报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [2] 报告的核心观点 - 万达电影布局电影全产业链,2023年总营收146.2亿元,归母净利9.1亿元,实现扭亏为盈 [6] - 万达院线票房市占16.7%,目标达到20%,将持续拓展优质影院 [7] - 非票业务持续创新,卖品销售和广告收入占比提升,IP运营价值有望提升 [8] - 万达影视聚焦内容运营,2023年主投主控电影5部,投资出品4部剧集实现播出 [9] 财务数据和预测 - 预计2024-2026年公司总营收分别为157.9亿元、172.0亿元和186.9亿元,同比增速分别为8%、9%和8.7% [10][11] - 预计2024-2026年归母净利分别为12.3亿元、16.4亿元和20.8亿元,同比增速分别为34.9%、32.9%和27.3% [10][11] - 预计2024年公司PE估值区间为25-30倍,合理价值区间为14.00-16.80元/股 [11]

报告公司投资评级 万达电影维持增持评级,目标价18.52元。[1] 报告的核心观点 1. 随着暑期档头部影片陆续定档,公司有望受益于档期预期抬升,且公司参与出品发行多部暑期档影片,内容带来的业绩增量望成为重要的边际。[1][2] 2. 公司位列全国影投市占率头名,最受益于票房大盘增长带来的业绩提升。[1][6] 3. 公司至少参与出品发行3部暑期档影片,而2023年几乎没有参投暑期档影片,这使得内容成为三季度业绩的重要增量。[1][2] 4. 2024年暑期档不缺头部内容,且整体质量有望超越2023年。[2][6] 财务数据总结 1. 预计2024-2026年EPS为0.69/0.81/0.93元。[3] 2. 2022-2026年营业收入分别为9,695/14,620/16,868/18,616/20,165百万元,净利润分别为-1,923/912/1,511/1,775/2,018百万元。[3] 3. 2022-2026年ROE分别为-27.1%/11.4%/16.5%/16.6%/16.4%,ROA分别为-7.0%/3.6%/5.6%/5.7%/5.9%。[3]

会议主要讨论的核心内容 万达电影的发展历程 - 万达电影从电影放映业务起家，后来向上延展到电影投资制作发行等业务，完成了电影产业链的全覆盖 [1][2] - 2023年12月完成了管理层变更，新任董事长陈希女士是业界知名的出品人 [3] - 新管理层保留了原有院线业务负责人，同时对其他业务进行了重新梳理 [4] 公司财务数据分析 - 票房业务受疫情影响波动较大，但公司通过成本优化提升了经营杠杆 [4][5][6] - 公司电影放映业务占比约70%，未来有望受益于电影大盘复苏和内容丰富度提升 [6][7][8] 院线业务竞争优势 - 公司自营院线占比持续提升，与行业第二梯队差距拉大，市占率有进一步提升空间 [8][9] - 公司院线业务有望受益于电影大盘复苏和自营占比提升 [8][9] 出品业务发展潜力 - 过去两年公司出品业务受限，未来有望在新管理层带动下恢复增长 [11][12] - 公司已储备多部有潜力的电影作品，未来出品业务有望带来较大弹性 [12][13] 非票业务发展 - 公司积极布局游戏、衍生品等高毛利非票业务，未来有望成为新的增长点 [14][15] - 公司还在探索AI技术在电影制作中的应用 [13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司未来在出品业务方面有何具体规划和预期 [11][12] **公司回答** 公司在出品业务方面已经储备了多部有潜力的电影作品，包括今年的"维和防暴队"、"我才不要和你做朋友"等,未来还有"白蛇"、"抓娃娃"等作品陆续上映,在新管理层的带动下出品业务有望恢复增长,为公司带来较大的业绩弹性 [12][13] 问题2 **分析师提问** 公司在非票业务方面的发展情况如何,未来有何规划 [14][15] **公司回答** 公司正在积极布局游戏、衍生品等高毛利的非票业务,如游戏业务推出了"圣斗士星史"等产品,衍生品业务依托时光网进行销售,未来这些非票业务有望成为公司新的增长点 [14][15] 此外,公司还在探索AI技术在电影制作中的应用,希望通过AI工具提高制作效率和降低成本 [13]

会议主要讨论的核心内容 公司历史发展回顾 - 公司从电影放映业务起家,后逐步向上延展至电影投资制作发行等全产业链布局 [1][2][3] - 2023年完成管理层变更,引入新的出品团队,有望提升出品端表现 [3] 公司核心业务分析 - 院线业务仍是公司主要收入来源,占比约70% [4] - 票房业务受疫情影响波动较大,但公司持续优化成本,有望获得正向经营杠杆 [4][5][6] - 电影大盘有望在2023-2024年逐步恢复至2019年水平,公司有望受益 [6][7][8] - 公司院线市占率持续提升,与行业第二梯队差距拉大,有望进一步提升至20%左右 [8][9][10] 未来发展方向 - 院线业务:继续提升市占率,充分受益行业复苏 [10] - 出品业务:新管理团队有望提升出品质量和数量,带来业绩弹性 [11][12][13] - 非票业务:游戏、衍生品等高毛利业务有望带来新的增长点 [14][15][16] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 公司历史发展回顾 - 公司从电影放映业务起家，后来向上延展到电影投资制作发行等业务，完成了电影产业链的全覆盖 [1][2][3] - 公司于2023年完成管理层变更，新任董事长陈希女士在出品端有丰富经验 [3][4] 院线业务分析 - 院线业务占公司收入70%，是公司的基本盘 [4][5] - 公司在院线市占率和自营影院占比方面处于行业领先地位，未来有进一步提升空间 [8][9] - 电影大盘有望从2022年的549亿元增长至近千亿元，公司有望从中获益 [7][9] 出品业务分析 - 公司过去两年出品业务受限，但在新管理层带领下有望重拾增长 [10][11][12] - 公司在2023-2024年有多部有潜力的电影作品即将上映 [11][12] - 公司正在积极布局AI技术在电影制作中的应用 [13] 非票业务分析 - 公司的游戏、衍生品等非票业务毛利较高，有望成为新的增长点 [13][14][15] - 公司正在通过时光网等渠道拓展衍生品业务 [15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司在出品业务方面的具体计划和预期 [10][11][12] **公司回应** 公司在2023-2024年有多部有潜力的电影作品即将上映，如冠军文化防暴队、如意跟追光合作的白蛇等，预计将带来较好的业绩表现 [11][12] 问题2 **分析师提问** 公司在非票业务方面的发展情况和前景 [13][14][15] **公司回应** 公司的游戏、衍生品等非票业务毛利较高，未来有望成为新的增长点。公司正在通过时光网等渠道拓展衍生品业务，并在AI技术在电影制作中的应用方面进行积极布局 [13][14][15] 问题3 **分析师提问** 公司对未来整体发展的判断和预期 [16] **公司回应** 公司未来发展的三大方向为:1)院线业务市占率提升;2)出品业务品质提升;3)非票业务如游戏、衍生品等的发展。整体来看公司具有较大的成长潜力 [16]

管理：实际控制人变更，管理团队新调整 - 公司实际控制人变更为柯利明先生,其累计出品票房破200亿元 [10][11] - 新任董事长陈曦为优质制片人,累计制片票房破100亿元 [12][13] 业务：注重成本优化，经营杠杆得以显现 - 公司主要收入来源为票房收入,得益于大盘修复,2023年营收状况良好 [19][20] - 公司致力于优化成本,员工人数和薪酬呈下降趋势,各项费用率也呈现下降 [21][22] - 公司成本优化成效凸显,2023年实现扭亏为盈 [23] 院线龙头：受益于大盘复苏 - 2023年票房表现不俗,总票房549亿元,恢复至2019年的85%以上 [25][26][27] - 2023年暑期档创造中国影史票房新高,观影需求得到释放 [27][28] - 公司作为院线行业龙头,在影投和院线市占率中长期位于行业前列 [32][33][34] 鹏程万里：雄鹰展翅向未来 - 公司将积极拓展优质影院,持续提升市场份额,未来目标为20%以上 [37][38] - 公司联动儒意深耕内容制作,储备电影丰富,借助AI实现降本增效 [39][40][41][46] - 公司注重发展剧集制作、衍生品和游戏业务,提升非票房收入 [54][55][57][58][59][60][61][62][63]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为146.20亿元，同比增长50.79%[1] - 公司2023年归母净利润为9.12亿元，扣非后归母净利润为7.19亿元，同比均扭亏为盈[1] - 公司2024Q1实现营收38.21亿元，同比增长1.70%，归母净利润为3.26亿元，同比增长3.25%[2] - 公司累计市场份额为16.7%，维持行业首位，其中直营影院市场份额为15.1%，较2019年增长2%[2] - 公司预计2024-2026年实现营业收入分别为164.00/181.79/200.03亿元，归母净利润分别为14.04/17.13/20.53亿元[5] 产品和技术 - 公司2023年电影制作及发行业务营收为3.34亿元，同比减少12.06%；电视剧制作及发行业务营收为7.42亿元，同比增加388.51%[3] - 公司主投主控的《维和防暴队》成为五一档票房冠军，票房超4亿元[4] - 公司与儒意深度合作，借助其在内容端的制作经验和资源，开发优质影片，加强重点档期布局[4] 风险提示 - 公司存在电影市场票房不及预期、优质影片供给不足、市场竞争加剧、影片投资收益不及预期、政策监管趋严等风险[6] 财务数据 - 公司2023年市盈率为32.97，2024年预计市盈率为21.42[7] - 2026年预计营业收入将达到20,002.73百万元，同比增长10.03%[8] - 2026年预计净利率将达到10.27%[8] - ROE在2024年预计将达到15.11%[8] - 2026年预计资产负债率将降至58.92%[8] 投资建议 - 建议买入该公司股票，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[9] 行业评级 - 行业评级为中性，预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[10] 报告信息 - 报告数据来源可靠，力求独立、客观、公平[11] - 报告信息仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价，中邮证券不对使用报告内容导致的损失承担责任[13] - 中邮证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[15] - 本报告版权归中邮证券所有，未经授权不得对报告进行翻版、修改、复制、发布[17] - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[19] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[19] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设中[19]

报告公司投资评级 万达电影维持"增持"投资评级[12] 报告的核心观点 1) 电影市场整体恢复良好,公司放映业务行业龙头地位稳固,盈利能力显著回升[3][4] 2) 公司海外放映业务也同样稳步恢复[5][6] 3) 公司通过轻重并举拓展优质影院,卖品及广告业务增长明显[7][8][9] 4) 内容业务大幅反弹,多个电影和电视剧项目推进中[10][11] 分组1: 公司经营情况 1) 2023年公司营业收入146.20亿元,同比增加50.79%;归母净利润9.12亿元,扣非后归母净利润7.19亿元,均实现较大幅度的扭亏为盈[1][2] 2) 2024Q1营业收入38.21亿元,同比增加1.70%;归母净利润3.26亿元,同比增加3.25%,扣非后归母净利润3.07亿元,同比减少15.31%[2] 3) 公司国内直营影院实现票房75.6亿元,观影人次1.86亿,分别恢复至2019年的96.4%和92.7%,市场份额16.7%,连续15年居行业首位[4] 4) 公司海外放映业务也同样稳步恢复,下属澳洲院线2023年实现票房14.01亿元,同比增长13%[5][6] 分组2: 公司业务发展 1) 公司通过轻重并举拓展优质影院,截至2024Q1末国内拥有开业影院929家,银幕7720块[7] 2) 卖品及广告业务增长明显,2023年商品销售业务营业收入19.44亿元,同比增加39.60%;广告业务营业收入13.24亿元,同比增加8.35%[8][9] 3) 内容业务大幅反弹,2023年公司主投主控影片5部,电影投资、制作与发行业务毛利率大幅提升至45.71%[10] 4) 2023年公司投资出品的4部剧集陆续播出,电视剧制作发行业务收入7.42亿元,同比增加388.53%[11] 盈利预测和估值 1) 预计2024-2026年公司EPS为0.61元、0.73元和0.87元,对应PE为22.85倍、18.95倍和15.95倍[12] 风险提示 1) 电影市场票房和观影人次不及预期 2) 影视项目市场表现不及预期 3) 行业竞争加剧 4) 商誉减值风险[13]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [13] 报告的核心观点 电影市场复苏，公司市占率进一步提升，盈利能力改善显著 - 2023年公司观影收入84.45亿元，同比增长56.89%，占营业收入的57.76%，国内直营影院实现票房75.6亿元，恢复至2019年的96.4%，高于大盘12.5pct [6][7] - 公司累计市场份额16.7%，连续15年排名行业首位，其中直营影院市场份额为15.1%，较2019年增长2pct [6] - 2023年公司毛利率为27.69%，同比增加10.69pct [7] 股权变更强强赋能，内容渠道并行发力 - 公司股权转让完成后，新股东在影视内容研发、制作及宣发领域的优势将实现资源共享和优势互补 [8] - 公司目标将市场份额提升至20%以上，继续大力拓展直营影院并发展轻资产业务 [9][10] - 公司储备了多部优质影片和剧集，如《维和防暴队》《白蛇:浮生》等 [11][12] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入146.20亿元，同比增长50.79% [6] - 2023年公司归母净利润9.12亿元，扣非归母净利润7.19亿元，实现扭亏为盈 [6] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为13.79/16.39/19.37亿元 [13]

业绩总结 - 公司2023年收入达到146.2亿元，同比增长50.8%[1] - 公司2024年第一季度收入为38.2亿元，同比增长1.7%[1] - 公司毛利率在2023年恢复至27.7%，同比提升10.7个百分点[6] - 公司2024年至2026年归母净利润预计分别为14.7亿、17.1亿和19.5亿[13] 业务展望 - 公司通过管理改善和快速增长的影视业务，实现了股权转让和业务收入增长[8] - 公司电影和电视剧内容储备丰富，包括多部影片和剧集正在拍摄和制作[9] - 公司在中国电影行业中保持着领先地位，预计未来几年净利润将稳步增长[11] 公司资质和服务 - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，可提供证券投资分析、预测或建议等服务[18] - 证券研究报告是证券投资咨询业务的基本形式，用于分析证券价值、市场走势和影响因素[19] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京，提供证券研究报告服务[20]