报告基本信息 - 调研日期为2025年07月09日 [1] - 调研行业为化纤行业 [2] - 调研对象是泰和新材 [9] - 参与调研的机构有国金证券、蓝泰基金等 [2][10] 产品情况 氨纶 - 价格与去年年底差别不大，行业价格下降但公司产品品质提升价格略有增长 [13] - 上半年情况稍好是因设备、技改等方面 [14] - 公司对产品进行梳理，优化改造工艺和装备，降低能耗 [17] - 宁夏成本比烟台低 [18] - 去年宁夏氨纶较差是因新工程投资密度高、项目投产超期超投、产品思路转变调试周期长、行情判断偏差库存控制不好等原因，今年质量基本稳定售价稍提升 [20] - 2 - 3年内大机会看不到，扩产未结束且下游一般 [21] - 差别化比例现在10%左右，未来计划达30% [22] 芳纶 整体情况 - 间位芳纶量、收入、利润增长，价格基本稳住，低端工业过滤领域价格稍提升；对位芳纶未完全稳住但杀价动力不强基本见底 [15] - 产能方面，间位和对位芳纶产能都是1.6万吨 [27] - 正常情况量有增长，主要看销售情况 [29] 盈利与竞争 - 间位芳纶盈利还可以，对位芳纶价格不太好今年有下滑 [23] - 芳纶产能规划喊得多但实际市场量不多，间位芳纶公司市场影响力大，对位芳纶影响力低 [23] - 对位芳纶新竞争对手进入可能影响价格，但不是主要因素，还要看原有厂家销售策略 [25] 涂覆进展 - 大线部分投产，产品批量交付，客户主要是对产品性能有要求、能给溢价的客户，如算力中心备用电源、特殊领域、电动工具、有电池厂的车企等 [26] 绿色印染 - 有烟台低污水低能耗染厂模式和广东数码印花模式，广东模式市场推广容易，烟台模式技术不完善且应用场景少，初步想法往数码打印、数码喷染方向转 [16] 公司发展重点 - 增量方面涂覆产品有可能上量 [30] - 存量方面，间位芳纶和芳纶纸巩固优势提升市占率，特别是海外市场；氨纶减亏，对位芳纶国外布局、提品质、补差异化品种；同时研究新一代工程技术 [30] 新品开发 - 未来可能做T2T回收，正在建中试线 [31] - 安防与信息事业群推安全屋，国外有需求，国内刚起步 [31] - 芳纶系列产品做终端，为大企业出方案 [31] - 准备新能源电池电车运输解决方案 [31] 技术来源 - 纺织品回收技术是自己研发，正在建中试 [33]

氨纶业务 - 氨纶价格与去年底差别不大，行业价格下降但公司产品品质提升，价格略有增长 [2] - 上半年氨纶情况稍好得益于设备、技改等方面 [2] - 公司对氨纶产品进行工艺和装备优化改造，降低能耗，投资密度高于同行，后期将降低 [2][3] - 宁夏氨纶整体成本低于烟台，去年宁夏氨纶较差是因新工程投资密度高、项目超期超投、产品策略调整及行情判断偏差等，今年质量基本稳定，售价稍提升 [3] - 氨纶差别化比例目前约 10%，未来计划达 30% [5] - 2 - 3 年内氨纶无大机会，扩产未结束且下游一般 [3][4] - 氨纶正常情况有量的增长，主要取决于销售情况 [7] - 氨纶要想尽办法减亏 [7] 芳纶业务 - 间位芳纶量、收入、利润增长，价格基本稳住，低端工业过滤领域价格稍提升；对位芳纶未完全稳住，但行业杀价动力不强，基本见底 [2] - 间位芳纶和对位芳纶产能均为 1.6 万吨 [7] - 间位芳纶盈利情况尚可，市场影响力偏大，新产能投产影响不大；对位芳纶价格不佳，市场影响力较低 [4][5] - 芳纶涂覆大线部分投产，产品批量交付，客户主要为对产品性能有要求、能给溢价的客户，如算力中心备用电源、特殊领域、电动工具、有电池厂的车企等 [5] - 间位芳纶和芳纶纸势头不错，要巩固优势，提升市占率，特别是海外市场 [7] - 对位芳纶要抓紧国外布局、提升品质、补上差异化品种，研究新一代工程技术 [7] 绿色印染业务 - 公司有烟台低污水、低能耗染厂模式和广东数码印花模式，广东模式市场推广容易，烟台模式技术不完善且应用场景少，初步想法向数码打印、喷染方向转变 [2][3] - 数码印花打印纯色难、花色易，只做印花市场不大，若能做纯色打印且成本低则有优势，需各方协同 [3] 其他业务及发展计划 - 未来可能开展 T2T 回收，正在建中试线，纺织品回收技术为自主研发 [7] - 安防与信息事业群推广安全屋，国外有需求，国内刚起步 [7] - 芳纶系列产品做终端，为大企业提供运维平台和方案 [7] - 针对电车运输问题准备解决方案 [7]

化工新材料产业发展现状 - 2023年化工新材料产能约4900万吨/年，产量超3600万吨，产值1.37万亿元，与2022年基本持平但呈现量增价减趋势（锂电池材料产值从5400亿元降至4800亿元）[5] - 产业体系持续健全，形成10大重点领域包括工程塑料、高端聚烯烃、高性能纤维、特种橡胶、氟硅树脂、聚氨酯材料、功能性膜材料、电子化学品、锂电池材料等[4] - 技术创新取得突破，光伏级EVA、光学级PMMA、超高分子量聚乙烯、高强高模碳纤维、193纳米光刻胶等产品实现国产化[7][8] 重点技术突破领域 - 高端聚烯烃：超高分子量聚乙烯树脂、光伏用EVA树脂、茂金属聚丙烯、聚丁烯-1等[10] - 工程塑料：聚碳酸酯、聚苯醚、尼龙56/12等[10] - 特种工程塑料：聚苯硫醚、聚酰亚胺、聚醚醚酮等[10] - 高性能纤维：T1000级碳纤维、聚酰亚胺纤维、超高分子量聚乙烯纤维等[10] - 电子化学品：193纳米光刻胶、电子级硅烷、高纯度电子气体等[10][61] 主要企业布局 - 央企：中石油聚焦高端聚烯烃/碳纤维，中石化发展高性能橡胶/纤维，中化控股布局工程塑料/有机硅[11] - 民企龙头：万华化学（聚氨酯/电子化学品）、巨化（氟化工）、兴发（有机硅）、泰和新材（芳纶）等[11] - 细分领域：盛虹（EVA）、东岳（氟化工）、合盛硅业（硅材料）、金发科技（改性塑料）等企业在各自领域达到国际先进水平[11] 区域产业集群 - 上海化工园区：电子化学品/高端聚烯烃[16] - 宁波石化经济区：高性能纤维/石墨烯[16] - 江苏常熟：氟硅材料[16] - 广东惠州：高端聚烯烃/工程塑料[16] - 山东淄博：聚氨酯/氟硅材料[16] - 全国形成20个特色新材料园区，覆盖所有重点领域[16] 供需结构分析 - 2023年行业结构性矛盾突出，高端产品自给率普遍低于70%[22] - 预测2025年高端聚烯烃自给率70%、工程塑料70%、电子化学品70%[22] - 传统产品产能过剩，高性能产品如POE弹性体、EVOH等仍依赖进口[29] 电子化学品进展 - 半导体领域：6寸及以下晶圆湿电子化学品国产化率82%，8寸以上仅20%[56] - 显示面板：6代线以上湿电子化学品国产化率约10%[56] - 光刻胶：G线国产化率超60%，KrF部分量产，ArF尚在验证阶段[62] 锂电池材料发展 - 2023年正极材料总产量201.7万吨，其中磷酸铁锂119.6万吨占比59%[70] - 电解液产量89.1万吨，负极材料137万吨，隔膜133.7亿平方米[70] - 重点发展高镍正极、硅基负极、新型锂电隔膜、高电压电解液等[71]

氨纶业务 - 上半年情况略有好转，质量基本稳住，售价稍涨，烟台基本不亏，宁夏亏损需过程 [2] - 烟台产能1.5万吨，开工较满；宁夏产能8.5万吨，开工率低 [2] - 宁夏未开满原因是销售能力有限和品种结构问题 [2] - 今年目标是不亏现金流 [2] - 去年主原料价格下跌，现价格上涨因品质提升 [3] - 库存水平偏高，正常库存为20 - 30天 [3] - 氨纶需求增长，行业开工率70% - 80% [3] - 氨纶新旧产能成本差异大，宁夏成本低主因是能源方面 [3] - 减亏措施包括稳定品质、做差异化产品、梳理工艺流程 [3] - 宁夏质量基本稳定 [3] - 库存从去年下半年开始下降，今年上半年总体下降 [4] - 二季度盈利比一季度略好 [4] 芳纶业务 - 间位芳纶去年下半年价格稳住，对位芳纶今年略跌预计很快稳住 [4] - 芳纶数据显示供需过剩，价格弹性低 [4] - 芳纶格局比氨纶好，因无成套技术和设备转让 [4] - 下游应用场景有限，推广慢 [4] - 去年国内对位芳纶需求量一万出头，公司约占一半 [4] - 原来对位芳纶毛利率最高达40%多，现芳纶板块靠间位支撑 [4] - 去年间位芳纶出口约30%，国内市占率约70% [5] - 间位芳纶格局变化小，价格基本稳定 [5] - 对位芳纶未达间位芳纶稳定程度 [5] 民士达芳纶纸业务 - 主要下游为绝缘领域，如变压器、电机、新能源汽车电机，部分用于飞机、高铁次受力件 [5] - 市场增长较快，因国外电网改造使变压器需求好 [5] - 进口替代未完成，国内占比30% - 40% [5] - 大部分产品性能没问题，高端产品有差异，正在改进 [5] - 国内年需求量四五千吨，全球约一万吨 [5][6] - 价格相对稳定 [6] 涂覆隔膜业务 - 大线在开，负荷逐步提升，意向客户包括算力中心备用电源、无人机、电动工具、车企 [6] 印染业务 - 有烟台染厂和佛山数码打印工厂两条路线，数码打印情况理想，染厂不理想 [6] - 染厂不理想原因是技术成熟度不高，色牢度不好，后续重点在打印方面 [6]

担保情况 - 为宁东泰和新材提供不超10亿元累计最高担保限额[3] - 为所有控股子公司累计最高担保额度不超31.78亿元[3] - 与国开行宁夏分行担保最高金额为14735.60万元[5] - 与宁夏银行同心路支行为15760万元本金提供担保[14] - 与交通银行宁夏分行主债权本金余额最高额19700万元[15] - 截至公告披露日，担保余额为123379.90万元，占净资产17.40%[16] 宁东泰和新材情况 - 注册资本140000万元，公司持股78.80%[9][10] - 2024年末资产295779.74万元，负债257560.16万元，净利润-38859.81万元[10] - 2025年3月末资产259592.49万元，负债228099.17万元，净利润-6768.49万元[10] - 资产负债率超70%，需关注担保风险[2]

氨纶业务 - 氨纶板块上半年略有好转但仍亏损，烟台基本不亏，宁夏未开满仍亏损 [2] - 宁夏开工率约百分之七八十，设计品种结构有问题，纺丝头数量低，吨丝投资密度高，导致折旧和能耗高 [3] - 行业产能排第五，短期不扩产，目标是现金流转正，重点解决宁夏亏损问题 [4] - 氨纶行业供大于求，价格在底部，短期无改善迹象，出口比例不超过百分之十 [4][6] - 宁夏扭亏需提升产品品质，做高附加值特色产品；降本可提升工程技术效率，但影响不大 [5] - 氨纶销售模式有直销和经销，未来将用特色产品开拓终端市场 [5] 芳纶业务 - 芳纶产品量增长，间位芳纶价格稳定，收入和利润增长；对位芳纶价格降幅大，利润下降；芳纶纸和芳纶深加工业务表现良好 [2] - 对位芳纶未来毛利率不一定下降，随着产能负荷提升、新领域开发和海外市场拓展，盈利情况或改观 [6] - 芳纶国内产能可覆盖需求，需扩大出口，间位出口比例约百分之三十，对位约百分之十几 [8] - 对位芳纶扩大出口难度大，品质有差距，高端产品如防弹领域本地化程度高 [9] - 芳纶价格方面，对位难再下降，间位基本稳定，工业过滤提过两次价 [8] - 今年芳纶产量销量两位数增长，间位业绩上升，对位可能下降，综合业绩年底确定 [8] 新业务 - 芳纶涂覆大线在调试，对市场有信心，成本是关键，今年看大线交付能力和标志性客户，利润贡献难，能盈亏平衡较好 [9][10] - 电新主要做芳纶涂覆，销售与星源有合资公司 [9] - 绿色印染看好数码打印，设备升级、打印速度提高、墨水价格下降，目前在铺市场、找定位，有大单子在做 [10] - 智能纤维体量小，有发光鞋、海外品牌缝纫线等产品 [10] 未来战略布局 - 安防与信息事业群有新想法，包括抓芳纶销售、为大企业做综合性服务、推广安全屋等 [10][11] - 围绕阻燃和绝缘，在低空飞行器上推广芳纶复合材料 [11] - 手机散热膜在做中试线，疏水材料在实验室阶段 [11]

募集资金概况 - 公司非公开发行人民币普通股159,730,481股，发行价18.70元/股，募集资金总额2,986,959,994.70元，扣除发行费用后净额2,941,959,994.70元 [2] - 募集资金于2023年1月12日全部到位，经信永中和会计师事务所验资并出具报告 [2] 募集资金管理 - 公司对募集资金实行专户存储，与中信证券及开户银行签署三方/四方监管协议，明确各方权利义务 [2][3] - 2024年7月8日新增与中信银行烟台自贸区支行、光大银行烟台开发区支行的三方/四方监管协议 [3] 募集资金用途调整 - 公司董事会、监事会及股东大会审议通过将"应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目"和"功能化间位芳纶高效集成产业化项目"节余资金转入泰和新材创新创业中心项目 [3] - 截至公告日，已注销上述两项目的募集资金专户，账户余额4,265,375.46元转入公司一般户 [5] 募集资金专户状态 - 存续专户包括： - 平安银行烟台分行（账号15747110670079）用于高伸长低模量对位芳纶产业化项目 [4] - 平安银行烟台分行（账号15438925960018）用于1.2万吨/年防护用对位芳纶项目 [4] - 光大银行烟台开发区支行（账号38080180809992307）用于宁夏泰和芳纶1.2万吨/年防护用对位芳纶项目 [4] - 中信银行烟台自贸区支行（账号8110601011601755976）用于泰和新材创新创业中心项目 [4] - 已注销专户涉及补充流动资金及结项项目账户 [5]

募集资金情况 - 公司非公开发行159,730,481股，发行价18.70元/股，募资2,986,959,994.70元，净额2,977,632,595.83元[1] 协议签署 - 2023年1月18日签署《募集资金三方监管协议》和《募集资金四方监管协议》[2] - 2024年7月8日公司及子公司与相关方签署监管协议[4] 资金使用 - 2024年4月29日将部分募投项目节余资金投入创新创业中心项目[3] 账户情况 - 多个募集资金专项账户用于不同项目，部分已注销[5][6] - “应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目”专户注销，余额4,265,375.46元转一般户[7]

芳纶价格与产能 - 公司想提高芳纶价格，间位已提价，对位正在推进，执行情况取决于同行 [2] - 去年芳纶均价呈下降趋势 [2] - 对位和间位产能均为一万六千吨，两万吨间位项目包含芳纶涂覆隔膜，纤维投资待定 [2] 芳纶销量与增长 - 去年芳纶销量接近两万吨，约60%为间位 [3] - 今年芳纶销量计划实现两位数增长 [3] 芳纶下游应用占比 - 芳纶纸在芳纶下游应用中占比不到20% [3] - 对位芳纶中光缆占比接近一半 [3] - 汽车领域（摩擦密封、胶管）占芳纶应用的10%-20% [3] - 间位芳纶防护领域占比约30%多 [3] 市场需求与出口 - 国内间位、对位芳纶年需求量约各一万，对位略高 [3] - 全球芳纶需求量约十四五万吨 [3] - 芳纶主要出口到欧洲、亚洲，少量出口到南美 [3] - 芳纶出口比例约30%，基本不出口到北美 [3][4] 产品价格与差异 - 海外芳纶价格整体不佳 [3] - 间位芳纶国内外价格差不多，对位芳纶公司价格略低 [4] 芳纶纸相关情况 - 芳纶纸计划实现两位数增长，增速可能高于芳纶纤维 [4] - 芳纶纸下游中汽车占比不超过10% [4] - 芳纶纸增长主要源于国产替代以及欧美电网改造、新能源汽车等领域需求增长 [4] 氨纶情况 - 去年氨纶有库存损失，今年影响减少 [4] - 今年一季度氨纶同比好转，库存减少且质量波动变小 [4] 贸易影响 - 杜邦反倾销调查针对其他产品，对客户心态有影响 [4] - 贸易战对公司直接出口影响不大，对氨纶回款有间接影响，目前正在恢复 [4] - 化纤70%产量在国内，今年贸易战影响不大 [4] 芳纶涂覆膜进展 - 芳纶涂覆膜产线调试接近尾声 [5] - 部分着急的客户已通过中试线交付产品，其他客户等待大线调试完成 [5] - 芳纶涂覆膜产品做过装车测试 [5] 回购与员工持股 - 去年回购已完成，后续情况待定 [5]

公司回购注销限制性股票 - 泰和新材通过董事会和股东大会审议通过回购注销部分限制性股票及减少注册资本的议案[1] - 公司将回购注销396名激励对象持有的5,732,600股限制性股票 占总股份的0 66%[1] - 其中8名激励对象因离职被回购71,600股 388名因未达业绩考核被回购5,661,000股[1] - 回购后公司注册资本将从862,945,783元减少至857,213,183元 减少573 26万元[1] 债权人申报程序 - 债权人可在公告披露后45日内要求清偿债务或提供担保[2] - 申报需提供债权证明文件 法人需营业执照和法定代表人证明 自然人需身份证件[2] - 委托申报需额外提供授权委托书和代理人身份证件[2] 债权申报时间地点 - 申报时间为2025年6月4日至7月18日 工作日上午8:30-11:30 下午13:00-16:00[3] - 申报地点为山东省烟台经济技术开发区黑龙江路10号[3] - 邮寄申报以公司签收日为准 需提前电话通知联系人[3]