公司发展历程与产品产能 - 公司86年筹建，89年投产氨纶，为国内第一家，引进日本东洋纺技术，当时产能300吨；96年左右开始研制芳纶项目，2000年初完成中试，2004年产业化投产，现在产能7000吨 [1] - 对位芳纶2011年投产，自主研发技术，现在产能1500吨 [2] 产品市场与销售情况 - 氨纶最早售价20万元/吨，现价位3万/吨左右，产品普及且应用广泛；2015年之前氨纶出口少，2016年国内价格下滑快，国外相对缓慢，公司2016年出口增长一倍多 [1][2] - 间位芳纶在过滤领域竞争激烈、盈利差，防护领域发展快、潜力大、价格好；对位芳纶应用广，防弹领域去年用量增长快，光缆领域有规模，胶管领域部分车型指定使用，去年开始盈利 [2] 产品库存与行业集中度 - 氨纶库存20天左右，较少 [2] - 氨纶行业前五名能占到40% [3] 产品影响因素 - 原料上涨对氨纶有影响，但取决于所在行业话语权 [2] - 环保对公司压力不大 [3] 公司合作与市场拓展 - 公司与生产防弹衣的厂家合作多，和军方对接好但实单少，有市场开发小组专攻军品市场 [3] - 公司重点拓展芳纶防护领域，与相关方面合作进展不错；芳纶纸市场基本被杜邦垄断 [3] 公司规划与预期 - 对位芳纶会扩产，目前在考察阶段 [2] - 公司芳纶毛利率20%多，处于历史低位，未来防护市场是重点发展方向，过滤市场会适当兼顾 [3] - 国资改革对公司的影响尚不明确 [3] 军品相关情况 - 军方业务包括阻燃军服、防弹防切割产品、飞机蜂窝结构材料，公司阻燃方面做得最好，防弹有进展，军机指定机型偏少 [3][4] - 芳纶蜂窝结构用于军机次受力件 [4] - 公司间位芳纶防护领域应用占比超过50% [4] 竞争对手情况 - 间位芳纶国内竞争对手主要应用于过滤市场 [4] - 国内对位芳纶市场上能连续提供产品的竞争对手不多 [4] 行业其他情况 - 氨纶行业无主动退出情况，但有临时停产情况，再开成本取决于设备保养程度 [4] - 超高聚乙烯与芳纶各有优缺点，聚乙烯比强度、比模量高，但耐温性差、环境适应能力弱 [4]

氨纶业务 - 宁夏氨纶项目设计产能3万吨，二期以细旦为主，烟台以粗旦为主，同一地方粗旦成本更低，烟台成本高于宁夏 [1][2] - 粗旦丝因口罩领域需求价格上涨后稍有回落，公司氨纶以经销为主 [2] - 一季度宁夏和烟台氨纶销量受疫情影响大，产量影响不大，去年烟台产量略多于宁夏，今年烟台减产 [2] - 宁夏氨纶毛利率上涨原因：上半年未开满下半年开满、质量提升售价上涨、处理前期调试等级品 [2] - 烟台氨纶开工率略低，部分生产线淘汰关停，宁夏开工率正常，烟台新氨纶项目在进行前期工作 [2] - 宁夏氨纶成本比烟台低2000 - 3000元/吨，主要因能源（烟台用天然气，宁夏用煤）和电费差异，且宁夏原料稍便宜 [2] - 氨纶工厂将细旦改粗旦品种有一定难度 [3] - 一季度氨纶库存受国内疫情影响较高，现正慢慢降低 [4] 芳纶业务 - 宁夏对位芳纶一季度以安装为主调试为辅，现安装基本结束以调试为主 [3] - 烟台间位芳纶新项目土建未结束，三季度安装，三季度末到四季度初出产品 [3] - 公司出口一季度受影响不大，二季度受一定影响，出口较多的是间位芳纶 [3] - 宁夏对位芳纶成本会比烟台低，因折旧和能源成本低 [3] - 芳纶去年开工率生产线基本全开，价格基本稳定 [3] - 氨纶原料价格下降，两种芳纶原料价格变化不同 [3] - 间位芳纶防护领域应用价格稳定，过滤领域价格稍有下降 [3] - 芳纶纸取代国外品牌有难度，但在风电、新能源汽车等新领域与国外品牌同一起点 [3] - 疫情影响对位芳纶总需求，国外供应商受影响进口量减少，该产品几乎以进口为主 [3] 其他 - 一季度提的跌价准备主要是氨纶的存货跌价 [4] - 二季度因国外疫情影响，情况好坏不好说 [4]

公司概况 - 公司是国内第一家氨纶生产企业，1987年建厂，1989年投产，氨纶占销售额60%以上；90年代开始做芳纶纤维，2001年中试线，2004年产业化；2004年开始对位芳纶研发，2011年产业化投产 [1] - 氨纶现有产能4.5万吨，国内中上水平；间位芳纶产能7500吨，全国第一；对位芳纶1500吨，国内第一 [1] 氨纶行业情况 - 2000年后进入氨纶行业企业较有实力且集中在浙江，2005年行业亏损后进行反倾销，2006 - 2007年市场需求增长、盈利能力高，往后周期变化不明显且快 [2] - 今年建设产能接近20万吨，其中宁夏12万吨，福建恒申8万吨，晓星已投1.5万吨，新增产能多 [2] - 今年一季度氨纶涨价与原料上涨和下游开工率提升有关，目前市场一般，与往年相比无特别大增长 [2] - 氨纶投资一万吨需3亿多，行业有煤改气趋势 [2] - 公司氨纶库存20多天，产品品种分散，暂无新上产能计划，打算往超细旦、粗旦和高档方向发展 [1][2] - 粗旦丝指100D以上，差异化品种包括易染氨纶、色丝、低温易定型氨纶等，售价每吨高3000元左右，目前行业稍有盈利 [2] 芳纶行业情况 间位芳纶 - 今年销量和应用领域比去年有很大提升，现有防护和工业两大领域，防护领域量增加、应用领域扩大 [3] - 去年防护和工业领域占比各半，今年工业领域偏多，两个领域售价相差30 - 40%，成本有区别但不大 [3] - 有一条线未开，今年开工率提升因国家重视环保和赶上更换周期，防护销量略有增长 [3] - 国内竞争对手以前4家，现其余三家合并，国外有美国杜邦、日本帝人、韩国熊津和汇维仕 [3] 对位芳纶 - 近几年进步较大，应用最多的是光缆领域，占60%；防弹领域不到10%，还有汽车领域 [4] - 公司在军民融合方面已取得两个资质 [4]

扩产计划 - 公司间位芳纶和对位芳纶扩产是因技术和市场有突破，过去制约规模的市场经过5 - 6年开拓，量逐渐增长，后续有望快速发展 [1] 产品盈利与量产 - 2019年公司氨纶亏损，对位芳纶盈利 [1] - 宁夏3000吨对位芳纶项目一季度调试，二季度投放市场 [2] 项目提升 - 这一期对位芳纶项目品质和成本都有提升，要求效率提升50%，折旧降低，且宁夏能源价格便宜使成本下降 [2] 应用突破 - 芳纶应用在防护方面量增长较多 [2] 产能与供应 - 烟台产能少需切换品种，新产能扩大后每条线可固定品种，质量更稳定，减少产能浪费 [2] - 国内对位芳纶需求量约1万吨，供应能力约2000吨，以公司为主，另有两家供应量不大 [2] 出口原因 - 芳纶是全球化市场，公司间位芳纶近一半出口，现阶段海外市场用于布局 [2] 产品对比 - 竞争对手品牌好、规模大、颜色白，公司优势是品种全、阻燃性能好、色丝色号全 [2] 海外销售模式 - 海外销售以代理为主，也有直销 [3] - 公司基于国内市场开发全面，有产业链，能直接为国外客户提供合适解决方案和产品 [3]

公司发展历程与战略转变 - 公司89年投产氨纶，2000年之前只发展氨纶，当时行业竞争均衡，产品附加值和盈利情况好 [2] - 2000年前后，因氨纶行业毛利率高、技术门槛不高，南方民营企业进入，公司作为国企成本优势不大，发展方向转变，氨纶发展步伐放慢，开始重点发展芳纶 [2] - 芳纶99年左右开始接触，2001年小试，2004年产业化 [3] 氨纶业务情况 - 2003 - 2017年氨纶行业产能迅猛扩张，需求逐步增加，产能扩张带来周期性，生产技术提升快 [3] - 公司前些年在氨纶行业发展慢，认为低成本优势行业壁垒不高、可复制性强 [3] - 宁夏氨纶产能小，后期会扩产，成本将处于行业较低水平 [3] - 宁夏氨纶今年上半年生产状态稳定，产出高、质量获市场认可、价格上升，已进入稳定期，后期有小技改和小提升 [3] - 后期宁夏氨纶扩产产品结构会变化 [3] - 宁夏氨纶母公司直接持股67%，子公司持股10% [3] 芳纶业务情况 持股与开工率 - 宁夏芳纶母公司直接持股65%，参与的基金持股10% [3] - 宁夏对位芳纶开工率80%多，细旦丝偏多 [3][4] 扩产规划 - 对位芳纶烟台和宁夏都会扩产，宁夏有自然条件干燥不缺水、能源价格低的优势 [4] - 对位芳纶后期规划上到1.2万吨，考虑因素包括国内需求1万吨左右、产能提升后可出口且国外市场大、对位芳纶市场体量比间位大且有协同性 [4] - 间位芳纶未来1.2万吨全部在烟台 [4] 技术与质量 - 对位芳纶工业化过程需解决很多问题，无成熟工程包，设备自行设计，从中试到盈利过程漫长 [4] - 新投产对位芳纶质量多数领域与国际同行差距不大，产出稳定性需提高 [4] 市场需求 - 芳纶前几年技术提升和市场推广未停，与终端做的项目成果将显现，如产业工人防护工装需求增加 [5] - 国内产业工人防护因阻燃防护服国家标准、配发标准、安全生产责任险等因素将有大增量 [5] - 阻燃战训服是较大需求领域 [5] - 芳纶在消防领域有销售，消防服各地自行采购 [5] 其他业务情况 - 公司芳纶纸未来搬到新园区，产能扩到3000吨 [5] 公司整体上市情况 - 公司今年进行整体上市，资产交割完成，新股登记正在办理，股本暂未变化 [5]

氨纶业务 - 氨纶往年有增长，今年受疫情对纺织服装影响情况不明 [1] - 烟台氨纶开工率约 50%，因准备搬迁至新园区新建项目 [1] - 烟台新建氨纶项目规模为 1.5 万吨，产品为粗旦丝 [1][2] - 宁夏氨纶成本每吨比烟台低 2000 - 3000 元，主要因能源和原料价格低 [2] - 宁夏主要生产细旦丝，后期明确计划再建 3 万吨，应用领域更高端 [2] - 宁夏氨纶盈利改善原因是生产稳定、负荷提高且产品获客户认可 [3] 对位芳纶业务 - 宁夏有对位芳纶新建项目，今年能开工，投入不到 6 亿元 [2][3] - 对位芳纶下游应用防护占比 10 - 20%，光缆领域占比 50 - 60%，还有汽车领域等 [2] - 国内对位芳纶以前增速约 10%，今年可能受疫情影响 [2] - 国内对位芳纶销量约 1 万吨，进口占比 80%多 [2] - 全球对位芳纶销量 7 - 8 万吨 [3] 间位芳纶业务 - 间位芳纶有新项目今年投产，老装置逐步往化工园区搬迁 [3] - 间位芳纶消费比例：防护领域 40 - 50%，工业过滤领域 20 - 30%，芳纶纸等复合材料 10 - 20% [3] - 间位芳纶过滤领域需求波动大，防护领域需求总体呈上升趋势 [3] - 全球间位芳纶销量 3 - 4 万吨 [3] 公司业绩 - 一季度业绩受内销影响，销量下滑 [3] - 二季度受国外市场影响，间位芳纶及下游有出口业务受波及 [3]

芳纶产能与规划 - 宁夏新建3000吨芳纶产能，去年年底边安装边调试，现处于整体调试阶段，全部调试完毕转固定资产 [1] - 4000吨间位芳纶项目在建，预计今年三、四季度投产 [1] - 远期规划间位芳纶总产能达1.2万吨，新建4000吨项目建完后老产能搬迁并升级改造 [1] 芳纶相关问题 - 芳纶可使电子产品体积更小，芳纶纸主要壁垒是市场进入壁垒如品牌壁垒 [3] - 间位芳纶成本公司有优势，对位芳纶因规模小成本较高；二胺外购，酰氯子公司生产 [3] - 间位芳纶主要用于消防服、灭火服等防护领域 [3] - 对位芳纶用于光纤领域占比50 - 60%，橡胶、汽车领域占比20 - 30%，防护和复合材料领域占比10 - 20% [3] - 芳纶与高强高模聚乙烯性能有别，芳纶密度略高、耐温性好，聚乙烯更轻、耐温性差 [3] - 对位芳纶用于光缆领域，芳纶生产是系统性工程，纺丝壁垒受各环节影响 [3] - 对位芳纶能耗高，成本大部分是原料成本 [4] - 芳纶价格自2018年上涨后未下跌，因行业供需关系良性，供给无变化 [4] 氨纶相关问题 - 烟台1.5万吨差异化氨纶项目主要是粗旦丝 [4] - 宁夏氨纶一期正常运行，二期新建看市场，下游纺织服装领域受影响大 [4] - 东南亚市场小、产业链不完整，纺织服装转移后氨纶仍从国内采购 [4] - 烟台老产能成本高，因老装置吨丝投资成本高、损耗大 [4] - 氨纶行业小产能有退出，中等以上产能退出较少 [4] - 氨纶关停再重开，保养好可行，但可能流失熟练工人 [4] - 氨纶在衣物里比例看服装需求，行业再变差较难 [4] - 收购老旧氨纶产能设备经济性差 [4] 公司未来发展方向 - 氨纶以存量调整为主、有增量，提高竞争力 [5] - 间位芳纶在现有基础上提量，缩小与国际对手差距 [5] - 对位芳纶上规模、降成本 [5] - 芳纶纸打破国际垄断 [5]

公司业务板块 - 公司有氨纶、间位芳纶和对位芳纶三个业务板块 [1] 氨纶业务情况 烟台基地 - 烟台基地装备老旧，规划往新园区搬迁，初步想法是新项目建好后老产能关停，目前开工率约一半，老产能折旧几乎没有但效率低，老厂区设备有10 - 20年时间，改建无经济效益 [1] - 烟台基地主要生产粗旦氨纶，产品运往南方江浙和广东等主要纺织市场 [2][3] - 烟台1.5万吨氨纶项目在做前期工作，今年开工，预计明年下半年投产 [2] 宁夏基地 - 宁夏基地设备较新、效率高，优势在于能耗低、能源价格便宜且靠近原料工厂，原料成本相对较低 [1][2] - 宁夏基地主要生产细旦氨纶，产品也运往南方主要纺织市场，与烟台运费相差不大 [2] - 宁夏二期项目建设计划要看市场和下游情况 [2] 芳纶业务情况 产品特点与市场地位 - 间位芳纶和对位芳纶都耐高温、阻燃、绝缘，对位芳纶还有高强度、高模量特点；国内两种产品排名第一，国际上间位芳纶排第二，对位芳纶排第四 [2] 应用领域 - 间位芳纶国际主要应用于芳纶纸、防护、工业过滤领域；对位芳纶主要用于增强，应用占比最高的是光缆领域，其次是防护和胶管领域 [2] - 未来防护、光缆领域增长较快，5G发展使基站和光纤需求增加，带动芳纶需求 [2][3] 销售情况 - 对位芳纶大部分国内销售，间位芳纶正常年份约40%出口 [3] - 对位芳纶下游销售中，光缆领域约占一半，还有胶管、摩擦密封及防护领域 [3] 项目进展 - 3000吨对位芳纶新建项目处于整体调试阶段，据前期调研订单无压力，宁夏新项目成本比烟台低 [3] - 新增3000吨对位芳纶先供应现有客户 [3] 价格与原料 - 间位芳纶过滤领域价格略有下降，防护领域受经济形势影响变化不大 [3] - 公司生产的酰氯主要供应间位芳纶，且间位芳纶大部分酰氯为自给 [3] - 部分采购原料价格有所下降 [3]

宁夏项目情况 - 宁夏项目处于试生产阶段，公司看好其现成生产线，因国内氨纶行业形势，不往西部发展压力大 [2] - 宁夏项目目前使用煤锅炉，能源和原料价格低，产成品运往浙江等主要市场运费与烟台相近 [3] - 宁夏项目资金主要靠自有资金，接收贷款和应付款，当地设控股公司购买资产，非全资 [3] - 宁夏项目未开满，氨纶产品已部分供应市场 [3][4] 氨纶业务情况 - 2017年氨纶产销量可能比2016年稍低，库存处于偏低水平，行业库存约20 - 30天，公司更低 [2][3] - 库存低与行业开工率低和下游需求好有关，主要是行业开工率低 [3] - 2017年原料涨幅高于氨纶涨幅，预计2018年氨纶价格相对稳定，PTMG有提价欲望，若再涨公司考虑国产替代 [4] - 2018年听闻新上氨纶产能多，但实际投产情况不确定，未来1 - 2年西部上氨纶项目不多 [4] - 公司计划逐步进行产能置换，本地发展差别化品种，西部发展常规品种，老设备可能在新生产线投产后关停 [4] - 氨纶本身环保无问题，但因厂区周边建居民区有搬迁需求，杭州小企业在慢慢关停 [4] - 氨纶需求增速在10%以内，2017年出口增长，公司氨纶出口比例约5%，市场主要在国内 [4] 芳纶业务情况 - 芳纶原料价格上涨，公司销售情况较好，2018年对位芳纶计划做结构调整，生产细旦丝、粗单丝和防弹产品 [5] - 2017年间位芳纶产量增长，过滤领域需求变好、价格上升，市场因国外品牌换装、国内供应商关停和原料供应紧张出现供需缺口，预计持续到2018年上半年 [5][6] - 过滤市场正常规模3000多吨，公司重心在防护方面，森林消防、中石化阻燃防静电服、新一代单兵系统等项目可能贡献利润 [6] - 间位芳纶经济生产规模为1500 - 2000吨，对位为3000 - 5000吨，间位芳纶一半出口，应用于防护和过滤领域 [6] 其他情况 - 西部有西部大开发15%企业所得税和三免三减半税收优惠 [5] - 公司购买裕祥化工股权，因有股东退出 [5] - 集团股权划拨，市国资委将做实业企业划到国资委旗下 [5] - 小氨纶企业盈利能力不高 [5] - 芳纶纸市场有增长，但因新上二期折旧大 [7] - 公司产品价格比国外品牌稍低，未来战略是低成本和差异化并举，暂不考虑其他研究领域，并购看机会 [7]

公司运营情况 - 公司去年检修一段时间 [2] - 宁夏工厂已部分开工 [2] 氨纶业务情况 - 氨纶生产对技术人员要求不高，但需招人和培训 [2] - 公司计划二期3万吨氨纶项目，待一期产品质量提升后再考虑 [2] - 氨纶市场计划有新增产能，但不确定能否实现 [3] - 宁夏氨纶生产成本低，原料有当地供应商，动力成本低且使用燃煤锅炉 [3] - 氨纶小企业若需进园或煤改气将面临压力，且原有企业生产优势不足 [3] 芳纶业务情况 市场供需与价格 - 今年两种芳纶供不应求 [3] - 过滤领域价格从7万多提到9万多，防护价格变化不大，二者占比各约一半 [3] 供不应求原因 - 过滤领域需求变好、价格上升，公司适当投放量；国外品牌换装供应紧张；国内两家供应商因亏损关闭；国内原料供应曾紧张 [3] 产能与扩产 - 间位芳纶上新产能需1年左右，对位芳纶需1.5 - 2年 [3] - 未来间位芳纶和对位芳纶产能都应在1万吨以上 [4] 市场竞争与技术 - 对位芳纶国内基本无竞争对手，技术难度大 [4] 盈利与市场开发 - 公司对芳纶盈利乐观，需求好、产量将增加、价格呈上升趋势 [3] - 公司此前进行80 - 90个芳纶市场开发项目，如军队新一代单兵系统（作战套服、头盔等）、石油石化产业防护、森林消防服装等 [4] 出口情况 - 2017年芳纶出口约占一半 [4]