报告公司投资评级 - 行业为电子/光学光电子，6个月评级为增持（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年康冠科技营收155.87亿，同增15.92%，归母净利8.33亿，同减35.02%，营收增长主要来自创新类显示产品及智能电视业务，盈利下降因行业竞争、成本上升和投入增加 [1][2] - 创新类显示产品继续高增长，公司运用AI技术赋能并实施差异化营销战略，自有品牌在多个市场排名靠前 [3] - 基于2024年业绩表现，调整25 - 27年盈利预测，预计EPS分别为1.45元、1.63元以及1.91元（25 - 26年前值为1.7以及2.1元），维持“增持”评级 [4] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为134.47亿、155.87亿、175.35亿、198.32亿、227.08亿，增长率分别为16.05%、15.92%、12.50%、13.10%、14.50% [10] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为12.83亿、8.33亿、10.17亿、11.41亿、13.41亿，增长率分别为 - 15.37%、 - 35.02%、21.99%、12.26%、17.49% [10] - 2023 - 2027E EPS分别为1.83元、1.19元、1.45元、1.63元、1.91元 [10] 资产负债表 - 2023 - 2027E资产总计分别为140.91亿、164.02亿、191.45亿、199.50亿、221.68亿 [12] - 2023 - 2027E负债和股东权益总计分别为140.91亿、164.02亿、191.45亿、199.50亿、221.68亿 [12] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为134.47亿、155.87亿、175.35亿、198.32亿、227.08亿 [12] - 2023 - 2027E营业成本分别为110.49亿、135.96亿、147.47亿、166.79亿、190.75亿 [12] - 2023 - 2027E净利润分别为12.84亿、8.30亿、10.16亿、11.40亿、13.38亿 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为2.59亿、2.40亿、38.70亿、 - 31.70亿、44.60亿 [11][12] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 32.83亿、3.07亿、4.21亿、 - 1.39亿、 - 2.14亿 [11][12] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为19.97亿、5.43亿、6.72亿、4.66亿、 - 4.39亿 [11][12] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027E营业收入增长率分别为16.05%、15.92%、12.50%、13.10%、14.50% [12] - 获利能力方面，2023 - 2027E毛利率分别为17.83%、12.77%、15.90%、15.90%、16.00% [12] - 偿债能力方面，2023 - 2027E资产负债率分别为50.69%、53.10%、45.99%、44.16%、45.53% [11][12] - 营运能力方面，2023 - 2027E应收账款周转率分别为4.57、4.34、5.63、5.52、5.93 [11][12] - 每股指标方面，2023 - 2027E每股收益分别为1.83元、1.19元、1.45元、1.63元、1.91元 [11][12] - 估值比率方面，2023 - 2027E市盈率分别为10.68、16.44、13.47、12.00、10.22 [11][12]

报告公司投资评级 - 行业为电子/光学光电子，6个月评级为增持（维持评级），当前价格19.56元 [5] 报告的核心观点 - 2024年康冠科技营收155.87亿，同增15.92%，归母净利8.33亿，同减35.02%，营收增长主要来自创新类显示产品及智能电视业务，盈利下降因行业竞争、成本上升和投入增加 [1][2] - 创新类显示产品继续高增长，公司运用AI技术赋能并实施差异化营销战略，自有品牌在多个市场排名靠前 [3] - 基于2024年业绩表现，调整25 - 27年盈利预测，预计EPS分别为1.45元、1.63元以及1.91元（25 - 26年前值为1.7以及2.1元），维持“增持”评级 [4] 财务数据和估值 营业收入 - 2023 - 2027E分别为134.47亿、155.87亿、175.35亿、198.32亿、227.08亿，增长率分别为16.05%、15.92%、12.50%、13.10%、14.50% [10] EBITDA - 2023 - 2027E分别为17.38亿、14.17亿、10.60亿、11.97亿、13.72亿 [10] 归属母公司净利润 - 2023 - 2027E分别为12.83亿、8.33亿、10.17亿、11.41亿、13.41亿，增长率分别为 - 15.37%、 - 35.02%、21.99%、12.26%、17.49% [10] EPS - 2023 - 2027E分别为1.83元、1.19元、1.45元、1.63元、1.91元 [10] 市盈率(P/E) - 2023 - 2027E分别为10.68、16.44、13.47、12.00、10.22 [10] 市净率(P/B) - 2023 - 2027E分别为1.98、1.78、1.33、1.23、1.13 [10] 市销率(P/S) - 2023 - 2027E分别为1.02、0.88、0.78、0.69、0.60 [10] EV/EBITDA - 2023 - 2027E分别为10.66、12.89、6.97、8.81、4.65 [10] 财务预测摘要 股东权益合计 - 2023 - 2027E分别为69.48亿、76.92亿、103.41亿、111.39亿、120.75亿 [11] 非流动负债合计 - 2023 - 2027E分别为0.51亿、0.54亿、0.47亿、0.51亿、0.51亿 [11] 负债合计 - 2023 - 2027E分别为71.43亿、87.10亿、88.04亿、88.10亿、100.92亿 [11] 股本 - 2023 - 2027E分别为6.85亿、6.99亿、7.00亿、7.00亿、7.00亿 [11] 现金流量表 - 净利润2023 - 2027E分别为12.84亿、8.30亿、10.17亿、11.41亿、13.41亿 [11] - 折旧摊销2023 - 2027E分别为0.97亿、1.01亿、0.93亿、0.98亿、1.03亿 [11] - 财务费用2023 - 2027E分别为0.26亿、0.27亿、 - 1.88亿、 - 2.33亿、 - 2.50亿 [11] 偿债能力 - 资产负债率2023 - 2027E分别为50.69%、53.10%、45.99%、44.16%、45.53% [11] - 净负债率2023 - 2027E分别为35.20%、24.62%、 - 40.79%、 - 7.18%、 - 40.53% [11] - 流动比率2023 - 2027E分别为1.66、1.63、1.95、2.03、1.99 [11] 营运能力 - 应收账款周转率2023 - 2027E分别为4.57、4.34、5.63、5.52、5.93 [11] - 存货周转率2023 - 2027E分别为5.97、5.57、5.77、5.79、5.78 [11] - 总资产周转率2023 - 2027E分别为1.12、1.02、0.99、1.01、1.08 [11] 每股指标 - 每股收益2023 - 2027E分别为1.83元、1.19元、1.45元、1.63元、1.91元 [11] - 每股经营现金流2023 - 2027E分别为0.37元、0.34元、5.53元、 - 4.53元、6.37元 [11] - 每股净资产2023 - 2027E分别为9.90元、10.97元、14.75元、15.89元、17.23元 [11] 估值比率 - 市盈率2023 - 2027E分别为10.68、16.44、13.47、12.00、10.22 [11] - 市净率2023 - 2027E分别为1.98、1.78、1.33、1.23、1.13 [11] - EV/EBITDA2023 - 2027E分别为10.66、12.89、6.97、8.81、4.65 [11] 资产负债表和利润表 资产负债表 - 货币资金2023 - 2027E分别为15.45亿、38.51亿、88.14亿、59.70亿、97.77亿 [12] - 应收票据及应收账款2023 - 2027E分别为37.41亿、34.44亿、27.81亿、44.03亿、32.54亿 [12] - 存货2023 - 2027E分别为23.40亿、32.52亿、28.29亿、40.16亿、38.42亿 [12] 利润表 - 营业收入2023 - 2027E分别为134.47亿、155.87亿、175.35亿、198.32亿、227.08亿 [12] - 营业成本2023 - 2027E分别为110.49亿、135.96亿、147.47亿、166.79亿、190.75亿 [12] - 销售费用2023 - 2027E分别为3.11亿、3.94亿、3.86亿、4.36亿、5.00亿 [12] 主要财务比率 成长能力 - 营业收入增长率2023 - 2027E分别为16.05%、15.92%、12.50%、13.10%、14.50% [12] - 营业利润增长率2023 - 2027E分别为 - 24.39%、 - 32.66%、24.41%、16.56%、16.84% [12] - 归属于母公司净利润增长率2023 - 2027E分别为 - 15.37%、 - 35.02%、21.99%、12.26%、17.49% [12] 获利能力 - 毛利率2023 - 2027E分别为17.83%、12.77%、15.90%、15.90%、16.00% [12] - 净利率2023 - 2027E分别为9.54%、5.35%、5.80%、5.75%、5.91% [12] - ROE2023 - 2027E分别为18.49%、10.85%、9.84%、10.25%、11.11% [12] 偿债能力 - 资产负债率2023 - 2027E分别为50.69%、53.10%、45.99%、44.16%、45.53% [12] - 净负债率2023 - 2027E分别为35.20%、24.62%、 - 40.79%、 - 7.18%、 - 40.53% [12] - 流动比率2023 - 2027E分别为1.66、1.63、1.95、2.03、1.99 [12] 营运能力 - 应收账款周转率2023 - 2027E分别为4.57、4.34、5.63、5.52、5.93 [12] - 存货周转率2023 - 2027E分别为5.97、5.57、5.77、5.79、5.78 [12] - 总资产周转率2023 - 2027E分别为1.12、1.02、0.99、1.01、1.08 [12] 每股指标 - 每股收益2023 - 2027E分别为1.83元、1.19元、1.45元、1.63元、1.91元 [12] - 每股经营现金流2023 - 2027E分别为0.37元、0.34元、5.53元、 - 4.53元、6.37元 [12] - 每股净资产2023 - 2027E分别为9.90元、10.97元、14.75元、15.89元、17.23元 [12] 估值比率 - 市盈率2023 - 2027E分别为10.68、16.44、13.47、12.00、10.22 [12] - 市净率2023 - 2027E分别为1.98、1.78、1.33、1.23、1.13 [12] - EV/EBITDA2023 - 2027E分别为10.66、12.89、6.97、8.81、4.65 [12]

文章核心观点 公司客户覆盖全球100多个国家和地区，全球化布局深化，各业务有明确市场扩展策略，2024年各产品销量表现良好，研发投入增加并推出新品 [2][3] 客户与市场 - 客户覆盖全球100多个国家和地区，主要集中于“一带一路”地区，对美出口敞口较小，美国加征关税影响有限 [2] 全球化布局 - 通过“超级工厂MTO”海外合作计划，在全球新建多个技术支持中心及境外合作工厂，建立全资子公司 [2] 市场扩展策略 - 智能电视业务以“一带一路”定制化市场为基石，开拓新兴区域客户 [2] - 智能交互平板业务依托教育信息化政策推进及产品更新需求，预计持续增长 [2] - 创新类显示产品通过“线上 + 跨境电商”渠道拓展，加速与车企合作，车载模组产线在惠州落地，设计产能60台/小时 [2] 产品销量表现 - 2024年智能电视销量达993.25万台，同比增长25.42%，居全球TV ODM代工厂第三 [2] - 2024年智能交互平板出货量在生产制造型供应商中排名全球第一 [2] - 2024年创新类显示产品销量147.35万台，同比激增110.61% [2] - 旗下KTC电竞显示器在中国大陆线上销量排名第三 [2] - 自有品牌皓丽在国内商用交互平板市场出货量位列第二 [2] - 移动智慧屏全球出货量居首位 [2] 研发投入与新品 - 全年研发费用达6.47亿元，同比增长4.93%，其中创新类产品研发投入2.67亿元，同比增长23.18% [3] - 持续推出AI交互眼镜等新品，探索AR/VR技术在智能穿戴设备中的应用 [3] - KTC品牌AI交互眼镜亮相2025年CES展，FPD品牌VR眼镜“灵境系列”已上市 [3]

产品销售情况 - 2024 年智能电视销售量 993.25 万台，同比增长 25.42%；智能交互显示产品销售量 183.84 万台，同比减少 7.02%；创新类显示产品销售量 147.35 万台，同比增长 110.61% [2] - 2024 年智能交互平板在生产制造型供应商中出货量全球排名第一；在全球 TV ODM 市场专业代工厂排名第三；KTC 品牌在中国大陆线上零售显示器品牌中销量排名第四，电竞类显示器销量排名第三；自有品牌皓丽在国内商用交互平板市场的出货量排名第二；移动智慧屏在生产制造型供应商中的出货量全球排名第一 [2][7] 研发投入与计划 - 2024 年研发费用约 6.47 亿元，同比增长 4.93%；创新类显示产品研发投入约 2.67 亿元，较上年增长 23.18% [3] - 秉持技术为本、创新驱动理念，持续推出 AI 交互眼镜等新品，拓展 AI、AR、VR 等前沿技术在创新类显示产品的应用 [3] 市场扩展策略 智能电视业务 - 以“一带一路”国家 Local King 客户的定制化市场为基石，随“一带一路”区域国家经济发展，业务市场将长期稳定增长，同时开拓其他区域新客户增加份额 [3][8] 智能交互平板业务 - 发展来自现有业务区域未完成的教育信息化政策推进、已提供产品的更新换代需求、“一带一路”及新兴国家市场新增教育信息化支持政策 [4][8] 创新类显示产品业务 - 通过技术和产品创新，赋能前沿科技，推出爆款单品，丰富产品矩阵，拓展“国内线上 + 跨境电商”销售渠道提升品牌市占率，提高业务收入占比 [4][8] 新兴业务布局 - 创新类显示产品积极拓展 AI、AR、VR 等前沿技术应用，“FPD”品牌已推出 VR 眼镜 - 灵境系列，“KTC”品牌预计推出 AI 交互眼镜并于 2025 年 1 月在 CES 展展出 [5] 车载业务进展 - 惠州市康冠汽车电子有限公司镜面显示产品中标某全球知名高端汽车品牌合作开发项目，仍处验证阶段，同步开拓其他品牌合作 [6] - 2024 年 9 月获 IATF 16949：2016 汽车行业质量管理体系认证证书，车载模组线落地惠州工厂，初始设计产能预计可达 60 台/小时 [6] 应对挑战策略 成本上涨和市场竞争加剧 - 产品定价在原材料成本基础上加成，传导成本；通过前沿科技赋能产品创新，提升附加值，迭代产品增强竞争力；拓展“线上 + 线下”销售渠道，提高创新类显示产品业务收入占比与盈利能力 [6] 关税及贸易关系影响 - 服务客户覆盖全球 100 多个国家和地区，大部分是“一带一路”地区，对美出口敞口小，影响有限 [7][8][10][12] - 通过超级工厂 MTO 海外合作计划，在全球新建多个技术支持及服务中心，建立多个全资子公司及境外合作工厂，发挥 MTO 战略优势，密切关注政策及市场变化 [7][8][10][12] 财务与业绩相关 - 2024 年实现营业收入约 155.87 亿元，同比增长 15.92%，归属于上市公司股东的净利润约 8.33 亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约 7.11 亿元，基本每股收益 1.21 元 [11] - 创新类显示产品 2024 年实现营业收入 15.19 亿元，同比增长 57.94%，出货量同比增长 110.61% [9] - 近三年累计分红预计达 9.92 亿元人民币 [10] 其他事项 - 2022 年存货增加系在手订单增加，采取“以销定产，以产定购”经营策略 [9] - 控股股东、实际控制人、董事长凌斌 2024 年累计增持公司股份 144.28 万股，金额 2999.56 万元，报告期内无减持行为 [10] - 公司及关联方严格遵守关联交易规定及承诺，吴远先生相关关联方承诺已履行完毕，后续将持续履行并依法依规披露信息 [11] - 如有回购股票计划将遵守法规及时披露 [11]

财务表现 - 2024年营收155.87亿元，同比增长15.92% [1] - 归母净利润8.33亿元，同比下降35.02% [1] - 4Q24营收41.95亿元，同比下降14.12%，环比下降12.43% [1] - 4Q24归母净利润2.75亿元，同比下降34.12%，环比增长84.31% [1] - 销售费用同比增长44%至3.94亿元，主要因自有品牌市场开拓费用增加 [1] 业务结构 - 智能交互显示产品、智能电视、创新类显示产品分别占总营收的23.96%、61.13%、9.74% [1] - 海外营收占比提升2.27pct至86.2% [1] - 智能电视业务营收同比增长23.47%，主要受益于美洲及东南亚市场增长 [2] - 创新类显示产品营收15.19亿元，同比增长57.94% [2] 市场与出货量 - 2024年全球电视代工市场出货量1.12亿台，同比增长5.7% [2] - 公司智能电视出货量约1030万台，同比增长29%，位列专业代工厂第三位 [2] - 自有品牌KTC、皓丽、FPD销售量及销售额持续增长 [2] - 创新类显示产品销售量同比增长110% [2] 产品与技术 - 通过AI技术赋能构建多元化产品矩阵，覆盖办公、教育、医疗、娱乐等多场景应用 [3] - 推出康冠医疗AI一体机、AI赋能智能美妆镜、AI赋能移动智慧屏等产品 [3] - 预计推出AI交互眼镜，集成智谱大模型、防抖、直播等技术 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.35/12.89/14.52亿元，同比变动24.1%/24.5%/12.7% [3] - 对应2025-2027年PE分别为15.3/12.3/10.9倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][12][22] 报告的核心观点 - 公司创新显示业务增长亮眼，车载显示、医疗显示、AI眼镜等新兴应用领域布局注入新增长动力，但毛利率短期承压，考虑相对低毛利业务占比提升，下调2025 - 2026年盈利预测并增加2027年盈利预测，下调目标价至28.60元 [3][12][22] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年公司实现营业收入155.87亿元，同比+15.92%，归母净利润8.33亿元，同比 - 35.02%，扣非归母净利润7.11亿元，同比 - 42.1%；2024Q4实现营业收入41.95亿元，同比 - 14.12%，归母净利润2.75亿元，同比 - 34.12%，扣非归母净利润2.68亿元，同比 - 32.0% [12][16] 收入端：创新显示业务增长亮眼 - 智能交互显示收入37.35亿元，同比 - 2.76%，预计受全球教育信息化进度放慢影响，教育类交互平板出货规模收缩 [12][17] - 智能电视收入95.28亿元，同比+23.47%，受益北美大客户订单充沛，电视代工业务板块大幅增长，2025年1 - 2月电视出货量同比+40%左右，预计收入规模持续扩大 [12][17] - 创新显示收入15.19亿元，同比+57.94%，闺蜜机、会议电视、化妆镜产品国内销量大幅增长，车载显示、医疗显示等新兴应用领域布局注入新增长动力 [12][17] - 部品销售收入8.05亿元，同比 - 13.13%，公司布局智能眼镜产业，预计2025年第一代AI眼镜产品发布将提升创新显示板块业务收入 [17] 利润端：Q4期间费用率优化，毛利率有所下滑 - 2024年公司毛利率为12.77%，同比 - 5.06pct，净利率为5.33%，同比 - 4.22pct；2024Q4毛利率为11.6%，同比 - 6.63pct，净利率为6.54%，同比 - 2.01pct [12][18] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为2.53%、2.17%、4.15%、 - 0.86%，同比+0.22、 - 0.26、 - 0.43、 - 0.3pct；24Q4销售、管理、研发、财务费用率分别为1.29%、1.85%、3.91%、 - 3.29%，同比 - 1、 - 0.18、+0.23、 - 3.3pct [18] - 面板价格、北美大客户代工业务占比提升以及创新显示业务占比提升对整体毛利率有所压制 [12][18] 在手净现金充裕，经营性现金流提升 - 2024年期末现金 + 交易性金融资产为47.26亿元，同比+42.55%，存货为32.52亿元，同比+38.95%，应收票据和账款合计为34.44亿元，同比 - 7.94% [19] - 2024年期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为74.0329、81.2128和49.6786天，同比+0.66、+3.94和 - 6.14天 [19] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为2.4亿元，同比 - 7.53%，2024Q4经营活动产生的现金流量净额为7.2亿元，同比+6382.15%，预计经营性现金流增长受收入和采购规模变动影响 [19][20] 分红 - 向全体股东每10股派发现金红利1.80元（含税），分红总额1.26亿元，分红率15.13%，股息率0.79% [12][21] 投资建议 - 下调2025 - 2026年盈利预测并增加2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为1.43/1.65/1.80元（2025 - 2026EPS原值按最新股本记分别为1.68/2.09，幅度 - 15%/ - 21%），同比+21%/+15%/+9% [12][22] - 参考同行业给予公司2025年20xPE，下调目标价至28.60元，维持“增持”评级 [12][22]

财务表现 - 2024年公司收入155.9亿元，同比增长15.9%，归母净利润8.33亿元，同比下降35% [1] - 2024Q4收入41.95亿元，同比下降14.12%，归母净利润2.75亿元，同比下降34.1% [1] - 2024年毛利率12.8%，同比下降4.78个百分点，净利率5.3%，同比下降4.22个百分点 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.9/13.6/16.5亿元，同比增长30.9%/24.9%/21% [1] 业务分项 - 智能交互显示/创新类显示/智能电视/部品销售营收分别为37.4/15.2/95.3/8.1亿元，同比增长-2.8%/+57.9%/+23.5%/-13.1% [2] - 智能电视营收占比61%，创新类显示增速最高达57.9% [2] - 智能交互平板/专业显示产品营收22.89/14.46亿元，同比下降2.25%/3.56% [2] - 智能交互显示/创新类显示/智能电视销量184/147/993万件，同比增长-7%/+110.6%/+25.4% [2] 区域与费用 - 2024年内销/外销营收21.5/134.4亿元，同比增长-0.4%/+19%，外销毛利率13.1%高于内销的10.8% [3] - 2024年TV出货量增幅29%，2025年1-2月增幅超40%，行业排名升至第二 [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5%/2.2%/4.2%/-0.9%，销售费用增长因市场拓展投入增加 [3] 库存与战略 - 智能交互显示/创新类显示/智能电视库存同比大增112.5%/212.9%/210%，因订单增长备货需求 [4] - 公司结合AI大模型、AR/VR技术推出AI眼镜等创新显示产品，2025年将深化与车企合作拓展汽车应用场景 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司收入稳健增长但利润短期承压，年末订单大幅增长蓄力2025年高增，维持2025 - 2026年盈利预测不变并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [6] 各部分总结 公司整体财务情况 - 2024年公司收入155.9亿元，同比增长15.9%，归母净利8.33亿元，同比下降35%；2024Q4收入41.95亿元，同比下降14.12%，归母净利2.75亿元，同比下降34.1%；2024年毛利率12.8%，同比下降4.78pct，净利率5.3%，同比下降4.22pct [6] - 预计2025 - 2027年归母净利10.9/13.6/16.5亿元，同比增长30.9%/24.9%/21%，对应EPS1.56/1.95/2.35元，当前股价对应PE 14.5/11.6/9.6倍 [6] 业务情况 分业务营收及毛利率 - 2024年智能交互显示/创新类显示/智能电视/部品销售实现营收37.4/15.2/95.3/8.1亿，同比变化-2.8%/+57.9%/+23.5%/-13.1%，占比24%/10%/61%/5%，毛利率为19.9%/12%/10.8%/4.9%，同比下降5.49pct/ - 2.05pct/ - 4.31pct/ - 4.39pct [7] - 2024年智能交互平板/专业显示产品营收22.89/14.46亿元，同比下降2.25%/ - 3.56% [7] 量价拆分 - 2024年智能交互显示/创新类显示/智能电视销量184/147/993万件，同比变化-7%/+110.6%/+25.4%；单价2031.8/1030.7/959.3元，同比变化+4.6%/ - 25%/ - 3.8% [7] 分区域营收及毛利率 - 2024年内销/外销营收21.5亿元/134.4亿元，同比变化-0.4%/+19%，毛利率10.8%/13.1%，同比下降3.97%/ - 4.99pct [7] 费用情况 - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5%/2.2%/4.2%/ - 0.9%，同比变化+0.5pct/ - 0.26pct/ - 0.43pct/ - 0.3pct；销售费用增长系新增广告宣传和电商平台信息服务费，财务费用率下降系汇兑损益增厚利润9339万元 [7] 库存与创新业务 - 2024年智能交互显示库存14.9万台，同比增长112.5%，创新类显示库存39.1万台，同比增长212.9%，智能电视库存72.7万台，同比增长210%，系期末订单增长，为满足2025Q1交付需求合理备货 [8] - 公司借力AI等新兴科技拓展创新显示版图，已有AI眼镜等产品落地，2025年将寻求与车企合作拓宽汽车显示应用场景 [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13,447|15,587|18,315|21,414|24,257| |YOY(%)|16.0|15.9|17.5|16.9|13.3| |归母净利润(百万元)|1,283|833|1,091|1,363|1,649| |YOY(%)|-15.4|-35.0|30.9|24.9|21.0| |毛利率(%)|17.6|12.8|13.8|14.1|14.3| |净利率(%)|9.5|5.3|6.0|6.4|6.8| |ROE(%)|18.5|10.8|12.4|14.0|14.9| |EPS(摊薄/元)|1.83|1.19|1.56|1.95|2.35| |P/E(倍)|12.3|19.0|14.5|11.6|9.6| |P/B(倍)|2.3|2.1|1.8|1.6|1.4| [9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入183.15亿元，营业成本157.79亿元等 [11] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，如2025E营业收入同比增长17.5%，毛利率13.8%等 [11]

和辉光电2024年财报分析 - 2024年营业收入达49.58亿元，同比增长63.19%，但净利润亏损25.18亿元，较上年同期减亏7.26亿元 [1][3] - AMOLED半导体显示面板境外收入13.53亿元，占总营收27.29% [3] - 中尺寸产品线表现突出，平板/笔电AMOLED显示屏出货量突破300万片，笔电产品首次实现百万级量产，带动相关领域营收增长超180% [4] - 第4.5代AMOLED生产线月产能15K，第6代生产线月产能30K已全部量产，募投项目计划将第6代线产能提升至45K/月，其中7.5K/月将于2025年3月量产 [4] 康冠科技2024年财报分析 - 2024年营业收入155.87亿元，同比增长15.92%，归母净利润8.33亿元，同比下降35.02% [5][6] - 创新类显示产品营收15.19亿元（同比+57.94%），出货量同比大增110.61%；智能电视营收95.28亿元（同比+23.47%），出货量增长25.42% [6] - 通过AI技术构建多元化产品矩阵，覆盖"AI+办公/教育/医疗/娱乐"场景，其中"AI+娱乐"类创新显示产品包括智能运动镜、移动智慧屏等 [7] 核心财务数据对比 - 和辉光电经营活动现金流净额-1.72亿元，同比改善；康冠科技经营活动现金流净额2.40亿元，同比下降7.53% [3][6] - 和辉光电总资产295.95亿元（同比+4.06%），净资产100.34亿元（同比-20.12%）；康冠科技总资产164.02亿元（同比+16.40%），净资产76.84亿元（同比+10.77%） [3][6]

文章核心观点 - 康冠科技2024年营收增长但净利润大幅下滑，暴露成本控制和市场竞争不足，创新类显示产品和智能电视业务增长带来希望但利润率低，短期内难扭转盈利下滑趋势，需在AI技术应用和市场拓展上努力保持竞争力 [6] 营收增长背后的隐忧 - 2024年公司营业收入达155.87亿元，同比增长15.92%，净利润仅8.33亿元，同比大幅下降35.02%，扣非净利润同比下降42.10%，显示核心业务盈利能力减弱 [1][2] - 智能交互显示产品营收37.35亿元，同比下降2.76%，专业类显示产品营收14.46亿元，同比下降3.56%，两大核心业务收入下滑加剧盈利压力 [2] - 创新类显示产品和智能电视业务虽分别增长57.94%和23.47%，但利润率低，未能有效弥补核心业务亏损 [2] AI技术赋能 - 2024年创新类显示产品营收15.19亿元，同比增长57.94%，出货量同比大增110.61%，得益于AI技术在多场景创新应用 [3] - 公司推出智能运动镜等产品实现智能化交互，移动智慧屏出货量在全球生产制造型供应商中排名第一，KTC品牌电竞显示器在中国大陆线上零售市场成绩不俗 [3][4] - 创新类显示产品在整体营收中占比仅9.7%，公司需加大研发投入和市场推广力度打造新盈利增长点 [4] 智能电视业务 - 2024年智能电视业务营收95.28亿元，同比增长23.47%，出货量同比增长25.42%，公司在全球TVODM市场专业代工厂中排名第三 [5] - 智能电视市场竞争激烈，价格战和技术迭代挤压利润率，公司在全球保持竞争优势面临挑战 [5] - 公司智能电视经营模式以定制化为主，限制品牌建设和市场定价自主权，需在品牌建设和市场拓展上努力 [5]