公司业务与市场策略 - 公司旗下产品吉象隆在国内市场通过依托下游制剂端需求，直接带动上游原料药及化工品的销售，并享受医保放量带来的市场红利 [1] - 吉象隆在国际市场以出口GLP-1类药物（司美格鲁肽、替尔泊肽）为主，已获得DMF备案 [1] - 由于尚未与制剂关联申请，吉象隆目前还未取得FDA认证，因此主要以化工品形式进行出口外销 [1]

研究核心发现 - 饮食限制通过酮体代谢重编程肿瘤微环境中的CD8+ T细胞命运与功能，从而增强抗肿瘤免疫和免疫治疗响应[1] 实验设计与关键结果 - 将小鼠分为自由进食组和50%饮食限制组，限制组肿瘤生长明显减缓，生存期延长了30%-80%[4] - 在缺乏T细胞的小鼠模型中，饮食限制的抗癌效果完全消失，证明CD8+ T细胞是其发挥作用的免疫关键[4] 作用机制 - 饮食限制状态下，肝脏产生更多的β-羟基丁酸等酮体，这些酮体作为CD8+ T细胞的“燃料”，增强其线粒体功能和能量代谢[8] - β-羟基丁酸通过促进三羧酸循环和氧化磷酸化，为T细胞提供更多能量并增加乙酰辅酶A产生，维持T细胞效应功能[9] - 饮食限制重塑CD8+ T细胞命运，促进强抗癌能力的效应T细胞亚群扩增，同时限制终末耗竭T细胞的积累[7] 与现有疗法的协同潜力 - 在对抗PD-1单抗耐药的黑色素瘤小鼠模型中，饮食限制与抗PD-1单抗联合治疗显著提高疗效，甚至使部分小鼠肿瘤完全消退[9] - 研究提出使用GLP-1类药物模拟饮食限制代谢效应，或在CAR-T细胞体外扩增阶段模拟饮食限制环境，作为潜在的临床转化策略[11]

文章核心观点 - 全球GLP-1减肥药风潮推动上游产业链繁荣，药明康德作为核心CRDMO公司，凭借多肽及寡核苷酸业务实现业绩超预期增长 [1][5] - 公司通过剥离非核心、低毛利业务并伴随实控人大额减持等资本运作，引发市场对其增长质量与治理结构的关注 [6][23] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入328.6亿元，同比增长18.6%，第三季度收入120.57亿元，同比增长15.26%，环比增长8.19% [5][7] - 前三季度归母净利润120.8亿元，同比大幅增长84.8% [5][8] - 综合毛利率达到46.62%，经调整净利率32.08%，第三季度单季毛利率进一步提升至50.37%，在全球CXO企业中处于前列 [9] 业务增长驱动力 - 多肽及寡核苷酸业务是核心增长动力，前三季度收入78.4亿元，同比增长121%，已成为公司主要利润来源之一 [10][11] - TIDES业务与小分子CDMO业务合计形成220.8亿元收入，同比增长37.8%，占总收入的67.2% [12][13] - 业务增长与礼来替尔泊肽等GLP-1药物全球销售额快速放量高度相关，公司是多肽原料的重要CDMO供应商 [13] - 截至三季度末，TIDES部门服务项目377个，同比增长34%，服务客户170个，同比增长12% [15] 资本运作与战略调整 - 以28亿元出售两家临床CRO公司，交易溢价接近三倍，两家公司前三季度合计收入占集团营收3.55%，利润贡献仅0.72% [16][18] - 持续剥离非核心资产，包括美国医疗器械测试业务和细胞与基因治疗业务，累计回笼资金超过90亿元 [19][20] - 资产出售使公司财务状况改善，全年自由现金流指引从50-60亿元上调至80-85亿元 [21] - 公司营收结构转向以全球生产制造为主，美国收入占比升至67.4%，中国区收入占比降至15.3% [18] 公司治理与市场反应 - 实控人控制的17家股东宣布减持不超过总股本2%的A股股份，按公告日股价计算套现金额超63亿元 [23] - 减持消息引发股价盘中下挫超过9%，并拖累医药及CXO板块表现 [24] - 公司通过减员降本增效，员工数量从2022年底的4.4万人减少至2025年6月底的3.78万人，缩减约14% [26] - 董事长李革近年多次减持旗下公司股份，其2024年薪酬为4180万元，为A股最高薪酬董事长 [27]

减重手术后的反弹难题与应对 - 减重手术后的体重反弹并非单一因素导致，胃旁路术和袖状胃切除术虽能调节肠道激素、神经信号和营养吸收，但临床数据显示患者的饮食选择特别是碳水、脂肪摄入比例是决定长期效果的关键[8] - 手术只是开始，饮食行为不改反弹难免，同款手术不同患者的饱腹感和体重维持效果差异显著[8] - 针对术后反弹患者GLP-1受体激动剂如利拉鲁肽展现惊人效果，26周平均减重5.26kg较安慰剂多减4.23kg，减重效果随时间持续增强10周减3.71kg至18周减4.46kg[9][11] 减肥药停药后的反弹挑战与对策 - 热门GLP-1类减肥药如司美格鲁肽、替尔泊肽面临严峻停药挑战，利拉鲁肽1年停药率近60%2年飙升至72%，平均使用时长仅半年减重效果停留在2.9%[12] - STEP系列研究证实停用司美格鲁肽改服安慰剂的患者体重迅速反弹，而持续用药组2.4mg/周能长期保持效果P<0.001[12] - 减重成功后必须转入药物加生活方式双管齐下模式，破解下丘脑摄食中枢的记忆重编程机制是关键[12] 科学应对减肥反弹的共识方案 - 体重反弹绝非简单的意志力问题，而是涉及复杂生理机制和行为因素的多维度挑战[13] - 结构化饮食运动计划26周多减4.23kg，体重维持效果提升5%以上[13] - 科学停药法采用阶梯式减量从2.4mg/周逐步降至1.0mg/周，必要时切换传统减肥药，配合有氧或抗阻运动可多减2.7kg[13] 未来研究方向与行业展望 - 专家呼吁开展更长随访期研究探索更高剂量药物的安全性，为减重手术的后半程保驾护航[9] - 未来突破方向包括深度解密体重反弹的生物学机制、打造个性化长期管理方案以及让研究成果真正惠及患者[19] - 减肥不是百米冲刺而是一场马拉松，只有将先进医疗手段与个性化行为管理相结合才能赢得体重保卫战[15]

公司业务升级 - 京东买药秒送冷链配送能力全新升级 提供全过程2-8摄氏度恒温配送条件 配备专用恒温箱并实现温湿度数据实时监测与回传 [1] - 冷链配送采用ETA算法实现精准时效预估 最快可实现9分钟送达 服务范围覆盖北京主城区 上海全城及天津核心区域 [1] - 冷链服务覆盖第三方药房 自营与第三方药房均享受统一标准服务 已链接全国超20万家药房 [1][2] 产品与服务扩展 - 冷链升级重点保障胰岛素注射剂（如诺和泰 替尔泊肽）及益生菌类产品（如思连康）等温敏药品的配送安全 [1] - 线上医保支付服务覆盖范围持续扩大 强化全渠道供应链能力建设 [2] 战略发展 - 冷链能力升级是提升药品即时零售用户体验的重要举措 未来将持续优化配送网络与服务品质 [2] - 为合作伙伴提供完善供应链解决方案 助力业务拓展 提升行业服务标准 [1][2]

政策驱动与行业现状 - 国家卫健委联合16部门发布《"体重管理年"活动实施方案》，要求2025年6月底前实现公立医院体重管理门诊全覆盖[5] - 各地医院加速布局：北京119家二级以上医院、广州63家医院、浙江249家医疗机构已设立体重管理门诊，四川446家医疗机构开设相关门诊[6] - 多科室（外科/内分泌/营养/中医）竞争激烈，部分医院设立七八个减重门诊，但存在无序竞争和治疗手段单一问题[6][25] 市场发展阶段与挑战 - 减重市场仍处培育期，社会对肥胖的疾病认知不足，主动就诊患者有限[12] - 诊疗效率低：肥胖患者单次问诊时间是糖尿病患者的3倍[12] - 医保覆盖有限：未达糖尿病或代谢综合征标准的治疗费用需自费[12] - 部分医院出现减重门诊"开了又停"或"挂牌无患者"现象[13] 科室运营模式与收益对比 - **外科**：单次手术费用约4.5万元（含住院检查），90%门诊患者选择药物治疗，需1200元前置检查[19] - **中医科**：通过针灸/埋线/中成药等灵活收费项目创收[20] - **内科/营养科**：主要依赖检查费（如协和营养科常规检查超1000元），但咨询服务难以盈利[20] - 多学科协作的减重中心效益显著：成都三院年门诊2万人次/手术2000例，上海十院年门诊1万人次[15] 中心化管理趋势 - 上海十院成立一体化肥胖症诊治中心，实现绩效统一分配，解决科室间"抢患者"问题[29] - 北京友谊医院整合9个减重门诊为统一入口，门诊量提升至"一号难求"[29] - 成都三院通过全院协作模式，BMI超标患者均转介至中心[29] - 国家卫健委发布《肥胖症诊疗指南（2024年版）》，但各科室执行仍存在差异化[25][26]