报告公司投资评级 - 下调至“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是生活用纸头部企业，短期经营承压，25Q1 营收重回增长区间 看好公司在强品牌力支撑下，以生活用纸为核心推出多样化、个性化产品，培育第二、第三增长曲线 持续优化产品结构，推动高端、高毛利产品销售份额增长 预计 25 - 27 年归母净利润分别为 2.6/3.0/3.3 亿元，对应 25 - 27 年 PE 为 36/31/28X 参考可比公司估值，给予 25 年估值 40X，对应目标价 7.91 元 [6] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司公布 2024 年年报和 2025 年一季报 2024 年，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 81.5/0.8/0.5 亿元，同比 - 16.8%/-76.8%/-83.0% 25Q1，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 20.7/0.7/0.7 亿元，同比 + 12.1%/-30.1%/-22.7% [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|8,151|9,250|10,307|11,028| |同比增速(%)|-16.8%|13.5%|11.4%|7.0%| |归母净利润(百万)|77|256|297|333| |同比增速(%)|-76.8%|231.3%|16.0%|12.4%| |每股盈利(元)|0.06|0.20|0.23|0.26| |市盈率(倍)|121|36|31|28| |市净率(倍)|1.7|1.6|1.6|1.5| [2] 公司经营情况 - 聚焦品类结构优化，深耕渠道提升势能 分产品看，2024 年生活用纸/个人护理分别实现营收 80.4/1.1 亿元，同比 - 16.8%/-21.8% 公司针对关键产品类别制定推广策略，发力“推高卖新”，主动调整部分低效业务，品类结构持续优化 分渠道看，2024 年传统模式/非传统模式分别实现营收 32.6/48.9 亿元，同比 - 26.1%/-9.3% 公司各渠道采取不同措施提升业绩，2024 年成立海外通路部，加快海外业务拓展 [6] - 盈利能力持续承压，销售费用投入收窄 2024 年，公司毛利率 30.7%，同比 - 2.4pct 销售/管理/财务费用率分别为 21.6%/5.2%/0.2%，同比 - 0.9/+0.8/+0.6pct 归母净利率 0.9%，同比 - 2.4pct 25Q1，公司毛利率 30.8%，同比 - 3.7pct/环比 + 1.0pct 销售/管理/财务费用率分别为 20.4%/4.0%/0.6%，同比 - 0.1/-1.6/+0.4pct 归母净利率 3.2%，同比 - 1.9pct [6] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖 2024A - 2027E 各年情况，包括货币资金、应收账款、营业总收入、营业成本等项目 还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率以及每股指标、估值比率等数据 [8]

中顺洁柔纸业股份有限公司 关于减少注册资本通知债权人的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、通知债权人的原因 中顺洁柔纸业股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 5 月 19 日召 开 2024 年年度股东大会，审议通过《关于减少公司注册资本并修订〈公司章程〉 的议案》，内容详见公司在选定信息披露媒体《证券时报》《证券日报》《中国证 券报》《上海证券报》及巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）上披露的《关于 减少公司注册资本并修订〈公司章程〉的公告》（公告编号：2025-19）。 《2022 年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》首次及预留授予限制性 股票的部分激励对象因个人原因已离职、首次授予及预留授予限制性股票第二个 解除限售期公司层面业绩考核未达标，公司拟相应回购注销《2022 年股票期权 与限制性股票激励计划（草案）》已授予但尚未解除限售的部分限制性股票共计 617.82 万股。上述限制性股票回购注销完成后，公司注册资本相应减少 617.82 万元，将由 129,255.6013 万元减少至 1 ...

北京市东城区建国门内大街 26 号新闻大厦 7 层、8 层 电话：010-88004488/66090088 传真：010-66090016 邮编：100005 北京国枫律师事务所 关于中顺洁柔纸业股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 国枫律股字[2025]A0233 号 致：中顺洁柔纸业股份有限公司（贵公司） 北京国枫律师事务所（以下简称"本所"）接受贵公司的委托，指派律师出席并见证 贵公司 2024 年年度股东大会（以下简称"本次会议"）。 本所律师根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人 民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股东会规则》（以下简称"《股 东会规则》"）、《律师事务所从事证券法律业务管理办法》（以下简称"《证券法律业务管 理办法》"）、《律师事务所证券法律业务执业规则（试行）》（以下简称"《证券法律业务执 业规则》"）等相关法律、行政法规、规章、规范性文件及《中顺洁柔纸业股份有限公司 章程》（以下简称"《公司章程》"）的规定，就本次会议的召集与召开程序、召集人资格、 出席会议人员资格、会议表决程序及表决结果等事宜，出具本法律意见书。 ...

证券代码：002511 证券简称：中顺洁柔 公告编号：2025-28 中顺洁柔纸业股份有限公司 2024 年年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会无否决提案的情况。 2、本次股东大会不涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议的召开情况 1、召集人：公司董事会 2、会议的召集、召开符合《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券 法》《深圳证券交易所股票上市规则》等有关法律、行政法规、部门规章、规范 性文件和《公司章程》的规定。 3、会议召开的日期和时间： 会议召开的日期和时间：2025 年 5 月 19 日（星期一）14:30。 通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为 2025 年 5 月 19 日的 交易时间，即 9:15-9:25，9:30-11:30 和 13:00-15:00。 通过深圳证券交易所互联网投票系统进行网络投票的时间为 2025 年 5 月 19 日 9:15-15:00。 4、会议主持人：本次股东大会由董事长刘鹏先生主持。 5、会议召开方式：本次股东大会采取现场投票及 ...

转自：大众报业·齐鲁壹点 齐鲁晚报·齐鲁壹点 许昱洲 曾领跑行业的"纸茅"，中顺洁柔正经历业绩与市场地位的双重考验。根据中顺洁柔日前举行的业绩说明会，2024年中顺洁柔实现营业总 收入为81.51亿元，同比下降16.84%；实现净利润为7718万元，同比减少76.8%。而2021-2023年财报数据显示，中顺洁柔净利润分别下滑 35.85%、39.77%、4.92%，这意味着，中顺洁柔的净利润已连续四年下滑。 济南大型超市难觅洁柔身影 在线下市场，中顺洁柔的销售现状如何？ 通过实地走访，记者发现济南银座、大润发、华联、盒马等大型商超中，曾受不少消费者欢迎的洁柔纸品已悄然消失，而维达、心相 印、清风等品牌占据超市中显眼的促销位。据某大型超市内部人员透露，洁柔在超市卖得不好，没有销售维护，三年前就撤柜了。 在外卖平台可以看到，只有在拾惠客、全好佳等小便利店中，才能买到洁柔的纸品。 洁桑 可湿水面纸抽纸巾3层 120抽 *3包/提 自然无香家用实惠装餐 ... 袋装 120抽*3包 洁柔 ¥12.5 2份预估单价¥10 已售2 红包19减5 199减10 99减5 全好佳超市(大明湖店) 4.9分 起送¥13 配送 ...

原材料价格波动导致的成本压力依然影响着中顺洁柔业绩表现。5月8日，北京商报记者获悉，在2024年业绩说明 会上，中顺洁柔管理层提及："近年来中国生活用纸行业市场规模持续稳步扩张，消费量亦呈现出逐年稳步上扬的 趋势。然而原材料价格的大幅波动也给生产企业带来了不小的压力，利润空间受到严重挤压。" 2024年，中顺洁柔实现营业总收入为81.51亿元，同比下降16.84%；实现净利润为7718万元，同比减少76.8%。这 已经是中顺洁柔第四年净利润下滑。 根据财报数据，2021—2023年，中顺洁柔净利润分别下滑35.85%、39.77%、4.92%。而原材料价格波动带来的影 响一直都是中顺洁柔业绩不佳的重要原因。2022年，中顺洁柔就坦言："面对原材料价格上涨、市场竞争日益加剧 的局面，公司面临巨大经营压力。"另在2023年财报中，中顺洁柔提及："受原材料木浆、能源价格波动等因素影 响，净利润下滑。" 除了布局卫生巾业务，2023年中顺洁柔还推出成人失禁护理用品以及推出"中顺洁柔"牌洗衣凝珠、洗衣液产品， 布局家居清洁业务。另外在2024年9月，中顺洁柔更是尝试涉足护肤领域，推出名为悦己柔的护手霜产品。 不过，从目 ...

行业发展前景 - 中国生活用纸行业市场规模持续稳步扩张，消费量逐年稳步上扬 [2][3] - 激烈竞争使落后产能被淘汰，行业集中度上升，先进技术与设备广泛应用，推动产品品质提升和功能多样化，中国企业国际竞争力将提升 [2][3] 行业及企业业绩表现 - 行业市场规模和消费量增长，先进技术与设备推广应用，但原材料价格大幅波动给企业带来压力，利润空间受挤压 [3] - 其他主要企业业绩需通过公开信息查看 [3] 公司盈利增长驱动因素 - 通过持续品牌建设和品质保障，成为高端生活用纸代表品牌，稳居行业第一梯队 [3] - 优化产品结构，将高端、高毛利的非传统干巾定位为重点战略品类，驱动高端产品销售份额增长，提升毛利率与盈利能力 [3] 公司本期财务盈利表现 - 2024年度主动调整部分低效业务，采取稳健销售策略，营业收入下降 [3] - 实现销售收入81.51亿元，受市场竞争加剧等因素影响，整体毛利率同比下降，实现归属于上市公司股东的净利润7718万元 [3][4] 公司2025年业绩增长点与创新点 - 坚持以生活用纸为核心业务，加大生活用巾产品研发投入，推出多样化、个性化产品 [4] - 优化产品结构，推动高端、高毛利产品销售份额增长，提升整体毛利率与盈利能力 [4] - 尝试有限相关多元化品类，拓展护理用品、健康精品、家居清洁领域等业务，培育新增长曲线，如推广洁柔益生菌湿厕纸、朵蕾蜜天鹅奢绒系列卫生巾、洁仕嘉洗衣液和厨房厨电清洁剂等 [4]

回购计划 - 公司拟用3000万至6000万元回购A股，价格不超9.77元/股，预计回购3070625至6141248股[2] - 回购实施期限为2025年4月2日至2026年4月1日[2] 回购进展 - 截至2025年4月30日累计回购2100000股，占总股本0.16%[3] - 截至2025年4月30日最高成交价6.50元/股，最低成交价6.01元/股[3] - 截至2025年4月30日成交总金额13216384元[3]

股票期权注销 - 2025年4月23日审议通过注销部分股票期权议案[1] - 本次注销股票期权共计4,592,850份[1] - 2025年5月6日注销股票期权事项办理完毕[2] 激励计划进程 - 2022年12月20日审议通过激励计划相关议案[3] - 2023年1月10日股东大会审议通过激励计划相关议案[4] - 2024年4月23日审议通过注销部分股票期权及回购注销部分限制性股票的议案[6] - 2025年2月7日披露部分限制性股票回购注销完成的公告[9]

公司财务表现 - 2024年营收同比下滑16 84%至81 51亿元 归母净利润同比下滑76 80%至7718 16万元 扣非净利润同比下滑82 96%至5102 77万元 [1] - 生活用纸板块营收同比下滑16 77%至80 42亿元 占营收比重98 66% 毛利率同比下滑2 51%至30 46% [1] - 个护及其他板块营收同比下滑21 76%至1 09亿元 占营收比重1 34% [1] - 成品产品营收同比下滑17 59%至79 50亿元 半成品及其他营收同比增长30 29%至2 01亿元 [2] - 境内营收同比下滑18 03%至78 81亿元 境外营收同比增长44 72%至2 70亿元 [2] - 传统销售模式营收同比下滑26 07%至32 59亿元 非传统模式营收同比下滑7 29%至48 91亿元 [2] 行业竞争态势 - 行业市场竞争加剧导致毛利率同比下降 盈利空间受挤压 [1] - 恒安国际纸巾产品收入同比下滑2 37%至134 22亿元 分部利润亏损2 45亿元 毛利率由21 7%下跌至18 9% [2] - 国内品牌价格战导致行业销售下滑 预期2025年减价促销持续 [3] 公司战略方向 - 主动调整低效业务 采取稳健销售策略 [1] - 以生活用纸为核心业务 加大研发投入推出多样化产品 [3] - 优化产品结构推动高端高毛利产品销售 尝试有限多元化拓展家居清洁领域 [3] - 朵蕾蜜等新业务2019-2024年营收占比未超6% [3]