纪要涉及的公司 穆斯股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **2025年产品规划** - 聚焦健康睡眠与AI产品，推进经典核心材质产品升级换代，叠加AI产品放量，提升主品牌产品价格带，强化套餐策略[1] - 强化AI产品市场推广，布局门店渠道、产品及营销推广策略[2] - 推进新加坡印尼收购项目ODI程序，预计3月完成，4月启动交割，二季度实现并表，以印尼生产基地支撑业务，扩大欧美、东南亚、中东市场布局[2][3] 2. **国补政策情况** - 2024年部分地方出现企业超额领取国补名额、政府财政支持不足、企业垫付补贴无法收回等情况[4] - 2025年国补政策不明朗，可能沿用2024年中央和地方比例，部分发达地区或扩大补贴比例[5] 3. **AI产品市场情况** - 国内外布局AI产品的公司有穆斯、黑卡、Sneak Lambert，其产品通过芯片传感器精准识别调节，优于市场上依靠电动排骨架的智能产品[7] - AI产品市场处于早期，发展前景广阔，未来渗透率提升速度预计较快[8] - AI产品价格约为传统成品的三到四倍，穆斯AI产品价格带提升幅度较小，目标客群对价格敏感度不高，未来价格可能随技术成熟和放量而下降[8][9] 4. **营销策略** - 针对新老客户制定不同营销策略，吸引90后、95后消费主力，激活老客户AI产品换新需求[11][12] - 2025年细化优化营销策略，通过体验和教育提升市场认可度[11][13] 5. **经营目标** - 聚焦健康睡眠主业和AI产品，资源倾斜，延续2024年Q4放量趋势，2025年AI产品营收破亿[13][14] 6. **渠道布局** - 布局AI产品自营门店，总部对接头部渠道，区域拓建对标地方渠道，通过合作分享模式拓宽渠道[15] - 搭建TPC官网实现销售，为门店引流，传统渠道按动态优化策略调整，优化新渠道和欧洲引流投入[15][16] 7. **AI床垫壁垒** - AI床垫通过内置传感器精准识别压力值，根据算法动态微调，提升睡眠质量，公司与多家三甲医院合作验证效果[19][20] - 算法根据睡眠报告自主优化，公司布局AI产品研究近10年，有大量数据支撑，数据存储安全，具有技术壁垒[21][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 穆斯经销商回款进度信息需向业务端补充[6] 2. AI产品自营门店单店模型细节待后续补充[17] 3. 传统门店动态优化根据经销商管理办法多维度考核，给予经销商两次复试机会[18]

回购资金与价格 - 回购资金总额不低于1.2亿、不超2.4亿[2] - 原回购价上限39元/股，调整后38.26元/股[3] 回购股份测算 - 原上限测算回购约615.38万股，占比1.54%[2] - 原下限测算回购约307.69万股，占比0.77%[2] - 调整上限测算回购627.29万股，占比1.57%[3] - 调整下限测算回购313.64万股，占比0.78%[4] 截至2025年1月31日情况 - 累计回购393.42万股，占比0.98%[4] - 最高成交价29.04元/股，最低27.72元/股[4] - 成交总金额1.12亿元（不含费用）[4] 回购期限 - 实施期限为股东大会通过方案起12个月内[2]

行业与公司 - 公司涉及家居行业，特别是床垫产品，包括传统床垫和AI智能床垫[2][13] - 公司正在积极拓展海外市场，特别是东南亚和中东地区[9][10] - 公司通过收购新加坡本土床垫品牌Mascoi，进一步布局东南亚市场[5][6] 核心观点与论据 - **业绩与规划**：公司12月份业绩在出货端和订单端均有同比增长，但具体数据需等待财务确认[1] - **国补政策影响**：国补政策在东莞地区的额度有限，实际操作中一周左右用完，导致经销商积极性不高[2][3] - **海外收购**：公司收购新加坡床垫品牌Mascoi，该品牌在新加坡市场定位中高端，拥有优越的地理位置和免税优势[5][6] - **AI产品发展**：AI床垫在2024年Q4起量，出货量同比增长十余倍，未来有望持续放量[13][14] - **电商渠道**：电商渠道占比在2024年9月末达到19.7%，未来计划通过收购中低端品牌进一步拓展市场[11][12] 其他重要内容 - **经销商优化**：公司计划通过关闭表现不佳的门店，优化经销商网络，提升同店增长[31][38] - **AI产品推广**：公司将在2025年开设AI子异门店，并通过IP活动和市场推广提高AI产品的认知度[32] - **国补政策持续**：公司预计2025年国补政策将持续，并希望扩大额度，申请专项支持[29][30] - **加装渠道增长**：加装渠道在2024年增长显著，未来将继续与经销商合作，推动收入增长[36][37] 数据与百分比 - 电商渠道占比：19.7%（2024年9月末）[11] - AI床垫出货量增长：十余倍（2024年Q4对比2023年）[13] - 同店增长：优化后门店环比增长可达双位数[39] 未来展望 - **海外市场**：公司计划以印尼生产基地为据点，将Mascoi和穆斯品牌推向东南亚其他国家[9][10] - **AI产品**：未来AI产品的毛利率有望超过传统产品，公司希望通过规模效应降低成本[23] - **电商与经销商渠道**：公司将继续发力电商渠道，同时优化经销商网络，提升整体盈利能力[11][31]

技术创新与产品升级 - 慕思股份在CES展会上推出旗舰级AI床垫T11+，结合智能排骨架形成"双子星"组合，吸引了大量关注 [1] - T11+引入AI潮汐算法2.0，通过体动次数、睡姿建模、心动监测等多维数据，实时感知并调节用户睡眠状况 [2] - 床垫内置压电陶瓷+压阻二合一传感器，能在不到一分钟内捕捉用户的呼吸、心率和微小动作，并通过算法分析进行床垫柔性单元的灵活调节 [2] - 控制盒工作噪音从32dB降低到28dB，动力系统从2个气泵升级为6个，提升了响应速度和调节细腻度 [2] - T11+具备睡眠评估、健康异常提醒等功能，通过每日自动生成的睡眠报告监测异常情况并提供解决方案 [3] - 床垫支持"舒柔助眠"和"元气唤醒"两大场景，通过柔性调节单元进行轻柔按摩或抬升，帮助用户放松入睡和自然起床 [2] 全球化布局与市场拓展 - 慕思近期收购新加坡知名本土软体家居品牌及其印尼厂房，吸收品牌积淀并构建东南亚供应链 [4] - 收购中房屋建筑物和土地估值占比超过七成，显示出这是一场覆盖制造、渠道、品牌的全方位融合 [4] - 新加坡与印尼是亚洲增长最快的家居消费市场之一，慕思通过并购缩短进入新市场的培育周期，获取产能与渠道优势 [4] - 慕思已进驻美国、欧洲、日本、东南亚等电商平台，与亚马逊、沃尔玛、德国OTTO等合作，线上渠道布局初具规模 [5] - 公司正在搭建海外仓储体系，确保智能床垫、智能床架等核心产品快速触达重点市场 [5] - 慕思通过"双轮驱动"战略，一方面深耕AI技术提升产品溢价与竞争力，另一方面通过全球化布局提升品牌认知与渗透率 [5] 品牌与行业影响 - 慕思通过CES新品首秀和新加坡并购，强化了"高端寝具领跑者"的品牌形象 [6] - 公司以自主品牌和独创AI技术为核心，向全球输出高价值的健康睡眠理念 [6] - 慕思在"AI+寝具"领域的先行布局，有望在海外建立差异化竞争壁垒 [6] - 随着东南亚市场进入扩张快车道，以及欧美、日本电商渠道的成熟，慕思未来几年可能收获多区域、多层次的增长动能 [6] - 智慧睡眠作为家居消费升级的重要风口，仍有较大市场潜力，慕思通过掌控核心技术将在产品更新与成本控制方面保持竞争优势 [6] - 公司未来可能尝试跨界合作、推出配套健康服务，并与睡眠研究机构协同开发新的AI场景应用 [6] 未来展望 - 慕思将进一步巩固在高端智能床领域的优势地位，T11+只是阶段性成果，后续将有更多产品迭代与功能延伸 [7] - 随着与全球用户的互动深入，慕思在睡眠大数据、算法模型与定制化解决方案上将有更多创新机会 [7] - 公司通过硬件到软件的全面升级，以及品牌全球化视野的拓展，走出一条"科技赋能+市场协同"的差异化发展之路 [7]

股份回购计划 - 回购资金总额不低于1.2亿、不超2.4亿[2] - 原回购价上限39元/股，调整后为38.26元/股[3] - 按不同金额和价格测算回购股份数量及占比[2][3][4] 回购进展 - 截至2024年12月31日，累计回购393.42万股，占比0.98%[4] - 截至2024年12月31日，最高成交价29.04元/股，最低27.72元/股[4] - 截至2024年12月31日，成交总金额1.12亿元[4] 未来展望 - 公司将根据市场情况在回购期限内继续实施回购计划[8]

证券代码：001323 证券简称：慕思股份 公告编号：2024-087 慕思健康睡眠股份有限公司 关于终止与专业机构共同投资设立产业基金的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1、原拟投资情况介绍：慕思健康睡眠股份有限公司（以下简称"慕思股份" 或"公司"）的全资公司广州慕思咨询服务有限公司（以下简称"慕思咨询"） 拟与专业机构苏州维特力新创业投资管理有限公司（以下简称"维特力新"）组 建合伙企业，即东莞慕思嘉御产业投资企业（有限合伙）（以下简称"慕思嘉御 合伙企业"），募集设立总规模不超过人民币 5 亿元的"智能制造数字化产业基 金"，即慕思嘉御智能制造数字化产业基金（有限合伙）（以下简称"慕思嘉御 基金"或"产业基金"）。慕思嘉御合伙企业拟担任慕思嘉御基金普通合伙人并 拟以自有资金认缴出资 0.05 亿元，慕思股份拟担任慕思嘉御基金有限合伙人并 拟以自有资金认缴出资 1.975 亿元，其他拟通过募集出资不超过 2.975 亿元。 2、截至本公告日，因其他意向方未能如期达成目标出资规模，慕思嘉御合 伙企业尚未组建并运行，各方亦 ...

证券代码：001323 证券简称：慕思股份 公告编号：2024-086 慕思健康睡眠股份有限公司 关于变更董事会秘书的公告 二、关于公司董事会秘书聘任情况 公司于 2024 年 12 月 30 日召开第二届董事会第十一次会议，审议通过了《关 于聘任公司董事会秘书的议案》，经公司董事长王炳坤先生提名，并经董事会提 名委员会审核通过，董事会同意聘任邓永辉先生（简历详见附件）为公司董事会 秘书，任期自本次董事会审议通过之日起至本届董事会任期届满之日止。 邓永辉先生已取得深圳证券交易所颁发的董事会秘书资格证书，熟悉履职相 关的法律法规，具备与岗位要求相适应的职业操守，具备相应的专业胜任能力与 从业经验。 三、董事会秘书联系方式 办公电话：0769-85035088 传真号码：0769-85058188 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、关于公司董事会秘书辞职情况 慕思健康睡眠股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于近日收到公司副 总经理、董事会秘书赵元贵先生的书面辞职报告，赵元贵先生因个人原因申请辞 去公司董事会秘书职务，辞任后赵元贵先生将继续担任公 ...

证券代码：001323 证券简称：慕思股份 公告编号：2024-085 慕思健康睡眠股份有限公司 第二届董事会第十一次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 慕思健康睡眠股份有限公司（以下简称"公司"）第二届董事会第十一次会 议由董事长王炳坤先生召集，会议通知于 2024 年 12 月 25 日以邮件、微信、电 话的方式送达全体董事，并于 2024 年 12 月 30 日上午 10:00 以通讯方式召开。 本次会议应出席董事 7 人，实际出席董事 7 人。会议由董事长王炳坤先生主持， 公司监事及高级管理人员列席了会议。本次会议的出席人数、召集、召开程序和 议事内容均符合《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）等相关法律 法规和《公司章程》的有关规定，会议形成的决议合法有效。 二、董事会会议审议情况 经与会各位董事认真审议，会议形成了如下决议： （一）审议通过《关于聘任公司董事会秘书的议案》 公司董事会于近日收到公司董事会秘书赵元贵先生的书面辞职报告，赵元贵 先生因个人原因申请辞去公司董事会秘书职务，辞任后 ...

证券代码：001323 证券简称：慕思股份 公告编号：2024-084 慕思健康睡眠股份有限公司 关于实际控制人部分股份质押的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 慕思健康睡眠股份有限公司（以下简称"本公司"或"公司"）于近日接到 公司实际控制人林集永先生的通知，获悉其所持有本公司的部分股份被质押，具 体事项如下： 截至公告披露日，林集永及其一致行动人所持质押股份情况如下： 股东名称 持股数量 （股） 持股 比例 （%） 本 次 质 押 前 质 押 股 份数量 （股） 本次质押后 质押股份数 量（股） 占其所 持股份 比例 （%） 占公司 总股本 比例 （%） 已质押股份情况 未质押股份情况 已质押 股 份 限 售 和 冻结、标记 数量（股） 占 已 质 押 股 份 比例（%） 未质押股份 限售和冻结 数量（股） 占 未 质 押 股 份 比例（%） 慕腾投资 150,000,000 37.50 0 0 0 0 0 0 150,000,000 100 | 王炳坤 | 73,050,000 | 18.26 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ...

投资评级 - 首次覆盖给予慕思股份“买入”评级，认为其作为国内中高端床垫龙头，品牌优、渠道强，具备品类连带和客群拓宽的良好基础，行业下行时期仍保持较强的盈利稳定性，享有一定品牌溢价 [58][48] 核心观点 - 慕思股份是中高端床垫龙头，行业具备渗透率、更换频率、集中度共同提升的逻辑，未来随着家居国补政策推进，床垫作为更换相对便利的品类，头部企业有望率先受益 [45][36] - 公司近年来通过经营改革，推行套餐式销售、提高多品类连带率，拓宽价格带、扩大客户群，电商渠道占比持续提升，2024年前三季度电商营收占比达19.7%，计划未来提升至20%以上 [46][49] - 公司盈利能力稳定，虽然低毛利品类连带率提升，但对净利率影响不大，主要得益于床垫毛利率稳定、床架等品类规模扩张后毛利率提升，以及销售和管理费用率优化 [47][6] 财务表现 - 2018至2023年，公司营业收入、归母净利润年复合增长率分别为11.8%、30%，2023年实现营业收入55.8亿元、同比下降4%，归母净利润8亿元、同比增长13.2% [4] - 2024年前三季度，公司营业收入、归母净利润分别同比增长1.9%、0.8%，内销营收增速表现处于同行较好水平 [4] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为57.4亿元、62.4亿元、67.9亿元，增速分别为2.9%、8.7%、8.9%，归母净利润分别为8.0亿元、8.8亿元、9.6亿元，增速分别为0.2%、9.6%、9.3% [11] 行业分析 - 中国床垫渗透率约60%，较发达国家85%的渗透率仍有提升空间，未来随着消费者健康睡眠及换新意识提升，国内床垫使用年限缩短有望带动更换需求 [32][27] - 2023年中国床垫零售市场CR2/CR5分别为12%/18%，明显低于美国分别为43%/60%的水平，床垫作为家具里相对标准化、强品牌的品类，具备产生单品龙头的客观条件 [27][29] 经营策略 - 公司通过套餐式销售、提高多品类连带率，拓宽价格带、扩大客户群，2024年前三季度电商营收占比进一步提升至19.7%，计划未来提升至20%以上 [49][46] - 公司持续加强降本增效，床架等品类规模扩张后毛利率显著提升，预计未来整体净利率仍将保持较好水平 [47][6] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为57.4亿元、62.4亿元、67.9亿元，增速分别为2.9%、8.7%、8.9%，归母净利润分别为8.0亿元、8.8亿元、9.6亿元，增速分别为0.2%、9.6%、9.3% [11] - 预计2024-2026年公司毛利率保持平稳略增，期间费用率随营收规模增长相对平稳、略有摊薄 [56][66]