报告评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [2] 报告核心观点 国内最大生活圈媒体，阿里为战略股东 - 分众传媒构建国内最大城市生活圈媒体网络，截至2024年3月底自营电梯媒体资源262.3万块，覆盖国内99个主要城市 [22][23] - 公司实控人为江南春先生，阿里及其一致行动人合计持股8.88%为公司重点战略投资者 [23] 主营业务具备韧性和弹性 - 公司总营收与GDP呈正相关但具备更强韧性，日用消费品、交通、通讯等行业投放表现强劲 [9] - 梯媒业务为公司第一大主营，疫情后修复更为及时，2023年梯媒业务收入占总营收93.4% [38][39][40] - 影院媒体业务与全国电影票房同步，2023年单银幕收入同比增长40.1% [58][59][60] - 主营业务行业构成中，日用消费品和互联网行业贡献基本盘，关注科技消费、医药、新能源汽车等细分赛道 [69][70][71][72] 科技赋能提升经营效率 - 公司持续数字化、智能化营销能力，通过LBS、AI等技术提升投放精准性和销售转化率 [96] - 人员数量及结构优化，期间费用率持续下降 [95][97][100][101][102][103][104][107] 盈利能力突出，现金流健康 - 2023年公司总营收119亿元，同比增长26.3%；归母净利48.3亿元，同比增长73% [82] - 2023年公司经营活动现金流76.8亿元，同比增长14.6%；期末货币资金34.9亿元 [120][121][124] - 公司注重股东回报，2023年现金分红47.7亿元，分红率98.7% [126][127][128] 投资机会和风险 投资机会 - 国内品牌广告市占5%，梯媒广告线下流量价值凸显 [131][132] - 海外梯媒业务持续拓展，2024年3月底海外资源17.2万块 [140][141][142][143] 风险提示 - 宏观经济增速不及预期影响 - 部分细分行业广告投放不及预期 - 媒体行业市场竞争加剧 [156]

报告公司投资评级 - 报告给予分众传媒"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 分众传媒与美团达成意向合作,将加速推进低线城市电梯视频媒体的开发及运营 [5][9] - 通过合作,双方能够在下沉市场打通线上线下的营销渠道,提高各自在低线城市的渗透率,为低线城市中小企业提供更好的服务 [10] - 分众能充分发挥自身内容放大器的优势,扩大A1人群,有效提升线上的进店率、流转率和转化率,为中小广告客户提供高质量赋能 [10] 公司财务数据总结 - 预计分众传媒2024-2026年营业收入分别为133.64/146.16/158.89亿元,同比增长12.3%/9.4%/8.7% [24] - 预计2024-2026年归母净利润分别为51.99/54.65/59.22亿元,同比增长7.7%/5.1%/8.3% [24] - 预计2024-2026年毛利率分别为63.9%/63.6%/63.9% [25] - 预计2024-2026年ROE分别为30.1%/31.9%/33.9% [25]

市场扩张和并购 - 公司实际控制人江南春指定主体向子公司FMOIL III增资等值2207万元人民币的美元[1] - 增资后公司持有FMOIL III 70%股份，江南春间接持30%，JAS和TNDL各持15%[2] - TNDL所持股份拟用于海外业务扩展团队成员激励[2]

权益分派方案 - 2023年年度权益分派方案2024年5月29日获股东大会通过[2] - 以14,442,199,726股为基数，每10股派现金3.30元（含税），共派4,765,925,909.58元[2] - 深股通等特定投资者每10股派2.97元（含税）[3] 时间安排 - 股权登记日为2024年6月12日[4] - 除权除息日为2024年6月13日[4] - A股股东现金红利2024年6月13日划入资金账户[6] 其他信息 - 持股不同期限补缴税款标准不同[4] - 分派对象为2024年6月12日收市后登记在册全体股东[5] - 咨询电话为021 - 22165288[8] - 公告日期为2024年6月5日[10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [8] 报告的核心观点 分红基础 - 电梯媒体稀缺性，消费广告主的认同，格局优化 [20][21][27][28] - 客户结构变化带来利润和现金流的底部抬升 [41][42][43][44][51] 成长空间 - 广告主预算下沉有望为下沉梯媒市场带来增量空间 [55][56][57][59] - 智能屏布局LBS，有望撬动本地生活增量 [60][61][62][63][64][65] - 布局海外市场，重回点位温和扩张 [66][67][68][70] 盈利预测与估值 - 维持2024-2026年预测:收入125.3/134.7/146.2亿元,归母净利润53.1/58.5/64.6亿元 [72][73] - FCFF估值得出内在价值9.19元/股,市值1327亿元 [77][78][79]

股东大会安排 - 2024年4月28日召开第八届董事会第十三次会议，审议通过召开2023年年度股东大会的议案[6] - 2024年4月30日在相关媒体发布召开本次股东大会的通知[7] - 现场会议于2024年5月29日下午14:30在上海召开，网络投票同日进行[8] 股东出席情况 - 出席本次股东大会的股东及委托投票代理人共574人，代表有表决权股份6,590,411,756股，占公司股份总数45.6330%[10] - 出席现场会议的股东及委托投票代理人48人，代表有表决权股份3,549,718,008股，占公司股份总数24.5788%[10] - 通过网络投票的股东共526人，代表有表决权股份3,040,693,748股，占公司股份总数21.0542%[10] - 中小股东及委托投票代理人共573人，代表有表决权股份3,164,592,979股，占公司股份总数21.9121%[10] 议案表决情况 - 《公司2023年度董事会工作报告》同意股份数6,584,402,281股，占出席会议有表决权股份99.9088%[14] - 《公司2023年度利润分配预案及2024年中期利润分配规划》中小股东同意3,162,493,285股，占出席会议中小股东所持股份99.9337%[18] - 《公司关于续聘会计师事务所的议案》同意股份数6,427,492,323股，占出席会议有表决权股份97.5279%[20] - 《公司关于使用自有闲置资金购买理财产品额度的议案》同意股份数6,239,439,455股，占出席会议有表决权股份的94.6745%[21] - 《公司关于提供担保额度的议案》同意股份数6,165,714,950股，占出席会议有表决权股份的93.5558%[22] - 《公司关于2024年度日常关联交易预计的议案》同意股份数6,589,852,552股，占出席会议有表决权股份的99.9915%[24] - 《公司关于修订<公司章程>的议案》同意股份数6,589,832,980股，占出席会议有表决权股份的99.9912%[25] - 《公司关于修订<公司股东大会议事规则>的议案》同意股份数6,033,299,411股，占出席会议有表决权股份的91.5466%[26] - 《公司关于修订<公司独立董事工作制度>的议案》同意股份数6,183,062,575股，占出席会议有表决权股份的93.8191%[28] - 《公司关于修订<公司分红管理制度>的议案》同意股份数6,184,470,272股，占出席会议有表决权股份的93.8404%[29] - 《公司股东分红回报规划（2024年度 - 2026年度）》同意股份数6,588,312,062股，占出席会议有表决权股份的99.9681%[30] - 中小股东对《公司关于2024年度日常关联交易预计的议案》同意股份数3,164,033,775股，占出席会议中小股东所持股份的99.9823%[24] 决议情况 - 本次股东大会召集、召开、表决程序合法，决议合法有效[34]

股东投票情况 - 现场和网络投票股东574人，代表股份6,590,411,756股，占公司总股份45.6330％[3] - 现场投票股东48人，代表股份3,549,718,008股，占公司总股份24.5788％[3] - 网络投票股东526人，代表股份3,040,693,748股，占公司总股份21.0542％[3] - 中小股东出席总股份3,164,592,979股，占公司总股份21.9121％[3] 议案表决情况 - 《公司2023年度董事会工作报告》总表决同意6,584,402,281股，占出席会议所有股东所持股份99.9088％[4] - 《公司2023年度利润分配预案及2024年中期利润分配规划》总表决同意6,588,312,062股，占出席会议所有股东所持股份99.9681％[11] - 《公司关于续聘会计师事务所的议案》总表决同意6,427,492,323股，占出席会议所有股东所持股份97.5279％[13] - 《公司关于使用自有闲置资金购买理财产品额度的议案》总表决同意6,239,439,455股，占出席会议所有股东所持股份94.6745％[15] - 《公司关于提供担保额度的议案》总表决同意6,165,714,950股，占出席会议所有股东所持股份93.5558％[16] - 提案9.00总表决同意6,589,852,552股，占比99.9915％[18] - 提案9.00中小股东表决同意3,164,033,775股，占比99.9823％[19] - 提案10.00总表决同意6,589,832,980股，占比99.9912％[20] - 提案10.00中小股东表决同意3,164,014,203股，占比99.9817％[21] - 提案11.00总表决同意6,033,299,411股，占比91.5466％[23] - 提案11.00中小股东表决同意2,607,480,634股，占比82.3954％[24] - 提案12.00总表决同意6,183,062,575股，占比93.8191％[25] - 提案12.00中小股东表决同意2,757,243,798股，占比87.1279％[26] - 提案13.00总表决同意6,184,470,272股，占比93.8404％[27] - 提案14.00总表决同意6,588,312,062股，占比99.9681％[29]

投资与基金 - 2016年8月子公司及业务管理团队投资主体出资4亿元参与设立基金[1] 合伙企业变更 - 合伙企业经营期限变更至2025年1月22日[2] - 2023年10月17日至2025年1月22日，合伙企业不向管理人支付管理费[2]

纪要涉及的公司 分众传媒 纪要提到的核心观点和论据 - **海外营收客户来源**：公司海外业务主要收入来源于当地客户[1] - **股转款情况**：公司对2016年转让上海科非公司股权给上海钦达公司未收到的2500万元股转款，已计提100%坏账准备[1] - **大公司自建办公楼对业务影响**：公司是中国最大生活圈媒体平台，媒体资源规模大、覆盖面广、渗透率高，积累了大量大型优质客户并建立长期稳定合作关系，未来将加深优质媒体点位覆盖提供优质服务[1] - **市场份额**：2023年中国广告市场1.4万亿元，分众占比0.8%；2023年中国户外广告820.5亿元，分众在户外广告占比14%，公司在户外广告市场有领先份额[1][2] - **韩国分公司业绩下滑原因**：过去两年韩国整体宏观经济遇挑战，中小型企业和初创企业受较大影响，广告市场低迷，新客户和中小型客户需求不佳，导致分众韩国收入下滑，但长期看韩国市场有扎实消费基础，公司有信心恢复盈利能力[2] - **点位规划**：公司未来几年将积极有序加大境内及境外优质资源点位拓展力度，优化媒体资源覆盖密度和结构，扩大生活圈媒体领先优势[2] - **海外布局时机**：公司海外业务处于投入期，点位数量将维持较快速度增加，要在更广范围形成有竞争优势的网络布局[2][3]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 分众传媒发布2023年报及2024年一季报，2023年营收119.04亿元（yoy +26.3%），归母净利润48.27亿元（yoy +73.0%）；2024年一季度营收27.30亿元（yoy +6.01%），归母净利润10.40亿元（yoy +10.5%） [1] - 互联网与日用消费品行业持续复苏，2023年楼宇媒体营收111.19亿元（yoy +25.3%），影院媒体业务营收7.69亿元（yoy +43.1%），日用消费品和互联网行业分别为楼宇媒体最大和第二大广告收入来源 [2] - 24Q1毛利率相比2023年有所下滑，费用结构优化，销售费率进一步优化，管理费率较为稳定 [2] - 截至2024年3月底，电梯电视媒体设备约111.6万台，相比2022年底点位数提升28.6%；电梯海报媒体设备约196.2万个，相比2022年底点位数提升7.7%；影院媒体签约影院和影厅略有提升，未来将继续拓展优质资源点位扩大领先优势 [2] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为52.17亿元、58.42亿元和64.57亿元，对应现有股价PE分别为18X、16X和15X [3] 公司简介 - 分众传媒构建国内最大城市生活圈媒体网络，主营业务为生活圈媒体开发和运营，产品包括楼宇媒体、影院银幕广告媒体和终端卖场媒体等，覆盖主流消费人群多场景并整合为生活圈媒体网络 [4] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9,424.96|11,903.72|12,914.13|13,937.76|15,020.66| |增长率（%）|-36.47%|26.30%|8.49%|7.93%|7.77%| |归母净利润（百万元）|2,789.95|4,827.10|5,217.20|5,841.50|6,456.65| |增长率（%）|-53.99%|73.02%|8.08%|11.97%|10.53%| |每股收益（元）|0.19|0.33|0.36|0.40|0.45| |PE|34|20|18|16|15| [7] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计（百万元）|12488|11112|12291|14747|17501| |非流动资产合计（百万元）|12751|13249|13315|13217|13120| |资产总计（百万元）|25239|24361|25605|27964|30621| |流动负债合计（百万元）|6972|5203|5226|5187|5191| |非流动负债合计（百万元）|971|1117|189|189|189| |负债合计（百万元）|7943|6320|5415|5376|5381| |归属母公司股东权益合计（百万元）|16949|17693|19780|22117|24700| |负债和所有者权益（百万元）|25239|24361|25605|27964|30621| |营业收入（百万元）|9425|11904|12914|13938|15021| |营业成本（百万元）|3797|4109|4296|4379|4462| |营业利润（百万元）|3507|5792|6456|7211|8045| |利润总额（百万元）|3500|5793|6438|7198|7959| |净利润（百万元）|2839|4800|5279|5902|6527| |归属母公司净利润（百万元）|2790|4827|5217|5841|6457| |经营活动现金流（百万元）|6699|7678|4332|5114|5630| |投资活动现金流（百万元）|6699|1724|-316|267|267| |筹资活动现金流（百万元）|-4701|-9257|-2989|-3317|-3548| |现金净增加额（百万元）|8697|145|1027|2065|2349| |营业收入增长（%）|-36.47%|26.30%|8.49%|7.93%|7.77%| |营业利润增长（%）|-54.72%|65.15%|11.48%|11.69%|11.56%| |归属于母公司净利润增长（%）|-53.99%|73.02%|8.08%|11.97%|10.53%| |毛利率(%)|59.71%|65.48%|66.73%|68.58%|70.29%| |净利率(%)|30.12%|40.32%|40.88%|42.35%|43.45%| |总资产净利润（%）|11.05%|19.81%|20.38%|20.89%|21.09%| |ROE(%)|16.46%|27.28%|26.38%|26.41%|26.14%| |资产负债率(%)|31.47%|25.94%|21.15%|19.23%|17.57%| |流动比率|1.79|2.14|2.35|2.84|3.37| |速动比率|1.79|2.13|2.35|2.84|3.37| |总资产周转率|0.37|0.48|0.52|0.52|0.51| |应收账款周转率|4|7|7|6|6| |应付账款周转率|54.75|86.53|69.39|58.64|62.01| |每股收益(最新摊薄)（元）|0.19|0.33|0.36|0.40|0.45| |每股净现金流(最新摊薄)（元）|-2.78|0.44|3.13|6.29|7.15| |每股净资产(最新摊薄)（元）|51.63|53.89|60.25|67.37|75.23| |P/E|34.21|19.78|18.30|16.34|14.79| |P/B|0.13|0.12|0.11|0.10|0.09| |EV/EBITDA|0.15|0.11|-0.01|-0.31|-0.58| [10]