业绩与奖金 - 公司去年发放1亿奖金，今年业绩下滑、利润和现金流创新低，公司会根据全年经营成果、财务状况及可持续发展需求综合评估确定年终奖金，秉持公正公平原则决策 [1] 销售策略 - 公司将坚持发展战略和经营计划，驱动高端、高毛利产品销售份额增长，完善信息化和数字化建设，提升精细化管理水平，开源节流、降本增效 [2] 经营策略与措施 - 公司坚持“产品要品牌、企业要品牌、做人更要品牌”核心文化理念和“只在乎你”企业初心，通过优化产品结构、加大研发力度、拓展销售渠道等打造以用户为中心的“消费者集团”，产品拓展至多品类生活用品 [2] 核心文化理念 - 公司核心文化理念“分责、分权、分钱”，责权利中责任在权前，事业合伙人制度是其具体表现 [2] 业务发展与市场开拓 - 公司布局银发经济领域处于初期阶段，通过参加国际展会等探索海外市场，将产品推向海外 [3] 盈利与亏损情况 - 二季度公司亏损一千多万，原因是近几年消费品、生活用纸行业格局变化，市场竞争激烈，公司围绕核心文化理念奋斗，坚持以生活用纸为主营业务，开拓新业务增长曲线 [3] 产能情况 - 公司达州首期10万吨生活用纸项目已投产 [3] 营收下行原因 - 恒安纸巾和公司连续两季营收下行，原因是近几年消费品、生活用纸行业格局变化，市场竞争激烈，公司围绕核心文化理念奋斗，坚持以生活用纸为主营业务，开拓新业务增长曲线 [3] 原材料使用情况 - 达州纸浆一体化项目首期生活用纸项目已投产，以生活用纸产品为主，后续使用自制竹浆进展需关注公司公告 [4] 销售业绩与管理费用 - 24年半年报销售业绩同比下降原因是近几年消费品、生活用纸行业格局变化，市场竞争激烈；管理费用增加是因为职工薪酬、办公费、仓库管理费以及租赁费增加 [4] 财务指标变动原因 - 短期借款增加是为补充公司运营资金和项目投资资金需求；存货增加是销售未达预期；现金流量表里购买商品支付劳动增加5亿是用于购买原材料、辅料等 [4]

报告公司投资评级 报告给予中顺洁柔"增持"评级（下调）[1]。 报告的核心观点 行业竞争加剧业绩承压 - 24H1公司实现营业收入40.21亿元，同比-14.17%；实现归母净利润0.88亿元，同比+3.66%；扣非后归母净利润0.69亿元，同比-6.51%。[5] - 行业竞争加剧拖累盈利能力,24H1毛利率同比+4.4pp至32.83%,销售净利率同比+0.37pp至2.16%。[5] - 费用率方面,24H1期间费用率同比+4.58pp至30.83%,销售费用率+1.53pp至21.53%。[5] 持续优化产品结构 - 公司将高端、高毛利的非传统干巾和朵蕾蜜卫生巾等个人护理用品定义为未来重点发展的战略品类。[5] - 通过加大产品终端推广,精准的品牌营销策略结合多渠道销售布局,提升高端、高毛利产品铺货与渗透力,驱动高端、高毛利产品销售份额持续增长。[5] - 24H1公司个人护理及其他产品实现收入6427.2万元,同比+5.04%。[5] 现金流有所承压 - 实现经营现金流-3.71亿元,同比-147.92%。[6] - 经营现金流/经营活动净收益比值为-717.96%,销售现金流/营业收入同比+9.65pp至108.16%。[6] - 存货周转效率下降,截至24H1末,公司库存商品账面价值7.8亿元,较23年末增加2.9亿元。[6] 投资建议 - 根据中报业绩下调盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为2.9、3.5、4.3亿元,对应PE29、23、19X。[6] - 考虑行业竞争加剧业绩承压,下调评级至"增持"。[6]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价为8.58元 [1][6] 核心观点 - 24H1营收40.2亿元 同比下降14.2% 归母净利0.88亿元 同比增长3.7% [1] - Q2营收21.8亿元 同比下降17.1% 归母净利-0.08亿元 同比下降59.1% [1] - 下调24-26年归母净利预测至3.34/3.94/4.61亿元 对应EPS为0.26/0.30/0.35元 [1] 业务表现 - 生活用纸营收39.57亿元 同比下降14.43% [2] - 个人护理及其他业务营收0.64亿元 同比增长5.04% [2] 盈利能力 - 24H1销售毛利率32.83% 同比提升4.40pct [3] - Q1/Q2单季毛利率分别为34.52%/31.40% 同比+7.06/+2.20pct [3] - 24H1销售净利率2.16% 同比提升0.37pct [4] 费用情况 - 24H1期间费用率30.83% 同比提升4.58pct [4] - 销售费用率21.53% 同比提升1.53pct [4] - 管理+研发费用率9.29% 同比提升2.69pct [4] 财务预测 - 预计24-26年营收87.72/100.81/114.90亿元 [5] - 预计24-26年归母净利3.34/3.94/4.61亿元 [5] - 预计24-26年EPS 0.26/0.30/0.35元 [5] 估值指标 - 24年预测PE 25.67倍 [5] - 24年预测PB 1.48倍 [5] - 24年预测EV/EBITDA 10.68倍 [5]

回购计划 - 公司回购资金总额不低于5000万元（含），不超过10000万元（含）[2] - 2024年7月30日公司实施首次回购[2] 回购进展 - 截至2024年8月31日累计回购股份4961100股[3] - 截至2024年8月31日回购股份占总股本0.38%[3] - 截至2024年8月31日回购成交总金额31536556.49元（不含交易费用）[3] 交易价格 - 截至2024年8月31日回购股份最高成交价为6.88元/股[3] - 截至2024年8月31日回购股份最低成交价为6.21元/股[3]

证券代码：002511 证券简称：中顺洁柔 公告编号：2024-49 中顺洁柔纸业股份有限公司 关于举行2024年半年度报告网上业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 中顺洁柔纸业股份有限公司（以下简称"公司"）已于2024年8月28日在巨 潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）上披露了《2024年半年度报告》及《2024 年半年度报告摘要》。 为便于广大投资者更加全面深入地了解公司2024年半年度经营情况，公司定 于2024年9月6日在"价值在线"（www.ir-online.cn）举行2024年半年度报告网 上业绩说明会，具体安排如下： 一、业绩说明会安排 1、召开时间：2024年9月6日（星期五）15:00至17:00。 2、召开方式：网络互动方式 3、公司出席人员：董事长、总裁刘鹏先生，董事、副总裁张扬先生，董事 会秘书、副总裁梁戈宇先生，财务总监高波先生。 4、召开地点：价值在线（www.ir-online.cn） 二、投资者参加方式 投 资 者 可 于 2024 年 9 月 6 日 （ 星 期 五 ） ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 业绩承压,盈利能力同比提升 - 公司2024H1实现营业收入40.21亿元,同比下降14.17%;实现归母净利润8758.26万元,同比增长3.66%;实现归母扣非净利润6889.63万元,同比下降6.51% [1] - 2024Q2实现营业收入21.76亿元,同比下降17.09%;实现归母净利润-786.75万元,同比下降59.05%;实现扣非归母净利润-1946.78万元,同比下降137.87% [1] - 竞争激烈下营收承压,但成本管控下毛利率提升 [1] 各项费用率上升,盈利能力增强 - 2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为21.53%/5.82%/3.47%/0.01%,分别同比+1.53/+1.79/+0.90/+0.37个百分点 [1] - 2024H1归母净利率为2.18%,同比提升0.37个百分点,毛利率提升驱动下公司的盈利能力有所增强 [1] 分行业和地区分析 - 分行业拆分营业收入,2024H1公司生活用纸/个人护理及其他分别实现收入39.57/0.64亿元,同比-14.43%/+5.04% [1] - 分地区拆分营业收入,2024H1公司境内/境外分别实现营业收入39.06/1.15亿元,同比-14.89%/+20.44% [1] - 分行业拆分毛利率,2024H1公司生活用纸毛利率为32.71%,同比提升4.43个百分点;分地区拆分毛利率,2024H1公司境内毛利率为32.87%,同比提升4.36个百分点 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级 [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为88.85/100.31/111.22亿元,同比-9.3%/+12.9%/+10.9%;归母净利润分别为3.46/3.96/4.51亿元,同比增长3.9%/14.6%/13.9% [1] - 截至2024年8月28日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.27/0.30/0.35,对应PE分别为23.56/20.57/18.06倍 [1] 风险提示 - 纸浆价格大幅波动的风险 [1] - 汇率波动风险 [1] - 区域市场竞争风险 [1] - 产业政策风险 [1] - 安全生产风险 [1]

财务数据 - 营业收入为40.21亿元，同比下降14.17%[14] - 归属于上市公司股东的净利润为8.76亿元，同比增长3.66%[15] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.89亿元，同比下降6.51%[16] - 经营活动产生的现金流量净额为-3.71亿元，同比下降147.92%[17] - 基本每股收益为0.07元，同比增长16.67%[17] - 总资产为102.72亿元，较上年度末增长7.47%[17] - 归属于上市公司股东的净资产为55.04亿元，较上年度末增长0.58%[18] - 本报告期营业收入为40.21亿元，同比下降14.17%[87] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为-3.71亿元，同比下降147.92%[89] - 本报告期筹资活动产生的现金流量净额为9.32亿元，同比增长51.98%[91] - 营业收入同比下降14.17%，其中生活用纸业务收入下降14.43%[93,94] - 生活用纸业务毛利率为32.71%，同比上升4.43个百分点[96] 公司概况 - 公司创始人邓颖忠先生于1979年开启创业历程，发展成为集研发、生产及销售为一体的多元化集团企业[26] - 公司目前拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜、洁仕嘉、图小喵、柔可适、新棉初白七大品牌[27] - 公司是国内生活用纸行业内龙头企业之一，属于行业内第一梯队成员[74] - 公司秉持"只在乎你"的企业初心，顺应数字时代的市场发展和国民消费生活变化需求，致力于成为"国民美好生活的陪伴者"[72] - 公司是国内生活用纸行业内的龙头企业之一，拥有全国性的生产基地布局和销售网络覆盖[141] 产品创新 - 公司推出"便利抽"挂抽新品，满足消费者在不同场景下的用纸需求[33] - 太阳品牌有八大自有工厂生产基地，致力于为广大消费者提供健康、安全的生活用纸[37] - 公司开发户外旅行系列产品，如次抛压缩毛巾、日抛浴巾等，解决商旅、户外人群出行不便的问题[41] - 公司创新开发一次性内裤系列，适合旅行、露营、住院或产后等不便清洗衣物的场合[43] - 公司推出消毒杀菌系列湿巾，99.9%杀菌率，为肌肤打造安全舒心的环境[45] - 公司研制儿童杀菌湿巾，远离细菌，亲肤无刺激[46] 经营策略 - 公司通过持续的品牌建设和品质保障、步伐稳健的产能布局与渠道扩张，已成为市场上高端生活用纸的代表品牌之一[71,72] - 公司始终坚持核心战略和经营目标，利用品牌优势，坚持创新研发，持续深耕主营业务，高端、高毛利产品及趋势类新品销售占比进一步提升[73] - 公司采取集中统一和标准化的采购模式，与主要原材料供应商建立了长期良好的合作关系[67] - 公司建立了完善的生产管理制度，制定了标准的作业流程和考核机制，确保生产效率得到稳步提高[68] - 公司销售模式以经销商、直营、电商平台等形式，满足不同市场和消费者的需求[69] - 公司坚持"以用户为中心，以市场为导向"的研发模式，形成了多种研发模式[70] - 公司持续优化产品结构，将高端、高毛利的非传统干巾和朵蕾蜜卫生巾等个人护理用品定义为未来重点发展的战略品类[76] - 公司引进了行业内从研发-生产-品牌-营销最优秀的团队，使公司的新品研发、产品质量、品牌推广、销售市场等均得到有效强化和提高[77] - 公司采取"直销到县、分销到镇"的渠道下沉和精耕细作策略，不断细分与扁平化市场经营、扩大经销商的网络布局，营销网络已覆盖渗透至全国绝大部分地（县）级城市[79] 生产管理 - 公司拥有八大现代化绿色生产基地，分布在华东、华南、华西、华北以及华中，实现了全面覆盖，拉近与消费者的距离[80] - 公司从设计质量、采购质量、生产质量、交付质量及服务质量全链条建立健全先进的管理制度和流程规范，全力打造TQM全面质量管理模式[81] - 公司先后从奥地利、芬兰、德国、意大利、日本等国家引进了行业头部品牌的造纸设备及加工设备，提高了生产效率、降低了生产成本[84] 环境保护 - 公司坚持"追求绿色效益、履行社会责任"的理念，采用先进的环保技术以达到对环境保护的目标[85] - 公司严格遵守国家及地方政府的环保相关法律法规，不断加大资金和技术投入，完善生产环节的污染治理[142] - 公司通过更换磁悬浮真空泵、气罩改造、更换节能电机等措施有效减少电用量，从而达到有效减少碳排放的效果[191] 社会责任 - 公司累计捐款捐物合计300余万元，在基层治理、乡村振兴、文化教育、抗险救灾和弱势群体关爱等方面持续发力[193] - 公司将"美好生活的陪伴者"的品牌愿景践行到实处[193] - 公司用实际行动促进社会可持续发展，用实力赢得社会各界对

会议信息 - 公司第六届监事会第三次会议通知8月15日发出，8月26日召开[1] - 会议应到监事3名，实到3名[1] 审议事项 - 以3票同意通过《关于公司2024年半年度报告及其摘要的议案》[2] - 以3票同意通过《关于会计政策变更的议案》[3] 报告刊载 - 《2024年半年度报告》刊载于巨潮资讯网[2] - 《2024年半年度报告摘要》刊载于《证券时报》等及巨潮资讯网[2] 政策影响 - 会计政策变更符合规定，不追溯调整，不重大影响权益和净利润[3]

关联资金往来 - 2024年初其他关联资金往来余额20317.04万元[4] - 2024年1 - 6月累计发生额70404.59万元[4] - 2024年1 - 6月利息366.34万元[4] - 2024年1 - 6月偿还累计发生额26552.78万元[4] - 2024年6月30日余额64535.19万元[4] 子公司往来 - 北京中顺2024年初余额0.12万元，1 - 6月累计发生0.68万元，偿还0.80万元[3] - 广州中顺2024年1 - 6月累计发生26.69万元，偿还26.65万元，6月30日余额0.04万元[3] - 江门中顺2024年1 - 6月累计发生10183.99万元，偿还10183.99万元[3] - 达州中顺2024年初余额20262.99万元，1 - 6月累计发生13604.90万元，利息366.34万元，偿还2760.70万元，6月30日余额31473.53万元[4] - 四川中顺2024年初余额52.80万元，1 - 6月累计发生11898.62万元，偿还7873.31万元，6月30日余额4078.11万元[4]

会计政策变更 - 公司根据《企业会计准则解释第17号》自2024年1月1日起变更会计政策[3][4] - 变更不影响财务状况等，不追溯调整[2][5] 审议情况 - 审计委员会同意变更并提交董事会[6] - 董事会、监事会审议通过变更[7][8] 其他 - 公告于2024年8月28日发布[11]