股价表现 - 9月1日股价上涨5.05%至8.73元/股 成交额达9.92亿元 换手率0.80% 总市值1260.80亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1997年8月26日 2004年8月4日上市 总部位于上海市长宁区 [1] - 主营业务为媒体广告业务 收入构成：楼宇媒体92.14% 影院媒体7.67% 其他媒体及其他0.20% [1] 机构持仓动态 - 睿远均衡价值三年持有混合A（008969）二季度增持3799.99万股 总持股达9799.99万股 [2] - 该基金持有分众传媒占净值比例6.08% 位列第四大重仓股 [2] - 9月1日单日浮盈约4116万元 [2] 相关基金表现 - 睿远均衡价值三年持有混合A规模104.78亿元 今年以来收益19.24% 近一年收益36.9% 成立以来收益57.96% [2] - 基金经理赵枫累计任职24年10天 管理规模117.67亿元 任职期间最佳基金回报225.26% [2]

投资评级 - 维持买入-A评级 6个月目标价10元 当前股价8.31元[2] 核心观点 - 公司展现强劲经营韧性 2025H1实现营业收入61.12亿元同比增长2.43% 归母净利润26.64亿元同比增长6.87%[1] - 互联网客户成为核心增长驱动力 互联网收入同比大幅增长89.22% 抵消日用品消费收入10.97%的下滑[1] - 点位优化战略成效显著 媒体点位总数297.2万较2024年底减少3.7% 推动2025Q2单季度营业成本降至9.3亿元 为2023Q1以来首次低于10亿元[1] - 毛利率显著提升 2025Q2毛利率达到71.43% 环比上升6.72个百分点[1] - 与支付宝"碰一碰"合作开启新增长曲线 已安装点位超40万 合作品牌包括淘宝闪购和三得利 三得利案例显示日均活跃率提升65% 领券率达68.6%[5] - 收购新潮传媒进展顺利 反垄断审查和增发股票流程已获深交所通过 正等待证监会注册[5] 财务表现 - 2025Q2单季度收入32.55亿元 同比增长0.52% 环比增长13.9%[1] - 预计2025-2027年收入分别为129.13亿元/139.46亿元/153.40亿元[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为58.16亿元/60.58亿元/65.19亿元[6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.40元/0.42元/0.45元[6] - 当前总市值1200.15亿元 总股本14.44亿股[2] 增长驱动因素 - 短期受益于宏观经济回暖带来的广告主预算修复 相比2021年峰值收入148亿元仍有较大修复空间[2] - "碰一碰"合作推动广告效果化转型 通过提升ROI获取增量广告投放[5] - 新潮整合完成后将优化竞争格局 提升议价能力和利润率[5] - 强经营杠杆属性使利润增长快于收入增长[2] 估值分析 - 基于2025年25倍PE估值 得出目标价10元[6] - 当前2025年预测PE为20.6倍 2026年19.8倍 2027年18.4倍[7] - 净资产收益率持续提升 预计从2023年27.3%升至2027年35.6%[7]

财务表现 - 2025H1公司实现营收61.12亿元 同比增长2.43% 归母净利润26.65亿元 同比增长6.87% [1] - 2025Q2公司实现营收32.55亿元 同比增长0.52% 归母净利润15.30亿元 同比增长5.25% [1] - 楼宇媒体业务收入56.32亿元 同比增长2.30% 影院媒体业务收入4.69亿元 同比增长3.12% [2] - 整体毛利率同比增长3.16个百分点至68.29% 楼宇媒体业务毛利率同比增长2.77个百分点至67.08% [2] - 财务费用率同比提升0.17个百分点 销售费用率同比提升0.49个百分点 管理费用率同比提升0.58个百分点 研发费用率同比下降0.03个百分点 [2] - 投资收益3.75亿元 同比增长9.19% 推动净利润增速快于收入增长 [2] - 拟派发现金红利每10股1.00元 预计派现金额14.44亿元 [1] 业务发展 - 电梯LCD自营点位在一二线城市较2024年底分别增长7.3%和6.8% 进一步聚焦优质点位 [3] - 拟以83亿元对价并购新潮传媒 发行价格5.68元/股 [3] - 新潮传媒2025Q1实现营收4.31亿元 归母净利润604.34万元 拥有约75.34万个户外数媒点位 [3] - 新潮以住宅社区为主的布局与公司重合度较低 并购后拟优化点位密度与结构 [3] 行业趋势 - 2025年上半年国内广告市场整体花费同比微涨0.6% 其中电梯LCD广告增长11.0% 电梯海报广告增长9.2% [2] - 互联网行业广告投放同比增长88.82% 占比从2024H1的8.53%提升至2025H1的15.73% [3] - 日用消费品和房产家居广告投放占比略有下滑 [3] - 与支付宝联合打造"碰一下，抢红包"电梯场景生态 创新线上线下交互方式 [3] 业绩展望 - 假设2025年内完成并购 预计2025-2026年实现归母净利润56亿元和68亿元 [3] - 对应当前市盈率21倍和18倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025H1营收61.12亿元（同比+2.43%），归母净利润26.65亿元（同比+6.87%）[1][4] - 2025Q2营收32.55亿元（同比+0.52%），归母净利润15.30亿元（同比+5.25%）[1][4] - 拟每10股派现1.00元（含税），预计派现总额14.44亿元[1][4] - 成本优化带动毛利率提升，并购新潮传媒有望优化点位结构，"碰一碰"技术或创新电梯场景生态[1][10] 财务表现 - 楼宇媒体业务收入56.32亿元（同比+2.30%），影院媒体收入4.69亿元（同比+3.12%）[10] - 楼宇媒体毛利率同比提升2.77pct至67.08%，整体毛利率同比提升3.16pct至68.29%[10] - 投资收益3.75亿元（同比+9.19%）推动净利润增长[10] - 预计2025-2026年归母净利润56/68亿元，对应PE 21/18倍[10] 业务进展 - 电梯LCD自营点位在一二线城市较2024年底分别增长7.3%/6.8%[10] - 拟以83亿元并购新潮传媒（发行价5.68元/股），新潮Q1营收4.31亿元，净利润604.34万元，拥有75.34万个户外数媒点位[10] - 互联网行业广告投放占比从24H1的8.53%提升至25H1的15.73%（同比+88.82%）[10] - 与支付宝合作推出"碰一下，抢红包"电梯场景交互生态[10] 行业数据 - 2025年上半年国内广告市场整体花费同比微涨0.6%，电梯LCD/海报广告分别增长11.0%/9.2%[10]

社保基金持股概况 - 二季度末社保基金现身525只个股前十大流通股东 合计持股88.84亿股 持股市值1496.51亿元 [1] - 持股变动中新进134只 增持134只 减持153只 不变104只 [1] - 7月以来重仓股平均上涨15.91% 跑赢沪指 英维克涨幅169.27%居首 大地海洋下跌17.06% [2] 持股集中度分析 - 5只个股获4家社保基金集中现身 太阳纸业持股15111.09万股 华鲁恒升13268.38万股 山推股份9033.41万股 [1] - 持股比例最高为安达智能(11.90%) 比音勒芬(7.37%) 佰奥智能及伟星股份紧随其后 [1] - 14只个股持股量超1亿股 分众传媒以3.34亿股居首 常熟银行2.06亿股 钒钛股份1.80亿股 [1] 行业分布特征 - 持股主要集中在医药生物(54只) 机械设备(52只) 基础化工(49只)行业 [2] - 板块分布为主板364只 创业板88只 科创板73只 [2] - 重仓股涵盖传媒 银行 钢铁 机械设备 有色金属等19个行业 [2][3] 重点个股持仓变动 - 分众传媒持股33412.35万股(环比+6.81%) 常熟银行20646.74万股(+0.99%) 钒钛股份18000万股(不变) [2] - 中国人保持股5211.73万股(环比+103.91%) 万达电影4525.93万股(+178.64%) 通威股份6360.18万股(+106.84%) [3] - 新进个股包括兴业证券9010.55万股 三安光电8000.99万股 内蒙华电4858.88万股等 [3] 业绩表现关联 - 持有个股中321家半年报净利润同比增长 *ST松发净利润6.47亿元(同比+15646.55%) 容知日新(+2063.42%) 高澜股份(+1438.57%) [2] - 持股量居前的三一重工17139.44万股(-2.50%) 南山铝业16000万股(+6.67%) 宝钢股份15827.88万股(不变) [2]

**分众传媒电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 公司为分众传媒 专注于公寓楼和写字楼广告投放平台[4] * 涉及行业包括互联网 化妆品 食品 米面粮油 电器 草本饮料 电解质水 酒类 乳制品 汽车 美容护肤 平台型商家 生活服务 品牌优惠券 即时零售等[3][10][11] **核心观点与论据** * **2025年上半年广告需求整体平稳 无显著复苏迹象**[3] * 互联网行业显示一定增长 尤其在化妆品领域表现突出[3] * 食品类有小幅增长 特别是米面粮油类产品如金龙鱼和鲁花[3] * 电器行业如海信 格力受益于国家以旧换新政策 有不错表现[3] * 草本饮料如元气养生水和露露 以及电解质水领域显示增长潜力[3] * 酒类 乳制品和汽车行业面临一定压力[3] * **即时零售是改变消费者购买习惯的重要趋势 非短暂现象**[4] * 自七八月份开始加大投入 促进外卖服务并提升即时购买欲望[4] * 对国民经济有积极影响 类似当年的电商革命[4] * 各大互联网公司都在不遗余力投入[4] * 预计投放力度将在明年春节前达到第一个高潮[4] * **与天猫和抖音数据银行合作提升广告效果评估能力**[5] * 为客户提供可分析 可评估的数据支持 清晰展示广告后链路效果[5] * 能追踪用户看广告后的加购 关注 收藏及直播间购买行为变化[5] * 此合作帮助公司在化妆品领域取得显著增长 并确立线上线下共振新格局[5] * 在食品 电器及草本饮料等多个领域有成功案例[5] * **支付宝"碰一碰"项目运营数据亮眼 用户年轻化**[8] * 日活跃用户数（DU）突破50万 每日触发次数超100万次[8] * 互动人群年轻化 25-39岁人群占比49.4% 24岁以下人群占比28.5%[8] * 性别比例相对均衡 男性占58.6% 女性占41.2%[8] * **"碰一碰"项目带来多方面优势**[9][10] * 通过NFC技术无需实体卡 提升用户体验[9] * 优惠券直接存支付宝卡包 线上线下方便使用[9] * 降低短信发送成本 提高营销效率[10] * 可针对不同用户发放个性化优惠券 实现精准营销[10] * 使广告创意测试更加便捷 通过实时数据反馈优化策略[10] * **主要广告主类型及转化效果**[10][11] * 广告主类型集中在美容护肤 平台型商家 生活服务类及品牌优惠券[10] * 美容护肤行业规模化派样进店转化率20%-30% 全链路派样成功率5%-8%[10] * 某美妆品牌通过渠道实现4%的拉新效果 显著优于原有渠道[10] * 平台型商家如某二手交易平台进店转化率超20%[11] * 某大型电商品牌进店转化率15%-20% 客单价200元以上 20%用户通过"碰一下"独占场景触发购买[11] * 生活服务类如某健康体检企业实现1.8%以上实际进店转化率 留资成本45-80元[10] * 品牌优惠券日均发券量超100万张 当日及时转化率0.5%-10%[10] * **消费大类广告主上半年下滑 但细分赛道有潜力**[11] * 美容护肤行业用户对规模化派样反应积极 全链路派样成功率5%-8% 94%参与者为新客[11] * 平台型商家推广效果明显 进店转化率高且客单价显著提升[11] * 即时零售领域（如啤酒）与互动逻辑高度契合[11] * 生活服务领域（如打车服务）展现出良好交互效果[11] * **AI技术大幅降低广告制作成本并提升效果**[18][19] * 广告制作成本从10万-50万元降至2000-3000元[18] * 提升线上短视频时长及精准度 优化线下电梯广告效果 提高转化率[18] * 90%的内外部创意片制作由AI机器全流程覆盖[19] * TVC广告制作时间从一到两个月缩短至三天[19] * 许多国内外头部品牌已使用并信任其AI制作广告[19] * 智能广告投放提案系统正在开发中[19] * 超80%中小合作伙伴使用AI能力生成广告 生成素材下载量同比增长275%[19] * **收购新潮传媒及提升点位价值规划**[13] * 分众偏向大中型客户 新潮偏向中小型客户[13] * 计划利用分众大客户资源实现互补性覆盖[13] * 在三四线城市整合双方屏幕资源 形成更强媒体覆盖力（如总数达3000-5000个屏幕）[13] * 收购后打通京东 阿里 天猫和抖音的数据链路 提高广告刊挂率[13] * 计划2026年将"碰一下"技术应用到新潮上[13] * **海外市场布局进展与规划**[15][16] * 目前已覆盖11个国家和地区 拥有接近18万个点位 以视频类媒体为主[15] * 去年增加中东市场布局（迪拜 阿布扎比） 今年设立澳大利亚公司[15] * 韩国和新加坡点位数最多 韩国市场已扭亏为盈 新加坡保持盈利[15] * 越南 泰国 马来西亚及中国香港点位数基本达1.5万 今年预计超2万[15] * 其他地区仍在投入期处于亏损 海外业务在集团内部收入占比不高[15] * 未来将通过文化出海 区域扩张（重点关注新兴市场） 加强合作伙伴关系拓展[15] * 有信心复制国内模式 但需达到有效规模并本地化[16] * 下半年计划拓展巴西 墨西哥和加拿大[16] **其他重要内容** * **"碰一碰"项目安装进展与未来目标**[7] * 不带电设备（"碰一下线圈"）安装量28.7万个[7] * 带电设备安装量20.1万个[7] * 2025年9月至12月每月计划新增20万个点位 优先商务楼内电子屏[7] * 目标2025年底总安装量达105万个 2026年实现全覆盖[7] * **"碰一碰"项目推广曾面临的挑战**[6] * 早期类似项目（如2009年Q卡）因实体卡易丢失且短信成本高未成功[6] * NFC技术简化用户体验[6] * 客户提供的优惠券种类和数量有限曾限制用户参与度[6] * **"碰一碰"项目对未来定价及收入的影响**[17] * 分钟广告继续以品牌CPM定价 同时提供后链路服务[17] * 项目目前尚未收费 十一节后可能陆续形成收费体系[17] * 总体保持较大红利 以低于其他平台获客成本吸引客户[17] * 交互式广告创意（如碰后画面变化）将增强用户体验[17] * **公司股东回报计划**[20] * 过去三年平均分红率超过100%[20] * 今年中期报告每10股派1元现金 总金额14.4亿元[20] * 未来将继续保持稳定分红比例和频次[20] * **利用AI提升大客户服务能力**[21][22] * 通过AI技术将顶尖员工经验转化为普遍适用方法论[21] * 使更多员工具备80分以上水平 更好为大型客户提供增值服务[21] * 确保团队在未来人员变动时也能保持稳定服务输出能力[22] * **未来点位租金发展趋势**[23] * 今年上半年整体租金略有下降[23] * 视频类媒体点位数量增加 平面框架类点位数量减少[23] * 三种产品线的单点租金均有小幅下降 趋势预计持续[23] * 公司将继续优化相对低效点位并控制单点成本[23] * **人才培养与团队建设规划**[24] * 每年有3到5个国家需要管理层输出 新潮团队弥补人员紧缺[24] * 销售系统向专业化方向发展 形成三角形团队结构[24] * 加大高端人才招聘力度 特别是来自咨询公司的行业专家[24] * 通过员工持股等激励机制鼓励员工到海外拓展[24] * 在国内注重年轻化 国际化人才培养[24]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入61.12亿元，归属于上市公司股东的净利润26.65亿元，经营业绩保持平稳增长 [1] 行业环境与战略定位 - 国内消费市场在政策引导与内生动力双重驱动下预计展现强劲韧性 [1] - 作为生活圈媒体领军者，公司持续强化数字化能力与全域营销服务，通过AI赋能、数据驱动及场景化创新巩固品牌传播领域核心地位 [1] - 电梯媒体具备"高触达、高关注、高频次、高完播"的媒体价值，在城市主流人群核心生活空间形成强效品牌引爆能力 [2] 客户结构与行业分布 - 客户覆盖日用消费品、互联网、家居、娱乐及休闲、交通、商业及服务等行业 [2] - 日用消费品为占比最大的客户行业类别，互联网客户实现明显增长 [2] 技术创新与数字化生态 - 与支付宝合作构建"碰一下"交互方式，形成"技术创新+场景渗透"新生态，实现从触达到转化的完整链路 [1] - 通过大数据研究实现"千楼千面"的规模化精准投放，已打通与天猫、抖音双平台的数据回流，建立全域衡量体系 [2] - "碰一下，抢红包"模式通过百万终端创造可量化的线下到线上互动，覆盖拉新、电商、到店、配送、会员、留资、下载等多场景 [3] 未来发展规划 - 加快"碰一下，抢红包"生态全国布局，推动更多品牌接入创新模式 [4] - 围绕"技术+内容+场景"三位一体战略深化精细化运营与生态协同 [4] - 把握消费复苏与品牌升级双重机遇，推动业绩高质量可持续发展 [4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入61.12亿元，同比增长2.43%，归母净利润26.65亿元，同比增长6.87% [1] - 第二季度单季度营业总收入32.55亿元，同比增长0.52%，归母净利润15.3亿元，同比增长5.25% [1] - 盈利能力显著提升，毛利率68.29%同比增长4.84个百分点，净利率43.36%同比增长5.49个百分点 [1] 关键财务指标变化 - 扣非净利润24.65亿元，同比增长12.17%，增速高于净利润增长 [1] - 货币资金47.64亿元，同比增长9.55%，应收账款25.88亿元，同比增长7.5% [1] - 有息负债22.81亿元，同比下降6.36%，财务结构持续优化 [1] - 每股收益0.18元同比增长6.89%，每股经营性现金流0.24元同比增长15.56% [1] 资产负债项目变动原因 - 合同资产大幅增长41.64%，主要因报告期末尚未完成全部发布周期的合同金额增加 [3] - 在建工程增长60.77%，主要因工程物资余额增加459.12万元 [3] - 短期借款增长52.46%，主要因韩亚银行向韩国子公司及汇丰银行向分众传媒发展有限公司提供信用贷款 [3] - 合同负债下降50.28%，主要因广告业务向头部客户集中导致预收款项减少 [3] 现金流与投资活动 - 投资活动现金流净额变动-131.13%，主要因购买理财产品净流出8.1亿元（上年同期净流入31.35亿元） [3] - 购买银行大额存单净流出1.42亿元，购建长期资产净流出0.97亿元 [3] - 筹资活动现金流净额变动75.1%，主要因本报告期无股利支付事项（上年同期支付36.35亿元） [3] 历史业绩与投资回报 - 2024年ROIC为24.31%，资本回报率极强，近10年中位数ROIC为27.44% [4] - 2024年净利率41.36%，产品附加值极高，上市20年来仅3次亏损年份 [4] - 2019年最差年份ROIC仍达12.11%，投资回报保持较好水平 [4] 机构持仓与分析师预期 - 5位明星基金经理持有并加仓，谢治宇（管理规模392.66亿元）为重点关注基金经理 [4] - 兴全商业模式LOF持有11528.13万股为最大持仓基金，规模130.25亿元，近一年上涨60.72% [5] - 证券研究员普遍预期2025年业绩55.59亿元，每股收益均值0.39元 [4] 基金持仓明细 - 兴全商业模式LOF(163415)持有11528.13万股增仓，睿远均衡价值(008969)持有9799.99万股增仓 [5] - 兴全合润LOF(163406)新进十大持有9736.41万股，广发科技先锋(008903)新进十大持有7871.14万股 [5] - 兴全新视野(001511)持有7118.92万股增仓，交银新生活力(519772)持有6643.11万股减仓 [5]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入61.12亿元 较上年同期增长2.43% [1] - 归属于上市公司股东的净利润26.65亿元 较上年同期增长6.87% [1] - 扣除非经常性损益的净利润24.65亿元 较上年同期增长12.17% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税) [1] 战略合作与数字化生态 - 公司与支付宝数字化能力结合构建从触达到转化的完整链路 [1] - 依托"碰一下"全新交互方式构建"技术创新+场景渗透"新生态 [1] - 成为连接居民日常生活的智慧新入口 为品牌数字化经营提供全新范式 [1] - 生态持续铺开助力品牌释放商业潜能 提升线上线下品效协同经营能力 [1]

利润分配方案基本情况 - 2025年上半年合并报表归属于上市公司普通股股东的净利润为26.65亿元[1] - 截至2025年6月30日母公司净利润为-607.52万元[1] - 母公司可供分配利润为56.60亿元[1] 具体分配方案 - 以总股本144.42亿股为基数向全体股东每10股派发现金1.00元（含税）[2] - 合计拟派发现金红利14.44亿元[2] - 若总股本发生变动将按照分配总额不变原则调整每股分配比例[2] 方案合规性依据 - 符合2024年年度股东会审议通过的《公司2025年中期利润分配规划》[2] - 现金分红上限为相应期间合并报表归属于普通股股东净利润的100%[2] - 遵循证监会《上市公司监管指引第3号》及《公司章程》要求[3] - 符合《公司股东分红回报规划（2024年度-2026年度）》相关规定[3]