报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月目标价13.7元，当前价格10.55元 [4][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为我国陶纤行业引领者，规模、成本、产品均有明显优势，坚定扩产巩固市场份额和竞争优势，在国家实施设备更新行动及节能降碳工作推进下，陶纤需求仍有增长空间，同时大股东奇耐加强产品与技术赋能，新产品的导入有望进一步打开成长空间，但考虑到上半年业绩下滑，下调公司24 - 26年归母净利润至5.0/6.0/7.1亿元（前值6.0/7.1/8.4亿元） [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24年上半年实现收入/归母净利润16.1/2.1亿元，同比-4.2%/-7.6%，扣非归母净利润2.1亿元，Q2单季度实现收入/归母净利润9.1/1.2亿元，同比-1.6%/-9.5% [1] 各业务营收情况 - 上半年陶瓷纤维产品/汽车衬垫产品/工业过滤制品分别实现收入14.4/0.68/0.95亿元，同比分别-0.75%/-46.25%/+20.51% [2] 业务发展情况 - 陶瓷纤维产品下游部分市场需求低迷，但船舶、新能源等新型行业及有色金属、电力等传统市场需求贡献增量，内蒙古第二期第一批次4万吨产能于去年下半年投产，新增产能对24H1销量有贡献，目前公司具备年产59万吨陶瓷纤维产品的生产能力；控股股东新技术本地化进展顺利，工业过滤产品销售端增加与鲁阳现有业务的协同，销量预计实现较好增长，新产品引入值得期待 [2] 盈利能力情况 - 上半年毛利率28.8%，同比下滑1.69pct，陶瓷纤维产品/汽车衬垫产品/工业过滤制品毛利率分别为30.98%/6.83%/10.58%，同比分别-3.3/+5.35/+0.38pct；整体费用率12.3%，同比下降2.3pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/-0.2/-1.4/-0.3pct；净利率12.8%，同比下滑0.5pct；经营性现金流净流入2.1亿元，同比增长49.5%，24H1付现比84%，同比下降7pct；未来公司通过推进奇耐上海、宜兴高奇原材料本土化生产、技改等措施，有望实现成本下降 [3] 财务预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3,369.98|3,518.52|3,680.06|4,068.13|4,484.17| |增长率(%)|6.52|4.41|4.59|10.55|10.23| |EBITDA(百万元)|914.46|748.85|685.01|833.75|990.53| |归属母公司净利润(百万元)|582.35|492.04|502.19|600.45|711.99| |增长率(%)|9.02|(15.51)|2.06|19.57|18.58| |EPS(元/股)|1.14|0.96|0.98|1.17|1.39| |市盈率(P/E)|9.27|10.98|10.75|8.99|7.58| |市净率(P/B)|1.87|1.92|1.82|1.72|1.61| |市销率(P/S)|1.60|1.53|1.47|1.33|1.20| |EV/EBITDA|11.74|8.70|6.68|5.41|4.35| [4]

会计政策变更 - 2024年8月28日公司会议审议通过会计政策变更议案[2] - 因财政部准则解释第17号，公司自2024年1月1日起变更政策[3][4] - 董事会、监事会、审计委员会均认为变更合理[6][7][8]

往来资金情况 - 鲁阳奇耐联合纤维贸易有限公司年初余额1098.47万元，半年累计发生2575.10万元，偿还2245.78万元，期末余额1427.79万元[4] - 奇耐联合纤维亚太控股有限公司年初余额11.06万元，半年累计发生151.59万元，偿还43.39万元，期末余额119.26万元[4] - Lydall Gutsche GmbH & Co.KG年初余额9.98万元，半年累计发生896.83万元，偿还433.85万元，期末余额472.96万元[4] 其他资金情况 - 宜兴高奇环保科技有限公司年初长期应收款余额17886.55万元，半年利息207.98万元，期末余额18094.53万元[5]

市场扩张和并购 - 2023年8月18日公司同意收购奇耐上海100%股权，合并日为2023年11月30日[1] 业绩总结 - 2023年1 - 6月营业总收入追溯调整前15.58亿元，调整后16.84亿元，增加1.26亿元[6] - 2023年1 - 6月营业总成本追溯调整前12.81亿元，调整后14.33亿元，增加1.53亿元[6] - 2023年1 - 6月净利润追溯调整前2.47亿元，调整后2.23亿元，减少0.24亿元[6] - 2023年1 - 6月基本每股收益追溯调整前0.4888，调整后0.4424，减少0.0464[7] - 2023年1 - 6月销售商品、提供劳务收到现金追溯调整前15.65亿元，调整后16.89亿元，增加1.24亿元[7] - 2023年1 - 6月经营活动现金流入小计追溯调整前16.32亿元，调整后17.56亿元，增加1.24亿元[7] - 2023年1 - 6月购买商品、接受劳务支付现金追溯调整前10.04亿元，调整后10.62亿元，增加0.58亿元[7] - 2023年1 - 6月支付给职工以及为职工支付现金追溯调整前2.27亿元，调整后2.47亿元，增加0.20亿元[7] - 2023年1 - 6月支付其他与经营活动有关现金追溯调整前1.64亿元，调整后1.78亿元，增加0.14亿元[7] - 经营活动现金流出小计本期1,515,899,718.67元，上期1,615,231,161.77元，减少99,331,443.10元[8] - 经营活动产生的现金流量净额本期116,162,675.93元，上期141,017,359.91元，减少24,854,683.98元[8] - 投资活动现金流入小计本期和上期均为105,699,010.78元[8] - 投资活动现金流出小计本期36,455,494.88元，上期71,081,136.15元，减少34,625,641.27元[8] - 投资活动产生的现金流量净额本期69,243,515.90元，上期34,617,874.63元，增加34,625,641.27元[8] - 筹资活动现金流出小计本期407,810,833.14元，上期407,853,369.81元，减少42,536.67元[8] - 筹资活动产生的现金流量净额本期 - 407,810,833.14元，上期 - 407,853,369.81元，增加42,536.67元[8] - 现金及现金等价物净增加额本期 - 216,535,747.35元，上期 - 226,133,376.40元，增加9,597,629.05元[8] - 期初现金及现金等价物余额本期954,034,884.52元，上期990,215,104.14元，减少36,180,219.62元[8] - 期末现金及现金等价物余额本期737,499,137.17元，上期764,081,727.74元，减少26,582,590.57元[8]

会议信息 - 公司第十一届董事会第十次会议于2024年8月28日召开[2] - 应参加会议董事8人，实际参加8人[2] 报告审议 - 审议通过《公司2024年半年度报告及摘要》[3] - 《公司2024年半年度报告》于2024年8月30日登于巨潮资讯网[3] - 《公司2024年半年度报告摘要》于同日登于指定报刊及巨潮资讯网[3] 议案审议 - 审议通过《关于同一控制下企业合并追溯调整财务数据的议案》[4] - 《关于同一控制下企业合并追溯调整财务数据的公告》于2024年8月30日登于指定报刊及巨潮资讯网[5] - 审议通过《关于公司会计政策变更的议案》[5] - 《关于会计政策变更的公告》于同日登于指定报刊及巨潮资讯网[5]

会议信息 - 公司第十一届监事会第九次会议于2024年8月28日以视频会议召开[2] - 应到3名监事，实到3名[2] 审议事项 - 审议通过《公司2024年半年度报告及摘要》等三项议案[3][5] 公告发布 - 相关报告及公告于2024年8月30日刊登[3][5]

会议情况 - 公司第十一届董事会第九次（临时）会议于2024年7月5日以视频会议召开[2] - 应参加董事8人，实际参加5人[2] 人事变动 - 聘任周涛、唐源为副总经理，崔子娆为副总经理兼董秘[3] - 《关于聘任高级管理人员及其薪酬的公告》于2024年7月9日刊登[3][4] 议案审议 - 审议通过《关于聘任公司高级管理人员的议案》，8票同意[3] - 审议通过《关于公司高级管理人员薪酬的议案》，8票同意[3]

人事变动 - 公司聘任周涛、唐源为副总经理，崔子娆为副总经理兼董事会秘书[1] 薪酬信息 - 周涛、崔子娆基本薪酬96万元/年，唐源、袁怡120万元/年以上[2][3] 人员情况 - 三人履历丰富，未持股无关联，崔子娆未取证承诺参加培训[1][4][6][8] 联系方式 - 董事会秘书联系地址、电话、传真、邮箱公布[2]

利润分配 - 2023年度每10股派现金红利8元（含税），不送股、不转增[3] - 以511,877,586股为基数权益分派[5] - 不同持股时长补缴税款不同[6] 股本变动 - 公司股本总额由506,332,586股增至511,877,586股[3] 时间安排 - 权益分派股权登记日为2024年6月13日[6] - 除权除息日为2024年6月14日[6] 激励计划 - 2024年限制性股票激励计划涉及价格相应调整[10]

投资者交流会信息 - 公司将于2024年6月14日15:00 - 17:00在上海波特曼丽思卡尔顿酒店现场召开交流会[1] - 参加人员包括董事长、总经理及部分董事、高管[1] - 现场限额60人，需于2024年6月6日17:00前报名[2] - 报名联系人是田寿波、王贵娟，电话0533 - 3283708，邮箱sdlyzqb@luyang.com[2] - 交流会食宿、交通等费用自理[2]