核心观点 报告认为轻工制造行业在2026年将呈现“攻守兼备”的特征，建议布局基本面拐点，重点关注造纸、包装、烟草和家居四个子行业，其中造纸行业拐点将至，行业格局是首要投资逻辑，白卡纸被视作首选赛道[1][3] 造纸：拐点将至，格局为首要逻辑 - **行业处于被动去库存阶段，景气度有望复苏**：报告判断造纸行业在2025年第三季度已进入被动去库存阶段，其特征为需求复苏、产成品库存下降、成品纸价格持平或略升，纸企盈利呈现复苏迹象[5] - **白卡纸是格局最佳的纸种，供给侧驱动提价**：白卡纸行业产能集中度高，CR4（晨鸣、APP、博汇、万国太阳）产能占比在2025年预计为74%，企业间协同效应明显，使得其在成本上涨时具备较强的定价权和提价能力[8][9] - **新增供给边际放缓，价格有望脱离底部**：2026-2030年白卡纸年度产能增速预计在2%-5%之间，较2021-2025年的高速扩张期明显放缓，新产能投放节奏的推迟减轻了供应过剩担忧，价格有望进入震荡向上的修复通道[10][12] - **白卡纸已开启涨价周期，基本面持续向好**：自2025年8月底起，主要纸厂累计进行了四轮提价，截至12月11日，国内白卡纸市场均价为4244元/吨，较8月底上涨7.99%[13][15][17]；同时企业库存天数降至13.56天，较8月底下降25%[23]；毛利率虽仍为负，但较8月底已增加5.68个百分点，若考虑部分原料国产化，行业已处于微利状态[28] - **龙头停产改善供需，博汇纸业具盈利弹性**：晨鸣纸业自2024年11月起对包括205万吨白卡纸在内的产能实施限产停产，改善了行业供需[33]；博汇纸业员工持股计划已完成，且控股股东金光纸业承诺在2026年9月前解决同业竞争问题，若金光旗下约400万吨白卡纸产能注入，将显著提升博汇纸业的收入体量和盈利能力[38][41][43]；公司自身也有新增产能计划，盈利弹性有望加速释放[45] 包装：行业整合加速，二片罐盈利有望改善 - **行业整合加速，集中度提升利好龙头议价能力**：奥瑞金于2025年4月完成对中粮包装的全面收购并使其退市，合并后奥瑞金在二片罐市场的产能占有率将达到37%，成为行业第一，市场份额向头部集中有助于提升议价能力和盈利能力[50][54] - **海外市场前景广阔，成为企业增长重要支撑**：2024年全球二片罐市场规模为2654.72亿元，预计到2031年将达3179亿元，2025-2031年CAGR为3%[58]；下游啤酒市场增长（预计2025-2030年CAGR达6.8%）将推动二片罐需求[58]；头部企业境外业务收入快速增长且毛利率显著高于境内，如2024年宝钢包装境外业务毛利率为14.33%，较境内高8.73个百分点[62][64] - **奥瑞金作为行业领军者，并购与出海并举**：公司业务涵盖三片罐、二片罐及灌装，其中三片罐业务提供稳定基本盘和高毛利率（2022年为22%），二片罐业务收入占比持续提升至40%但毛利率较低（2022年为2.22%）[67][74]；通过收购中粮包装及海外公司Jamestrong，并计划在泰国和哈萨克斯坦新建年产16亿罐的二片罐生产线，公司正积极拓展海外市场，优化业务布局[75][81][82] 烟草：长牛赛道，逐步配置 - **行业具备攻守双重属性，是长牛赛道**：进攻属性体现在跨国烟草公司通过区域扩张和产品创新（如新型烟草）驱动EPS增长，例如菲莫国际（PMI）的减害产品（RRP）收入在2016-2024年间CAGR高达45%[96][97]；防守属性源于烟草需求刚性和强定价权，能穿越经济周期，例如奥驰亚在2013-2024年卷烟出货量下降的情况下，通过提价保持了营收稳定[86][98] - **新型烟草是重要增长极，技术、流量与监管主导格局演变**：新型烟草（电子烟、加热不燃烧HNB、口含烟）减害性显著，2024年全球市场规模中HNB达370.61亿美元，2020-2024年CAGR为14.98%[102]；主要烟草公司均积极布局，如PMI目标在2030年使无烟产品收入占比突破三分之二[103][104]；雾化电子烟市场历史表明，技术突破、流量红利和监管合规是主导品牌格局轮替的三大因素[105][107] - **中烟香港与思摩尔国际是产业链重要标的**：中烟香港作为中国烟草境外业务独家平台，承载全球化战略使命，未来有望通过整合更多进出口业务及海外资产实现增长[108]；思摩尔国际是英美烟草（BAT）新款加热不燃烧产品Glo Hilo的核心供应商，该产品在加热速度、温度及成本上具备优势，有望推动思摩尔HNB业务放量[110] 家居：美国开启降息，关注家居出口标的 - **美国降息有望刺激地产需求，利好家居出口**：美联储在2025年已三次降息，截至12月18日，美国30年期抵押贷款固定利率为6.21%[114]；历史数据显示，按揭利率与房屋销售量呈显著负相关，进一步降息有望刺激居民信贷和购房需求，从而带动家居产品需求[114]

公司治理变动 - 公司于2025年12月30日召开职工代表大会，选举张丽娜女士担任第五届董事会职工代表董事 [1] - 新任职工代表董事的任期自选举之日起，至公司第五届董事会任期届满之日止 [1]

公司人事变动 - 奥瑞金非独立董事秦锋因个人工作调整原因辞去公司第五届董事会非独立董事职务 [1] - 秦锋辞职后不再担任公司及控股子公司任何职务 [1] - 秦锋未持有公司股份 不存在应当履行而未履行的承诺事项 [1] 公司治理与运营 - 秦锋辞职不会导致公司董事会成员低于法定最低人数 [1] - 辞职报告自送达公司董事会之日起生效 [1] - 秦锋已做好工作交接 [1]

股东质押情况 - 上海原龙质押展期3042万股，占其所持3.62%，占总股本1.19%[2] - 上海原龙质押1862万股，占其所持2.22%，占总股本0.73%用于偿债[2] - 上海原龙解除质押1290万股，占其所持1.53%，占总股本0.50%[3] 股东持股及累计质押 - 上海原龙持股84057.0606万股，占32.8379%，累计质押占所持44.54%，占总股本14.63%[4] - 北京二十一兄弟商贸持股1748.7360万股，占0.6832%，累计质押0股[4] - 股东合计持股86136.7911万股，占33.6503%，累计质押占已质押43.47%，占总股本14.63%[5]

人事变动 - 非独立董事秦锋因个人工作调整辞职，不再担任公司及控股子公司任何职务[2] - 2025年12月30日张丽娜当选公司第五届董事会职工代表董事[2] 人员信息 - 张丽娜1982年出生，2003年加入公司，现任董事长办公室外事部经理[8] - 截至公告披露日，张丽娜直接持有公司股份9500股[8] 公告时间 - 公告发布于2025年12月31日[7]

公司股价与交易表现 - 12月30日盘中，公司股价下跌2.15%，报5.93元/股，总市值为151.79亿元 [1] - 当日成交额为1.23亿元，换手率为0.81% [1] - 当日主力资金净流出2119.93万元，特大单与大单买卖情况显示资金呈净卖出状态 [1] - 公司今年以来股价上涨6.85%，但近5个交易日下跌2.47%，近20日上涨1.54%，近60日上涨8.41% [2] - 今年以来公司已1次登上龙虎榜，最近一次为10月14日 [2] 公司基本概况与业务结构 - 公司全称为奥瑞金科技股份有限公司，成立于1997年5月14日，于2012年10月11日上市 [2] - 公司主营业务为食品饮料金属包装产品的研发、设计、生产和销售 [2] - 主营业务收入构成为：金属包装产品及服务占比93.31%，其他(补充)占比6.14%，灌装服务占比0.55% [2] - 公司所属申万行业为轻工制造-包装印刷-金属包装，所属概念板块包括啤酒、融资融券、中盘、债转股、QFII持股等 [2] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为4.58万户，较上期增加1.58% [2] - 截至9月30日，人均流通股为55805股，较上期减少1.55% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股6783.65万股，较上期减少692.27万股 [3] - 截至2025年9月30日，申万宏源证券有限公司为第七大流通股东，持股2842.89万股，较上期减少37.37万股 [3] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入183.46亿元，同比增长68.97% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润10.76亿元，同比增长41.40% [2] 公司分红历史 - 公司A股上市后累计派现39.12亿元 [3] - 近三年，公司累计派现9.23亿元 [3]

会议基本情况 - 公司于2025年12月26日上午10:30召开2025年第三次临时股东会，会议地点为北京朝阳区建外大街永安里8号华彬大厦六层会议室 [4] - 会议采用现场表决与网络投票相结合的方式召开，由董事长周云杰先生主持，董事会负责召集 [5] - 会议召集、召开程序符合《公司法》、《深交所股票上市规则》及《公司章程》等相关规定 [5] 股东出席情况 - 出席本次股东会的股东及股东授权代表共312人，代表股份1,092,019,487股，占公司有表决权股份总数的42.6610% [6] - 其中，通过现场投票的股东及授权代表15人，代表股份833,620,948股，占总股份的32.5664%；通过网络投票的股东297人，代表股份258,398,539股，占总股份的10.0946% [6] - 出席的中小投资者（指除公司董事、高管及持股5%以上股东外的其他股东）共302人，代表股份259,053,039股，占总股份的10.1202% [6] - 公司董事、部分高级管理人员及北京融理律师事务所律师出席或列席会议 [8] 提案审议与表决结果 - 所有提案均获审议通过，本次股东会无否决提案，且不涉及变更前次股东会决议 [2][3] - **议案一：关于变更经营范围并修订《公司章程》的议案** - 同意票1,088,508,576股，占出席有效表决权股份的99.6785% [9] - 反对票3,440,011股，占比0.3150%；弃权票70,900股，占比0.0065% [9] - 本议案获得出席股东所持有效表决权股份总数2/3以上通过 [9] - **议案二：关于申请综合授信额度的议案** - 同意票1,088,445,676股，占出席有效表决权股份的99.6727% [9] - 反对票3,550,511股，占比0.3251%；弃权票23,300股，占比0.0021% [9] - **议案三：关于公司合并报表范围内担保额度的议案** - 同意票1,029,647,972股，占出席有效表决权股份的94.2884% [11] - 反对票23,191,707股，占比2.1237%；弃权票39,179,808股，占比3.5878% [11] - 本议案获得出席股东所持有效表决权股份总数2/3以上通过 [11] - 中小投资者表决情况：同意票占比75.9233%，反对票占比8.9525%，弃权票占比15.1242% [11] - **议案四：关于开展套期保值业务的议案** - 同意票1,088,448,576股，占出席有效表决权股份的99.6730% [12][13] - 反对票3,517,911股，占比0.3221%；弃权票53,000股，占比0.0049% [13] - 中小投资者表决情况：同意票占比98.6216%，反对票占比1.3580%，弃权票占比0.0205% [14] 法律意见与备查文件 - 北京融理律师事务所律师对本次股东会进行见证并出具法律意见书，认为会议召集、召开程序、人员资格及表决程序均合法合规，表决结果合法有效 [16] - 备查文件包括本次股东会决议及相关法律意见书 [17]

股东会参与情况 - 现场和网络投票股东及代表312人，代表股份1,092,019,487股，占比42.6610％[3] - 现场投票股东及代表15人，代表股份833,620,948股，占比32.5664％[4] - 网络投票股东297人，代表股份258,398,539股，占比10.0946％[4] - 现场和网络投票中小投资者302人，代表股份259,053,039股，占比10.1202％[4] 议案表决结果 - 《关于变更经营范围并修订<公司章程>的议案》同意股数占比99.6785％[5] - 《关于申请综合授信额度的议案》同意股数占比99.6727％[5] - 《关于公司合并报表范围内担保额度的议案》同意股数占比94.2884％[5] - 《关于开展套期保值业务的议案》同意股数占比99.6730％[6] 合法性认定 - 律师事务所认为公司本次股东会召集与召开程序等合规，表决结果有效[8]

股东会信息 - 公司于2025年12月26日召开2025年第三次临时股东会[6] - 现场会议在北京朝阳区华彬大厦召开，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[7] - 出席股东会股东及代理人共312人，持股1,092,019,487股，占比42.6610％[9] 议案表决 - 《关于变更经营范围并修订<公司章程>的议案》同意股数占比99.6785％，表决通过[17] - 《关于申请综合授信额度的议案》同意股数占比99.6727%，表决通过[18] - 《关于公司合并报表范围内担保额度的议案》同意股数占比94.2884 %，表决通过[19] - 开展套期保值业务议案同意股数占比99.6730%，表决通过[21] 中小投资者 - 中小投资者股东302人，代表股份259,053,039股，占比10.1202％[11] - 中小投资者对《关于公司合并报表范围内担保额度的议案》同意股数占比75.9233％[20] - 中小投资者对套期保值议案同意股数占98.6216％，反对占1.3580％，弃权占0.0205%[21]

大宗交易市场概况 - 12月24日A股市场共发生88只个股大宗交易，总成交金额为27.74亿元 [1] - 成交额排名前三的个股为奥瑞金(3.64亿元)、圆通速递(2.73亿元)、五粮液(2.22亿元) [1] - 成交价格方面，78只股票折价成交，8只平价成交，2只溢价成交 [1] 个股交易价格特征 - 溢价成交股票中，航天信息溢价率最高为5%，奥瑞金溢价率为0.48% [1] - 折价成交股票中，天银机电折价率最高为24.92%，拉普拉斯折价率为24.28%，超捷股份折价率为22.5% [1] 机构专用席位买入活动 - 机构席位买入额前三为奥瑞金(3.64亿元)、圆通速递(2.7亿元)、拓荆科技(1.08亿元) [2] - 机构买入金额在5000万元至1亿元之间的个股有中电电机(5207.33万元) [2] - 机构买入金额在1000万元至5000万元之间的个股包括无线传媒(4305.82万元)、康龙化成(3953.63万元)、中粮科工(3560万元)、立讯精密(3379.54万元)、联芸科技(2604.55万元)等 [2] 机构专用席位卖出活动 - 机构席位卖出额前三为圆通速递(2.73亿元)、五粮液(2.22亿元)、立讯精密(2401.25万元) [3] - 机构卖出金额在1000万元至2000万元之间的个股有金天钛业(1547.13万元) [3] - 机构卖出金额在1000万元以下的个股包括中矿资源(702.54万元)、万达信息(639万元)、温氏股份(565.42万元)等 [3] 机构重点交易个股 - 圆通速递同时出现在机构大额买入(2.7亿元)和大额卖出(2.73亿元)名单中，买卖金额基本相当 [2][3] - 奥瑞金获得机构席位大额买入3.64亿元，同时其大宗交易成交价为溢价0.48% [1][2] - 立讯精密同时被机构买入3379.54万元和卖出2401.25万元 [2][3] - 中矿资源、中航机载、金天钛业同时出现在机构买入和卖出名单中，显示机构间存在分歧或调仓 [2][3]