7月2日，国家卫生健康委员会发布的《关于D-阿洛酮糖等20种"三新食品"的公告》显示，根据《中华人 民共和国食品安全法》规定，审评机构组织专家对D-阿洛酮糖(以下简称"阿洛酮糖")等5种物质申请作 为新食品原料，氨基肽酶等9种物质申请作为食品添加剂新品种，月桂酸铵等6种物质申请作为食品相关 产品新品种的安全性评估材料进行审查并通过。 保龄宝是国内最早布局阿洛酮糖项目的企业之一，从事阿洛酮糖研发至今已近10年，同时具备晶体、液 体阿洛酮糖产品生产能力。2024年，保龄宝的阿洛酮糖技改项目竣工投产，年产能超5000吨。2025年3 月份，公司启动年产能2万吨阿洛酮糖(二期)扩产项目。保龄宝相关负责人表示："随着阿洛酮糖的成本 不断降低，公司将不断推进阿洛酮糖在下游的应用，来替代蔗糖部分市场份额。" 三元生物现有年产能1万吨阿洛酮糖产线，运转良好，产能利用率逐步提升。公司第二条年产能10000吨 阿洛酮糖产线建设正按计划有序推进。三元生物方面表示："公司通过持续优化酶转化效率和结晶提取 技术，在阿洛酮糖的得率、产能、成本控制及大颗粒结晶方面具备一定竞争优势。2025年，公司将紧跟 功能糖领域的技术演进和消费结构变化 ...

摘要 代糖联合解读：阿洛酮糖获批 20250703 阿洛酮糖获批为新食品原料，扩大了其在食品领域的应用范围，尤其是 在减肥和糖尿病相关产品中，并可用于食品热加工，但需注意生产工艺 的菌种和供体限制。 中粮科技已掌握玉米淀粉为原料的阿洛酮糖生产技术，并获批相关酶制 剂，正推进万吨级产线建设，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 1 亿元、1.6 亿元和 2.3 亿元，今年同比增速约 300%。 百龙创园是国内首家实现阿洛酮糖工业化生产和营收的企业，2024 年 健康甜味剂业务营收 1.56 亿元，毛利率 19%，并计划在泰国扩建产能， 主要出口海外。 保龄宝作为功能性代谢产品龙头，具备晶体及液体阿洛酮糖生产能力， 现有产能超 5,000 吨，并计划 2026 年扩产至 3 万吨，主要用于出口。 阿洛酮糖的获批将刺激产能释放，拥有技术和产能储备的公司如百龙创 园、保龄宝和中粮科技的市场前景看好，相关公司股价值得关注，中粮 科技预计今年同比增速约 300%，目标价 6 块 8。 Q&A 阿洛酮糖在全球食品领域的定位是什么？其主要特点和优势有哪些？ 阿洛酮糖被市场视为最具有替代蔗糖潜力的产品。每年全球蔗糖消费 ...

政策批准与市场反应 - 国家卫健委批准D-阿洛酮糖作为新食品原料使用，填补我国低热量甜味剂领域空白[1][4] - 代糖概念股大涨，保龄宝、百龙创园涨停，华康股份、金禾实业跟涨[1] - 政策突破标志着我国功能性甜味剂技术标准与国际接轨[4] 阿洛酮糖特性与优势 - 阿洛酮糖甜度为蔗糖70%，热量极低且不参与代谢，可减少脂肪积累并预防肥胖和糖尿病[1] - 能与食物中氨基酸或蛋白质发生美拉德反应，拓展食品工业应用场景[1] - 生产工艺采用D-阿洛酮糖-3-差向异构酶催化，产品纯度≥98%，效率高于传统化学合成法[4] 产能布局与规划 - 金禾实业阿洛酮糖实际产能达1万吨/年，百龙创园现有1.5万吨晶体产能并计划在泰国扩建至近2万吨[2] - 保龄宝2024年技改后产能超5000吨/年，扩产项目预计2026年达3万吨/年[2] - 华康股份规划4万吨/年产能，行业总产能加速扩张[2] 市场规模与增长潜力 - 全球阿洛酮糖市场规模从2019年0.33亿美元增至2023年1.73亿美元，CAGR达33.26%，预计2030年达5.45亿美元[2] - 中国无糖饮料市场规模2023年401.6亿元，预计2028年增至815.6亿元[2] - 美国阿洛酮糖2022年市场规模0.78亿美元，中国和欧洲市场潜力分别为1.42亿和1.38亿美元[3] 国际法规进展与国内审批 - 阿洛酮糖已获美、日、韩等14国法规许可，在美国被列为GRAS物质[3] - 中国2020年首次受理申报，2023年批准关键酶制剂，2024年审批加速并于7月正式获批[3][4] - 下游饮品、乳品、零食等领域已提前布局阿洛酮糖新品，国内需求预计快速放量[3]

统计机构测算，2024年全球阿洛酮糖市场规模约为2亿美元，预计2030年将达到5亿美元。 值得注意的是，市场对阿洛酮糖的审批进展一直保持关注。早在2021年8月，国家卫健委受理了D-阿洛 酮糖作为新食品原料的申请。2023年5月，阿洛酮糖酶制剂获得批准，标志着阿洛酮糖在中国的法规进 程取得实质性进展。2024年，国家卫健委批准了包括D-阿洛酮糖-3-差向异构酶在内的23种新食品原料 和添加剂，进一步推动了阿洛酮糖在中国市场的应用。2025年3月，国家食品安全风险评估中心就包括 D-阿洛酮糖在内的4种新食品原料公开征求意见。 在此期间，伴随每一次审批进展，代糖板块个股均有所表现，可见市场对阿洛酮糖的预期之高。 近年来，以元气森林为代表的饮料品牌带火了"0糖"概念，开启了"0糖"的新赛道，作为原料的赤藓糖醇 市场需求激增，并出现一货难求的现象，产品价格最高时达到4万元/吨。此后经过激烈的价格战，赤藓 糖醇价格暴涨后又暴跌，今年以来行业才缓慢恢复利润水平。 业内人士表示，新型代糖产品从0到1的过程，往往能够带来产业链的投资机会。此前阿洛酮糖仅在美、 日等13国获准使用，国内市场长期依赖出口。此次中国正式批准阿洛酮糖 ...

报告行业投资评级 - 基础化工板块配置建议为标配 [4] 报告的核心观点 - 基础化工板块处于赔率较高但胜率不高的状态，整体偏向结构性机会。从赔率看，当前板块估值安全垫极高，近期基础化工板块PB历史分位数已低于9%（2010年以来）；从胜率看，供给端、成本端以及需求端依然存在扰动 [4] - 投资策略上，建议关注有边际变化的子行业如农药、草甘膦、甜味剂；出口链如润滑油添加剂、轮胎、钾肥；业绩确定兑现方向如制冷剂、民爆方向 [4] 各行业情况总结 原油行业 - OPEC+成员国履约率有所提升，2016年OPEC+成立后整体履约水平上升，超产月份数量显著下降，2020年开始各国自愿减产频率明显增加，近两年实际产量明显低于目标产量 [9] - 主要产油国财政状况较差，沙特和俄罗斯财政赤字明显，加之原油需求市场不乐观，OPEC+增产策略较难长期维持 [9] - 近年美国页岩油产量大幅增加，CAPEX水平下降，美国页岩油气储量寿命明显下滑，原油公司倾向通过收购进行油气资源并购储备，行业并购趋势明显提升 [10] 化工行业 - 此轮资产投资压力明显，再平衡时间拉长，国内化工行业投资加重，4年原料及制品固定资产复合增速14.1%，需求端GDP增速和化工下游需求增速调整，行业磨底时间或拉长，多数大宗子行业将低位运行 [17] - 此轮资产投资基本接近尾声，产能兑现或将延后1 - 2年时间，部分未落实项目可能延迟或重新评估，后续部分子行业仍有产能兑现压力 [17] - 2024年化工收回归正向增长，库存处于震荡期，未形成明显趋势变化，库存出清不彻底，短时间内较难出现明显单边变动趋势，行业较难出现补库行情 [20] 消费与投资情况 - 政策刺激下消费数据大体平稳，上半年政策对消费有一定支撑，社零消费数据略有好转，消费者对收入和消费意愿指数回升，消费回暖需一定时间 [22] - 基建投资表现亮眼，对部分基建链条企业形成较好需求支撑，制造业投资大体平稳，地产投资仍在调整阶段，新开工面积同比数据虽有改善但仍下行，地产后周期产业链需求未明显改善 [22] 化工行业盈利情况 - 产能释放压力明显且有进一步提升趋势，自2023年行业盈利压力逐步体现，产能利用率大幅下落，产品价格下行，行业内卷明显，业绩兑现且有提升的赛道相对稀缺 [32] - 能够形成业绩兑现的赛道需满足行业内部反内卷、进入壁垒高、供给端集中度提升、供给端受不可抗力冲击等条件 [32] 部分化工产品价格情况 - 报告列出众多化工产品当前价格及价格分位数，如R22华东地区价格37000元/吨，价格分位数100.0%；草甘膦浙江新安化工价格24000元/吨，价格分位数8.4%等 [33] - 部分农药产品价格上涨，如百菌清、阿维菌素、甲维盐、烯草酮、氯虫、毒死蜱等，涨价原因包括供给无新增产能、部分产能转产、需求略有增长、爆炸事故、核心中间体供给短缺等 [34] 草甘膦行业 - 中国是草甘膦主要产能国，占全球产能61%，主要生产厂家有兴发集团、新安化工等；市场需求与转基因作物种植面积及推广情况密切相关，需求集中于巴西、美国、阿根廷、中国 [35] - 2024年中国草甘膦产量61.38万吨，同比增加16%；2025年一季度产量15.17万吨，同比增幅1%，二季度（截至5月底）产量达10.26万吨；出口数量逐年上升，2024年出口量达60.20万吨，同比+30.44% [35] - 二季度（截至2025年5月20日）草甘膦市场价23424.28元/吨，同比 - 10.26%，环比 - 0.27%；2025年5月，开工率达72%，库存为5.6万吨 [36] 甜味剂行业 - 安赛蜜产能33500吨，2025年一季度产量5489吨，同比增幅33%，二季度（截至5月底）产量3754吨；主要厂家有金禾实业等；2024年出口量19389.92吨，同比 + 22.61%；最新价为3.8万元/吨 [38] - 麦芽酚产能约22200吨，主要来自金禾实业等；乙基麦芽酚最新价为8万元/吨 [38] - 2024年三氯蔗糖产能29300吨，产量19928吨，产能集中在中国，主要来自金禾实业等；需求量上升，2024年出口达量18714吨，同比增加14.01%；2025年至今价格维持在25万元/吨 [46] 化工行业贸易情况 - 中国是全球最大化工市场，国内供给大幅提升，出口成为消化国内产能重要路径，2021年行业供给增量开始外输，出口价格指数较进口价格指数下跌更明显，2020年后出口维持相对高位，2021年开始抢占全球市场份额 [50] - 化工出海分散度提升，降低单一区域产业链依赖，产能出海成为国内龙头企业进一步发展主要对策，可通过产能、渠道、产品等维度“走出去”提升竞争力 [53][61] - 中美、中欧、中印存在贸易摩擦，分别涉及技术霸权、绿色技术补贴、贸易逆差等核心争议，对化工行业有一定影响 [58] 润滑油添加剂行业 - 全球润滑油添加剂市场主要企业有路博润、润英联、雪弗龙奥伦耐、雅富顿等，各企业在产品种类、优势产品等方面存在差异 [59] 轮胎行业 - 全球轮胎需求进入平稳期，海外头部胎企市占率震荡回落，国内头部胎企市占率分化，我国轮胎企业全球化布局持续推进，多家企业在海外有基地布局 [78][81] - 我国乘用车胎和卡客车胎出口量增长，美国是重要进口市场，进口结构有变化 [70][72][74] 生物柴油行业 - 生物柴油是政策驱动行业，全球布局集中于原料生产地和政策驱动市场，欧洲是主要政策驱动市场且自给能力不足，我国以地沟油为原料生产生物柴油出口欧洲 [85] - 2023年12月欧盟对原产于中国的生物柴油发起反倾销调查，2024年8月初裁征收临时反倾销税，2025年2月终裁，对国内生物柴油出口产生较大影响，2024年我国出口生物柴油111万吨，同比下降43% [88] - 生物柴油企业卓越新能受关税政策影响后在新加坡、沙特开启项目，新加坡基地可规避风险和后期关税影响 [88] 制冷剂行业 - 供给管控为制冷剂行业提供向好环境，行业溢价能力提升，涨价行情延续时间长，行业供给天花板从产能转向生产配额，供需改善 [93] - 行业格局稳定，主流三代制冷剂供应商仅8 - 9家，配额发放使供给格局提升，产品议价权增强，价格有上行空间 [96] - 报告列出R32、R125、R134a等制冷剂的配额集中度情况，建议关注巨化股份、三美股份等制冷剂厂家 [95][96] 复合肥行业 - 复合肥行业产能过剩，但头部企业市占率逐步提升，行业竞争核心在于终端市场，多环节产业链布局可稳定利润中枢 [100] 民爆行业 - 新疆地区煤矿产能规划新增和储备较多，易普力、雪峰科技、广东宏大、江南化工等民爆企业在新疆地区产能、合同金额等方面有积极表现，部分企业营收和利润增长 [102][110][114] 钾肥行业 - 钾肥行业寡头垄断，全球资源高度集中，加拿大、俄罗斯和白俄罗斯产量位居前三，合计占全球总产量65%，我国占13%；产能主要集中在五家企业，合计控制全球约70%产能 [123] - 白俄、俄罗斯钾肥厂商下调供给量预期，约160万吨供给下行，需求稳中有1 - 2个点增速，支撑钾肥价格区间运行 [123] - 亚钾国际新增产能100 + 100万吨将在近1 - 2年释放，产品放量将带动业绩兑现 [123]

核心观点 - 波司登业绩稳健增长，盈利能力提升，持续优化渠道，费用管控得当，维持“买入”评级 [3][4][6] - 化工行业关注铬盐、磷矿石等机会，维持“推荐”评级 [9][10][41] - 债市受政策影响震荡延续，10Y 国债预计维持震荡 [43][44] - 农林牧渔行业各板块有不同表现，维持“推荐”评级 [47][48][52] - 北交所本周表现良好，中长期关注优质标的 [53][55] - 银行行业信用风险改善，估值有提升空间，维持“推荐”评级 [64] 波司登点评报告 - FY2025 集团收入 259.0 亿元，同比增 11.6%，归母净利润 35.1 亿元，同比增 14.3%，各业务有不同表现 [3][4] - 线下专卖店和寄售网点增加，线上收入同比+9.4%至 74.8 亿元 [5] - FY2025 分销开支和行政开支占比下降，运营管理稳健，预计未来收入和利润增长，维持“买入”评级 [6] 化工行业周报 - 2025 年 6 月 26 日国海化工景气指数为 92.56，较 6 月 19 日下降 0.90 [8] - 铬盐逻辑加强，磷矿石供需紧张，关注低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息机会 [9][10][12] - 丁酮、丙烯、苯胺价格上涨，各重点标的有不同价格和公告情况 [17][18][21] 债券研究周报 - 6 月 23 日央行货币政策委员会例会释放“以我为主”信号，政策重心或转向内需 [43] - 债市受货币政策和财政政策影响，10Y 国债预计维持震荡 [44] - 本周临近季末流动性收紧，机构行为量化指标有变化 [45][46] 农林牧渔行业周报 - 生猪板块或迎猪价和政策拐点叠加，关注低成本扩张猪企 [47] - 家禽价格走低或改善，黄鸡行业景气度上行 [48] - 动保企业业绩有望修复，关注宠物医疗投资机会 [49] - 种植粮价周环比回升，饲料价格震荡回落 [50][51] - 宠物经济火热，国产品牌崛起 [52] 北交所行业普通报告 - 本周北证 50 指数涨 6.84%，成交活跃，个股和行业有不同表现 [53][54] - 本周广信科技上市，新增一家上会通过，下周锦华新材上会 [54] - 北证 50 中长期关注优质标的，看好 2025 年投资价值 [55] 银行行业中期策略 - 银行行业信用风险拐点出现，房地产不良率下行，城投债利差收窄 [64] - 推荐 A 股城商行、股份行和 H 股银行 [61][62][63] - 银行估值有提升空间，维持“推荐”评级 [64]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [3] 报告的核心观点 - 国家7月将下达第三批消费品以旧换新资金，家电、汽车等行业景气度有望维持；新修订反不正当竞争法表决通过，重视整治“内卷式”竞争；基础化工行业整体盈利处于低点，企业扩产意愿下降，供给有望趋于理性，应关注供需格局良好的细分领域 [4][33] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年6月26日，中信基础化工行业近两周涨0.81%，跑输沪深300指数0.57个百分点，在中信30个行业中排第12；月初以来涨4.84%，跑赢沪深300指数2.09个百分点，排第11；年初至今涨6.92%，跑赢沪深300指数6.64个百分点，排第10 [11] - 中信基础化工行业三级子行业中，近两周涨跌幅前五板块依次是无机盐（12.84%）、锂电化学品（9.67%）、膜材料（7.76%）、有机硅（4.89%）、碳纤维（4.69%）；后五板块依次是日用化学品（-8.45%）、农药（-6.57%）、涤纶（-5.99%）、食品及饲料添加剂（-3.66%）、聚氨酯（-2.36%） [15][16] - 近两周涨幅靠前个股中，兴业股份、泰和科技、湘潭电化表现最好，涨幅分别达59.42%、56.21%和55.27%；跌幅靠前个股中，华业香料、利民股份、贝斯美表现最差，跌幅分别达 -29.41%、-21.33%和 -21.02% [20][21] 本周化工产品价格情况 - 重点监控化工产品中，最近一周价格涨幅前五产品是丁酮（+11.77%）、一氯甲烷（+9.09%）、液氯（+7.35%）、苯胺（+5.65%）、双氧水（+5.56%）；跌幅前五产品是气相白炭黑（-13.51%）、四氯乙烯（-8.66%）、PX（-5.90%）、纯苯（-5.88%）、聚醚胺（-5.77%） [4][24] 产业新闻 - 6月26日国家发改委表示7月下达第三批消费品以旧换新资金，并制定国补资金使用计划保障政策有序实施；6月27日新修订反不正当竞争法表决通过，自2025年10月15日起施行 [32] 公司公告 - 建龙微纳筹划受让上海汉兴能源科技股份有限公司不少于51%股份；新洋丰拟与蚌埠市淮上区政府签协议建100万吨/年新型作物专用肥项目；三美股份“6.2万吨/年电解质及其配套工程项目”完成期限延期至2027年6月 [32] - 巨化股份控股子公司甘肃巨化对巨化新能源增资8亿元用于1GW风电场项目建设；康达新材拟现金收购成都中科华微电子有限公司不低于51%股权 [35] 本周观点 - 制冷剂方面，2025年二代制冷剂配额加速削减，三代制冷剂配额冻结，供给端约束不变；需求端空调排产和新能源车产销数据亮眼，消费品以旧换新利好制冷剂需求，主流制冷剂内外贸价格趋同利于企业业绩释放，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160） [4][33] - 甜味剂方面，三氯蔗糖下游旺季将至，价格可能上涨，建议关注金禾实业（002597）；阿洛酮糖在食品等领域有重要应用价值，国内若审批通过应用有望加速推开，建议关注百龙创园（605016） [4][34] - 润滑油添加剂方面，需求端交通和工业用润滑油随汽车、工程机械销量和保有量增长而增长，增速相对稳定；供给端我国每年进口20 - 30万吨，贸易摩擦下国产替代有望加速，内资厂商市场份额有望提升，建议关注瑞丰新材（300910）和利安隆（300596） [4][34]

报告公司投资评级 - 行业为基础化工/化学制品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 因产品价格上涨上调2025 - 2027年归母净利润为11.71/21.18/23.65亿元（25 - 26年前值为10.81/14.19亿元），维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入53.03亿元，同比-0.1%，归母净利润5.57亿元，同比-20.9%；Q4营收12.61亿元，同比+3.5%，环比-16.19%，归母净利润1.48亿元，同比+4.9%，环比-8.97% [1] - 2025年一季度营收13.01亿元，同比+7.2%，环比+3.23%，归母净利润2.42亿元，同比+87.3%，环比63.96% [1] 产品价格 - 2024年安赛蜜/三氯蔗糖/甲基麦芽粉/乙基麦芽酚平均含税价格分别为3.85/15.42/8.89/7.25万元/吨，较2023年同比分别-24.1%/-15.6%/+4.3%/+8.6% [2] - 2024年Q4安赛蜜/三氯蔗糖/甲基麦芽粉/乙基麦芽酚价格同比-9.1%/+47%/+53.55%/+31.6%，三氯蔗糖Q4环比增长超70% [2] - 2025年Q1除安赛蜜同比-5.0%外，其余三款产品同比较大幅度增长，三氯蔗糖环比24Q4增长9.1%，25Q1平均价格较24Q2增长118.1% [2] 产品出口 - 2024年三氯蔗糖出口总量1.87万吨，较23年同比+13.9%，自2019年以来保持两位数增长，6年平均出口增速为23% [3] 项目进展 - 2024年定远二期项目投产，8万吨电子级双氧水项目建成，拓展湿电子系列化学品，年产1万吨新一代锂电池电解质前驱体项目完成审批 [4] - 年产20万吨合成氨粉煤气化替代落后工艺项目2024年底开工，预计2025年底试生产，采用航天炉粉煤气化技术 [4] 财务数据和估值 | 财务数据和估值 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 5,311.12 | 5,303.17 | 6,630.73 | 8,073.64 | 8,349.21 | | 增长率(%) | -26.75 | -0.15 | 25.03 | 21.76 | 3.41 | | EBITDA(百万元) | 1,332.31 | 1,243.02 | 1,831.37 | 2,921.91 | 3,225.98 | | 归属母公司净利润(百万元) | 704.16 | 556.73 | 1,171.34 | 2,118.12 | 2,365.08 | | 增长率(%) | -58.46 | -20.94 | 110.40 | 80.83 | 11.66 | | EPS(元/股) | 1.24 | 0.98 | 2.06 | 3.73 | 4.16 | | 市盈率(P/E) | 18.91 | 23.92 | 11.37 | 6.29 | 5.63 | | 市净率(P/B) | 1.87 | 1.75 | 1.61 | 1.45 | 1.28 | | 市销率(P/S) | 2.51 | 2.51 | 2.01 | 1.65 | 1.59 | | EV/EBITDA | 7.25 | 8.43 | 5.45 | 3.29 | 2.42 | [5]

报告行业投资评级 看好 [4] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油供给显著增长、需求稳定提升但增速放缓，油价短期探底中长期维持中性区间；煤炭价格中长期回落；美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [5] - 地缘冲突影响全球约 22%尿素贸易量，尿素及硫酸铵价格上涨，建议关注华鲁恒升、心连心、鲁西化工、滨海能源 [5] - 本周油价上涨煤价维稳，海外天然气价格底部震荡，5 月化学工业 PPI 同比 -4.1%，降幅环比走扩，5 月全国制造业 PMI 环比逆季节性回升 0.5pct [5] - 投资分析建议关注传统周期白马及细分企业、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复相关企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 化工宏观判断，原油受俄乌事件、关税政策和 OPEC+增产影响，价格下跌空间有限；煤炭价格中长期回落；海外天然气价格底部震荡 [5][6] - 5 月化学工业 PPI 同比 -4.1%，降幅环比走扩，受基数效应及能源价格走弱拖累 [5][8] - 各细分行业价格变动，石油化工中 Brent 和 WTI 原油期货价格上涨；PTA - 聚酯行业中 PTA、MEG、POY 价格上涨；化肥中尿素、一铵价格上涨，二铵、钾肥价格持平；农药市场询盘清淡，部分产品价格有调整；氟化工中萤石粉价格下跌，制冷剂部分产品价格有变动；氯碱及无机化工中部分产品价格有涨有跌；化纤中粘胶短纤价格持平，氨纶价格下跌；塑料中部分产品价格有涨有跌；橡胶中顺丁、丁苯橡胶价格上涨，天然橡胶价格持平；染料行业中分散染料价格持平，活性染料价格下调；新能源汽车行业中部分产品价格有变动；维生素行业中部分产品价格有调整 [10][12][14] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 - 化工产品价格跟踪，原油及成品油、石化烯烃及芳烃、石化衍生物、聚氨酯、农药及中间体、化肥、煤化工、氯碱、氟化工、橡胶、塑料、化纤、染料、钛白粉、油脂化工、新能源产业链、铬化工等产品价格有不同程度变动 [22][23][24] - 化工产品价差跟踪，原油与成品油价差有变动，如 WTI 211 炼油价差上涨 18.2% [28]

报告行业投资评级 - 维持化工行业“推荐”评级 [34] 报告的核心观点 - 2025年中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期，部分供给端受限行业随着需求回升，景气度有望持续提升，仍重点看好各细分领域龙头 [42][34] 根据相关目录分别进行总结 市场观察 - 2025年6月19日，国海化工景气指数为93.45，较6月12日上升1.19 [5][43] - 截至2025年6月20日，Brent和WTI期货价格分别收于78.74和74.87美元/桶，周环比4.74%和2.31% [11] 数据追踪 - 本周（2025年6月13日 - 20日）甲醇价格宽幅上行，环比+11.51%至2785元/吨；国内氯化钾市场持续挺价拉涨，环比+2.88%至3041元/吨；草甘膦市场偏强运行，价格上涨，环比+1.68%至24198元/吨 [12][13] - 6月20日，纯MDI价格17000元/吨，环比6月13日下降350元/吨；聚合MDI价格16105元/吨，环比6月13日上升25元/吨；泰国到美西、美东、欧洲港口海运费环比上周持平；氧化铬绿价格为31500元/吨，环比6月13日持平；金属铬价格为73000元/吨，环比6月13日持平；萤石市场均价3200元/吨，环比6月13日下降50元/吨；制冷剂R32的市场均价环比6月13日增加500元/吨，R22、R125、R134a市场均价环比持平；2025年6月19日涤纶长丝库存天数为17.2天，较6月12日下降3.3天；6月20日PTA库存为444.7万吨，较6月13日下降3.5万吨；涤纶长丝POY价格为7200元/吨，较6月13日上涨300元/吨；PTA价格为5290元/吨，较6月13日上涨300元/吨；丙烯酸价格为6700元/吨，环比6月13日上升175元/吨；磷酸一铵价格3376元/吨，环比6月13日上升2.5元/吨；磷酸二铵价格3998元/吨，环比6月13日持平；磷矿石价格1038元/吨，环比6月13日持平；复合肥价格3176元/吨，环比6月13日下降6.7元/吨；钛白粉市场均价达14090元/吨，环比6月13日持平；华北市场橡胶促进剂M、NS、TMTD日度市场价环比6月13日持平；浙江、江苏市场氨纶40D价格环比6月13日持平；维生素A价格为63.5元/千克，环比6月13日下降3.5元/千克；维生素E价格为75.50元/千克，环比6月13日下降12.5元/吨；重质纯碱价格为1383元/吨，较6月13日下降16元/吨；轻质纯碱价格为1262元/吨，较6月13日下降9元/吨；尿素价格为1820元/吨，较6月13日上涨110元/吨；动力煤价格为620元/吨，较6月13日持平；粘胶短纤现货价为12800元/吨，环比6月13日持平；乙二醇价格为4592元/吨，环比6月13日上升108元/吨；尿素小颗粒价格为1800元/吨，环比6月13日上升70元/吨；功夫菊酯原药、联苯菊酯原药价格较6月13日持平；草甘膦原药价格为2.44万元/吨，较6月13日上涨0.04万元/吨；草铵膦原药价格为4.40万元/吨，较6月13日持平；甲基硫菌灵原药（白色）、多菌灵原药（白色）、敌草隆价格较6月13日持平；顺酐价格为5900元/吨，环比6月13日下降50元/吨；丁酮价格为6667元/吨，环比6月13日上升208元/吨；吡虫啉原药、氟磺胺草醚原药、异丙甲草胺原药、丁醚脲价格较6月13日持平；98%赖氨酸、70%赖氨酸、苏氨酸价格较6月13日持平；缬氨酸价格为14150元/吨，较6月13日上涨150元/吨；味精价格为6922元/吨，较6月13日下降89元/吨；玉米价格为2417元/吨，较6月13日上涨11元/吨；EVA价格为10600元/吨，较6月13日下降100元/吨；环氧树脂价格为14250元/吨，环比6月13日增加100元/吨；橡胶防老剂价格为20000元/吨，环比6月13日下降300元/吨；中国硫磺（固体硫磺）价格2247.81元/吨，环比6月13日下降0.94元/吨；中国硫酸（浓硫酸98%）价格650.47元/吨，环比6月13日增加2.97元/吨；电池级碳酸锂均价6万元/吨，环比6月13日下降0.07万元/吨；双季戊四醇市场价格7.70万元/吨，环比6月13日持平 [14][15][16][18][20][21][22][23][28][30][31] 本周重点关注个股 - 万华化学：6月20日，纯MDI价格下降，聚合MDI价格上升，本周国内聚合MDI、纯MDI下游采购气氛清淡或低迷，公司股东烟台中诚投资股份有限公司部分股份质押 [14][105][106] - 玲珑轮胎：泰国到美西、美东、欧洲港口海运费环比上周持平，公司在中高端配套领域有优势，“7 + 5”战略落地，未来将扩大产能 [108][109] - 赛轮轮胎：健全完善全球化营销体系和网络，研发投入提高，利用优势完善产品技术体系，发布“橡链云”平台推动产业发展 [110] - 森麒麟：在乘用车胎赛道成长迅猛，产品质量和品牌影响力强，在航空轮胎领域有研发成果并与中国商飞合作 [111] - 软控股份：国产轮胎竞争力和产能扩张带来轮胎设备景气度上行，锂电设备板块产品集中在前段工序，下游客户覆盖宁德时代、比亚迪 [112] - 振华股份：铬盐有望从传统需求转向新兴需求，景气持续提升，金属铬和铬盐价格上涨，6月17日发布2024年年度分红派息实施公告 [112][114][116] - 金石资源：专注萤石矿投资开发及产品销售，战略转型初具规模，6月20日，萤石及部分制冷剂价格有变动 [116][117] - 中国石油：油气行业主导企业，降本增效成果显著，6月17日发布2024年年度权益分派实施公告 [117][118] - 中国海油：中国最大海上原油及天然气生产商 [118] - 中国石化：上中下游一体化大型能源化工公司 [118] - 恒力石化：炼化项目有优势，看好其盈利和增长能力，6月19 - 20日，涤纶长丝库存天数、PTA库存下降，价格上涨 [119] - 荣盛石化：实施全产业链布局，炼化项目投产提升竞争力，参控股PTA产能大，向下布局化工新材料业务 [120] - 东方盛虹：全产业链布局，炼化一体化项目投产，收购斯尔邦完善产业链，6月20日EVA价格下降 [125] - 恒逸石化：完成双产业链布局，参控股PTA和聚酯产能大，文莱炼化项目一期投产，二期推进中 [126] - 卫星化学：轻烃产业链一体化生产企业，各基地项目推进增加运营效率，6月20日丙烯酸价格上升 [127] - 桐昆股份：涤纶长丝龙头，产能大，拟投资项目提升竞争力，6月21日收购新疆中灿综合能源有限公司股权，公告投资煤矿项目 [129][19] - 新凤鸣：涤纶长丝制造企业，完善上游产业链，6月19日全资孙公司取得金联港务36%股权 [129][130] - 云图控股：低成本复合肥龙头，打造产业链一体化提升市占率，新建项目巩固低成本优势 [132] - 龙佰集团：钛白粉全球龙头，打造低成本联产体系和全产业链，延伸产品线至新能源，6月20日钛白粉市场均价持平 [133][134] 投资建议 - 关注四大机会：低成本扩张（万华化学、卫星化学等）、景气度提升（铬盐、磷矿石等相关企业）、新材料（电子化学品、氟冷液等相关企业）、高股息（中国石油、中国海油等央国企） [9][10]