杭州中恒电气股份有限公司（以下简称"公司"）第九届董事会第一次会议 于2025年7月17日在杭州市滨江区东信大道69号公司十九楼会议室以现场会议加 通讯表决的方式召开。经全体与会董事一致同意豁免本次会议通知期限，会议由 全体董事共同推举的包晓茹女士主持。本次会议应出席董事7人，实际出席董事 《公司章程》的规定，会议审议了以下议案： 证券代码：002364 证券简称：中恒电气 公告编号：2025-36 杭州中恒电气股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、 以7票同意、0票反对、0票弃权，审议通过了《关于选举公司第九届董 事会董事长的议案》。 经全体董事审议，一致同意选举包晓茹女士为公司第九届董事会董事长，任 期三年，自本次董事会审议通过之日起至第九届董事会任期届满之日止。 二、 以7票同意、0票反对、0票弃权，审议通过了《关于选举代表公司执行 公司事务董事的议案》。 经全体董事审议，一致同意选举包晓茹女士为代表公司执行公司事务的董事， 即公司法定代表人。担任法定代表人的董事辞任的，视为同时辞去法定代表人。 三、 以7票同意、0票反对、0 ...

证券代码：002364 证券简称：中恒电气 公告编号：2025-37 杭州中恒电气股份有限公司 关于董事会完成换届选举及聘任高级管理人员、证券事务代 表、内审负责人的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 杭州中恒电气股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年7月17日召开2025 年第一次临时股东大会和2025年第一次职工代表大会，完成公司第九届董事会的 换届选举。同日，公司召开第九届董事会第一次会议，选举产生了公司第九届董 事会董事长、副董事长、专门委员会成员，聘任高级管理人员、证券事务代表、 内部审计负责人。现将具体情况公告如下： 一、第九届董事会组成情况 公司第九届董事由7名董事组成，其中非独立董事4名（含职工董事1名），独 立董事3名，成员如下： 非独立董事：包晓茹女士（董事长）、胥飞飞先生（副董事长）、仇向东先 生 职工董事：张班女士 独立董事：叶肖剑先生（会计专业人士）、曾平良先生、姜宁先生 以上董事的简历请见附件。公司第九届董事会任期为自公司2025年第一次临 时股东大会审议通过之日起三年。 董事会中兼任公司高级管理人员以及由职 ...

公司治理 - 2025年7月17日完成第九届董事会换届，任期三年[2] - 第九届董事会7名董事，非独4名、独董3名[2] - 高级管理人员等任期均为三年[5][6] 股权结构 - 包晓茹持股7210700股，占比1.28%[11] - 包晓茹等合计持股233296729股，比例41.40%[11] 人员持股 - 胥飞飞等多人截至披露日未持股[12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][23]

会议信息 - 2025年7月17日下午14:00召开股东大会[7] - 地点为杭州市滨江区东信大道69号公司十九楼会议室[7] 参会情况 - 508人代表248,821,910股参会，占比44.2932%[12] 议案表决 - 各修订议案同意股数占比超98%[15][16][17] - 各董事选举议案获通过[25][26][27][28] 结果认定 - 全部议案表决通过，程序合法有效[29][30][31]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会7月17日召开，现场会议14:00开始，网络投票9:15 - 15:00进行[3] 股东投票情况 - 现场和网络投票股东508人，代表股份248,821,910股，占比44.2932％[3] - 现场投票股东4人，代表股份201,148,729股，占比35.8068％[4] - 网络投票股东504人，代表股份47,673,181股，占比8.4864％[4] - 中小股东出席504人，代表股份15,525,181股，占比2.7637％[4] 议案表决结果 - 《关于修订<公司章程>的议案》同意247,936,510股，占比99.6442％[5] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意245,863,843股，占比98.8112％[6] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意245,863,943股，占比98.8112％[8] - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》同意245,932,543股，占比98.8388％[9] - 《关于修订<关联交易决策制度>的议案》同意245,937,143股，占比98.8406％[10] - 《关于修订<募集资金管理制度>的议案》同意245,933,343股，占比98.8391％[11]

A股数据中心板块盘初表现 - 数据中心板块在盘初交易中表现活跃 [1] - 潍柴重机封板涨停 [1] - 鸿博股份拉升涨停 [1] - 长芯博创、电光科技、中恒电气等公司股价跟涨 [1]

核心观点 - 中恒电气作为 HVDC 方案领头羊，在 AI 浪潮下迎来新机遇，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润持续增长，维持“买入 - B”评级 [4][6][7] 市场走势 - 2025 年 7 月 14 日，上证指数收盘 3,510.18，涨跌幅 0.01%；深证成指收盘 10,696.10，涨跌幅 0.61%；沪深 300 收盘 4,014.81，涨跌幅 0.12%；中小板指收盘 6,638.43，涨跌幅 0.06%；创业板指收盘 2,207.10，涨跌幅 0.80%；科创 50 收盘 994.45，涨跌幅 1.48% [5] 公司评论 公司介绍 - 公司创立于 1996 年，2010 年深交所上市，业务涵盖数据中心与站点能源等，股权结构稳定，管理层资历深厚 [6] - 2024 年公司利润高增，2025 年预计持续增长，2024 年营收 19.6 亿元，同比 +26.1%；归母净利润 1.1 亿元，同比 +178.5% [6] - 数据中心电源、电力操作电源系统、通信电源系统为主要营收来源，2024 年占比分别为 34.1%、24.4%、15.6% [6] 硬件业务 HVDC 方案 - AIGC 时代，HVDC 供电优势明显，渗透率有望提升，公司是先行者且市场份额领先，牵头制订相关国家标准，入选工信部示范企业，主要客户为大型互联网等企业 [6] 巴拿马方案 - 预制化 Panama 电力模组是与阿里巴巴合作方案，有诸多优点，阿里巴巴未来三年投入预计超过去十年总和，有望带动产品出货量增长，若获其他头部企业大订单，业绩增长空间将打开 [6] 通信与电力电源 - 通信电源在运营商集采招标中份额居前，营收基本稳定，2024 年营收 3.06 亿元，同比 -4.5% [6] - 电力电源拓展存量份额，推进海外业务和拓展新能源增量市场，营收稳定增长，2024 年营收 4.79 亿元，同比 +20.5% [6] 软件业务 - 2024 年新能源“源”“荷”“储”高增长，源 - 网 - 荷数字化、智能化需求提升 [6] - 公司数字电网与综合能源服务依靠中恒博瑞，有 20 余年电力数字化软件技术平台经验，深度参与电网转型和新电力系统建设，自 2015 年拓展用户侧能源互联网产业 [6] 盈利预测、估值分析和投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 26.7 亿元、36.3 亿元、52.4 亿元，同比增长 36.2%、35.7%、44.6%；归母净利润分别为 2.1 亿元、3.1 亿元、4.4 亿元，同比增长 89.2%、51.1%、40.6% [7] - 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.37、0.56、0.78，对应 7 月 10 日收盘价 PE 为 41.1 倍、27.2 倍、19.3 倍，维持“买入 - B”评级 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载增长，AIDC电力设备需求年均增速20%，2030年部分设备市场空间可观；国内头部互联网企业和运营商加大AI投资，AIDC电力设备企业业绩有望兑现；海外四大云厂2025年资本开支持续增长，促进AI基础设施产业链景气向上；25年上半年特高压招标开工不及预期，下半年有望集中释放，网内企业业绩有确定性和稀缺性，网外业务占比高企业有望增长，电改相关商业模式有望成熟，中国企业出海有提升空间 [5] - AIDC电力设备建议关注变压器/开关柜、UPS/HVDC、有源滤波器APF、服务器电源环节相关企业；电网建议关注下半年特高压订单交付、虚拟电厂等商业模式、电力设备出海相关环节及企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 AIDC电力设备部分 AIDC电力设备市场空间 - 全球算力建设高速增长，2024年全球数据中心累计算力负载约68GW，预计2030年达174GW，2025 - 2030年新增106GW，年均新增17.7GW；预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载为9.7/15.9/20.2/22.3/23.4/24.6GW [13] - 数据中心供配电设备功率一般是算力负载3 - 5倍，按3倍保守计算，2025 - 2030年AIDC电力设备需求分别为29/48/60/67/70/74GW，年均增速20%；2030年配套干式变压器、中低压开关柜、UPS、HVDC、固态变压器市场空间预计分别达85/341/41/380/239亿元 [13] 国内数据中心资本开支 - 腾讯2025年Q1研发支出189.1亿元，同比增21%，资本开支274.8亿元，同比增91%；阿里巴巴2025财年Q4单季度资本开支246.12亿元，同比增121%，国内头部互联网企业加大AI投资，AIDC电力设备企业业绩有望兑现 [18] - 2024年三大运营商资本开支超3000亿元，BAT三家总资本开支超1500亿元；预计2025年三大运营商、BAT及其他互联网公司资本支出保持高速增长，如中国联通预计算力投资同比增28%，中国移动预计资本开支1512亿元，阿里巴巴未来三年投超3800亿元，腾讯预计达800 - 1000亿元 [18] 海外数据中心资本开支 - 海外四大云厂2025年资本开支持续增长，预计超3100亿美元，同比增约30%，投资用于服务器等基础设施，促进AI基础设施产业链景气向上 [23] - 亚马逊预计2025年资本开支1000亿美元，同比增29%；微软预计2025财年达800亿美元，同比增44%；谷歌维持全年750亿美元，同比增43%；Meta将全年预期上调至640 - 720亿美元，同比增63% - 84% [23] 板块行情回顾 - 近两周AIDC电力设备板块表现分化，跌幅前三为后备柴发电源（-4.6%）、铅酸电池（-1.8%）和高压直流HVDC（-1.1%）；个股跌幅前三为科泰电源（-9.6%）、泰嘉股份（-8.0%）和科华数据（-5.9%） [5] 电网部分 电源与电网工程投资 - 2025年5月全国电源工程投资完成额645亿元，同比 - 3.1%，1 - 5月累计2578亿元，同比持平；电网工程投资完成额632亿元，同比 + 33.3%，1 - 5月累计2040亿元，同比 + 19.8% [31][32] 煤电核准与开工数据 - 2025年至今，煤电新增核准容量13.89GW，同比 + 4%；新增开工容量14.27GW，同比 - 70% [46][47] 特高压板块情况 - 2025年5月28日，国网特高压设备第2批中标金额5.2亿元，同比 - 38%，环比 - 74%；2025年至今累计中标金额24.8亿元，同比 + 36% [58] - 预计2025 - 2027年特高压直流线路投运条数分别为4/3/5条，交流投运条数分别为1/2/2条；“十五五”期间，特高压直流建设是重点，投运条数有望超20条，交流需求有望增长 [58] 主网招标情况 - 2025年7月11日，国网输变电设备第三次变电设备中标金额211.89亿元，同比 + 38.1%，环比 + 20.1%；2025年至今合计中标金额540.6亿元，同比 + 24.8% [64] - 2025年5月27日，国家电网营销项目计量设备第一批中标金额75.0亿元，同比 - 44%，环比 - 10%；2025年至今累计招标数量3482万台，同比 - 25%，累计中标金额75.0亿元，同比 - 44% [70] 电网产业链量价数据 - 近两周聚乙烯LLDPE价格环比下跌2.3%，取向硅钢价格环比下跌1.2% [5] 板块行情回顾 - 近两周电网设备板块普遍上涨，涨幅前三为电工仪器仪表（+4.5%）、线缆部件及其他（+3.4%）和电网自动化设备（+3.0%）；个股涨幅前三为三星医疗（+6.6%）、四方股份（+6.3%）和望变电气（+6.2%） [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1][7][94] 报告的核心观点 - 中恒电气聚焦数字能源产业链，软、硬件协同发展，2024 年利润高增，2025 年预计持续增长 [1][29] - 硬件业务中，HVDC 方案先行者，巴拿马方案绑定大客户，通信电源稳定，电力电源拓展份额 [2][3] - 软件业务深耕数字电网领域，拓展新型综合能源服务 [4] - 预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润均有显著增长，维持“买入 - B”评级 [7] 各目录总结 公司介绍 - 中恒电气创立于 1996 年，2010 年上市，专注零碳智能社会建设，业务涵盖多领域 [18][21] - 股权结构稳定，实控人朱国锭和董事长包晓茹为夫妻，管理层经验丰富 [24][26][27] - 2024 年业绩改善，营收 19.6 亿元同比 +26.1%，归母净利润 1.1 亿元同比 +178.5%，费用管控良好 [29] - 2024 年数据中心电源、电力操作电源系统、通信电源系统、技术服务维护营收占比分别为 34.1%、24.4%、15.6%、19.9% [36] 硬件业务 - HVDC 方案先行者，AIGC 时代渗透率有望提升，公司牵头制订标准，入选示范企业，客户包括大型互联网企业等 [2][54] - 巴拿马方案绑定大客户，有占地小等优点，阿里巴巴投入增加有望带动出货量，若获其他头部订单业绩增长空间大 [3][64][74] - 通信电源维持稳定，2024 年营收 3.06 亿元同比 -4.5%；电力电源拓展存量份额，2024 年营收 4.79 亿元同比 +20.5% [3][75] 软件业务 - 2024 年新能源“源”“荷”“储”高增长，电源侧和需求侧变化提升源 - 网 - 荷数字化、智能化需求 [79][81] - 公司依靠中恒博瑞开展业务，数字电网参与转型和建设，拓展新业务；综合能源服务布局用户侧能源互联网产业 [85][86] 盈利预测及估值分析 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 26.7 亿元、36.3 亿元、52.4 亿元，同比增长 36.2%、35.7%、44.6% [7][92][93] - 预计归母净利润分别为 2.1 亿元、3.1 亿元、4.4 亿元，同比增长 89.2%、51.1%、40.6% [7][92][94] - 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.37、0.56、0.78，对应 7 月 10 日收盘价 PE 为 41.1 倍、27.2 倍、19.3 倍 [7][94]

证券代码：002364 证券简称：中恒电气 公告编号：2025-33 二、本次股份回购实施情况与回购方案不存在差异的说明 本次回购股份的资金来源、使用资金总额、回购方式、回购价格及回购实施期 限等，与公司董事会审议通过的回购方案不存在差异。公司实际回购金额已达回购 方案中的回购资金总额下限，且未超过回购资金总额上限，本次回购符合公司既定 的回购股份方案及相关法律法规的要求。 三、回购方案的实施对公司的影响 一、回购股份的具体实施情况 式回购公司股份 210,000 股，占目前公司总股本的 0.04%，成交总金额为 2,843,823 元（不含交易费用）。具体内容详见公司 2025 年 4 月 17 日披露的《关于首次回购 公司股份的公告》（公告编号：2025-07）。 第 9 号 ——回购股份》的有关规定，公司在回购期间应当在每个月的前三个交易 日内披露截至上月末的回购进展情况。具体内容详见公司 2025 年 5 月 8 日、2025 年 6 月 4 日、2025 年 7 月 3 日披露的相关进展公告。 计回购公司股份 1,804,400 股，占公司总股本的 0.32%，其中最高成交价为 15.437 元/股 ...