证券代码：002251 证券简称：步步高 公告编号：2025-045 步步高商业连锁股份有限公司 第七届董事会第八次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 步步高商业连锁股份有限公司（以下简称"公司"）第七届董事会第八次会 议于 2025 年 11 月 13 日以微信方式发出通知，于 2025 年 11 月 18 日以现场与通 讯表决方式召开。本次会议应参加表决董事 8 人，实际参加表决董事 8 人（王傲 延先生、赵英明先生以通讯方式参会，其余董事现场参会），公司监事及高级管 理人员列席了会议。会议的出席人数、召集召开程序、议事内容符合《中华人民 共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《深圳证券交易所股票上市规则》（以 下简称"《上市规则》"）、《步步高商业连锁股份有限公司章程》（以下简称"《公 司章程》"）的有关规定。 二、董事会会议审议情况 经与会董事认真讨论并表决，审议并通过如下议案： 1、逐项审议通过了《关于修订<公司章程>及其附件的议案》。 根据最新修订的《中华人民共和国公司法》《上市公司章程指引》（2 ...

核心观点 - 段永平在实业和投资领域均取得显著成功，其成功可归因于其独特的经营哲学和投资理念，核心是“本分+平常心”以及“买股票就是买公司”[3] - 段永平强调做对的事情和把事情做对，通过建立“不为清单”来避免犯错，从而在经营和投资中取得成功[9][12][13] - 投资成功的关键在于深刻理解所投资的公司，只投资自己真正懂的领域，例如其投资网易获得百倍回报源于其对游戏行业的深刻理解[3][14][17] 胸无“大”志 - 段永平自称胸无“大”志，其含义是脚踏实地的做事态度，做自己喜欢的事情，并将财务自由定义为不为钱做自己不愿做的事情[8] - 其职业发展路径体现了这一特点，包括因不满意工作环境而离开北京电子管厂，以及因家庭原因在40岁时移居美国退休[4][7] - 1999年将步步高拆分为三家独立公司，后演化出OPPO、vivo、小天才等企业，其本人于2002年底移居美国，认为公司在其退休后发展得更好[7] 不为清单 - 步步高系企业的成功秘诀被归结为“本分+平常心”，本分即做对的事情和把事情做对，平常心指在诱惑面前能回到事情原点辨别是非[9] - “不为清单”是实践本分的重要工具，其核心原则之一是“不做代工”，以集中资源建立自身品牌，段永平曾因此拒绝沃尔玛100万台VCD的订单[12] - 清单还包括不讨价还价、不赊账、不拖欠货款、不晚发工资、不做不诚信的事情、不攻击竞争对手等，这些原则帮助公司少犯错误[13] 买股票就是买公司 - 段永平的投资哲学核心是“买股票就是买公司”，强调投资的本质在于理解公司而非关注股价短期波动[14] - 其投资网易是这一理念的典型案例，2002年在网易股价跌破1美元时以200万美元买入152万股（后增持至205万股，占6.8%），最终获得超100倍回报，成功归因于其懂游戏[3][16][17] - 投资风格集中且谨慎，过去二十多年重仓公司屈指可数（如网易、苹果、茅台、腾讯、拼多多），自称过去十几年真正看懂的公司仅苹果和茅台两家，平均六年看懂一家[17][18]

个人成长与管理哲学 - 决策应基于长远发展而非短期利益 以降低犯错概率 [9] - 大学教育的关键在于掌握学习方法和建立面对未知的信心 而非具体知识本身 [10][11] - 核心理念是"做对的事 比把事情做对更重要" 通过"不为清单"明确界限 例如公司不做代工业务 [12][13][14][15][16][17][18][19] 企业文化建设与传承 - 企业文化与创始人密切相关 需要找到并留住认同该文化的"同道中人" [21][22][25][26] - 企业文化在成长过程中不断进化 "不为清单"是通过教训逐步增加的 [23][24] - 公司愿景是更健康、更长久 不健康不长久的事不做 [21] 企业治理与授权机制 - 公司治理强调信任与授权 CEO拥有决策权并承担相应后果 [29][30][33][34] - 早期放权使得领导层交接顺畅 信任团队能力并允许其犯错是成功关键 [34][35][36][37] - 离开管理岗位是基于团队能力更强、动力更足以及充分信任的判断 [35][36][38] 战略转型与危机应对 - 从功能机向智能机转型是被市场趋势所逼 而非主动决策 功能机滞销导致现金快速消耗 账面现金从七八十亿跌至几乎见底才回升 [31][32] - 新技术推动的新产品普及速度远超预期 功能机市场被智能机瞬间取代 类似当前AI发展趋势 [32] - 转型成功得益于智能机的快速推出和一两代产品的迭代 [32] 投资核心理念 - 投资本质是"买股票就是买公司" 关键在于看懂公司业务和未来现金流 [40][41][42][44] - 真正理解该理念的投资者可能只有1% 理解后便不会受市场短期波动影响 [43][45][46] - 不懂投资也能赚钱 例如买入标普500指数长期持有 但这不代表理解投资本质 [47] 投资案例分析：网易 - 投资决策基于对游戏商业模式能赚钱的判断 以及对公司团队热爱游戏且认真的认可 [48] - 买入时点基于公司股价可能低于净现金的定价判断 当时市场恐慌但公司大概率有机会盈利 [49] - 6个月内股价上涨20倍 但承认并未完全看懂 否则会持有更久或买入更多 [49][51][52][53] 投资案例分析：苹果 - 投资基于对其用户导向企业文化的认可 公司注重产品体验和长远改善而非单纯生意导向 [54][55] - 理解苹果文化的关键在于其不为用户提供足够价值的产品绝不触碰 例如迟迟推出大屏手机、取消iTV项目、放弃造车 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65] - 公司犯错后会回归正道 有明确的"北斗星"指引方向 [65] 投资案例分析：茅台 - 投资逻辑基于茅台独特的口味和目标消费者对该口味的强烈认同 [69][70][71] - 茅台对品质标准严格坚持 作为国有企业其规矩较少被人改动 增加了投资的确定性 [72][73] 行业趋势与技术变革 - AI是工业革命级别的变革 伴随泡沫特征 凡事只要一说AI大家就冲进去买 [78] - AI带来了量变到质变的跨越式进步 是根本性变革 但对其具体影响尚未完全搞懂 [79] - AI对依赖图表线条的短线交易者是巨大威胁 但对基于公司基本面的长期投资决策没有影响 [80][81][82][83]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好（维持）” [5] 核心观点 - 报告核心观点为“高端消费呈现暖意，看好线下百货商超” [2] - 依据“零售轮”理论，近10年线下零售业经历电商、社区团购、即时零售冲击后，供给侧明显收缩，当前在政策支持、超市调改推进及境外消费增长驱动下，看好行业回暖趋势 [3] 行业趋势与驱动因素 - 部分高端零售业呈现企稳信号：爱马仕与Prada在2025年三季报营收分别增长9.6%、8%；LVMH结束下行趋势重返正增长；开云集团亏损幅度显著收窄 [8] - 高端消费地标表现强劲：北京三里屯太古里与上海兴业太古汇前三季度销售额分别增长7.8%、41.9%；广州太古汇、成都远洋太古里和上海前滩太古里租用率维持在96%-99%高位，零售销售额增幅在0.3%-5.6%之间 [8] - 其他高端消费回暖佐证：2025年10月澳门博彩总收入（GGR）录得240.9亿澳门元，同比增长15.9%，为2019年10月以来最高单月纪录；2025年9月瑞表出口至中国大陆金额同比增长17.8%，为2023年11月以来最好成绩 [8] - 2026年超长春节有望拉动旺季消费：2026年春节假期为9天，若叠加2月14日情人节，有望形成长达10天的消费旺季，而2025年春节假期为7天 [8] - 离境退税政策成效显著：截至2025年8月底国内离境退税商店数量超1万家，是2024年底的3倍；2025年1-9月办理离境退税境外旅客人数同比增长229.8%，退税金额同比增长97.4% [8] 投资主线与标的 - 投资主线一为商超调改加快推进、业绩具备韧性的区域头部零售企业，提及公司包括重庆百货、步步高、永辉超市、汇嘉时代、新华百货、家家悦 [3] - 投资主线二为拥有奢侈品运营业务、受益于高端消费回暖的百货企业，提及公司包括杭州解百、武商集团 [3]

文章核心观点 - "不为清单"的本质不是技巧或公式，而是一种通过停止做错事来坚持做对事的思维方式，其价值在于能帮助企业更健康长久地发展 [7][10][14] - 公司之所以能成为公司，很大程度上取决于其不做的事情，建立一个长长的"Stop doing list"是优秀公司的共同特征 [4][5] - 如果能尽量不做不对的事情，同时努力把事情做对，长时间（10年甚至20年）后与其他公司的区别是巨大的 [13] "不为清单"的本质与价值 - 经营企业和投资中，少犯错很重要，但少犯错是通过坚持做对的事情来实现，而坚持做对的事情是通过发现错事就立刻停止 [7] - 对的事情往往和能长久有关系，不对的事情有些容易判别如不骗人，有些则需要长期思考和经验得来如不为别的公司代工 [8][9] - "做对的事"有两层含义：一是不做不对的事情，二是立刻停止做那些不对的事情，千万别拿时间不当成本 [11] - 所谓的"北斗星"就是价值观，也就是要有自己的"Stop doing list"，凡事决策时不能只从眼前利益着想 [12] 关于价值观 - 对不诚信的事只有0容忍度，诚信是经营企业的核心价值，是公司长期发展的必要条件而非充分条件 [17][19] - 公司提倡"不占人便宜"的文化，财务上不拖付供应商货款，逾期付款被视为"没能力"的表现，并规定压款不能超过60天否则付利息 [23][25][26] - 不晚发员工工资，培养合格人才，减少流失，过去20多年都坚持离职员工照发年终奖，主动离职和辞退均执行N+1补偿 [26][28] - 不赚不该赚的钱，有"三不赚原则"：违法的钱不赚、有违道德的钱不赚、超过自己能力的钱不赚 [29][32] - 不做夸大其词的广告，广告只是把产品功能发掘展示出来而非赋予功能，最不好的广告就是夸大其词，广告最多只能影响20%的消费者 [35][36][38] 关于经营风险 - 不借没把握还的钱，公司基本没有有息贷款，永不倒在资金链断裂上，负债的好处是发展快些，不负债的好处是活得长些 [44] - 不随意赊账，给客户的放账额度通常是其过去一年营业额的3%-5%，且信誉不好的客户一点额度都没有，追款成本非常高 [48][49] - 不搞"弯道超车"，不存在弯道超车的事情，关注本质最重要，捷径是迷路的最快办法，弯道超车是提高翻车率的有效办法 [50] - 不进行收购和兼并，如果本着"做强先做大"的想法去并购，结局会很难看，不走收购兼并这条路发展，从10年20年角度看可能最快 [54][55] - 不盲目多元化，一般不赞成多元化，尤其不赞成为多元化而多元化的多元化，人的精力有限，聚焦的公司最后会变得很厉害 [56][59] - 不盲目扩张，强调"足够的最小发展速度"而非最快速度，核心是安全，在投资里就是复利的意思，快不是目的，安全准时到目的地即可 [60][66][67] - 不做代工，长远要建立自己的品牌，需要把所有资源投入自己的产品，专业做OEM的公司有专业办法满足不同客户要求，公司没有精力做 [68][69] - 没有销售部，不讨价还价，所有客户拿货价格完全一致，不管生意额大小，没有折扣和返点，价格一致可以省去很多麻烦 [70][71][72] 关于产品价值 - 不做没有差异化的产品，没有差异化的产品很难长期赚到大钱，差异化是用户需要但其他竞争对手满足不了的某些东西 [76][77] - 不谈性价比，"性价比"是为性能不够好找借口，长远来看没有企业是靠便宜赚钱的，老百姓心里有杆秤，好货不便宜 [81][82] - 不主动打价格战，低价是一条最容易也最难的路，低价不会扩大市场份额，只会被迫保住份额，薄利多销是低水平竞争的表现 [84][85][87] - 不关注市场占有率，只关心消费者体验，最关心的是消费者体验而非行业排名，眼光盯住市场占有率会导致公司本末倒置 [89][90] - 不攻击竞争对手，互相攻击是不健康的行为，是做企业没有自信的表现，靠攻击别人过日子是得不偿失 [93][94][96]

市场整体涨停概况 - 11月13日A股市场收盘共有106只股票涨停，剔除20只ST股后为86只股票涨停，另有45只股票封板未遂，整体封板率为70.2% [1] - 从涨停板封单量看，胜利股份封单量最高，达76.41万手 [1] - 以封单金额计算，有36只股票封单资金超过1亿元，其中天赐材料、孚日股份、速达股份封单资金居前，分别为5.73亿元、4.51亿元、4.28亿元 [1] 涨停股资金排行及个股亮点 - 天赐材料收盘价47.20元，换手率10.02%，封单资金5.73亿元，涨停原因为电解液长单、六氟磷酸锂、固态电池及精细化工 [2] - 孚日股份收盘价10.51元，换手率1.92%，封单资金4.51亿元，连续涨停6天，涉及电解液添加剂、涂层材料及股权解冻 [2] - 速达股份收盘价48.84元，换手率22.11%，封单资金4.28亿元，连续涨停2天，业务涵盖煤炭设备维修再制造及海外布局 [2] - 胜利股份收盘价5.04元，换手率0.93%，封单量76.41万手，封单资金3.85亿元，连续涨停3天，涉及燃气并购及复牌 [2] - 富祥药业收盘价17.50元，封单资金3.03亿元，涨停原因包括VC涨价、微生物蛋白及锂电池添加剂 [2] 热点板块及主题 - 锂电池材料板块表现活跃，多只个股涨停原因涉及电解液、六氟磷酸锂、固态电池等，如天赐材料、多氟多、石大胜华 [2] - 能源金属及矿业板块受关注，盛新锂能涉及锂矿及锂电材料，盛达矿业涉及铜钴及拟收购金矿 [2] - 消费及零售板块有个股表现，三江购物涉及预制菜及生鲜超市，步步高涉及超市扭亏及摘帽 [2] - 高端制造及设备板块，奥特迅涉及充电桩及储能，上能电气涉及光伏逆变器及储能PCS [2] - 医药板块，人民同泰连续涨停4天，业务涉及医药流通及流感 [2]

交易概述 - 市场监管总局公示OPPO广东移动通信有限公司与维沃控股有限公司等经营者收购广东步步高教育发展有限公司股权案，公示期为2025年11月13日至2025年11月22日 [1] - 交易方签署协议，收购广东步步高教育发展有限公司共计100%的股权 [1] - 交易前，小博士与鹏派贸易分别持有教育发展55%、45%的股权，共同控制教育发展 [1] - 交易后，OPPO广东、维沃控股、东莞步步高将分别持有教育发展45%、45%、10%的股权，共同控制教育发展 [1] 交易参与方 - 收购方为OPPO广东移动通信有限公司、维沃控股有限公司、东莞步步高教育科技有限公司 [1] - 出售方为东莞小博士软件教育有限公司、东莞鹏派贸易有限公司 [1] - 目标公司为广东步步高教育发展有限公司，该公司主要从事教育用地租赁业务 [1]

板块整体表现 - 11月13日地摊经济板块整体上涨1.08%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.73%，深证成指上涨1.78% [1] - 板块内个股涨多跌少，领涨股为海欣食品，涨幅达10.06% [1] - 从资金流向看，地摊经济板块当日主力资金净流入3.21亿元，而游资和散户资金分别净流出1.14亿元和2.07亿元 [2] 领涨个股分析 - 海欣食品收盘价为5.91元，涨幅10.06%，成交量为63.87万手，成交额为3.56亿元 [1] - 步步高收盘价为5.94元，涨幅10.00%，成交量为301.36万手，成交额达17.05亿元，是板块中成交额最高的个股 [1] - 鹏辉能源涨幅5.20%，收盘价56.81元，成交量为66.54万手 [1] 资金流向明细 - 步步高主力资金净流入5.27亿元，主力净占比高达30.90%，但游资和散户资金分别净流出2.71亿元和2.56亿元 [3] - 鹏辉能源主力资金净流入3.07亿元，主力净占比8.13%，游资净流入1.44亿元，但散户资金净流出4.51亿元 [3] - 海欣食品主力资金净流入5229.76万元，主力净占比14.68%，游资和散户资金分别净流出2372.96万元和2856.80万元 [3]

板块整体表现 - 11月13日一般零售板块整体上涨1.44%，表现优于上证指数（上涨0.73%）和深证成指（上涨1.78%）[1] - 板块内领涨股为东百集团，涨幅达10.01%[1] - 板块当日主力资金净流入7785.83万元，但游资资金净流出4.1亿元，散户资金净流入3.32亿元[2] 个股涨幅及成交情况 - 东百集团收盘价10.00元，成交量211.38万手，成交额20.68亿元[1] - 步步高收盘价5.94元，涨幅10.00%，成交量301.36万手，成交额17.05亿元[1] - 三江购物收盘价14.64元，涨幅9.99%，成交量44.70万手，成交额6.20亿元[1] - 大连友谊涨幅4.06%，翠微股份涨幅2.82%，大东方涨幅2.42%，国光连锁涨幅2.41%[1] 个股资金流向 - 步步高主力资金净流入5.27亿元，主力净占比达30.90%，但游资净流出2.71亿元，散户净流出2.56亿元[3] - 三江购物主力资金净流入9152.88万元，主力净占比14.75%[3] - 翠微股份主力资金净流入3258.15万元，主力净占比15.88%[3] - 大东方主力资金净流入2828.47万元，主力净占比14.58%[3] 个股跌幅及资金流出 - 国芳集团下跌1.11%，赫美集团下跌0.88%，友阿股份下跌0.84%，重庆百货下跌0.81%[2] - 小商品城主力资金净流入2508.26万元，但游资净流出3947.35万元[3] - 华联股份主力资金净流入1235.27万元，游资净流出1304.89万元[3]

商业连锁板块市场表现 - 商业连锁板块整体呈现震荡走高态势 [1] - 板块内多只个股出现涨停，包括步步高、东百集团、人民同泰 [1] - 三江购物、大连友谊、合百集团、中兴商业等个股跟随上涨 [1]