报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年电影大盘因缺乏优质供给整体承压,但预计2025年供给质量有望恢复带动大盘恢复 [5] - 公司2024-2026年分别预计实现归母净利润2.7/12.7/14.5亿元,同比变动-70.5%/+371.4%/+14.4% [5][6] 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 公司业务表现 院线业务 - 2024Q3全国电影票房108.6亿元(yoy-43.8%),观影人次2.65亿(yoy-43.3%),公司院线业务受大盘拖累承压 [2] - 2024Q1~Q3公司国内影院实现票房46.1亿元(不含服务费),yoy-25.9%;观影人次1.1亿,yoy-25.9%,累计市场份额14.7%,同比微降1.8pct,仍稳定排名行业首位 [2] - 公司下属澳洲院线Q3依托热门影片整体经营表现较好,2024Q1~Q3实现票房2.14亿澳元,yoy-8.9%,观影人次1180万,yoy-8.5% [2] 非票业务 - 公司积极打造电影多元文化场景,全面开展IP展览、IP主题场景活动、演出、研学、奥运赛事转播等多种创新业务为影院持续创收引流 [3] - 子公司时光网继续拓展IP衍生品合作及运营,报告期内携手电影《白蛇:浮生》打造衍生周边,与头部游戏《原神》开展跨界联动合作 [3] 电影制作发行业务 - 报告期内公司电影投资、制作与发行业务收入及利润同比实现增长 [4] - 公司出品电影《抓娃娃》《白蛇:浮生》分别取得票房33.27/4.25亿元,参投电影《默杀》《解密》《出走的决心》 [4] - 公司储备项目均按计划筹备或拍摄,电影方面主投项目《误杀3》《有朵云像你》《"骗骗"喜欢你》等预计于Q4上映,剧集方面《爱情有烟火》《检察官与少年》《黑夜告白》等正在积极推进 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 公司24Q3业绩表现 - 公司2024年前三季度实现营收98.47亿元(yoy-13.23%)，实现归母净利润1.69亿元(yoy-84.87%)，实现扣非净利润8250万元(yoy-92.53%) [1] - 2024Q3公司实现营业收入36.28亿元(yoy-18.98%)，归母净利润5530万元(yoy-92.01%) [1] 电影大盘低迷 - 三季度全国累计票房108.66亿元，去年同期为193.22亿元，同比下降43.8%，整体表现低迷 [1] - 三季度总出票2.65亿张，去年同期为4.68亿张，同比下降43.4% [1] - 截至2024年9月30日，公司国内直营影院实现票房46.1亿元(不含服务费)，同比下降25.9%；观影人次1.1亿，同比下降25.8%，累计市场份额14.7% [1] 内容产出稳定，优质内容持续推出 - 公司三季度上线了《抓娃娃》、《白蛇：浮生》和参投影片《默杀》等一系列高质量影片 [1] - 《抓娃娃》累计票房33.27亿元，超预期票房31.71亿元，淘票票评分9.3 [1] 内容储备丰富，筹备拍摄持续推进 - 四季度预计上映《那个不为人知的故事》、《误杀3》、《"骗骗"喜欢你》和《有朵云像你》等影片 [1] - 2025年预计上映《唐探1900》、《蛮荒行记》、《寒战》系列、《千万别打开那扇门》、《转念花开》等热门影视内容 [1] 投资建议 - 考虑到公司内容储备丰富，电影剧本备案量稳定增长，预计公司2024E-2026E实现营业收入134.3/164.3/183.0亿元，实现归母净利润4.4/11.6/14.6亿元 [1][2][3] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 票房恢复不及预期 [1] - IP开发运营不及预期 [1] - 线下需求消费不及预期 [1] - 游戏业务发展不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司Q3收入同比下滑19.0%,归母净利同比下滑92.0%,主要系票房大盘表现平淡,导致院线业务承压 [3] - 但内容板块贡献了部分增量,如公司出品发行的影片《抓娃娃》《白蛇：浮生》等,以及参投影片《默杀》《出走的决心》等 [3] - 游戏板块也有所增长,受益于海外发行的《圣斗士星矢：正义传说》持续贡献收入和新产品《暗影格斗 3》8月上线后的良好表现 [3] - 预计Q4院线业务仍面临一定压力,但内容板块有望延续增长态势,公司出品影片《那个不为人知的故事》《误杀 3》《"骗骗"喜欢你》《有朵云像你》预计于Q4上映 [3] - 看好25年春节档票房表现,公司出品的《封神第二部》《熊出没：重启未来》等影片已定档25年大年初一,《哪吒 2》《蛟龙行动》《唐探 1990》等也有望于25年春节档上映 [3] 财务数据总结 - 2022年营业收入为96.95亿元,同比下降22.38% [5] - 2022年归母净利润为-19.23亿元,同比大幅下滑 [5] - 预计2024-2026年归母净利将分别为1.4亿、11.7亿、13.5亿元 [3] - 2022年毛利率为17.0%,同比下降10.81个百分点 [3] - 2022年销售费用率为6.7%,管理费用率为10.9% [5] - 2022年资产负债率为72.98% [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩承压 - Q3营收同比下降约19%,归母净利同比下降约92%,主因行业整体偏弱 [6] - 综合毛利率同比下降5.43个百分点,主因营收下降,而部分成本刚性 [6] - 各项费用率均有所提升,主因营收下降 [6] 公司采取措施应对 - 打造差异化营销活动,结合重点影片拉动票房增长 [7] - 探索影院经营新模式,首家"花花世界"爆米花专营店亮相 [7] - 与游戏《原神》开展多方面跨界联动,提高衍生品销售收入 [7] - 子公司时光网拓展IP衍生合作及运营,提高非票房收入 [7] 内容业务现活力 - Q3公司出品发行影片取得较好投资收益,电影投资制作发行业务同比增长 [8] - 公司储备项目均按计划筹备或拍摄,多个影片预计于Q4或2025年上映 [8] 看好行业复苏 - 随着优质内容供给恢复,行业有望回暖,公司作为龙头将受益 [5] - 调整2024-2026年盈利预测,维持"买入"评级,目标价15元 [9] 分析师总结 公司业绩承压 - Q3营收和净利润大幅下滑,主因行业整体偏弱 [5][6] - 毛利率和各项费用率均有所下降 [6] 公司采取措施应对 - 采取差异化营销、探索新经营模式、开展跨界合作等措施应对行业环境 [7] - 内容业务现活力,多个影片储备有望为业绩带来支撑 [8] 看好行业复苏 - 预计随着优质内容供给恢复,行业有望回暖,公司将受益 [5][9] - 维持"买入"评级,目标价15元 [5][9]

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为36.28亿元，同比下降18.98%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为5,530.48万元，同比下降92.01%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为8.83亿元，同比下降76.74%[7] - 交易性金融资产期末余额为6.02亿元，较上年末大幅增加[7] - 预付款项期末余额为11.87亿元，同比增加155.34%[7] - 短期借款期末余额为22.30亿元，同比增加59.19%[7] - 其他综合收益期末余额为-11.52亿元，较上年末下降[7] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降84.87%，主要为票房收入下降[7] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降76.74%，主要为支付影片投资款增加[7] - 2024年1-9月，公司实现营业收入98.47亿元[19] - 营业总成本为97.38亿元，同比增加4.44%[20] - 归属于母公司股东的净利润为16.87亿元，同比下降84.87%[20] - 销售商品、提供劳务收到的现金为105.28亿元，同比下降15.01%[23] - 购买商品、接受劳务支付的现金为69.57亿元，同比增加6.32%[23] - 支付给职工及为职工支付的现金为16.78亿元，同比增加16.01%[23] - 经营活动产生的现金流量净额为8.83亿元，同比下降76.75%[23] - 投资活动产生的现金流量净额为-9.95亿元，同比下降175.41%[23] - 取得借款收到的现金为22.79亿元，同比增加29.41%[23] - 偿还债务支付的现金为18.26亿元，同比下降33.48%[23] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为5.58亿元，同比下降13.77%[23] 电影业务 - 2024年第三季度全国电影票房108.6亿元，较去年同期下降43.8%，观影人次2.65亿，较去年同期下降43.3%[11] - 公司国内直营影院实现票房46.1亿元（不含服务费），同比下降25.9%；观影人次1.1亿，同比下降25.8%，累计市场份额14.7%[11] - 公司国内拥有已开业影院894家，7,468块银幕，其中直营影院707家，6,149块银幕，轻资产影院187家，1,319块银幕[11] - 公司下属澳洲院线Hoyts 2024年1-9月实现票房2.14亿澳元，同比下降8.9%，观影人次1,180万，同比下降8.5%[13] - 公司电影投资、制作与发行业务收入及利润同比实现增长,储备项目均按计划筹备或拍摄[13] 应对措施 - 公司积极采取措施应对,包括打造差异化营销活动、探索影院经营新模式、与头部游戏《原神》开展跨界联动合作等[12] 市场前景 - 从供给端和需求端看,电影市场有望持续回暖[14] 股东情况 - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东中,北京万达投资有限公司持股比例最高为20%[9] - 公司前10名无限售流通股股东中,北京万达投资有限公司持有435,873,762股[9] 资产负债情况 - 截至2024年9月30日，公司货币资金余额为25.13亿元，交易性金融资产为6.02亿元[17] - 截至2024年9月30日，公司资产总额为249.88亿元，负债总额为166.79亿元，所有者权益为83.08亿元[17,18] - 公司应收账款余额为15.39亿元，预付款项余额为11.87亿元[17] - 公司固定资产余额为17.67亿元，使用权资产余额为59.39亿元[17] - 公司商誉余额为43.74亿元[17] 其他 - 2024年8月26日，公司发行股份购买资产业绩补偿仲裁事项开庭，目前正在审理中，尚未判决[15] - 2024年8月29日，公司召开董事会和监事会会议，审议通过了关于发行股份购买资产暨关联交易之标的资产减值测试情况的议案[15] - 公司依据相关协议和评估报告编制了发行股份购买资产暨关联交易之标的资产业绩承诺期满减值测试报告，会计师事务所出具了专项审核报告[15] - 2024年1-9月，澳洲院线实现票房2.14亿澳元，报告期平均汇率约4.85[15] - 公司第三季度报告未经审计[25]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 24Q2电影大盘表现平淡拖累公司主业,但公司院线市占率稳中有升 [6] - 公司选片能力不断提升,24H1投资影片均实现盈利,未来储备电影丰富 [6] - 公司依托互爱互动游戏业务表现亮眼,带动24H1公司游戏业务实现收入大幅增长 [6] 财务数据总结 - 24H1公司实现营收62.18亿元,同比下滑9.48%,实现归母净利润1.13亿元,同比下滑73.18% [5] - 24Q2公司实现营收23.97亿元,同比下滑22.97%,亏损2.12亿元 [5] - 预计2024-2025年公司实现归母净利润5.07亿/9.39亿元,对应PE分别为42/23X [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 电影大盘表现疲软导致2024Q2业绩承压 [5] - 影院持续优化经营,大力发展卖品业务 [5][6] - 游戏业务营收同比翻倍,储备重磅电影待释放 [7] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024H1营收62.18亿元(YOY-9.48%),归母净利润1.13亿元(YOY-73.18%),扣非归母净利润0.86亿元(YOY-79.17%) [2] - 2024H1观影收入36.39亿元(YOY-9.96%),毛利率2.46%(同比-2.56pct) [3] - 2024H1末国内直营影院706家/6138块(较2023年末减少3家/18块) [3] - 2024H1澳洲院线影院61家/530块(较2023年末增加0家/1块),实现票房1.31亿澳元(约6.3亿人民币,YOY-6.8%) [3] - 2024H1卖品收入8.13亿元(YOY-17.25%),毛利率60.96%(同比-1.98pct),单人次卖品收入10.3元 [6] - 2024H1广告收入5.88亿元(YOY-3.64%) [6] - 2024H1电影营收1.58亿元(YOY-21.83%),毛利率46.53%(同比+15.81pct) [7] - 2024H1剧集营收0.65亿元(YOY-66.38%) [7] - 2024H1游戏营收3.31亿元(YOY+100.19%),毛利率58.51%(同比-3.15pct) [7] 公司战略 - 持续优化影院经营,目标市占率20% [3] - 强化卖品业务,开发IP衍生品 [6] - 积极布局重点档期电影,储备重磅电影项目 [7] - 坚持海外发行策略,拓展游戏业务 [7] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司营收141.92/164.94/178.66亿元,归母净利润6.04/13.63/16.07亿元,对应PE为35/16/13X [7] - 维持"买入"评级,认为公司作为国内影院投资行业龙头,有较大估值上行空间 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 院线业务 - 受2024年第二季度电影大盘拖累,公司国内直营影院实现票房31.3亿元,同比下降14.5%,观影人次0.75亿,同比下降14.3%,但公司市场份额保持稳定,直营影院市场份额为14.6% [2] - 公司将新增25个IMAX影院,并将北京、上海、广州、深圳等61个万达IMAX影院升级为最新的激光IMAX技术 [2] 电影制作发行业务 - 2024年上半年公司实现电影制作发行及相关业务收入1.58亿元,同比下降21.83%,实现毛利润0.73亿元,毛利率达46.53% [2] - 公司主投的《误杀3》《有朵云像你》、参投的《"骗骗"喜欢你》已拍摄完成,将于年内上映;真人惊悚影游互动项目《千万别打开那扇门》及储备项目《唐探1900》《转念花开》《我们生活在南京》等均按计划推进 [3] 电视剧制作发行业务 - 2024年上半年公司实现电视剧制作发行及相关业务收入0.65亿元,同比下降66.38% [3] - 公司上线剧集包括《仙剑奇侠传4》《南来北往》《追风者》《我的阿勒泰》等,储备剧集包括《错位》《四方馆》《爱情有烟火》《检察官与少年》《黑夜告白》《折叠城市》等 [3] 游戏发行业务 - 2024年上半年公司实现游戏发行及相关业务收入3.31亿元,同比增长100.19%,实现毛利润1.94亿元,毛利率达58.51% [4] - 公司专注重点IP和核心项目,加大海外拓展力度,《圣斗士星矢:正义传说》在日本上线后表现良好,推动游戏业务同比大幅增长 [4] - 2024年下半年公司将继续推进海外发行策略,计划上线《暗影格斗3》《天元突破》等新作 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现营业收入134.5/164.6/183.3亿元,实现归母净利润4.4/11.6/14.6亿元 [5][6] - 预计公司2024-2026年毛利率为27.2%/27.6%/27.8%,净利率为3.3%/7.1%/8.0% [6] - 预计公司2024-2026年ROE为5.2%/12.0%/13.1% [6]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [7] 报告的核心观点 收入情况 - 院线板块收入下滑,主要由于Q2票房同比下降28.7%,受供给平淡和旅游、演唱会等挤压观影需求的影响 [2] - 电影制作发行及相关业务收入下降21.8%,电视剧制作发行及相关业务收入下降66.4%,主要系当期公司主投主控或参与的影片、电视剧贡献较少 [2] - 游戏发行及相关业务收入增长100.2%,主要系1月于日本发行的《圣斗士星矢》表现出色 [2] 盈利情况 - Q2净亏损主要系租金、折旧等成本较刚性,收入降低的情况下,净利润降幅更大 [2] - 观影收入毛利率下降2.6个百分点,商品、餐饮销售业务毛利率下降2.0个百分点 [2] - 电影制作发行及相关业务毛利率上升15.8个百分点,主要系当期影片制作成本较低,均取得盈利 [2] - 游戏发行及相关业务毛利率下降3.2个百分点 [2] 未来展望 - 院线板块Q3仍承受一定压力,下半年内容板块增长可期 [2] - Q3已上映影片中,公司参与的《抓娃娃》《默杀》合计票房超45亿,保障内容板块业绩 [2] - 公司有多部影视剧和游戏将于下半年上线,有望支撑未来业绩 [2] 财务数据总结 收入情况 - 2022年营业收入92.95亿元,同比下降22.38% [4] - 2023年营业收入预计146.20亿元,同比增长50.79% [4] - 2024年营业收入预计136.21亿元,同比下降6.83% [4] 盈利情况 - 2022年归母净利润-19.23亿元 [4] - 2023年归母净利润预计9.12亿元 [4] - 2024年归母净利润预计5.81亿元 [4] 其他财务指标 - 2022年每股收益-0.88元 [4] - 2023年每股收益预计0.42元 [4] - 2024年每股收益预计0.27元 [4] - 2022年ROE为-27.09% [4] - 2023年ROE预计为11.36% [4] - 2024年ROE预计为6.77% [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 24H1 业绩下滑主要受Q2行业因素影响,公司院线业务亏损 [3] - 内容制作表现优秀,多个项目年内待映 [4] - 携手儒意,期待强强联合释放协同效应 [5] 报告分类总结 基本数据 - 24H1 业绩下滑主要受Q2全国电影票房同降约29%影响,使得公司院线业务亏损 [3] 内容制作 - 24H1万达影视在新管理层带领下,打造高效运营团队,凭借丰富的影视剧制作经验重建制片体系,多个项目年内待映 [4] 战略合作 - 23年12月,儒意投资接手控股股东万达投资51%股权,携手儒意,期待"新万达"的发展战略能提升国内院线市占率、推动内容业务做大做强,大力发展衍生品,提高非票收入 [5]