[109] 各地区表现 - 国内市场收入为59.22亿元人民币，占总收入74.67%，同比增长7.50%[74] - 国外市场收入为20.09亿元人民币，占总收入25.33%，同比减少2.67%[74] 管理层讨论和指引 - 公司拟以1,050,519,397股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）[4] - 公司营业收入从2020年的不足50亿元迈上80亿元台阶；归母净利润从2020年的1亿元提升至3亿元以上[42] - 加权平均净资产收益率从2.82%提升至6.46%，经营性净现金流近3年在7.5亿元以上，新签合同额首次突破90亿元[42] - 磁材业务市场占有率目标提升10%[115] - 碳排放强度目标同比下降3%[118] - 投资建设超大尺寸钨钼制品生产线以把握市场机遇[115] - 安泰功能完成投资项目达产，实现产销量稳步增长[115] - 河冶科技将提升高性能钢及粉末工模具钢销量，并启动粉末钢扩产项目[115] - 安泰非晶持续扩大带材产销规模及铁心产品市场份额，并做好扩产项目决策与实施[115] - 安泰粉末与安泰特粉稳固市场地位并实现销售增量，实现已投资项目的达产达效[115] - 安泰三英等产业焕新改造项目启动决策与实施[115] - 尽快启动公司新产业基地项目的决策及实施，为未来发展提供土地资源保障[117] - 深入实施人工智能专项行动，推动AI技术与研发、生产、管理等核心环节深度融合[118] - 公司海外收入在“十五五”期间预计保持增长[124] - 公司产品成本中原材料占比较高[122] - 公司以泰国生产基地为战略支点筹划海外产能布局[124] - 公司通过SRM供应链协同业务试点提升采购管理数字化水平[123] 其他财务数据 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为7.98亿元人民币，同比增长3.63%[19] - 2025年加权平均净资产收益率为6.45%，较上年下降0.53个百分点[19] - 2025年末总资产为113.62亿元人民币，较上年末增长2.43%[19] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为57.79亿元人民币，较上年末增长4.56%[19] - 2025年经营活动产生的现金流量净额大幅改善，从第一季度的-1.38亿元增长至第四季度的5.95亿元[23] - 2025年非经常性损益总额为0.43亿元，较2024年的1.39亿元大幅下降69.1%[24][26] - 2025年计入当期损益的政府补助为0.56亿元，较2024年的0.27亿元增长107.3%[24] - 2025年非流动性资产处置产生损失0.019亿元，而2024年同期为收益1.13亿元[24] - 经营活动产生的现金流量净额为7.98亿元，同比增长3.63%[86] - 投资活动产生的现金流量净额为-3.01亿元，同比增加40.65%[86] - 筹资活动产生的现金流量净额为-7.60亿元，同比减少533.67%[86] - 现金及现金等价物净增加额为-2.63亿元，同比减少266.98%[86] - 报告期内公司实现净利润4.06亿元，经营活动现金流量净额7.98亿元，差异主要受非付现成本等影响，如固定资产折旧2.76亿元[87] - 其他收益为9787.40万元，占利润总额比例为22.44%，主要来自政府补助及增值税抵减[90] - 货币资金为25.32亿元，占总资产比例22.28%，较年初下降2.59个百分点，主要因偿还银行贷款[91] - 应收账款为12.76亿元，占总资产比例11.23%，较年初上升2.23个百分点[91] - 金融资产中其他权益工具投资期初数为8384.23万元，期末数减少至1143.78万元，主要因本期出售金额达8237.22万元[93] - 应收款项融资期初数为1.99亿元，期末数增至2.14亿元，其他变动增加1573.87万元，主要系银行承兑汇票的净变动[93] - 报告期总投资额为6725.70万元，较上年同期的2.87亿元大幅下降76.58%[95] - 公司报告期内完成对河冶科技股份有限公司的股权投资，投资金额为5698.28万元，持股比例为72.65%[97] - 公司报告期内完成对合肥钢研新材料研究院有限公司的股权投资，投资金额为500.00万元，持股比例为10.00%[98] - 公司报告期内完成对三英焊业（天津）有限公司的增资，投资金额为2000.00万元，增资后持股比例为59.19%[98] - 河冶科技25MN开坯产线建设项目本报告期投入1032.87万元，累计实际投入4164.15万元，项目进度已达100.00%[100] - 河冶工模具厂房建设项目本报告期投入252.83万元，累计实际投入4189.69万元，项目进度为5.00%[100] - 报告期内公司主要资产计量属性未发生重大变化[94] - 公司报告期不存在证券投资及衍生品投资[101][103] - 公司出售持有的启赋安泰（常州）新材产业基金合伙企业（有限合伙）18.6130%财产份额，交易价格为6,013.5万元[104] - 公司出售持有的钢研大慧私募基金管理有限公司6.67%股权，交易价格为2,186.49万元[107] 运营与产能 - 安泰粉末超硬泰国公司已实现800万片产能[43] - 河冶科技25MN快锻开坯线全年累计开坯超过8,400吨；安泰非晶“1万吨非晶带材项目”年内累计产量达到7,000吨[44] - 公司金属材料及制品销售量同比增长5.18%至65.68亿元人民币，库存量同比增长13.34%至5.63亿元人民币[77] - 前五名客户合计销售额为7.46亿元，占年度销售总额比例9.40%[80] - 前五名供应商合计采购额为12.69亿元，占年度采购总额比例19.31%[80] 研发与创新 - 年内新增授权专利45项、软件著作权34项，主持及参与制修订国家、行业及团体标准26项[46] - 公司正研发智能设备用热变形磁体和特种防护涂层难熔金属制品，以拓展新市场并构建竞争优势[83] - 研发人员数量为816人，占总员工比例为16.87%，较上年变动-0.73%和0.58%[84] - 研发投入金额为5.20亿元，占营业收入比例为6.55%，较上年变动-0.07%和-0.32%[84] 市场地位与行业环境 - 公司拥有国内外高端客户750余家，相关业务收入占比超89%[70] - 公司钨合金多叶光栅产品全球放疗设备市场占有率达70%[51] - 公司磁材业务世界五百强销售占比超过50%[52] - 公司产品出口占比超90%，是国内最大金刚石工具出口基地[53] - 公司作为世界知名工模具钢制造商，全球市场占比达30%[53] - 公司牵头或主导制定国家及行业标准共计62项[54] - 2025年中国PET/CT整体市场规模预计为26.5亿元，2030年预计达53.4亿元，2020-2030年CAGR为15.0%[55] - 2025年商业航天市场规模预计达2.83万亿元，同比增长21.7%，商业发射占比近54%[55] - 2025年全球半导体行业总收入达到7930亿美元，同比增长21%[57] - 2025年中国限额以上单位通讯器材零售额同比增长20.9%[57] - 2025年全球消费电子市场规模约1.12万亿美元，2030年预计达1.4-1.8万亿美元，CAGR约4.8%-6.5%[57] - 2025年国内非晶变压器市场规模预计突破99亿元，新增装机容量达41.5GVA，占配电变压器新增容量的21.7%[59] - 政策要求到2028年，新增节能变压器占比超过75%，在役节能变压器占比达到15%[59] - 2025年全球工业电机市场规模约3080亿美元，中国占比超30%，其中节能电机（IE3+）产值达2867亿元，同比增长24%[60] - 政策明确提出2028年新增节能电机占比35%的目标[60] - 2025年我国新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新车销量占汽车新车总销量比例首次全年突破50%[62] - 2025年我国新能源汽车出口量达261.5万辆，同比增长超100%[63] - 2025年我国光伏新增装机规模达315GW，同比增长约13.6%，累计装机容量正式突破1TW[64] - 2025年全球核电发电量突破2800太瓦时，占全球总发电量的10%[64] - 2025年全球数据中心市场规模已攀升至约3860亿美元，预计未来十年将保持11%以上的复合增速[66] - 2025年全球人形机器人装机量约为1.6万至1.8万台，其中中国市场贡献超过80%[66] - 国际货币基金组织预测2026年全球经济增速仅3.3%[121] - 全球货物贸易增速预期仅0.5%[124] - 美国对华临时关税政策为15%[124] 公司治理与投资者关系 - 公司于2025年1月9日接待华源证券、嘉实基金等机构调研[125] - 公司于2025年3月31日接待民生证券、汇添富基金等机构调研[125] - 公司于2025年4月1日举行投资者关系活动，与多家基金及投资机构就生产经营及发展战略进行沟通[126] - 公司于2025年4月8日再次举行投资者关系活动，与另一批基金及证券公司进行实地调研沟通[126] - 公司于2025年4月30日举行投资者关系活动，与包括中金公司、南方基金等在内的机构进行沟通[127] - 公司于2025年5月13日举行投资者关系活动，与招商证券、广发证券等机构就生产经营情况进行沟通[127] - 公司于2025年6月6日举行投资者关系活动，与中泰军工、泓德基金等机构进行沟通[127] - 投资者关系活动形式均为在公司会议室进行的实地调研[126][127] - 沟通内容主要围绕公司的生产经营及发展战略[126][127] - 所有活动中，公司均未提供书面资料[126][127] - 参与机构类型广泛，包括公募基金、私募基金、证券公司、信托公司及资产管理公司等[126][127] - 记录表编号分别为003、004、005、006、007，显示为系列投资者关系活动[126][127] - 公司于2025年8月25日审议通过了《安泰科技股份有限公司市值管理制度（2025版）》[130] - 2025年公司组织召开股东会3次，审议议案12项[134] - 2025年公司组织召开董事会会议8次[134] - 2025年公司组织召开独立董事专门会议3次[134] - 2025年公司组织召开董事会专门委员会会议16次[134] - 公司已取消监事会设置，其职能由董事会下设的审计委员会承担[134] - 公司未披露“质量回报双提升”行动方案公告[131] - 公司未披露估值提升计划[130] - 公司关联交易中销售、采购货物占公司同类交易的比例较低，对公司本期及未来财务状况、经营成果影响较小[136] - 公司控股股东中国钢研及其下属子公司与公司的关联交易遵循公开、公平、公正原则，按市场价格结算[136] - 公司拥有独立完整的业务体系，与控股股东不存在同业竞争[136] - 公司在人员方面完全独立，高级管理人员均在公司领取报酬，未在控股股东单位领取报酬[138] - 公司拥有独立完整的资产

业绩数据 - 2025年净利润364,875,766.96元，上年度为372,396,423.19元[5] - 2025累计未分配利润1,280,946,557.20元[3] - 最近三年平均净利润328,919,995.4233元[5] 利润分配 - 以2025年末股本每10股派现2元，共分配210,103,879.40元[3] - 2025年分红和回购总额占净利润比例57.58%[4] - 最近三年累计现金分红504,183,352.29元[5] 财务核算 - 2024、2025特定报表项目核算列报金额占总资产比例1.10%、0.12%[6]

报告行业投资评级 - 核电设备行业投资评级为“增持” [5] 报告核心观点 - 大国博弈背景下，可控核聚变成为战略腹地，海外与国内技术均在加速突破 [20] - AI等高耗能产业提前入局为聚变商业化打开了现实窗口，聚变能源正从技术叙事迈入商业叙事 [5][17] - 随着国内主要装置招标进度加速推进，磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节应重点关注，相应的国内供应商有望长期受益 [5][20] 行情表现 - 上周（2026年3月23日至3月27日），核聚变指数上涨0.12%，同期上证综指下跌1.10%，沪深300指数下跌1.41%，核聚变指数跑赢大盘1.22个百分点 [8][9] - 核聚变板块成交额逐渐减少，3月27日成交额减少至273亿元 [8] 中标信息汇总 - 上周（2026年3月23日至3月27日），行业招标与中标活动活跃，主要集中在磁体、堆内外结构件等聚变重要环节 [5] - 招标信息显示，多个项目预算金额达数千万元至数亿元，例如“燃料循环系统采购”项目预算为4.7亿元人民币 [10] - 中标信息显示，多个项目中标金额在数十万至数千万元人民币不等，例如“TF绕组绝缘制造采购项目”中标金额为6049万元人民币 [12] 国内外新闻 - **美国政策动态**：2026年3月25日，美国总统特朗普任命Commonwealth Fusion Systems（CFS）首席执行官Bob Mumgaard为新一届总统科学技术顾问委员会（PCAST）成员，表明聚变正被美国视为与国家竞争力直接相关的战略性技术 [5][13] - **中国技术进展**：“中国环流三号”（HL-3）托卡马克装置成功入选2025年度“中国科学十大进展” [5][14] - 该装置于2025年实现离子温度1.2亿度、电子温度1.6亿度的“双亿度”运行 [5][14] - 聚变三乘积达到10的20次方量级，标志着中国磁约束聚变科学研究达到国际领先水平，为未来建造实验堆奠定基础 [5][14] - **产业合作动态**：人工智能公司OpenAI正与美国聚变初创公司Helion Energy进行初步协商，计划为其庞大的AI计算需求锁定长期、稳定的聚变电力供应 [5][16] - 计划初期，OpenAI将获得Helion Energy总发电量的12.5% [16] - 到2030年，Helion Energy拟向OpenAI供应高达5吉瓦（GW）的电力；到2035年，这一数字计划跃升至50吉瓦（GW） [16] - **欧盟资金支持**：欧盟委员会通过了《2026–2027年欧洲原子能共同体研究与培训工作计划》，计划投入超过3.3亿欧元支持核电创新 [5][18] - 其中2.22亿欧元将用于聚变研发，旨在推动聚变从实验室走向电网，并支持欧洲聚变产业发展及初创企业成长 [5][18][19] - 另有1.08亿欧元用于核裂变、安全与辐射防护 [5][18] 投资建议 - 报告建议重点关注可控核聚变关键环节的核心厂商 [5][20] 1. **磁体环节**：相关标的为联创光电、永鼎股份 [5][20] 2. **电源环节**：相关标的为王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子 [5][20] 3. **堆内外结构件及其他分系统**：推荐标的为杭氧股份，相关标的为合锻智能、国光电气、安泰科技 [5][20] - 上周（2026/3/23-2026/3/27）可控核聚变板块重点公司跌多涨少，跌幅最大的为兰石重装，下跌9.95% [20] - 报告提供了相关公司的盈利预测及估值数据表 [24]

核心观点 报告认为，在政策护航、技术成熟及海外需求共振下，中国核电行业正迎来新一轮发展周期，国内核电建设有望维持高景气，同时核电出海有望实现从“1到10”的跨越，为行业打开广阔的成长空间 [3][4][5]。 行业技术发展现状与趋势 - **核能技术路线迭代清晰**：裂变发电技术已历经四代发展，目前全球在运机组以第二代为主，在建机组以第三代为主，第四代技术聚焦可持续性、安全性与更广泛的应用前景 [11][14][15][16] - **压水堆是当前绝对主流**：截至2026年3月，全球在运核电机组415台，总装机379.47GWe，其中压水堆数量占比74.2%，装机容量占比78.4% [11] - **中国已掌握自主三代核电技术**：形成“华龙一号”和“国和一号”两大自主三代技术路线，并实现批量化、商业化部署，设备国产化率超过90% [29][45] - **四代堆技术实现多项重大突破**：中国在高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆路线上均取得进展，例如2023年石岛湾高温气冷堆并网商运，2025年武威钍基熔盐堆实现钍-铀燃料转换 [36] - **小型模块化反应堆（SMR）即将落地**：全球首个通过IAEA安全审查的陆上商用模块化小堆“玲龙一号”预计2026年并网发电，其选址灵活，国产化率超90% [32] - **核聚变研发稳步推进**：中国正在建设BEST、CFEDR、星火一号等多个核聚变工程实验装置，其中BEST装置计划在2027年底投运，工程目标实现聚变能量净增益（Q>1） [38][40] 全球与中国核电建设周期 - **全球核电建设迎来新一轮周期**：1970-1990年为第一轮建设高峰（美欧苏日主导），全球核电装机从18.1GW增至364.2GW，复合增速16.2%；1990-2025年海外建设大幅放缓，装机仅新增108.1GW，复合增速0.7% [3][28] - **中国主导第二轮全球建设**：2010年起中国核电建设提速，2010-2025年装机容量从11.1GW增长至60.7GW，复合增速12.0% [3][28] - **中国加入《三倍核能宣言》**：2026年3月，中国宣布加入该宣言，目标到2050年将全球核能装机增至2020年的至少三倍，截至2026年3月已有38个国家签署 [23][24] - **海外市场潜力巨大**：若海外拥有核电的国家均加入宣言，到2050年其核电装机需较2020年增加约900GW，年均新增约30GW [28] 国内政策支持与可持续发展 - **国内核电核准节奏稳定且强劲**：2022-2025年连续4年每年核准10台百万千瓦级核电机组，其中“华龙一号”技术机组28台 [4][44][47] - **核电是新型电力系统的重要基荷**：报告引用国家电投观点，未来核电发电量在骨干电网占比应超过20%，预计需要建设200台以上大型压水堆，直接投资超4万亿元 [42] - **电价支持政策陆续出台护航发展**：2025-2026年，广东、江苏、浙江等省市场化电价跌破核电核准价，下浮超10% [4][49][52]。2026年一季度，广西、辽宁相继出台核电电价支撑政策，通过差价结算机制保障核电合理收益，解除运营商盈利与估值压制 [4][51][53] - **远期建设规划明确**：“十五五”期间有望维持每年核准8-10台百万千瓦机组的节奏，预计到2035年核能发电量占比将达到10%左右 [4][45] 核电出海机遇 - **中国核电技术已实现出海“0到1”**：“华龙一号”海外首堆（巴基斯坦卡拉奇K-2机组）自2021年投运以来平稳运行近5年，中核集团在巴基斯坦共有6台机组安全运行，年提供清洁电力近300亿度 [3][54] - **出海订单与合作持续落地**：除巴基斯坦外，“华龙一号”技术已落地阿根廷，带动装备出口超300亿元人民币；中核集团已与近10个国家签署小堆合作意向协议 [32][55] - **技术型号矩阵完善助力出海**：中国拥有“华龙一号”、“国和一号”三代技术及即将商运的“玲龙一号”小堆，功率型号完备，可适应不同海外市场需求 [3][56] - **海外市场存在结构性机会**：海外核电产业面临劳动力老龄化等问题，为中国核电技术、装备和工程服务出海提供了机遇 [55] 产业链投资机会 - **运营商**：受益于国内稳定的核准节奏和电价支撑政策的出台，盈利预期与估值压制有望解除 [4][5][57] - **设备商**：核电核准后约第4年设备进场，随着2022年起核准站上年均10台的新平台，预计从2026年起设备订单和交付将提速，中期订单确定性较强 [4][5][57] - **核聚变相关**：人工智能、高温超导等技术进步推动聚变研发，2026年有望迎来BEST核心部件招标、星火一号等项目开工催化，关注磁体、主机、电源等环节 [5][58] - **具体受益标的**：报告列出了运营、设备、聚变三个领域的多家上市公司作为受益标的 [5][58]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告核心观点 - 可控核聚变被视为人类能源的终极解决方案之一，当前正处于从实验堆向商业堆转换、技术验证向工程化落地的关键阶段 [1][11] - 行业进入了从政策顶层设计到产业链协同，从技术路线共识到资本合力涌入的产业化多点突破加速期 [3] - 全球核聚变商业化进程加速，业界主流预期是2040年之前实现并网发电 [3][89] 行业与技术路径分析 - 核聚变具有资源无限性、能量密度大、高安全性和清洁性特点，例如1克氘-氚聚变能量相当于8吨汽油 [15] - 评估核聚变反应堆商用化的四个关键指标是：能量平衡、氚自持、可利用率、耐辐照能力 [1][20] - 氘氚（D-T）反应是目前地球上最易实现聚变条件的反应，是世界各国大规模聚变研究的首选 [2][22] - 当前主流技术路径为磁约束聚变和惯性约束聚变，其中磁约束（尤其是托卡马克）被认为是最有希望实现大规模受控核聚变的约束方式 [2][25][27] - 惯性约束路径下，我国大力发展的Z箍缩聚变裂变混合堆（Z-FFR）完成多项重要技术突破，有望在全球率先实现工程能量增益（QENG>1） [2][85] 全球商业化进展与融资 - 根据FIA报告，截至2025年，全球聚变产业累计融资总额达97.66亿美元，其中私人资本投入89.71亿美元 [3] - 2024至2025年度新增融资26.44亿美元，较初期水平增长五倍 [3] - 78%的企业预计将在2030-2035年间实现首座商业示范电厂投运，68%的公司计划在2030-2035年间实现并网发电 [3][89] - 国际代表性项目ITER计划于2034年实现初步研究运行，2039年开始氘氚实验 [35] 国内产业格局与政策 - 国内呈现国家队和民营企业双轮驱动格局 [3] - 国家队以中科院合肥物质院等离子体物理研究所和中核集团核工业西南物理研究院为主，目标是建造大型“人造太阳” [3] - 民营企业则聚焦开发小型、模块化的聚变反应堆 [3] - 2025年7月，中国聚变能源有限公司在上海正式挂牌成立，被视为中国“人造太阳”商业化进程的关键里程碑 [3] - 可控核聚变被写入2026年政府工作报告，并列入工信部等七部门定义的“未来能源”重点领域，有望启动新一轮国家科技重大专项 [3] 托卡马克装置核心环节与价值量 - 根据ITER成本拆分，磁体系统、内部容器件、真空室等环节价值量占比超50% [10][40] - **磁体系统**是价值量最高的环节，占比约28%，正经历从低温超导（如NbTi、Nb₃Sn）向高温超导（如REBCO）演变，是降低建造成本的重要路径 [10][40][42][44] - **包层系统**是等离子体直接反应的场所，面向等离子体材料（PFMs）的选择至关重要，钨基材料被认为是未来最有希望的PFMs [10][56] - **真空室**对工程化要求极高，ITER真空室焊缝总长达1000米，平均焊缝密度10米/平方米，制造精度要求控制在±20毫米以内 [47][49] - 我国承担了ITER约9%的采购包研制任务，覆盖校正场线圈制造、核心安装、电源系统等关键环节，具备领先优势 [10][65] 投资建议与关注环节 - **短期**应聚焦在材料、设备制造已获得大科学装置验证或订单的企业 [11] - **中期**聚焦工程化能力，**长期**关注运营 [11] - **磁体系统环节**：关注超导材料（如西部超导、永鼎股份）和磁体系统组装（如联创光电） [11] - **包层系统和偏滤器环节**：以钨基材料为主要技术路线，关注材料厂商（如国光电气、久立特材）、钨铜偏滤器核心厂商（如安泰科技）及关键部件制造商 [11] - **真空室加工制造环节**：关注具备制造经验和技术领先的企业（如合锻智能） [11] - **冷却系统环节**：关注中泰股份、杭氧股份等 [11] - **综合设备商**：关注上海电气、东方电气 [11] - **下游运营商**：关注中国核电、中国广核 [11]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告核心观点 - 上海闵行区将聚变能源产业列为四大未来能源发展重点之一，明确以磁约束托卡马克为核心技术路线，并规划“先导实验堆、示范堆、商用堆”三步走发展阶段，旨在构建“核心研发+配套制造+服务支撑”的完整产业生态，推动聚变技术向小规模商业化迈进 [1] - 行业已进入“工程可行性验证”阶段，系列实验堆进入密集的设备采购、招标和建设阶段，产业链上游材料和中游核心设备供应商将迎来订单释放 [2] - 投资主线聚焦于高价值量环节和“链主”企业，并给出了具体的设备与材料供应商建议 [3][4][5] 根据相关目录分别总结 政策与产业生态 - 2026年3月12日，上海市闵行区人民政府印发行动方案，将聚变能源产业列为四大未来能源发展重点之一 [1] - 方案明确以磁约束托卡马克为核心技术路线，制定了“先导实验堆、示范堆、商用堆”三步走的发展阶段 [1] - 旨在构建“核心研发+配套制造+服务支撑”的完整产业生态，强化链主企业带动作用，并鼓励聚变技术成果向医疗、新材料、高端装备等领域衍生应用 [1] 行业展望与市场空间 - 行业进入密集的设备采购、招标和建设阶段，AI算力催生电力需求增加了可控核聚变作为“终极能源”的重要性 [2] - 技术路径呈现多路线并行，国家队装置以托卡马克为主线，民营资本探索FRC/磁惯性等新路线 [2] - 预计到2035年，全球核聚变设备市场年均规模有望达到2660亿元 [2] 投资主线分析 - **聚焦高价值量环节**：以国际热核聚变实验堆（ITER）为例，磁体系统成本占比28%、真空室内构件占17%、电源约8%、真空室约8%、低温系统约5%；商业示范堆（如DEMO）中，冷却系统、电厂辅机设备等新增工程系统占比将提升 [3] - **聚焦“链主”企业**：中核系链主企业包括中国聚变公司、江西聚变新能，主要装置为HL-3、HL-4、星火一号等；中科院系链主企业包括聚变新能，主要装置为EAST、BEST、CFEDR等 [3] 具体投资建议 - **中游设备**：建议关注联创光电、旭光电子、锡装股份、安泰科技、合锻智能、杭氧股份、西子洁能、国光电气、王子新材、四创电子、弘讯科技、英杰电气、雪人集团、爱科赛博、新风光等公司 [4] - **上游材料**：建议关注永鼎股份、西部超导、上海超导（待上市）等公司 [5]