公司经营情况 - 2024年第一季度公司实现营业收入约25.84亿元，同比增长38.34%；实现归属于上市公司股东的净利润约5.15亿元，同比增长157.03%；每股收益0.2694元，同比增长约155.11% [1] 行业发展趋势 企业通讯市场 - 新一轮人工智能和算力革命推动对高速高多层PCB的需求增加，其高负载工作环境也对PCB的规格和品质提出更高要求 [2][3] - 短期内高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高多层印制电路板的结构性需求依然不错，但需求的持续快速落地受多方面因素影响存在不确定性 [3] - 中长期来看，新兴人工智能应用的巨大计算和存储需求或将成为未来五年电子市场中主要的增长动力 [3] - 传统数据中心领域需求有望探底回升 [3] 汽车市场 - 新能源汽车渗透率快速提升，汽车行业电气化、智能化和网联化趋势加速，为多层、高阶HDI、高频高速等汽车板细分市场提供长期增长机会 [3][4] - 中低端汽车用PCB价格竞争预期将更加激烈，对汽车板厂商的硬实力和软实力提出更大考验 [4] 海外布局 - 公司泰国子公司预期在2024年第四季度实现量产，以应对海外客户对地缘供应链风险分散的需求 [5] 原材料价格变化 - 公司主要原材料价格有所上升，但目前对公司经营影响较小 - 公司将通过技术工艺创新、产品结构优化等方式应对原材料价格上涨压力 [4]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - AI类需求逐步成为核心增长驱动力,带动公司盈利中枢稳步抬升 [3] - 积极布局高端数通领域,相关产品逐步落地 [3] 公司业绩总结 - 2024年一季度公司实现营业收入25.84亿元,同比增长38.34% [1] - 实现归母净利润5.15亿元,同比增长157.03% [1] - 实现扣非归母净利润4.97亿元,同比增长172.02% [1] - 毛利率为33.86%,同比+8.13pct;净利率为19.66%,同比+8.94pct [3] 未来展望 - 预计2024-2026年公司将实现归母净利润20.77亿元、25.83亿元和31.60亿元 [3] - 对应当前股价PE分别为30.5倍、24.6倍和20.1倍 [3] 风险提示 - AI服务器出货不及预期 [4] - 下游需求增长不及预期 [4]

业绩总结 - 公司在2023年实现了同比增长7%的营收，达到89亿美元[6] - 公司2023年的毛利率为31%，同比增加0.89个百分点[7] - 公司2023年实现了规模利润15.1亿元，同比增加11%[7] - 公司2023年的PCB业务外销占比从2019年的46%增长到84%[7] - 公司2023年的企业通讯业务收入为8.7亿元，同比增加6.8%[7] - 公司2023年的汽车板业务收入为21.6亿元，同比增加14%[7] - 公司二四QE单级利润率创历史新高，毛利率提升至34%[11] - 公司预计二四到二六年经营量分别为23.07亿、31.5亿和38亿，同比增速分别为56%、33%和21%[11] 用户数据 - 公司2023年的销售毛利率为16.7%，同比增加0.33个百分点[8] - 公司2023年的PCB业务收入为85.7亿元，同比增长8%[6] - 公司2023年的汽车板块营收比重从22%增长到26%[10] 未来展望 - 公司在AI和高速网络领域进行了深度布局，PCB产品应用于AI服务器UVB大板等产品[8] - 公司预计二四到二六年经营量分别为23.07亿、31.5亿和38亿，同比增速分别为56%、33%和21%[11] 新产品和新技术研发 - 公司是全球数据中心高端PCB的核心供应商，通过领先技术实力与国内外大客户保持深度合作[8] 市场扩张和并购 - 公司2023年实现了规模金额5.1亿元，同比增加157%，营收外销占比逐年提升[8] 负面信息 - 公司面临宏观经济恢复不及预期、市场竞争激烈和原材料供应紧张等风险[12]

证券研究报告 [业Tab绩le_超Titl预e] 期，AI 展现强劲动能 公司研究 [Table_ReportDate] 2024年04月28日 [公Ta司ble点_Re评po报rtT告ype] [Table_Summary] 事件：沪电股份发布 2024年第一季度报告，24Q1实现营业收入 25.84亿 [沪Ta电bl股e_份Sto(c0k0A2n4d6R3an)k ] 元，yoy+38.34%；归母净利润 5.15 亿元，yoy+157.03%；扣非归母净利 润4.97亿元，yoy+172.02%。单季销售毛利率33.86%，yoy+8.13pct；销 投资评级 买入 售净利率19.66%，yoy+8.94pct。 上次评级 买入 点评： [莫Ta文b宇le _电Au子th行o业r] 首席分析师 ➢ 通讯 PCB 全球领先厂商，AI 服务器和高速交换机板核心玩家。公司 执业编号：S1500522090001 深耕 PCB 多年，在通讯、汽车等领域构筑起领先优势。高端路由器/ 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 联系电话：13437172818 交换机和存储方面，公司可生产最高 64 层的背板、 ...

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收25.8亿元，同比增长38%[1] - 公司Q1毛利率达到34%，销售净利率达到20%，双双大幅提升，产品结构或取得一定改善[1] - 公司一季度利润增速显著提升，利润率较去年同期大幅上升，产品结构进一步优化，高毛利的高端产品收入占比提升[2] - 公司2023年高速高层数PCB是表现最好的PCB领域，结构性需求抵消了传统数据中心领域支出增速下滑等不利影响[2] - 公司新兴汽车板贡献营收占比提升，后续将重点提升生产效率，持续改善生产效率和品质，并降低成本[2] 未来展望 - 2024年预测公司营业收入将达到16031百万元，较2023年增长79.3%[3] - 预计2024年公司净利润将达到2186百万元，同比增长46.1%[3] - 公司2024年的ROE预计为19.8%，较2023年有所提升[3] 评级标准 - 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价相对同期基准指数的相对市场表现[8] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上[8] - 增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间[8]

业绩总结 - 沪电股份2024Q1单季度实现营收25.84亿元，同比增长38.34%[1] - 归母净利润同比增长157.03%，达到5.15亿元[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为20.76/26.44/30.56亿元，对应EPS为1.09/1.38/1.60元[1] - 公司2024年营业收入预计达到11,088百万元，归母净利润预计为2,076百万元[4] - 公司资产总计在2026年预计将达到20164百万元，较2022年的12501百万元增长60.5%[5] - 预计2026年的营业利润率为15.8%，较2023年的8.5%有显著提升[5] - 归属母公司净利润率预计在2026年达到15.6%，较2022年的28.0%下降较多[5] - ROE在2025年预计将达到18.4%，较2022年的16.5%有所增长[5] - 资产负债率在2026年预计将降至15.0%，较2022年的33.9%大幅下降[5] - 净负债比率在2026年预计为-21.8%，较2022年的6.3%出现负值[5] - 每股收益预计在2026年将达到1.60元，较2022年的0.71元有显著增长[5] 产品和技术 - AI服务器和高速交换机需求旺盛，数通板业务有望维持高增长[1] - 公司积极布局高端汽车产品，满足汽车电动化、智能化和网联化发展需求[2] 风险提示 - 风险提示包括产能释放不及预期、AI产业发展不及预期、技术研发不及预期等[3] 公司信息 - 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，属于商业秘密材料[14] - 报告基于可靠的已公开信息，不保证信息的准确性或完整性，仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请[15] - 客户应考虑本报告的意见是否符合其特定状况，咨询独立投资顾问，本公司不对投资建议负责[15] - 报告可能附带其他网站的地址或超级链接，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险[16] - 开源证券可参与、投资或持有报告涉及的证券或进行证券交易，可能存在业务关系，无需通知客户[17] - 本报告的版权归本公司所有，未经授权不得复制或再次分发，所有商标、服务标记均为本公司所有[18] - 开源证券研究所地址分别位于上海、深圳、北京和西安，提供联系邮箱[19]

公司概况 - 公司是国内领先高端PCB厂商，深耕数通和汽车两大领域，具有技术、质量、成本、品牌、规模等竞争优势[1] - 公司在AI领域深度布局，产品结构不断优化，2023年AI服务器和HPC相关PCB产品收入比重增长至21%[2] - 公司新兴汽车板业务拓展顺利，高阶HDI产能持续扩充，汽车电子化/智能化加速浪潮下有望持续受益[3] 财务数据 - 公司2023年实现营收89.4亿元，同比增长7%[22] - 公司2023年实现归母净利润15.1亿元，同比增长11%[21] - 公司PCB业务外销占比逐年提升，2023年达84%[22] - 公司毛利率达31%，同比增长0.89pct，PCB业务毛利率为32.5%[23] - 公司销售净利率为16.7%，同比增长0.33pct，处于行业领先水平[23] 市场趋势 - 全球PCB产值2024年有望同比增长5%至729.7亿美元，2028年有望增长至904.1亿美元[26] - 全球封装基板2023-2028年产值CAGR达8.8%，为增速最快的细分PCB品类[28] - 手机为PCB最大应用下游，2027年产值达170亿美元，服务器领域PCB产值增速最为明显[29] 未来展望 - 公司计划投资5.1亿元用于面向算力网络的高密高速互连PCB生产线技改项目[49] - 公司在研发项目方面涵盖了多个领域，包括材料开发、半导体芯片测试印制电路、高速信号工艺技术等[53] - 公司预计2026年每股收益将达到1.99元，较2023年增长约152.5%[70]

业绩总结 - 沪电股份2024年一季度实现营业收入25.84亿元，同比增长38.34%[1] - 公司产品结构持续升级，2024-2026年预计归母净利润分别为21.69/26.27/30.75亿元，EPS分别为1.13/1.37/1.61元[2] - 公司维持“买入”评级，看好未来业绩发展，PE分别为25/21/18倍[2] - 下游市场需求复苏，AI算力发展推动业务增长，公司汽车板整体营业收入增长13.74%[1] 产品研发与产能建设 - 公司加速产品研发能力提升，推进产品结构升级与产能建设，助力稳定发展[1] 风险提示 - 公司面临市场竞争加剧、汇率波动、产品质量管控和海外建厂经营风险[3] 财务展望 - 公司资产总计在2026年预计将达到22,373百万元，呈现稳步增长趋势[6] - 预计2026年营业收入将达到15,535百万元，同比增长15%[6] - 营业利润率在2024年预计将达到44.6%，呈现较高增长趋势[6] - 预计2026年ROE将达到19.4%，保持稳定增长[6] - 资产负债率在2025年预计将为34.9%，较低且稳定[6] 风险提示 - 长城证券可能与本报告涉及的公司存在业务关系[10] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 沪电股份2024年一季度业绩表现强劲，主要受益于海外AI类高多层PCB板的需求驱动，预计全年业绩将持续放量[3] - 2024年AI行业需求强劲，带动公司业绩提升，高端交换机PCB全球领先，将直接受益于AI数据中心交换机市场扩容[3] - 公司产能充沛，看好今年HPC和服务器对PCB的结构性需求增长，相关业务订单有望批量交付，实现稳健增长[3] 盈利预测与估值 - 2024年预计营业总收入为11,381百万元，同比增长27.33%[2] - 2024年预计归母净利润为2,426百万元，同比增长60.42%[2] - 2024年预计每股收益（EPS）为1.27元[2] - 2024年预计市盈率（P/E）为24.51倍[2] 事件与业绩 - 2024年一季度实现营收26亿元，同比增长38%[2] - 2024年一季度归母净利润5亿元，同比增长157%[2] - 2024年一季度扣非归母净利润5亿元，同比增长172%[3] 财务预测表 - 2024年预计流动资产为9,661百万元[8] - 2024年预计非流动资产为9,125百万元[8] - 2024年预计流动负债为5,668百万元[8] - 2024年预计非流动负债为873百万元[8] - 2024年预计所有者权益合计为12,245百万元[8] - 2024年预计营业总收入为11,381百万元[8] - 2024年预计归母净利润为2,426百万元[8] - 2024年预计每股收益（EPS）为1.27元[8] - 2024年预计毛利率为32.27%[8] - 2024年预计归母净利率为21.32%[8] - 2024年预计收入增长率为27.33%[8] - 2024年预计归母净利润增长率为60.42%[8] 现金流量表 - 2024年预计经营活动现金流为1,916百万元[9] - 2024年预计投资活动现金流为-1,464百万元[9] - 2024年预计筹资活动现金流为-366百万元[9] - 2024年预计现金净增加额为86百万元[9] - 2024年预计折旧和摊销为452百万元[9] - 2024年预计资本开支为-1,425百万元[9] - 2024年预计营运资本变动为-1,247百万元[9]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][5] 报告核心观点 - 2024年Q1沪电股份盈利能力持续改善，AI相关业务有望维持高增长，汽车板块业务资源深入整合，新兴产品持续成长，盈利能力有望提升[3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023年4月 - 2023年12月沪深300对比，绝对涨幅分别为-7.19%、18.58%、30.23%，相对涨幅分别为-6.10%、18.02%、21.31%[2] 投资要点 - 2024年Q1沪电股份实现营收25.84亿元，同比增长38.34%；实现归母净利润5.15亿元，同比增长157.03%；实现扣非后归母净利润4.97亿元，同比增长172.02%。Q1实现毛利率33.86%（同比+8.13pct，环比+1.42pct）、净利率19.66%（同比+8.94pct，环比+0.34pct）[3] AI相关业务 - AI需求驱动公司服务器和数通交换机PCB持续高增长，2024年初公司决议投资5.1亿元实施面向算力网络的高密高速互连印制电路板生产线技改项目，同时在泰国布局生产基地，有望在24Q4实现量产[4] 汽车板块业务 - 2023年公司汽车板块收入约21.58亿元，同比增长13.74%，毛利率约25.65%（同比增加约1.6pct），2024年有望通过深入整合原有汽车板业务和胜伟策的生产和管理资源，进一步减少胜伟策亏损，开拓48V轻混系统的p2Pack产品市场，提升盈利能力[4] 投资建议 - 调整公司2024至2026年营业收入预测至119.44亿元/148.47亿元/179.77亿元，调整公司归母净利润预测至22.83亿元/29.30亿元/37.12亿元，以4月23日收盘价计算，对应2024至2026远期PE分别为24.76倍/19.29倍/15.23倍[5]