报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI PCB供需紧张驱动扩产，上游设备景气度有望持续向上。海外AI巨头资本开支持续高企，高端AI服务器PCB需求旺盛且供应紧张，下游PCB厂商积极扩产，该趋势传导至上游PCB设备环节，本轮扩产周期有望带来设备订单量显著增长，高端PCB产线升级将推动设备ASP提升，PCB设备厂商业绩弹性可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 PCB行业扩产情况 - 行业迎来密集扩产期，部分PCB设备厂商供应趋紧。近两个月内4家PCB厂商宣布启动新扩产项目，如沪电股份黄石基地、深南电路无锡基地等；鹏鼎控股2025年资本开支预计50亿元，同比提升51.5%，扩产提速与资本开支增加反映当前高景气度和未来增长可持续性 [4] 上游PCB设备供应情况 - 下游厂商扩产推动下，部分上游PCB设备供应商供应紧张。芯碁微装订单交付排期延至2025年第三季度，产能满载运行，业务前景乐观，公司将灵活调整定价策略，PCB厂商订单规模有望稳步增长 [5] AI对PCB及相关设备的要求 - AI对PCB性能提出更高要求，推动相关设备同步升级。为满足AI服务器高性能需求，PCB在层数、材料和工艺等方面需升级，层数上AI服务器PCB普遍在20层以上；工艺上需采用更先进制造工艺；结构上高多层HDI板结构复杂 [6] - 产品性能、工艺升级和结构复杂化推动相关设备升级。如大族数控推出超大点数四线测试机和新型CCD六轴独立机械钻孔机，HDI及高多层板发展推动曝光设备精度提升，主流曝光设备最小线宽向25μm及以下演进 [7] 受益标的 - PCB曝光设备推荐芯碁微装；PCB钻孔、曝光、成型及检测设备等受益标的为大族数控；PCB电镀设备受益标的是东威科技；PCB钻针受益标的为鼎泰高科 [9]

公司股价表现 - 沪电股份盘中股价创历史新高，现涨4 76%，报55 25元 [1] - 公司总市值达1055 16亿元 [1]

调研概况 - 7月25日基金共调研19家公司 其中申通快递获12家基金调研 太力科技和沪电股份分别获5家和4家基金调研 [1] - 按板块分布 深市主板公司10家 创业板4家 沪市主板2家 科创板3家 [1] - 按行业分布 电子行业最多有4家公司 基础化工和国防军工各2家 [1] 市值表现 - 调研公司中总市值超500亿元有3家 包括千亿级的三峡能源 总市值不足100亿元有11家 包括江苏华辰、威力传动和太力科技 [1] - 近5日15只调研股上涨 申通快递涨幅15.13% 利尔化学涨7.69% 钒钛股份涨6.77% [1] - 4只调研股下跌 沪电股份跌4.91% 康华生物跌4.46% 中航西飞跌2.45% [1] 资金流向 - 近5日6只基金调研股获资金净流入 申通快递净流入3.34亿元 三峡能源净流入1.12亿元 纵横股份净流入6148.04万元 [2] 业绩表现 - 5家调研公司公布上半年业绩预告 其中2家预增 利尔化学预计净利润中值2.70亿元 同比增幅190.62% [2] 调研公司明细 - 电子行业：沪电股份(收盘价49.54元) 世华科技(32.13元) 漫步者(13.52元) 复旦微电(48.16元) [2][3] - 国防军工：纵横股份(53.29元) 中航西飞(28.62元) [2] - 基础化工：利尔化学(12.32元) 国光股份(15.70元) [2][3] - 电力设备：江苏华辰(21.94元) 威力传动(53.55元) [3] - 交通运输：申通快递(15.14元) [2] - 公用事业：三峡能源(4.38元) [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司沪电股份以通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子为核心应用领域，坚持差异化产品竞争战略，在企业通讯市场板和汽车板有一定营收规模，泰国工厂已小规模量产，公司正加速客户认证与产品导入，同时面对AI驱动带来的机遇与竞争，需合理配置资源抢占市场先机实现可持续发展 [22][23][25] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为沪电股份，所属行业是电子元件，接待时间为2025年7月28日，上市公司接待人员是钱元君 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括个人投资者（9人）、望华卓越（青岛）、北京润泽兄弟、诚通证券、贵山私募，类型有其它、投资公司、资产管理公司、证券公司等 [17] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - **发展历程**：公司PCB产品以通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子为核心应用领域，坚持差异化产品竞争战略，生产技术含量高、应用领域相对高端的差异化产品 [22] - **公司整体经营策略**：公司差异化经营，将技术、制程、产能结构适配市场需求，面向主要头部客户群体开展业务，注重中长期可持续利益，需在多方面加大投入保持竞争优势 [22] - **公司收入结构**：2024年企业通讯市场板营收约100.93亿元，AI服务器和HPC相关PCB产品约占29.48%，高速网络交换机及其配套路由相关PCB产品约占38.56%；汽车板营收约24.08亿元，新兴汽车板产品约占37.68% [23] - **泰国工厂**：海外客户关注地缘供应链风险分散，公司泰国生产基地已小规模量产，正攻坚提升生产效率和良率，加速客户认证与产品导入，释放产能验证中高端产品生产能力，控制成本并应对风险 [23][24] - **交换机市场情况**：AI发展驱动数据中心交换机市场变革，高阶交换机市场需求不错 [24] - **资本开支及市场情况**：AI驱动带来发展机遇，市场高阶产品产能供应不充裕，公司近两年加大投资，预计2025年下半年产能改善，2025年第一季度财报购建相关资产支付现金约6.58亿，2024年Q4规划投资约43亿新建项目已启动，公司需合理配置资源抢占市场先机 [24][25]

公司概况 - 公司专注于PCB生产销售，产品应用于通信设备、数据中心、汽车电子领域，坚持差异化竞争战略[2] - 2025年Q1营收40.38亿元（同比+56.25%），归母净利润7.62亿元（同比+48.11%），毛利率32.75%[8] - 90天内20家机构给予评级，其中18家买入，2家增持，目标均价57.23元[9] 经营策略 - 采取差异化经营，动态适配技术能力与市场需求，聚焦头部客户群体[3] - 注重中长期发展，通过技术创新、客户结构多元化和供应链韧性保持竞争优势[3] - 在超高密度集成、超高速信号传输领域持续加大研发投入[3] 业务结构 - 2024年企业通讯板营收100.93亿元，其中AI服务器/HPC产品占29.48%，交换机/路由产品占38.56%[4] - 2024年汽车板营收24.08亿元，其中毫米波雷达/自动驾驶/智能座舱等新兴产品占37.68%[4] 产能布局 - 泰国工厂已小规模量产，正加速客户认证与产品导入，提升中高端产品生产能力[5] - 2024年Q4投资43亿元新建AI芯片配套高端PCB项目，2025年6月启动建设[7] - 2025年Q1资本开支6.58亿元，用于技改扩容和产能提升[7] 市场前景 - AI驱动数据中心交换机市场变革，后端网络需求增长带动高阶交换机需求[6] - AI服务器/数据存储/高速网络基础设施需求增长，高端PCB产能供应不足[7] - 行业竞争加剧，更多企业向高端PCB领域倾斜资源[7] 财务预测 - 机构预测2025-2027年净利润区间：34.29-44.78亿元/41.42-59.88亿元/43.51-76.51亿元[11] - 近3个月融资净流入8422.39万元，融券净流入457.34万元[13] 行业动态 - 中证500质量成长ETF（560500）近五日涨幅1.27%，市盈率16.89倍[15]

毫米波雷达概念板块表现 - 截至7月28日收盘，毫米波雷达概念上涨2.23%，位居概念板块涨幅第9位 [1] - 板块内90股上涨，硕贝德20%涨停，骏亚科技涨停，科翔股份、生益科技、景旺电子涨幅居前，分别上涨12.23%、8.52%、8.37% [1] - 跌幅居前的个股包括均普智能、华勤技术、云星宇，分别下跌2.69%、2.40%、2.05% [1] 资金流向 - 毫米波雷达概念板块获主力资金净流入17.81亿元，57股获主力资金净流入 [1] - 7股主力资金净流入超亿元，硕贝德净流入8.33亿元居首，沪电股份、通富微电、东方精工分别净流入4.18亿元、3.22亿元、1.83亿元 [1] - 资金流入比率方面，硕贝德、骏亚科技、华力创通流入比率居前，分别为26.89%、16.49%、13.21% [2] 个股资金数据 - 硕贝德今日换手率39.04%，主力资金净流入8.33亿元，净流入比率26.89% [2][3] - 沪电股份涨6.46%，主力资金净流入4.18亿元，净流入比率9.68% [2][3] - 通富微电涨3.50%，主力资金净流入3.22亿元，净流入比率12.00% [2][3] - 东方精工涨3.81%，主力资金净流入1.83亿元，净流入比率11.85% [2][3] 其他概念板块表现 - PCB概念涨幅4.33%居首，兵装重组概念、PET铜箔、PEEK材料分别上涨4.08%、4.03%、3.03% [1] - 海南自贸区、金属锌、煤炭概念跌幅居前，分别下跌1.76%、1.74%、1.71% [1]

报告核心观点 报告对2025年7月21日至7月25日机构调研、股东增持、公司回购等情况进行梳理，给出各方面热门公司，并结合评级机构家数、增持和回购金额占比等指标给出投资建议 [2][30] 机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研数前二十的公司有冰轮环境、中国重汽等 [2][13] - 近5天机构调研数前二十的公司有华盛锂电、威力传动等 [2][13] - 近30天调研数前二十且评级机构家数≥10家的有7家，燕京啤酒、沪电股份和京东方A 2024年归母净利润较2023年增长较大 [2][13] A股上市公司重要股东增持情况 本周情况 - 2025年7月21日至7月25日，无公司发布重要股东增持进展公告 [3][16] 年初至2025/07/25情况 - 发布重要股东增持进展公告的公司共241家，评级机构家数＞10家（含）的有63家 [5][17] - 评级机构＞10家且拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的公司共21家，建议关注仙鹤股份、湖北宜化等 [5][17] A股上市公司回购情况 本周情况 - 2025年7月21日至7月25日，101家公司发布回购进展公告，评级机构家数＞10家（含）的共18家 [4][21] - 预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%的有4家，为健盛集团、慕思股份等 [4][21] 2025年部分情况 - 1月1日至7月25日，1605家公司发布回购进展公告，评级机构家数＞10家（含）的共348家 [6][23] - 回购比例较大（预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%）的有97家，董事会预案阶段的有柳工、三诺生物等 [6][23] 机构资金流向 本周情况 - 2025年7月21日至7月25日，钢铁、建筑材料等行业获机构资金净流入 [28] 近30天情况 - 2025年6月25日至7月25日，建筑材料、美容护理等行业获机构资金净流入 [30] 投资建议 - 机构调研：关注近30天调研热度高、评级机构家数≥10家且2024年归母净利润较2023年增长大的燕京啤酒、沪电股份和京东方A [30] - 重要股东增持：关注评级机构家数＞10家（含）且增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的仙鹤股份、湖北宜化等 [5][30] - 公司回购：关注评级机构家数＞10家（含）且回购比例大的公司，以及董事会预案阶段的柳工、三诺生物等 [6][30]

公司概况 - 公司产品以通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子为核心应用领域，实施差异化产品竞争战略 [2] - 公司差异化经营，将技术、制程、产能结构适配市场中长期需求结构，面向主要头部客户群体开展业务 [2][3] 收入结构 - 2024 年企业通讯市场板营业收入约 100.93 亿元，其中 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品约占 29.48%，高速网络的交换机及其配套路由相关 PCB 产品约占 38.56% [4] - 2024 年汽车板整体营业收入约 24.08 亿元，新兴汽车板产品约占 37.68% [4] 工厂建设 - 泰国生产基地已小规模量产，公司全员攻坚提升生产效率和稳定生产良率，加速客户认证与产品导入工作 [5] 市场情况 - AI 发展驱动数据中心交换机市场变革，高阶交换机市场需求不错 [6] - AI 驱动的服务器等领域需求增长带来机遇，但市场高阶产品产能供应不充裕 [7] 资本开支 - 公司近两年加大对关键制程和瓶颈制程投资，预计 2025 年下半年产能改善 [7] - 2025 年第一季度财报现金流量表中购建固定资产等支付现金约 6.58 亿 [7] - 2024 年 Q4 规划投资约 43 亿新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目已于 6 月下旬启动建设 [7] 发展战略 - 行业未来竞争加剧，公司需把握战略节奏，加快投资，进行技术升级和创新，提高产品竞争力 [8]

PCB概念板块整体表现 - 截至7月28日收盘，PCB概念板块上涨4.33%，位居概念板块涨幅首位，板块内123只个股上涨，其中方邦股份、铜冠铜箔、芯碁微装等20%涨停，兴森科技、鹏鼎控股、骏亚科技等涨停，胜宏科技、鼎泰高科、科翔股份涨幅居前，分别上涨17.51%、12.61%、12.23% [1] - 跌幅居前的个股包括立方控股下跌2.18%、ST长园下跌1.82%、福斯特下跌1.40% [1] 板块资金流向 - PCB概念板块获主力资金净流入54.60亿元，其中89只个股获主力资金净流入，12只个股主力资金净流入超亿元 [2] - 胜宏科技主力资金净流入11.33亿元居首，方正科技、鹏鼎控股、沪电股份分别净流入6.73亿元、4.61亿元、4.18亿元 [2] - 资金流入比率方面，方正科技、骏亚科技、鹏鼎控股流入比率居前，分别为25.16%、16.49%、16.14% [3] 个股资金流入详情 - 胜宏科技主力资金净流入11.33亿元，涨幅17.51%，换手率8.46%，资金净流入比率9.08% [3] - 方正科技主力资金净流入6.73亿元，涨幅10.00%，换手率10.91%，资金净流入比率25.16% [3] - 鹏鼎控股主力资金净流入4.61亿元，涨幅10.01%，换手率2.60%，资金净流入比率16.14% [3] - 沪电股份主力资金净流入4.18亿元，涨幅6.46%，换手率4.38%，资金净流入比率9.68% [3] - 深南电路主力资金净流入3.82亿元，涨幅10.00%，换手率3.46%，资金净流入比率11.85% [3] - 兴森科技主力资金净流入3.23亿元，涨幅10.02%，换手率11.26%，资金净流入比率10.85% [3] 其他资金流入显著个股 - 生益科技主力资金净流入1.75亿元，涨幅8.52%，换手率1.78%，资金净流入比率10.22% [4] - 世运电路主力资金净流入1.69亿元，涨幅8.30%，换手率11.06%，资金净流入比率6.14% [4] - 大族激光主力资金净流入1.61亿元，涨幅6.28%，换手率6.65%，资金净流入比率9.22% [4] - 宏和科技主力资金净流入1.54亿元，涨幅10.00%，换手率5.55%，资金净流入比率14.19% [4] - 广合科技主力资金净流入1.49亿元，涨幅4.34%，换手率13.88%，资金净流入比率10.84% [4] 资金流出显著个股 - ST长园主力资金净流出1561.22万元，跌幅1.82%，换手率1.16%，资金净流出比率31.32% [9] - 福斯特主力资金净流出3171.20万元，跌幅1.40%，换手率0.89%，资金净流出比率10.17% [9] - 铜陵有色主力资金净流出2658.08万元，跌幅1.36%，换手率2.35%，资金净流出比率2.97% [9] - 嘉元科技主力资金净流出3013.27万元，涨幅3.75%，换手率5.07%，资金净流出比率6.52% [9] - 日联科技主力资金净流出3377.58万元，涨幅6.14%，换手率6.20%，资金净流出比率10.35% [10]

鹏鼎控股 - 公司生产园区覆盖深圳、淮安、秦皇岛、高雄、泰国五大区域 [2] - 通过Tier1模组厂进入汽车电子领域 正推进与国内外车厂合作 [2] - 2024年下半年通过光模块客户认证并实现小批量投产 [2] - 已构建AI手机、AI PC、AI眼镜等AI端侧消费品全场景产品矩阵 [2] - 利用ONE AVARY平台布局AI服务器、光模块、交换机、人形机器人、新能源汽车全链条 [2] 沪电股份 - 泰国生产基地已实现小规模量产 正提升生产效率和良率 [3] - 加速客户认证与产品导入 逐步释放中高端产品产能 [3] - 2024年Q4投资43亿新建AI芯片配套高端PCB扩产项目 6月下旬已启动建设 [3] - 项目旨在满足高速运算服务器、AI等新兴场景对高端PCB的中长期需求 [3] 金禄电子 - 产品主要应用于汽车电子领域 聚焦新能源汽车"三电系统" [4] - PCB配套国内动力电池装机量前十企业中的八家BMS系统 [4] - 成为多家头部动力电池厂商的PCB主力供应商 BMS用PCB市场地位突出 [4] 万源通 - 泰国工厂预计2025年三季度开工 2026年三季度投产 年化产能约400万㎡ [5] - 泰国布局主要响应客户东南亚产能需求 便于就近交付 [5] - 2025年上半年汽车电子产品收入占比超40% 成为第一大收入来源 [5] - 量产HDI产品应用于车载智能驾驶（DMS、毫米波雷达、激光雷达等） [5] - 打样产品涉及光通讯模块 主要为三阶HDI [5][6]