浙江森马服饰股份有限公司 关于独立董事因非本公司事项受到中国证监会行政处罚的 公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 浙江森马服饰股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）于近日收到 独立董事苏文兵先生的通知：苏文兵先生收到中国证券监督管理委员会下发的 《行政处罚决定书》[2024]36 号。其在江苏宏图高科技股份有限公司（以下简 称"宏图高科"）担任独立董事期间，因宏图高科涉及信息披露违法违规行为， 被中国证券监督管理委员会认定为其他直接责任人员，给予警告，并处以 10 万 元罚款。 证券代码：002563 证券简称：森马服饰 公告编号：2024-17 上述行政处罚事由不涉及本公司，不会对本公司日常生产经营造成影响。 特此公告。 董事会 二〇二四年五月八日 1 浙江森马服饰股份有限公司 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1][4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年一季报,业绩符合预期。24Q1实现营收31.4亿元,同比增长4.6%,归母净利润3.5亿元,同比增长11.4%,扣非净利润3.4亿元,同比增长15.6% [1] - 24Q1 童装业务韧性强,线上增长势头强劲。分品牌看,1-3月森马全系统零售额同比下滑1.5%,巴拉巴拉全系统零售额同比增长3.3%;分渠道看,1-3月线上零售额同比增长7.7%,线下零售额同比下降0.3% [2] - 公司持续推动组织变革、模式创新、流程再造,强化零售业务组织能力,全面推进新零售模式落地实施,实现线上与线下、直营与加盟业务的相互赋能 [3] - 24Q1综合毛利率46.6%,同比提升2.3pct,较23年的44.0%进一步提升2.6pct,预计儿童、休闲服饰业务毛利率同比均有提升 [3] - 24Q1存货总量持续减少、库存水平显著改善,期末存货25.9亿元、较期初下降5.8%、同比下降23.3%,存货周转天数为151天、同比减少51天 [3] - 24Q1经营活动产生的现金流量净额为8.34亿元、同比增长114%;24Q1末货币性资产为96亿元,保持充足的资金储备为公司业务持续稳定发展奠定了坚实基础 [3] 财务数据总结 - 24Q1实现营收31.4亿元,同比增长4.6% [1] - 24Q1归母净利润3.5亿元,同比增长11.4% [2] - 24Q1毛利率46.6%,同比提升2.3pct [3] - 24Q1净利率11.0%,同比提升0.6pct [3] - 预计24-26年实现归母净利润13.5/16.4/18.9亿元 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予2024年高于行业平均的15倍PE，维持目标价7.50元 [9][17] 报告的核心观点 - 2024Q1公司业绩稳健增长，经营质量稳步提升，全年业绩有望持续平稳增长，且公司兼具高股息属性 [17] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 森马服饰以虚拟经营为特色，以系列成人休闲服饰和儿童服饰为主导产品，采用虚拟经营模式，将服装生产外包，专注于产品设计、品牌传播、供应链管理及渠道拓展 [9] - 52周内股价区间为4.88 - 6.98元，总市值17,565百万元，总股本2,694百万股，流通A股2,208百万股，流通股比例82%，日均成交量15.64百万股，日均成交值88.72百万元 [2][17] 财务预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|13,331|13,661|15,125|16,643|18,319| |营业成本（百万元）|7,825|7,647|8,435|/|/| |EBIT（百万元）|744|1,428|1,542|1,767|2,090| |净利润（百万元）|637|1,122|1,350|1,525|1,761| |收入增长率| -13.5%|2.5%|10.7%|11%|10%| |EBIT增长率| -58.8%|91.8%|8.0%|15%|18%| |净利润增长率| -57.1%|76.1%|20.4%|13%|15%| |毛利率|41.3%|44.0%|44.2%|/|/| |EBIT率|5.6%|10.5%|10.2%|10.6%|11.4%| |净利润率|4.8%|8.2%|8.9%|/|/| |净资产收益率 (ROE)|5.8%|9.8%|11.2%|12.1%|13.2%| |总资产收益率 (ROA)|3.3%|6.2%|6.9%|/|/| |投入资本回报率 (ROIC)|4.7%|9.1%|9.4%|10.2%|11.5%| |资产负债率|40.4%|35.9%|38.6%|/|/| |净负债率|67.7%|56.1%|62.9%|/|/| |PE|27.58|15.66|13.01|11.52|9.98| |PB|1.30|1.35|1.46|/|/| |EV/EBITDA|6.39|4.07|4.85|3.88|2.92| |P/S|1.32|1.29|1.16|/|/| |股息率|3.1%|4.6%|4.6%|5.2%|6.0%| [9][17] 2024Q1业绩情况 - 营收、归母净利、扣非归母分别为31.4亿元、3.5亿元、3.4亿元，同比 +4.6%、+11.4%、+15.5%，业绩符合预期 [17] - 收入平稳增长，同店收入提升拉动收入端增长，毛利率同比 +2.3pct至46.63%，创近年来新高，主要受益于折扣收窄及直营收入占比提升 [17] - 销售/财务费用率同比 +1.1/-1.1pct，管理/研发费用率持平略增，费用端相对平稳，扣非归母同比增长15.5% [17] - 计提存货减值1.15亿元，较2023Q1增加0.34亿元，政府补贴同比减少743万元，归母净利仅同比增长11.4% [17] 全年展望 - 持续推动产品经理制度，稳步提升单店运营效率；加速奥莱和购物中心门店布局，优化改造存量店铺，门店数量有望企稳回升，全年业绩有望平稳增长 [17] - 连续多年持续高分红回馈股东，2023年分红比例为72%，2024年高分红有望维持，对应股息率将维持在5 - 6% [17] 可比公司估值 |代码|简称|2024E EPS|2025E EPS|2024E PE|2025E PE| |----|----|----|----|----|----| |603877.SH|太平鸟|1.20|1.39|13|11| |600398.SH|海澜之家|0.77|0.88|12|10| |平均|/|/|/|12|11| |002563.SZ|森马服饰|0.50|0.57|13|12| [19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 森马服饰作为休闲服饰和童装双龙头，品牌、渠道壁垒和柔供能力突出，门店优化、线上线下同款同价且2024年或重启净开店，有望迎高质成长 [3] - 2024Q1公司业绩增长稳健，优于服装消费大盘，未来业绩有望保持健康增长，存在多维发展动能 [15] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024Q1毛利率46.63%（同比+2.29pct），为历史相对高水平，销售/管理/研发/财务费用率为24.47%/4.38%/1.48%/-2.07%（同比+1.07/+0.10/+0.12/-1.14pct），期间费率微增0.15pct至28.26% [1] - 2024Q1存货25.87亿元（同比-23.27%），存货周转天数下降51天至143天，销售端从去库切换至补库 [1] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为14.14/17.58/21.53亿元，同比增速为26.11%/24.27%/22.50%，对应P/E为11/9/7倍 [3] 业绩表现 - 4月29日公司发布2024年一季度报告，实现营收31.39亿元（+4.58%），归母净利润3.46亿元（+11.40%），扣非归母净利润3.38亿元（+15.55%），利润明显高于收入增长，整体基本符合预期 [14] 发展动能 - 线下2024Q1门店继续优化，5月1日集中开店，预计全年门店以经营提质为核心，店效有提升空间，店数净开略增 [15] - 线上2023年设立直播事业部，紧抓抖音平台流量增长机遇 [15] - 儿童运动服饰通过亚瑟士儿童和PUMA儿童补足赛道，研产销体系已构建完毕 [15] - 出海持续探索推进，目前海外门店约70家，主要分布在中东和东南亚，年内有望达100家 [15] 分红派息 - 公司发布2023年年度分红派息实施公告，以总股本2,694,090,160股为基数，向全体股东每10股派3.00元人民币现金（含税） [16]

公司概况 - 森马服饰创建于2002年，以虚拟经营为特色，主营休闲与儿童服饰，旗下有森马和巴拉巴拉两大品牌集群，森马定位18 - 35岁大众休闲，巴拉巴拉面向0 - 14岁儿童 [7] - 2024年4月30日发布一季度报告并组织投资者电话会议，57名分析师及投资者参加，董事会秘书宗惠春和证券事务代表范亚杰参会交流 [6] 行业环境 - 一季度全国居民人均可支配收入11539元，名义和实际增长6.2%，人均消费支出7299元，名义和实际增长8.3%，服装、鞋帽、针纺织品类3694亿元，同比增长2.5% [7][8] 财务数据 - 报告期内营业收入31.39亿元，同比提升4.58%，净利润3.46亿元，同比提升11.40%，扣非净利润3.38亿元，同比增长15.55% [9][10] - 截至2024年3月31日，存货25.87亿元，环比下降5.82%，同比下降23.27%，存货周转天数151天，同比减少51天 [10] - 本期经营活动现金流量净额8.34亿元，同比提升114.18% [9][11] - 报告期末货币性资产96.06亿元 [11] - 本期毛利率46.63%，较上年同期提升2.29%，较2023年提升2.61% [11] - 截至2024年3月31日，店铺总数7911家，成人服饰2557家，儿童服饰5354家，直营721家，联营103家，加盟7087家 [11] 终端零售情况 - 截至3月31日，全系统终端零售同比增加1.6%，森马零售同比下降1.5%，巴拉巴拉零售同比增长3.3%，线上零售增加7.7%，线下零售下降0.3%，4月全系统终端零售个位数增长 [12] 未来展望 - 2024年依托业务价值链重塑等策略，推动产品经理制等核心能力建设 [13] - 优化商品运营机制，加速渠道构建，提升数字化运营能力，应用AIGC技术，加速海外业务布局 [13] 业务交流 - 2023年成立直播事业部，构建多元化直播矩阵，发展新兴品牌，创立联名品牌，投入使用直播基地 [14] - 2023年设立海外事业部，实现线上线下全域经营，举办海外代理商会议，巴拉巴拉新加坡首店开业，截至2023年12月31日开拓70家海外及中国香港地区店铺 [14] - 2024年一季度深化“全域数字化零售门店”部署，超4000家门店实现多模块应用和差异化运营，推动全域系统一致性，实现效率效能最大化，未来形成数据治理闭环 [14][15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司2024Q1季报显示收入、业绩、扣非业绩同比增长，盈利质量提升，存货周转优化，现金流管理健康，预计2024年收入和业绩稳健快速增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024Q1公司收入31.4亿元，同比+5%，业绩3.5亿元，同比+11%，扣非业绩3.4亿元，同比+16% [2] - 2024Q1毛利率同比+2.3pct至46.6%，销售/管理/财务费用率同比分别+1.1/+0.1/-1.1pct至24.5%/4.4%/-2.1%，净利率同比+0.6pct至11.0% [2] - 预计2024~2026年业绩为13.20/15.08/16.66亿元，对应2024年PE为13倍 [2] 渠道情况 - 2024Q1全渠道零售流水同比略有增长，1~2月同比略有下滑，3月同比稳健增长，加盟渠道发货同比增速快于流水增速 [2] - 2024Q1线下流水同比略有下降，2023年末线下直营/加盟店数分别681/7256家，2024年有望加大开店力度并优化低效门店 [2] - 2024Q1电商流水同比稳健增长高单位数，线上产品结构优化，打通全域一体化 [2] 品牌业务 - 2024Q1童装业务全渠道流水同比增长低个位数，2023年末童装业务门店共5234家 [2] - 2024Q1成人休闲服饰业务全渠道流水同比下降低个位数，考虑发货基数，收入同比表现强于流水，2023年末门店共2703家 [2] 存货与现金流 - 2024Q1公司计提资产减值损失1.2亿元，约占当期收入的3.7%，存货管理谨慎，资产减值风险计提充分 [2] - 2024Q1末存货同比-23.3%至25.9亿元，存货周转天数同比-51.2天至143.2天，应收账款周转天数同比+3.2天至33.9天 [2] - 2024Q1经营性现金流量净额为8.3亿元，约为同期业绩的2.4倍 [2] 未来展望 - 伴随着加盟商信心增强，考虑全年渠道规划，预计2024年公司终端零售及收入表现均有望稳健向好，收入有望增长10%+，业绩有望增长15%~20% [2] 财务指标预测 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13,331|13,661|15,540|17,315|19,060| |增长率yoy（%）|-13.5|2.5|13.8|11.4|10.1| |归母净利润（百万元）|637|1,122|1,320|1,508|1,666| |增长率yoy（%）|-57.1|76.1|17.7|14.3|10.5| |EPS最新摊薄（元/股）|0.24|0.42|0.49|0.56|0.62| |净资产收益率（%）|5.6|9.7|10.9|11.8|12.2| |P/E（倍）|26.4|15.0|12.7|11.1|10.1| |P/B（倍）|1.5|1.5|1.4|1.3|1.2| [3]

财务数据关键指标变化 - 其他应收款期末余额89,321,283.15元，较上年末余额48,404,816.79元增长84.53%，主要系本期支付冬装面辅料保证金增加所致[8] - 在建工程期末余额128,460,797.55元，较上年末余额95,478,816.82元增长34.54%，主要系本期上海森马国际运营中心项目建设投资增加所致[8] - 应付职工薪酬期末余额138,617,989.46元，较上年末余额254,872,876.54元下降45.61%，主要系本期支付2023年末年终奖金所致[8] - 应交税费期末余额167,409,169.09元，较上年末余额331,758,146.91元下降49.54%，主要系本期支付2023年末税金所致[8] - 经营活动产生的现金流量净额833,987,358.15元，较上期389,380,082.92元增长114.18%，主要系本期销售收到的货款增加，同时支付的货款减少所致[8] - 货币资金期末余额8,867,240,956.02元，期初余额8,103,728,168.05元[14] - 交易性金融资产期末余额306,409,354.30元，期初余额374,673,461.82元[14] - 应收账款期末余额1,020,628,574.99元，期初余额1,342,999,973.92元[14] - 本报告期营业收入31.39亿元，上年同期30.02亿元，同比增长4.58%[18] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润3.46亿元，上年同期3.11亿元，同比增长11.40%[18] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额8.34亿元，上年同期3.89亿元，同比增长114.18%[18] - 本报告期末总资产181.48亿元，上年度末179.37亿元，同比增长1.18%[18] - 本季度营业利润4.51亿元，上年同期4.15亿元[24] - 本季度净利润3.45亿元，上年同期3.11亿元[24] - 本季度销售商品、提供劳务收到的现金37.13亿元，上年同期35.49亿元[24] - 经营活动现金流入小计为38.46亿美元，较上期36.31亿美元有所增长；经营活动现金流出小计为30.12亿美元，较上期32.42亿美元有所减少；经营活动产生的现金流量净额为8.34亿美元，较上期3.89亿美元大幅增长[28] - 投资活动现金流入小计为1.06亿美元，较上期3.57亿美元大幅减少；投资活动现金流出小计为1.22亿美元，较上期1821.16万美元有所增加；投资活动产生的现金流量净额为 - 1586.94万美元，较上期3.39亿美元由正转负[28] - 筹资活动现金流入小计为1.74亿美元；筹资活动现金流出小计为9.27亿美元，较上期5358.15万美元大幅增加；筹资活动产生的现金流量净额为 - 7.53亿美元，较上期 - 5358.15万美元亏损扩大[28] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为 - 122.07万美元，较上期 - 24.71万美元亏损扩大；现金及现金等价物净增加额为6351.28万美元，较上期6.75亿美元大幅减少[28] - 固定资产为16.18亿美元，较上期16.45亿美元略有减少；在建工程为1.28亿美元，较上期9547.88万美元有所增加[37] - 应付票据为28.50亿美元，较上期23.55亿美元有所增加；应付账款为14.52亿美元，较上期18.72亿美元有所减少[37] - 股本为26.94亿美元，与上期持平；资本公积为28.13亿美元，与上期持平[38] - 归属于母公司所有者权益合计为118.39亿美元，较上期114.93亿美元有所增加；少数股东权益为 - 169.06万美元，较上期 - 455.09万美元亏损减少[38] - 非流动性资产处置损益为-1915346.52元，计入当期损益的政府补助为3744828.89元，非金融企业持有金融资产和负债产生的损益为4822731.15元，计入当期损益的资金占用费为4207612.83元，应收款项减值准备转回为1648318.57元，其他营业外收支为-930514.81元，所得税影响额为2818971.25元，少数股东权益影响额为12532.88元，合计为8746125.98元[48] - 本期营业总收入为3139311437.98元，上期为3001865677.61元[53] - 本期营业总成本为2581259263.76元，上期为2544099611.51元[53] - 本期营业成本为1675462990.17元，上期为1670885266.07元[53] - 本期税金及附加为18737505.38元，上期为29344621.41元[53] - 本期利息费用为3345973.40元[53] - 本期利息收入为79149999.00元，上期为39843633.74元[53] - 本期其他收益为5984830.30元，上期为13817523.23元[53] - 本期投资收益为14772.92元，上期为1687754.18元[53] 股东持股情况 - 邱艳芳持股比例6.27%，持股数量169,007,600股；郑秋兰持股比例4.45%，持股数量120,000,000股；邱光平持股比例2.36%，持股数量63,558,600股；徐波持股比例1.00%，持股数量26,991,320股[11] - 截至2024年3月31日，周平凡持有公司股份数量为250,010,155股，占公司总股本的9.28%，其所持股份累计被质押80,000,000股，占公司总股本的2.97%，占其所持有股份的32.00%[12] - 邱光和持股比例15.34%，持股数量4.13亿股[21] - 邱坚强持股比例13.34%，持股数量3.59亿股，其中质押1540万股[21] - 森马集团有限公司持股比例12.47%，持股数量3.36亿股[21] - 截至2024年3月31日，邱坚强持有公司股份359442552股，占总股本13.34%，其股份累计被质押数量为154000000股，占总股本5.72%，占其所持股份42.84%[49] 公司投资与质押情况 - 截至2024年3月31日，公司投资的资产托管计划金额为1.63亿美元[33] - 2024年公司将7000万元定期存款进行质押用于申请银行授信[34]

会议信息 - 2023年度股东大会现场会议于2024年4月25日下午2点在上海闵行区召开，采取现场与网络投票结合方式[2][7] - 2024年3月29日，公司召开相关会议决定将议案提交2023年度股东大会审议[4] - 2024年4月2日，公司公告召开2023年度股东大会的通知[4] 股东投票情况 - 出席现场会议股东及代理人17名，代表股份1,639,590,645股，约占总数60.8588%[10] - 网络投票A股股东16名，代表股份153,527,239股，约占总数5.6987%[10] 议案表决结果 - 《公司2023年度董事会工作报告》等多项议案同意率超99%[11] - 《公司2023年度利润分配预案》同意1792257184股，占比99.9520%[12] - 《聘请公司2024年度审计机构》同意1783977999股，占比99.4903%[12] - 《关于使用不超过60亿元自有闲置资金购买理财产品的议案》同意1663456148股，占比92.7689%[12] - 《公司2024 - 2026年股东回报规划》同意1793116884股，占比99.9999%[13] - 《关于修改公司<独立董事制度>的议案》同意1660453309股，占比92.6015%[16] - 《关于修改<公司章程>的议案》同意1793116884股，占比99.9999%[16] 中小投资者表决结果 - 中小投资者对《公司2023年度利润分配预案》同意152828109股，占比99.4400%[12] - 中小投资者对《聘请公司2024年度审计机构》同意144548924股，占比94.0530%[12] - 中小投资者对《关于使用不超过60亿元自有闲置资金购买理财产品的议案》同意24027073股，占比15.6336%[13] - 中小投资者对《公司2024 - 2026年股东回报规划》同意153687809股，占比99.9993%[13]

证券代码：002563 证券简称：森马服饰 公告编号：2024-12 浙江森马服饰股份有限公司 2023 年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 出席本次股东大会的股东及股东代表共计 33 名，代表本公司有表决权股份 数 1,793,117,884 股，占公司有表决权股份总数的 66.5575%；其中现场参加本 次股东 大会 的股 东 及股东 代表 共 17 名，代 表本 公司 有 表决权 股份数 1,639,590,645 股，占公司有表决权股份总数的 60.8588%；通过网络投票的股东 16 人，代表本公司有表决权股份数 153,527,239 股，占公司有表决权股份总数 的 5.6987%。 本次会议由公司董事会召集，董事长邱坚强先生主持，公司董事、监事、高 级管理人员及上海磐明律师事务所律师现场参加了会议。本次会议的召集、召开 程序符合《中华人民共和国公司法》及其他法律、行政法规、部门规章、规范性 文件及《公司章程》等的规定。 二、提案审议表决情况 本次股东大会无新议案提交表决，也无议案被修改或否决情况。出席会议的 股东 ...

报告公司投资评级 - 给予森马服饰“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 森马服饰2023年年报显示盈利和营运能力提升，看好2024年恢复规模增长，海外布局助力中长期持续发展 [7][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年收入136.6亿元/同比+2.5%，归母净利润11.2亿元/同比+76.1%；单Q4收入47.6亿元/同比+8.5%，归母净利润2.9亿元/同比-20.8% [10] - 预计2024/25/26年归母净利润分别为12.7/14.9/17.5亿元，当前股价对应的PE分别为13/11/9倍 [10] - 2023-2026E营业收入分别为136.61/152.22/166.21/180.38亿元，增长率分别为2.5%/11.4%/9.2%/8.5% [11] - 2023-2026E归母净利分别为11.22/12.72/14.89/17.47亿元，净利润增长率分别为76.1%/13.5%/17.0%/17.3% [11] 业务情况 - 分品牌：2023年休闲服饰/童装收入分别同比-2.6%/+4.9%至41.7/93.7亿元，占比分别为31%/69%，休闲服饰/童装的门店数量分别净减少48/155家 [10] - 分渠道：2023年线上/直营/加盟/联营收入分别同比3.5%/+19.2%/+9.7%/-51.9%至62.3/13.7/57.8/1.6亿元，占比分别为46%/10%/43%/1% [10] 经营指标 - 毛利率：2023年毛利率同比+2.7pct至44%，分渠道，线上/直营/加盟/联营毛利率分别为43%/67.6%/39.2%/62.5%，分别同比+4.2/+2.5/+1.9/-5.8pct；分品牌，休闲服饰/童装毛利率分别为38%/46.8%，分别同比2.0/+4.9pct [10] - 费用端：2023年销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4/+0.2/-0.2/-0.8pct至24.1%/4.6%/2.1%/-1.2% [10] - 存货：2023年存货周转天数同比-25.8天至155天，存货净额同比-28.6%至27.5亿元 [10] - 现金流：2023年经营活动现金流净额为19.41亿元，同比增加65.1% [10] 分红情况 - 2023年公司分红比例为72%，每股派息0.3元，对应股息率为5.2% [10] 门店情况 - 2023年底共有7937家门店，其中直营/加盟/加盟分别为681/7164/92家，较2022年底净变动-42/-172/+11家 [10]