保荐代表人变更 - 原持续督导保荐代表人柯润霖因工作调整不再负责督导[1] - 华林证券授权李露接替，变更后保荐代表人为韩志强和李露[1] 持续督导信息 - 公司持续督导期至2024年12月31日止[1] - 本次变更不影响华林证券对公司持续督导工作[1] 新保荐代表人履历 - 李露曾负责或参与冰川网络等IPO项目[4] - 李露曾负责或参与华伍股份等再融资项目[4] - 李露曾负责智慧松德重大资产重组项目[4] 公告信息 - 公告发布时间为2024年9月28日[2]

增持计划 - 凌斌计划2024年6月25日起6个月内增持2000 - 4000万元[3] - 时间过半累计增持144.28万股，占0.21%，金额2999.56万元[3] 持股情况 - 截至公告日，凌斌持有189553861股，占27.60%[10] 其他信息 - 增持目的是认可公司前景等[6] - 方式为集中竞价，资金为自有及自筹[6] - 计划可能因市场或政策无法实施[9]

担保额度 - 2024年度公司及子公司担保额度总计不超过76亿元[2] - 惠州康冠和康冠商用获审通过的担保额度均为25亿元[2] 担保债权限额 - 康冠科技为惠州康冠、康冠商用向农行深圳布吉支行担保，限额均为1.2亿元[4] - 康冠科技为惠州康冠、康冠商用向招行深圳分行担保，限额分别为3亿和2亿元[4] 资产负债情况 - 2023年惠州康冠资产38.66亿、负债32.42亿、净资产6.23亿[7] - 2023年康冠商用资产32.71亿、负债19.28亿、净资产13.43亿[7] - 惠州康冠最近一期资产负债率为82.89%，康冠商用为65.34%[4] 担保余额与可用额度 - 本次担保后，对惠州康冠担保余额12.35亿，可用额度12.65亿[4] - 本次担保后，对康冠商用担保余额16.4亿，可用额度8.6亿[4] 营收利润 - 2024年上半年惠州康冠营收34.02亿、利润总额0.12亿、净利润0.18亿[8] 其他 - 截至公告披露日，公司及子公司担保额度76亿[12] - 本次担保后对外担保总余额35.78亿，占净资产51.58%[12]

报告公司投资评级 - 报告给予康冠科技"买入"评级,上调评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年营业收入大幅增长32.76%,其中智能电视业务实现营业收入38.09亿元,同比增长52.66%,出货量同比增长52.17%。公司取得显著超越行业的增速,上半年全球TV代工厂出货量排名第四,主要得益于公司把握了"一带一路"国家、新兴市场智能电视渗透率提升的大趋势,成长性超越了发达地区成熟市场供应商 [5] - 公司智能交互显示产品上半年实现营业收入18.17亿元,同比下降10.45%。但公司在智能交互平板在生产制造型供应商中的出货量全球排名第一,自有品牌皓丽在国内商用交互平板市场的出货量排名第二 [5] - 公司创新业务上半年收入6.45亿元,出货量同比增长198.92%,主要原因系创新类显示产品能够满足用户对多样化显示产品的迫切需求,通过集成AI、VR、AR等前沿技术,增强了产品力 [5] 财务数据总结 - 2024年中报期内,公司实现营业收入66.0亿元,同比增长32.76%;归母净利润4.09亿元,同比下降24.89%;扣非归母净利润3.13亿元,同比下降41.18% [4] - 公司智能电视业务上半年毛利率9.75%,较去年全年平均下降5.66个百分点,主要系上游面板价格上涨,向下游成本传导存在时间差 [5] - 公司智能交互显示业务上半年毛利率23.11%,较去年全年平均下降2.81个百分点,同样受到面板价格上涨影响,但由于定制化程度高,客户更容易接受成本传导 [5] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.40元、1.90元和2.60元,对应PE分别为13.39倍、9.82倍和7.18倍 [6] 风险提示 - TV需求复苏不及预期,TV海外需求占比较高,若经济出现衰退,则可能使大尺寸化增长逻辑受损 [9] - 淡季价格下行超出预期范围,每年四季度和一季度为传统淡季,若前三大龙头控产策略执行不彻底,则可能使得淡季产品价格压力较大 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 收入增长强劲，利润短期承压 - 2024H1公司实现收入66.00亿元，同比+32.76%；归母净利润4.09亿元，同比-24.89% [6] - 受主要原材料面板价格上涨影响，公司盈利能力有所承压 [8] - 公司持续加大对自有品牌营销投入，2024H1销售费用达1.98亿元，同比+62.30% [8] 智能交互显示稳步增长，创新类显示&智能电视表现靓丽 - 智能交互显示业务稳步增长，创新类显示产品延续高增态势，智能电视业务表现靓丽 [7] - 外销、内销收入均表现双位数增长 [7] 未来盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.00/12.60/15.51亿元，同比分别-22.03%/+26.01%/+23.11% [9] - 对应PE分别为13/11/9倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年报告研究的具体公司营收同比增长33%，但毛利率承压，归母净利润同比下降；智能电视、智能交互显示产品出货量高增速，自有品牌销售业绩亮眼；因智能电视业务受原材料价格影响及产品推广等使费用增加，下调盈利预测 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年营收66.00亿元（YoY+32.8%），归母净利润4.09亿元（YoY -24.9%）；其中2Q24营收37.7亿元（YoY +34.3%，QoQ +32.8%），归母净利润2.2亿元（YoY -23.3%，QoQ +20.5%） [1] - 受原材料价格波动及广告宣传和研发等费用同比增加影响，2024年上半年毛利率承压，同比下滑4.78pct至13.92% [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润同比变动 -7.0%/+41.0%/+11.0%至11.93/16.82/18.67亿元（前值：14.80/17.86/19.55亿元），对应2024 - 2026年PE分别为11.1/7.8/7.1倍 [1] 产品情况 智能电视 - 2024年上半年全球电视品牌整机出货量同比小幅增长约1%，预计全年出货量同比增长2%；发达地区智能电视行业成熟，一带一路国家、新兴市场国家智能电视渗透率有较大增长空间 [1] - 2024年上半年报告研究的具体公司智能电视出货量同比增长52.17%，位于全球TV代工市场出货量第四位 [1] 智能交互显示产品 - 2024年上半年报告研究的具体公司智能交互显示产品出货量同比增长21.22% [1] - 智能交互平板主要应用于教育、办公领域，随着欧美市场教育信息化政策推进、产品更新换代需求及新兴国家市场开拓，需求回暖并稳定增长 [1] - 2024年上半年报告研究的具体公司智能交互平板在生产制造型供应商的出货量排名全球第一位，自有品牌皓丽在国内商用交互平板市场出货量排名第二位 [1] 创新类显示产品 - 报告研究的具体公司布局三大自有品牌，推出多样化场景和需求的显示产品，通过差异化市场营销策略推广，销量显著增长 [1] - “618”购物节期间，自有品牌KTC成交总额破1亿元（YoY +85%），销量超12万台（YoY +120%）；自有品牌FPD成交总额同比增长200%，销量同比增长200%；自有品牌皓丽京东平台成交总额同比增长240%，销量同比增长300%，抖音平台成交总额同比增长400%，销量同比增长250% [1] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|11,587|13,447|15,322|17,341|18,902| |(+/-%)|-2.5%|16.0%|13.9%|13.2%|9.0%| |净利润(百万元)|1516|1283|1193|1682|1867| |(+/-%)|64.2%|-15.4%|-7.0%|41.0%|11.0%| |每股收益（元）|2.90|1.87|1.74|2.45|2.72| |EBIT Margin|11.7%|8.2%|8.0%|9.6%|9.8%| |净资产收益率（ROE）|25.6%|18.5%|15.3%|18.7%|18.2%| |市盈率（PE）|6.6|10.3|11.1|7.8|7.1| |EV/EBITDA 市净率（PB）|9.8 1.70|17.2 1.90|14.1 1.69|11.0 1.47|10.1 1.28|[2] 基础数据 - 收盘价19.27元 [4] - 总市值/流通市值13231/1480百万元，52周最高价/最低价29.93/18.48元 [4] - 近3个月日均成交额39.90百万元 [4] 财务预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物（百万元）|2517|1545|1995|2344|2917| |应收款项（百万元）|2171|3859|3213|3954|4567| |存货净额（百万元）|2164|2340|2553|3030|3197| |流动资产合计（百万元）|8632|11799|10643|12756|14607| |固定资产（百万元）|829|902|1033|1177|1295| |资产总计（百万元）|9893|14091|13063|15319|17285| |负债合计（百万元）|3963|7143|5265|6316|6993| |股东权益（百万元）|5920|6936|7786|8989|10277| |营业收入（百万元）|11587|13447|15322|17341|18902| |营业成本（百万元）|9139|11049|12482|13919|15144| |净利润（百万元）|1518|1284|1194|1683|1869| |经营活动现金流（百万元）|495|259|3115|523|1052| |投资活动现金流（百万元）|-1972|-3283|-217|-250|-245| |融资活动现金流（百万元）|2965|1997|-2447|76|-234| |现金净变动（百万元）|1535|-1017|450|349|574| |每股收益（元）|2.90|1.87|1.74|2.45|2.72| |每股红利（元）|0.61|0.67|0.50|0.70|0.84| |每股净资产（元）|11.31|10.12|11.35|13.10|14.98| |ROIC|38%|23%|23%|29%|28%| |ROE|26%|18%|15%|19%|18%| |毛利率|21%|18%|19%|20%|20%| |EBIT Margin|12%|8%|8%|10%|10%| |EBITDA Margin|12%|9%|9%|10%|11%| |收入增长|-3%|16%|14%|13%|9%| |净利润增长率|64%|-15%|-7%|41%|11%| |资产负债率|40%|51%|40%|41%|41%| |息率|2.4%|3.5%|2.6%|3.6%|4.4%| |P/E|6.6|10.3|11.1|7.8|7.1| |P/B|1.7|1.9|1.7|1.5|1.3| |EV/EBITDA|9.8|17.2|14.1|11.0|10.1|[9]

投资评级和报告核心观点 投资评级：买入（维持） [2] 报告的核心观点： 1. 2024H1公司实现营收66亿元/yoy+32.76%，归母净利4.1亿元/yoy-24.89%，扣非归母净利3.1亿元/yoy-41.2%。2024Q2公司实现营收37.7亿元/yoy+34.3%，归母净利2.2亿元/yoy-23.3%。[4][5] 2. 三大业务板块出货量增速亮眼，其中智能交互显示/创新类显示/智能电视实现收入18.2/6.5/38.1亿元，yoy+7.1%/+94.1%/+52.7%。交互显示业务海外需求恢复，智能电视受益于北美新客户开拓。[4][5] 3. 公司加大费用投放助力创新显示和自有品牌建设。据洛图科技数据，2024H1KTC电竞显示器在中国电竞显示器线上零售市场中的销量排名第三，销售额排名第四。[5] 4. 2024年7月/8月液晶面板价格略有回落，期待成本企稳和产品结构优化进一步修复盈利能力。[5] 5. 预计2024-2026年归母净利10.5/13.2/15.5亿元，yoy-18.3%/+25.9%/+17.5%，对应EPS为1.53/1.92/2.26元，当前股价对应PE12.9/10.2/8.7倍。[4][5]

财务表现 - 2024年上半年公司总体营业收入同比增长32.76%，达到66亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润约4.09亿元，第二季度毛利率环比有所提升 [1] - 智能交互显示产品实现营业收入18.17亿元，同比增长21.22% [1] - 创新类显示产品实现营业收入38.09亿元，同比增长94.13%，出货量同比增长198.92% [1] - 智能电视实现营业收入6.45亿元，同比增长52.66%，出货量同比增长52.17% [1] - 2024年上半年整体毛利率为13.92%，第二季度毛利率环比有所提升 [2] 业务板块 - 智能交互显示产品增长主要来自专业类显示中电竞显示器份额的增长以及智能交互平板的需求复苏 [1] - 创新类显示产品受到公司大力扶持，结合前沿技术提升产品力，继续保持高速增长 [1] - 智能电视凭借其领先的市场地位，稳固公司业绩的基本盘 [1] - 创新类显示产品采取高性价比市场渗透策略，随着出货量不断增长，规模效益凸显，毛利率有进一步改善的空间 [4] 研发与费用 - 报告期内，公司研发费用约2.92亿元，同比增长5.68% [2] - 销售费用1.98亿元，同比增长62.30%，管理费用1.60亿元，同比增长8.13% [2] - 公司坚持技术为本，即使在利润阶段性承压的情况下依旧没有缩减研发投入 [2] 供应链与市场 - 公司采取"以销定产，以产定购"的采购策略，依据订单需求采购了充足的原材料以应对下半年旺季 [2] - 2024年上半年内销占比16.21%，外销占比83.79% [3] - 公司拟在全球范围内新建多个技术支持及服务中心，辐射范围涵盖欧盟、北美、拉美、非洲、印度、韩国、日本等全球主要智能显示终端市场 [3] 战略规划 - 公司积极推进创新类显示产品业务，大力支持自有品牌的发展，努力提高该业务的收入占比，未来使创新显示产品业务尽快成为公司收入的支柱之一 [2] - KTC品牌以随心屏、高品质电竞显示器等产品为核心，提供多样化的创新类显示产品 [2] - 皓丽（Horion）品牌专注于会议类交互平板的研发与制造，其智能会议平板等产品在政企、教育和医疗领域广受欢迎 [2] - FPD品牌围绕家居场景及汽车显示领域，推出智能美妆镜、VR眼镜和悬浮OLED电视等创新智能显示产品 [2] AI技术应用 - 公司通过AI技术的赋能，成功构建了多元化的产品矩阵，覆盖了"AI+办公"、"AI+教育"、"AI+医疗"、"AI+娱乐"等多个关键场景 [3] - "AI+办公"赋能皓丽智能交互平板，打造智能文字、智能图表等提升用户体验和生产力的功能 [3] - "AI+教育"赋能皓丽智慧讲台和智慧黑板，以及AI学习机帮助个性化教学辅助 [3] - "AI+医疗"赋能康冠医疗AI一体机，通过智能诊断帮助医生快速判断病症 [3] - "AI+娱乐"赋能FPD智能美妆镜与KTC随心屏，前者通过AI妆容模拟与AI语音控制为客户带来一体式美妆综合体验；后者通过AI语音助手随时随地唤醒，解放用户双手，增强人机交互 [3] 未来展望 - 公司上半年营收66亿元，下半年进入传统旺季，销售规模有望更进一步 [4] - 预计下半年随着欧美市场未完成的教育信息化政策的继续推进和产品更新换代需求，及新兴国家的市场开拓，智能交互业务需求进一步复苏，营收和毛利率有进一步改善的空间 [4] - 创新类显示产品上半年营收依旧高增，同比增长94.13%，出货量同比增长198.92% [4] - 智能电视业务仍旧是以一带一路国家的Local King客户为主，抓住智能电视市场的长尾机遇 [4]

会议信息 - 公司第二届监事会第二十次会议于2024年8月28日上午11:00召开[1] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[1] 议案表决 - 《关于2024年半年度报告全文及摘要的议案》3票赞成、0票反对、0票弃权[2] - 《关于<2024年半年度募集资金存放与使用情况专项报告>的议案》3票赞成、0票反对、0票弃权[3]

会议信息 - 公司第二届董事会第二十一次会议于2024年8月28日上午10:00召开[1] - 会议应出席董事7人，实际出席7人[1] 议案表决 - 《关于2024年半年度报告全文及摘要的议案》7票赞成通过[2] - 《关于<2024年半年度募集资金存放与使用情况专项报告>的议案》7票赞成通过[2] - 《关于设立董事会环境、社会与治理（ESG）委员会并制定工作细则的议案》7票赞成通过[3]