行业市场表现 - 有色·钨概念板块在2月12日市场表现强劲，呈现持续走强态势 [1] - 章源钨业股价涨停，成为板块领涨龙头 [1] - 翔鹭钨业、中钨高新、西部材料、厦门钨业、安泰科技、洛阳钼业等多家公司股价均跟随上涨 [1]

文章核心观点 - 文章梳理了A股市场20家与钨产业链相关的上市公司，核心观点是钨作为战略金属，其行业供需持续偏紧，价格上涨，相关公司深度受益，业绩具备较强弹性或确定性 [1][2][3] - 各公司普遍受益于下游高端制造（如军工、航空航天、新能源汽车、半导体、光伏）需求的增长以及国产替代趋势，未来增长看点明确 [1][8][20] - 行业内公司呈现多元化特点，包括全产业链龙头、资源型巨头、精深加工专家以及多金属综合布局企业，各自凭借资源、技术、成本或产业链协同优势巩固市场地位 [1][5][9] 行业概况与驱动因素 - 钨是战略金属，行业供需格局持续偏紧，支撑价格高位运行，战略价值面临重估 [1][5][23] - 下游高端制造领域需求旺盛，主要驱动力包括：军工、航空航天、新能源汽车、半导体、光伏（尤其是钨丝细线化趋势）、数控机床等 [1][2][20] - 国产替代是重要产业趋势，国内企业在打破高端刀具、半导体靶材等进口依赖方面取得进展 [1][8][26] 公司业务分析：全产业链与核心龙头 - **中钨高新 (000657)**：中国五矿旗下钨全产业链核心平台，国内硬质合金绝对龙头，布局从矿山到精密刀具的完整链条，钨资源自给率高，是打破高端刀具进口依赖的核心企业 [1][19] - **厦门钨业 (600549)**：国内稀缺的“钨+稀土+锂电三元材料”三重布局的综合型新材料龙头，钨产业链完整，是全球最大的APT生产企业之一，受益钨价与稀土双重景气 [2][20] - **章源钨业 (002378)**：地处“世界钨都”的民营钨产业链龙头，资源自给率高，储量与开采规模居行业第一梯队，产品覆盖从钨精矿到硬质合金 [3][21] - **洛阳钼业 (603993)**：全球领先综合性矿业集团，钨业务规模全球第二，拥有海外优质钨矿，资源储量大、品位高、成本优，是国际钨价重要影响者 [5][23] 公司业务分析：精深加工与专业领域 - **翔鹭钨业 (002842)**：专注于钨精深加工，是国内钨粉、碳化钨粉及硬质合金核心供应商，虽无自有矿山，但中游加工环节具备成本与技术优势 [4][22] - **安泰科技 (000969)**：国内高端难熔金属与新材料龙头，聚焦高附加值钨制品如半导体钨靶材、3D打印钨粉、军工钨合金，技术壁垒高，打破国外垄断 [8][26] - **金钼股份 (601958)**：全球钼业龙头，同时布局钨矿资源，拥有钨钼共生矿，钨业务资源质量优、成本低 [9][27] - **东方钽业 (000962)**：国内稀有金属钽铌龙头，同时布局钨、钼等难熔金属加工，是军工供应链核心企业 [10][28] 公司业务分析：多金属综合布局 - **广晟有色 (600259)**：广东省属国企稀有金属平台，以稀土和钨为双核心主业，形成协同，受益双重价格上涨 [6][23][24] - **湖南黄金 (002155)**：主营黄金、锑、钨三大业务，拥有锑钨共生矿，直接受益钨价上涨，多品种优势对冲周期波动 [7][25] - **兴业矿业 (000426)**：多金属矿业企业，拥有银、锡、钨、锌、铜等资源，钨矿资源储量可观，是纯正钨资源标的 [11][29] - **锡业股份 (000960)**：全球锡业龙头，同时拥有钨、铟、铜等多金属资源，产业链协同效应强 [17][36] - **中国铝业 (601600)**：国内有色行业龙头，布局钨等稀有金属资源开发，与铝业务互补 [18][35] 公司业务分析：与新能源金属协同 - **中矿资源 (002738)**：全球锂铯铷龙头，同时布局钨等稀有金属资源，业务多元化，钨业务与锂盐互补 [13][30] - **盛新锂能 (002240)**：国内锂盐龙头，同时布局钨矿资源与采选业务，钨业务提供利润补充 [14][31] - **华友钴业 (603799)**：全球钴锂新材料龙头，同时布局钨等稀有金属资源与加工，产业链协同显著 [15][32] - **寒锐钴业 (300618)**：专注钴粉与钨金属深加工，钴钨一体化布局，技术与成本优势明显 [16][33] 公司业务分析：贸易、冶炼与加工配套 - **厦门信达 (000701)**：主营钨产品贸易与供应链服务，覆盖核心品种，直接受益钨价上涨带来的贸易价差扩大 [17][34] - **株冶集团 (600961)**：老牌有色金属冶炼龙头，拥有钨冶炼及APT生产能力，在钨资源综合利用领域具备优势 [12][29] - **南山铝业 (600219)**：国内铝加工龙头，同时布局钨合金等稀有金属配套材料，产品应用于航空航天、汽车等领域 [18][37] 未来增长看点 - **产能释放与产品升级**：多家公司未来增长依赖于高端硬质合金、精密刀具、光伏钨丝、半导体钨材等高附加值产能的持续释放与技术升级 [1][2][4] - **行业集中度提升**：行业集中度提升将进一步巩固龙头公司的优势地位 [1] - **多业务协同与价格共振**：拥有多金属布局的公司受益于钨与稀土、锂、钼、锡、锑等其他战略金属的价格共振与业务协同 [2][7][9] - **需求持续扩张**：高端制造、新能源、半导体等领域的需求持续扩张，为钨制品提供长期成长空间 [3][8]

公司产品应用领域 - 公司非晶带材主要应用于配电变压器，包括立体卷铁心变压器，可以应用于高压输配电领域、轨道交通等[1] - 公司纳米晶带材主要应用于高频电力电子场景，如新能源汽车车载充电机(OBC)、DC-DC变换器、逆变器(Invertor)中的滤波器件等[1] 纳米晶带材技术特点与市场应用 - 公司纳米晶带材适合于10kHz以上高频场景，具有高饱和磁感、低损耗等特性[1] - 公司纳米晶带材非常契合光伏逆变器高频化、高效率化的发展趋势，目前已广泛应用于光伏行业及光伏逆变器领域[1] - 纳米晶带材在光伏逆变器的磁性器件中发挥重要作用，是公司在新能源领域重点布局的方向之一[1]

公司回应与信息披露 - 公司在互动平台回应投资者 表示未来发展展望及2026年经营计划 将在2026年3月31日发布的《2025年度报告》中披露 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [6] 报告的核心观点 - 报告认为“十五五”期间我国风光装机预计维持较高增速，海上风电、钙钛矿、太空光伏等细分方向具备高成长性 [3] - 新能源高增速推动储能需求提升，预计储能需求高景气度将持续 [3] - “十四五”期间减碳速度低于预期，将倒逼高耗能行业在“十五五”期间加大力度推动减碳方案商业化，绿色燃料迎来需求增长拐点 [3] - 核聚变产业化保障我国能源安全，预计“十五五”期间催化不断 [3] - 投资建议关注高景气度、高成长性的新技术相关标的，以及卡位绿色燃料、核聚变等新一代能源方案的相关标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 1、风光发电进入成熟期，细分市场具备高增速 - 我国新能源装机需求空间广阔：习近平总书记提出2035年我国风电和太阳能发电总装机容量力争达到36亿千瓦（即3600GW）[8][11]；截至2025年末，我国风电、光伏装机总规模超过16亿千瓦（即1600GW）[11]；保守预计2026-2035年我国新能源年均底线装机规模200GW [8]；报告测算，假设2025-2035年我国能源消费总量复合增速5%，光伏、风电分别具备超过3000GW、超过1500GW装机空间，合计年均装机空间超过400GW [11] - 行业投资逻辑切换：2023年以来，风电、光伏占我国新增电力装机比例超过80%，新能源发展进入成熟期，推动投资逻辑由“成长”向“周期”切换 [8][13] - 细分方向仍具成长性：在海上风电、钙钛矿新技术、太空光伏等细分方向上依然具备“成长”属性 [8][13] - 海上风电迎来增长拐点：2025年1月自然资源部印发通知明确审批程序，推动历史堆积项目启动 [15]；2025年前三季度我国实现海上风电装机3.5GW，预计2025年全年海风装机8GW [15]；截至2025年末，积压海上风电项目规模已达到20GW [15] 2、储能、核电具备稳定电源属性，迎来高速发展拐点 - 储能需求迎来拐点：根据CNESA数据，2025年我国实现储能装机66.43GW/189.48GWh，分别同比增长52%/73% [8][19]；2025年新装储能中独立储能占比约63% [19]；国家目标在2027年建成新型储能1.8亿千瓦（即180GW）以上 [16]；整体2026-2027年我国储能装机都将呈现高景气度 [8][19] - 核电建设有望加快：“十四五”目标2025年核电运行装机容量达到7000万千瓦左右，截至2025年底实际装机约6226万千瓦（即62.26GW），低于目标 [21]；截至2025年末，我国在建核电机组35台，装机容量4221.6万千瓦（即42.216GW） [21]；2021-2025年我国分别核准核电机组5台、10台、10台、11台、10台 [21]；远期目标（原2035年）核电装机达到2亿千瓦（即200GW） [21] 3、减碳目标任重道远，绿色燃料、零碳园区等创新业态萌发 - “十四五”减碳进度低于预期：目标“十四五”期间国内生产总值二氧化碳排放降低13.5% [8]；2021-2024年我国万元国内生产总值二氧化碳排放累积降幅约8%，较目标差距较大 [26]；2024年目标降低3.9%，实际降低3.7% [26] - 政策鼓励绿色燃料与零碳园区：2025年11月，国家发改委、能源局联合印发指导意见，要求统筹布局绿氢、氨、醇等绿色燃料制储输用一体化产业，推进零碳园区建设 [28]；2026年1月，工信部等五部委联合印发指导意见，计划在2026-2027年围绕汽车、锂电池等多个行业建设零碳工厂 [28] - 发展绿色燃料具战略意义：我国“富煤贫油少气”，2020到2024年，原煤占一次能源生产总量比重维持在60%以上；煤炭占能源消费总量的比重维持在50%以上 [29]；发展绿色燃料是绿电走向“新能源非电利用”的可选方案，也具备能源安全战略意义 [8][29] 4、光伏新技术、核聚变具备成长属性，续写新能源成长新篇章 - 钙钛矿技术有望迎来量产：钙钛矿单结电池理论效率极限33%，钙钛矿与晶硅叠层理论效率高达43% [32]；大部分企业已经实现大尺寸（2m²以上）钙钛矿组件下线，领先企业量产效率约20% [32]；京东方在中试线上实现钙钛矿全面积转换效率20.01% [32] - 太空光伏有望迎来发展期：中国星网“GW星座计划”规划发射近1.3万颗低轨卫星 [33]；根据ITU规则，需在2026-2029年完成申报规模10%的部署（即约1164颗）以激活资源使用权 [33]；光伏是卫星供能核心方案 [33] - 核聚变产业化催化不断：合肥BEST项目目标2027年建成投产，2026年招标强度有望持续，预计招标金额达到58亿元 [34]；星火一号、环流四号、Z箍缩、星环聚能等项目也有望在2026-2027年启动招标 [34]；发展核聚变在于占领能源高地、保障能源安全 [34]

关于参股公司破产清算结案 - 公司参股子公司北京宏福源科技有限公司（宏福源）及其全资子公司北京和瑞福源科技有限公司（和瑞科技）的破产清算案件已正式结案，法院裁定终结强制清算程序 [1][3] - 宏福源自2016年以来一直处于停产停业状态，无实际经营活动，其营业执照已于2018年12月被吊销 [2] - 公司持有宏福源40%的股份，其余60%股份由珠海金峰航电源科技有限公司持有 [2][6] - 公司早在2020年12月即已通过董事会决议，同意以股东身份向法院申请对宏福源进行强制清算注销 [2] - 宏福源注册资本为5,000万元，主营业务包括生产锂离子电池正极材料磷酸铁锂、加工镍氢电池材料等 [4][5] - 其全资子公司和瑞科技注册资本为100万元，经营范围包括加工镍氢电池材料、电子技术开发等 [10] - 公司已于2014年11月对宏福源的股权投资做了全额计提减值准备，因此本次清算裁定不会对公司财务状况和经营成果产生影响 [6] - 清算完成后，公司将不再持有宏福源的股权，但不会导致公司合并报表范围发生变化 [6] 关于增加年度审计签字注册会计师 - 公司2025年度财报和内控审计机构为天健会计师事务所，原委派签字注册会计师为王景波和贾炜 [11] - 2026年1月27日，公司收到审计机构来函，拟增加李长照作为签字注册会计师，增加后签字注册会计师为王景波、李长照、贾炜三人 [11] - 增加签字注册会计师是为保证执行公众利益实体鉴证业务的独立性并提高业务质量 [11] - 新增签字注册会计师李长照自2000年起成为注册会计师，连续执业超过二十年，是多家上市公司IPO申报的项目负责合伙人及签字会计师 [12] - 李长照不存在违反独立性要求的情形，近三年未因执业行为受到刑事处罚或监管部门的行政处罚、监督管理措施 [12] - 本次增加签字会计师不会对公司2025年度相关审计工作产生影响 [13]

股权与出资 - 公司持有宏福源40%股份，出资2000万元[3][6] - 珠海金峰航电源科技持宏福源60%股份，出资3000万元[3][6] - 宏福源注册资本5000万元，和瑞科技100万元[6][7][8] 清算情况 - 2020年申请宏福源强制清算注销，近日终结程序[3][5] - 2023年法院受理和瑞科技破产清算申请[4] 财务影响 - 2014年对宏福源股权投资全额计提减值准备[9] - 清算裁定对公司财务无影响，不影响合并报表范围[9]

审计机构相关 - 2025年公司同意续聘天健会计师事务所为年度会计及内控审计机构[1] - 原委派王景波、贾炜为签字注册会计师[1][2] - 天健拟增加李长照为签字注册会计师[2] 新增签字会计师情况 - 李长照2000年起执业超二十年，负责多家公司IPO[3] - 李长照近三年未因执业受处罚[4] - 增加签字会计师不影响2025年度审计工作[5]

行业技术进展 - 可控核聚变作为能源革命的终极方向之一，凭借燃料充足、清洁环保、能量密度高且安全性佳的核心优势，是全球能源领域的研发焦点[1] - 中国科学院联合研制全超导用户磁体成功实现中心磁场35.6特斯拉的最高磁场强度，标志中国在高温超导应用方面已达国际先进水平，将为核聚变研究等提供技术支撑[1] - 磁约束是当前核聚变研发中最成熟、最接近商业化的技术路线，其核心装置为托卡马克以及仿星器[1] - 能量奇点公司的洪荒70高温超导托卡马克在第5609次实验中成功实现了335秒稳态长脉冲等离子体运行，长脉冲运行能力再上新台阶[1] 资本市场与产业格局 - 随着技术路线清晰与产业可行性增强，资本市场对可控核聚变领域的关注度大幅提升，融资活动愈发活跃[2] - 2025年核聚变能行业全球累计融资金额达到97.66亿美元，较2024年增加26.43亿美元[2] - 在全球已成立的58家聚变能装置公司中，中国企业有14家[2] - 2026年至2030年是可控核聚变由“科学实验装置”转向“能源装备”的窗口期[3] 相关上市公司布局 - 中国能源建设股份有限公司连续四年通过“揭榜挂帅”形式开展可控核聚变技术研究，包括热核聚变发电常规岛概念设计研究等，并前瞻规划布局可控核聚变试验堆、示范堆项目的电源系统、储能系统、发电系统等设计和装备研究[3] - 苏州海陆重工股份有限公司从1998年起开始核电设备制造，目前积极参与国内外可控核聚变项目[3] - 安泰科技股份有限公司是国内第一家、国际上首批实现钨铜偏滤器、包层第一壁等核心部件批量生产的企业[3] - 上市公司应以“卡位高价值环节+绑定国家队+外溢技术商业化”三位一体为核心抓手，将政策红利转化为业绩增长动能[3]

公司战略与市场定位 - 公司以"全球领先的高端工模具材料供应商和解决方案的提供者"为定位 [2] - 公司持续加强技术创新和结构调整，推动高速钢产品向粉末高速钢、喷射钢等专业化、高性能的高端领域转型升级 [2] - 这使得公司在高端高合金材料细分市场的市场份额及销量不断提升 [2] 行业与产品格局 - 硬质合金与高端高速钢作为工具材料各有优劣，在应用领域既存在明显的差异化，又有一定互补性 [2] - 硬质合金与高端高速钢各自所占市场份额保持相对稳定 [2]