财务表现 - 2022年公司营业收入分别为第一季度18.98亿元、第二季度17.02亿元、第三季度19.28亿元、第四季度17.22亿元[10] - 2022年归属于上市公司股东的净利润分别为第一季度4.42亿元、第二季度4.12亿元、第三季度4.79亿元、第四季度3.62亿元[10] - 2022年经营活动产生的现金流量净额分别为第一季度2.11亿元、第二季度7.10亿元、第三季度5.61亿元、第四季度6.72亿元[10] - 公司2022年实现营业收入725,049.84万元，同比增长24.04%；归属于上市公司股东净利润169,500.58万元，同比增长44.00%[47] - 2022年营业收入为72.5亿元，同比增长24.04%[82] - 归属于上市公司股东的净利润为16.95亿元，同比增长44.00%[82] - 经营活动产生的现金流量净额为21.55亿元，同比增长143.55%[82] - 基本每股收益为3.05元，同比增长45.24%[82] - 加权平均净资产收益率为27.03%，同比增长4.94个百分点[82] - 总资产为103.41亿元，同比增长16.87%[82] - 归属于上市公司股东的净资产为70.34亿元，同比增长20.42%[82] - 公司2022年销售规模及利润水平创历史最好业绩[28] - 公司食品添加剂板块2022年销量和效益均创新高[151] - 公司大宗化学品板块2022年下半年盈利能力有所下降[151] 主营业务与产品 - 公司主营业务为食品添加剂、大宗化学品、医药中间体、功能性化工品及中间体等产品的研发、生产和销售[15] - 食品添加剂行业上游主要为化学及天然原料，中游为食品添加剂生产商，下游为食品应用领域[15] - 全球食品添加剂品种已达到25,000多种，其中80%为香料，常用品种约5000种[15] - 香料行业是食品、日化、医药、饲料等行业的重要原料配套产业，应用场景广泛[16] - 公司主要食品添加剂及香料产品的产能规模均处于全球领先地位[24] - 公司食品添加剂产品广泛应用于饮料、点心、罐头等食品行业[111] - 公司食品添加剂产品安赛蜜、三氯蔗糖和麦芽酚等产能和市场占有率在全球范围内均处于领先地位[139] - 公司主要产品已通过ISO14001、ISO9001、ISO45001等认证，食品添加剂系列产品已通过ISO22000、Kosher、Halal、FSSC-22000等认证[118] - 公司甜味剂产品安赛蜜和三氯蔗糖市场需求快速扩张[108] - 公司日化香料佳乐麝香市场份额进一步提升，取得了较好的经济效益[174] 原材料与采购 - 公司主要原材料块煤、尿素、精甲醇、硫磺的采购模式均为市场化采购，采购额占采购总额的比例分别为8.46%、8.88%、4.17%、3.98%[20] - 块煤上半年平均价格为1,759.76元，下半年平均价格为1,808.13元[20] - 尿素上半年平均价格为2,687.15元，下半年平均价格为2,579.40元[20] - 公司通过自产核心关键原材料和副产品循环使用构建循环产业链体系，获取持续的成本竞争优势[146] - 公司物资部门保障了核心原料的供应，高效地提升了生产效率[177] 销售与市场 - 公司2022年食品制造销售量同比增长13.78%，达到35,530.52吨[36] - 基础化工销售量同比下降4.50%，为129.12万吨[36] - 前五名客户合计销售金额为912,398,140.79元，占年度销售总额的12.59%[40] - 公司食品添加剂业务实现收入4,557,769,245.38元，占营业收入的62.86%，同比增长50.47%[56] - 基础化工业务收入2,269,112,415.77元，占营业收入的31.30%，同比下降3.47%[56] - 食品制造产品实现营业收入455,776.92万元，较上年同期上涨50.47%[121] - 基础化工实现营业收入226,911.24万元，较上年同期下降3.47%[121] - 内销营业收入为46.85亿元，同比增长15.73%[158] - 外销营业收入为25.66亿元，同比增长42.75%[158] - 直销营业收入为32.63亿元，同比增长57.38%[158] - 食品制造营业收入为45.58亿元，同比增长50.47%[158] - 大宗化学品营业收入为20.53亿元，同比下降3.72%[158] - 功能性化工品及中间体营业收入为2.16亿元，同比下降0.98%[158] - 医药中间体营业收入为8282万元，同比下降24.97%[158] 研发与创新 - 公司积极探索培育研发人才新模式，提升技术研发和研发实践能力[30] - 公司围绕甜味剂应用技术进行大量实验和口感测试，进一步开发甜味剂的应用领域[29] - 公司持续加大研发投入，依托金禾化学材料研究所的研发优势，在重点战略产品布局、重点产业链延伸拓展方面取得关键突破[117] - 公司开发了一系列具有国际领先水平的核心技术，三氯蔗糖、安赛蜜及甲、乙基麦芽酚单位产能生产成本和生产收率均处于行业领先水平[117] - 公司在大宗化学品与功能性化工品及中间体方面展示了强大和快速的产品线拓展能力[117] - 公司通过完善构筑从研究所创新到工业工程化的创新平台，不断改良自身工艺技术、流程及设备[117] - 公司在食品添加剂生产技术领域积累了丰富的经验，产品的品质、稳定性和生产过程中的环境友好性显著提升[117] - 公司2022年度获授权专利66件，其中发明专利59件，实用新型专利6件，外观专利1件[153] - 截至2022年末，公司合计拥有授权专利221件，其中发明专利157件，实用新型专利63件，外观专利1件[153] - 公司已受理在审查的国内专利213件，国际专利53件[153] - 公司拥有三氯蔗糖相关发明专利38件，安赛蜜相关发明专利17件，甲乙基麦芽酚相关发明专利15件，双氧水相关发明专利6件，硝酸相关发明专利5件[142] - 公司持续加大研发投入，推动在食品添加剂、新材料、合成生物学等领域的关键突破[175] - 公司完成了年产1000吨阿洛酮糖中试项目建设并投产[172] 生产与库存 - 公司2022年食品制造生产量同比增长20.76%，达到35,728.13吨[36] - 基础化工库存量同比增长36.67%，达到3.21万吨[36] - 公司食品添加剂设计产能为35400吨，产能利用率为100.93%[41] - 基础化工库存较上年增加36.67%，主要因固体产品下游市场需求走弱[60] - 公司生产系统基本实现了全流程的自动化、数字化，提升了生产效率和生产过程安全[177] 投资与项目 - 公司投资99亿元在定远盐化工业园建设“生物—化学合成研发生产一体化综合循环利用项目”[48] - 公司控股子公司金沃生物年产5000吨甲乙基麦芽酚项目已达标达产[49] - 公司子公司金弘光伏全年发电量和上网电量创最好水平，金轩新能源通过优化生产系统效率，稳定生产天数及热、电产品产量[50] - 公司2022年获得多个环评批复，包括MVR母液资源综合利用项目和1500吨/年生物发酵类产品项目[114] 环保与可持续发展 - 公司持续加大环保治理投入，优化工艺技术，坚持绿色发展[178] - 公司通过自产核心关键原材料和副产品循环使用构建循环产业链体系，获取持续的成本竞争优势[146] 公司治理与人才管理 - 公司通过股权激励和核心员工持股计划吸引和留住优秀人才[156] - 公司完成了新一届董、监事会的换届选举和高管团队的聘任，保障了公司高管经营团队人才的衔接[179] - 公司不断加强精细化生产管理，发挥信息化平台优势，提升上市公司规范运作和治理水平[179] - 公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份2,896,325股，占公司总股本的0.52%，成交金额99,993,161.07元[200] 行业趋势与市场前景 - 公司所处的甜味剂和香精香料行业是食品添加剂行业重要组成部分，随着消费者健康意识的增强，减糖、控糖逐渐成为趋势[135] - 公司连续八年获得"安徽省发明专利百强企业"荣誉，并通过2022年国家知识产权示范企业复核[154] 其他 - 公司报告期不存在非经营性关联债权债务往来[192] - 公司报告期不存在委托贷款[198] - 公司报告期不存在其他重大合同[199] - 公司向全体股东每10股派发现金红利8.00元（含税）[70]

公司基本信息 - 证券代码为 002597，证券简称为金禾实业 [1] - 2023 年 3 月 3 日开展特定对象调研活动，地点在金禾实业办公楼，参与人员包括华夏基金张俊、国寿养老冯昱祺等众多机构人员 [2] - 上市公司接待人员为公司董事长杨乐先生和副总经理、财务总监、董事会秘书刘洋先生 [3] 公司生产经营情况 - 2022 年因 8000 吨三氯蔗糖产能释放、销售及价格提升，净利润达 16.55 - 17.70 亿，2023 年要从生产端优化工艺降成本，从销售端加大出货提效益 [3] 产品市场情况 三氯蔗糖 - 2023 年春节后价格走弱，是因假期物流和下游生产影响使供给端库存增加，下游客户观望，行业厂商倾向调价出货；公司凭借成本优势调整销售策略，1 - 2 月采购量与同期比保持较好状态，预计价格稳定后客户将增加采购量 [3] - 2022 年下半年疫情放开后下游消费端复苏明显，无糖饮料保持快速增长，甜味剂在下游产品中渗透率提升，国内调味品企业库存水平下降，公司认为甜味剂尤其是三氯蔗糖需求将保持较快增长，当前需求弱主要受价格变动影响 [3][4] - 公司现有年产 8000 吨三氯蔗糖生产线，后续将技改优化工艺、提升收率、降低成本和提升产能，还将根据市场需求在定远二期规划建设 10000 吨/年产能生产线 [4] 安赛蜜 - 2018 - 2020 年价格和需求稳定，2021 年下半年因原材料价格上涨等因素价格调整至高位，近期原材料价格调整带动价格波动，目前行业安赛蜜基本达到供需相对平衡格局 [4] - 2021 年底新进入者项目建设完毕，但 2022 年未有效释放产能，未对公司和行业造成影响；2023 年公司将调整市场策略，保证市场地位和份额；新厂家进入大客户供应商体系需时间验证，公司与下游客户合作良好，客户有黏性 [4][5] 甜味剂长协价 - 公司一般在当年 10 月到次年 2 月与部分终端和重点客户签订第二年长协订单，锁定价格和采购量，按年度或季度签订 [5] - 2022 年第四季度原材料价格下降使产品价格波动，下游客户观望，部分客户签订长协订单但订单量略有减少，公司认为价格稳定后大部分客户会追加订单，公司能获取多数长协订单份额 [5] 生产成本 - 安赛蜜和三氯蔗糖生产原料、辅料多，原材料价格影响生产成本，公司持续投入技术和工艺改进创新以降低成本、提升竞争力 [5] 阿洛酮糖 - 公司拥有 1000 吨阿洛酮糖装置且已投产并产出合格产品，少量销售，处于市场开拓期 [5] - 公司关注各类甜味剂产品，与高校和科研所合作探索研发生产；阿洛酮糖性能优异，应用场景广泛，随着空白市场和使用许可获批，需求将进一步释放；该项目是公司向合成生物学领域拓展，已完成后续工程化方案，正基于中试装置探索其他功能性食品添加剂产品 [5][6] 香料和医药中间体 - 定远一期的佳乐麝香和呋喃铵盐凭借质量和服务进入多个下游大客户供应商体系，预计 2023 年产能和出货量提升，支撑金轩科技业绩 [6] 定远二期项目 - 公司拟投资 99 亿元在定远盐化工业园建设生物 - 化学合成研产销一体化综合循环利用项目，已正式启动，现阶段主要做好产业链基础设施和产品配套，规划建设年产 60 万吨硫酸、10 万吨高纯度氯化亚砜（暂开展 10 万吨）、6 万吨氯磺酸、6 万吨离子膜烧碱、6 万吨离子膜钾碱、15 万吨双氧水等项目，同时布局 6 万吨/年产能山梨酸钾项目，首期产能 3 万吨/年 [6] - 后续将提升氯化亚砜对三氯蔗糖产能配套能力，以其为核心原料拓展含氯化学品，探索布局新能源电池化学品，其他产品正在论证 [6][7] 山梨酸钾 - 公司看好山梨酸钾在海外尤其是发展中国家市场前景，在定远二期规划年产 6 万吨项目，首期 3 万吨/年 [7] - 该产品工艺技术成熟，公司在技术工艺和成本上有突破，下游客户与安赛蜜、三氯蔗糖客户重叠，公司可依托已有渠道和经验，丰富产品线，提供一站式采购服务 [7] 研发规划 - 公司重视研发，持续加大投入，优化工业化和工程化放大能力，布局前端研发技术预研和储备 [7] - 合肥研究所拥有近 80 名研发人员，实验室面积 5000 平方米，有 50L 中试装置两套等先进工具；计划 2 - 3 年壮大科研人才队伍，到 2025 年底完成 200 - 300 人研发团队配置，技术支持类研发项目覆盖核心产品，重点开发食品添加剂等行业技术和产品，关注生物基、生物合成领域 [7][8] - 2025 年底完成多个有竞争力研发项目落地，用科技创新支撑公司发展；现阶段积极推进 2023 年部分食品添加剂等小规模工业化生产装置建设，为新业务扩张做产业基础研究 [8] 公司发展定位和未来重点 - 公司立足于健康生活和先进制造两大主题，结合国家规划和自身产业布局，制定新五年规划战略目标，推动产品转型和产业升级 [8] - 食品添加剂等是核心产品，公司将丰富甜味剂产品线，储备香精香料产品集群，与高校合作研发其他食品配料和天然香料产品，利用多种前沿技术推动产品落地 [8] - 未来 3 - 5 年通过非粮生物基材料综合利用和合成生物学结合，深化技术协同创新攻关，搭建技术创新平台，打通全链路产业链，实现高附加值产品转换 [8] - 加速新一代电池电解液等产品落地，利用现有产业链和精细化工经验，研究开发高性能材料，布局高附加值精细化学品，加快与高校合作攻克卡脖子技术，服务新材料、新能源领域 [8][9]

公司基本情况 - 公司产品包括精细化工和基础化工两个板块，上市后精细化工增加 PHC、MCP 产品及年产 500 吨三氯蔗糖研发试验装置，基础化工增加年产 15 万吨双氧水产品及在建年产 20 万吨项目，精细化工收入和利润占比呈增长趋势 [2] 产品产能与市场 - 麦芽酚合计产能 4000 吨，2015 年市场容量总体平稳 [2] - 三氯蔗糖新建年产 500 吨试验装置，目前少量生产，得率 38% 左右，已暂停生产进行装置优化，预计 3 月底完成后可能放量，若得率达预期成本可降至 15 万元/吨以下，未来与其他合成甜味剂可能长期共存 [2] - 安赛蜜现有 9000 吨产能，得率从 2011 年的 50% 左右提高到现在的 70%，满负荷运行可达 10000 吨，再投入 3000 - 5000 万元产能可增加 3000 吨，总产能达 12000 - 13000 吨 [2] 产品成本与价格 - 安赛蜜成本约 28000 元以下，处于行业较低水平，得益于规模效应、产业协同效应及生产工艺技术革新 [3] - 三氯蔗糖目前销售价格与其他厂家基本持平 [2] 产品替代情况 - 合成甜味剂替代是长期缓慢过程，安赛蜜未来可能被新产品替代但过程漫长，三氯蔗糖不会完全替代安赛蜜 [2][3] 市场影响与应对 - 江苏双氧水厂家事故对价格有阶段性影响，上涨幅度不大 [3] - 市场低迷时，基础化工产品保持现有规模，加大技术创新和技改力度，降低成本消耗，提高生产效率，保持区域市场份额 [3] 公司决策目的 - 大股东增持是为完成 2015 年维护股价承诺，公司回购是基于对业绩信心在股价低迷时的决策 [3] 公司未来发展 - 基础化工原则上不进行规模扩张和投入，保持现有规模，通过创新和技改保持成本优势和区域市场地位；重点发展精细化工，考虑与现有业务有协同效应的项目 [3] 其他事项 - 预测 2016 年业绩困难，年报会基于当前市场情况进行预测 [4] - 与九州证券成立的产业并购基金是框架协议，暂无实质性投资 [4]

安赛蜜业务情况 - 公司上市前有4000吨安赛蜜产能，与11年上市募投的5000吨项目合计9000吨产能，销量从11、12年的4000多吨增至15年的7500吨左右，预计16年产销量继续增长 [3] - 安赛蜜行业新批化工企业需进专业园区，安全、环保要求高，5000吨规模总投资4 - 5亿元，建设周期约15 - 18个月（剔除前期审批） [3] - 全球安赛蜜主要生产企业3家，德国nutrinova产能3000吨、张家港浩波产能6000吨、公司产能9000吨，公司短期以获取市场占有率为主，不会提价 [3] - 公司9000吨产能得率从11年的50%左右提高到现在的70%，满负荷运行可达10000吨，再投入3000 - 5000万元，产能可增加3000吨，总产能达12000 - 13000吨 [3] - 公司安赛蜜成本约28000元以下，得益于规模效应、产业协同效应和生产工艺技术革新，产品得率70%左右，处于国内同行领先地位 [3] - 公司与张家港浩波有部分客户重合，下游厂商为维护供应链安全，不会只从一家采购 [3] - 下游对安赛蜜价格敏感度不高，因其常与其他产品复配使用且用量极小 [3] - 合成甜味剂替代是长期缓慢过程，安赛蜜未来可能被替代但过程会更漫长，阿斯巴甜在欧美被质疑有不良反应报告，未来可能被限制使用 [4] - 国内通过贸易商销售安赛蜜占比较高，国外终端与贸易商采购量相当，整体贸易商占比高，公司着力改变终端与贸易商占比 [4] - 安赛蜜下游主要是食品饮料企业，产品配方确定后不会轻易换供应商，公司与国内外大型企业合作多年，大客户采购量逐年增加，客户关系稳定 [4] - 安赛蜜需求总量1.6 - 1.8万吨，随着大健康理念推广和年轻消费群体成为主力，未来消费量将提升 [4] 其他业务情况 - 公司基础化工产业原则上不再扩张投入，保持现有规模，跟踪先进技术，保持成本优势和区域市场地位，目前基础化工业务销售收入占比80%左右，未减产压产，价格保持同等竞争态势 [4] - 公司有一套PHC（吡啶盐酸盐）装置，对其小批量生产和市场培育，待成熟扩产 [5] - 公司投资20万吨双氧水项目，因下游需求旺盛，合成氨驰放气含50%氢气可提纯用于生产，结合市场与产业链情况决定建设，第一套15万吨装置投产一年多，从现金流角度投资成本收回大部分 [5] - 20万吨双氧水项目建设周期半年左右，预计7 - 8月完工试生产 [5] - 15年液氨价格下滑10%影响业绩，但现金流没问题，双氧水、三聚氰胺、硫酸利润较好 [5] - 国内三氯蔗糖生产厂商多，最大是盐城捷康，公司500吨生产装置15年8月底试生产，行业平均收率33% - 35%，公司已达国内同行业水平，预计16年上半年提升收率，若预期实现下半年逐步放量生产，暂不能准确核算成本，但应能达行业较好水平 [5] 外延式扩展情况 - 公司初步接触过项目，但都不符合要求，未深入调研，与九州证券成立的产业并购基金已签框架协议，暂无实质性投资工作 [5] - 公司资金充裕，外延项目主要考虑食品添加剂、医药中间体、新材料等有协同效应的项目，也不排斥前景好的其他项目，会选择长期对净利润有贡献的项目 [6]

三氯蔗糖业务 - 目前产能2000吨/年，其中500吨/年产能16年4月投产，1500吨/年产能17年3月底投料生产，预计17年全年产销量达1500吨以上 [2] - 价格从去年年初25万元/吨涨至50万元/吨，去年均价37 - 38万元/吨，现回落至38万元/吨，50万元/吨对应毛利率超50%，中期平衡价位约30万元/吨 [3] - 中短期目标产能5000吨/年，对应全球市占率50%或以上，长期将匹配需求扩能，还将进行产业链垂直整合 [3] - 现有2000吨/年产能消化顺畅时，预留空间可扩建1000吨/年产能，建设周期3 - 4个月，正推进新建1500吨/年产能质量体系认证和大客户拓展 [3] 麦芽酚业务 - 甲基麦芽酚产能1000吨/年，乙基麦芽酚产能3000吨/年，甲基麦芽酚全球市占率超80%，生产线可相互切换，基本满产，暂无扩产计划 [3] - 受天利海事故影响，价格从10 - 11万元/吨涨至15万元/吨以上，部分达30万元/吨以上，优先保证大客户供货量和价格稳定 [3] 安赛蜜业务 - 产能由9000吨/年扩至12000吨/年，含税价格约4.5万/吨，去年下半年以来稳中有升，甜价比角度看价格有上涨空间 [3] - 行业形成金禾实业为龙头，两至三家中小型企业共存格局，公司将推动产品行业使用标准和应用，以拓展市场空间 [3][4] 基础化工业务 - 4月17日公告拟出售子公司华尔泰55%股权，交易价格3.4亿元，2016年华尔泰收入约9亿元，净利润约3000万元，5月起不再合并损益表 [4] - 出售后无大的瘦身计划，业务为配套下游精细化工或有协同效应，盈利相对稳定，产业链一体化使总体盈利稳定 [4] 吡啶盐项目 - 拟建设400吨/年吡啶盐项目，总投资2.65亿元，2亿通过发行可转债募集，以甲基麦芽酚为原料有成本优势 [4] - 有200吨/年试验性装置，达理想指标会加快建设，下游泮托拉唑国内销售增长快，市场前景好 [4]

半年度业绩情况 - 报告期内公司实现营业收入22.57亿元，同比增长35.40%；归属于母公司所有者的净利润4.84亿元，同比增长104.88%；扣非后净利润4.09亿，同比增长165.32% [3] - 精细化工产品销售收入6.65亿元，同比增长57.51%，主要因食品添加剂产品香料和甜味剂价格及销量增长，以及年产500吨和1500吨三氯蔗糖项目带来业绩增量 [3] - 基础化工产品销售收入12.47亿元，同比增长17.50%，主要因部分基础化工产品价格上升 [3] - 5月完成控股子公司华尔泰股权转让，17年半年度财务报告只合并其1 - 5月利润表和现金流量表，华尔泰1 - 5月营业收入4.4亿元，均为基础化工产品销售收入；剔除后，金禾本部基础化工销售收入8.9亿元，精细化工产品销售收入6.66亿元，贸易及其他销售收入2.6亿元左右 [4] 投资者提问与回复 甲乙基麦芽酚相关 - 公司目前麦芽酚实际有效产能在4500 - 4600吨／年，正通过改造现有生产线提高产能，但提升有限 [4] - 目前麦芽酚价格17、18万左右（含税），18年年单价格将根据17年度市场价格确定 [5] - 若决定扩产，约半年可达到生产状态 [5] - 受竞争对手事故影响，行业库存自16年4月开始减少，今年上半年略有回升，3月事故后整体库存仍处较低状态 [5] 三氯蔗糖相关 - 公司采取激进策略扩充市场份额，今年争取行业第一，明年巩固地位；目前产品价格维持在27、28万元，若有竞争厂商跟进，会下调价格，因技术改造和副产物回收利用使成本下降，利润仍有增量 [5] - 今年产量目标是1500 - 1600吨；若市场扩张、客户覆盖及产品价格达到预期，会考虑扩大产能以达全球市占率50%以上 [6] - 不清楚其他企业具体成本，但从15年市场价格及企业盈亏情况看，其他企业生产成本可能在27、28万元以上；污水处理费用计在生产成本里；公司通过工艺优化、技术改造和副产品资源再利用降低成本，成本仍有下降空间 [7] 安赛蜜相关 - 安赛蜜价格4.5万左右，价格趋于平稳，暂无调整计划 [7] 资产相关 - 公司本部基础化工业务现金流稳定，暂无剥离必要；未来会根据实际情况推出生物发酵等细分行业产品扩充食品添加剂和配料领域品类，基础化工占比将下降；并购需寻找具高速成长性的小品类和品种 [8] 发债相关 - 发行可转债是16年初定下的事，近两年现金增加主要来自经营现金流，虽账面现金多，但后续新项目跟进资金使用快 [9] 三季度业绩预告相关 - 三季度业绩环比二季度略有下滑，原因包括出售子公司华尔泰使下半年季度利润减少、人民币汇率波动带来业绩波动、三氯蔗糖价格回归合理空间、基础化工行情不明朗 [9] 电话会议提示 - 电话会议交流及半年度报告中涉及的未来计划等前瞻性陈述不构成实质承诺，投资者应保持风险认识，理解计划、预测与承诺的差异 [10] - 若电话会议陈述与《2017年半年度报告》不一致，以报告披露内容为准，可阅读巨潮资讯网的报告全文 [10]

基础化工情况 - 今年基础化工较景气，环保政策使部分中小型企业关停、限产，产品供需关系紧张，个别厂商关停易打破短期供需平衡致价格上涨 [2] - 硝酸、双氧水价格10月开始上涨，硫酸价格维持在300元/吨左右，硫磺价格从年初900元/吨涨至1200元/吨左右 [3] 食品添加剂销售模式与价格 - 食品添加剂有直销和经销商销售两种模式，安赛蜜大客户占比40%，麦芽酚大客户占比15%，三氯蔗糖预计年底开始签长单 [3] - 安赛蜜目前产品均价4.5万左右，价格趋于平稳，毛利率较好，与其他甜味剂相比甜价比高，仍有调整空间 [3] - 三氯蔗糖销售价格27 - 30万，与蔗糖相比甜价比优势明显，预计明年价格稳定，公司生产有成本优势，收率可达40%（约2.5吨蔗糖出1吨三氯蔗糖） [5] 市场空间与应用方向 - 欧美、东南亚考虑或已征收蔗糖税，国内无糖饮料增长快，2017年新推出的零糖可乐零售额增长13%，国务院推广“三减三健”行动，安赛蜜和三氯蔗糖对其他甜味剂有替代优势和空间 [4] - 安赛蜜主要替代糖精和甜蜜素，三氯蔗糖替代阿斯巴甜，国内食品添加剂使用标准中，阿斯巴甜66项，安赛蜜20项，三氯蔗糖30项，未来应用空间大，还有餐桌糖、饲料添加剂等应用方向 [4][5] - 公司2016年成立市场部负责下游产品应用推广和标准制定推动，目前暂没有做B2C小包装的规划 [5] 产能与扩产计划 - 今年一季度三氯蔗糖产能500吨，3月底1500吨产能投料开车，5月中旬满产，原有500吨实验线下半年逐步停产，未来改造为中试设备，目前1500吨新产能可开到2000吨，正在申请1500吨技改行政许可，获批后拟增加1000 - 1500吨产能 [6] - 2018年预计安赛蜜稳定增长，三氯蔗糖放量，甲乙基麦芽酚均价与今年差异不大，三氯蔗糖明年可能新增1500吨产能，定远县项目中有5000吨甲乙基麦芽酚或明年投产 [7] 甲乙基麦芽酚市场情况 - 公司甲乙基麦芽酚市占率约70%，市场总容量8000 - 10000吨，市场规模随下游行业平稳增长，未来可能1 - 2家主导企业 [7] - 目前甲乙基麦芽酚价格不合理，若有新产能和新增量投放，价格预计缓慢下降但不会降到10 - 11万水平，定远县项目若审批顺利，产能消化预计较顺利 [7] 定远循环经济产业园项目 - 项目计划总投资22.5亿元，分两期建设，一期8 - 10亿元，二期10 - 12亿元，用地共约1500亩，一期500亩，二期1000亩，为省级化工园区 [8] - 一期建设年产1.5万吨糠醛及配套锅炉、5000吨甲乙基麦芽酚、8万吨氯化亚砜、高效消毒剂、3000t/d污水处理厂项目；二期建设年产10万吨工业酒精、4万吨谷元粉和4万吨面粉综合利用、3万吨乙醛、2万吨巴豆醛、3万吨双乙烯酮、3万吨山梨酸钾、系列硫磺化工产品项目 [8] - 项目符合公司战略发展需要，有利于上游原料开发、产业链整合和相关产业拓展，提高综合竞争力 [9] 其他问题解答 - 定远盐化工园区配套液氯从园区某公司来，园区管委会协助协调供应问题，公司暂不规划自己配套氯碱项目 [9] - 选择定远盐化工园区是因为现有厂区环境容量不足，定远园区距离近、经营管理方便且有配套烧碱和氯气 [9] - 定远项目一期各项目相互关联，建设和运行同时进行，氯化亚砜生产三氯蔗糖单耗数据保密 [10] - 相关产品单耗数据涉及公司工艺指标保密，可自行测算 [10] - 定远园区排污超标问题正在整改，预计尽快摘牌，液氯原料不会阻碍公司开工 [10] - 200吨吡啶盐产线作为中试线生产，产能未开满，公司与高校合作期望降低成本提高效益 [11] - 产能核算中，双氧水按折合27.5%核算，硝酸按折合98%浓硝酸折算，浓硫酸按折合98%浓硫酸折算 [11] - 公司以硫磺制酸，过程发热产生蒸汽可循环利用，蒸汽收入抵消部分成本，使硫酸成本低、毛利率高 [11][12]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为分析师会议，时间是2018年8月15日下午四点至五点，地点是电话会议 [2] - 参与单位及人员众多，包括申万化工行业首席研究员、上海电器集团财务有限责任公司等多家机构人员 [2] - 上市公司接待人员为副董事长杨乐和证券事务代表刘洋 [2] 业绩情况 - 上半年营业收入22.56亿元，同比略有下降，归母净利润5.43亿元，同比增长12.09%；剔除2017年上半年合并原控股子公司华尔泰1至5月份业绩影响后，营业收入同比增长24.78%，归母净利润同比增长18.66% [3] - 大宗化学品本期营收同比下降，占整体营业收入比重下降，毛利占比约40%；精细化工（食品添加剂）半年度实现收入9.28亿，同比增长41.10%，营业收入比重约40%，毛利占比50%左右，净利润贡献占比更高 [3] - 上半年度甲基麦芽酚含税价维持在20万左右；乙基麦芽酚上半年含税均价15万左右，目前时点价格10万左右，预计全年销售均价与17年度相差不大；安赛蜜上半年均价含税约5万元；三氯蔗糖上半年度均价含税约22万元，近期价格调整至26万元左右 [3] 项目进展 - 今年两个重点项目，三氯蔗糖的技改和扩建项目以及定远一期项目已进入最后环评阶段，受环保政策影响进度延后近3个月，预计定远项目明年二季度初投产，三氯蔗糖今年年底投产 [3][4] 热点问题解答 - 贸易战影响不大，第一批名单产品税率10%左右可与客户共同消化，第二批加征25%名单无公司产品 [4] - 二季度人民币汇率形势下，公司出口业务受益 [4] - 三季度业绩并非投资者认为的悲观情况，但因宏观形势不确定，公司按谨慎性原则给出业绩变动区间 [4] - 大气污染防治等政策使环评手续延误，定远项目和三氯蔗糖项目环评进入最后阶段，人员和施工计划准备妥当，待审批通过即可施工 [4] - 公司部分高管参股小额贷款公司是响应政府号召，且高管未参与运营管理，小额贷款公司坏账率、逾期率全省最低 [5] - 公司研发投入逐步加大，以往基于现有产品生产装置和工艺研发，近两三年增加新产品、新项目及产品应用研发 [5] 问答环节 - 三氯蔗糖需求增长快，公司成立应用推广团队，客户接受与认可程度高，暂未发现新增产能，目前26万元左右价格会维持一段时间 [6] - 国内需求量增速无科学准确数字，按出口数据每年增长，下游客户分散难获取数据 [6] - 产能增加是逐步过程，市场消化不难，下游客户拿货意愿强烈 [6] - 公司与中粮营养健康研究院合作，开展生物发酵和酶改性相关项目研发，已有酶改性甜菊糖苷研发成果，将与现有产品走差异化路径 [7]

公司概况 - 公司全称安徽金禾实业股份有限公司，2011年7月7日在深交所中小板挂牌上市，股票代码002597，注册资本8000万元 [3] - 公司前身是1974年成立的来安县化肥厂，2006年由安徽金瑞投资集团等共同发起设立 [3] - 公司形成以煤炭等大宗商品为主要原材料，多产业链并行协同且向下游纵向延伸的一体化布局，搭建了完善的产业化平台 [3] - 公司主要业务为精细化工和基础化工产品的生产销售，产品分为食品添加剂、大宗化学品等四类，正在建设麦芽酚原料糠醛和三氯蔗糖原料氯化亚砜 [3] 投资者关系活动 - 活动类别为现场调研，时间是2018年12月11日下午2点至4点，地点在公司会议室 [2][3] - 参与单位包括中银基金、中欧基金等众多机构，接待人员有董事长杨迎春、副董事长杨乐等 [2][3] 公司发展战略 - 未来聚焦主业，不盲目扩张和多元化，利用循环经济成本洼地和领先化工技术优势，在多个领域内生性+外延式扩张，上马新产品 [4] - 积极优化产业链布局，适应新市场形势和产业监管环境，加快项目储备，抓好安全环保建设，提升内部管理水平 [5] 行业竞争壁垒与产品周期 - 精细化工产品生命周期分为新品推广、自由竞争、寡头竞争三个阶段，各阶段核心竞争力不同 [4] - 新品推广阶段核心竞争力在应用研发和技术层面，可享受专利垄断高毛利 [4] - 自由竞争阶段需在大规模工业化生产工艺和工程技术优化上突破，保持组织及经营管理高效率 [4] - 寡头竞争阶段不具备综合优势的企业退出市场，龙头企业垄断细分市场并进行产业链垂直整合或产能并购 [4][5] 业绩情况与产业布局 - 2016 - 2017年公司业绩增长较快，2018年因政策等因素业绩增长放缓 [5] - 公司正在进行行业、产品和技术调研，部分产品和技术已在研发中心落地，准备工业化放大的技术储备和前期工作 [5] 2C产品布局 - 子公司设立全新品牌“爱乐甜”，推出首款健康糖产品爱乐甜无糖型餐桌甜味料，基于三氯蔗糖开发，适用于特定人群 [5][6] - 公司将拓展代糖系列产品，针对不同细分场景推出对应代糖产品，定位是增厚主业甜味剂价值，未设短期营收和业绩目标 [6] 市场成长空间 - 安赛蜜与麦芽酚行业处于成长期，市场规模和占有率仍有提升空间，知名食品饮料品牌客户订单量翻倍 [6] - 三氯蔗糖市场预计翻两番，公司以扩张市场份额为目标，通过技术进步优化产品性价比 [6][7] - 食品添加剂和香精香料领域还有三四个可比照安赛蜜的品种，公司关注精细化工领域，准备开发及收购相关技术 [7] 核心竞争力 - 工艺创新方面，三氯蔗糖某工段工艺突破使蒸汽用量降低90%，PHC通过研发副产物分离技术降低成本10% [7] - 产业链位置上，公司自终端向上整合至大宗原材料，部分原材料有优势，处于成本洼地 [7] - 循环经济带来产业链横向协同的成本优势 [7] 研发投入与机制 - 公司重视研发，理解为“研究”和“开发”，强调产研一体化，现阶段关注前瞻性科学研究 [8] - 核心工作是建立技术、产品“开发”阶段的核心优势，整合研发资源，提高投资决策效率，降低研发成本 [8] - 建立大研发概念，对外与高校、科研院所合作，对内利用技术创新文化和全员创新机制加快技术开发 [8] 对标企业与愿景 - 公司就某个产品或事业部与行业内优秀企业对标，包括国际上的日本长濑、宇部化学等 [8][9] - 公司愿景是踏踏实实做实业，回报股东，同时增强抗周期能力，向深加工、高附加值领域进军 [9] 产业园建设与并购计划 - 定远循环经济产业园一期项目预计2019年5、6月份建成投产，二期明年下半年启动，麦芽酚项目根据市场情况建设和投放产能 [9] - 公司目前无明确并购计划，从战略角度综合考虑成长性及成本收益，更愿意利用自身整合能力整合资源 [10] 日化香精突破 - 公司不认同日化香精壁垒更高的观点，认为本质是工艺技术问题，集中在香料合成，不准备进入香精复配领域 [10]

产能与库存情况 - 年产5000吨三氯蔗糖于2020年12月底建成，经两个月调试，3月底至今产能负荷达70%-80%，4月初转固，后续将在溶剂回收、环保方面优化，4月消耗、能耗和环保达预期，环保成本较3000吨装置改善 [2][3] - 年产3000吨三氯蔗糖装置技改时间视市场情况而定，目前5000吨装置维持70%-80%负荷，3000吨装置满产，4月两套装置产能负荷达7000 - 8000吨/年，库存偏低 [3] - 4月有下游客户补库存现象，供给端公司和下游客户此前采取低库存策略，销量增量包括元气森林等品牌带动无糖、低糖产品趋势及政策引导，食品饮料企业推出新品，进入消费旺季，但新增需求和补库存量大小待观察 [3] 价格策略 - 年初三氯蔗糖销售价格下降受汇率和海运费影响，4月因原材料上涨且公司在成本方面做了工艺和环保优化而进行价格调整 [3] - 三氯蔗糖产品价格策略长期应维持合理利润水平，短期价格提升因原料成本上升，下游客户能理解，且产品在下游成本占比不高，公司注重与客户长期关系 [3][4] - 安赛蜜产品4月因原材料上涨调整价格，后期希望调整至相对合理水平，价格调整是逐步过程 [6] 装置与工艺 - 固定床煤气化装置退出是大趋势，安徽省未出台具体政策，公司考察煤气化新技术并做了技术准备工作 [4] - 光气法三氯蔗糖在废弃物处理方面有优势，但转化率与公司现有技术无明显差别，国家对光气有限制，国内主要用氯化亚砜，公司会关注光气法相关技术及新工艺、新设备 [4] 项目情况 - 山梨酸钾项目在定远二期项目中规划，公司进行技术调研，后期根据项目进展决定是否落地，定远二期项目依托子公司在日化香料方面有储备 [4] 未来规划 - 未来2 - 3年无特别大的单品项目，香精香料是产品系列组合，公司在实验室和研发层面储备单品，产品替换难，甜味剂推广是长期过程 [5] - 公司三氯蔗糖产品竞争策略温和，寻找价格和收益平衡点，行业存在洗牌过程，市场规模可期，主要靠成本下降替代传统甜味剂和新增量市场增长 [5] - 爱乐甜市场空间大，前期成本投入高，后期针对不同消费人群和场景挖掘 [5] 研发体系 - 公司研发体系是闭环，从项目寻找、筛选、论证到落地复杂，通过市场和战略等部门收集行业信息，定期更新了解动态 [5] - 产品落地考虑工艺、技术路线，先在实验室储备，经小试、中试推进，根据市场和工业化进程落地 [5][6] - 新产品筛选围绕产业链一体化，关键原料自建保障配套，利用工程化优势 [6] 市场竞争 - 安赛蜜新竞争者进入，在价格无明显差异时，下游客户有黏性，新产品进入大客户体系需验证过程，公司与同行保持沟通交流形成良性竞争环境 [6] 基地运行与资金规划 - 定远循环经济产业园一期项目占地450亩，主要产品有糠醛、氯化亚砜、电厂、佳乐麝香和呋喃铵盐，糠醛装置运行稳定待优化，呋喃铵盐销售好，佳乐麝香市场供需平稳 [6] - 公司现金类资产充裕，后期资金用于加大研发投入、项目寻找调研储备及围绕战略目标投入，大资本开支以项目为前提 [6]