报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司业绩持续高增,受益于AI训练侧和网络侧的前景可观 [6][7][8] - 数据中心AI服务器和交换机需求增长潜力可观 [8] - 公司正在整合生产和管理资源,并针对性地扩充产能 [9] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长,对应PE分别为34.02/28.01/23.17倍 [10][11] - 公司2024年半年度净利润预计同比增长93.35%-120.72%,环比增长9.79%-25.32% [7] - 公司2024-2026年营业收入和归母净利润的年复合增长率分别为23.01%和49.68% [11] - 公司盈利能力持续提升,2024-2026年ROE分别为20.28%、21.22%和21.69% [11]

净利润预测 - 沪士电子2024年上半年度预计净利润为10.8亿元至11.6亿元，同比增长119.24%至135.48%[3] - 归属于上市公司股东的净利润预计为10.52亿元至11.32亿元，同比增长136.84%至154.85%[5] 净利润每股预测 - 预计扣除非经常性损益后的净利润为0.56元/股至0.61元/股[6]

公司经营情况 - 2024年第一季度公司实现营业收入约25.84亿元，同比增长38.34%；实现归属于上市公司股东的净利润约5.15亿元，同比增长157.03%；每股收益0.2694元，同比增长约155.11% [1] 行业情况 企业通讯市场板业务 - 新一轮人工智能和算力革命推动对AI服务器和高速网络系统的旺盛需求，带动对大尺寸、高速高多层PCB的需求 [2] - 短期内高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高多层印制电路板的结构性需求依然不错，但需求的持续快速落地受多方面因素影响存在不确定性 [3] - 中长期来看，新兴人工智能应用的巨大计算和存储需求或将成为未来五年电子市场中主要的增长动力 [3] - 传统数据中心领域需求有望探底回升 [3] 汽车板业务 - 新能源车渗透率快速提升，汽车行业电气化、智能化和网联化趋势为汽车板细分市场提供长期增长机会 [4] - 中低端汽车用PCB价格竞争预期将更加激烈，对汽车板厂商提出更大考验 [4] 海外基地进展 - 公司泰国子公司预期在2024年第四季度实现量产 [3] 胜伟策经营情况 - 2023年Q4胜伟策应用于48V轻混系统的P2Pack产品实现量产 [4] - 公司将整合资源优化市场布局，大力开拓48V轻混系统的P2Pack产品市场 [4] - 推进应用于800V高压架构的产品技术优化和转移 [4] 原材料价格变化 - 近期部分原材料价格有所上升，但目前对公司经营影响较小 [4] - 公司将通过多种手段将原材料价格上涨的压力予以转移或化解 [4]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [7] 报告的核心观点 1) 2023年公司营收89.38亿元,同比+7.23%,毛利率31.17%,同比+0.89pct,归母净利润15.13亿元,同比+11.09% [1][2] 2) Q4营收28.56亿元,同比+11.02%,毛利率32.44%,同比+1.34pct,归母净利润5.59亿元,同比+27.16% [1] 3) 2024Q1营收25.84亿元,同比+38.34%,归母净利润5.15亿元,同比+157.03%,毛利率33.86%,同比+8.13pct [2] 4) AI等相关业务收入大幅增长,带动整体板块逆势增长,公司决议投资5.1亿元进行技改 [3] 5) 汽车板业务平稳增长,胜伟策亏幅缩窄 [4] 6) 海外收入占比进一步提升,泰国工厂加快建设 [5] 7) 销售、管理、财务费用率有所改善,研发费用增加 [6] 8) 预计2024-2026年营收和净利润将持续高增长 [7] 财务数据总结 1) 2023年营收89.38亿元,同比+7.23%;归母净利润15.13亿元,同比+11.09% [1] 2) 2024-2026年预计营收将分别达到111.92亿元、137.79亿元、165.70亿元,归母净利润将分别达到21.15亿元、27.41亿元、34.15亿元 [7] 3) 2023年毛利率31.17%,2024-2026年预计将分别达到32.21%、32.97%、33.49% [7][10] 4) 2023年净资产收益率15.5%,2024-2026年预计将分别达到17.8%、18.7%、18.9% [9] 风险提示 1) 市场竞争加剧 [8] 2) AI业务发展不及预期 [8] 3) 上游原材料涨价 [8]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司2023年营收89.38亿元，同比+7.23%，毛利率31.17%，同比+0.89pct，归母净利润15.13亿元，同比+11.09%，扣非后归母净利润14.08亿元，同比+11.36%。Q4营收28.56亿元，同比+11.02%，毛利率32.44%，同比增长，海外业务继续增长 [1] 2) 公司2024Q1营收25.84亿元、同比+38.34%，归母净利润5.15亿元、同比+157.03%，扣非后归母净利润4.97亿元、同比+172.02%。毛利率33.86%，同比+8.13pct、环比+1.42pct [2] 3) AI等相关业务兑现高增、继续扩大产能应对旺盛需求。公司AI+HPC相关收入达12.4亿元，同比大幅+186%，带动了整个板块逆势增长 [2] 4) 汽车板业务平稳增长、胜伟策亏幅缩窄。新兴汽车板产品占收比进一步提升，实现25.96%，同比+4.51pct [3] 5) 海外收入占比进一步提升、泰国工厂加快建设。23年海外业务收72.18亿元，同比+14.67%，占比80.75%，同比+5.24pct [4] 6) 销售、管理、财务费用率分别为3.13%、2.19%和-0.76%，研发费用5.39亿元，同比+15%，对应费用率为6.03%，同比+0.41pct [5] 财务预测 1) 预计2024-2026年公司营收分别为111.92亿元、137.79亿元、165.70亿元，归母净利润为21.15亿元、27.41亿元、34.15亿元，对应EPS为1.11元、1.43元、1.78元 [6][8] 2) 给予公司2024年PE为30-35倍，对应合理目标价33.16元-38.69元 [6] 3) 主要细分业务中，企业通讯市场板2024-2026年收入预测分别为7755.25亿元、9923.51亿元、12237.83亿元，毛利率分别为35.31%、35.81%、36.11%；汽车板2024-2026年收入预测分别为2481.71亿元、2853.97亿元、3282.06亿元，毛利率分别为26.15%、26.65%、27.15% [9]

证券代码：002463 证券简称：沪电股份 沪士电子股份有限公司投资者活动记录表 编号：2024-0522-020 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □电话会议 其他： 网络会议 2024年5月22日 10:50-12:00 现场调研 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 2024年5月22日 14:00-14:50 网络会议 Millennium Capital Management LLC 2024年5月22日 14:20-15:10 现场调研 润晖投资 2024年5月22日 15:00-16:00 网络会议 Dymon Asia Capital、Value Partners、 参与单位名称及时间 Orchid Asia、Jefferies、T Rowe Price、Hel Ved Capital Management、Taiping Asset Management、Cathay Securities Investment Trust Co.、Franklin Templeton Investment Management （采 ...

公司经营情况 - 2024年第一季度公司实现营业收入约25.84亿元，同比增长38.34%；实现归属于上市公司股东的净利润约5.15亿元，同比增长157.03%；每股收益0.2694元，同比增长约155.11% [1] 行业情况 企业通讯市场板业务 - 人工智能训练和推理需求持续扩大，对AI服务器和高速网络系统的旺盛需求推动对大尺寸、高速高多层PCB的需求 [2][3] - 短期内高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高多层印制电路板的结构性需求依然不错，但需求的持续快速落地受多方面因素影响存在不确定性 [2][3] - 中长期来看随着AI应用场景逐渐落地，新兴人工智能应用的巨大计算和存储需求或将成为未来五年电子市场中主要的增长动力 [3] - 传统数据中心领域需求有望探底回升 [3] 汽车板业务 - 新能源车渗透率快速提升，汽车行业电气化、智能化和网联化等趋势变化为汽车板细分市场提供长期增长机会 [3][4] - 中低端汽车用PCB价格竞争预期将更加激烈，对汽车板厂商的硬实力和软实力提出更大考验 [4] 海外基地进展 - 公司泰国子公司预期在2024年第四季度实现量产 [3] 胜伟策经营情况 - 2023年Q4胜伟策应用于48V轻混系统的P2Pack产品实现量产 [4] - 公司将继续整合原有汽车板业务和胜伟策的资源，优化市场布局，大力开拓48V轻混系统的P2Pack产品市场 [4] - 推进应用于800V高压架构的产品技术优化和转移，推动采用P2Pack技术的产品在纯电动汽车驱动系统等方面的商业化应用 [4] 原材料价格变化 - 公司主要原材料价格有所上升，但目前对公司经营影响较小 [4] - 公司将通过技术工艺创新、产品结构优化等多种手段将原材料价格上涨的压力予以转移或化解 [4]

公司经营情况 - 2024年第一季度公司实现营业收入约25.84亿元，同比增长38.34%；实现归属于上市公司股东的净利润约5.15亿元，同比增长157.03%；每股收益0.2694元，同比增长约155.11% [1] 行业情况 企业通讯市场板业务 - 人工智能技术加速演进，对AI服务器和高速网络系统的需求推动了大尺寸、高速高多层PCB的需求 [2] - 短期内高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高多层印制电路板的结构性需求依然不错，但需求的持续快速落地受多方面因素影响存在不确定性 [2] - 中长期来看，新兴人工智能应用的巨大计算和存储需求或将成为未来五年电子市场中主要的增长动力 [2] - 传统数据中心领域需求有望探底回升 [2] 汽车板业务 - 新能源汽车渗透率快速提升，汽车行业电气化、智能化和网联化趋势为汽车板细分市场提供长期增长机会 [3] - 汽车用PCB呈现新兴高端细分市场供给不足，中低端供给过剩的特征，价格竞争预期将更加激烈 [3] 海外基地进展 - 公司泰国子公司预期在2024年第四季度实现量产 [3] 原材料价格变化 - 公司主要原材料价格有所上升，但目前对公司经营影响较小 [3] - 公司将通过技术工艺创新、产品结构优化等方式应对原材料价格上涨压力 [3]

公司经营情况 - 2024年第一季度公司实现营业收入约25.84亿元，同比增长38.34%；实现归属于上市公司股东的净利润约5.15亿元，同比增长157.03%；每股收益0.2694元，同比增长约155.11% [1] - 公司将持续加大在技术和创新方面的投资，通过深度参与客户产品的预研和开发，准确把握未来的产品与技术方向，进行新技术新工艺的研发，储备关键核心技术 [1] - 公司决议投资约5.1亿元人民币，实施面向算力网络的高密高速互连印制电路板生产线技改项目，提高公司面向算力网络相关产品的HDI阶数、层数，提升相关产品的品质稳定性及可靠性，提升生产线数字化、智能化水平 [1] 行业发展趋势 - 新一轮人工智能和算力革命推动对AI服务器和高速网络系统的旺盛需求，对大尺寸、高速高多层PCB的需求增加 [1][2] - 传统数据中心领域增长减速，但全球范围内大型云服务和互联网厂商对基础设施的投资不会停滞，相关需求有望探底回升 [2] - 新能源汽车渗透率快速提升，汽车行业电气化、智能化和网联化等多种颠覆性趋势变化为汽车板细分市场提供强劲的长期增长机会 [2][3] - 中低端汽车用PCB价格竞争预期将更加激烈，对汽车板厂商的硬实力和软实力都提出了更大的考验和挑战 [3] 海外布局 - 由于海外客户更加关注并加强地缘供应链风险分散战略的实施，公司泰国子公司预期在2024年第四季度实现量产 [3] 原材料价格变化 - 公司主要原材料包括覆铜板、半固化片、铜箔、金盐、油墨等，近期受大宗商品价格变化影响，部分材料价格有所上升，目前对公司经营影响较小 [3] - 公司将通过技术工艺创新、产品结构优化，提高客户合作深度等多种手段将原材料价格上涨的压力予以转移或化解 [3]

公司经营情况 - 2024年第一季度公司实现营业收入约25.84亿元，同比增长38.34%；实现归属于上市公司股东的净利润约5.15亿元，同比增长157.03%；每股收益0.2694元，同比增长约155.11% [1] 行业情况 企业通讯市场板业务 - 新一轮人工智能和算力革命推动对AI服务器和高速网络系统的旺盛需求，带动对大尺寸、高速高多层PCB的需求 [2][3] - 短期内高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高多层印制电路板的结构性需求依然不错，但需求的持续快速落地受多方面因素影响存在不确定性 [2][3] - 中长期来看，新兴人工智能应用的巨大计算和存储需求或将成为未来五年电子市场中主要的增长动力 [3] - 传统数据中心领域需求有望探底回升 [3] 汽车板业务 - 受新能源和智能化浪潮影响，汽车行业电气化、智能化和网联化趋势为多层、高阶HDI、高频高速等汽车板细分市场提供长期增长机会 [3][4] - 中低端汽车用PCB价格竞争预期将更加激烈，对汽车板厂商的硬实力和软实力提出更大考验 [4] 海外基地进展 - 公司泰国子公司预期在2024年第四季度实现量产 [3] 胜伟策经营情况 - 2023年Q4胜伟策应用于48V轻混系统的P2Pack产品实现量产 [4] - 公司将继续整合原有汽车板业务和胜伟策的资源，优化市场布局，大力开拓48V轻混系统的P2Pack产品市场 [4] - 推进应用于800V高压架构的产品技术优化和转移，推动采用P2Pack技术的产品在纯电动汽车驱动系统等方面的商业化应用 [4] 原材料价格变化 - 公司主要原材料价格有所上升，但目前对公司经营影响较小 [4] - 公司将通过技术工艺创新、产品结构优化等多种手段将原材料价格上涨的压力予以转移或化解 [4]