报告评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 数据中心业务稳健发展 - 上半年公司数据中心业务实现营业收入12.32亿元，同比+0.16%，毛利率35.82%，同比-2.17pct [5] - 公司相关核心产品在中国电信、国家电网等重要客户成功选型入围，交付银行数据中心、城市轨道交通线路等领域的多个重大项目 [5] - 凭借高可靠的产品、领先的技术水平及优异的品牌力，公司实现在各行业及领域市场的持续深耕、重点突破 [5] 新能源业务整体承压 - 上半年公司光储充产品及系统实现营业收入6.27亿元，同比下降59.67%；毛利率22.67%，同比-5.06pct [5] - 业绩承压主要系欧洲户储的市场需求增速放缓，公司下游客户仍存在库存压力，放缓提货安排，公司户储出货量减少 [5] - 随着海外户储市场去库接近尾声，公司光储业务有望迎来持续修复 [5] 研发投入大幅增加 - 上半年公司研发费用共计1.3亿元，同比+36.36%，主要系研发人员增加及研发领料增加 [5] - 在数据中心领域，公司自主研发生产的数据中心产品已趋向多元化、集成化发展 [5] - 在新能源行业，公司在更高系统效率、更低系统成本、高安全可靠性、光储融合、主动支撑电网等方面进行更加积极的探索和研究 [5] 盈利预测与估值 - 考虑到欧洲户储去库进度不及预期、光储行业竞争加剧，我们下调公司24-26年盈利预测 [5] - 预计公司24-26年实现归母净利润6.23/8.42/10.48亿元（下调32%/下调25%/下调17%） [5] - 当前股价对应24-26年PE为15/11/9倍 [5] - 公司以数据中心业务为基，以光储业务为第二增长曲线 [5] - 随着AI加速发展，未来公司数据中心业务有望迎来新一轮增长；随着欧洲户用光储库存的逐步去化，公司光储业务也有望迎来持续修复 [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [4] 报告的核心观点 欧洲户储需求下滑拖累业绩 - 2024H1公司新能源业务实现营业收入6.43亿元,同比下降59.18%;数据中心业务实现营业收入12.32亿元,同比增长0.16%;公司境内营收10.39亿元,同比增长7.05%;境外营收8.52亿元,同比下降53.98%。受欧洲户储市场需求增速持续放缓所拖累,下游客户仍存在库存压力,公司业绩暂时承压[2][6] 新能源业务加大研发投入拓展业务范围 - 为推动产品持续迭代升级和品类扩充,公司新能源业务加大研发投入,上半年研发费用1.30亿元,同比增长36.36%。在户储产品以外,公司大型储能PCS和工商业储能系统已应用在国内项目中,并持续与国家电投、中核集团、华电集团等电力领域央国企关键客户紧密合作,大力拓展光伏业务范围[6] 数据中心高端化布局积极提高市占率 - 公司数据中心业务在深耕传统优势行业的同时,重点布局高端大功率UPS市场,努力突破5G通信电源、边缘计算、预置化数据中心等市场,致力于进一步提升高端产品的市占率。上半年,公司核心产品在中国电信、中国农业银行、光大银行、浙商银行、恒丰银行、国家电网、中国石化等重要客户成功选型入围,有望凭借产品可靠度、技术水平、品牌力等方面的优势进一步拓展市场[6] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为48.33/58.20/69.78亿元,同比增速分别为11.15%/20.42%/19.89%;归母净利润分别为6.44/8.38/10.33亿元,同比增速分别为-23.77%/30.06%/23.26%;EPS分别为1.11/1.44/1.77元,3年CAGR为6.91%[7] - 维持"买入"评级,鉴于海外户储新兴市场涌现,整体需求有望逐渐恢复[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年报告研究的具体公司营收和归母净利润同比下降，新能源业务受欧洲户储需求下降影响业绩承压，数据中心业务保持稳定但盈利略有下降，同时因原材料价格下降计提资产减值损失，费用率有所提升；新设波兰子公司有望把握乌克兰需求爆发机会；根据半年报及行业判断调整2024 - 2026年归母净利润预测并维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年上半年报告研究的具体公司实现营收18.9亿元，同比下降33.0%；实现归母净利润2.19亿元，同比下降56.2%；Q2实现营收10.6亿元，同比下降25.3%；实现归母净利润0.95亿元，同比下降64.4% [1] 经营分析 - 欧洲户储需求下降，新能源业务业绩承压：上半年光储充产品收入6.27亿元，同比下降59.7%，毛利率22.7%，同比下降5.1pct；受欧洲户储需求和大客户库存消化影响，户储产品出货大幅下降，子公司宁德时代科士达科技上半年营收0.74亿元，同比下降92.4%，净利润 - 0.21亿元，同比下降121.8% [1] - 数据中心业务保持稳定，盈利略有下降：上半年数据中心业务收入12.3亿元，同比基本持平，毛利率35.8%，同比下降2.2pct；凭借高可靠产品和领先技术在各行业持续深耕、重点突破，业务发展相对平稳 [1] - 原材料价格下降计提资产减值损失，竞争加剧费用率有所提升：上半年计提约0.47亿资产减值损失（1H22计提0.14亿），主要为存货跌价准备，原材料计提0.38亿，库存商品计提0.09亿元，受上游原材料碳酸锂价格走低影响；受行业竞争加剧及收入规模下降影响，上半年销售/管理/研发费用率分别为8.17%/3.23%/6.86%，同比上升2.51/1.37/3.49pct [1] - 新设波兰子公司，有望把握乌克兰需求爆发：上半年新设全资子公司科士达波兰有限责任公司，主营销售及售后服务；年初以来俄乌冲突加剧，乌克兰户用光储需求爆发，波兰邻近乌克兰市场，新设子公司有望把握机会 [1] 盈利预测、估值与评级 - 根据公司半年报及行业最新判断，调整2024 - 2026年归母净利润预测至7.5、9.7、11.1亿元，对应PE为12、9、8倍，维持“买入”评级 [1] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|4,401|5,440|4,921|6,233|7,056| |营业收入增长率|56.84%|23.61%|-9.53%|26.65%|13.20%| |归母净利润 (百万元)|656|845|752|972|1,111| |归母净利润增长率|75.90%|28.79%|-11.10%|29.30%|14.30%| |摊薄每股收益(元 )|1.13|1.44|1.29|1.67|1.91| |每股经营性现金流净额|1.48|0.88|0.38|2.44|1.85| |ROE(归属母公司)(摊薄 )|18.51%|20.03%|15.34%|17.33%|17.45%| |P/E|51.10|19.16|11.72|9.06|7.93| |P/B|9.46|3.84|1.80|1.57|1.38| [3] 三张报表预测摘要 - 涵盖主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润等损益表项目，以及货币资金、应收款项、存货等资产负债表项目在2021 - 2026年的预测数据，还有比率分析、每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等相关指标数据 [4] 市场中相关报告评级比率分析说明 - 市场中相关报告投资建议“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议参考；最终评分1.00 =买入，1.01 - 2.0 =增持，2.01 - 3.0 =中性，3.01 - 4.0 =减持；近一周、一月、二月、三月、六月内“买入”评级报告数量分别为0、2、2、2、11，“增持”“中性”“减持”均为0 [6]

应收账款 - 深圳科士达新能源期初78,063,463.41元，报告期发生99,501,573.15元，偿还13,578,041.34元，期末163,986,995.22元[2] - 广东科士达工业科技期初22,079,241.27元，报告期发生5,170,855.76元，期末27,250,097.03元[2] - 安徽科士达光伏期初62,777,690.71元，偿还8,600,000.00元，期末54,177,690.71元[3] - 科士达（香港）期初6,430,386.23元，报告期发生40,038.41元，期末6,470,424.64元[3] - 江西长新金阳光电源期初57,759,343.74元，报告期发生2,579,274.80元，偿还3,500,000.00元，期末56,838,618.54元[3] - 江苏科士达能源科技期初1,988,164.35元，报告期发生401,193.14元，期末2,389,357.49元[3] - 承德科士达新能源期初、期末均为5,218,006.94元[3] - 深圳毅科达能源投资期初2,008.5元，报告期发生26,780.41元，期末28,788.91元[3] - 宁德时代科士达科技期初6,972,163.25元，报告期发生2,402,431.54元，偿还4,209,785.14元，期末5,164,809.65元[3] - 其他关联人江苏东方惠达新能源科技应收账款期末10万[5] - 总计应收账款期末余额为10万[5] 其他应收款 - 安徽科士达光伏期初13,311,559.40元，报告期发生（1,820,000.00 + 1,129,520.84）元，偿还4,818,944.62元，期末11,442,135.62元[3] - 江西长新金阳光电源其他应收款期末2.6324559836亿，资金往来非经营性占用[4] - 深圳科士达新能源其他应收款期末1526.44541万，资金往来非经营性占用[4] - 广东科士达清能科技其他应收款期末473.631444万，资金往来非经营性占用[4] - 深圳市科士达电气系统其他应收款期末9.8901万，资金往来非经营性占用[4] - 江苏科士达能源科技其他应收款期末130万，资金往来非经营性占用[4] - 上市公司子公司小计其他应收款期末8.6006512808亿[4] - 总计其他应收款期末8.6030544808亿[5]

财报披露 - 公司于2024年8月29日披露《2024年半年度报告》[1] 业绩说明会 - 2024年9月2日15:00 - 17:00召开半年度网上业绩说明会[1][2][3] - 召开地点为价值在线（www.ir - online.cn）[2] - 方式为网络文字互动[2] - 参加人员有刘程宇、范涛、轩芳玉[2] - 投资者可通过网址或微信小程序参与互动[3][4] - 会后可通过价值在线或易董app查看情况及内容[5]

回购注销情况 - 公司回购注销2023年股权激励计划已获授但未解除限售股票457.8万股，占回购注销前总股本0.78%[2] - 回购价格22.26元/股，涉及激励对象319名[2] - 2024年8月22日完成回购注销手续，总股本由586,803,094股减至582,225,094股[2] 激励计划情况 - 2023年首次授予激励对象328人，股票数474.90万股，授予价格22.26元/股[5] - 2023年部分激励对象3人离职，回购注销9.8万股[6] - 2024年部分激励对象6人离职，回购注销7.3万股[7] 资金与股本情况 - 因激励对象分红款206.01万元，公司回购尚需支付9984.618万元[10] - 截至2024年8月9日，公司支付回购款项10190.628万元，减少股本457.8万元[11] - 公司减资前注册资本586,803,094元，变更后为582,225,094元[11] 股份变动情况 - 有限售条件流通股变动前21,605,180股，比例3.68%，变动后17,027,180股，比例2.92%[14] - 高管锁定股数量17,027,180股，变动前后比例2.90%、2.92%[14] - 股权激励限售股变动前4,578,000股，比例0.78%，变动后为0[14] - 无限售条件流通股变动前565,197,914股，比例96.32%，变动后比例97.08%[14] - 股份总数变动前586,803,094股，变动后582,225,094股[14] 影响情况 - 本次激励计划终止和回购注销不影响公司财务和经营成果[13] - 本次激励计划终止和回购注销不影响公司管理团队和核心人员积极性与稳定性[13]

公司决策 - 2024年7月22日公司审议通过终止2023年度向特定对象发行股票并撤回申请文件议案[1] - 2024年7月22日公司与保荐机构向深交所提交撤回申请文件申请[2] 审核结果 - 近日公司收到深交所终止对向特定对象发行股票审核文件[3]

融资进展 - 2024年1月26日深交所受理公司向特定对象发行股票申请文件[1] - 公司和保荐人申万宏源证券向深交所提交撤回申请[1] - 深交所决定终止对公司向特定对象发行股票的审核[2] 文件印发 - 相关文件于2024年7月30日印发[4]

股东大会时间 - 现场会议时间为2024年8月7日16:30[2] - 网络投票时间为8月7日9:15 - 15:00（不同系统略有不同）[2][13][14] 股权与登记 - 股权登记日为2024年8月2日[3] - 会议登记时间为2024年8月6日10:00 - 12:00、14:00 - 16:00[6] 议案相关 - 审议终止2023年股权激励计划等两个议案[4] - 议案1和2需2/3以上表决权通过[5] 投票信息 - 普通股投票代码为"362518"，简称为"科士投票"[12]

会议安排 - 公司第六届董事会第十八次会议于2024年7月22日10:00通讯召开[2] - 董事会决定2024年8月7日召开2024年第一次临时股东大会[9][10] 公司决策 - 终止2023年度向特定对象发行股票事项并撤回申请文件[3][4] - 拟终止实施2023年股权激励计划并回购注销限制性股票[6][7] - 审议通过修改《公司章程》的议案[8] 公告披露 - 相关公告于2024年7月23日披露[5][7][8][10]