指数表现 - 中证消费龙头指数下跌0.76%至12563.51点 成交额354.75亿元 [1] - 近一个月上涨2.01% 近三个月下跌2.88% 年初至今下跌3.49% [2] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000点 [2] 指数构成 - 选取50只规模大、经营质量好的消费行业上市公司证券作为样本 [2] - 十大权重股合计占比66.81% 前三大为贵州茅台(14.32%)、格力电器(10.5%)、伊利股份(8.45%) [2] - 上海证券交易所占比66.45% 深圳证券交易所占比33.55% [2] - 行业分布为可选消费(48.55%)、主要消费(45.24%)、通信服务(6.22%) [2] 指数维护机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [3] - 样本退市时从指数中剔除 收购合并分拆参照细则处理 [3] 跟踪产品 - 公募基金包括华宝中证消费龙头C、招商中证消费龙头指数增强A/C、工银中证消费龙头ETF等6只产品 [3]

行业投资评级 - 传媒行业评级为"同步大市(维持)"，相对沪深300指数表现平稳 [2] 核心观点 - 2025Q2公募基金对传媒重仓股持股总市值达363.41亿元，环比增加96.13亿元，增幅35.97%，配置比例1.40%，环比提升0.36pct，为2023Q3以来单季度最高水平 [7][11] - 游戏板块重仓市值215.03亿元，占比59.17%，环比提升10.36pct；广告营销板块重仓市值100.33亿元，占比27.61%，环比提升1.48pct [7][12] - 游戏板块超配比例达28.82pct，环比提升6.47pct；广告营销板块超配比例8.90pct，环比提升2.02pct [7][19] 基金持仓分析 板块配置 - 前三大子板块：游戏(59.17%)、广告营销(27.61%)、影视院线(7.37%，环比下滑2.69pct) [7][12] - 头部集中度高：前十大重仓股合计市值310.17亿元，占传媒持股总市值85.35%，环比提升5.93pct [21] 个股配置 - 前十大重仓股：分众传媒(98.33亿元)、恺英网络(56.64亿元)、巨人网络(45.48亿元)、ST华通(26.63亿元)、完美世界(20.60亿元) [28] - 游戏公司占据TOP10中7席，ST华通、吉比特新晋前十，芒果超媒、昆仑万维退出 [7][22][25] - 港股方面：腾讯控股重仓市值770.31亿元(环比-78.75亿元)，泡泡玛特持仓增长显著(基金数+104，市值+69.62亿元) [33][35] 投资建议 - 重点关注游戏板块的政策边际改善、新游戏供给及AI技术应用带来的估值提升机会 [36] - 建议布局出版板块高分红高股息标的及梯媒龙头企业 [36] 数据图表 - 图1-7展示传媒板块重仓市值、配置比例及超配情况 [10][16][18][23][24] - 表1-7详细列示个股持仓变动、基金持股比例及港股配置数据 [28][29][30][32][34][35]

板块整体表现 - 广告营销板块较上一交易日下跌1.76% [1] - 上证指数下跌0.46%至3666.44点，深证成指下跌0.87%至11451.43点 [1] - 板块主力资金净流出8.42亿元，游资资金净流入5397.87万元，散户资金净流入7.88亿元 [2] 领涨个股表现 - 浙文互联（600986）涨幅4.52%，收盘价9.72元，成交量167.90万手，成交额16.20亿元 [1] - 主力净流入1.69亿元，净占比10.46%，游资净流出6124.22万元，散户净流出1.08亿元 [3] 领跌个股表现 - 天娱数科（002354）跌幅5.26%，领跌板块，收盘价7.38元，成交量291.67万手，成交额21.96亿元 [2] - 福石控股（300071）跌幅4.38%，收盘价5.24元，成交量63.14万手，成交额3.36亿元 [2] - 天龙集团（300063）跌幅3.21%，收盘价9.04元，成交量127.08万手，成交额11.50亿元 [2] 资金流向特征 - 分众传媒（002027）主力净流入1166.98万元（净占比1.20%），游资净流出1824.40万元，散户净流入657.42万元 [3] - 因赛集团（300781）主力净流入897.70万元（净占比2.52%），游资净流入1500.20万元，散户净流出2397.89万元 [3] - ST联合（600358）主力净流出784.52万元（净占比-12.45%），游资净流入106.41万元，散户净流入678.11万元 [3]

中证文体指数表现 - 中证文体指数报1922 68点 近一个月上涨3 64% 近三个月上涨8 59% 年至今上涨14 72% [1] - 指数基日为2012年06月29日 基点为1000 0点 [1] 指数样本构成 - 样本覆盖新闻出版、发行服务、广播电视电影服务、文化艺术服务、文化信息传播服务、文化休闲娱乐服务、体育服务、体育产品、体育经营等业务上市公司 [1] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五下一交易日 权重因子同步调整 [2] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 收购合并分拆等情形参照细则处理 [2] 十大权重股分布 - 分众传媒权重7 79% 巨人网络3 67% 九号公司3 37% 岩山科技3 2% 恺英网络3 19% [1] - 昆仑万维权重3 04% 光线传媒2 74% 神州泰岳2 67% 利欧股份2 62% 三七互娱2 5% [1] 市场板块分布 - 深圳证券交易所占比73 49% 上海证券交易所占比26 51% [1] 行业分布 - 通信服务占比81 10% 可选消费11 78% 主要消费2 03% 工业2 00% 信息技术1 61% 原材料1 48% [2]

核心观点 - 分众传媒"碰一碰"技术开启梯媒品效合一新时代 顺周期下高覆盖点位支撑业绩弹性 竞争格局改善和经营杠杆优势推动利润释放 短期关注CPS模式利润弹性及成本优化 中长期看好抽佣率提升和下沉市场定价权强化 公司获2025年30倍PE估值并维持买入评级 [1] 业务结构 - 2024年楼宇媒体收入占比94.19% 成为绝对核心业务板块 [1] - 高覆盖点位为"碰一碰"技术铺展提供核心基础设施优势 [1] 技术革新 - "碰一碰"技术推动梯媒行业进入品效合一新时代 [1] - CPS模式短期直接贡献利润弹性 [1] - 中长期抽佣率存在上移空间 带来持续收益增长潜力 [1] 行业竞争 - 分众传媒竞争格局持续改善 [1] - 并购新潮传媒后强化下沉市场定价权 [1] - 整合新潮后实现成本优化效应 [1] 财务表现 - 高经营杠杆模式在顺周期环境下放大业绩弹性 [1] - 消费复苏推动基本面支撑业绩释放 [1] - 公司业绩处于持续恢复通道 [1] 估值预期 - 基于短期和中长期驱动因素给予2025年30倍PE估值 [1] - 维持买入投资评级 [1]

核心观点 - 东吴证券给予分众传媒买入评级 评级理由包括碰一碰技术开启梯媒品效合一新时代 顺周期下基本面支撑业绩弹性 新交互技术领跑行业数字化转型 分层奖励机制强化用户粘性并提升转化率 [2] 评级理由总结 - "碰一碰"开启梯媒品效合一新时代 顺周期下楼宇媒体高覆盖的基本面支撑业绩弹性 [2] - "碰一碰"重塑梯媒转化链路 新交互技术应用领跑行业数字化转型 全链路数据追踪与用户精准匹配能力释放增长红利 [2] - 分层奖励与定向运营机制强化用户粘性 以低成本实现精准拉新 高效提升线下门店转化率 [2]

投资评级与核心观点 - 报告维持分众传媒"买入"评级，目标价对应2025年30倍PE估值 [1][4] - 核心观点认为"碰一碰"业务将推动梯媒从品牌广告向"品效合一"转型，开启行业交互新时代 [2][3][15] - 预计2025-2027年归母净利润分别为56.5/70.4/77.7亿元，对应PE 20.9/16.8/15.2倍 [1][4] 业务创新与技术突破 - NFC"碰一碰"技术实现"广告曝光-互动-转化"全链路闭环，操作步骤从5步简化至3步，交互效率提升80% [27][28] - 采用CPS(按效果付费)模式替代传统CPD(按天计费)，抽佣率初期设定10%，中长期有望上调至15% [48][49][63] - 通过分层奖励机制(首次现金+后续优惠券)提升用户粘性，测试阶段点击率达79%，淘宝唤端到达率93% [37][47] 市场优势与财务表现 - 楼宇媒体收入占比94.19%，覆盖全国340城300万+电梯点位，设备总量达308.7万台居行业第一 [17][51][55] - 日用消费品客户收入占比从2015年21.33亿元增至2024年75.91亿元，占比提升至61.90% [18][19][23] - 2024年营收122.62亿元(+3.01%)，归母净利51.55亿元(+6.80%)，毛利率66.26% [75][77] 增长驱动与场景应用 - 八大变现场景包括红包领取、电商交易、到店消费等，预计2026年GMV可达756亿元(乐观情景) [33][63] - 写字楼与社区双场景覆盖战略，2025年9月前完成核心城市主要点位铺设 [29][31] - 并购新潮传媒强化下沉市场定价权，中小广告主占比提升优化客户结构 [60][77] 行业地位与估值比较 - 以14.5%市场份额位居中国户外广告市场第一，显著领先第二名3.7% [55] - 当前2025年PE 20.9倍，低于可比公司蓝色光标(54.7倍)和浙文互联(50.4倍)均值 [77][78] - AI营销垂直模型应用提升精准投放能力，"千楼千面"场景匹配弥补线下用户画像不足 [40][51]

行业投资评级 - 传媒互联网行业评级为"优于大市" [1][13] 核心观点 市场表现 - 传媒行业本周上涨1.52%，跑赢沪深300（-2.27%）和创业板指（-0.97%），在所有板块中排名第4位 [1][13][14] - 涨幅靠前的公司包括果麦文化（35%）、易点天下（31%）、上海电影（26%）[14] AI技术进展 - GPT-5正式发布，特点包括统一系统架构、多模态能力提升、幻觉率降低26%、安全性增强 [2][17][18] - 谷歌推出Gemini 2.5 Deep Think，在2025国际数学奥林匹克竞赛中获得金牌 [2][18] - 1.7B参数的dots.ocr模型在文档解析领域达到SOTA水平，处理PDF仅需数秒 [2][18] 行业数据 影视娱乐 - 本周电影票房14.96亿元，Top3影片为《南京照相馆》（6.46亿，占比43.4%）、《浪浪山小妖怪》（3.91亿，26.2%）、《东极岛》（1.75亿，11.7%）[3][19][22] - 网络剧Top3为《凡人修仙传》（播映指数85.61）、《利剑玫瑰》（82.52）、《扫毒风暴》（76.77）[24] - 综艺节目Top3为《歌手2025》（播映指数79.42）、《披荆斩棘2025》（79.11）、《喜剧之王单口季第2季》（78.62）[28] 游戏 - 2025年6月中国手游收入前三：点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor》、点点互动《Kingshot》[3][29] - iOS畅销榜Top3为《和平精英》《王者荣耀》《英雄联盟手游》[32] 上市公司动态 - 浙数文化2025H1收入14.14亿元（+0.09%），净利润3.77亿元（+156.26%）[38] - 果麦文化2025H1收入2.97亿元（+29.75%），净利润566.3万元（+80.38%）[39] 投资建议 短期机会 - 游戏板块推荐恺英网络（PE 19x）、巨人网络、姚记科技（PE 18x）[4][42] - 影视内容关注光线传媒（PE 25x）、华策影视（PE 32x）及万达电影（PE 21x）[4][42] - 广告媒体推荐分众传媒（PE 20x）、芒果超媒（PE 22x）[4][42] 长期方向 - AI应用重点关注营销（蓝色光标）、短剧（华策影视）、游戏（恺英网络）、玩具（泡泡玛特）[40] - IP潮玩推荐泡泡玛特（2025E PE 54x）、浙数文化、姚记科技 [4][42]

险资及养老金账户重仓持股概况 - 二季度险资及养老金账户新进40多家上市公司前十大流通股东名单 累计持股3.49亿股 持仓市值128.43亿元 [1] - 养老金账户现身33只个股前十大流通股东名单 合计持股量3.26亿股 持股市值53.92亿元 [1] 养老金账户持仓结构 - 养老金持股量最大为分众传媒近1.50亿股 持仓市值10.06亿元居首 [1] - 永兴材料 顺络电子 蓝晓科技 科达利持仓市值分别为3.65亿元 3.41亿元 2.99亿元 2.76亿元 [1] - 浙江自然养老金持股占流通股比例4.66%最高 羚锐制药 蓝晓科技等5股持股比例超2% [2] - 养老金账户连续十一个报告期出现在健康元前十大流通股东名单 [2] 养老金行业及个股操作 - 养老金持仓集中在医药生物和电子行业 [2] - 基本养老保险基金16041组合增持激智科技242.81万股 增持诺禾致源129.76万股 [2] - 基本养老保险基金16021组合新进增持凯普生物200万股和蓝晓科技254.36万股 [2] - 基本养老保险基金16022组合新进加仓蓝晓科技489.97万股 [2] 养老金持仓个股业绩表现 - 养老金持股公司中约20家半年报净利润增长 永兴材料净利润同比增幅647.64% [3] - 顺络电子获养老金新进持股1253.18万股 上半年营收21.36亿元同比下降7.58% 净利润2.94亿元同比下降28.55% [3] - 羚锐制药获养老金新进持仓1360.28万股 上半年营收15.03亿元同比增长10.86% 净利润2.71亿元同比增长23.15% [3] 险资投资动向 - 10余家险资二季度新进多家上市公司前十大股东 重点关注制造业和能源电力领域 [4] - 泰康人寿新进成为兰石重装 京泉华 健民集团前十大股东 [4] - 前海人寿新进增持许继电气995.39万股 [4] - 中国人寿新进增持药明康德5298.84万股 [4] 机构重仓龙头股 - 药明康德 中国化学 山西焦煤等行业龙头受机构青睐 [4] - 中国联通 药明康德 南京银行持仓市值居前 分别为110.39亿元 55.10亿元 42.39亿元 [4]

行业动态 - 电梯媒体行业迎来重大变革，分众传媒与支付宝合作推出"碰一下"功能，将NFC技术应用于电梯广告屏，用户可通过手机触碰获取商家红包并实现线上线下核销[1] - 该合作利用分众传媒300万个电梯点位快速铺开，形成数据与销售闭环，推动行业进入更高维度竞争[1] - 分众传媒已完成对行业头部公司新潮传媒的并购，成为户外广告行业绝对领先者[1] 技术迭代 - NFC技术普及解决了10年前分众传媒"Q卡"项目的技术限制，无需实体卡即可实现手机与广告屏互动[2][3] - 新方案相比扫码操作简化了用户流程，从三步缩减为一步完成优惠券获取[3] - 分众传媒屏幕已从插卡播放升级为实时内容推送，并建立大数据系统实现"千楼千面"精准投放[5] - 数据回流系统可追踪广告效果，数据显示看过广告的用户在加购、收藏等指标上提升20%-50%[5] 商业模式创新 - "碰一下"功能将电梯广告从信息展示升级为流量入口，实现"品效协同"，连接品牌曝光与直接销售[11][12] - 该模式创造可衡量闭环，使广告效果透明化、可归因，提升投放精准度[12] - 分众传媒300万电梯点位接入支付宝生态，从广告屏转变为数字化智慧服务终端[12] - 该合作打通线下场景与线上交易，首次跑通电商转化链路，为行业提供新范式[13][14] 运营数据 - 目前"碰一下"设备已铺设40万台，预计年底达200万台[10] - 当前每日"碰"操作超100万次，预计年底可达500-1000万次[8] - 部分品牌优惠券核销率远超预期，客单价高且次日留存表现良好[10] 战略意义 - 合作被视为"一号工程"，双方CEO要求产品设计极致简单且安全[12] - 该模式将分众传媒4亿日活用户与支付宝10亿日活生态结合，实现精准匹配[13] - 创新打破传统广告转化链路长的瓶颈，重塑线下场景商业价值[14] - 分众传媒董事长江南春认为这代表了未来商业形态，是物理场景与数据算法的结合[13]