报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公司24&25Q1业绩发布，2024年实现收入56.03亿元（同比+0.4%），归母净利润7.67亿元（同比 - 4.4%）；25Q1收入11.21亿元（同比 - 6.7%），归母净利润1.18亿元（同比 - 16.4%），25Q1收入下滑或因24Q1辛巴电商高基数及线下国补收入传导滞后，利润端下滑或受员工持股计划股份支付及新业务战略投入影响，实际经营利润或平稳 [1] - 传统业务稳健增长，渠道布局多元健康，2024年核心产品床垫收入增长稳健，已建成多元化、全渠道销售网络体系，线上业务稳步发展，线上&线下协同效应显著 [2] - 前瞻布局AI床垫，海外市场前景可期，推出2025年AI智能床垫新品T11+，有望形成优势卡位，线下零售渠道覆盖多个国家或地区，收购相关资产完善海外生产基地布局 [3] - 盈利能力稳健，新业务投入提升，25Q1毛利率/归母净利率分别为51.8%/10.5%（同比+1.7/-1.2pct），销售/管理/研发费用率分别为25.6%/7.3%/3.9%（同比 - 1.0/+0.6/+0.1pct），费用投放节奏平稳可控 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为7.8/8.2/8.7亿元，对应PE分别为16X/15X/14X [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|5,579|5,603|6,157|6,716|7,360| |增长率YoY %|-4.0%|0.4%|9.9%|9.1%|9.6%| |归属母公司净利润(百万元)|802|767|779|823|872| |增长率YoY%|13.2%|-4.4%|1.5%|5.7%|6.0%| |毛利率%|50.3%|50.1%|51.0%|51.4%|51.8%| |净资产收益率ROE%|17.3%|17.0%|16.9%|17.6%|18.3%| |EPS(摊薄)(元)|2.01|1.92|1.95|2.06|2.18| |市盈率P/E(倍)|15.60|16.31|16.07|15.20|14.34| |市净率P/B(倍)|2.70|2.77|2.72|2.67|2.62| [6] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|5,579|5,603|6,157|6,716|7,360| |营业成本(百万元)|2,773|2,797|3,017|3,263|3,548| |营业税金及附加(百万元)|48|52|53|59|66| |销售费用(百万元)|1,406|1,403|1,638|1,827|2,061| |管理费用(百万元)|304|310|351|383|420| |研发费用(百万元)|186|205|199|229|253| |财务费用(百万元)| - 62| - 26| - 11| - 14| - 18| |减值损失合计(百万元)| - 2| - 5| - 1| - 1| - 1| |投资净收益(百万元)|2|15|6|7|7| |其他(百万元)|42|48|5|6|0| |营业利润(百万元)|965|920|921|981|1,039| |营业外收支(百万元)| - 6| - 1|0|0|0| |利润总额(百万元)|959|919|921|981|1,039| |所得税(百万元)|157|151|142|158|166| |净利润(百万元)|802|767|779|823|872| |少数股东损益(百万元)|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润(百万元)|802|767|779|823|872| |EBITDA(百万元)|1,148|1,127|1,187|1,253|1,313| |EPS(当年)(元)|2.01|1.95|1.95|2.06|2.18| [7] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|1,935|1,091|950|1,337|1,317| |净利润(百万元)|802|767|779|823|872| |折旧摊销(百万元)|254|261|277|286|293| |财务费用(百万元)|9|14|22|22|22| |投资损失(百万元)| - 2| - 15| - 6| - 7| - 7| |营运资金变动(百万元)|849|61| - 127|212|137| |其它(百万元)|23|3|7|0|0| |投资活动现金流(百万元)| - 951| - 2,137| - 84| - 103| - 83| |资本支出(百万元)| - 395| - 376| - 90| - 90| - 90| |长期投资(百万元)| - 558| - 1,789| - 20| - 20|0| |其他(百万元)|1|27|25|7|7| |筹资活动现金流(百万元)| - 591| - 321| - 714| - 760| - 805| |吸收投资(百万元)|0|0|0|0|0| |借款(百万元)|442|616|0|0|0| |支付利息或股息(百万元)| - 405| - 699| - 721| - 761| - 805| |现金流净增加额(百万元)|393| - 1,368|149|474|429| [7] 资产负债表 |项目|2023A| |----|----| |流动资产(百万元)|4,381| |货币资金(百万元)|2,876| |应收票据(百万元)|0| |应收账款(百万元)|42| |预付账款(百万元)|127| |存货(百万元)|243| |其他(百万元)|1,093| |非流动资产(百万元)|2,045| |长期股权投资(百万元)|0| |固定资产（合计）(百万元)|319| |无形资产(百万元)|407| |其他(百万元)|2,370| |资产总计(百万元)|7,152| |流动负债(百万元)|442| |短期借款(百万元)|602| |应付票据(百万元)|463| |应付账款(百万元)|863| |其他(百万元)|142| |非流动负债(百万元)|0| |长期借款(百万元)|142| |负债合计(百万元)|2,512| |少数股东权益(百万元)|0| |归属母公司股东权益(百万元)|4,639| [7]

合规情况 - 现场检查对应2024年度，时间为2025年4月10 - 18日[1] - 公司章程和治理制度完备合规且有效执行[1] - 内部审计部门至少每季度审计募集资金存放与使用情况[2] - 已披露公告与实际一致、完整且无重大变化[2] - 建立防占用资金制度且无占用情形[3] - 关联交易审议程序合规、价格公允且无非关联化情形[3] - 募集资金到位一月内签三方监管协议且有效执行[4] - 业绩无大幅波动，与同行比较无明显异常[4] - 公司及股东完全履行相关承诺[4] - 完全执行现金分红制度并如实披露[4] 项目进展 - 2022年“华东健康寝具生产线建设项目”进度因外部滞后[6] - 截至2024年5月31日，“数字化营销”“健康睡眠技术研究”项目实施完毕[6] - 2024年6月7日、8月31日披露部分募投项目结项及注销账户公告[6] - 截至2024年12月31日，“华东健康寝具生产线建设项目”实施完毕[7] - 2025年3月5日，董事会和监事会同意该项目结项[7] - 公司首次公开发行股票募投项目均已实施完毕并结项[7]

募集资金情况 - 公司2022年6月20日首次公开发行4001万股，每股38.93元，募资155758.93万元，净额147714.38万元到账[1] - 截至2023年12月31日，募投项目累计投入83167.22万元，未使用69052.59万元[3] - 2024年募投项目直接投入25410.36万元，截至2024年12月31日累计投入108577.57万元[4] - 截至2024年12月31日，未使用金额44823.30万元，含募集资金38886.15万元及利息净额5937.15万元[4] - 截至2024年12月31日，募集资金余额448233017.42元，专户148233017.42元，现金管理未赎回300000000元[7][8] - 截至2024年12月31日，专户利息收入累计5939.27万元，扣除手续费累计2.11万元[8] 项目投资情况 - 华东健康寝具生产线建设项目承诺投资122714.38万元，累计投入83054.34万元，进度67.68%，本期效益9794.72万元[23] - 数字化营销项目承诺投资15000万元，累计投入15601.56万元，进度104.01%[23] - 健康睡眠技术研究中心建设项目承诺投资10000万元，累计投入9921.66万元，进度99.22%[23] 资金使用与管理 - 2022年7月31日前公司自筹32431.94万元预先投入募投项目，8月用募集资金置换[24] - 2024年公司用不超过3亿元闲置募集资金现金管理，收益446.44万元[24][25] - 截至2024年12月31日，闲置募集资金现金管理未到期余额3亿元，2025年3月31日赎回[25] - 2024年8月31日，数字化营销和健康睡眠技术研究中心项目结项，节余227.71万元补充流动资金[25] - 2025年4月10日，华东健康寝具生产线项目结项，节余35062.42万元补充流动资金[25] 未来展望与策略 - 华东健康寝具生产线项目产能逐步释放，暂未达预计效益[23][24] - 公司放缓并优化生产设备购置，用国产设备替代降成本，优化立库建设方案[26] - 公司统筹规划华南和华东生产基地信息化系统，实现共享，节省华东投入[26] - 公司对闲置募集资金现金管理，提高使用效率增加收益[26] - 未使用的30000万元募集资金用于支付募投项目合同尾款及质保金[26] - 节余募集资金永久补充流动资金用于日常经营[26]

募集资金情况 - 2022年6月20日公司共募集资金155,758.93万元，净额为147,714.38万元[13] - 截至2023年12月31日，募投项目累计投入83,167.22万元，未使用69,052.59万元[16] - 2024年以募集资金投入募投项目25,410.36万元，截至2024年12月31日累计投入108,577.57万元[18] - 截至2024年12月31日，募投项目累计投入108,577.5万元，未使用44,823.30万元[18] - 截至2024年12月31日，募集资金余额448,233,017.42元，专户148,233,017.42元，现金管理未赎回300,000,000.00元[21][22] - 截至2024年12月31日，募集资金专户利息收入累计5,939.27万元，扣除手续费累计2.11万元[22] - 2024年募集资金总额47,714.38万元，本年度投入25,410.36万元[31] 募投项目情况 - 华东健康寝具生产线建设项目承诺投资22,714.38万元，截至期末累计投入33,054.34万元，进度67.68%，年度效益9,794.72万元[31] - 数字化营销项目承诺投资5,000.00万元，调整后15,000.00万元，截至期末累计投入5,601.56万元，进度4.01%[31] - 健康睡眠技术研究中心建设项目承诺投资10,000.00万元，截至期末累计投入9,921.66万元，进度99.22%[31] - 2024年5月31日，数字化募投项目结项，节余250.67万元转出[32] - 华东贸募投项目结项，节余41,116.30万元转出，扣除待支付尾款6,000万元[32] 资金使用与管理 - 公司制定募集资金管理制度，严格按协议存放和使用[19] - 2024年度不存在变更募投项目资金使用情况[25] - 2024年度不存在前次募投项目对外转让或置换情况[26] - 2022年7月31日至2024年，以募集资金先期投入32,431.94万元并置换[31] - 2024年使用闲置募集资金进行结构性存款，投资1亿元，期限186天[32] - 2024年使用不超过一定金额闲置募集及自有资金现金管理，期限12个月[32]

关联交易金额 - 2024年度公司与关联方日常关联交易总额为2269.05万元，预计2025年度不超3895万元[2] - 2025年接受关联人提供劳务预计金额2140万元，截至3月31日已发生507.10万元，上年发生1207.31万元[7] - 2025年接受关联人提供房屋租赁预计金额1300万元，截至3月31日已发生103.99万元，上年发生775.73万元[7] - 2025年向关联人采购商品预计金额130万元，截至3月31日已发生13.62万元，上年发生44.34万元[7] - 2025年向关联人出售商品预计金额320万元，截至3月31日已发生2.44万元，上年发生241.61万元[8] - 2025年向关联人提供劳务预计金额5万元，上年发生0.06万元[8] 2024年关联交易情况 - 2024年东莞市慕腾投资有限公司控制公司接受劳务实际发生52.37万元，占同类业务比例0.07%，与预计额差异 - 34.54%[10] - 2024年广东华源企业集团有限公司控制公司接受劳务实际发生736.14万元，占同类业务比例0.98%，与预计额差异 - 63.19%[10] - 2024年东莞市慕思健康睡眠酒店有限公司接受劳务实际发生232.31万元，占同类业务比例0.31%，与预计额差异 - 41.92%[10] - 接受东莞市望海餐饮服务有限公司劳务实际发生额1207.31万元，预计2740.00万元，占比1.60%，同比 - 55.94%[11] - 接受广东华源企业集团有限公司房屋租赁实际发生额169.61万元，预计500.00万元，占比3.62%，同比 - 66.08%[11] - 接受东莞市慕腾投资有限公司控制公司房屋租赁实际发生额606.12万元，预计300.00万元，占比12.93%，同比102.04%[11] - 向东莞市慕易酒业有限公司采购商品实际发生额40.00万元，预计150.00万元，占比20.46%，同比 - 73.33%[11] - 向广东华源企业集团有限公司控制公司出售产品实际发生额203.52万元，预计200.00万元，占比0.04%，同比1.76%[11] 关联方财务数据 - 截至2024年12月31日，慕腾投资总资产103983.21万元，净资产90786.99万元，2024年净利润25787.33万元[14] - 截至2024年12月31日，华源集团总资产453752.54万元，净资产133982.94万元，2024年主营业务收入167667.62万元，净利润139.73万元[17] - 截至2024年12月31日，慕易酒业总资产203.48万元，净资产 - 97.8万元，2024年主营业务收入70.01万元，净利润 - 55.80万元[21] - 截至2024年12月31日，慕思健康酒店总资产2067.84万元，净资产 - 206.09万元，2024年主营业务收入1686.61万元，净利润 - 66.05万元[25] - 截至2024年12月31日，慕思睡眠酒店总资产6251.95万元，净资产 - 922.10万元，2024年主营业务收入4006.36万元，净利润 - 338.05万元[29] - 截至2024年12月31日，望海阁餐饮总资产438.78万元，净资产 - 30.95万元，2024年主营业务收入1918.61万元，净利润 - 58.55万元[32] - 截至2024年12月31日，望海餐饮总资产651.34万元，净资产 - 2154.53万元，2024年主营业务收入3011.11万元，净利润 - 532.79万元[36] 股权结构 - 慕腾投资持有公司37.50%的股份，系公司的控股股东[15] - 慕思睡眠酒店实际控制人王炳坤直接持股80%，并通过东莞市慕思健康睡眠酒店有限公司持股20%[30] - 望海阁餐饮实际控制人王炳坤（陈德平代为持有）持股30%[34] - 望海餐饮实际控制人王炳坤持股40%[37] 会议审议与保荐意见 - 2025年4月24日公司董事会审议通过相关议案，非关联董事5票同意[3] - 2025年4月24日第二届董事会第十四次会议，非关联董事以5票同意，0票反对，0票弃权审议通过相关议案，关联董事回避表决[48] - 2025年4月24日第二届监事会第九次会议，非关联监事以2票同意，0票反对，0票弃权审议通过相关议案，关联监事回避表决[49] - 保荐机构对公司2024年度日常关联交易确认和2025年度日常关联交易预计事项无异议[51] 2025年关联交易类型 - 2025年预计日常关联交易类型包括接受劳务、房屋租赁、采购及出售商品等[40]

业绩相关 - 纳入评价范围单位资产总额占公司合并报表资产总额100%[4] - 纳入评价范围单位营业收入合计占公司合并报表营收总额100%[5] 内部控制 - 公司董事会认为在重大方面保持了有效的财务报告内部控制[1] - 公司未发现非财务报告内部控制重大缺陷[1] - 自评价报告基准日至发出日未发生影响内控有效性评价结论的因素[2] - 2024年公司募集资金管理及使用严格按制度执行[14] - 2024年公司关联交易严格依规定执行，无异常情况[16] - 2024年财务上线财务共享报销系统，保证会计凭证合法性[17] - 报告期内公司不存在财务报告内部控制重大、重要缺陷[26] - 报告期内未发现公司非财务报告内部控制重大、重要缺陷[28] - 致同会计师事务所认为公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[30] - 保荐机构认为公司已健全法人治理结构，内控符合法规规定[32] - 保荐机构认为公司在重大方面保持了有效财务报告内部控制[32] - 保荐机构对公司2024年度内部控制自我评价报告无异议[32] 评价范围 - 纳入评价范围的主要单位包括公司及下属分、子公司[3] - 纳入评价范围的主要业务涵盖治理结构等多方面[5] 风险领域 - 重点关注的高风险领域包括募集资金管理等[5] 制度流程 - 公司建立了法人治理结构，明确各机构职责权限[5] - 公司制定了涵盖销售活动整个业务的标准流程[11] 缺陷认定 - 财务报告内控缺陷按营收、利润、资产总额潜在错报比例认定[20] - 非财务报告内部控制缺陷评价定量标准参照财务报告执行[23]

关联方资金占用 - 2024年所有关联方占用累计发生金额总计52422.14万元[12] - 期初占用资金余额总计33598.46万元[12] - 占用资金利息总计0万元，偿还累计发生金额总计126.68万元[12] 部分公司资金占用 - 兴慕思智能家居2024年占用累计发生47766.6万元，期初余额30159.67万元，利息2860.50万元[12] - 慕思寝具销售2024年占用累计发生186.78万元，期初余额765.6万元[12] 审计情况 - 致同审计慕思股份2024年财报并出具无保留意见审计报告[5]

业绩总结 - 2024年度公司主营业务收入为55.22亿元[8] - 2024年度公司销售费用为14.03亿元，占营业收入比例25.05%[11] - 2024年末公司资产总计73.53亿元，较上年末增长40.35%[22] - 2024年末公司负债合计30.30亿元，较上年末增长150.09%[24] - 2024年末公司股东权益合计43.23亿元，较上年末增长7.40%[24] - 本期合并营业收入同比增长约0.43%，营业利润同比下降约4.68%[26] - 本期合并净利润同比下降约4.35%，基本每股收益同比下降约3%[26] - 本期利息费用同比增长约103.37%[26] 资产与负债 - 2024年末公司流动资产合计53.03亿元，较上年末增长64.79%[22] - 2024年末公司非流动资产合计20.50亿元，较上年末增长1.48%[22] - 2024年末公司流动负债合计29.96亿元，较上年末增长154.76%[24] - 2024年末公司非流动负债合计3377.96万元，较上年末下降8.28%[24] - 2024年末公司货币资金为4.31亿元，较上年末下降63.12%[22] - 2024年末公司交易性金融资产为26.91亿元，较上年末增长236.26%[22] - 2024年末公司固定资产为12.83亿元，较上年末下降1.24%[22] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额本期合并为10.91亿美元，上期为19.35亿美元[28] - 投资活动产生的现金流量净额本期合并为 - 21.37亿美元，上期为 - 9.51亿美元[28] - 筹资活动产生的现金流量净额本期合并为 - 3.21亿美元，上期为 - 5.91亿美元[28] - 现金及现金等价物净增加额本期合并为23.77万美元，上期为43.33万美元[28] 股东权益与股本 - 2024年股东权益年初余额为27025292250.1元，年末余额为432303105元[31][33] - 2024年资本公积年初余额为2728071410.38元，年末余额为400010000.00元[31][33] - 2024年未分配利润年初余额为21297217.73元，年末余额为1316881104.3元[31][33] - 公司向社会公众发行A股4001万股，每股发行价38.93元，增加股本4001万元[39] - 公开发行后公司股本总额为40001万股[39] 审计相关 - 审计认为公司财务报表按企业会计准则编制，公允反映财务状况及经营成果[4] - 公司收入确认和销售费用完整性被识别为关键审计事项[8][11] 其他 - 公司2022年12月通过高新技术企业认证，企业所得税按15%缴纳[166] - 2023年1月1日至2027年12月31日，公司享受先进制造业企业增值税加计5%抵减优惠政策[167]

慕思健康睡眠股份有限公司 二〇二四年度 内部控制审计报告 致同会计师事务所（特殊普通合伙） r nornton 同合计师直各所(达瑞) 日北京 朝阳区建国门外大街 22 内部控制审计报告 致同审字(2025)第 441A014719 号 慕思健康睡眠股份有限公司全体股东: 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求, 我们审计了慕思健康睡眠股份有限公司（以下简称慕思股份公司）2024年 12 月 31日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业 内部控制评价指引》的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评价其有效 性是慕思股份公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上,对财务报告内部控制的有效性 发表审计意见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性,存在不能防止和发现错报的可能性。此外, 由于情况的变化可能导致内部控制变得不恰当,或对控制政策和程序遵循的 程度降低,根据内部控制审计结果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 ...

外汇套期保值业务办理 - 需在有资质金融机构办理，含远期结售汇等业务[2] 审议规则 - 预计动用交易保证金和权利金上限等情况需提交股东大会审议[7] 业务原则与要求 - 遵循合法、安全等原则，以实际业务为依托[4] - 基于外币收支预测，合约与收支匹配[5] - 使用自有资金，控制资金规模[5] 业务期限与档案 - 业务相关额度使用期限不超十二个月[7] - 原始档案保管期限至少10年[20] 披露与制度 - 交易损益及浮动亏损达规定应及时披露[22] - 制度按法规和章程执行、解释权归董事会[24]