报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [10] 报告的核心观点 - 奥瑞金发布2025H1业绩预告，整体表现符合预期，2025Q2业绩受国内二片罐业务利润拖累；并购中粮包装落地，降低单一客户收入占比，后续将进行化债；三片罐盈利稳定，二片罐盈利改善空间大；公司是行业领导者，未来业绩增长有多种驱动因素，行业格局有望优化带动盈利修复，预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.1/14.2/17.1亿元 [7][12] 各部分内容总结 事件描述 - 公司发布2025H1业绩预告，预计2025H1归母净利润8.50 - 9.60亿元，同比+55% - +75%，扣非净利润3.44 - 4.49亿元，同比 - 35% - - 15%；2025Q2归母净利润1.86 - 2.95亿元，同比 - 31% - +10%，扣非净利润1.54 - 2.60亿元，同比 - 42% - - 2% [7] 2025Q2业绩分析 - 整体表现符合预期，假设2025Q2扣非净利润约为预告中枢值2.07亿元（包含中粮包装），环比2025Q1的1.89亿元有改善，同比承压因国内二片罐业务利润拖累 [12] - 三片罐业务整体表现稳中有升；二片罐业务盈利水平环比2025Q1略有改善，25Q2初期国内二片罐单价上调，反映议价能力提升，2025Q2原材料铝材均价环比2025Q1下降约269元/吨（环比下降约1.3%） [12] 并购事项方面 - 2025Q1并购中粮包装落地，单Q1收入同比增长57%，降低单一客户收入占比（预计当前大客户收入占比降至约20% +），业务协同有望形成强势金属包装产业，订单数量预计稳定 [12] - 化债手段可能包括开源节流（通过业务和渠道整合提升效益等）和资本市场手段（如发股、发债等） [12] 后续展望 - 三片罐盈利基本盘稳健，绑定核心大客户中国红牛，订单正增长，单罐价格和盈利稳定 [12] - 二片罐（奥瑞金 + 中粮包装）合计产能约250亿罐以上，产能市占率近40%，领先同业。计划搬迁富余产线到海外，下半年国内二片罐提价有望实现，单罐净利润提1分钱，净利率提升约2.5pcts，增厚业绩近3亿元，国内二片罐净利率有望从低个位数逐步恢复到大个位数，盈利弹性大 [12] 投资建议 - 公司是国内金属包装行业领导者，有稳健三片罐利润基本盘，二片罐产能出海有望驱动α + β共振 [12] - 未来业绩增长驱动因素包括两片罐毛利率回升、海外业务拓展、国内消费需求转好、饮料（啤酒）罐化率提升、高毛利创新产品收入占比提高等 [12] - 行业层面，产线整合和海外转移有望优化二片罐供需和竞争格局，带动盈利修复。中长期，产能出海和产品差异化有望优化盈利结构 [12] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润14.1/14.2/17.1亿元，对应PE为11/11/9X [12] 财务报表及预测指标 - 展示了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及每股收益、每股经营现金流、市盈率等基本指标 [18]

报告公司投资评级 - 报告未提及奥瑞金的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司25H1预计归母净利润8.50 - 9.60亿元、同比增长55.1% - 75.2%，扣非归母净利润3.44 - 4.49亿元、同比下降-35.0%至-15.0%；25Q2单季归母净利润1.85 - 2.95亿元、同比下降31.2%至增长9.6%，扣非归母净利润1.55 - 2.60亿元、同比下降-41.4%至-1.3%；25Q2二片罐业务受行业单罐价格偏低影响压力扩大，三片罐业务稳定贡献利润；行业格局优化，二片罐价格协同提价空间大，静待盈利拐点 [1] - 二片罐罐价承压影响行业利润，公司对中粮包装并购落地，市占率有望提升，后续行业格局改善，整体协同能力有望回升；三片罐业务深度绑定中国红牛，是主要利润支柱，国内能量饮料行业销量增长，利润基本盘稳健，未来销量有望进一步增长；公司业绩具备较大弹性，虽短期二片罐盈利承压和并购财务费用影响业绩，但期待业绩拐点，建议关注二片罐毛利率、国内外下游需求、海外业务拓展节奏 [2] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为13.0、11.4、14.2亿元，分别同比增长64.1%、-12.4%、24.9%，对应2025 - 2027年PE为11.4X、13.0X、10.4X [3] 相关目录总结 重要财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为138.43亿、136.73亿、237.76亿、254.42亿、266.37亿元，增长率分别为-1.6%、-1.2%、73.9%、7.0%、4.7% [5] - 归属母公司净利润分别为7.75亿、7.91亿、12.97亿、11.36亿、14.18亿元，增长率分别为37.0%、2.1%、64.1%、-12.4%、24.9% [5] - 毛利率分别为15.2%、16.3%、13.4%、13.1%、13.5%；净资产收益率ROE分别为8.9%、8.7%、13.2%、10.8%、12.5% [5] - EPS(摊薄)分别为0.30、0.31、0.51、0.44、0.55元；市盈率P/E分别为19.00、18.62、11.35、12.96、10.38倍；市净率P/B分别为1.69、1.62、1.50、1.40、1.30倍 [5] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为68.15亿、86.41亿、103.88亿、129.40亿、148.14亿元，非流动资产分别为95.91亿、94.52亿、175.08亿、164.65亿、153.71亿元 [6] - 流动负债分别为61.46亿、77.45亿、129.00亿、139.37亿、140.78亿元，非流动负债分别为13.45亿、9.92亿、49.43亿、47.43亿、45.43亿元 [6] - 负债合计分别为74.90亿、87.38亿、178.44亿、186.80亿、186.22亿元，归属母公司股东权益分别为87.35亿、90.76亿、97.98亿、104.93亿、113.60亿元 [6] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为138.43亿、136.73亿、237.76亿、254.42亿、266.37亿元，营业成本分别为117.34亿、114.43亿、205.78亿、221.03亿、230.43亿元 [6] - 营业利润分别为10.76亿、11.39亿、18.37亿、16.10亿、20.10亿元，利润总额分别为10.52亿、11.29亿、18.28亿、16.01亿、20.06亿元 [6] - 净利润分别为7.39亿、7.77亿、12.71亿、11.14亿、13.91亿元，归属母公司净利润分别为7.75亿、7.91亿、12.97亿、11.36亿、14.18亿元 [6] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为15.07亿、22.86亿、5.43亿、28.45亿、30.58亿元，投资活动现金流分别为-3.12亿、-2.37亿、-91.25亿、-2.48亿、-0.81亿元 [6] - 筹资活动现金流分别为-13.85亿、3.34亿、70.32亿、-11.59亿、-12.56亿元，现金流净增加额分别为-1.82亿、23.54亿、-15.48亿、14.39亿、17.20亿元 [6]

收入和利润（同比环比） - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为85,017.04万元至95,986.98万元，同比增长55%至75%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为34,371.02万元至44,946.72万元，同比减少15%至35%[3] - 基本每股收益预计为0.33元/股至0.38元/股，上年同期为0.21元/股[3] 成本和费用（同比环比） - 扣非净利润下降主要因原材料价格上涨及并购贷款利息费用增加[5] 非经常性损益影响 - 净利润上升主要因完成对中粮包装的收购并纳入合并报表范围，非经常性损益影响金额约4.6亿元[5] 财务数据说明 - 业绩预告数据未经会计师事务所审计[4] - 具体财务数据以公司披露的《2025年半年度报告》为准[6]

担保情况 - 公司为奥宝印刷、武汉包装、浙江奥瑞金、湖北销售分别提供10000万元、8000万元、8300万元、16000万元担保[2][3][5] - 江苏奥瑞金为公司提供最高额18780万元房地产抵押担保[5] - 截至2025年6月30日，公司及下属公司累计担保总余额为1049143.03万元[16] 业绩数据 - 截至2024年12月31日，奥宝印刷总资产38118.33万元，净资产16553.52万元，净利润726.58万元[6] - 截至2024年12月31日，武汉包装总资产64670.13万元，净资产36565.28万元，净利润1280.25万元[7] - 截至2024年12月31日，浙江奥瑞金总资产37996.45万元，净资产7585.49万元，净利润88.90万元[8] - 截至2024年12月31日，湖北销售总资产106219.33万元，净资产8111.71万元，净利润93.14万元[9] - 截至2024年12月31日，公司母公司总资产1467313.78万元，净资产828364.31万元，净利润131460.73万元[9] 其他情况 - 截至公告披露日，公司及控股子公司无合并报表范围外的担保情形[16] - 截至公告披露日，公司及控股子公司无逾期对外担保[16]

股东大会审议通过利润分配方案 - 公司2024年年度权益分派方案已获2025年5月20日召开的股东大会审议通过 [1] - 股东大会决议公告于2025年5月21日刊登在《中国证券报》《证券时报》《上海证券报》《证券日报》及巨潮资讯网 [1] - 分配方案为不送红股 不以资本公积金转增股本 [1] 权益分派方案 - 以公司现有总股本2,559,760,469股为基数 向全体股东每10股派1.200000元人民币现金（含税） [1] - 通过深股通持有股份的香港市场投资者、境外机构（含QFII、RQFII）以及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派1.080000元 [1] - 持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收 [1] 股权登记与除权除息安排 - 本次权益分派股权登记日为2025年6月26日 [2] - 除权除息日为2025年6月27日 [2] 权益分派对象 - 分派对象为截止2025年6月26日下午深圳证券交易所收市后 在中国结算深圳分公司登记在册的公司全体股东 [2] 权益分派实施方法 - 在权益分派业务申请期间（2025年6月18日至6月26日） 如因自派股东证券账户内股份减少导致代派现金红利不足 公司自行承担法律责任与后果 [2] 咨询方式 - 咨询地址为北京市朝阳区建外大街永安里8号华彬大厦6层 [2] - 咨询联系人为王宁、石丽娜 [2] - 咨询电话为010-8521 1915 传真电话为010-8528 9512 [2]

权益分派 - 2024年年度权益分派以2,559,760,469股为基数，每10股派1.2元（含税）[1] - 深股通投资者等每10股派1.08元[3] 缴税规则 - 持股1个月（含）以内每10股补缴0.24元[4] - 持股1个月以上至1年（含）每10股补缴0.12元[4] - 持股超1年不需补缴税款[4] 时间安排 - 股权登记日为2025年6月26日[4] - 除权除息日为2025年6月27日[4] - A股股东现金红利于2025年6月27日划入账户[6] 咨询信息 - 咨询地址为北京朝阳区建外大街永安里8号华彬大厦6层[9] - 咨询电话为010 - 8521 1915[9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [11] 报告的核心观点 - 2025年4 - 5月铝锭（A00）市场均价19990元/吨，较一季度均价降443元/吨 [2][7] - 2025Q1公司扣非净利润约1.9亿元（含中粮包装），同比 - 28%，基本面触底，主因二片罐业务利润拖累 [8] - 2025Q1二片罐销量同比增长，但单罐盈利因2024年底罐价下调承压 [8] - 2025Q1奥瑞金并购中粮包装落地，降低单一客户收入占比，业务协同有望形成强势金属包装产业，订单数量预计稳定 [8] - 收购完成后已整合、剥离部分债务，化债是下一阶段重点 [8] - 二片罐单价上调，预计2025Q2国内二片罐业务盈利环比改善，下半年提价有望实现 [9] - 三片罐盈利基本盘稳健，深度绑定中国红牛，订单正增长，单罐价格和盈利稳定 [15] - （奥瑞金 + 中粮包装）合计产能约275亿罐，产能市占率近40%，单罐净利润提1分钱，对应净利率提升约2.5pcts，增厚业绩近3亿元 [15] - 国内二片罐净利率有望从2024年低个位数、2025Q1负数逐步恢复到个位数，利润弹性大 [15] - 公司业绩增长驱动因素包括两片罐毛利率回升、海外业务拓展等 [15] - 行业层面，产线整合和海外转移有望优化二片罐供需和竞争格局，带动盈利修复 [15] - 公司积极寻求产能出海和产品差异化，有望优化盈利结构 [15] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润14.1/14.2/17.1亿元，对应PE为11/10/9X [15] 相关目录总结 公司基础数据 - 2025年6月11日收盘价5.82元，总股本255,976万股，流通A股255,741万股，每股净资产3.79元，近12月最高/最低价6.25/3.95元 [12] 市场表现对比图（近12个月） - 奥瑞金与沪深300指数对比，展示了不同时间点的表现 [13][14] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A - 2027E的财务数据，包括营收、成本、利润、现金流等指标及相关比率 [19]

股份质押 - 上海原龙本次质押展期2754万股，占所持3.28%，总股本1.08%[1] - 上海原龙持股84057.0606万股，占比32.8379%，累计质押37474.40万股[2] - 股东合计持股86136.7911万股，占比33.6503%，累计质押37474.40万股[3] 影响说明 - 本次质押展期与公司经营无关，无影响，上海原龙无平仓风险[4]

股东出席情况 - 出席股东大会股东及代表328人，代表股份982,166,835股，占比38.3695％[4] - 出席表决中小投资者317人，代表股份203,190,887股，占比7.9379％[5] - 出席现场会议13人，代表股份779,350,548股，占比30.4462％[5] - 网络投票315人，代表股份202,816,287股，占比7.9233％[5] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意980,119,261股，占比99.7915％[6] - 《2024年度利润分配方案》中小投资者同意198,931,849股，占比97.9039％[8] - 《关于公司合并报表范围内担保额度的议案》同意918,516,921股，占比93.5194％[9] - 《关于开展套期保值业务的议案》中小投资者同意200,952,752股，占比98.8985％[10] - 《关于续聘普华永道中天会计师事务所的议案》中小投资者同意201,235,857股，占比99.0378％[11] - 《关于为董监高购买责任保险的议案》中小投资者同意200,160,560股，占比98.5086％[12] 关联股东情况 - 关联股东上海原龙投资控股等多家公司及个人出席股东大会有相应表决权股份数[13]

股东大会安排 - 公司于2025年4月27日决定5月20日召开2024年年度股东大会，4月29日公告[6] 参会股东情况 - 出席股东大会股东及代理人328人，持股982,166,835股，占比38.3695％[11] - 出席现场会议股东及代理人13人，持股779,350,548股，约占30.4462%[11] - 参加网络投票股东315人，代表股份202,816,287股，约占7.9233％[12][13] - 参加会议中小投资者股东317人，代表股份203,190,887股，占比7.9379％[14] 议案表决结果 - 《2024年度董事会工作报告》等多项议案表决通过，各议案同意股数占比不同[19][20][21][22][23] - 《关于申请综合授信额度的议案》同意980,031,248股，占比99.7826%[24] - 《关于公司合并报表范围内担保额度的议案》同意918,516,921股，占比93.5194%[26] - 《关于开展套期保值业务的议案》同意979,928,700股，占比99.7721%[27] - 《关于续聘审计机构的议案》同意980,211,805股，占比99.8009%[27] - 《关于为董监高买责任险的议案》同意200,160,560股，占比98.5086%[30] 其他说明 - 议案5、7、8、9、10涉及中小投资者利益，单独计票[31] - 议案1 - 6、8 - 10为普通决议，议案7为特别决议[31] - 股东大会召集等程序合规，表决结果合法有效[32] - 审议议案与通知一致，未对未列明事项表决[30] - 议案10关联股东已回避表决[31]