报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，四季度单季度收入4.57亿元，同比增长13.63%，归母净利润0.93亿元，同比增长15.12%，扣非净利润0.85亿元，同比增长16.32%，符合预期 [8] - 买家流量大幅提升带动卖家回款增速增长，2024年全站买家注册量同比增长28%，多个区域流量与商机显著增长，预计提升交易频次加速卖家变现 [8] - 经营改革效果显著，现金回款加速，2024H1和2024H2销售商品和提供劳务收到的现金同比增长6.43%和17.76%，2025年卖家回款有望达20%，截至2024年底平台收费会员数同比增长11.5% [8] - AI平台业务预计带来可观现金回款，购买AI麦可的会员累计超9000位，2024年现金收入超4500万元，未来将发布AI平台Mentarc，扩大AI用户基数 [8] - 调整2025 - 2026年归母净利润盈利预测为5.57/6.79亿元，预计2027年为7.85亿元，2025 - 2027年现价对应PE为23.34/19.15/16.57倍，认为公司是被低估的数字经济平台龙头，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1527|1669|1880|2183|2545| |同比（%）|3.51|9.32|12.66|16.10|16.61| |归母净利润（百万元）|378.87|451.19|557.29|679.22|784.92| |同比（%）|26.12|19.09|23.52|21.88|15.56| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.19|1.42|1.76|2.14|2.47| |P/E（现价&最新摊薄）|34.33|28.83|23.34|19.15|16.57| [1] 市场数据 - 收盘价41.00元，一年最低/最高价22.66/55.49元，市净率5.18倍，流通A股市值8283.36百万元，总市值13006.67百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产7.92元，资产负债率39.93%，总股本317.24百万股，流通A股202.03百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1873|1312|2050|2837| |货币资金及交易性金融资产|1660|1035|1754|2520| |经营性应收款项|43|50|57|66| |存货|4|16|19|20| |非流动资产|2347|2404|2457|2446| |资产总计|4219|3716|4508|5283| |流动负债|1487|391|464|453| |非流动负债|197|232|272|272| |负债合计|1685|624|736|725| |归属母公司股东权益|2511|3069|3749|4533| |少数股东权益|23|23|23|24| |所有者权益合计|2535|3092|3772|4558| |负债和股东权益|4219|3716|4508|5283| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1669|1880|2183|2545| |营业成本(含金融类)|327|362|421|448| |税金及附加|12|14|16|19| |销售费用|601|662|742|840| |管理费用|162|173|175|250| |研发费用|152|179|196|229| |财务费用|(52)|(31)|(19)|(33)| |加:其他收益|13|38|39|30| |投资净收益|22|32|37|30| |公允价值变动|1|0|0|0| |减值损失|(4)|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|498|592|727|852| |营业外净收支|(2)|11|11|0| |利润总额|496|602|738|852| |减:所得税|41|45|59|66| |净利润|455|557|679|786| |减:少数股东损益|4|0|0|1| |归属母公司净利润|451|557|679|785| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.42|1.76|2.14|2.47| |EBIT|423|571|720|819| |EBITDA|499|701|855|1005| |毛利率(%)|80.29|80.74|80.72|82.39| |归母净利率(%)|27.17|29.64|31.12|30.84| |收入增长率(%)|9.32|12.66|16.10|16.61| |归母净利润增长率(%)|19.09|23.52|21.88|15.56| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|706|(514)|819|911| |投资活动现金流|(550)|(146)|(140)|(45)| |筹资活动现金流|(497)|35|40|0| |现金净增加额|(340)|(624)|719|866| |折旧和摊销|77|130|135|186| |资本开支|(10)|(149)|(149)|(160)| |营运资本变动|190|(1159)|53|(31)| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|7.92|9.68|11.82|14.29| |最新发行在外股份（百万股）|317|317|317|317| |ROIC(%)|15.26|18.54|18.88|17.74| |ROE - 摊薄(%)|17.96|18.16|18.12|17.31| |资产负债率(%)|39.93|16.78|16.33|13.73| |P/E（现价&最新股本摊薄）|28.83|23.34|19.15|16.57| |P/B（现价）|5.18|4.24|3.47|2.87| [9]

报告公司投资评级 - 买入(维持) [7] 报告的核心观点 - 焦点科技作为AI Agent核心标的业绩稳健 有望持续受益AI驱动和规模效应实现降本增效 预计2025 - 2027年公司营业收入为18.78/20.75/22.48亿元 分别同增13%/10%/8% 归母净利润为5.36/6.21/7.14亿元 分别同增19%/16%/15% PE为24/21/18X [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2024年业绩稳健增长 营收同增9% 截至24年底合同负债+20% 营收16.7亿元 归母净利4.5亿元 扣非归母净利4.4亿元 核心业务中国制造网业务收入同增9% [2] - 24Q4营收+14% 归母净利+15% 营收4.6亿元 归母净利0.8亿元 扣非归母净利0.8亿元 [2] AI降本增效与规模效应 - 规模效应下中国制造网毛利率稳步提升 营收结构中中国制造网81%(-0.4pct) 其毛利率80%（+0.7pct） [3] - AI降本增效+规模效应拉动 2024年净利率提升2pct 2024年毛利率80%（+1pct） 净利率27%（+2pct） 销售费用率36%（-1pct） 管理费用率10%（-0.5pct） 研发费用率9%（-1pct） [3] 会员与用户情况 - 截至2024年底 AI麦可累积会员超9000位 较24H1增加2905位 24年AI麦可现金回款超0.45亿元 其中24H2 AI麦可现金回款约0.32亿元 中国制造网收费会员数2.74万位 同比增加2829位 [4] 买家流量与市场表现 - 24年中国制造网全站买家注册量同增28% 东南亚流量同增59% 商机同增33% 中东流量同增38% 商机同增24% 拉美流量同增33% 商机同增26% 欧洲流量同增19% 商机同增21% 北美流量同增2% 商机同增8% [5] AI功能研发 - AI大模型为平台和用户提供建议 提升平台内容质量和SEO优化水平 [5] - 基于多模态技术的外贸智能应用优化电商运营、推荐、搜索 帮助用户市场预测 [5] - 跨境电商AI智能化运营系统可自动化处理产品信息的整理和发布流程 有全天客服等功能 [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |---|---|---|---|---| |营业收入(百万元)|1,669|1,878|2,075|2,248| |(+/-) (%)|9.32%|12.52%|10.49%|8.36%| |归母净利润(百万元)|451|536|621|714| |(+/-) (%)|19.09%|18.79%|15.90%|14.96%| |每股收益(元)|1.42|1.69|1.96|2.25| |P/E|28.83|24.27|20.94|18.22|[12] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现2024A - 2027E不同项目数据及变化 如流动资产、现金、营业成本等 [13] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标及变化 [13] - 每股指标有每股收益、每股经营现金、每股净资产等 估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等 [13]

报告公司投资评级 - 增持（首次覆盖）[2] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩稳健增长 AI业务收入增速亮眼 毛利率和净利率提升 盈利能力增强 期间费用持续优化 降本增效成效显著 公司深耕跨境B2B电商业务 2025年中国制造网将全面升级 还将加大外贸AI应用业务研发投入与创新力度 预计2025 - 2027年公司营业收入和归母净利润均保持增长 首次覆盖给予“增持”评级[5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格45.58元 52周价格区间22.66 - 55.49元 总市值14459.61百万元 流通市值9208.67百万元 总股本31723.59万股 流通股20203.31万股 近一月换手156.03% [3] 事件 - 2月26日 焦点科技发布2024年报 2024年度公司实现营业收入16.61亿元 同比增加9.31% 实现归母净利润4.51亿元 同比增加19.09% 2024Q4公司实现营业收入4.55亿元 同比增加13.62% 实现归母净利润0.93亿元 同比增加15.12% [3] 业绩分析 - 分产品来看 中国制造网业务/新一站保险业务/跨境业务/代理业务/AI业务/其他分别实现营业收入13.56亿元/1.16亿元/0.92亿元/0.43亿元/0.24亿元/0.29亿元 同比变化分别为8.78%/2.12%/6.70%/-4.87%/287.20%/36.32% 分行业来看 B2B/保险/商品贸易/商业服务/其他分别实现营业收入14.64亿元/1.16亿元/0.29亿元/0.32亿元/0.21亿元 同比增长10.54%/2.12%/-29.57%/9.11%/77.40% 分地区来看 境内/境外分别实现营业收入15.79亿元/0.82亿元 同比增长9.37%/8.07% [5] 盈利能力 - 2024年公司毛利率/净利率分别为80.29%/27.38% 同比变化+0.84pct /+2.21pct 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为36.03%/9.73%/-3.13% 同比变化分别为-1.02pct/-0.54pct /-0.50pct [5] 业务发展 - 中国制造网2025年将迎来系统性全面升级 公司将优化平台功能架构 提升稳定性与安全性 2023年公司率先推出外贸B2B场景下面向中国供应商的AI助手麦可 2025年将加大外贸AI应用业务研发投入与创新力度 加速产品迭代升级 [5] 盈利预测 - 预计公司2025年/2026年/2027年营业收入分别为19.28亿元/21.70亿元/24.31亿元 同比增长16.08%/12.54%/12.05% 归母净利润分别为5.48亿元/6.52亿元/7.53亿元 同比增长21.43%/18.91%/15.57% 对应2025年2月26日收盘价 PE分别为26.4X/22.2X/19.2X [5][6] 可比公司对比 - 与吉宏股份、华凯易佰等可比公司对比 焦点科技2024 - 2026年盈利预测有其自身特点 2024年数据为年报披露数据 可比公司2024 - 2026盈利预测来自iFinD一致预期 [8] 财务预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测 如2025 - 2027年预计营业收入增长 毛利率、净利率等指标也呈现相应变化趋势 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 焦点科技2024年业绩稳健增长，AI业务表现突出，未来有望受益于AI技术发展和市场需求增长 [4][5][6] - 预计2025 - 2027年公司收入和归母净利润将保持增长态势 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年收入16.61亿元，同比增长9.31%；归母净利润4.51亿元，同比增长19.09%；扣非后归母净利润4.38亿元，同比增长19.08%；全年AI业务收入2448万元，同比增长287.20% [4] MIC会员稳定增长，AI产品持续推新 - MIC年度会员数27415位，较去年增加2829位，2024年底现金回款同比增长超10%；AI麦可付费用户超9000人，现金收入超4500万元；公司成立AI事业部，迭代AI麦可助手，2025年将加大sourcing AI领域研发投入 [5] - 参考美股SaaS公司发展历程，DeepSeek有望推动公司AI产品体验跃升 [5] AI麦可具备执行完整外贸工作流能力，MIC各地区流量显著增长 - AI麦可凭借多模态技术可接管外贸全流程业务，向AI Agent转变，能自动规划执行流程、主动学习更新知识库 [6] - 2024年MIC多个区域和国家流量显著增长，全站买家注册量同比增长28%，东南亚、中东、拉美、欧洲、北美地区流量分别同比增长58.5%、38%、32.8%、19%、2% [6] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年公司收入19.35/22.27/25.09亿元，同比+16.5%/+15.1%/+12.6%；预计归母净利润为5.55/6.67/7.78亿元，同比+23.0%/+20.2%/+16.5%，维持“买入”评级 [7] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1661|1935|2227|2509| |收入同比（%）|9.3|16.5|15.1|12.6| |归属母公司净利润（百万元）|451|555|667|778| |净利润同比（%）|19.1|23.0|20.2|16.5| |每股收益（元）|1.42|1.75|2.10|2.45| |P/E|29.27|25.37|21.10|18.11| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表和利润表展示了2024A - 2027E的各项财务数据，包括流动资产、非流动资产、负债、收入、成本等 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如ROE、ROIC、资产负债率等 [11][12] - 现金流表展示了经营、投资、筹资活动现金流情况 [11][12] - 每股指标和估值比率包括每股收益、每股经营现金流、P/E、P/B等 [11][12]

纪要涉及的公司 焦点科技旗下的中国制造网 纪要提到的核心观点和论据 买家流量提升 - **核心观点**：买家流量有明确增长曲线，增速将加快 - **论据**：去年4月内部调整明确目标并开工，做了性能提升、多语言质量运营等工作，谷歌判断整体平台性能优秀，技术层面提升带来多余收入增量；与海外商协会合作举办活动、建立全球买家服务中心提供线上服务增加买家粘性；去年6月出现效果，全年同比增长率超28%，11、12月增长达50% [1][2][3][4] 买量投放策略 - **核心观点**：新客大规模增加时考虑增加投放，重点关注买家流存转化、粘性复购及提升投放ROI - **论据**：SEO工作新客户收录需较长时间，免费流量池子增速能支撑现有客户规模时，更注重引来买家的留存转化；盘子大涉及各行各业，客户增速不同，会对重点发展行业做更深探究，借助AI、BI能力提升投放性价比 [5] 效果与续约率 - **核心观点**：效果提升会提升续约意向，可从续约率观测效果提升 - **论据**：约客户效果提升到最后续约可能有三个月左右滞后期，去年流量提升过程中削率逐步上升 [6] 收入端变现 - **核心观点**：从吸引新供应商和提升当期会员续约率两方面实现收入端变现 - **论据**：已找到让流量持续高效增长途径，可吸引新供应商到平台并保证较好续约率；短期最能体现的是当期会员续约率 [7] 高管激励 - **核心观点**：高管激励分为底薪、事业部业务情况与年底奖金挂钩、上市公司层面股权激励三个维度 [8] AI业务规划 - **核心观点**：围绕公司核心业务场景展开AI新产品孵化，加强底部能力建设和产品打磨，2025年AI应用爆发期会更冷静 - **论据**：市面上成功AI产品加强底部能力建设和产品打磨更重要，2025年将出现大量电商相关业务 [9] Sourcing AI产品研发 - **核心观点**：高度重视Sourcing AI产品研发，结合主营业务做延展和探索，多个团队在Sourcing环节做AI研发 - **论据**：人工智能技术出现，市场有更便捷贴合买家的应用解决方案，为避免核心业务受威胁，需结合AI技术做内部破局 [12][13] AIMIC渗透率和up值 - **核心观点**：2025年将继续执行向新会员方案重点推荐策略，渗透率会加快；up值暂时无调价准备，可能有小幅提升但不明显 - **论据**：2024年重点关注客户效果，使用时长提升，用户需求点不同，下半年向新会员方案推荐后渗透率加快；2024年工作重心在流量方向，新产品推出较少 [15][16][19] 2025年现金回款 - **核心观点**：2025年目标是回到每年20%现金回款增速 [22] AI产品战略 - **核心观点**：AI产品多产品发展，Mac做到高渗透率同时同步做更多产品；AI对公司价值不仅是提升up值，更重要是增加与供应商粘性、吸引中小规模供应商，以及改变商机发现和信息搜索方式 - **论据**：服务供应商20多年熟悉需求，快速完成AMI产品迭代；AI出现会颠覆行业发现商机和搜索信息方式，各平台搜索和AI需结合 [22][23][24] 大模型集成 - **核心观点**：有第三方人工智能大模型集成能力，内部中台系统集成国内外主流大模型，不同场景选择不同模型深度调优 - **论据**：人工智能概念大，大模型是底层功能，业界模型提升对打磨应用型产品有利 [27][28] 广告商业化 - **核心观点**：调整广告形式重心，通过精准匹配分发流量、点击收买广告，符合供应商灵活需求，有望成为2025年额外增长点 - **论据**：精准匹配可提高转化率、保证买家体验，减少广告感；同行情况显示产品符合转化期待可吸引供应商投入成本，但市场培育和教育需时间 [32][33][34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - AI加上硬件的探索正在进行，目前不能给出是否卖一体机或纯云端解决方案的明确答案 [10] - AI产品目前处于产品打磨阶段，关注天使客户使用深度数据，暂未做引流推广 [30] - MIC从2023年到2024年重点培育，底层涉及流量架构，2024年未全平台放开做了客户尝试 [34]

公司经营情况 - 2024 年公司营业收入 16.61 亿元，同比增加 9.31% [2] - 2024 年归母净利润 4.51 亿元，同比增加 19.09%，已计提 2141.14 万元业绩激励基金 [2] - 2024 年扣非后归母净利润 4.38 亿元，同比增加 19.08% [2] - 中国制造网业务收入占公司营业收入的 84.24%，2024 年营收达 13.99 亿元 [2] - 截至 2024 年末，中国制造网现金回款同比增长超 10%，收费会员数为 27415 位，较去年增加 2829 位 [2] - 2024 年中国制造网买家注册量同比增长 28% [2] - 2024 年中国制造网举办超 30 场全球专题活动，吸引 1.5 万家供应商参与 [3] - 截至 2024 年 12 月 31 日，购买 AI 麦可的会员累计超 9000 位，2024 年现金收入超 4500 万元 [4] 业务发展策略 中国制造网业务 - 2024 年以“双线并进”战略为核心，巩固欧美市场，重点突破东南亚、中东、拉美等新兴市场 [2] - 优化服务流程、强化在线交易及推出认证服务 Plus，提升买家匹配效率 [3] - 实施组织架构优化与股权改革，强化销售团队建设 [3] 外贸 AI 应用业务 - 2023 年推出外贸 AI 助手 AI 麦可，2024 年成立 AI 事业部 [4] - 对内将 AI 技术嵌入各部门日常运营，对外以“AI 麦可”为核心持续迭代 [4] - AI 麦可 4.0 能自动规划与执行外贸工作流，成为外贸“AI 能手” [4] 未来规划 买家流量提升 - 优化 SEO 策略，提升平台性能和多语言服务质量，通过海外商协会合作和全球买家服务中心提升买家粘性 [5] - 以会员规模及流量转化效率为核心指标，动态评估投放比例，优先保障 ROI 优化 [6] - 推出“精点投”等效果流量类产品，构建平台与客户利益共享的良性机制 [6] AI 应用发展 - 聚焦主业，利用 AI 技术赋能中国制造网，实现“双边市场智能化” [6] - 尝试探索 AI 新场景、新应用，如推出 Mentarc [7][8] - 利用 AI 赋能员工，提升公司运营效率 [8] - 加大 AI 应用技术研发投入，构建具有核心竞争力的 AI 应用体系 [8] AI 产品商业化 - AI 麦可继续在中国制造网新会员方案中重点推荐，关注客户满意度和效果提升 [8] - 其他新 AI 产品商业化遵循价值创造原则，根据产品打磨与能力沉淀情况考量 [8] 毛利率提升原因 - 主营 B2B 业务成本刚性，营业收入增长带动毛利率提升 [10] - 跨境业务 2024 年持续降本增效，业绩改善 [10]

监事会会议 - 2024年监事会召开5次会议[3] - 各次会议审议报告及议案[3][4] 公司运营 - 2024年依法运作，决策合规[6] - 财务状况好，制度健全规范[7] - 关联交易合规，内控体系有效[8][9]

内部控制 - 截至2024年12月31日，公司不存在财务和非财务报告内部控制重大缺陷[4] - 纳入评价范围单位资产和营收合计占合并报表对应总额100%[6] - 报告期内公司无财务和非财务报告内控重大或重要缺陷[25][26] - 截至2024年12月31日，公司内控体系健全且有效[27] 组织架构 - 董事会下设战略、审计等4个专门委员会[9] - 2024年度内部审计部配3名专职审计人员[12] 制度建设 - 2024年度修订多项制度，含《采购管理制度》[13] 公司理念 - 经营哲学是正念正道，简单干净[14] - 使命是创造客户认可的有价值产品和服务[14] - 愿景是奋斗，成就你我[15] - 价值观是客户、务实等[16] 其他 - 董事长为沈锦华，报告日期为2025年2月24日[29]

业绩数据 - 2025年度日常关联交易预计总金额7472万元，已发生0元，上年4817.99万元[3] - 2024年代理销售云建站服务实际2716.40万元，预计5076万元，占比62.23%，差异46.49%[5] - 2024年代理销售孚盟软件、SaaS服务实际1648.98万元，预计3222万元，占比37.77%，差异48.82%[5] - 2024年基金管理费实际198.02万元，预计200万元，占比100%，差异0.99%[5] - 2024年提供贷款及获利息实际743.91万元，预计800万元，占比10.58%，差异7.01%[5] - 2024年采购商品实际33.04万元，预计100万元，占比2.60%，差异66.96%[5] 子公司情况 - 公司持有南京焦点领动49%股份，2024年末资产49468582.05元，净资产6930485.45元，收入52434930.91元，净利润2564255.04元[9][10] - 公司持有上海孚盟软件12.7%股份，2024年末资产35055680.34元，净资产 - 4853575.35元，收入99406695.55元，净利润10076122.55元[13][14] - 焦点基金2024年末资产8384.54万元，净资产8383.54万元，净利润462.13万元[17] - 焦点控股2024年末资产6945.76万元，净资产4463.21万元，净利润 - 103.54万元[20][21] - 焦点教育2024年末资产1893.66万元，净资产 - 1277.09万元，收入642.75万元，净利润 - 1200.96万元[24] - 青岛首胜2024年末资产8.45亿元，净资产3.45亿元，收入5.11亿元，净利润4846.34万元[27] 股权结构 - 董事长沈锦华持有焦点基金89.0750%财产份额，为实际控制人[18] - 董事长沈锦华持有焦点控股100%股权且任执行董事[22] - 焦点控股持有焦点教育90.44%股权[25] - 焦点基金持有青岛首胜14.70%股权且有指派董事人选权利[29] 其他要点 - 公司通过代理销售上海孚盟和焦点领动产品利于整体营收增长[34] - 本次关联交易基于业务经营需要，价格公允，不影响财务和独立性[35] - 2025年2月13日召开第六届董事会独立董事专门会议第二次会议[36] - 全体董事同意审议通过《2025年度日常关联交易预计的议案》[36] - 独立董事认为关联交易正常，价格公平，无利益输送[36] - 全体独立董事同意将相关议案提交第六届董事会第十四次会议审议[36] - 公告证券代码002315，简称为焦点科技，编号2025 - 007[37] - 备查文件含第六届董事会相关会议决议[38] - 公告日期为2025年2月26日[39]

公司变更 - 2025年2月24日召开会议审议通过修订《公司章程》议案，待股东会审议[1] - 注册资本由30,604.408万元增至31,723.5869万元[1] - 股份总数和普通股数量均由30,604.408万股增至31,723.5869万股[1] 变更原因 - 2020年股票期权激励计划员工行权致股本增加[1]