能繁母猪产能调控 - 农业农村部引导调减约100万头能繁母猪以防范价格大幅波动风险 [1] - 能繁母猪存栏量4043万头为正常保有量的103.7%接近调控上限 [2] - 能繁母猪是远期生猪产能核心指标调减效果将在10个月后显现 [1][2] 生猪价格现状 - 8月10日生猪价格13.77元/公斤创年内新低环比同比分别下跌8.3%和33.6% [1] - 猪价较年初累计下跌13.9%跌破全行业盈亏平衡线 [2] - 7月猪价短暂反弹至15.3元/公斤后回落月均价格同比下跌逾30% [5] 行业供需格局 - 当前生猪产能阶段性偏高供强需弱格局显著 [1] - 夏季消费淡季加剧价格低迷上市猪企7月销售收入普遍两位数下跌 [1] - 消费缓步复苏叠加供给充足导致旺季不旺或淡季不淡特征 [3] 猪周期特征变化 - 第六轮猪周期呈现周期缩短波动加剧产能韧性偏强特点 [3] - 成本管控能力取代猪价波动成为影响盈利的核心因素 [3] - 规模化养殖户疫病防控体系升级是成本管控重要部分 [3] 上市猪企经营表现 - 牧原股份7月销售生猪635.5万头环比下降9.5%销售收入同比减少10.41% [6] - 温氏股份7月生猪销售收入48.77亿元同比环比分别下跌8.72%和0.87% [6] - 新希望7月生猪销量130.25万头为3月以来新低收入同比减少24.62% [6] 政策调控影响 - 政策通过调减产能引导行业从出栏增长逻辑向价值方向回归 [2] - 稳产保价政策或促进中小养殖户退出市场加速行业集中度提升 [7] - 规模化猪企利润中枢有望提高行业向高质量发展阶段过渡 [1][7]

商品猪销售情况 - 2025年7月销售商品猪53.67万头（仔猪20.49万头），销售收入68,583.77万元，销售均价16.19元/公斤（商品肥猪14.60元/公斤），环比销量增6.01%、收入增1.59%、均价增1.96% [2] - 2025年1-7月累计销售商品猪349.49万头（仔猪115.52万头），销售收入482,929.80万元，销售均价16.19元/公斤（商品肥猪14.73元/公斤），同比销量降1.49%、收入降0.34%、均价降4.79% [2] - 参股公司2025年7月销售商品猪134,226头，未纳入控股子公司统计口径 [2] 生猪屠宰情况 - 2025年7月生猪屠宰量105,923头，1-7月累计屠宰量944,457头 [3] 数据说明 - 销售及屠宰数据未经审计，可能与定期报告存在差异 [4] - 数据统计范围仅涵盖控股子公司，参股公司单独列示 [2][3]

商品猪销售情况 - 2025年7月份销售商品猪53.67万头，其中仔猪销售20.49万头 [1] - 销售收入68,583.77万元，销售均价16.19元/公斤，商品肥猪均价14.60元/公斤 [1] - 销售数量环比增长6.01%，销售收入环比增长1.59%，销售均价环比增长1.96% [1] - 销售数量同比下降1.49%，销售收入同比下降0.34%，销售均价同比下降4.79% [1] - 参股公司2025年7月份销售各类商品猪合计134,226头 [1] 数据统计口径 - 上述数据仅包括公司控股子公司，未包括参股公司 [1] - 数据未经审计，与定期报告披露的数据可能存在差异 [1]

销售数据 - 2025年7月销售商品猪53.67万头（仔猪20.49万头），销售收入6.86亿元，销售均价16.19元/公斤（商品肥猪均价14.60元/公斤）[1] - 2025年1-7月累计销售商品猪349.49万头（仔猪115.52万头），销售收入48.29亿元，销售均价16.19元/公斤（商品肥猪均价14.73元/公斤）[1] - 参股公司2025年7月销售商品猪13.42万头[1] 环比变动 - 2025年7月商品猪销量环比增长6.01%，销售收入环比增长1.59%，销售均价环比增长1.96%[1] 同比变动 - 2025年1-7月商品猪销量同比下降1.49%，销售收入同比下降0.34%，销售均价同比下降4.79%[1] 屠宰业务 - 2025年7月生猪屠宰头数10.59万头[1] - 2025年1-7月累计生猪屠宰头数94.45万头[1] 数据说明 - 数据统计口径仅包括控股子公司，不包括参股公司[1] - 数据未经审计，与定期报告可能存在差异[1]

销售数据 - 2025年7月销售商品猪53.67万头，收入68583.77万元，均价16.19元/公斤，环比变动6.01%、1.59%、1.96%[2] - 2025年1 - 7月销售商品猪349.49万头，收入482929.80万元，均价16.19元/公斤，同比变动 - 1.49%、 - 0.34%、 - 4.79%[2] - 2025年7月仔猪销售20.49万头，1 - 7月销售115.52万头[2] - 2025年7月商品肥猪均价14.60元/公斤，1 - 7月均价14.73元/公斤[2] 参股与屠宰 - 参股公司2025年7月销售各类商品猪134226头[2] - 2025年7月生猪屠宰头数105923头，1 - 7月累计944457头[4] 业绩影响 - 商品猪市场价格大幅波动会影响公司经营业绩[5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 6月以来生猪超卖强化供给收缩之势，猪价新一轮上行或开启；6月上市猪企生猪出栏均价环比下跌，出栏均重环比下跌[4][34] 根据相关目录分别进行总结 行业：6月以来生猪超卖强化供给收缩之势，猪价新一轮上行或开启 - 6至7月中旬生猪超卖，2025Q3供给收缩背景下猪价抬升幅度或更可观；2025年6月全国生猪销售均价14.28元/公斤，环比-2.28%，同比-21.99%；涌益监控样本6月屠宰量431.68万头，环比-6.20%，同比+12.22%；6月生猪超卖，涌益样本6月生猪出栏较计划完成率102.29%，7月计划出栏较6月实际出栏-1.20%；6至7月中旬行业生猪存在两轮超卖，7月处于供给收缩窗口核心时段，散户后市低价接猪企图或落空并助推猪价上行；2025Q3生猪供给收缩已至，猪价中枢有望逐月上移[4][15] - 散户大猪出栏步入阶段尾声，二育入场仍谨慎；截至7月17日，涌益样本生猪出栏均重128.83公斤/头，周环比-0.20公斤/头，同比+3.44公斤/头，150kg肥猪较120kg标猪溢价0.18元/公斤；7月1 - 10日行业销至二育生猪占实际销量比重1.35%，二育栏舍利用率52%；伴随散户大猪出栏步入阶段尾声，生猪出栏均重再度回落，肥猪有溢价反映市场大猪供给紧平衡[16] - 存出栏结构方面，大猪出栏占比同环比提升，存栏占比环比持平；截至7月17日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比5.16%，周环比+0.04pct，同比+0.16pct；从My steel样本生猪月度存栏结构看，2025年6月行业140kg以上生猪存栏占比月环比持平，同比+0.09pct[19] - 供需格局改善，毛白价差环比走强，冻品入库进行对猪价形成支撑；截至7月17日，涌益监控样本毛白价差4.71元/公斤，较6月同期+0.45元/公斤，低于2024年同期但高于2023年同期；全国冻品库容率为16.85%，同比-0.03pct；当前虽为猪肉消费淡季但供给步入2025Q3收缩阶段，供需双弱供给更弱，毛白价差环比走强反映供需格局真实改善[5][27] - 6月生猪养殖利润环比收窄，行业能繁存栏同环比均微增；受猪价下行影响，行业6月自繁自养头均盈利25.15元/头，月环比-62.35%；2025年6月我国生猪能繁存栏4043万头，同比+0.12%，环比+0.02%；截至7月17日，规模场15kg仔猪价格环比小幅增至542元/头，同比-103元/头，较2023年同期+91元/头，养殖户博弈春节前猪价行情对仔猪价格形成支撑[5][29] 6月上市猪企生猪出栏均价环比下跌，出栏均重环比下跌 - 截至7月10日，12家上市猪企发布6月生猪销售数据；生猪养殖上市企业6月合计出栏生猪1614.81万头，同比+45.98%；牧原股份等12家企业6月出栏量分别为836.70、300.73等万头，分别同比+65.1%、+28.9%等[6][34] - 出栏均重方面，温氏股份、大北农6月商品猪出栏均重分别为113.7、125.9公斤/头，环比变动-1.2、-1.5公斤/头[6][40] - 销售均价方面，主要10家上市猪企销售均价环比下跌，牧原股份等10家企业6月商品猪销售均价分别为14.08、14.39等元/公斤，分别环比变动-3%、-2%等[7][41]

公司重整及预重整事项概况 - 2024年8月9日宁波中院决定对公司进行预重整，并指定预重整管理人[4] - 公司于2024年9月30日公开招募重整投资人，最终于2025年5月8日确定厦门建发物产有限公司联合体为中选投资人[5] - 预重整期间多次延期，最新延长至2025年11月9日[5][6] 重整投资人基本情况 - 共签约7家财务投资人，包括广州资管、成都吉瑞、南昌玉泽等[6][13][14][19] - 广州资管为广东省地方AMC，实际控制人为广州市国资委，近三年财务数据未披露[7][10] - 成都吉瑞和南昌玉泽均为新成立企业，暂无实际经营数据，实际控制人分别为李强和付国东[14][16][19][22] 重整投资协议主要内容 - 财务投资人以2.10元/股价格受让转增股份，该价格不低于前20日均价3.03元/股的50%[25][34][41][51] - 广州资管投资1680万元受让800万股，成都吉瑞投资3822万元受让1820万股，南昌玉泽投资4998万元受让2380万股[25][34][41] - 各投资人需支付20%保证金，并在重整计划批准后5个工作日内支付剩余80%投资款[26][29][35][42][44] 协议履约保障 - 投资人承诺12个月内不转让所获股份[24][33][40][48] - 若投资人违约，保证金不予退还且需承担赔偿责任[27][28][35][43][50] - 逾期支付需按日0.05%缴纳违约金[30][37][45] 重整对公司影响 - 若重整成功将改善财务结构、化解债务危机并恢复盈利能力[53] - 重整完成后公司控制权不变[53] - 投资款将优先用于清偿破产债权，剩余部分作为流动资金[25][34][41]

公司重整及预重整事项概况 - 公司于2024年9月3日披露预重整债权申报公告，启动债权申报工作[2] - 2024年10月22日公告显示共收到5家产业投资人和2家财务投资人提交的正式报名材料[2] - 宁波中院先后两次延长预重整期限，最新延长至2025年11月9日[3][4] 财务投资人基本情况 - **广州资产管理有限公司**：广东省属地方AMC，注册资本630945.802万元，2023年资产总额564.78亿元，净利润亏损3.5亿元[6][7][8] - **成都吉瑞泽雅**：2024年11月新设有限合伙企业，注册资本820万元，实际控制人为李强[9][10] - **南昌玉泽**：2025年6月新设有限合伙企业，注册资本1000万元，实际控制人为付国东[11][12] 重整投资协议核心条款 - **投资价格**：统一按2.1元/股定价，较协议签订日前20日均价3.03元折让30.7%[27] - **投资规模**：三家财务投资人合计认购5000万股，总投资额1.05亿元[5] - 广州资管认购800万股（1680万元）[13] - 成都吉瑞认购1820万股（3822万元）[17] - 南昌玉泽认购2380万股（4998万元）[21] - **锁定期**：所有财务投资人承诺12个月内不转让股份[25] - **付款安排**：需在协议生效5个工作日内支付保证金（广州资管560万元、成都吉瑞1274万元、南昌玉泽1666万元），并在法院批准重整计划后5个工作日内付清余款[14][18][22] 协议执行保障机制 - 违约条款：逾期付款按日0.05%计收违约金，且保证金可不予退还[15][19][23] - 履约保障：若投资人未按期付款，公司有权单方解除协议并没收已付款项[26] 交易影响分析 - 若重整成功将改善公司资产负债结构，注入增量资金1.05亿元[28] - 重整完成后上市公司控制权不发生变更[28] - 股份定价符合监管要求，不低于市场参考价50%[27]

重整进程 - 2024年8月9日宁波中院决定对公司进行预重整[5] - 2024年10月22日公司收到5家产业投资人和2家财务投资人报名材料[7] - 2025年5月8日确定厦门建发物产有限公司联合体为中选投资人[8] - 2025年6月25日公司与部分财务投资人签署《重整投资协议》[9] - 2025年7月16日公司与3家财务投资人签署《重整投资协议》[10] 投资数据 - 广州资产管理有限公司等3家财务投资人合计持股5000万股，投资总额1.05亿元，每股2.1元[10][11] - 广州资产管理有限公司取得800万股转增股份，投资款1680万元，保证金336万元[32][33][34] - 成都吉瑞泽雅将取得1820万股转增股份，投资款3822万元，保证金764.4万元[43][44] - 南昌玉泽将取得2380万股转增股份，投资款4998万元，保证金999.6万元[53][55] - 财务投资人应支付保证金2100万元，后续转化为等额投资款[62] 风险提示 - 公司股票交易存在被实施退市风险警示及终止上市的风险[2] - 重整投资协议存在履约风险[3] - 法院同意预重整不代表最终受理重整，公司进入重整程序存在不确定性[68] - 若法院裁定受理重整，公司股票交易将被实施退市风险警示[68] - 公司存在重整失败被宣告破产及股票被终止上市的风险[68] 其他要点 - 重整完成后，上市公司控制权将不发生变更[67] - 重整投资人获得股份价格为2.1元/股，市场参考价为3.03元/股[65]

新增累计诉讼、仲裁事项 - 公司及控股子公司新增诉讼、仲裁涉及金额合计56,300.73万元，占2024年末经审计净资产的15.32% [1] - 其中公司作为原告/申请人涉及金额40,877.59万元，作为被告/被申请人涉及金额15,423.14万元 [1] - 新增案件中无单项涉案金额超过净资产10%且绝对值超1,000万元的重大案件 [1] - 新增案件包含13件涉案金额1,000万元以上案件（合计49,921.58万元）和100件1,000万元以下案件（合计6,379.14万元） [8] 前期诉讼进展 - 与浙江省建设投资集团的合同纠纷仲裁案中，5家子公司已向杭州中院申请执行转破产 [1] - 富阳农发已进入预重整阶段 [1] - 南浔农发等其余4家子公司尚在破产审查中 [1] - 子公司南浔农发等4家就工程质量问题新提起4项仲裁申请，涉案金额合计2.81亿元，已获杭州仲裁委员会受理 [2] - 与安徽国元天邦的股权回购纠纷已签署《债务归还协议书》进入执行和解阶段 [2] - 前期已披露案件中： - 4件已结案（涉案35.11万元） [10] - 20件正在履行（涉案5,788.30万元） [10] - 15件正在审理（涉案3,940.75万元） [10] 财务影响 - 所有诉讼仲裁事项对公司本期或期后利润的影响尚不确定 [3] - 公司将根据案件进展按会计准则进行会计处理，最终影响以审计结果为准 [3] 公司重整进展 - 宁波中院已决定对公司进行预重整，预重整期延长至2025年11月9日 [4] - 预重整工作正在推进，但能否进入正式重整程序仍存在不确定性 [4]