行业景气度 - PCB行业在人工智能浪潮推动下迎来高景气周期 [1] - 多家上市公司2025年上半年净利润预计同比增长超40% [1] 市场表现 - A股PCB概念板块持续拉升 [1] - 东山精密、兴森科技、芯碁微装等7家公司盘中创历史新高 [1] - 宏和科技涨停 [1] - 德龙激光、中一科技等5家公司跟涨 [1] 企业业绩 - 沪电股份、广合科技、鹏鼎控股等5家公司预计2025年上半年归母净利润下限同比增长超40% [1]

AI硬件板块表现 - AI硬件相关股票开盘集体走强 [1] - 中际旭创、新易盛、东山精密、胜宏科技、沪电股份均创历史新高 [1] - 联特科技、天孚通信、太辰光等个股跟涨 [1]

行业整体表现 - 人工智能技术快速发展重塑全球电子制造业格局 推动PCB产业进入新一轮景气周期 [1] - 市场对高端PCB产品需求呈现爆发式增长态势 产业链企业纷纷加大高端产能投资力度 [1] - 行业整体呈现强劲复苏势头 多家上市公司中报业绩预告显示净利润同比增长超40% [2] 企业业绩表现 - 沪电股份预计2025年上半年净利润16.50亿至17.50亿元 同比增长44.63%至53.40% [2] - 南亚新材预计上半年净利润8000万至9500万元 同比增长44.69%至71.82% [2] - 广合科技 鹏鼎控股 满坤科技等企业净利润下限同比增长均超40% [2] - 胜宏科技高阶HDI和高多层板产品取得大规模在手订单 鹏鼎控股产能利用率较上年提升 [2] - 中京电子订单饱和度超90% 珠海新工厂产能利用率达80%-90% [2] 高端产能布局 - 胜宏科技扩充惠州HDI及泰国 越南工厂高端产能 厂房四项目6月已投产 [3] - 沪电股份投资43亿元新建AI芯片配套高端PCB项目 6月下旬启动建设 [3] - 鹏鼎控股资本开支投向泰国园区 软板扩充等项目 泰国一期预计下半年小批量投产 [3] - 东山精密拟投资不超过10亿美元加码高端PCB项目 [3] 市场供需特征 - PCB市场呈现"高端紧缺 低端承压"结构性特征 [4] - 覆铜板 HDI等产品量价齐升 金安国纪子公司电子级玻纤布产能满负荷生产 [4] - 崇达技术通讯 服务器领域高多层板及手机领域HDI产品价格持续回升 [4]

人工智能大会展示与行业趋势 - 世界人工智能大会展示人形机器人完成端盘、整理、指引等精准操作 预演未来服务场景[1][2] - 智算中心现场演示国产TPU芯片计算平台 实时呈现大模型训练与推理速度[2] - AI技术以可触摸、可感知形式呈现 推动AI从概念层面转向具象化应用落地[1][2] - 中昊芯英CEO指出AI芯片行业处于早期阶段 未来3-5年中国将走多技术架构并行发展路径[2] - 降低算力成本与提升效能被视为AI商业化关键 下一代芯片将实现性价比成倍提升[2] 算力产业链资本配置 - 主动偏股基金增持前十个股中算力概念占四席 包括光模块龙头中际旭创、新易盛及PCB厂商胜宏科技、沪电股份[3] - 胜宏科技自2024低点累计上涨1189.99% 二季度获213只基金重仓 持仓市值达197.73亿元[3][5] - 新易盛获630只基金重仓 持仓市值191亿元 中际旭创获594只基金配置[3] - 沪电股份获333只基金重仓 受益于高算力服务器对高层数高精度PCB需求提升[4] - 公募基金多数在行情后半程买入 胜宏科技2023年末仅29只基金重仓 2024年二季度增至213只[5] 企业股价表现与行业景气度 - 胜宏科技年内涨幅358.18% 新易盛年内涨幅131.50% 中际旭创与沪电股份分别涨71.20%和39.63%[5] - AI服务器订单增长带动光模块与PCB产业链 算力投资周期有望维持行业高景气[5] - 机构认为PCB作为算力服务器核心底层支撑环节 将随AI服务器与智算中心扩建保持高需求[4] 算力生态与AI商业化前景 - 太极股份指出算力生态存在服务器散热、异构协同及网络架构标准化等优化空间 需环节协同推动AI普及[6] - AI推理业务处于初期 未来5-10年为关键成长周期 算力成本降低将决定AI商业化深度与速度[5] - 具身智能因大模型发展快速崛起 端到端模型推动无人驾驶从L2向L5跨越 为机器人商业化提供路径[5] 机器人产业发展与资本作用 - 资本投入与产品进化形成正向循环 资本市场繁荣为机器人企业提供持续研发资金支持[6] - 未来两年机器人整机厂上市及千亿级市值企业出现 将推高投资热潮并加速人形机器人与泛机器人产品商业化[7] - 二级市场需在产业周期底部保持乐观 资本应量入为出并在高潮期与低谷期均提供支持[6]

行业高景气度 - PCB产业链在人工智能浪潮下迎来高景气，多家A股上市公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润下限同比增长超40% [1] - 产业链呈现高景气，高端PCB产品成为企业竞争焦点 [1] - 人工智能算力需求持续旺盛是驱动PCB行业进入新一轮增长周期的核心因素，同时汽车电动化、智能化等下游领域需求持续驱动PCB市场空间扩容 [2] 公司业绩表现 - 沪电股份预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为16.50亿元至17.50亿元，同比增长44.63%至53.40%，受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对PCB的结构性需求 [1] - 南亚新材预计2025年上半年实现归属于母公司所有者的净利润8000万元到9500万元，同比增长44.69%至71.82%，得益于产品销量增加和高毛利产品占比提升 [2] - 多家头部企业产能利用率维持在高位，胜宏科技高阶HDI、高多层板产品已取得较大规模在手订单，鹏鼎控股产能利用率较上年提升 [2] 高端PCB需求激增 - 人工智能产业发展推动市场对高端PCB需求激增，需要更复杂、更高性能的PCB产品支持复杂的计算和数据处理需求 [2] - 未来五年AI算力、AI服务器、AI手机、AI个人电脑、人形机器人、无人驾驶领域将带动24层以上乃至100+层高多层、24层六阶以上高阶HDI需求大幅增长 [2] - 高端PCB需求激增且供应紧张，产品在层数、材料及工艺等方面快速迭代 [3] 企业扩产布局 - 胜宏科技扩充高阶HDI及高多层板产能，包括惠州HDI设备更新及厂房四项目、泰国及越南工厂HDI、高多层扩产项目，厂房四项目已于6月中旬投产 [2] - 沪电股份投资约43亿元新建人工智能芯片配套高端PCB扩产项目，已于2024年6月下旬启动建设 [2] - 鹏鼎控股资本开支主要投向泰国园区、软板扩充、淮安三园区高阶HDI等，泰国园区第一期项目已建成，预计下半年小批量投产 [2] 本土企业突破高端市场 - 中国作为全球最大PCB生产基地，本土企业正加速突破高端市场 [4] - 部分厂商已逐步启动扩产计划，并加大对高端产品的投入力度，以抢占市场先机 [4]

算力行业 - 算力是二季度主动权益基金加仓最猛的行业 在增持市值前十个股中算力概念股占四席 包括中际旭创 新易盛 沪电股份和胜宏科技 [1] - 中际旭创和新易盛是光模块龙头 沪电股份和胜宏科技是PCB核心供应商 [1] - 中国算力总规模已居全球第二 AI对下游产业改造刚起步 未来AI应用将催生持续算力需求 [1] 大金融板块 - 基金经理加码大金融 因银行券商二季度盈利能力优异 [1] - 稳定币概念走热 部分基金经理开始埋伏可能受益的券商和金融科技公司 [1] - 金融板块优先受益于公募行业指数化趋势 沪深300和上证50等宽基指数中金融占比最大 [2] 港股投资 - 基金经理关注港股稀缺资产 南向资金活跃 偏好成长潜力大且有出海趋势的公司 [2] - 港股投资集中在创新药和新经济领域 [2] - 泡泡玛特持仓分歧 刘格菘等加仓但整体公募持股从6800多万股降至3300多万股 减持约50% [2] 传统行业调整 - 食品饮料 汽车 机械行业在二季度被主动减仓最多 [2] - 比亚迪是被公募基金减持最多个股 与五粮液双双退出基金重仓股前十 [2] 黄金配置 - 专业投资者将黄金作为核心缓冲资产应对地缘冲突 [3] - 2025年二季度FOF重仓最多的是黄金ETF [3] - 全市场商品基金规模从1800亿增至近2700亿 环比增长47.8% 远超其他基金类型 [3]

券商评级调整概况 - 7月份券商合计调高25只个股评级，调低26只个股评级，首次覆盖273只个股 [1] - 上市公司上半年业绩表现成为影响券商评级结果的关键因素 [1] 评级上调个股详情 - 25只个股被上调评级，其中星网锐捷、小商品城、物产环能均被两家券商上调评级 [2] - 17只个股评级由"增持"上调至"买入"，4只由"增持"上调至"强烈推荐" [2] - 券商对8只个股给出目标价，如中望软件目标价90.62元/股（最新收盘价65.55元/股） [2] 评级下调个股详情 - 26只个股被下调评级，16只由"买入"下调至"增持"，3只由"推荐"下调至"优大于市" [3] - 券商首次覆盖273只个股，新时达、影石创新均获4家券商首次关注 [3] 买入评级个股分析 - 640只个股获"买入"评级，东鹏饮料获26家券商"买入"评级，赛力斯、科沃斯、燕京啤酒均获13家 [4] - 45只个股获"强烈推荐"评级，东鹏饮料因上半年营收利润高增被招商证券维持"强烈推荐" [4] 行业分布特征 - 640只"买入"评级个股中，电子行业92只，医药生物68只，机械设备60只 [5] - 基础化工56只，电力设备和汽车各48只，计算机42只，食品饮料28只，有色金属25只 [5] - 光大证券预计轻工、有色、非银等行业上半年业绩增速较高，建材、电子、通信等行业业绩改善幅度较大 [5]

PCB行业市场现状 - 当前PCB市场表现为"高端紧缺、低端承压"，整体景气度优于去年，覆铜板、HDI等产品量价齐升 [1] - 高端产品市场需求旺盛，产能存在缺口，中京电子订单饱和度达90%以上，金安国纪子公司电子级玻纤布产能利用率满负荷 [1] - AI服务器等硬件升级推动高端PCB需求激增，供给端面临产能瓶颈，头部厂商如东山精密、沪电股份将新增产能倾斜至18层以上高阶品类 [1] 上市公司业绩表现 - 超10家PCB产业链公司上半年业绩预喜，华正新材、生益科技归母净利同比最高增超3.7倍，金安国纪扣非净利预增4700%-6300% [2] - 中游PCB制造环节盈利能力显著提升，沪电股份、鹏鼎控股归母净利同比增幅超40%，中京电子、骏亚科技预计扭亏为盈 [3] - 业绩增长核心驱动为AI相关领域需求，高速运算服务器、高附加值产品占比提升及制程改善 [3] 高端PCB需求与技术趋势 - AI大算力产品推动PCB向大尺寸、高层数、高密度、高速/高频、高散热方向迭代，算力场景（服务器/数据中心）和工业场景（汽车电子/通信设备）为最具增长潜力领域 [4] - AI服务器核心模组需采用高多层板，单机PCB价值量显著高于传统服务器，全球AI服务器出货量从2020年50万台增至2024年200万台，年复合增长率45.2% [9] - PCIe 6.0协议要求PCB支持超低损耗材料，技术门槛和成本进一步抬升，全球仅少数厂商具备稳定量产能力 [9] 厂商扩产动态 - 2025Q1全球PCB市场规模同比增长6.8%，高阶HDI板和18层以上高多层板需求增速分别达14.2%和18.5% [8] - 东山精密拟投不超10亿美元加码高端PCB项目，沪电股份投资43亿新建AI芯片配套高端PCB扩产项目，崇达技术规划新建HDI工厂 [10] - 鹏鼎控股泰国园区预计下半年小批量投产AI服务器相关产能，中钨高新投资1.78亿元实施PCB用微钻智能制造项目 [9][10] 行业结构性变革 - PCB行业进入深度结构性变革周期，算力革命重塑产业价值链，AI大模型训练与推理需求爆发推动高速运算服务器PCB需求激增 [3] - 本土企业在高端领域突破，生益科技加速高频高速基材国产替代，鹏鼎控股通过微孔堆叠技术升级高阶HDI [5] - 政策引导产能向高质量领域倾斜，严控低效扩张，新建项目需支持PCIe 6.0协议及先进散热设计 [11][12]

外资公募看好A股市场 - 桥水基金认为中国股票宜适度增持 因政策支持和估值相对较低 [1] - 贝莱德基金表示中国股市、债市及外汇韧性超预期 继续看好中国股债双边行情 [1] - 路博迈基金认为股市上行条件已部分具备 三季度末到四季度更有望突破中枢 [1][6] 外资公募持仓与加仓情况 - 路博迈基金二季度股票市值环比增长491.66% [1][6] - 联博基金二季度股票市值环比增长348.49% [1] - 摩根大通基金二季度持股市值225.50亿元 持有186只标的 [2] - 宏利基金二季度持股市值75.29亿元 持有218只标的 [3] - 摩根士丹利基金二季度持股市值39.76亿元 持有150只标的 [4] - 贝莱德基金二季度持股市值15.51亿元 持有59只标的 [7] - 富达基金二季度持股市值3.51亿元 持有36只标的 [8] 重点持仓公司表现 - 摩根大通基金第一大重仓股为宁德时代 持有939.50万股 市值23.69亿元 该股自一季度末以来涨8.90% [2] - 摩根大通基金重仓中际旭创 持有345.84万股 市值5.04亿元 该股自一季度末以来涨92.95% [2] - 宏利基金前三大重仓股为新易盛、沪电股份、生益科技 分别持有市值6.59亿元、5.16亿元 [3] - 新易盛自一季度末以来涨87.31% 沪电股份涨58.33% [3] - 摩根士丹利基金第一大重仓股中材科技 持有1185.27万股 市值2.31亿元 该股自一季度末以来涨93.08% [4] - 贝莱德基金第一大重仓股海力风电 持有177.50万股 市值1.28亿元 该股自一季度末以来涨8.08% [7] - 贝莱德基金重仓益方生物-U 持有306.60万股 市值1.01亿元 该股自一季度末以来涨136.79% [7] - 富达基金第一大重仓股臻镭科技 持有50.65万股 市值2358.34万元 该股自一季度末以来涨21.20% [8] 行业与主题投资机会 - 水泥、钢铁、光伏等传统行业在反内卷催化下迎来爆发 [1] - 算力、机器人等新兴行业在技术突破下出现轮动行情 [1] - 宏利基金重仓算力产业链的CPO、PCB概念股 [3] - 摩根士丹利基金重仓股涵盖医药、AI芯片、人形机器人、玻璃玻纤等行业 [4] - 富达基金认为中国科技股增长潜力更大 中国已成为世界创新者的有力竞争者 [8] 业绩增长驱动因素 - 中际旭创上半年归母净利润同比大幅增长52.64%-86.57% [2] - 新易盛上半年净利润同比预增328%-385% [3] - 沪电股份上半年净利润同比增长44.63%-53.40% [3] - 中材科技上半年净利润同比增长80.77%-123.81% [4]

行业趋势与需求 - 印制电路板（PCB）是电子设备的"神经系统"，广泛应用于手机、电脑、智能汽车等领域 [2] - AI算力、高性能计算（HPC）、数据中心、智能汽车、可穿戴设备等领域对高端PCB需求激增 [2] - AI/HPC是高端PCB的主要驱动力，训练大模型需要超级服务器，带动高密度互连技术需求 [3] - 光模块升级推动PCB工艺进步，从800G向1.6T发展，需要mSAP等先进工艺 [3] - 智能汽车和可穿戴设备需要更轻薄、散热更强、信号传输更快的PCB [4] - 低端PCB竞争激烈，高端PCB技术壁垒高，集中度提升 [4] 公司业绩表现 - 2025年上半年归母净利润16.5亿元-17.5亿元，同比增长45%-53% [6][7] - 2025年上半年扣非净利润16.1亿元-17.1亿元，同比增长45%-54% [6][7] - 2024年全年收入133.4亿元，同比增长49.26% [9] - 2024年归母净利润25.9亿元，同比增长71.05% [9] - 2024年扣非净利润25.5亿元，同比增长80.80% [9] - 2019-2024年营收CAGR为13%，归母净利润CAGR为16% [11][13] 业务结构与技术优势 - 2024年AI服务器及HPC相关产品占比约29.5% [10] - 海外收入占比达86.5%，绑定国际科技巨头供应链 [17] - 2024年企业通讯市场板中，AI服务器和HPC相关产品占比29.5%，高速交换机及配套设备占比38.6% [21] - 研发费用从2019年3.2亿元增至2024年7.9亿元，研发费用率5.9% [23][25] - 产品毛利率从2019年30.4%提升至2024年35.9% [26] - 净利率从2019年16.9%提升至2024年19.4% [27] 产能扩张与未来展望 - 启动总投资43亿元的昆山人工智能芯片配套高端PCB扩产项目 [33] - 泰国高端PCB生产基地预计2025年进入小规模量产 [33] - 2023-2028年AI服务器和HPC相关PCB产品CAGR预计达40.2% [33] - 2025年全球车用PCB市场规模预计超300亿美元，占比从12%提升至20% [35] - 汽车板业务占总收入18%，在毫米波雷达、HDI自动驾驶板等领域取得突破 [35]