行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - 报告核心观点为“关税缓和，看好跨境电商”[2] - 看好跨境电商板块中业绩韧性强的头部企业以及业绩边际改善的品种[3] - 跨境电商在外贸中的渗透率正持续提升[3] - 中美经贸团队在吉隆坡磋商达成成果共识，美方取消针对中国商品加征的10%芬太尼关税，加征的24%对等关税继续暂停一年，中方相应调整反制措施，双方同意继续延长部分关税排除措施，这印证稳定的中美经贸关系符合两国根本利益，看好后续全球贸易环境进一步改善[7] - 2025年前三季度跨境电商板块实现营收560.9亿元，同比增长22.6%，近3年复合年增长率为24.5%，实现归母净利润35.9亿元，同比增长20.2%，近3年复合年增长率为20.2%[7] - 2025年第三季度单季度跨境电商板块营收同比增长14.3%，归母净利润同比增长29.6%，多数公司录得超20%的净利润增长[7] - 2025年黑五网一（11月28日-12月1日）临近，据Adobe数据，2022-2024年美国黑五销售额同比分别增长2.2%、7.5%、10.2%，网一销售额同比分别增长5.8%、9.7%、7.3%，近3年整体保持较强增长韧性[7] - 据Adobe预测，2025年美国假日购物季（11月1日至12月31日）线上销售额预计达到2534亿美元，同比增长5.3%[7] - 跨境电商企业依托国内高效的产业集群，向海外输出性价比、质价比商品的竞争优势依旧存在，且部分公司正从亚马逊品牌迈向全渠道品牌[7] 投资建议与投资标的 - 投资建议：出海是一门长期主义的征程，继续看好跨境电商板块[3] - 跨境B2B相关标的：小商品城(600415)、焦点科技(002315)[3] - 跨境B2C相关标的：安克创新(300866)、绿联科技(301606)、致欧科技(301376)、吉宏股份(002803)、华凯易佰(300592)[3] - 其他出海链相关标的：苏美达(600710)[3]

高技术制造业增长 - 前三季度全市高技术制造业增加值同比增长8.3% [1] - 航空、航天器及设备制造业增长17.9% [1][5] - 医疗仪器设备及仪器仪表制造业增长12.6% [1][5] 现代服务业增长 - 1—8月互联网接入及相关服务营业收入同比增长62.4% [1][7] - 1—8月互联网生产服务平台营业收入同比增长12.7% [1][7] - 1—8月互联网科技创新平台营业收入同比增长20.5% [1][7] 航空航天产业 - 南京高华科技为神舟二十一号载人飞船发射提供多款传感器及传感网络系统 [1][3] - 公司产品广泛应用于航天、航空、高铁动车、高端装备等行业 [3] - 中国电科十四所多部雷达为发射提供全程支持 [3] - 南京已形成以航空发动机及关键零部件制造、机载系统制造等为优势的产业体系 [4] 医疗设备产业 - 普爱医疗大平板一体式C形臂119C系列产品通过美国FDA审批 [5] - 公司是中国医用X射线成像系统第二大供应商，拥有六大产品线 [5] - 主营产品移动式C形臂国内市场占有率连续十余年行业领先 [5] 互联网平台企业 - 汇通达网络为近25万会员店打造“小店大模型智能体”和“AI销售智能体” [6] - 焦点科技旗下中国制造网拥有5200万企业用户和超过9900万条中国产品数据 [7] - 平台年访问量超30.4亿人次，上半年全站流量同比增长35% [7] - 新兴市场增长显著：中东增长45%，南美洲增长43%，欧洲攀升41% [7] 机器人及智能装备 - 天创智能全球首款防爆人形机器人“天魁”获IIC T6级防爆认证 [8][9] - 公司已交付各类特种机器人超万台，自2021年起细分赛道全球出货量第一 [9] - 华塑数字能源储能逆变器可在2毫秒内对电力波动做出响应 [9] - 公司今年营业额预计突破6000万元，正积极申报国际认证 [9] 产业升级与创新 - 南钢每年研发投入保持3%以上，在多领域实现技术突破 [10] - 南京新工投资集团推进传统产业高端化、智能化、数字化转型升级 [10] - 紫金山集团完成6项优质科研成果转化落地，初步形成未来网络通信产业布局 [10]

公司活动与战略 - 焦点科技举行三十周年客户答谢会首场活动 300余位会员企业代表及行业专家参与 [1] - 公司旨在通过活动探索复杂国际环境下中国外贸企业的突围之道 [1] - 平台运营重点为“创造成交” 从流量获取、商机质量提升、供需匹配等多维度发力 [5] - 平台将简化运营规则并适时调整 帮助企业适应流量趋势并聚焦订单洽谈 [5] 平台运营数据与市场举措 - 平台三季度流量同比增长35% 中东、南亚、拉丁美洲市场流量增幅均超40% [5] - 通过“新航海计划”加大对多元市场布局 利用APP矩阵、线下展会、直采大会等渠道开拓市场 [5] - 呼吁企业立即行动共赴新市场 以分散风险并发现更多商机 [5] AI技术赋能与工具应用 - 智能工具“AI麦可”已服务1.5万家中国供应商 [6] - 10月发布面向全球买家的AI采购助手SourcingAI 2.0 实现一站式AI辅助决策 [6] - “AI麦可+SourcingAI 2.0”智能协同布局解决跨语种、跨时差、跨文化难题 提升连接效率 [6] 行业趋势与企业出海 - 全球外贸环境趋紧 中国企业面临出海痛点 但中国制造业韧性十足 [3] - 中国制造凭借质量、技术和交付能力赢得信任 是全球产业链协作的重要组成部分 [9] - 未来制造业竞争体现在“智能制造” 企业需将AI思维融入研发、管理、营销以数据驱动效率 [9] - 出海竞争应侧重价值协作与资源共享 通过行业联盟、品牌联合体共建全球形象 [9]

板块整体表现 - 互联网电商板块当日下跌0.15%，表现弱于大盘，上证指数上涨0.23%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，9只个股下跌，2只个股平盘 [1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出6506.14万元，但游资和散户资金分别净流入1488.74万元和5017.4万元 [2] 领涨个股表现 - 青木科技领涨板块，涨幅2.88%，收盘价75.00元，成交额1.85亿元 [1] - 丽人丽妆涨幅1.73%，收盘价66.6元，成交额1.78亿元 [1] - 若羽臣涨幅1.37%，收盘价37.71元，成交额3.23亿元 [1] - 星徽股份获得显著主力资金净流入1415.81万元，主力净占比达7.91% [3] 领跌个股表现 - 新迅达领跌板块，跌幅3.68%，收盘价15.98元，成交额2.11亿元 [1][2] - 吉宏股份跌幅2.00%，收盘价16.66元，成交额2.13亿元 [2] - 焦点科技跌幅1.74%，收盘价47.37元 [2] - 青木科技尽管股价上涨，但主力资金净流出2005.17万元，主力净占比为-10.87% [3] 个股资金流向 - 板块资金流向呈现主力流出、游资和散户流入的分化格局 [2] - 星徽股份和若羽臣获得主力资金净流入，分别为1415.81万元和538.03万元 [3] - 青木科技遭遇主力资金大幅流出2005.17万元，同时散户资金净流出2417.68万元 [3] - ST易购主力资金净流入138.02万元，但游资净流出273.51万元 [3]

公司活动与战略方向 - 焦点科技举行三十周年客户答谢会首场活动，300余位中国制造网会员企业代表等参与 [1] - 公司副总裁曹睿强调平台使命是竭尽全力创造客户认可的有价值的产品和服务 [1] - 平台运营重点聚焦“创造成交”，从流量获取、商机质量提升、供需匹配等多维度发力 [2] - 平台将简化运营规则并适时调整，帮助企业适应流量趋势，聚焦订单洽谈 [2] 平台运营数据与市场拓展 - 中国制造网三季度平台流量同比增长35% [2] - 平台多元市场表现亮眼，其中中东、南亚、拉丁美洲市场流量增幅均超40% [2] - 通过“新航海计划”、APP矩阵、线下展会、直采大会等多渠道开拓多元市场 [2] - 曹睿呼吁企业立即行动，与平台共赴新市场 [2] 人工智能技术应用 - 平台智能工具“AI麦可”已服务1.5万家中国供应商 [3] - 今年10月平台发布面向全球买家的AI采购助手SourcingAI 2.0 [3] - 构建“AI麦可（服务卖家）+ SourcingAI 2.0（服务买家）”智能协同布局，解决跨语种、跨时差等难题 [3] 行业宏观环境与挑战 - 据IMF预测，全球经济增长将从2024年的3.3%减速至2025年的3.2% [1] - 中国制造业企业出海面临高关税成本压力、利润空间压缩、供应链竞争加剧等关键痛点 [1] 行业专家观点与发展趋势 - 专家高志凯指出中国制造凭借质量、技术和交付能力赢得国际买家信任 [3] - 未来制造业竞争将更多体现在“智能制造”，需将AI思维融入研发、管理、营销等环节 [4] - 中国企业出海竞争应侧重价值协作与资源共享，而非仅价格之争 [4] - 建议企业通过行业联盟、区域中心、品牌联合体共享资源，共建“中国制造”全球形象 [4]

板块整体表现 - 互联网电商板块在11月3日整体上涨0.53%，表现优于上证指数（上涨0.55%）和深证成指（上涨0.19%）[1] - 板块内个股表现分化，国联股份以3.49%的涨幅领涨，而若羽臣跌幅最大，为-5.11%[1][2] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金净流出6654.36万元和游资资金净流出5286.13万元，但散户资金净流入1.19亿元[2] 领涨个股分析 - 国联股份涨幅居首，收盘价为29.39元，涨幅3.49%，成交量为15.95万手，成交额达4.67亿元[1] - 国联股份获得主力资金净流入5505.38万元，主力净占比高达13.51%，但游资和散户资金均为净流出[3] - 狮头股份和ST通葡分别上涨2.15%和2.13%，成交额分别为7407.41万元和2357.70万元[1] 资金流向明细 - 焦点科技虽股价上涨1.80%，但主力资金净流入仅为1474.51万元，同时游资净流出3829.05万元，散户净流入2354.53万元[1][3] - 星徽股份和青木科技分别获得主力资金净流入1241.27万元和625.80万元，主力净占比分别为9.40%和2.75%[3] - 丽人丽妆和凯淳股份出现主力资金净流出，分别为-67.36万元和41.28万元[3]

投资评级与目标价 - 报告对焦点科技的投资评级为“强推”，并维持该评级 [1] - 报告给出的目标价为56.70元 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现收入14.1亿元，同比增长16.2%；归母净利润4.2亿元，同比增长16.4% [1] - 2025年第三季度单季实现收入4.9亿元，同比增长16.9%；归母净利润1.2亿元，同比小幅下降2.0% [1] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为5.05亿元、6.01亿元、6.92亿元，对应同比增长率分别为12.0%、18.9%、15.3% [9] - 预计2025-2027年每股盈利分别为1.59元、1.89元、2.18元 [4] 主营业务分析 - 公司核心主业中国制造网增长动力强劲，2025年第三季度单季营收同比增速提升至16.9% [9] - 截至2025年9月末，中国制造网平台收费会员数达29,214位，较去年同期增加2,546位 [9] - 平台全球化布局成效显著，2025年第三季度中东地区流量同比增幅达45%，拉美、非洲、欧洲市场流量增幅均超30% [9] AI商业化进展 - AI产品渗透率持续提升，截至2025年9月末，累计购买AI麦可的会员数为15,687位 [9] - 公司已上线面向买家的Sourcing AI 2.0版本，该版本运用人工智能技术重新定义了采购全流程 [9] - AI应用正从卖家端拓展至买家端及内部运营，商业化进程加速 [9] 利润与战略投入 - 2025年第三季度归母净利润同比小幅下滑2.0%，主要系公司开始确认2025年股权激励费用 [9] - 为支持“大轻工”等新品类拓展战略，公司主动加大了流量采买等战略性投入，短期对利润率有影响，但利于巩固长期竞争力 [9] 估值与投资建议 - 基于公司2026年30倍市盈率，得出目标价56.70元 [9] - 报告预计公司2025-2027年市盈率分别为30倍、25倍、22倍 [4] - 投资建议的核心逻辑是公司跨境B2B业务增长稳健，同时AI应用在多维度加速落地，打开新的增长空间 [9]

投资评级 - 报告对焦点科技维持“买入”评级 [5][6] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，25年前三季度收入同比增长16%，归母净利润同比增长16% [1] - 公司作为AI Agent核心标的，有望持续受益于AI驱动和规模效应实现降本增效 [5] - 公司构建了AI赋能的买卖双方生态闭环，买家流量显著提升，特别是在中东、拉美、非洲、欧洲等市场表现亮眼 [3][4] 财务业绩表现 - 25年前三季度：营业收入14.1亿元（+16%），归母净利润4.16亿元（+16%），扣非净利润4.04亿元（+15%） [1] - 25年单第三季度：营业收入4.87亿元（+17%），归母净利润1.22亿元（-2%），扣非净利润1.18亿元（-3%） [1] - 25年前三季度毛利率为79.5%（同比下降1个百分点），销售净利率为29.5%（同比上升0.5个百分点） [2] - 25年单第三季度毛利率为78.5%（同比下降0.5个百分点），销售净利率为24.45%（同比下降5个百分点） [2] 运营数据与用户增长 - 截至25年第三季度末，中国制造网平台收费会员数为29,214位，较24年第三季度末增加2,546位，较25年第二季度末增加515位 [3] - 截至25年第三季度末，累计购买过AI麦可的会员数为15,687位（不含试用），较24年底增加6,687位，较25年第二季度末增加2,687位 [3] - 第三季度MIC国际站在中东地区买家流量同比增幅达45%，拉美、非洲、欧洲市场流量增幅均超30% [3] 产品与技术进展 - 公司于2025年10月发布SourcingAI 2.0，从智能搜索引擎升级为懂采购的AI助手，帮助买家实现更优决策 [4] - 使用SourcingAI 2.0后，买家的整体采购效率可提升35% [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营业收入为19.09亿元（+14%），归母净利润为5.51亿元（+22%），市盈率（PE）为25倍 [5][6] - 预计公司2026年营业收入为21.35亿元（+12%），归母净利润为6.53亿元（+18%），市盈率（PE）为21倍 [5][6] - 预计公司2027年营业收入为23.37亿元（+9%），归母净利润为7.60亿元（+16%），市盈率（PE）为18倍 [5][6]

板块整体表现 - 互联网电商板块在10月31日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.4%，显著跑赢大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内多数个股收涨，焦点科技以7.83%的涨幅领涨，星徽股份和壹网壹创分别上涨5.14%和4.48% [1] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金净流入8017.18万元，而游资资金净流出1.9亿元，散户资金净流入1.1亿元 [2] 领涨个股表现 - 焦点科技表现最为突出，收盘价为47.35元，涨幅7.83%，成交量为18.08万手，成交额达8.46亿元 [1] - 星徽股份涨幅5.14%，收盘价7.36元，成交量为39万手，成交额为2.84亿元 [1] - 壹网壹创上涨4.48%，收盘价30.53元，成交量为12.83万手 [1] 个股资金流向 - 焦点科技尽管股价领涨，但资金面显示主力资金净流出4557.81万元，游资净流出7538.72万元，而散户资金净流入2980.91万元 [3] - 国联股份获得主力资金净流入2278.39万元，主力净占比4.29%，但游资净流出2587.77万元 [3] - 壹网壹创获得主力资金净流入2193.04万元，主力净占比达5.63% [3]

核心观点 - 报告覆盖多个行业及公司2025年第三季度及前三季度业绩表现 多数公司业绩呈现同比增长或环比改善态势 部分公司受行业周期、成本管控或新产品放量等因素驱动实现显著增长 [2][3][4] - 互联网电商、半导体材料、军工电子、化学制品等行业中 具备技术优势、产能扩张或国际化布局的公司展现出较强成长潜力 [5][7][8][15][16][48][50][61][62] - 煤炭开采行业公司业绩普遍受三季度煤炭价格回暖推动环比提升 但部分公司受产量下滑或成本上升拖累 [28][29][53][54][80][81][82] 焦点科技 (互联网电商) - 2025年第三季度营业收入4.9亿元 同比增长17% 归母净利润1.22亿元 同比下降2% 主要受股权费用摊销影响 剔除后归母净利润同比增速约20% [4][5] - 三季度末中国制造网收费会员数达29214位 环比增长1.8% 同比增长9.5% 中东地区流量同比增长45% 拉美、非洲、欧洲市场流量增幅超30% [7] - AI麦可会员数达15687位 环比增长21% 渗透率提升至54% 推出采购智能助手Sourcing AI 2.0 可提升买家采购效率35% [8] 口子窖 (白酒) - 2025年第三季度营收6.43亿元 同比下降46.23% 归母净利润0.27亿元 同比下降92.55% 业绩承压主要反映行业需求疲软 [10][11] - 三季度低档白酒营收同比增长117.28% 中高档白酒营收同比下降49.35% 省内市场营收同比下降48.95% 省外市场下降34.04% [12] - 销售毛利率同比下降9.25个百分点至62.66% 销售和管理费用率分别同比上升12.23和7.95个百分点 [13] 金石资源 (化学制品) - 2025年第三季度营业收入10.33亿元 同比增长45.21% 环比增长19.17% 归母净利润1.09亿元 同比增长32.29% 环比增长84.69% [15][16] - 前三季度营业收入27.58亿元 同比增长50.73% 主要受益于包头"选化一体"项目产能释放 萤石粉销量62万吨 同比增长55% [17] - 三季度销售毛利率21.89% 环比上升1.36个百分点 期间费用率同比和环比均下降 [18] 万泽股份 (生物制品) - 2025年前三季度营业收入9.41亿元 同比增长21% 归母净利润1.70亿元 同比增长22.45% [22] - 具备高温合金单晶及定向叶片年产能38000件、等轴叶片307000件 与多家海外能源公司签署框架采购协议 拓展燃气轮机后服务市场 [23] - 三季度营业收入3.15亿元 同比增长14.79% 归母净利润0.51亿元 同比增长23.90% 销售毛利率74.67% 环比上升4.38个百分点 [24][25] 潞安环能 (煤炭开采) - 2025年第三季度营业收入70.3亿元 同比下降21.8% 归母净利润2.1亿元 同比下降64% 环比下降70.2% [28] - 三季度商品煤销量1233万吨 环比下降7.8% 吨煤售价527元/吨 环比上升6.9% 吨煤成本359元/吨 环比上升20.4% [29] - 拟关停隰东煤业 该矿核定产能60万吨/年 2024年及2025年上半年产量均为0 关停有助于减少亏损源 [30] 芒果超媒 (数字媒体) - 2025年第三季度营收30.99亿元 同比下降6.58% 归母净利润2.52亿元 同比下降33.47% 主要因内容投入和研发投入增加 [32][33] - 三季度广告收入同比转正 上线《披荆斩棘2025》等综艺 累计播放量92.33亿 全新音综《声鸣远扬》由八大平台联合制播 [35] - 芒果TV前三季度MAU均值同比增长约11.08% 储备剧集近百部 [34] 航亚科技 (航空装备) - 2025年前三季度营业收入5.30亿元 同比增长1.95% 归母净利润0.78亿元 同比下降16.04% [38] - 赛峰业务中GE9X等叶片新产品研发或量产爬坡顺利 LEAP、CFM56等叶片业务稳定交付 转动件结构件等新兴业务进入研发阶段 [39] - 三季度营业收入1.61亿元 同比下降10.87% 归母净利润0.17亿元 同比下降34.78% 毛利率34.90% 同比下降5.57个百分点 [40] 山东威达 (通用设备) - 2025年第三季度营收5.25亿元 同比下降2% 环比增长11% 归母净利润0.72亿元 同比增长31% [43] - 越南工厂上半年营收同比增长139% 墨西哥工厂已投产 美联储降息有望带动美国建筑业景气度回升 拉动电动工具需求 [44] - 前三季度经营性现金流净额2.75亿元 同比增长177% 在手资金17.74亿元 拓展换电站、机床、储能电池等新兴业务 [44] 鼎龙股份 (电子化学品) - 2025年第三季度营业收入9.67亿元 同比增长6.6% 归母净利润2.08亿元 同比增长31.5% [46][47] - 三季度半导体板块收入5.91亿元 环比增长19.06% CMP抛光垫收入3.2亿元 环比增长25% 创单季新高 CMP抛光液、清洗液收入8432万元 环比增长33% [48] - 武汉本部抛光硬垫产能计划提升至月产5万片 大硅片抛光垫、碳化硅抛光垫等新产品送样测试推进中 [50] 隆达股份 (金属新材料) - 2025年前三季度营业收入13.10亿元 同比增长25.14% 归母净利润0.71亿元 同比增长18.66% 高温合金产品收入9.05亿元 同比增长36.67% [56][57] - 马来西亚生产基地开工建设 设计年产能5万吨 其中铸造高温合金母合金年产能1800吨 耐蚀合金及特种合金年产能48200吨 [57] - 三季度营业收入4.81亿元 同比增长45.58% 归母净利润0.18亿元 同比增长29.02% [58] 华丰科技 (军工电子) - 2025年前三季度营收16.59亿元 同比增长121.47% 归母净利润2.23亿元 同比增长558.51% [61][62] - 三季度营收5.54亿元 同比增长109.07% 归母净利润0.72亿元 同比增长335.56% 毛利率30.77% 同比上升13.87个百分点 [62][63] - 224G高速背板连接器完成客户验证 高速线模组单通道传输速率112Gbps 已具备规模化量产能力 定向增发募资不超过10亿元扩产 [63][64] 贵州轮胎 (汽车零部件) - 2025年第三季度营收27.63亿元 同比增长3.54% 归母净利润2.01亿元 同比增长50.55% [67][68] - 越南公司前两期项目产能稳定 上半年产量117.94万条 同比增长14.90% 越南三期项目首条轮胎已于2025年7月下线 预计2026年一季度销售 [72] - 三季度销售毛利率20.34% 同比上升3.82个百分点 环比上升2.93个百分点 [68] 川发龙蟒 (农化制品) - 2025年第三季度营收26.86亿元 同比增长32.54% 归母净利润1.98亿元 同比增长50.91% [74] - 磷矿石资源储量约1.3亿吨 待达产后具备年产410万吨磷矿生产能力 取得斯曼措沟锂辉石矿 推进勘查工作 [77] - 三季度磷酸氢钙均价3089元/吨 同比增长21% 磷矿石均价1020元/吨 同比基本持平 [75][76] 华阳股份 (煤炭开采) - 2025年第三季度营收57.16亿元 环比增长5.42% 归母净利润3.42亿元 环比增长83.90% [80][81] - 三季度商品煤销量1152万吨 环比增长9.44% 吨煤售价431.3元/吨 环比增长2.98% 吨煤成本285元/吨 环比下降0.51% [82] - 七元矿进入联合试运转阶段 核定产能500万吨 泊里矿有序推进 投产后公司核定产能将提升至4500万吨/年以上 [83] 聚合顺 (化学纤维) - 2025年前三季度营收43.67亿元 同比下降18.12% 归母净利润1.40亿元 同比下降40.25% [84][86] - 尼龙切片产量44.95万吨 同比增长10.52% 销量44.21万吨 同比增长9.32% 产品均价下降 [86] - 常德二期9.2万吨技改项目预计年内投料试生产 杭州产线调整为高附加值产线 淄博PA66项目稳步建设 [88]