公司战略定位 - 2015年公司提出“以食为天，应和立邦”新企业宗旨，立志做国际一流的、健康的、绿色的动物源食品供应商 [2] - 公司拥有水产饲料、生物疫苗、生猪育种和养殖、生鲜食品、工程环保建设五大业务板块，主营业务围绕“食”，通过产业链前端技术创新，实现消费端“食品”的安全、美味、健康，构成动物源食品全产业链体系 [2][3] 拾分味道发展方向 - 2015年开始筹划并试运营，2016年正式步入市场进入商超门店 [3] - 以科技为先导，坚持自主创新、产品研发和食品品牌推广之路 [3] - 作为天邦股份未来战略发展、业绩增长的核心板块，经营目标是成为中国华东及华南地区最大的肉类加工基地，在全国一线城市北京、广州、上海、深圳均设立加工基地及营销中心 [3] 收购业务影响 - 收购PRIMO补充公司水产业务板块产品结构，完成对虾产业整合，打造更完整的对虾产业链 [3] - 成立的合资公司实现虾苗与虾饲料的销售渠道协同，提升销售效率，带动公司虾饲料销售，促进业绩增长 [4] - 通过PRIMO的种虾，有利于以越南天邦为中心的海外业务打开东南亚地区销售市场，未来市场空间可期 [4] 汉世伟商品猪销售情况 - 2016年1 - 12月累计销售商品猪58.01万头，累计销售收入106,126.66万元 [4] - 2017年1月份销售商品猪4.64万头，销售收入9,125.12万元 [4] 养殖模式介绍 - 公司采用“公司 + 家庭农场”的养殖模式，有效降低养殖成本，减少重资产投入，提高养殖效率 [4] - 与政府合作开展养殖项目，助力精准扶贫，履行企业社会责任 [4]

成本情况 - 一季度出栏 51.4 万头生猪，其中 12 万头是去年外购仔猪育肥出栏和外购三元肥猪转肥猪出售，头均毛利 350 元 [2] - 一季度自繁猪苗育肥全成本约 23 元/公斤，3 月为 21 元/公斤 [3] - 断奶仔猪 2 月成本偏高，一季度头均成本 500 元出头，4 月头均成本 400 元出头 [3] 成本高原因 - 去年四季度投苗到今年出栏的育肥猪死亡率较高，一季度出栏育肥全程死淘率约 19%，3 月降至 11% [3] - 农户代养费高，一季度平均每头出栏猪 500 元左右，分摊到每公斤比以前多 [3] - 新场猪苗占比高，去年下半年自有猪苗成本比往年高 [3] - 出栏数量少，期间费用分摊到每公斤费用增多，从不到 1 元增至一季度约 3 元 [3] 种猪存栏 - 4 月底能繁母猪存栏 20.4 万头，后备母猪存栏 57 万多头，后备母猪最终约 70%会作为种猪 [3] 出栏目标 - 今年年底自建 + 租养育肥能力预计存栏 150 万头，今年育肥猪出栏预计 120 - 140 万头，种猪约 20 万头，仔猪占比高 [3][4] - 明年出栏为种猪 + 仔猪 + 育肥猪，后年主要是育肥猪 [4] 项目建设 - 已落实土地可开工项目共 30 多个（今年公告 27 个 + 去年募投 10 个），今年目标建成 20 个，保守预计完成 16 个 [4] - 今年年底母猪场产能预计达 60 万头，新建产能集中在安徽、广西等省份，年底山东和安徽增量最快 [4] 仔猪情况 - 今年一季度外购约 18 万头仔猪，因区域产能不匹配且地方政府考核限制仔猪外运，尽量当地解决 [4] 种猪情况 - 2019 年外购种猪多为三元肥母猪，现母猪产能充足，但部分种猪日龄偏小，会外购大日龄母猪并外销小日龄后备母猪 [5] 三元母猪效率 - 广西三堡场 800 多头母猪平均产活仔数达 12 头多，性能较好，原因是公猪精液好、母猪健康状况好且管理水平高 [5] 代养费情况 - 代养费上涨因猪价上涨及养大猪策略，后续通过降低市场红利分享比例和发展租养模式控制，租养模式头均成本约 200 元/头 [5][6] 合作项目 - 与定远县的协议为框架协议，目的是落实土地，资金来源未确定，会投资育肥场，滁州规划出栏 500 万头并配套屠宰场 [6] 股权转让 - 吴天星转让股权为引入中垦基金，中垦有土地和资金资源，双方合作在沟通中，存在不确定性 [6]

调研基本信息 - 活动类别为现场调研 [1] - 参与单位为华泰证券，人员为潘振亚 [1] - 时间为2017年9月13日，地点在天邦食品股份有限公司宁波分公司 [2] - 上市公司接待人员有天邦股份副总裁、饲料事业部总裁苏礼荣，证券发展部吴卓璇 [2] 水产产业运行情况 - 2016年收购美国普利茂种虾，成为国内首家拥有经验市场验证的国际化种虾的上市公司 [2][3] - 2017年1月与广东海茂水产达成合作意向，共同投资设立合营公司从事虾苗繁育和销售业务 [3] - 饲料业务尤其是特种水产饲料是强项，形成“海茂普利茂 +天邦/七好全熟化虾料”双盈利模式 [3] - 启动水产疫苗的研发和推广，为服务营销提供技术支撑 [3] - 2007年设立盐城邦尼水产食品科技有限公司，2016年设立上海拾分味道有限公司建立销售渠道和团队 [3] 饲料行业背景及未来发展看法 - 我国水产品产量增加，水产饲料行业规模会增长 [4] - 国家供给侧改革对水产养殖可溯源性、环保健康有更高要求，环保水治理带来高端水产料行业发展空间 [4] - 规模养殖场发展和企业退出市场过程中，优质企业将迎来黄金发展十年 [4] - 政策性对冷鲜鱼的限制禁用，会使高端膨化料（全熟化料）结构性放量增长 [4] - 饲料企业竞争最终走向产业链竞争 [4] 饲料业务发展规划 - 将水产饲料作为饲料板块主要业务，发挥全熟化（膨化料）细分市场优势 [4][5] - 保持全熟化（膨化料）+硬颗粒并存市场开发现状，逐步将普通水产颗粒料整合过渡到全熟化料（膨化料） [4] - 聚焦“全熟化 + 醇香型”高端水产饲料领域市场化业务，布局虾蟹、冷水鱼、龟鳖及名优鱼类重点产品线产业链 [5]

拾分味道业务 - 公司打通生鲜肉和肉制品产业链，具备提供全程可追溯安全食品的能力 [2] - 拾分味道定位中高端市场，终端零售价比普通猪肉高15%-20%左右 [3] - 销售渠道有商超专柜零售、直营专卖店、企业餐饮集团客户以及电商等，以上海为切入点辐射长三角，未来计划在养殖区域布局屠宰加工，丰富产品种类 [3] 水产饲料业务 - 饲料行业整合速度加快，未来企业数量将减少，向注重技术创新、提升综合服务能力等方面转型升级 [3] - 特种水产料行业因环保政策限制冰鲜鱼饲喂，市场空间将扩容 [3] - 公司聚焦高端水产饲料领域，“全熟化 + 酵香型”产品具备核心竞争力，蟹料和全熟化名优鱼料销售同比增速较快，未来计划扩大产能、提高效率、提升竞争力 [4] 疫苗业务 - 2016年市场苗放量推动疫苗板块业务增长，今年市场销售保持良好势头，猪瘟、猪传染性胃肠炎 - 猪流行性腹泻二联灭活苗口碑好 [4][5] - 高致病性猪繁殖与呼吸综合征耐热保护剂活疫苗已投入市场，新伪狂犬疫苗（变异毒株）等新产品研发顺利推进 [5] 养殖业务 - 公司能繁母猪存栏量扩充带动商品猪出栏量增长，上半年销售商品猪累计44万头左右，同比增长108.55% [5] - 采用“公司 + 家庭农场”养殖模式，趋向与大规模家庭农场合作，江苏盱眙天邦食品产业园项目将推进，完善食品全产业链结构 [5]

公司基本信息 - 证券代码为 002124，证券简称为天邦股份 [1] - 公司全称为天邦食品股份有限公司，投资者调研接待记录编号为 2020 - 002 [2] - 2020 年 3 月 2 日在上海市徐汇区桂箐路 65 号新研大厦 B 座 11 楼举行投资者关系活动，参与人员有参加股东大会的个人股东刘生培等，上市公司接待人员有董事长张邦辉、总裁苏礼荣、董秘章湘云 [2] 养殖成本相关 - 去年养殖成本高是因处于防疫探索阶段，现公司有成熟防疫经验，防疫成本会下降 [3] - 今年成本有四个重要影响因素，包括外购仔猪成本高、销售断奶仔猪加权后使平均成本上升、新投产母猪场单头仔猪断奶成本高、农户代养费含市场红利分享致整体代养费大幅提高 [3] - 今年成本不会像去年四季度那么高，也不会短期大幅下降，预期呈逐步下降趋势 [3] 定增发行相关 - 股东大会审议通过定增后，需去证监会更换批文，换文后启动推介路演、询价发行等程序，若进展顺利，预计 3 月底、4 月初发行 [4] 疫情影响相关 - 新冠肺炎对公司影响比较有限，公司逐渐复工 [4] - 因疫情影响，屠宰场复工受限、运输有阻碍，拾分味道网上供应能力难快速提高，公司正和电商合作使销售逐步恢复 [5] 销售策略相关 - 2 月销售较多阉割后小公猪仔猪，是综合评估短中长期风险后，为减少未来不特定风险且考虑当前仔猪价格较高 [4] 能繁母猪相关 - 公司目前能繁母猪 18 万头，预计 3 到 4 月份会有一定增长，具体取决于在建工程和猪匹配的实际情况 [4] 养殖规模相关 - 截至 12 月底，公司租赁育肥建成规模约 35 万头，自建约 40 万头，家庭农场产能不到 100 万头 [5] - 2020 年较多猪场建成，租赁育肥规模预计到 150 万头，可能超过家庭农场，公司对家庭农户选择较严格 [5]

生猪养殖事业部 - 2018 年度将实现 11.7 元/公斤的全成本目标，从优秀基因应用与新技术推广、健康管理、过程管理三方面降低成本 [3] - 优选体系内 TOP30% 料比低的公猪，推广深部输精等新技术，PSY 水平远高于业内平均，基因技术在养殖和加工环节创造价值 [3] - 执行严格生猪安全制度，借助疫苗业务研发应用保障猪群免疫，探索应用微生态菌剂和无抗日粮提升猪群健康 [4] - 加强非标猪、弱猪饲养管理，采取猪场节水、净化水、培育场提前配种、智能化猪场配套设施等措施提升养殖效率和盈利，实现全程可追溯体系 [4] - 目前出栏重量为 130 公斤以上，此时美味猪肉肌间脂肪比例最佳、味道最优且经济效益更大 [5] - 现有规划建设项目已通过环评手续，工程环保产业为五大业务板块之一，每个环保项目专人负责 [5] 生物制品事业部 - 通过与科院院校合作、自主研发提升产品质量和开发新产品，储备猪用、禽用、水产疫苗项目，预计每年 1 - 2 个新产品上市，研发重点为猪用疫苗 [6] - 审计师正加快审计中国动物保健品有限公司 2014 - 2016 年财务报表 [6] 拾分味道业务 - 未来自有屠宰中心全部投产后，90% 的生猪将进入终端消费市场 [6] - 截至 2017 年底终端网点 64 家，未来 2 - 3 年网店数量将加速扩张，围绕产品开拓线上线下相结合的专营、团购、商超及电商业务 [7] - 国家十三五规划规定冷鲜肉份额要达 30% 以上，拾分味道冷鲜肉经 24 小时排酸，安全美味、口感好，与形成猪肉制品产业链有关 [7] 公司管理 - 2018 年是实施新三年发展规划第一年，将围绕年度任务目标做好开局起步工作，提升市值管理作为战略目标之一 [8] - 通过公司经营利润、固定资产折旧现金流、家庭农场养户保证金、资本市场融资等方式筹资，2018 年度融资无太大压力 [8]

公司经营情况 - 2019 年上半年受非瘟疫情影响存栏量下降，下半年开始大规模增加能繁母猪，2018 年底能繁母猪存栏量为 17.8 万头，2019 年底恢复到 17.4 万头，育肥猪存栏量恢复更慢 [3] - 2020 年工程按期完成预计年底存栏能达到 150 万头，未来租养模式和家庭农场模式并存 [4] 新冠疫情影响 - 对公司生产影响较小，猪场全年无休封闭管理 [4] - 影响集中在湖北，前期饲料、种猪和仔猪运输困难，已解决饲料运输问题，2 月湖北区域销售滞后 [4] - 其他区域工程建设受影响，无法及时正常开工 [4] 防非经验 - 2019 年摸索付出代价，吸取经验教训，目前母猪场可防控非瘟，20 年成本预计降低，行业已形成成熟经验 [5] 出栏量情况 - 2020 年出栏量目标将在年报披露，仔猪和育肥猪都会出栏，仔猪占比预计超 50%，出栏量逐月增加，可能有小波动 [5] 多卖仔猪原因 - 出于风险和收益、长期和短期收益平衡考虑，2 月仔猪价格高，育肥有死淘和猪价波动风险，且公司育肥量小 [6] - 存在区域不平衡问题，部分区域仔猪产能和家庭农场育肥产能不匹配 [6] 公司留种情况 - 2019 年下半年开始三元留种，目前三元母猪占比 30%多，公司在调整母猪结构，淘汰性能不好的 [6] - 2020 年上半年预计能繁母猪每月增加 2 - 3 万头，后续随着在建工程完工增加更快 [6][7] 养殖成本情况 - 仔猪生产成本今年相对去年偏高，上半年更明显，目前约 500 元/头，仔猪重量 6 - 7 公斤 [7] - 育肥猪生产成本受存栏不饱和、外购仔猪成本高、代养费提升影响偏高，后续抓生物安全防控成本有望下降 [7] 产能情况 - 曾祖代和祖代种猪总存栏量 4 万头左右，可满足种猪需求 [8] - 今年年底租赁部分育肥产能达 150 万头，家庭农场目前产能 100 万头左右，未来继续发展 [8] - 解决区域不匹配问题，母猪场尽快投产配种，各区域当地外购部分提高产能利用率 [8] 养殖模式情况 - 2019 年以“公司 + 农户”模式为主，自有和租赁猪场培育后备母猪 [8] - 2020 年若顺利，租赁养殖和“公司 + 农户”模式存栏量可能各占一半，未来首选租赁方式，合适家庭农场继续发展，新家庭农场平均产能 2400 头左右 [8] 定增募投屠宰项目原因 - 未来调猪改调肉，是全产业链竞争，公司长期策略要卖肉和食品 [9] - 行业产能恢复猪价下行时，通过屠宰获利润，平滑猪周期影响 [9] - 公司猪肉品质好，销售肉制品可体现差异化提高利润，屠宰项目投产至少 2 年后，届时阜阳育肥产能提升可匹配 [9] 公司合作情况 - 公司和浙农发合作控制兴农发牧业，在浙江开展项目，浙农发协调土地等资源，公司提供技术、管理和种猪资源 [9]

公司基本信息 - 证券代码为 002124，证券简称为天邦股份 [1] - 公司全称为天邦食品股份有限公司 [2] 投资者关系活动信息 - 活动类别为电话会议、2019 年年度股东大会，参与单位众多，包括天风证券、国泰君安等多家机构 [2] - 活动时间为 2020 年 5 月 20 日和 21 日，地点为电话会议、汉世伟集团总部 [3] - 上市公司接待人员包括董事长张邦辉、总裁苏礼荣等 [3] 投资者提问及公司回复要点 猪价与定增相关 - 猪价回调因消费端疲软、国家储备肉投放及消费淡季，后续消费回暖猪价或回升波动，公司出栏结构中种猪和仔猪占比大，受猪价影响小，仔猪成本随产量上升会下降，预计能保证较好利润水平 [3] - 公司原本计划 5 月底进行非公开发行，因市场变化与投资者沟通有变，希望引入长期看好或有协同作用的投资者，目前现金流不紧张，猪场建设受定增时间影响较小，希望 6 月完成定增 [3][4] 担保风险控制 - 公司提交股东大会审议的对外担保额度大，是考虑各种可能业务，但实际使用额度会逐一审核，保证风险可控 [4] - 为控股子公司提供的固定资产投资贷款担保，资金用于生产经营和投资建设，风险可控；为客户等提供的担保有供应链金融等形式，客户提供反担保，风险可控；租养模式中为出资方建设资金贷款提供担保，以猪场或个人资产反担保，租金先满足还款，风险可控 [4] 养殖战略与模式 - 养殖战略是快速推进生猪产能建设，逐步开展一体化基地建设，实现生猪养殖、屠宰深加工、肉制品销售经营一体化，实施产业链全程可追溯式管理 [4] - 行业主要有自繁自养和公司 + 农户代养两种模式，公司今后主要采取租赁自养模式为主，加一部分公司 + 农户代养 [5] 成本情况与趋势 - 今年公司销售结构中仔猪、种猪占比大，毛利率或头均毛利更能体现盈利能力，种猪毛利率最高 [5] - 2018 年公司全集团自繁自养和租赁育肥成本达 12 元左右，有行业竞争力，预计 2021 年或 2022 年可将成本降到 11 元以内 [5] - 农户代养目前代养费高，因红利分享政策，后续政策或调整，租养模式比例提高后费用会下降，规模上去分摊的期间费用也会下降，全成本有竞争力 [5] 投资与发展情况 - 母猪场单头投资 1 万 2 千元左右，肥猪单头投资按存栏量在 1200 元左右，南北方因保温和降温成本有差异 [5] - 公司致力于养猪流程数据化、标准化，探索养殖到销售的智能化发展，育肥猪配耳标，猪场实现温控、环控自动化，推广芯片耳标，与咨询公司探讨数字化蓝图 [6] - 公司引进欧洲先进屠宰模式，建造 400 - 500 万头产能、占地 300 多亩的屠宰基地，设备有自动化数控系统，由国外专家牵头管理，未来重点在屠宰后深加工精分割，正在引进业内人士、专家、销售人员及跨界人才 [6] - 公司对猪瘟疫苗持谨慎态度，目前对非洲猪瘟防控成熟，有信心和手段控制损失 [6]

公司业务与管理调整 - 公司进行业务重新梳理，设置生物技术公司，计划整合育种、疫苗等生物技术业务，对外提供全方位业务支持服务 [3] - 公司讨论针对明年的强激励政策，对母猪场场长、服务部主任和各省区总经理按能繁数量和生产成绩考核，给予高于行业平均水平的激励 [3] - 公司进行高管人事调整，苏礼荣出任公司总裁，张邦辉董事长将专注战略层面 [3][4] 出栏与存栏情况 - 公司明年出栏数量乐观预期 500 万头，中性预期 400 万头，保守预期 350 万头，出栏包括肥猪、种猪和仔猪 [4] - 公司能繁母猪数量预计年底达 18 万头左右，因两个新场投产推迟及兴农发牧业不并表 [4] - 租赁养殖场已建成存栏产能 40 万头左右，预计明年 2 季度正在建设的租赁育肥场完工，届时租赁育肥存栏产能达 140 万头 [4] 成本与合作农户情况 - 非洲猪瘟改造对成本影响不大，主要影响成本因素为全程死淘率和新场投产，新场投产前六个月断奶仔猪成本较高 [5] - 公司合作农户有 600 多户，存栏产能约[未提及具体产能]，淘汰防疫不佳农户，发展防疫较好的新建农户 [5] 调运大区影响情况 - 疫情爆发初始禁运对公司影响较大，通过布局调整，公司在每个区域有扩繁场，每个母猪场配有纯种猪，可实现封群生产 [6]

投资者关系活动信息 - 活动类别包括特定对象调研、媒体采访、现场参观、电话会议 [2] - 参与单位有天风证券、华融证券、晟盟资产、混沌投资等 [2] - 活动时间为2019年8月22日，地点为电话会议 [2] - 上市公司接待人员为董秘章湘云 [3] 资产下降原因 - 生产性生物资产较期初下降，原因是防范疫情风险、猪场改造、投产推迟或调整生产计划致存栏减少 [3] - 消耗性生物资产较期初下降，原因同上，2季度广西和湖北主产区家庭农场生物防疫难度大、损失大 [3] 经营计划 - 汉世伟下半年重点关注母猪补栏，留存部分三元母猪作种猪，提升能繁母猪数量，减少猪场空置，降低经营成本，进行人事调整助力年轻省份工作 [3][4] 产能规划 - 浙江省生猪养殖合作远期规划出栏量500万头，属2019年新增规划，公司整合浙江现有资源盘活存量猪场 [4] 养殖成本 - 上半年成本上升因提前或推后出栏多、防控非瘟消毒改造支出增加、闲置产能费用进管理费用致其大幅上升 [4] - 下半年出栏量可能小，单位成本难降，成本略高 [4][5] 养殖模式 - 公司将以租养方式为未来发展主要方向，家庭农场条件好或无疫情地区可保留 [5] 出栏分布 - 今年广西出栏稍少，湘赣鄂、安徽、山东、河北出栏量较平均 [5] - 明年山东、安徽出栏多，广西、湖北次之，河北和山西有一些 [5] 业务原因 - 进行三元回交和外购仔猪是为快速提升能繁量、减少产能闲置 [6]