智通财经APP注意到，近年来，全球PCB市场正经历结构性变化，增长动力从传统消费电子向高性能计 算和汽车电子等高端领域转移。以销售收入计，全球PCB行业的市场规模于2024年达到750亿美元， 2020年至2024年的复合年增长率为3.6%。 机构预计到2029年，全球PCB行业市场规模将达968亿美元，2024年至2029年期间的复合年增长率为 5.2%。 建滔集团(00148)：布局上游原料和下游PCB全产业链。集团大力打造覆铜面板研发中心，配备高精尖 设备，集团已成功研发多种高频高速产品可以应用于AI伺服器内的GPU主板。建滔集团主席张国荣表 示，AI快速发展，围绕AI概念的新兴电子产品需求强劲，带动集团覆铜面板产品及印刷线路板产品的 需求增长。他表示，集团有计划在广东开平设立AI线路板生产线，投资规模料达约8亿至10亿元人民 币，又指相关订单饱和，明年上半年料满荷，形容情况乐观。 东山精密（002384）：递表港交所。为全球第一大边缘AI设备PCB供应商。 沪电股份（002463）：递表港交所。数据中心领域PCB收入位居全球第一。 中信建投（601066）研报认为，随着正交背板需求、Cowop工艺升级 ...

AI革命与智能汽车驱动PCB市场结构性增长 智通财经APP注意到，近年来，全球PCB市场正经历结构性变化，增长动力从传统消费电子向高性能计算和汽车电子等高端领域转移。以销售收入计，全球 PCB行业的市场规模于2024年达到750亿美元，2020年至2024年的复合年增长率为3.6%。预计到2029年，全球PCB行业市场规模将达968亿美元，2024年至 2029年期间的复合年增长率为5.2%。 在此产业演进阶段，资本市场成为相关企业布局技术升级与产能扩张的重要途径。沪士电子股份有限公司(简称"沪电股份（002463）"，002463.SZ)已正式向 港交所主板递交上市申请，由中金公司（601995）与汇丰银行担任联席保荐人。若此次发行顺利完成，沪电股份将成为又一家实现"A+H"两地上市布局的 PCB领域企业。 在全球人工智能产业化进程加速的背景下，印刷电路板(PCB)作为数据中心与算力设备的关键基础组件，其技术规格与产能规模正面临新一轮升级需求。随 着AI服务器、高性能计算等高端应用场景的快速扩张，市场对高层数、高密度、高传输可靠性的PCB产品需求显著提升，推动产业向高阶HDI(高密度互连) 等先进制造领域集 ...

在全球人工智能产业化进程加速的背景下，印刷电路板（PCB）作为数据中心与算力设备的关键基础组件，其技术规格与产能规模正面临新一轮升级需求。 随着AI服务器、高性能计算等高端应用场景的快速扩张，市场对高层数、高密度、高传输可靠性的PCB产品需求显著提升，推动产业向高阶HDI（高密度互 连）等先进制造领域集中转型。 在此产业演进阶段，资本市场成为相关企业布局技术升级与产能扩张的重要途径。智通财经APP获悉，沪士电子股份有限公司（简称"沪电股份"， 002463.SZ）已正式向港交所主板递交上市申请，由中金公司与汇丰银行担任联席保荐人。若此次发行顺利完成，沪电股份将成为又一家实现"A+H"两地上 市布局的PCB领域企业。 AI革命与智能汽车驱动PCB市场结构性增长 智通财经APP注意到，近年来，全球PCB市场正经历结构性变化，增长动力从传统消费电子向高性能计算和汽车电子等高端领域转移。以销售收入计，全球 PCB行业的市场规模于2024年达到750亿美元，2020年至 2024年的复合年增长率为3.6%。预计到2029年，全球PCB行业市场规模将达968亿美元，2024年至 2029年期间的复合年增长率为5.2%。 ...

近日，沪电股份向港交所递交了招股书，叩响了"A+H"双平台的大门，陈梅芳将带领着由子女和儿媳家 族7人组成的实控人团队共享这场资本盛宴。 01 吴礼淦家族七人实控 来源：预审IPO 作为A股PCB龙头企业，沪电股份乘上了业绩增长的快车。2022年-2024年，短短三年间，公司收入规模 从83.36亿元猛增至133.42亿元，净利润也从13.62亿元升至25.66亿元，增长近一倍。 文/瑞财经 李姗姗 在资本市场上，沪电股份同样狂飙突进。今年以来，其A股股价累计大涨87.05%，9月盘中创下历史最 高价84.45元/股。截至12月9日收盘，公司报收73.85元/股，市值高达1421亿元。 "昆山台企第一股"沪电股份（002463.SZ），迎来高光时刻。 与之相比，更引外界关注的，是沪电股份的权力交接。去年4月，一代"台商"吴礼淦卸任一周后离世， 享年83岁，随后79岁的妻子陈梅芳接任董事长，同时二儿子吴传林成为副董事长，而大儿子却在今年11 月刚刚进入董事会。 IPO前夜长子进董事会 沪电股份的前身为昆山沪士电子有限公司，成立于1992年4月，由香港碧景出资2000万美元设立，香港 碧景则由吴礼淦家族创立的台湾 ...

市场整体两融数据 - 截至12月9日，A股两融余额为25105.72亿元，较上一交易日增加100.58亿元，占A股流通市值比例为2.59% [1] - 当日两融交易额为2031.2亿元，较上一交易日减少256.13亿元，占A股成交额的10.58% [1] 行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中有23个行业获融资净买入 [1] - 电子行业获融资净买入额居首，当日净买入54.87亿元 [1] - 获融资净买入居前的行业还有食品饮料、电力设备、商贸零售、有色金属、基础化工等 [1] 个股融资净买入情况 - 42只个股获融资净买入额超1亿元 [1] - 胜宏科技获融资净买入额居首，净买入9.7亿元 [1] - 融资净买入金额居前的个股还包括工业富联、永辉超市、长盈精密、中际旭创、鹏鼎控股、德明利、生益电子、沪电股份、贵州茅台等 [1] - 具体融资净买入额：胜宏科技97,014.76万元，工业富联64,213.57万元，永辉超市40,859.11万元，长盈精密38,566.17万元，中际旭创37,362.33万元 [2] 行业研究观点 - AI强劲需求带动PCB价量齐升，多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产 [2] - 四季度及明年业绩高增长有望持续 [2] - 由于海外覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益 [2] - 继续看好AI-PCB及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链 [2]

公司港股IPO计划 - 沪电股份于近期向港交所首次呈交IPO申请文件，联席保荐人为中金公司和汇丰，距离其2025年9月19日公告筹划H股事宜仅过去两个多月 [1] - 此次港股IPO募集资金计划用于支持生产基地产能扩张、数据通信及智能汽车领域高性能PCB研发与前瞻技术创新、战略性投资并购，以及营运资金及一般公司用途 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家数据通信和智能汽车领域PCB解决方案提供商，产品涵盖高速网络交换机及路由器、AI服务器及HPC、智能驾驶域控制器等高端PCB [2] - 根据灼识咨询资料，以截至2025年上半年止18个月的收入计，公司在多个细分领域全球市场份额排名第一：数据中心领域PCB占全球市场份额10.3%，22层及以上PCB占25.3%，交换机及路由器用PCB占12.5%，L2+级自动驾驶域控制器高阶HDI PCB占15.2% [2] - 报告期内（2022年、2023年、2024年及2025年上半年），公司绝大部分收入来自PCB产品销售，该业务收入占比分别为95.2%、95.9%、96.3%和95.9% [2] - 高速网络交换机及路由器是公司最核心的业务支柱，报告期内收入占比分别为35.5%、28.2%、29.2%和40.8% [2] - AI服务器及HPC领域的收入占比增长显著，从2022年的5.2%增至2025年上半年的17.8% [2] - 公司PCB产品销售收入主要来自境外，报告期内收入占比分别为75.5%、80.7%、83.2%和81.1% [3] 生产基地与产能利用 - 公司在中国和泰国合计拥有5个主要生产基地，其中中国4个（昆山市2个，黄石市1个，常州市1个），泰国1个 [3] - 截至2025年上半年，仅昆山沪士电子生产基地和黄石基地的产能利用率基本饱和（超过90%），其余基地产能利用率均不及90% [1][3] - 常州金坛基地在被收购前是亏损资产，主要生产汽车用PCB，其产能利用率从2022年的43.3%提升至2025年上半年的71.2%，但仍未满产 [3] - 泰国生产基地刚开始试产，2025年上半年产能利用率为73.5% [3] 财务业绩表现 - 报告期内，公司营收分别为83.36亿元、89.38亿元、133.42亿元和84.94亿元，利润分别为13.62亿元、14.90亿元、25.66亿元和16.78亿元，营收和利润保持增长 [4] - 公司前五大客户集中度呈上升趋势，报告期内收入占比分别为46.0%、46.0%、50.9%和51.2% [4] - 公司从前五大供应商的采购额占比也呈上升趋势，报告期内分别为34.0%、41.3%、40.5%和46.1% [4] - 公司存货快速攀升，报告期内存货分别为15.51亿元、15.48亿元、22.74亿元和29.42亿元，从2023年底的15.48亿元激增至2025年上半年末的29.42亿元，一年半时间内几乎翻倍 [7] 关联交易与楠梓电子关系 - 楠梓电子拥有沪电股份“主要股东+客户+供应商+销售代理”的四重身份 [1] - 楠梓电子通过其全资子公司WUS Group Holdings Co.,Ltd.持有沪电股份11.26%的A股股份 [5] - 报告期内，公司向楠梓电子采购PCB相关产品、劳务及其他服务，交易金额分别为4470万元、2650万元、3470万元和3730万元 [4] - 同期，公司向楠梓电子的销售金额分别为2280万元、1350万元、1030万元和920万元 [5] - 楠梓电子的全资子公司WUS Printed Circuit (Singapore) Pte.,Ltd.曾为公司销售代理并收取佣金，2022年至2024年公司支付的销售佣金分别为849.5万元、693.1万元和139.4万元 [5] - 公司与楠梓电子之间存在资金拆借和代垫款项，例如截至2024年底，公司向楠梓电子的“关联方垫款”余额为728.7万元 [5] - 公司证券部人士表示，与楠梓电子的关联交易都是因客户需求而产生 [8] 公司治理与股东回报 - 公司分红金额出现明显波动，2022年分红为2.86亿元，2023年和2024年分别暴增至9.57亿元和9.62亿元 [1][7] - 2022年至2024年的股利支付率分别为20.99%、63.26%和37.17% [7] - 公司证券部人士对分红大幅增长的解释是股利支付率差不多 [8] - 公司及中国境内附属公司报告期内未按照相关规定为所有员工足额缴纳社会保险及住房公积金，但未披露具体欠缴金额 [7] 市场表现与背景 - 公司历史可追溯至1992年，前身为昆山沪士电子有限公司，于2010年8月在深交所主板上市 [6] - 2025年初至12月9日收盘，其A股股价累计涨超80%，年内频创新高，最新市值超过1400亿元 [6]

证券日报网讯 12月9日，沪电股份在互动平台回答投资者提问时表示，公司员工福利政策系综合考虑行 业薪酬福利水平、地域差异、各地政策要求等多重因素制定的。公司员工整体薪酬福利方面在我国PCB 行业具有较强的竞争力。当然，公司在发展过程中仍有不完善之处，公司也充分认识到进一步完善员工 福利保障体系的重要性，也将持续关注并逐步完善相关制度。 （文章来源：证券日报） ...

PCB概念板块市场表现 - 截至12月9日收盘，PCB概念板块整体上涨0.68%，在概念板块涨幅中排名第10位 [1] - 板块内个股表现分化，93只股票上涨，其中天通股份、泰永长征、超声电子涨停，鼎泰高科、胜宏科技、天承科技涨幅居前，分别上涨14.80%、10.81%、9.35% [1] - 跌幅居前的个股包括中富电路、铜陵有色、利和兴，分别下跌7.09%、5.03%、4.95% [1] 板块资金流向 - 当日PCB概念板块获得主力资金净流入37.17亿元 [2] - 板块内74只股票获得主力资金净流入，其中16只股票主力资金净流入超过1亿元 [2] - 胜宏科技主力资金净流入居首，达13.06亿元，鹏鼎控股、合力泰、沪电股份分别净流入5.37亿元、4.78亿元、4.45亿元 [2] 个股资金流入详情 - 天通股份、泰永长征、鹏鼎控股的主力资金净流入比率居前，分别为25.12%、23.93%、17.69% [3] - 主力资金净流入比率较高的个股还包括超声电子（15.15%）、合力泰（14.67%）、深南电路（12.01%）、四创电子（11.33%）等 [3][4] - 生益科技、生益电子、科翔股份、深康佳A等个股的主力资金净流入比率也超过9% [3][4][5] 个股资金流出情况 - 部分个股出现主力资金净流出，净流出金额较大的包括铜陵有色（-4.46亿元）、北方铜业（-2.62亿元）、国际复材（-2.76亿元）等 [12] - 主力资金净流出比率较高的个股有贤丰控股（-18.28%）、ST长园（-18.82%）、世名科技（-21.05%）、同宇新材（-17.83%）等 [10][11] - 光华科技、国光电器、瑞华泰等个股的主力资金净流出比率也超过15% [11][12]

核心观点 - 策略核心：当前正处于康波周期下的科技竞赛阶段，参考90年代美股互联网牛市，中国科创板块的估值上限仍有继续打开的空间[3][14] “十五五”规划首次提出“抢占科技发展制高点”，政策聚焦于卡脖子领域（如集成电路、工业母机）和未来产业（如量子科技、具身智能）[3][14] - AI产业链：端侧硬件（如苹果链、机器人链）增长稳健可持续，应用侧当前应重点关注ToB端的商业化落地[3][15] 从PEG和资本开支两个视角筛选，显示器、计算机硬件、半导体设备、PCB、光学元件、集成电路封测、电子终端品等行业值得重视[3][16] - 行业动态：11月人工智能板块整体表现偏弱，CS人工智能指数下跌3.5%，人工智能指数下跌4.0%[22] 但板块估值仍处于历史中等偏上水平，如CS人工智能指数10年PE分位为71%[23] 策略观点 - 估值空间：参考1995-2000年美国互联网牛市，信息技术板块估值在康波周期上行中普遍创下新高，中国当前科创估值上限打开程度与彼时仍有差距，整体估值或仍有上行空间[3][14] 例如，在上一轮牛市中，思科、微软等公司PE提升倍数显著（如思科从8.2倍升至31倍）[18] - 政策导向：“十五五”规划明确要抢占科技发展制高点，具体方向包括突破集成电路、工业母机等卡脖子领域核心技术，以及培育量子科技、具身智能等未来产业[14][19] - 投资视角： - PEG视角：筛选26年预测净利润增速分位高于当前PE分位的TMT三级行业，包括显示器、计算机硬件、半导体设备、游戏、物联网、电信应用、消费电子零部件等[16][20] - 资本开支视角：筛选资本开支/折旧摊销力度大于1.5且26年预测净利润增速大于30%的行业，包括半导体材料/设备、光学元件、显示器、PCB、集成电路封测、电子终端品等[16][21] 电子行业 - 行业景气：Scaling law依旧有效，多模态和Agent模型不断推出，推动AI算力需求加速向上[3][33] 英伟达FY26Q3营收达570亿美元，同比增长62%，并已锁定Blackwell与Rubin平台相关的5000亿美元营收可见度[38][39] - 投资建议：AI基础设施仍处早期，PCB需求有望维持高增长[33][40] PCB产业链重资产属性强，产能释放与产品结构优化可推动业绩非线性提升，应关注产能储备充足、受益新技术发展的标的[33][40] 推荐景旺电子、东山精密、胜宏科技、工业富联、生益电子、生益科技、沪电股份和鹏鼎控股等[33][40] 计算机行业 - 竞争阶段：新模型密集落地，AI竞争进入“强推理+原生多模态”阶段[3][33] - 重点模型： - 月之暗面Kimi K2 Thinking：11月6日发布并开源，采用混合专家架构，总参数量1万亿，支持256K上下文窗口，在多项基准测试中超越GPT-5等闭源模型[34][41] 其API定价具有竞争力，输入价格仅为每百万tokens 0.15美元（缓存命中）[42] - 谷歌Gemini 3：11月19日发布，以1501分登顶LMArena排行榜，并推出增强推理的Deep Think模式[34][43][44] - 谷歌Nano Banana Pro：11月20日发布，实现文本到图像生成的原生多模态突破，支持4K分辨率输出[34][45] - DeepSeek V3.2：12月1日发布，其标准版推理能力达GPT-5水平，Speciale长思考增强版在IMO、ICPC等国际竞赛中斩获金牌[34][46][47] 传媒行业 - 长期观点：长期看好AI产品应用落地及商业化进度加速[3][35] - 关注方向：建议关注AI Agent（生产力方向）、AI陪伴（泛娱乐方向）、AI多模态（音视频、3D）、AI教育（付费意愿高）及AI端侧等方向[35][57] - 重点公司动态： - 阿里巴巴：通义千问Qwen3-Max上线深度思考模式，并开源高效图像生成模型Z-Image[51] - 快手：可灵2.6全量上线，支持“音画同出”，并发布数字人2.0版本[54] - 字节跳动：豆包手机助手与中兴通讯达成合作，引发市场关注，中兴通讯A股当日涨停（+10%）[56] - 投资建议：建议关注阿里巴巴、腾讯控股、阜博集团、快手、美图等标的[35][57][59] 人形机器人行业 - 投资逻辑：以基本面为锚，寻找估值弹性，产业正从概念验证迈向商业化落地[3][36] - 市场审美：对细分方向的偏好排序为：增量零部件 > 特斯拉相关供应链 > 国产机器人供应链 > 丝杠 > 其他零部件 > 设备 > 场景，反映了市场对“确定性”与“弹性”的权衡[36][62] - 行情回顾：自2023年以来，人形机器人指数共经历五次主要行情，均与特斯拉Optimus进展、国内厂商入局及产业链扩产等催化密切相关[62] 汽车行业 - 核心事件： - 智驾量产：全球首搭地平线HSD及征程6P的星途ET5于11月28日上市，售价14.99万元，标志着顶级智驾底座进入规模化部署阶段[37][63] - 公司上市：文远知行与小马智行相继于11月登陆港交所[37][70] 小马智行港股IPO募资额（绿鞋后）可达77亿港元，成为2025年全球自动驾驶行业最大IPO[65][70] - 业务进展：小马智行Q3财报显示，其第七代Robotaxi在广州实现单车盈利转正，日均订单达23单/辆[65] 文远知行Q3 Robotaxi业务营收3530万元，同比增长7.61倍[66] - 投资建议： - 整车：重点推荐吉利汽车（低估值修复），关注比亚迪，并重点推荐江淮汽车（新品多、弹性大）[37] - 智驾：推荐地平线机器人，关注禾赛科技、速腾聚创、小马智行等[37] - 机器人：推荐拓普集团、敏实集团、银轮股份、双环传动等[37] 精选组合 - 华创证券人工智能研究中心12月精选组合为：上游-生产工具：卓易信息；上游-算力基础：景旺电子、地平线机器人；下游-端侧硬件：恒立液压、信捷电气；下游-场景应用：阿里巴巴[4][11]

文章核心观点 文章核心观点是梳理AI算力硬件环节（包括光模块、液冷、AI PCB、服务器电源）出海北美的主要逻辑，并重点分析了2026年各细分行业的关键边际变化，认为这些领域因技术迭代、供需格局优化及国产替代等因素，将迎来高景气发展 [1][2][4][5][8][10][12][14] 一、光模块 - 光模块是2023年AI硬件中涨幅最大且业绩兑现性最强的赛道，核心逻辑在于供给侧验证壁垒高、格局优化，以及需求侧因超节点技术渗透带来的用量与价值量共振提升 [2] - 供给侧壁垒高，出海北美CSP大厂验证周期需2-3年，高速率迭代周期缩短，市场格局优化，呈现中际旭创、新易盛、Coherent、菲尼萨四家占据绝对份额的局面 [2] - 需求侧因超节点技术，光模块与GPU的平均配比量持续提升，呈现需求一阶导（Capex上修）和二阶导（单位使用量提升）共振，驱动800G、1.6T需求持续上修 [2] - 2026年光模块产业核心边际变化包括：1.6T光模块开始规模渗透，预计需求超3000万只，单价900-1000美金/只；高端EML光芯片紧缺，预计缺口25-30%，价格将上涨，例如200G EML芯片价格或超21-22美金/颗；硅光技术渗透率从30-35%提升至50%以上，带动75/100mw CW光源需求爆发，价格预计上涨20-30%；谷歌OCS开始上量，2026年市场空间将超20亿美金 [4] 二、液冷 - 液冷产业出海北美的核心逻辑在于供给侧验证壁垒高、海外产能紧张，以及需求侧因单柜/芯片功耗提升带来的渗透率快速提升 [5][6][7] - 供给侧验证要求极高，一旦出问题损失巨大，形成强渠道壁垒；同时海外主要供应商业务多元，难以集中扩产，预计2026年起供给将呈现紧缺态势 [5][6] - 需求侧，以英伟达体系为例，液冷渗透率将从2023年的20-30%提升至2026年的80-90%；ASIC大厂渗透率将从低于5-10%提升至30-40%；整体市场空间将达到130-150亿美金 [7][8] - 2026年液冷产业核心边际变化包括：国内某龙头厂商在北美市场份额从0%迅速提升至13-17%，预计订单累计超50-60亿；谷歌自TPU V7起全面使用液冷，超200万颗TPU V7或带来3-3.5万个液冷柜，新增市场空间24-28亿美金；服务器电源、存储器等其他数据中心器件将尝试导入液冷方案，预计为柜内液冷部件带来20-40%的单位价值增量 [9] 三、AI PCB - AI PCB出海核心逻辑在于供给侧技术壁垒随产品升级而指数级提高，以及需求侧受益于Capex上修和新互联方案 [10] - 供给侧，随着芯片及机柜方案升级（如采用M9材料、Q布），产品单位价值量和制造难度指数级上升，供应格局将因技术壁垒呈现边际分化 [10] - 需求侧受益于北美CSP巨头Capex持续上修及新PCB互联方案，呈现“1*（1+n%）+X”的需求增长态势 [10] - 2026年AI PCB产业核心边际变化包括：正交背板开始测试上量，单位价值量是传统交换/计算板的3-5倍；海外AI PCB供应份额将发生变化，如胜宏科技凭借HDI优势伴随谷歌TPU V7上量获得更高份额；PCB上游高端材料（如CCL、高阶铜箔）因供需紧张及铜价上涨而价格持续上涨 [12] 四、服务器电源 - 服务器电源出海核心逻辑在于供给侧由台资厂商主导，格局集中（CR3-5超80-90%），验证与适配渠道壁垒高；需求侧受益于Capex上修及技术迭代（如HVDC替代UPS）带来的量价齐升 [13] - 2026年AI服务器电源产业核心边际变化包括：大陆企业在出海北美CSP大厂上取得显著突破；HVDC将大规模替代传统UPS成为主流，行业渗透率超30-40%，市场规模或超20-30亿美金 [14][15] 相关产业链核心上市企业 - 光模块核心上市企业：中际旭创、新易盛 [2] - 光器件核心上市企业：天孚通信 [4] - 光芯片核心上市企业：源杰科技、仕佳光子、长光华芯 [4] - OCS核心上市企业：腾景科技、光库科技、德科立、赛微电子 [4] - 液冷解决方案核心上市企业：英维克、飞荣达 [9] - 液冷冷板核心上市企业：思泉新材、科创新源 [9] - AI PCB核心上市企业：胜宏科技、沪电股份、生益电子 [12] - AI PCB设备核心上市企业：大族数控 [12] - AI PCB钻针核心上市企业：鼎泰高科、中钨高新 [12] - CCL核心上市企业：生益科技 [12] - 铜箔核心上市企业：德福科技、铜冠铜箔 [12] - 电子布核心上市企业：菲利华、中材科技、宏和科技 [12] - AI服务器电源核心上市企业：麦格米特、中恒电气、欧陆通、禾望电气、科士达等 [15]