股东大会参会情况 - 2024年度股东大会有244名股东和授权代表参加，持有278,573,227股[5] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意278,487,258股，占比99.9691％[8] - 《2024年度监事会工作报告》同意278,483,458股，占比99.9678％[9] - 《2024年年度报告及其摘要》同意278,471,258股，占比99.9634％[10] - 《2024年度财务决算报告》同意278,447,458股，占比99.9549％[12] - 《2024年度利润分配预案》同意278,499,627股，占比99.9736％[13] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》同意27,522,805股，占比99.6939％[16] - 《关于向金融机构申请综合授信额度的议案》同意278,443,627股，占比99.9535％[18] - 《关于为子公司2025年度向金融机构申请综合授信额度提供担保的议案》同意278,424,527股，占比99.9466％[19] - 《关于变更注册资本及修订<公司章程>的议案》同意278,476,027股，占比99.9651％[20]

股份信息 - 公司总股本为569,975,078股，回购专用证券账户持有股份21,242,637股，此次股东大会有表决权股份总数为548,732,441股[1][4] 股东出席情况 - 出席股东大会现场和网络投票的股东及代表共244人，代表有表决权股份278,573,227股，占比50.7667%[4] - 出席现场会议股东及代表21人，代表有表决权股份253,233,503股，占比46.1488%[4] - 参加网络投票股东223人，代表有表决权股份25,339,724股，占比4.6179%[4] - 通过现场和网络投票的中小股东232人，代表有表决权股份25,829,924股，占比4.7072%[4] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意278,487,258股，占出席会议股东所持股份的99.9691％[6] - 《2024年度监事会工作报告》同意278,483,458股，占出席会议股东所持股份的99.9678%[7] - 《2024年年度报告及其摘要》同意278,471,258股，占出席会议股东所持股份的99.9634%[8] - 《2024年度利润分配预案》同意278,499,627股，占出席会议股东所持股份的99.9736%[10] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意278,452,858股，占出席会议股东所持股份的99.9568%[11] - 《关于向金融机构申请综合授信额度的议案》同意278,443,627股，占比99.9535%[13] - 《关于为子公司2025年度向金融机构申请综合授信额度提供担保的议案》同意278,424,527股，占比99.9466%[14] - 《关于变更注册资本及修订<公司章程>的议案》同意278,476,027股，占比99.9651%[16] - 《关于公司2025年度董事、高级管理人员薪酬的议案》同意278,362,027股，占比99.9242%[16] - 《关于公司2025年度监事薪酬的议案》同意278,357,227股，占比99.9225%[17] 中小投资者议案表决情况 - 中小投资者对《关于向金融机构申请综合授信额度的议案》同意25,700,324股，占比99.4983%[14] - 中小投资者对《关于为子公司2025年度向金融机构申请综合授信额度提供担保的议案》同意25,681,224股，占比99.4243%[15] - 中小投资者对《关于变更注册资本及修订<公司章程>的议案》同意25,732,724股，占比99.6237%[16] - 中小投资者对《关于公司2025年度董事、高级管理人员薪酬的议案》同意25,618,724股，占比99.1823%[17] - 中小投资者对《关于公司2025年度监事薪酬的议案》同意25,613,924股，占比99.1638%[18]

A股代糖概念板块震荡上升，百龙创园封板涨停，亚盛集团涨超4%，金禾实业涨近4%，红棉股份、三 元生物等跟涨。 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10][13] 报告的核心观点 - 公司2025Q1业绩同环比大幅提升，甜味剂高景气有望持续，聚焦产业链一体化布局推动项目落地优化，甜味剂格局集中需求增长，定远二期带来成长，预计25 - 27年业绩为13.3、17.2、18.9亿元 [1][7][13] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年一季报，2025Q1实现收入13.0亿元，同比变动+7.2%，环比变动+3.2%，归属净利润2.4亿元，同比变动+87.3%，环比变动+64.0%，归属扣非净利润2.3亿元，同比变动+88.0%，环比变动+152.6% [2][7] 事件评论 - 2025Q1产品价格同比大幅提升，三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚市场均价为25.0、3.7、10.0、7.9万元/吨，同比+100.0%、0.0%、+66.7%、+40.4%，三氯蔗糖、麦芽酚开工率较Q4回升至正常水平，一季度三氯蔗糖行业出口量0.4万吨（同比-6.4%），安赛蜜行业出口量为0.4万吨（同比-11.9%） [13] - 受益于产品价格上涨，公司利润率大幅提升，实现销售毛利率29.9%（同比+8.8pct，环比+13.9pct），实现销售净利率18.6%（同比+7.9pct，环比+6.9pct） [13] - 展望后市，甜味剂行业集中度较高，预计价格有望持续上行，4月三氯蔗糖市场向上整理运行，中旬厂商价格提至23万元/吨，安徽及山东大厂停车，供应端利好，其余产品单季戊四醇、双季戊四醇价格较年初分别上涨4.8%、55.2%至11821、74500元/吨 [13] - 公司聚焦产业链一体化布局，推动重点项目的落地与优化，2024年定远二期部分核心装置投产，年产8万吨电子级双氧水项目完成建设，年产1万吨新一代锂电池电解质前驱体项目完成审批，推进新兴产品规模化生产探索，年产20万吨合成氨粉煤气化替代落后工艺项目预计2025年底试生产 [13] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5303|6523|7178|7452| |营业成本（百万元）|4285|4537|4702|4767| |毛利（百万元）|1018|1986|2476|2685| |销售毛利率|19%|30%|34%|36%| |营业利润（百万元）|657|1520|1959|2158| |营业利润率|12%|23%|27%|29%| |净利润（百万元）|557|1332|1715|1887| |EPS（元）|1.01|2.34|3.01|3.31| |经营活动现金流净额（百万元）|750|1769|2138|2456| |投资活动现金流净额（百万元）|-1634|-835|-841|-815| |筹资活动现金流净额（百万元）|148|-140|0|0| |现金净流量（百万元）|-724|793|1297|1640| |每股经营现金流（元）|1.32|3.10|3.75|4.31| |市盈率|24.36|10.52|8.18|7.43| |市净率|1.85|1.57|1.32|1.12| |EV/EBITDA|8.65|6.44|4.57|3.50| |总资产收益率|5.6%|11.6%|13.0%|12.5%| |净资产收益率|7.3%|14.9%|16.1%|15.1%| |净利率|10.5%|20.4%|23.9%|25.3%| |资产负债率|23.1%|22.0%|19.2%|16.7%| |总资产周转率|0.54|0.57|0.54|0.50| [19]

主要财务数据 - 第一季度报告未经审计 [3][12] - 公司无需追溯调整或重述以前年度会计数据 [3] - 非经常性损益项目不适用 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目 [3] 股东信息 - 公司第二期核心员工持股计划提前终止 所持有的6,665,400股已全部出售完毕 占公司总股本约1.17% [5][6] - 第二期核心员工持股计划第一批解锁1,333,080股 占总股本0.23% 第二批解锁2,666,160股 占总股本0.47% [5] 限制性股票激励计划 - 2022年限制性股票激励计划终止 回购注销163.92万股未解除限售股票 [10] - 激励计划首次授予273.20万股 授予价格18元/股 授予对象25名 [6][7] - 第一个解除限售期解除536,160股 占总股本0.09% 第二个解除限售期解除530,400股 占总股本0.09% [8][9] - 根据考核结果 部分激励对象解除限售比例为80% 累计回购注销26,240股限制性股票 [8][9] 季度财务报表 - 公司披露2025年第一季度合并资产负债表、利润表及现金流量表 [11] - 2025年起首次执行新会计准则不适用 无需调整年初财务报表 [11][12]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，当下化工投资有四条主线 [13] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [13] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [14] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [15] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、原油相关企业 [15] 根据相关目录分别进行总结 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上涨，跑赢上证综指，跑输创业板指数；年初至今，跑赢上证综指和创业板指数 [16] - 细分板块中，17 个子板块上涨，9 个子板块下跌，涂料油墨、粘胶、合成树脂等涨幅居前，涤纶、无机盐、炭黑等跌幅居前 [21] 化工板块个股表现 - 基础化工板块 424 只股票中，本周 286 只上涨，134 只下跌，4 只持平 [25] - 本周个股涨幅前十名包括金力泰、中欣氟材、渝三峡 A 等；跌幅前十名包括新金路、尤夫股份、星华新材等 [25] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - OPEC+再度大幅增产，供需趋向宽松，油价或震荡偏弱，若油价下行，化工企业有望提前开启新一轮周期，改性塑料行业成本有望改善，建议关注相关标的 [27][29] 重点公司公告 - 争光股份、永利股份、同德化工等多家公司发布年度报告、季度报告及利润分配预案等 [30][31][32] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下跌，监测的 383 种化工品中，31 种上涨，283 种持平，69 种下跌 [37][38] - 本周化工品价格涨幅前十包括活性黑、氯化钾等；跌幅前十包括液氯、液氧等 [38] 产品价差变动分析 - 监测的 139 种化工品中，本周 66 种价差上涨，29 种持平，44 种下跌 [44] - 本周化工品价差涨幅前十包括尿素 - LNG 价差、丙烯腈 - 丙烯 - 合成氨价差等；跌幅前十包括 DMF - 甲醇 - 液氨价差、三聚氰胺 - 尿素价差等 [44][45]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 公司25Q1业绩同环比高增，主要因食品添加剂产品价格同比提升，且公司依托产业链优势优化生产技术与工艺，提升了产品毛利率 [7] - 协同减产提价持续奏效，行业由份额驱动转向盈利驱动，后续价格仍值得期待，公司产品涨价弹性或带来业绩修复 [7] - 定远二期核心装置投产，搭建生物合成创新平台，投建项目打开未来成长空间 [7] - 维持公司2025 - 27年归母净利润预测，对应EPS分别为2.13、2.59、2.99元/股，当前股价对应PE为12X、10X、8X，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为53.03亿、57.65亿、63.04亿、67.08亿元，同比增长率分别为 - 0.2%、8.7%、9.3%、6.4% [3] - 2024 - 2027E归母净利润分别为5.57亿、12.13亿、14.76亿、17.03亿元，同比增长率分别为 - 20.9%、117.8%、21.7%、15.3% [3] - 2024 - 2027E每股收益分别为1.01、2.13、2.59、2.99元/股，毛利率分别为19.2%、31.1%、34.3%、36.4%，ROE分别为7.3%、13.8%、14.4%、14.2% [3] - 2024、2026E、2027E市盈率分别为25、10、8 [3] 市场数据 - 2025年4月30日收盘价24.83元，一年内最高/最低为27.88/18.64元，市净率1.8，息率0.81，流通A股市值140.78亿元 [4] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产13.78元，资产负债率24.49%，总股本/流通A股为5.70/5.67亿股 [4] 业绩情况 - 25Q1公司实现营业收入13.01亿元（yoy + 7%，QoQ + 3%），归母净利润2.42亿元（yoy + 87%，QoQ + 64%），扣非后归母净利润2.27亿元（yoy + 88%，QoQ + 153%） [7] - 25Q1毛利率29.88%（yoy + 8.82pct，QoQ + 13.89pct），净利率18.59%（yoy + 7.95pct，QoQ + 6.88pct） [7] 产品价格情况 - 24年公司两大主要品种三氯蔗糖与安赛蜜国内均价分别为14.90和3.70万元/吨，分别同比下滑11%和23%，24上半年价格跌至行业成本线以下 [7] - 25Q1国内三氯蔗糖/安赛蜜/甲基麦芽酚/乙基麦芽酚均价分别为24.97/3.71/10.00/7.88万元/吨，同比变化 + 12.47/-0.09/+4.00/+2.18万元/吨 [7] - 25Q1公司基础化工品价格环比仍未好转，双氧水/液氨/甲醛均价为648/2413/1163元/吨，环比24Q4分别变化 - 4%/-8%/+3% [7] 项目进展情况 - 24年定远二期项目年产60万吨硫酸、6万吨离子膜烧碱、6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等核心装置顺利投产 [7] - 年产8万吨电子级双氧水完成建设；年产20万吨合成氨粉煤气化替代落后工艺项目于2024年底开工，预计2025年底具备试生产条件 [7] - 金禾绿碳小规模工业化生产装置工程进度已达45%，主要产品包括50吨/年佳乐麝香等 [7] - 公司依托合成生物学中试线开展相关产品生产研究，完成生物合成创新平台的论证和工业化设计工作 [7] - 2024年4月15日首次公示公司1万吨/年生物绿色制造健康产业项目环评，包括多种产品生产能力 [7]

文章核心观点 公司2025年第一季度盈利显著增长，但现金流负增长和应收账款水平较高需重视，应优化现金流管理和应收账款回收确保长期稳健发展 [6] 盈利能力 - 2025年第一季度营业总收入13.01亿元，同比上升7.24% [2] - 归母净利润2.42亿元，同比大幅增长87.30% [2] - 扣非净利润2.27亿元，同比增长87.97% [2] - 毛利率和净利率分别为29.88%和18.59%，分别同比增加41.88%和74.65% [2] 成本控制与费用优化 - 2025年第一季度销售、管理和财务费用总计5868.3万元，三费占营收比4.51%，较去年同期下降25.12% [3] 现金流与资产负债情况 - 每股经营性现金流为 -0.16元，同比下降1156.88% [4] - 货币资金从24.12亿元减少至17.37亿元，降幅达27.96% [4] 应收账款 - 应收账款为7.49亿元，同比增长23.10% [5] - 应收账款与利润的比例高达134.53% [5]

内容概要：阿洛酮糖，即D-阿洛酮糖（D-Psicose），是自然界中分布极少的一种稀有单糖，固体为白 色粉末，水溶液为透明无色液体，少量存在于葡萄干、无花果、猕猴桃和红糖等天然食物中。伴随着各 国政策利好持续落地与全球减糖趋势共振，阿洛酮糖在饮料、烘焙等领域的应用在快速扩大，全球阿洛 酮糖市场规模呈现稳步扩张的态势。数据显示，2024年全球阿洛酮糖市场规模达到1.47亿美元，根据市 场预测，至2032年全球阿洛酮糖产业规模有望增至4.36亿美元。 相关上市企业：百龙创园（605016）；金禾实业（002597）；保龄宝（002286）；三元生物 （301206）；华康股份（605077）等 相关企业：熙甜（上海）生物科技有限公司；北京诚志高科生物科技有限公司；上海立足生物科技有限 公司；潍坊盛泰药业有限公司；诸城华源生物股份有限公司；诚志生命科技有限公司；秦皇岛三养社食 品有限公司等 关键词：产业链；全球阿洛酮糖行业规模；阿洛酮糖生产企业；市场竞争格局；发展趋势 一、行业概况 阿洛酮糖，即D-阿洛酮糖（D-Psicose），因从抗生素阿洛酮糖腺苷（psicofuranine）中分离而得名，是 果糖的一种差向异 ...

人才建设 - 围绕“引才、育才、用才、留才”构建系统化体系 [2] - 深化产学研合作，与高校等科研院所合作，在多地设立研发中心吸纳高端人才 [2] - 搭建内部培养通道，推行管理与技术双晋升路径，通过储备干部计划、职业技能认证等赋能员工 [2] - 完善激励约束机制，增强员工认同感与归属感，调动员工积极性 [3] 财务与盈利 - 2024年通过优化生产流程、技术创新、市场开拓等提升经营效率和盈利能力，具体经营情况见《2024年年度报告》 [3] - 三氯蔗糖价格调整对业绩影响因长协订单执行、合同签订到确认收入延迟及检修期间固定成本分摊等因素存在滞后 [3] - 未来盈利增长驱动因素包括聚焦两大产业方向、优化业务结构、强化循环经济布局、加速产业平台建设、加大研发投入、强化研产销协同、推进数字化升级、深化精细化管理、践行绿色低碳发展、强化安全与合规管理 [3] 产业布局 - 搭建综合性生物合成创新平台，掌握合成生物产业化核心技术，依托中试线开展多项产品生产研究，完成技术经验积累和产品储备 [4] - 在高纯电子化学品领域形成电子级双氧水及双碱等湿电子化学品布局，完善生产体系，发挥合成生物学平台优势向高附加值产品延伸 [4] 行业前景 - 全球健康消费趋势重塑甜味剂行业格局，人工合成甜味剂保持基础地位，天然甜味剂向主流领域渗透，两类产品互补发展为市场开拓多元化增长路径和可持续发展纵深 [4] 分红与关税 - 2025年4月18日披露2024年度利润分配预案，尚需股东大会审议，通过后关注后续公告 [5] - 公司生产的安赛蜜和三氯蔗糖产品不在美国关税加征范围内，直接出口至美国甜味剂产品销售额占公司合并口径营业收入较小 [6]