报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 业绩延续高增态势 - 2024年上半年公司实现营收54.24亿元,同比增长44.13%;归母净利润11.41亿元,同比增长131.59% [1] - 公司Q2归母净利润创单季度新高,达6.2亿元 [1] AI 产品占比提升 - 公司企业通讯板收入高增,实现营收38.28亿元,同比增长75.49% [1] - AI服务器和HPC相关PCB产品收入占比从2023年的21.13%提升至31.48% [1] 汽车板短期面临增长压力 - 新能源汽车需求增长放缓,行业竞争激烈,车厂对上游供应链提出较大降本需求 [1] - 公司汽车板营收同比微增3.94%,毛利率同比减少0.8pct至24.99% [1] 中长期发展趋势向好 - 汽车行业电气化、智能化和网联化趋势持续,将为公司汽车板细分市场提供成长动能 [1] - 公司预计2024-2026年营收和净利润将保持高增长 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入-A"评级 [1][4] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入54.24亿元，同比增长44.13%；归母净利润11.41亿元，同比增长131.59% [2] - Q2单季度实现营业收入28.40亿元，同比增长49.83%，环比增长9.91%；归母净利润6.26亿元，同比增长114.16%，环比增长21.60% [2] - 公司受益于人工智能、高速运算服务器等新兴计算场景对PCB的结构性需求，企业通讯市场板收入达到38.28亿元，同比增长75.49% [2] - 公司毛利率达36.46%，同比提高6.84pcts；净利率达20.80%，同比提升7.90pcts [2] - AI服务器和HPC相关PCB产品占企业通讯市场板营收比重从2023年的21.13%提升至31.48% [2] - 公司研发投入3.67亿元，同比增长61.34%，研发费用率达6.76%，同比增长0.72pct [2] 产品与技术 - 公司基于PCIe6.0的下一代通用服务器产品已开始技术认证；支持224Gbps速率的产品主要技术已完成预研 [2] - OAM/UBB 2.0产品已批量出货；GPU类产品已通过6阶HDI认证，准备量产；800G交换机已批量出货 [2] - 汽车板领域，公司着力发展毫米波雷达、自动驾驶辅助、智能座舱域控制器等新兴产品，占汽车板收入比重从2023年的25.96%上升至33.69% [2] 市场与战略 - 公司加大与国内外知名零部件厂商和新能源车企的合作研发力度，共同开发SIP、域控制器等领域HDI产品 [3] - 公司持续加大研发投入，提高产品竞争力，把握通信、汽车等领域的高端产品需求 [3] - 公司加大海外战略布局，泰国生产基地产能释放后，有望在不同地区和产品领域占据更大份额 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.30、1.78、2.14元 [4] - 预计2024-2026年PE分别为25.7、18.8、15.6倍 [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为117.36亿元、146.70亿元、168.47亿元，同比增长31.3%、25.0%、14.8% [6] - 预计2024-2026年净利润分别为24.89亿元、34.09亿元、40.97亿元，同比增长64.6%、37.0%、20.2% [6] - 预计2024-2026年毛利率分别为37.1%、38.5%、39.1% [7] - 预计2024-2026年净利率分别为21.2%、23.2%、24.3% [7] 估值与财务比率 - 2024-2026年P/E分别为25.7、18.8、15.6倍 [7] - 2024-2026年P/B分别为5.7、4.5、3.6倍 [7] - 2024-2026年ROE分别为21.9%、23.9%、23.0% [7] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为19.3、13.7、11.2倍 [9]

报告公司投资评级 - 增持(维持) [1][3] 报告的核心观点 - 沪电股份2024H1业绩超预告中值数通业务大幅增长受益于人工智能等新兴计算场景对PCB的结构性需求企业通讯市场板营收同比大幅增长汽车板整体营收同比微增 [2] - 数通高端产品放量盈利能力创历史新高多项产品取得技术认证、批量出货或准备量产2024Q2毛利率环比大幅增长归母净利润同比和环比均增长且创历史新高若排除资产减值损失影响实际盈利表现更亮眼 [2] - 股权激励顺利落地计划授予股票期权的行权价格为20.22元/份拟向626人授予3,000万份股票期权领导层提前终止减持计划且在减持计划期间未减持公司股份 [3] - 预计公司2024 - 2026年实现营收115.30/143.89/176.63亿元归母净利润24.97/30.96/40.20亿元对应PE分别为26.21/21.14/16.28倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1实现营收54.24亿元同比+44.13%实现归母净利润11.41亿元同比+131.59% [2] - 2024Q2实现营收28.40亿元同比+49.83%环比+9.91% [2] - 2024H1企业通讯市场板实现营收约38.28亿元同比大幅增长约75.49%占营收比提升至70.58%其中AI服务器和HPC相关PCB产品占比从2023年的约21.13%增长至约31.48%汽车板整体实现营收约11.45亿元同比微增约3.94% [2] - 2024Q2毛利率为38.83%环比改善4.97个百分点2024Q2实现归母净利润6.26亿元同比+114.16%环比+21.60%创历史新高2024Q2资产减值损失为1.27亿元同环比增长 [2] 股权激励与领导层减持计划 - 股权激励草案计划授予股票期权的行权价格为20.22元/份拟向626人授予3,000万份股票期权 [3] - 领导层提前终止减持计划在减持计划期间未减持公司股份 [3] 营收与利润预测 - 预计公司2024 - 2026年实现营收115.30/143.89/176.63亿元归母净利润24.97/30.96/40.20亿元对应PE分别为26.21/21.14/16.28倍 [3] - 2022A - 2026E的营业收入分别为8336.03/8938.31/11530.17/14389.01/17662.95百万元收入增长率分别为12.4%/7.2%/29.0%/24.8%/22.8% [5] - 2022A - 2026E的归母净利润分别为1361.57/1512.54/2496.86/3096.13/4020.07百万元净利润增长率分别为28.0%/11.1%/65.1%/24.0%/29.8% [5]

投资评级和目标价格 - 报告给予沪电股份"买入-A"投资评级,6个月目标价38.18元 [7] 核心观点 - 公司AI和高速通讯产品需求强劲,上半年营收和利润大幅增长 [2][3][4][5][14] - 新兴汽车电路板产品市场份额持续提升,成为新的增长点 [4] - 高速通讯技术不断突破,多产品线批量出货和认证加速 [5][14] 公司业绩预测 - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持高速增长 [15][17] - 盈利能力和投资回报率持续提升,估值水平有较大提升空间 [18][20][21]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [18] 报告的核心观点 1) AI/高速网络需求强劲，季度利润率达历史新高 [6] 2) 企业通讯市场板业务：AI产品持续放量，助力业绩实现高增 [7] 3) 汽车板业务：新兴产品占比不断提升，胜伟策经营状况改善明显 [8][9][10][11][12][17] 财务数据总结 1) 2024-2026年EPS分别为1.32元、1.79元、2.12元 [18] 2) 2024-2026年营业收入分别为12,011百万元、14,891百万元、17,186百万元 [13] 3) 2024-2026年净利润分别为2,519百万元、3,435百万元、4,060百万元 [13] 4) 2024-2026年毛利率分别为37.1%、38.0%、38.2% [13] 5) 2024-2026年净利率分别为21.0%、23.1%、23.6% [13] 6) 2024-2026年ROE分别为22.8%、26.9%、27.4% [13]

报告投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告核心观点 - Q2 营收利润创历史新高,产品结构优化推动盈利能力持续提升 [4] - AI 业务加速放量,800G 交换机有望与 AI 服务器共振向上 [4] - 研发聚焦核心优势主业,新产品梯队有序放量 [4] - 汽车业务聚焦高端化,胜伟策布局或将迎来收获期 [4] - 公司深耕北美客户,有望充分享受算力市场高增红利 [4] 财务数据总结 - 2024 年营业收入预计 11,564 百万元,同比增长 29.4% [5] - 2024 年归母净利润预计 2,639 百万元,同比增长 74.4% [5] - 2024 年每股收益预计 1.38 元 [5] - 2024 年市盈率 25 倍,市净率 5.7 倍 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年沪电股份业绩超预期，受益AI服务器放量及交换网络升级，800G交换机已量产出货 [1] - AI强势拉动业绩倍增，企业通讯市场板营收大增，多项产品有进展；汽车板逆势增长，产品结构改善 [1] - 预计公司2024E/2025E/2026E营业收入分别为120.10/153.06/169.95亿元，归母净利润分别为24.69/34.64/39.93亿元，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022A - 2026E营业总收入分别为83.36亿、89.38亿、120.10亿、153.06亿、169.95亿元，增长率分别为12.4%、7.2%、34.4%、27.4%、11.0% [2][3] - 归属母公司净利润分别为1.362亿、1.513亿、2.469亿、3.464亿、3.993亿元，增长率分别为28.0%、11.1%、63.2%、40.3%、15.3% [2][3] - 毛利率分别为30.3%、31.2%、36.1%、38.0%、38.3%；净资产收益率ROE分别为16.5%、15.5%、20.7%、23.6%、22.4% [2][3] - EPS（摊薄）分别为0.71、0.79、1.29、1.81、2.09元；市盈率P/E分别为48.06、43.27、26.51、18.89、16.39倍；市净率P/B分别为7.92、6.69、5.50、4.46、3.66倍 [2] 资产负债表 - 2022A - 2026E流动资产分别为67.26亿、78.41亿、96.60亿、120.38亿、151.59亿元；非流动资产分别为57.75亿、81.95亿、95.03亿、104.76亿、107.62亿元 [3] - 流动负债分别为38.29亿、50.23亿、62.34亿、68.14亿、70.26亿元；非流动负债分别为4.05亿、11.75亿、9.75亿、9.75亿、9.75亿元 [3] - 资产总计分别为125.01亿、160.35亿、191.63亿、225.14亿、259.21亿元；负债合计分别为42.34亿、61.98亿、72.09亿、77.90亿、80.01亿元 [3] 利润表 - 2022A - 2026E营业成本分别为58.12亿、61.52亿、76.69亿、94.97亿、104.84亿元 [3] - 营业利润分别为1.573亿、1.706亿、2.844亿、3.990亿、4.600亿元；利润总额分别为1.573亿、1.705亿、2.844亿、3.990亿、4.600亿元 [3] - 所得税分别为0.212亿、0.216亿、0.375亿、0.527亿、0.607亿元；净利润分别为1.362亿、1.490亿、2.469亿、3.464亿、3.993亿元 [3] 现金流量表 - 2022A - 2026E经营活动现金流分别为15.66亿、22.43亿、24.90亿、38.99亿、45.02亿元 [3] - 投资活动现金流分别为 - 8.02亿、 - 18.70亿、 - 20.09亿、 - 17.05亿、 - 10.09亿元 [3] - 筹资活动现金流分别为 - 5.15亿、4.28亿、1.90亿、 - 8.17亿、 - 9.23亿元；现金流净增加额分别为2.78亿、8.16亿、6.70亿、13.77亿、25.69亿元 [3] 研究团队简介 - 莫文宇毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2022年入职信达证券，任副所长、电子行业首席分析师 [4] - 郭一江本科兰州大学，研究生北京大学化学专业，2022年11月加入信达证券，研究光学、消费电子、汽车电子等 [4] - 王义夫西南财经大学金融学士，复旦大学金融硕士，2023年加入信达证券，研究存储芯片、模拟芯片等 [4] - 李星全哈尔滨工业大学学士，北京大学硕士，2023年加入信达证券，研究服务器、PCB、消费电子等 [4]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年中报业绩表现亮眼,收入和利润均实现大幅增长,单季度毛利率提升显著 [3] - 公司紧跟 AI 需求升级,通讯板收入和盈利能力持续提升,AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品占比提升至约 31.48% [4] - 公司技改和产能扩张有序推进,发布股权激励计划彰显发展信心 [4] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 26.23、32.56、41.90 亿元,给予公司 2024 年 35 倍 PE 估值,对应合理价值为 47.93 元/股 [5] 分析报告目录 财务数据分析 - 公司 2022-2026 年营业收入、归母净利润、毛利率、ROE 等主要财务指标预测 [16] - 公司 2022-2026 年现金流量表、资产负债表等财务数据预测 [16] 估值分析 - 给予公司 2024 年 35 倍 PE 估值,对应合理价值为 47.93 元/股 [5] - 公司当前股价为 34.17 元,较合理价值有较大上涨空间 [5] 行业及公司分析 - 公司作为数通领域 PCB 龙头厂商,深度受益于 AI 浪潮,成长空间广阔 [4][5] - 公司通讯板收入和盈利能力持续提升,AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品占比提升 [4] - 公司技改和产能扩张有序推进,发布股权激励计划彰显发展信心 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 49.50 元 [1][2][5] 报告的核心观点 - 2Q24 业绩符合指引，利润率创季度新高，看好公司全球领先技术能力和海外客户卡位优势，预期 24/25/26 年归母净利分别为 26/38/47 亿元 [2] - 1H24 企业通讯板和汽车板收入增长，AI 类和汽车类高端 PCB 产品收入占比提升 [3] - 2H24 企业通信板多款 AI 类产品加速放量，泰国工厂预计 4Q24 量产助力收入增长 [4] 各部分总结 财务数据 - 1H24 营收 54.2 亿元（yoy：+44%），毛利率 36.5%（yoy：+6.9pp），归母净利 11.4 亿元（yoy：+132%）；2Q24 营收 28.4 亿元（yoy：+50%），毛利率 38.8%（yoy：+5.3pp，qoq：+4.9pp），归母净利 6.26 亿元（yoy：+114%） [2] - 预测 24/25/26 年营业收入分别为 123.88 亿、166.62 亿、195.83 亿元，归属母公司净利润分别为 26 亿、37.86 亿、47.18 亿元 [6][18] 业务板块 - 企业通讯板：1H24 收入 38.3 亿元（yoy：+76%），AI 类高端 PCB 产品占比从 1H23 的 12.2%提升至 1H24 的 22.2%，毛利率同比提升 8.4pp 至 41.6%；预期 2024 年营收 89.5 亿元（yoy：+52.5%） [3][4] - 汽车板：1H24 收入 11.5 亿元（yoy：+4%），毫米波雷达以及 p2Pack 等新产品占比从 1H23 的 26.0%提升至 1H24 的 33.7% [3] 海外布局 - 泰国生产基地第一期生产线设备安装与调试工作陆续展开，预计 4Q24 实现量产，助力 25 - 26 年收入增长 [4] 估值比较 - 给予公司 25.0x 25 年 PE（vs 可比公司 Wind 一致预期均值 17.0x 25 年 PE） [2] - 与可比公司相比，沪电股份 2024E、2025E 的 PE、PB 等指标有一定差异 [15]

沪士电子股份有限公司关于高级管理人员提前终止减持计划暨未减持公司股份的公告 关于高级管理人员提前终止减持计划暨未减持公司股份的公告 高级管理人员李明贵先生保证向本公司提供的信息内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。本公司及董事会全体成员保证公告内容 与信息披露义务人提供的信息一致。 沪士电子股份有限公司（下称"公司"）于2024年6月29日披露《公司关于高级 管理人员拟减持公司股份的预披露公告》（公告编号：2024-044），公司副总经理、 董事会秘书李明贵先生计划自减持计划公告之日起15个交易日后，即自2024年7月 22日起的三个月内以集中竞价交易的方式减持其持有的公司股份不超过139,800股 （占公司当时总股本的比例约0.0073%）。 公司于2024年8月22日收到李明贵先生出具的《关于提前终止减持计划的告知 函》，李明贵先生基于对公司持续发展的信心，结合自身资金安排，决定提前终止 上述减持计划。 一、股份减持实施情况 截至本公告披露日，在上述减持计划期间，李明贵先生未减持公司股份。 | 股份性质 | 本次减持前持有股份 | | 本次减持后持有股份 | | | --- | -- ...