财务业绩摘要 - 25年前三季度公司实现营收107.80亿元，同比下降5.4%，归母净利润5.03亿元，同比下降9.9% [1] - 25年第三季度公司实现营收38.45亿元，同比下降19.7%，归母净利润1.19亿元，同比下降20.6% [1] - 25年前三季度公司扣非归母净利润为4.49亿元，同比增长1.1% [1] - 25年前三季度公司毛利率为12.95%，同比下降0.25个百分点，净利率为4.66%，同比下降0.22个百分点 [2] - 公司经营活动产生的现金流量净额为6.81亿元，财务结构稳健 [3] 分业务营收表现 - 智能交互显示产品收入同比增长3.6%，出货量同比增长6.0%，需求稳健增长 [1] - 创新类显示产品收入同比高增长37.1%，出货量同比增长42.0%，呈现量价齐增态势 [1] - 智能电视营收同比下降17.3%，出货量同比下降12.0%，系公司战略调整重新聚焦高毛利客户所致 [1] - 创新类显示产品自主品牌出海取得显著突破，同时毛利率持续提升，智能电视业务毛利率呈现边际改善 [1] 费用结构分析 - 25年前三季度公司销售费用率为3.23%，同比上升0.25个百分点 [1] - 管理费用率为2.23%，同比下降0.06个百分点，研发费用率为4.23%，同比下降0.01个百分点 [1] - 财务费用率为-1.18%，同比下降1.21个百分点 [1] 产品与战略布局 - 公司为全球智能显示行业龙头企业，智能电视业务定位新兴市场，具备小批量、多型号柔性供应链制造优势 [4] - 公司研发创新能力突出，持续推出KTC随心屏、智能美妆镜、专业直播机、VR眼镜、投影仪、智显屏、车载显示等多款前沿产品 [4] - 公司与国内知名汽车电子Tier1供应商合作，已完成3000套车载模组屏产品的量产交付，将应用于国产头部新能源汽车 [4] - 公司已与国际头部Tier1公司合作开发车规Mini LED显示总成项目，积极布局车载显示市场 [4] AI与品牌转型 - 公司打造以KTC、皓丽、FPD三大自有品牌为核心的"AI+"产品矩阵，向科技品牌转型 [5] - 公司构建涵盖"AI+办公"、"AI+教育"、"AI+医疗"、"AI+娱乐"的多元化产品矩阵 [5] - 公司发布KTC品牌AI眼镜，搭载高通骁龙AR1芯片和索尼传感器，支持AI闪记、实时翻译等功能 [5] - 公司积极布局机器人领域，围绕居家陪护、养老陪伴等场景进行前瞻专利布局，把握机器人与银发经济融合机遇 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为150亿元、174亿元、200亿元 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.6亿元、10.0亿元、12.1亿元 [6] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.09元、1.43元、1.72元 [6] - 以2025年11月7日收盘价22.40元计算，对应2025-2027年PE分别为21倍、16倍、13倍 [6]

利润分配 - 2025年度中期每10股派现金红利3.60元，不转增股本不送红股[1] - 以703,447,592股为基数，预计派现253,241,133.12元[2] - 扣税后深股通香港投资者等每10股派3.24元[5] 时间安排 - 股权登记日2025年11月14日，除权除息日11月17日[6] - 公司代派A股股东现金红利11月17日划入账户[8] 后续调整 - 权益分派后调整董事和高管减持价格[10] - 调整2023和2024年股票期权激励计划行权价格[11]

投资评级 - 对康冠科技维持“优于大市”评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司智能电视业务战略调整导致短期业绩承压 但创新类显示产品延续高增长 成为核心增长引擎 [1][2] - 公司积极布局车载显示市场 已建立产能并获客户认可 有望打开新的成长空间 [3] - 基于战略调整 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为7.93亿元、10.00亿元、11.89亿元 [4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入107.80亿元 同比下降5.4% 归母净利润5.03亿元 同比下降9.9% [1] - 单季度看 3Q25实现营收38.45亿元 同比下降19.7% 环比增长1.4% 归母净利润1.19亿元 同比下降20.6% 环比下降30.0% [1] - 分产品看 1-3Q25创新类显示产品营收同比增长37.11% 智能交互显示产品营收同比增长3.56% 智能电视收入同比下滑17.33% [1] - 从出货量看 1-3Q25创新类显示产品出货量同比增长42.02% 智能交互显示产品出货量同比增长6.04% 智能电视出货量同比下滑11.95% [1] 创新类显示产品业务分析 - 创新类显示产品业务持续高增 自有品牌出海取得显著突破 产品毛利率持续提升 [2] - 公司坚持AI赋能产品创新 已构建涵盖“AI+办公”、“AI+教育”、“AI+医疗”、“AI+娱乐”的多元化产品矩阵 [2] - 三季度自有品牌KTC发布AI交互眼镜 并布局居家陪护等场景的机器人领域 [2] 车载显示业务布局 - 公司于2023年6月成立汽车电子公司 并于2024年9月获得IATF 16949认证 [3] - 车载模组线已落地惠州工厂 具备两条产线 产能达200台/小时、2K/天、5W/月 [3] - 已与国内某知名汽车电子Tier1供应商建立稳定合作 完成3000套车载模组屏产品的量产交付 将应用于某国产头部新能源汽车 [3] - 公司开发了国产车规级替代方案的Local Dimming背光算法板 并已与国际头部Tier1公司合作开发车规Mini LED显示总成项目 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营业收入为151.50亿元 同比下降2.8% 2026年、2027年营收预计分别增长14.1%和12.4%至172.85亿元和194.26亿元 [5] - 预计2025年归母净利润为7.93亿元 同比下降4.9% 2026年、2027年净利润预计分别增长26.1%和18.9%至10.00亿元和11.89亿元 [5] - 对应2025-2027年市盈率分别为19.9倍、15.8倍和13.3倍 [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.13元、1.42元和1.69元 [5] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为9.7%、11.4%和12.6% [5]

公司信息披露评级 - 康冠科技在2024-2025年度深圳证券交易所信息披露评价中再次荣获最高等级A级评价 [2] - 公司已连续两年获得深交所信息披露A级评价 [2] - 2024-2025年度参与评价的沪深上市公司共5104家 被评为A级的公司共953家 占比18.67% [2] - 连续两年及以上被评为A级的上市公司共668家 占比13.09% [2] 公司治理与市场认可 - 评级结果体现监管部门对康冠科技严格履行信息披露义务 规范运作 公司治理 投资者关系维护及提升股东回报等方面工作质量的高度认可 [2] - 公司自2022年A股上市以来秉持公开公平透明原则 致力于提供全面准确及时的公司信息 [3] - 公司在资本市场先后荣获高端制造最具成长上市公司 最具人气上市公司TOP100等荣誉奖项 [3] 可持续发展表现 - 康冠科技积极践行ESG理念 发布2023年度可持续发展报告 荣获Wind ESG评级A级荣誉 [3] - 公司展现出在可持续发展与综合实力方面的领先表现 [3] 未来发展规划 - 公司未来将继续秉承高标准信息披露原则 严格按照证券监管要求坚持高质量高标准信息披露 [3] - 公司将不断规范公司治理 强化服务投资者能力 为推动资本市场健康发展做出更大贡献 [3]

公司概况 - 公司成立于1995年9月28日，于2022年3月18日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是智能显示行业的重要参与者，具备全产业链优势，产品涵盖智能交互显示、创新类显示等 [1] - 所属申万行业为电子-光学光电子-面板，涉及虚拟现实、空间计算、小米概念等多个概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达107.8亿元，行业排名5/38，行业平均为116.37亿元 [2] - 2025年三季度净利润为5.03亿元，行业排名2/38，行业平均为6680.87万元 [2] - 开源证券指出2025Q1 - Q3公司营收和归母净利有所下滑，但经营性现金流稳健 [5] - 中金公司指出1 - 3Q25公司业绩低于预期 [6] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为51.06%，高于行业平均45.77% [3] - 2025年三季度毛利率为12.95%，低于行业平均14.89% [3] 公司治理 - 控股股东和实际控制人为凌斌、王曦 [4] - 董事长凌斌2024年薪酬158万元，同比减少40.85万元 [4] - 总经理李宇彬2024年薪酬156万元，同比减少42.48万元 [4] 股东结构 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.41万，较上期减少12.31% [5] - 户均持有流通A股数量为1.01万，较上期增加15.35% [5] - 香港中央结算有限公司位居第九大流通股东，持股295.60万股，相比上期增加228.03万股 [5] - 南方中证1000ETF位居第十大流通股东，持股83.08万股，相比上期增加700.00股 [5] 业务亮点与展望 - 公司主动调整产品结构，智能电视出口下滑致业绩下降 [5] - 自主品牌出海取得显著突破，创新类显示产品业务持续高增 [5] - AI技术正逐步转化为推动业绩增长的新动力，如AI眼镜性价比优势显著，老年陪护机器人已获7项专利 [5] - 盈利能力保持稳定，销售费用率略有增长助力海外市场开拓 [5] - 中金公司指出业绩低于预期主要因北美市场彩电代工业务竞争加剧、盈利承压，主动收缩订单及存储芯片价格上涨影响 [6] - 公司具备高效且完备的显示产业供应链，有望重塑第二成长曲线 [6] - 开源证券下调2025 - 2027年盈利预测，维持"买入"评级 [5] - 中金公司下调2025/2026归母净利润，维持跑赢行业评级，下调目标价至26.7元 [6]

公司股价与交易表现 - 10月30日公司股价下跌2.14%，成交额为7763.42万元，换手率为0.69%，总市值为157.42亿元 [1] - 当日主力资金净流出52.61万元，占成交额的0.01%，在所属行业中排名第23位（共94家公司），且连续3日被主力资金减仓 [4] - 近3日、近5日、近10日、近20日主力资金分别净流出497.50万元、1086.42万元、2719.14万元、5380.37万元 [5] 公司业务与市场定位 - 公司是一家专注于智能显示领域的设计生产企业，主要业务为智能显示产品的研发、生产及销售 [2] - 主要产品包括商用领域的智能交互显示产品、家用领域的智能电视等，智能电视业务占主营业务收入的52.41%，智能交互显示产品占28.76%，创新类显示产品占12.95% [3][7] - 公司已入选工信部专精特新小巨人企业名单，该称号是授予专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、质量效益优的排头兵企业 [3] - 公司所属申万行业为电子-光学光电子-面板，概念板块包括虚拟现实、空间计算、小米概念、人工智能、OLED等 [7] 公司财务与运营数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入107.80亿元，同比减少5.37%；归母净利润为5.03亿元，同比减少9.92% [7] - 公司海外营收占比高达86.24%，受益于人民币贬值 [2] - A股上市后累计派现12.94亿元，近三年累计派现9.92亿元 [8] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.41万户，较上期减少12.31%；人均流通股为10077股，较上期增加15.35% [7] 公司战略与产品发展 - 公司在以服务客户经营模式的基础上积极拓展自有品牌业务，于2007年创立自有品牌"福比特（FPD）"主营智能家居类产品，目前已推出智能美妆镜等产品 [2] - 公司推出FPD灵境VR一体机，并一直专注于智能显示产品的研发、制造和销售，推出了多款智能镜显产品和移动智显产品 [2] 股东结构与技术分析 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第九大流通股东，持股295.60万股，较上期增加228.03万股；南方中证1000ETF为第十大流通股东，持股83.08万股，较上期增加700股 [8] - 主力持仓方面，主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额为2327.76万元，占总成交额的6.95% [5] - 该股筹码平均交易成本为23.29元，近期获筹码青睐且集中度渐增；目前股价在压力位22.51元和支撑位22.28元之间 [6]

机构持股概况 - 截至2025年10月29日，共有7家机构投资者持有康冠科技A股股份，合计持股量为3.39亿股，占公司总股本的48.20% [1] - 机构持股比例相较于上一季度合计下跌了0.11个百分点 [1] 机构投资者构成 - 主要机构投资者包括深圳市至远投资有限公司、深圳视界投资管理企业等6家境内机构，以及香港中央结算有限公司和南方中证1000ETF [1] - 本期新披露的外资机构有1家，为香港中央结算有限公司 [2] 公募基金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计1个，为南方中证1000ETF，持股增加占比小幅上涨 [1] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计109个，主要包括华夏中证1000ETF、万家中证1000指数增强A等产品 [1] 社保基金持仓变动 - 本期较上一季未再披露的社保基金共计1个，为鹏华基金管理有限公司-社保基金1804组合 [1]

公司整体业绩 - 公司1~3Q25总收入为107.80亿元，同比下降5.4%，归母净利润为5.03亿元，同比下降9.9% [1] - 3Q25单季度收入为38.45亿元，同比下降19.7%，归母净利润为1.19亿元，同比下降20.6% [1] - 公司业绩低于预期，主要原因是北美市场彩电代工业务竞争加剧导致盈利承压，公司主动收缩相应订单 [1] 传统业务表现 - 1~3Q25公司智能电视营收同比下降17%，出货量同比下降12% [1] - 北美市场彩电代工业务竞争激烈，尽管新增客户带来可观收入，但盈利持续承压 [1] - 存储芯片价格持续上涨对公司彩电、智能交互显示等业务带来成本压力，3Q25整体毛利率为11.6%，同比下降1.3个百分点 [1] - 智能交互显示海外ODM业务竞争未缓解，1~3Q25收入同比增长3.6%，出货量同比增长6.0%，但均价持续下降 [2] 创新业务与自主品牌 - 1~3Q25公司创新类显示收入同比增长37%，出货量同比增长42% [2] - 公司在自主品牌矩阵方面的投入逐步兑现，但由于品牌建设需加大营销投入及新品发布，3Q25销售费用率和研发费用率分别为3.3%和4.3%，同比上升1.1和0.3个百分点 [2] - 公司具备高效完备的显示产业供应链，凭借研发和生产能力，在自主品牌建设和新显示产品拓展中有望重塑第二成长曲线 [3] 盈利预测与估值调整 - 由于传统彩电代工业务持续承压，公司下调2025/2026年归母净利润预测19.8%/23.7%至7.9亿元/8.9亿元 [4] - 当前股价对应2025/2026年市盈率为20.5倍/18.2倍 [4] - 目标价下调9.8%至26.7元，对应2025/2026年市盈率为23.7倍/21.0倍 [4]

财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入38.45亿元，归母净利润1.19亿元，扣非归母净利润1.03亿元 [1] - 2025年前三季度经营活动现金流净额同比增长241.76%至6.81亿元 [1] AI技术创新 - 公司拥有1600余人的专业研发团队，累计拥有有效授权专利及软件著作权1414项 [2] - AI赋能产品如随心屏、AI交互眼镜通过与火山引擎豆包大模型合作实现智能交互升级 [2] - 智能交互平板、移动智慧屏出货量稳居全球第一，电竞显示器国内线上销量排名前三 [2] 绿色制造 - 公司为国家级绿色工厂，建立ISO50001能源管理体系和ISO14001环境管理体系 [3] - 在惠州智能制造中心应用分布式光伏与太阳能热水系统，持续降低单位产值能耗 [3] - 拥有总面积达75万平方米的绿色智能制造中心，车载模组产线已正式投产 [3] 全球化运营 - 市场网络覆盖100多个国家和地区，海外营收占比长期保持在80%以上 [4] - 在北美、欧洲通过亚马逊、Temu等渠道深耕，FPD品牌进入日本市场后迅速跻身品类前列 [4] - 采用“三模、四擎、一极”的KDM服务模式，实现从研发设计到生产制造的全流程定制化服务 [4]

公司机器人业务进展 - 公司在机器人领域已围绕居家陪护等场景开展前瞻性专利布局 [1] - 目前已取得相关专利共7项，包括6项实用新型专利及1项外观设计专利 [1] - 具体专利涵盖结构设计如"一种显示屏偏心旋转运动机构及机器人"以及整机设计如"一种陪护机器人" [1] 技术基础与未来规划 - 公司将依托在智能显示、智能制造及AI融合领域的技术沉淀推动机器人发展 [1] - 未来重点聚焦养老陪伴、居家陪护等场景下的产品设计与功能验证 [1] - 公司旨在把握机器人与银发经济融合带来的发展机遇 [1] 研发成果意义 - 取得的专利成果标志着公司在相关产品研发方面取得扎实进展 [1] - 这些进展为后续产品化与商业化奠定了坚实基础 [1]