电源设备板块市场表现 - A股市场电源设备股普遍下跌，其中通合科技跌幅最大，超过14% [1] - 弘元绿能下跌超过6%，阳光电源下跌超过5% [1] - 海博思创、双一科技、亿纬锂能、长虹能源等公司股价下跌超过4% [1] 个股具体数据 - 通合科技股价下跌14.43%，总市值51.67亿，年初至今涨幅85.85% [2] - 阳光电源股价下跌5.47%，总市值260.68亿，年初至今涨幅达161.42% [2] - 海博思创股价下跌4.81%，总市值488亿，年初至今涨幅高达1319.42% [2] - 亿纬锂能股价下跌4.69%，总市值1627亿，为板块中市值最高的公司 [2] - 大全能源股价下跌4.35%，总市值633亿，年初至今涨幅22.20% [2]

公司产品发布 - 纳斯达克上市公司SuperX与中恒电气成立的合资公司SuperX Digital Power发布两款旗舰800V直流供电产品"SuperX Panama-800VDC"与"SuperX Aurora-800VDC" [1] - 新产品旨在通过新建与改造双轨并行的解决方案，系统性解决高功率GPU集群部署的供电瓶颈 [1] 产品方案详情：SuperX Panama-800VDC - SuperX Panama-800VDC为面向新建AI超算中心的全链路原生架构，采用从中压电网至GPU的纯直流路径 [1] - 该方案具备超高功率密度，峰值效率最高可达98.5%，采用模块化热插拔在线维护设计和预制化部署 [1] - 方案适配单机柜高达1MW+的功率需求，匹配AI数据中心场景 [1] 产品方案详情：SuperX Aurora-800VDC - SuperX Aurora-800VDC是面向已投运传统数据中心的模块化改造升级方案，可实现不断电改造 [2] - 改造方案无需改造原有配电房与主干线路，单柜升级可在数小时内完成，改造成本显著降低 [2] 行业背景与公司战略 - AI模型规模以指数级增长，对算力硬件提出更严苛要求，传统交流供电架构面临物理极限 [1] - 新产品发布标志着公司正式形成算力、散热、供电的三位一体全栈能力 [2] - 合资公司SuperX Digital Power PteLtd由SuperX和中恒电气于今年9月成立，SuperX持有40%股权，中恒电气通过新加坡子公司Enervell持股20% [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：超配（维持）[2] 报告核心观点 - “十五五”规划建议发布，大力支持新能源行业发展，加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重，推进化石能源安全可靠有序替代，着力构建新型电力系统[4] - 综合整治“内卷式”竞争有利于遏制恶性竞争，推动行业转向健康、可持续的高质量发展，帮助业内企业恢复合理利润空间[4] - 大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设，有利于全面提升电力系统互补互济和安全韧性水平，建议关注受益于新型储能蓬勃发展，技术和规模领先的头部企业[4][40] 行情回顾总结 - 截至2025年10月30日，近两周申万电力设备行业上涨4.66%，跑赢沪深300指数2.68个百分点，在申万31个行业中排名第3名[4][11] - 申万电力设备行业本月上涨1.69%，跑赢沪深300指数0.20个百分点，在申万31个行业中排名第12名[4][11] - 申万电力设备板块年初至今上涨46.13%，跑赢沪深300指数26.43个百分点，在申万31个行业中排名第4名[4][11] - 子板块方面，近两周电池板块表现最佳，上涨7.37%，光伏设备板块上涨5.86%，电机板块上涨4.66%，电网设备板块上涨0.39%，风电设备板块下跌0.30%，其他电源设备板块下跌2.15%[4][15] - 个股方面，近两周芳源股份、铜冠铜箔和鹏辉能源涨幅排名前三，分别达46.23%、36.88%和35.39%[4][19] 电力设备板块估值及行业数据总结 - 截至2025年10月30日，电力设备板块PE(TTM)为34.61倍，高于近一年平均值26.96倍[4][24] - 子板块估值方面，电机Ⅱ板块PE(TTM)为62.48倍，其他电源设备Ⅱ板块为56.90倍，电池板块为35.09倍，风电设备板块为33.09倍，光伏设备板块为30.84倍，电网设备板块为29.24倍[4][24] - 光伏设备板块当前估值距近一年平均值差距最大，达49.54%[4][24] - 产业链价格方面，截至2025年10月29日当周，多晶硅致密料价格为5.20万元/吨，价格环比持平；182TOPCon电池片均价为0.310元/W，环比下降1.59%；组件价格整体环比持平[31][32] 产业新闻总结 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出加快建设新型能源体系，坚持风光水核等多能并举，科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设[35] - 2025年9月，全国完成电力市场交易电量5732亿千瓦时，同比增长9.8%，其中绿电交易电量290亿千瓦时，同比增长42.9%[35] - 重庆市发布2025—2026年度新能源机制电价竞价工作通知，机制电量总规模为48.6亿千瓦时，风电、光伏发电项目竞价上限均为0.3964元/千瓦时[35][36] - 《海南清洁能源岛新型电力系统建设实施方案》发布，力争到2030年基本建成清洁能源岛新型电力系统示范省[38] - 2025年9月，国家能源局核发绿证2.29亿个，其中可交易绿证1.58亿个，占比68.86%[38] 公司公告总结 - 国电南瑞2025年前三季度实现归母净利润48.55亿元，同比增长8.43%[38] - 明阳智能2025年前三季度实现归母净利润7.66亿元，同比下降5.29%[38] - 隆基绿能2025年前三季度归母净利润为-34.03亿元，同比减亏47.52%[38] - 爱旭股份2025年前三季度归母净利润为-5.32亿元，同比减亏81.20%[38] - 昱能科技2025年前三季度实现归母净利润0.66亿元，同比下降55.52%[38] 投资建议总结 - 建议关注受益于新型储能蓬勃发展，技术和规模领先的头部企业[4][40] - 报告列出了建议关注标的要点，包括国电南瑞、阳光电源、东方电缆、金风科技、隆基绿能等公司在特高压、智能电网、虚拟电厂、储能系统、海缆、风电、BC电池技术等领域的优势[41]

行业投资评级 - 超配（维持）电力设备及新能源行业 [2] 报告核心观点 - “十五五”规划建议发布，提出加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重，着力构建新型电力系统，建设能源强国 [4] - 规划建议明确坚持风光水核等多能并举，统筹就地消纳和外送，促进清洁能源高质量发展，并大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设 [4][36] - 综合整治“内卷式”竞争，有利于遏制恶性竞争，推动行业转向健康、可持续的高质量发展，帮助业内企业恢复合理利润空间 [4][41] - 建议关注受益于新型储能蓬勃发展，技术和规模领先的头部企业 [4][41] 行情回顾 - 截至2025年10月30日，近两周申万电力设备行业上涨4.66%，跑赢沪深300指数2.68个百分点，在申万31个行业中排名第3名 [4][11] - 申万电力设备行业本月上涨1.69%，跑赢沪深300指数0.20个百分点，在申万31个行业中排名第12名 [4][11] - 申万电力设备板块年初至今上涨46.13%，跑赢沪深300指数26.43个百分点，在申万31个行业中排名第4名 [4][11] - 子板块方面，近两周电池板块上涨7.37%，光伏设备板块上涨5.86%，电机板块上涨4.66%，电网设备板块上涨0.39%，风电设备板块下跌0.30%，其他电源设备板块下跌2.15% [4][15] - 年初至今表现看，电机板块上涨70.56%，电池板块上涨58.32%，风电设备板块上涨42.55%，其他电源设备板块上涨40.17%，光伏设备板块上涨39.27%，电网设备板块上涨27.85% [16] - 近两周涨幅前十个股中，芳源股份、铜冠铜箔和鹏辉能源涨幅排名前三，涨幅分别达46.23%、36.88%和35.39% [4][19] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年10月30日，电力设备板块PE(TTM)为34.61倍，高于近一年平均值26.96倍，当前估值距近一年平均值高28.35% [24] - 子板块估值方面，电机Ⅱ板块PE(TTM)为62.48倍，其他电源设备Ⅱ板块PE(TTM)为56.90倍，电池板块PE(TTM)为35.09倍，风电设备板块PE(TTM)为33.09倍，光伏设备板块PE(TTM)为30.84倍，电网设备板块PE(TTM)为29.24倍 [4][24] - 根据InfoLink Consulting数据，截至2025年10月29日当周，多晶硅致密料价格为5.20万元/吨，价格环比持平 [32] - 182TOPCon电池片均价为0.310元/W，环比下降1.59% [33] - N型182TOPCon双玻组件均价为0.693元/W，环比持平 [33] 产业新闻 - 2025年9月，全国完成电力市场交易电量5732亿千瓦时，同比增长9.8%，其中绿电交易电量290亿千瓦时，同比增长42.9% [36] - 2025年1-9月，全国累计完成电力市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4%，其中绿电交易电量2348亿千瓦时，同比增长40.6% [36] - 重庆市发布2025—2026年度新能源机制电价竞价工作通知，机制电量总规模为48.6亿千瓦时，其中风电为22.6亿千瓦时，光伏发电为26亿千瓦时 [36][37] - 海南省政府会同南方电网公司发布《海南清洁能源岛新型电力系统建设实施方案》，力争到2030年基本建成清洁能源岛新型电力系统示范省 [39] 公司公告 - 国电南瑞2025年前三季度实现归母净利润48.55亿元，同比增长8.43% [39] - 明阳智能2025年前三季度实现归母净利润7.66亿元，同比下降5.29% [39] - 隆基绿能2025年前三季度归母净利润为-34.03亿元，同比减亏47.52% [39] - 爱旭股份2025年前三季度归母净利润为-5.32亿元，同比减亏81.20% [39] 投资建议与关注标的 - 建议关注受益于新型储能蓬勃发展，技术和规模领先的头部企业 [41] - 报告具体列出建议关注标的，包括国电南瑞、阳光电源、东方电缆、金风科技、隆基绿能等公司 [42]

公司基本情况 - 公司成立于2001年7月11日，于2010年3月5日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内高频开关电源系统领域的领先企业，核心产品为通信电源系统和电力操作电源系统 [1] - 公司主营业务为高频开关电源系统的研发、生产、销售和服务，所属申万行业为电力设备-其他电源设备Ⅱ-其他电源设备Ⅲ [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为14.18亿元，在行业25家公司中排名第9，行业平均数为33.74亿元，中位数为10.08亿元 [2] - 2025年三季度净利润为7359.38万元，行业排名第11，行业平均数为1.91亿元，中位数为3744.54万元 [2] - 2025年上半年营收8.9亿元，同比增长14.3% [6][7] - 2025年上半年归母净利润0.47亿元，同比下降30.2% [6][7] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为37.26%，低于行业平均的42.24% [3] - 2025年三季度毛利率为23.51%，低于行业平均的25.60% [3] - 2025年第二季度毛利率22.4%，净利率5.6% [7] 业务板块亮点 - 2025年上半年数据中心电源业务营收4.1亿元，同比增长60.6%，是营收增长主因 [6][7] - 2025年上半年海外收入0.34亿元，同比增长592% [7] - 公司拟与多方共同投资200万新加坡元设立合资公司SuperX Digital，推进海外HVDC产品市场开拓 [6] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为7.71万，较上期增加2.71% [5] - 户均持有流通A股数量为7243.4股，较上期减少2.64% [5] - 十大流通股东中出现多个新进基金股东，包括财通资管数字经济混合发起式A、金鹰科技创新股票A、国投瑞银新能源混合A [5] - 香港中央结算有限公司持股463.93万股，相比上期增加70.00万股 [5] 管理层信息 - 总经理胥飞飞2024年薪酬为191.85万元，2023年为120.85万元，同比增加71万元 [4] - 总经理胥飞飞为国标《信息通信用240V/336V直流供电系统技术要求和试验方法》第一起草人 [4] 券商业绩预测 - 山西证券预计公司2025-2027年EPS分别为0.37/0.56/0.78元，对应PE分别为80.3/53.1/37.8倍 [6] - 华福证券预计公司2025-2027年收入分别为27.4/36.9/49.1亿元，归母净利润分别为2.1/3.5/5.0亿元 [7]

板块整体表现 - 其他电源设备板块在10月30日较上一交易日下跌2.4% [1] - 当日上证指数下跌0.73%，收于3986.9点，深证成指下跌1.16%，收于13532.13点 [1] - 板块内个股表现分化，新雷能领涨11.97%，中恒电气领跌8.05% [1][2] 领涨及抗跌个股 - 新雷能收盘价为27.23元，涨幅达11.97%，成交量为64.25万手，成交额为17.27亿元 [1] - 通合科技微涨0.68%，收盘价为32.70元，成交额为7.58亿元 [1] - 科威尔微涨0.32%，收盘价为40.25元，成交额为6426.49万元 [1] 领跌个股 - 中恒电气领跌板块，跌幅为8.05%，收盘价为25.60元，成交量为62.19万手，成交额为16.33亿元 [2] - 欧陆通跌幅为6.39%，收盘价为206.40元，成交额为16.39亿元 [2] - 麦格米特跌幅为5.48%，收盘价为75.87元，成交额为24.92亿元 [2] - 英杰电气跌幅为4.53%，收盘价为52.66元，成交额为3.08亿元 [2] 板块资金流向 - 其他电源设备板块当日主力资金净流出22.27亿元 [2] - 板块游资资金净流入4.87亿元，散户资金净流入17.4亿元 [2] - 在具体个股资金流向上，中沅通主力净流入170.95万元，主力净占比2.69% [3] - ST华西主力净流入93.21万元，主力净占比0.76% [3] - 绿能慧充主力净流出1485.03万元，主力净占比为-16.85% [3] - ST易事特主力净流出1405.06万元，主力净占比为-14.70% [3]

股价表现与交易情况 - 10月27日盘中下跌2.06%，报26.63元/股，成交5.19亿元，换手率3.41%，总市值150.08亿元 [1] - 当日主力资金净流出6186.14万元，特大单与大单合计净卖出约6176万元 [1] - 今年以来股价累计上涨149.11%，但近期表现分化，近5日跌1.52%，近20日跌12.92%，近60日涨65.92% [1] - 今年以来已19次登上龙虎榜，最近一次（10月17日）龙虎榜净卖出1.64亿元 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为高频开关电源系统的研发、生产、销售和服务 [2] - 2025年1-9月实现营业收入14.18亿元，同比增长20.29%；归母净利润7257.31万元，同比减少15.59% [2] - 主营业务收入构成：数据中心电源45.66%，电力操作电源系统19.60%，通信电源系统19.22%，软件开发及服务11.47% [2] - 公司所属申万行业为电力设备-其他电源设备，概念板块包括IDC电源、拼多多概念、百度概念等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数7.71万，较上期增加2.71%；人均流通股7243股，较上期减少2.64% [2] - 十大流通股东出现变动，财通资管数字经济混合A、金鹰科技创新股票A、国投瑞银新能源混合A为新进股东 [3] - 香港中央结算有限公司持股463.93万股，较上期增加70万股 [3] - 大摩数字经济混合A、德邦鑫星价值A退出十大流通股东之列 [3] 分红历史 - A股上市后累计派现5.27亿元，近三年累计派现8435.43万元 [3]

机构持股概况 - 截至2025年10月24日，共有9个机构投资者持有中恒电气A股股份，合计持股量达2.33亿股，占公司总股本的41.40% [1] - 机构持股比例相较于上一季度合计上涨了1.73个百分点 [1] 机构投资者构成 - 主要机构投资者包括杭州中恒科技投资有限公司、香港中央结算有限公司等，以及多家银行系证券投资基金和私募证券投资基金 [1] 公募基金变动 - 2025年第三季度新披露的公募基金共计3个，包括财通资管数字经济混合发起式A、金鹰科技创新股票A、国投瑞银新能源混合A [2] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计77个，主要包括大摩数字经济混合A、德邦鑫星价值A等 [2] 外资动向 - 本期较上一期持股增加的外资基金为香港中央结算有限公司，持股增加占比达0.12% [2]

公司治理与报告批准 - 公司第九届董事会第四次会议于2025年10月24日召开，应出席董事7人，实际出席7人 [7] - 董事会以7票同意、0票反对、0票弃权审议通过了《2025年三季度报告》 [7] - 董事会认为三季度报告编制和审议程序符合法律法规，内容真实准确完整地反映了公司2025年第三季度经营情况 [8] 财务报告状态 - 公司2025年第三季度财务会计报告未经审计 [3][7] - 公司2025年三季度报告已于2025年10月25日披露于指定媒体及巨潮资讯网 [8]

财务表现 - 公司前三季度实现营业收入14.18亿元，同比增长20.29% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为7257.31万元，同比下降15.59% [1] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为6920.54万元，同比增长23.21% [1]