会议信息 - 公司第八届监事会第十三次会议6月18日发通知，6月24日召开[1] - 应出席监事3人，实际出席3人，由周利婉主持[1] 议案情况 - 以3票同意通过《关于修订<公司章程>及公司治理相关制度的议案》[1] - 修订为规范运作、提高治理水平[1] - 议案需提交2025年第一次临时股东大会特别决议审议[2]

制度与选举 - 董事会通过修订《公司章程》及29项公司治理制度议案，提交2025年第一次临时股东大会审议[1][2][3][4][5] - 董事会通过换届选举非独立董事议案，提名包晓茹等为候选人，提交2025年第一次临时股东大会审议[5] - 董事会通过换届选举独立董事议案，提名叶肖剑等为候选人，经深交所备案审核无异议后提交2025年第一次临时股东大会审议[6] 财务决策 - 董事会通过向境外子公司提供担保议案，为境外全资子公司不超过5000万元综合授信额度提供担保[7][8] - 董事会通过使用闲置自有资金进行委托理财议案，使用总额度不超过5亿元[9] 会议安排 - 董事会通过提请召开2025年第一次临时股东大会议案，7月17日以现场和网络投票结合方式召开[10]

回购股份方案 - 公司通过董事会决议以自有资金回购A股股份，资金总额不低于2500万元且不超过5000万元，回购价格上限为23元/股，实施期限为董事会通过后3个月内 [1] - 回购目的为维护公司价值及股东权益，采用集中竞价交易方式执行 [1] 2024年度权益分派 - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金股利1元人民币（含税），以剔除回购股份后的总股本561,760,560股为基数 [1][2] - 实际现金分红总额为56,176,056元，对应每股现金红利0.0996798元 [2] 回购价格上限调整 - 因权益分派实施，回购价格上限由23元/股调整为22.90元/股，调整依据为扣除每股现金红利后的价格 [2] - 计算公式为：调整后上限=原上限23元/股-每股红利0.0996798元/股 [2] 股份回购进展 - 截至公告日，公司已通过回购专用账户持有1,804,400股股份，该部分股份不参与利润分配 [2] - 公司承诺后续将按规披露回购进展，未提及其他事项变更 [2][3]

权益分派方案 - 以公司总股本563,564,960股扣除回购专用证券账户持有股份1,804,400股后的561,760,560股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元人民币现金（含税），共计派发现金分红总额56,176,056元（含税）[1] - 不进行资本公积金转增股本和送红股[1] - 除权除息参考价计算公式为：权益分派股权登记日收盘价减去0.0996798元/股[1] 利润分配方案调整原则 - 若因股份回购等事项导致股本总额变动，公司将维持每股分配比例不变，相应调整分配总额[1] - 香港市场投资者、境外机构（含QFII、RQFII）以及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派0.9元[2] - 持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收，公司暂不扣缴个人所得税[2] 股权登记与除权除息安排 - 股权登记日为2025年6月26日，除权除息日为2025年6月27日[3] - 分派对象为截至2025年6月26日下午深圳证券交易所收市后登记在册的全体股东[3] - 现金红利将于2025年6月27日通过股东托管证券公司直接划入资金账户[3] 税务处理细则 - 持股1个月（含）以内，每10股补缴税款0.2元[3] - 持股1个月以上至1年（含1年），每10股补缴税款0.1元[3] - 持股超过1年不需补缴税款[3] 其他信息 - 公司联系人为方能杰、张耀月，联系电话0571－86699838[4] - 联系地址为杭州市滨江区东信大道69号，邮政编码310053[4]

回购信息 - 调整前回购价上限不超23元/股，调整后不超22.90元/股[2] - 回购价上限调整2025年6月27日生效[2] - 回购资金2500 - 5000万元，期限3个月自2025年4月11日起[3] 利润分配 - 2024年度每10股派现1元（含税）[4] - 2024年以561,760,560股为基数派现56,176,056元（含税）[5] - 每股现金红利0.0996798元/股[6] 其他 - 截至披露日，回购专用账户持股1,804,400股[4] - 调整后回购价上限=调整前 - 每股现金红利[6]

股本与分红 - 公司总股本563,564,960股，参与分配股份561,760,560股[3] - 每10股派发现金红利1元，分红总额56,176,056元[3] 权益分派 - 2024年度利润分配方案2025年5月15日通过[4] - 股权登记日为2025年6月26日，除权除息日为27日[7] 红利派发 - 代派A股股东红利2025年6月27日划入账户[9] - 部分股东红利公司自行派发[10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][3][80] 报告的核心观点 - AI算力需求爆发式增长，智能算力基建加速迭代 中恒电气凭借在HVDC领域的技术壁垒与全栈式能源解决方案能力，深度绑定互联网巨头及国家算力枢纽建设，2024年业绩已进入加速释放期 公司作为国内HVDC龙头，伴随海外市场突破，有望成为AI算力基建核心受益标的 [3][80] 根据相关目录分别进行总结 高频开关转型数字能源，HVDC直流供配电领军者 - 公司聚焦绿色ICT基础设施等领域，与各领域头部客户建立深度战略合作，产品畅销多地 从高频开关电源起家，逐步转型为数字能源综合服务商，在新能源汽车充电、能源互联网等领域均有布局 [14] - 截至2025年6月3日，公司股权结构集中，管理层稳定，朱国锭为实控人 公司管理层经验丰富，在行业内有一定影响力 [16][18] - 公司布局绿色ICT基础设施、新型电力系统、低碳交通及综合能源服务四大业务，各业务均有相应产品和解决方案，并取得了一定的市场成果 [21] - 2024年公司迎来业绩拐点，营收利润双增长 通信行业发展迅猛，数据中心电源是业绩增长主要原因 公司整体毛利率保持平稳，成本管控有效，盈利能力近两年稳步增长 [25][27][29] HVDC前景广阔，国内外积极布局 - HVDC是采用高压直流电进行供电的技术，相较于传统UPS具有效率高、安全性高、稳定性高、经济性优的显著优势 英伟达服务器功率密度增大，推动柜外电源向更高压高效发展，HVDC有望替代UPS成为AI数据中心柜外主流供电方案 [42][46] - 中国智能算力规模高速增长，政策与市场双重催化下，智算中心建设加速，HVDC优势凸显 数据中心用电负荷与单机柜功率密度激增，HVDC有望成为主流供电方案 预计HVDC全球市场空间2027年将达177亿，2024至2027年CAGR达121% [49][53][54] - 国内企业正加速推进数据中心供电技术体系升级，行业龙头推动HVDC技术应用与标准化，输出电压将突破更高电压，提高电能转换效率 [58] - 当前海外HVDC数据中心供电技术应用以标杆性试验项目为主，市场由维谛和台达主导 英伟达高功率服务器或将催化海外HVDC渗透率大幅增长 [60][61] 优势凸显伴随渗透率提升，公司业绩有望超预期 - 中恒电气是国内HVDC供电技术先行者，产品系统构架精简高效，整体效率可达97.5%以上 公司牵头制定国家标准，目前正研发第三代HVDC技术 公司拥有先进供应链管理体系，具备规模化生产交付能力 [62] - 公司在数据中心电源领域龙头地位稳固，供电产品广泛应用于多个数据中心场景，与众多知名企业建立了合作关系 [65] - 公司持续推进通信产品尤其是HVDC出海，2024年成立海外全资子公司，计划在2025年实现技术输出与产品出海的规模化突破 拓展策略围绕精细化运营与产业链协同 [68] - 公司电力电源产品业绩平稳增长，电力软件业务转型发展网外业务，充电桩业务短期受行业出清拖累，但全栈解决方案凸显优势，有望实现盈亏平衡 [69][70][71] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2027年数据中心电源、电力操作电源系统、通信电源系统、软件开发销售及服务、其他业务营收增速分别为84%/49%/38%、41%/20%/20%、20%/18%/15%、5%、0% [74][75][77] - 选取禾望电气、科华数据和通合科技作为可比公司 由于公司HVDC产品国内市占率较高，相比于可比公司理应享有溢价 [79] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.81/2.40/3.06亿元 首次覆盖，给予“买入”评级 [80]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][3][80] 报告的核心观点 - AI算力需求爆发式增长，智能算力基建加速迭代，中恒电气凭借在HVDC领域的技术壁垒与全栈式能源解决方案能力，深度绑定互联网巨头及国家算力枢纽建设，2024年业绩已进入加速释放期，作为国内HVDC龙头，伴随海外市场突破，有望成为AI算力基建核心受益标的，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.81/2.40/3.06亿元 [3][80] 各部分总结 高频开关转型数字能源，HVDC直流供配电领军者 - 公司聚焦多领域，与各领域头部客户建立深度合作，产品畅销多地，从高频开关电源起家转型为数字能源综合服务商，2014年进入新能源汽车充电领域，2016年推动数据中心HVDC技术应用，2018年进入互联网巨头供应链，2020年牵头制定国家直流供电标准 [9][14] - 截至2025年6月3日，朱国锭与包晓茹夫妇实质控股超41%，股权结构集中，管理层稳定，朱国锭曾创立公司，后其妻包晓茹接任董事长 [16][17] - 公司布局绿色ICT基础设施、新型电力系统、低碳交通及综合能源服务四大业务，各业务均有相应产品和解决方案，并取得一定成果 [21][22] - 2024年公司迎来业绩拐点，营收利润双增长，通信行业发展迅猛，数据中心电源是业绩增长主要原因，公司整体毛利率平稳，成本管控有效，盈利能力近两年稳步增长 [25][27][29] HVDC前景广阔，国内外积极布局 - HVDC是高压直流电供电技术，是当前主流供电方案之一，相较于传统UPS具有效率高、安全性高、稳定性高、经济性优的显著优势，英伟达服务器发展推动柜外电源升级，中国智能算力规模增长，HVDC优势凸显，有望成为AI数据中心主流供电方案，预计2027年全球市场空间达177亿，2024 - 2027年CAGR达121% [42][46][49][54] - 国内企业加速推进数据中心供电技术体系升级，通信运营商推动HVDC架构标准化应用，互联网巨头规模化应用降本增效，未来输出电压将突破更高，提高电能转换效率 [58] - 海外HVDC数据中心供电技术应用处于早期，由维谛和台达主导，英伟达高功率服务器或将催化海外HVDC渗透率大幅增长 [60][61] 优势凸显伴随渗透率提升，公司业绩有望超预期 - 中恒电气是国内HVDC供电技术先行者，牵头制定国家标准，产品系统效率高，正研发第三代技术，拥有供应链优势，具备规模化生产交付能力 [62][63] - 公司在数据中心电源领域龙头地位稳固，供电产品广泛应用于多类数据中心场景，与众多知名企业有合作 [65] - 公司推进通信产品尤其是HVDC出海，2024年成立海外子公司，计划2025年实现规模化突破，拓展策略围绕精细化运营与产业链协同 [68] - 电力电源产品业绩平稳增长，2024年中标多个重点项目；电力软件前期聚焦电网业务，2022年起布局网外业务；充电桩短期受行业出清拖累，但公司有客户资源和标准编制优势，有望盈亏平衡 [69][70][71] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2027年数据中心电源营收增速分别为84%/49%/38%，电力操作电源系统营收增速分别为41%/20%/20%，通信电源系统营收增速分别为20%/18%/15%，软件开发、销售及服务营收增速均为5%，其他业务营收增速均为0% [74][75][77] - 选取禾望电气、科华数据和通合科技作为可比公司，因公司HVDC产品国内市占率高，应享有溢价 [79]

股价表现 - 截至2025年6月6日收盘，公司股价报收于16.06元，较上周的15.16元上涨5.94% [1] - 本周盘中最高价报16.48元，最低价报14.58元 [1] - 公司最新总市值90.51亿元，在其他电源设备板块市值排名13/28，两市A股市值排名1744/5148 [1] 股份回购情况 - 截至2025年5月31日，公司累计回购股份1,462,700股，占总股本0.26% [1] - 回购最高成交价15.437元/股，最低成交价13.34元/股 [1] - 合计成交金额20,860,195元（不含交易费用） [1] - 回购资金总额不低于2,500万元且不超过5,000万元 [1] - 回购价格不超过23元/股 [1] - 回购实施期限为董事会审议通过回购方案之日起3个月内 [1]

股份回购方案 - 公司于2025年4月11日通过董事会决议 以自有资金通过集中竞价交易方式回购部分A股股份 用于维护公司价值及股东权益 [1] - 回购资金总额不低于2,500万元且不超过5,000万元 回购价格上限为23元/股 实施期限为董事会审议通过后3个月内 [1] 回购实施进展 - 截至2025年5月31日累计回购股份1,462,700股 占总股本的0.26% [1] - 最高成交价15.437元/股 最低成交价13.34元/股 累计成交金额20,860,195元（不含交易费用） [1] - 回购操作符合《上市公司股份回购规则》及深交所自律监管指引要求 [1][2] 交易合规性说明 - 回购时间 数量 价格及委托时间均符合回购方案及监管规定 [2] - 未在重大事项敏感期 开盘集合竞价 收盘集合竞价及无涨跌幅限制交易日进行回购委托 [2] - 后续将继续严格按法律法规实施回购计划并及时履行信息披露义务 [2]