会议安排 - 九芝堂第九届董事会第九次会议8月8日发通知，8月19日召开[2] - 2025年第二次临时股东大会定于9月10日召开[5] 审议事项 - 一致通过2025年半年度报告及摘要[3] - 一致通过修订《公司章程》及《股东大会议事规则》议案[3][4][5] - 修订议案需提交临时股东大会审议[5]

九芝堂2025年半年度业绩 - 公司实现营业收入12.65亿元，同比下降24.71% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比下降29.71% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.36亿元，同比下降28.45% [1] - 基本每股收益0.1699元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入12.65亿元，同比下降24.71% [1] - 净利润1.44亿元，同比下降29.71% [1]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年上半年营业收入为12.65亿元，同比下降24.71%[17] - 归属于上市公司股东的净利润为1.44亿元，同比下降29.71%[17] - 基本每股收益为0.1699元/股，同比下降29.18%[17] - 加权平均净资产收益率为3.84%，同比下降1.31个百分点[17] - 公司扣除非经常性损益的净利润为1.36亿元，同比下降28.45%[17] - 公司2025年上半年营业收入为126,451.24万元，同比下降24.71%[34] - 归属于上市公司股东的净利润为14,377.36万元，同比下降29.71%[34] - 公司营业收入为12.645亿元，同比下降24.71%[48] - 公司2025年上半年净利润为153,521,724.04元，同比下降24.8%（2024年上半年为204,088,697.72元）[144] - 归属于母公司股东的净利润为143,773,631.42元，同比下降29.7%（2024年上半年为204,545,737.13元）[144] - 2025年上半年营业收入为470,075,455.83元，同比下降49.0%（2024年上半年为921,759,623.77元）[146] - 基本每股收益为0.1699元，同比下降29.2%（2024年上半年为0.2399元）[144] 成本和费用（同比环比） - 营业成本为5.140亿元，同比下降25.73%[48] - 销售费用为4.069亿元，同比下降32.94%[48] - 营业成本为312,837,619.63元，同比下降38.0%（2024年上半年为504,516,517.53元）[146] - 销售费用为100,322,066.24元，同比下降67.4%（2024年上半年为307,594,180.36元）[147] - 研发费用为13,412,402.94元，同比下降20.7%（2024年上半年为16,904,150.31元）[147] 经营活动产生的现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为2.13亿元，同比大幅增长191.72%[17] - 经营活动产生的现金流量净额为2.131亿元，同比增长191.72%[48] - 经营活动产生的现金流量净额为213,061,017.36元，同比改善（2024年上半年为-232,303,029.43元）[150] - 销售商品、提供劳务收到的现金为1,098,203,968.86元，同比增长14.4%（2024年上半年为959,743,295.67元）[150] - 经营活动产生的现金流量净额为251,407,050.99元，同比改善168%[153] - 销售商品、提供劳务收到的现金为405,326,555.42元，同比下降3.3%[153] 投资活动产生的现金流量 - 投资活动产生的现金流量净额为-2.830亿元，同比下降985.58%[48] - 投资活动现金流入小计为2,203,070,257.40元，同比增长257%[151] - 投资支付的现金为2,456,000,000.00元，同比增长355%[151] - 购建固定资产、无形资产支付的现金为30,041,265.60元，同比下降33%[151] 各条业务线表现 - 医药工业收入为12.287亿元，占营业收入比重97.17%，同比下降25.06%[50] - OTC产品收入为5.831亿元，占营业收入比重46.11%，同比下降36.05%[50] - 处方药收入为6.357亿元，占营业收入比重50.27%，同比下降10.67%[50] - 公司OTC产品驴胶补血颗粒位列补血产品全国零售市场前列[28] - 公司处方药产品包括疏血通注射液、安宫牛黄丸等心脑血管类药品[28] - 公司大健康系列涵盖阿胶系列产品、贵细饮片等药食同源产品[28] 各地区表现 - 华中区收入为2.649亿元，占营业收入比重20.96%，同比下降42.84%[51] - 华南区收入为2.243亿元，占营业收入比重17.74%，同比增长3.34%[51] 研发进展 - YB211项目完成临床I期试验并启动II期试验，报告期内入组17例受试者，累计入组44例[38] - 疏血通注射液完成2141例真实世界患者登记研究[38] - 北京美科缺血耐受人同种异体骨髓间充质干细胞治疗缺血性脑卒中IIa期完成45例受试者入组[39] - 北京美科人骨髓间充质干细胞注射液治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症完成10例受试者入组[39] 资产和负债 - 公司总资产为50.26亿元，较上年度末下降3.56%[17] - 归属于上市公司股东的净资产为36.43亿元，较上年度末下降2.93%[17] - 货币资金期末金额为297,134,857.34元，占总资产比例5.91%，较上年末下降5.47个百分点，主要因支付股利及理财产品增加[56] - 应收账款期末金额为575,007,829.24元，占总资产比例11.44%，较上年末上升3.90个百分点，主要因销售形成应收款及上年回款力度大[56] - 存货期末金额为832,268,050.25元，占总资产比例16.56%，较上年末下降3.82个百分点，主要因库存商品减少[56] - 交易性金融资产期末金额为560,000,000元，占总资产比例11.14%，较上年末上升5.38个百分点，主要因理财产品增加[56][58] - 固定资产期末金额为1,218,534,147.54元，占总资产比例24.24%，与上年末基本持平（+0.01个百分点）[56] - 货币资金期末余额为297,134,857.34元，较期初下降49.88%[134] - 交易性金融资产期末余额为560,000,000元，较期初增长86.67%[134] - 应收账款期末余额为575,007,829.24元，较期初增长46.35%[134] - 存货期末余额为832,268,050.25元，较期初下降21.62%[134] - 流动资产合计期末余额为2,705,788,200.83元，较期初下降5.42%[134] - 非流动资产合计期末余额为2,320,205,761.76元，较期初下降1.31%[135] - 资产总计期末余额为5,025,993,962.59元，较期初下降3.56%[135] - 公司流动负债合计从1,139,556,526.99元降至1,051,865,755.02元，下降7.7%[136] - 公司非流动负债合计从123,952,993.46元增至126,495,571.41元，增长2.1%[136] - 公司所有者权益合计从3,947,931,337.74元降至3,847,632,636.16元，下降2.5%[136] 子公司表现 - 子公司牡丹江友搏药业净利润达103,480,897.98元，总资产1,516,325,927.17元，占公司重要利润来源[65] - 成都九芝堂金子公司销售本公司产品及房屋租赁收入为8400万元[66] - 湖南斯奇生物制药子公司营业收入为5200万元[66] - 海南九芝堂药业子公司营业收入为5200万元[66] - 子公司九芝堂医贸持股比例为90%直接和10%间接[168] - 子公司成都九芝堂持股比例为97.76%直接和2.24%间接[168] - 子公司海南九芝堂持股比例为98.46%直接和1.54%间接[168] 管理层讨论和指引 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[4] - 公司计划半年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本[76] - 公司未披露市值管理制度和估值提升计划[73] - 公司董事长孙光远及董事吕鸣、薄金锋因工作调动于2025年6月至7月离任[75] - 公司补选王立峰、吴强、余忠飞为第九届董事会非独立董事[75] - 王立峰当选为公司第九届董事会董事长及法定代表人[75] 风险因素 - 公司面临药品降价风险，可能影响盈利能力[69] - 中药材价格波动可能对公司盈利能力产生较大影响[70] - 药品研发存在投入增大、周期延长及失败风险[71] - 对外投资存在不确定性，可能带来投资风险[72] 股东和股权变动 - 公司大股东李振国转让53,500,000股股份（占总股本6.25%）给辰能创投，交易价格为7.19元/股，总金额为384,665,000元[109] - 公司回购股份9,660,000股（占总股本1.13%），成交总金额为76,200,959.71元，最高成交价8.21元/股，最低成交价7.50元/股[110][117] - 报告期末普通股股东总数为50,523[122] - 黑龙江辰能工大创业投资有限公司持股比例为24.04%，持股数量为205,730,587股[122] - 李振国持股比例为18.91%，持股数量为161,898,371股，报告期内减持53,500,000股[122] - 湖南益丰医药有限公司持股比例为4.99%，持股数量为42,710,000股[123] - 公司控股股东变更为黑龙江辰能工大创业投资有限公司，持股53,500,000股，占总股本6.25%[126] - 股份转让价格为7.19元/股，总转让金额为384,665,000元[126] - 公司实际控制人变更为黑龙江省人民政府国有资产监督管理委员会[126] 其他重要事项 - 公司2024年度内部控制审计报告为标准无保留意见，2023年度否定意见涉及事项影响已消除[112] - 公司有限售条件股份变动减少400股，无限售条件股份增加400股，股份总数保持不变为855,942,012股[116] - 公司高管锁定股期末限售股数为161,788,259股，占公司总股本18.90%[120] - 公司回购股份方案实施完毕，回购资金总额为76,200,959.71元，资金来源为公司自有资金[118] - 公司及4家子公司被纳入环境信息依法披露企业名单[78] - 公司通过完善治理体系和财务审批制度保障债权人权益[80] - 公司建立质量管理体系并定期分析以保护消费者权益[80] - 公司遵守劳动法规并通过工会和扶困基金维护员工权益[80] - 公司固体废弃物、污水、废气及噪声排放均达国家标准[81] - 公司报告期不存在控股股东及其他关联方对上市公司的非经营性占用资金[87] - 公司报告期无违规对外担保情况[88] - 公司半年度报告未经审计[89] - 公司报告期未发生破产重整相关事项[90] - 公司报告期内无重大诉讼、仲裁事项，但涉及其他诉讼金额总计218.61万元[91]

章程附件 九芝堂股份有限公司 股东会议事规则 （2025 年修订草案） (2001 年 4 月 27 日 2000 年年度股东大会通过； 2001 年 12 月 27 日 2000 年第 2 次临时股东大会修正； 2002 年 5 月 9 日 2002 年年度股东大会修正； 2003 年 5 月 9 日 2002 年年度股东大会修正； 2005 年 6 月 28 日 2005 年第 1 次临时股东大会修正； 2006 年 9 月 2 日 2006 年第 3 次临时股东大会修订； 2007 年 11 月 7 日 2007 年第 5 次临时股东大会修正； 2014 年 2 月 28 日 2014 年第 1 次临时股东大会修正； 2016 年 1 月 15 日 2016 年第 1 次临时股东大会修正； 2016 年 5 月 12 日 2015 年年度股东大会修正； 2017 年 5 月 11 日 2016 年年度股东大会修正； 2017 年 11 月 2 日 2017 年第 1 次临时股东大会修正； 2018 年 1 月 18 日 2018 年第 1 次临时股东大会修正； 2019 年 5 月 29 日 2018 ...

公司基本信息 - 2000年6月9日获批发行4000万普通股，6月28日在深交所上市[5] - 2003年7月24日增发5100.2218万普通股，8月8日上市[5] - 公司注册资本为855,942,012元[7] - 公司住所为长沙市桐梓坡西路339号，邮编410205[7] 股份相关 - 已发行股份数为855,942,012股，均为普通股[13] - 为他人取得股份提供财务资助累计总额不超已发行股本总额10%[14] - 收购本公司股份用于特定情形时，合计持有不超已发行股份总额10%，三年内转让或注销[18] - 董事、高管任职期间每年转让股份不超所持同一类别股份总数25%[19] 股东权益 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可查阅会计账簿、凭证[23] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东，特定情形下可请求诉讼[25] 股东会相关 - 年度股东会每年召开一次，应于上一会计年度结束后六个月内举行[34] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东可请求召开临时股东会[34] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[48] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，设董事长1名，可设副董事长1名[65] - 董事会每年至少召开两次会议，会议召开前十日书面通知全体董事[67] - 董事会会议需过半数董事出席方可举行，决议须经全体董事过半数通过[68] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金[89] - 最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年年均可分配利润的30%[91] 其他 - 法定代表人辞任，公司将在辞任之日起三十日内确定新的法定代表人[6] - 本章程2025年修订草案待2025年第二次临时股东大会审议[1]

中成药行业产量数据 - 2025年6月中国中成药产量为15.6万吨 同比下降6 6% [1] - 2025年上半年中国中成药累计产量为87 5万吨 累计下降13% [1] 主要上市企业 - 云南白药（000538） 同仁堂（600085） 片仔癀（600436） 白云山（600332） 太极集团（600129） [1] - 东阿阿胶（000423） 九芝堂（000989） 贵州百灵（002424） 葵花药业（002737） 吉林敖东（000623） [1] 行业研究报告 - 智研咨询发布《2025-2031年中国中成药行业发展形势分析及产业前景规划报告》 [1]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价12.02元 [12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.31亿/2.99亿/3.75亿元，对应EPS 0.27/0.35/0.44元 [11] - 核心投资逻辑：国资入主带来资源整合+传统中药业务稳健+干细胞创新药管线价值重估 [8][10] 公司治理与股权结构 - 实控人变更为黑龙江省国资委，辰能创投持股24.04%成为第一大股东 [8] - 原实控人李振国转让6.25%股份完成过户，现持股18.91% [8] - 国资入主后进入新发展阶段，预计将强化政府资源对接能力 [23] 传统业务分析 OTC业务 - 补益类为核心产品，六味地黄丸市占率17%居行业第三，日均用药成本仅1.33元 [45][47][49] - 驴胶补血颗粒在妇科中成药市场占比1.98%，具有升高白细胞等扩展适应症潜力 [49][54][56] - 足光散在京东平台销量超50万件，显著领先竞品 [61] 处方药业务 - 疏血通注射液2024年销售额13.23亿元(+54%)，占脑血管用药市场4.52% [65] - 安宫牛黄丸2023年零售端销售额53.9亿元(+18.5%)，采用人工替代药材降低成本 [67][70] - 天麻钩藤颗粒获90%专家推荐为高血压治疗中成药，契合国内27.5%高血压患病率 [72][74] 干细胞创新药布局 - 缺血性脑卒中治疗进入IIa期临床，为国内首个进口干细胞治疗神经系统疾病试验 [85] - 肺泡蛋白沉积症适应症进入II期，全球首创干细胞疗法 [87][89] - 孤独症治疗2025年3月获批临床，与北京安定医院合作开展 [92][94] - 研发管线还包括骨关节炎等适应症，竞争格局良好 [10] 财务表现与预测 - 2024年营收23.71亿元(-19.9%)，归母净利2.16亿元(-27.3%) [26] - 销售费用率持续优化至35%，研发费用率提升至6.17% [33][36] - 医药工业板块贡献96.7%营收和96.9%毛利，6个单品年销过亿 [25][26]

行业供给情况 - 截至2025年6月阿胶行业累计存续/在业注册企业共有600余家 [1] - 2016-2020年新增企业数量接近200家 [1] - 行业竞争者数量整体呈增长趋势 [1] 产量与产销情况 - 2024年中国阿胶块产量为4379吨 [3] - 东阿阿胶产品产销率从2022年100.9%下降至2024年97.9% [5] - 近两年产销率小于100%反映企业库存压力增长 [5] 市场需求规模 - 2024年中国阿胶行业市场规模约为291亿元 [7] - 消费升级和医疗保健意识增强推动行业需求增长 [7] - 高净值人群健康管理需求拉动行业扩张 [7] 产品价格格局 - 东阿阿胶块价格达2700元/千克 [9] - 福牌阿胶块价格约为1260元/千克 [9] - 两大品牌价格稳定且存在明显档位差异 [9]

市场整体表现 - 上证综指报3677.06点 收于五日均线之上 日内跌幅0.17% [1] - A股总成交额达18938.91亿元 [1] - 158只A股价格突破五日均线 [1] 高乖离率个股表现 - 龙图光罩（688721）乖离率13.25% 股价55.86元较五日均线49.33元上涨17.48% 换手率34.08% [1] - 汇纳科技（300609）乖离率10.99% 股价51.72元较五日均线46.60元上涨14.40% 换手率15.52% [1] - 机器人（300024）乖离率9.61% 股价21.29元较五日均线19.42元上涨12.59% 换手率9.48% [1] - 路桥信息（837748）乖离率8.93% 股价63.20元较五日均线58.02元上涨12.82% 换手率10.23% [1] - 吉大正元（003029）乖离率7.89% 股价28.95元较五日均线26.83元涨停 换手率13.69% [1] 中等乖离率个股表现 - 透景生命（300642）乖离率7.69% 股价19.08元较五日均线17.72元上涨10.74% 换手率19.54% [1] - 金时科技（002951）乖离率7.51% 股价16.73元较五日均线15.56元涨停 换手率3.24% [1] - 山水比德（300844）乖离率6.81% 股价47.80元较五日均线44.75元上涨9.66% 换手率5.44% [1] - 九芝堂（000989）乖离率6.79% 股价12.24元较五日均线11.46元涨停 换手率11.07% [1] - *ST新元（300472）乖离率6.70% 股价6.40元较五日均线6.00元上涨12.87% 换手率14.89% [1] 低乖离率个股表现 - 四川金顶（600678）乖离率6.32% 股价10.56元较五日均线9.93元涨停 换手率27.38% [1] - 康辰药业（603590）乖离率5.67% 股价58.99元较五日均线55.83元上涨6.69% 换手率4.79% [1] - 舒华体育（605299）乖离率5.12% 股价10.01元较五日均线9.52元上涨6.72% 换手率5.16% [1] - 成都路桥（002628）乖离率4.59% 股价5.29元较五日均线5.06元上涨7.09% 换手率15.10% [1] - 恒基达鑫（002492）乖离率4.37% 股价7.69元较五日均线7.37元涨停 换手率9.36% [1] 其他突破五日均线个股 - 恒达新材（301469）乖离率4.34% 股价30.72元较五日均线29.44元上涨6.11% 换手率8.02% [1] - 神州细胞（688520）乖离率4.32% 股价68.87元较五日均线66.02元上涨5.86% 换手率3.39% [1] - 国义招标（831039）乖离率4.15% 股价16.26元较五日均线15.61元上涨5.86% 换手率7.32% [1] - ST景谷（600265）乖离率3.84% 股价19.00元较五日均线18.30元上涨4.05% 换手率2.05% [2] - 趣睡科技（301336）乖离率3.45% 股价59.83元较五日均线57.83元上涨4.73% 换手率15.30% [2]