报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价29.28元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 裕同科技24年及1Q25收入稳健增长，下游电子消费等需求恢复带动纸质精品包装主业营收增长；公司作为精品纸包装行业龙头，海外产能布局与市场开拓不断完善，智能制造护城河持续构筑，看好其竞争优势及长期成长潜力 [1] - 考虑到行业需求仍待进一步复苏，下调25 - 26年纸质精品包装收入预测，新增27年盈利预测 [4] 各部分总结 财务表现 - 24年公司实现营收171.57亿元/yoy + 12.7%，归母净利14.09亿元/yoy - 2.1%，低于此前预期；1Q25营收36.99亿元/同比 + 6.4%，归母净利2.41亿元/同比 + 10.3% [1] - 24年纸质精品包装营收124.2亿元/yoy + 12.5%，包装配套产品营收25.0亿元/yoy - 4.4%，环保纸塑产品营收12.7亿元/yoy + 19.5%；国内营收120.6亿元/yoy + 4.9%，国外营收51.0亿元/yoy + 36.8% [2] - 24年/1Q25公司销售毛利率分别为24.8/22.1%，分别同比 - 1.43pct/持平；24年公司整体期间费用率同降0.43pct至13.44%，其中销售费用率同增0.20pct至2.94%，管理 + 研发费用率同降0.26pct至10.68%，财务费用率同降0.37pct至 - 0.19%；2024年股利支付率达60.22% [3] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利分别为17.07/19.57/22.22亿元（25 - 26年分别较前值下调9.4%/8.6%），对应EPS为1.83/2.10/2.39元；给予公司25年16倍PE，目标价29.28元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|15,223|17,157|19,298|21,576|23,979| |+/-%|(6.96)|12.71|12.48|11.80|11.14| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,438|1,409|1,707|1,957|2,222| |+/-%|(3.35)|(2.05)|21.21|14.62|13.57| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.55|1.51|1.83|2.10|2.39| |ROE(%)|12.89|12.34|13.90|14.60|15.03| |PE(倍)|13.72|14.01|11.56|10.09|8.88| |PB(倍)|1.79|1.72|1.60|1.47|1.34| |EV EBITDA(倍)|7.87|7.99|6.81|5.96|5.53| [6] 可比公司估值对比 |证券代码|公司简称|当前市值（亿元）|归母净利润（亿元）|PE（X）| | --- | --- | --- | --- | --- | | | | |2024A/E|2025E|2026E|2024A/E|2025E|2026E| |301062 CH|上海艾录|33.41|0.53|1.11|1.54|63|30|22| |002701 CH|奥瑞金|132.85|8.51|9.87|11.07|16|13|12| |301296 CH|新巨丰|37.84|1.84|2.06|2.18|21|18|17| |603687 CH|大胜达|38.01|1.06|-|-|36|-|-| |可比公司平均值| | | | | |34|21|17| |002831 CH|裕同科技|197.36|14.09|17.07|19.57|14|12|10| [12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含2023 - 2027E年流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力等财务比率 [26]

公司基本情况 - 公司是全球领先的品质包装方案商，专注于提供创新的一站式包装解决方案及可持续智造服务，涵盖创意设计、结构设计、技术开发、产品打样、色彩管理、第三方采购、仓储管理和物流配送等环节 [4] - 主要产品包括纸质包装、植物纤维环保包装、可降解新材料制品、软包装、功能材料模切、文化创意印刷产品等，服务于消费电子、酒、个人护理、食品、医疗保健、烟草等六大核心领域 [5][6] - 公司在全球10个国家、40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心，是全球最大的精品纸包装生产商之一，在消费电子与智能硬件行业处于领先地位，在中国高端白酒及烟草行业具备较强市场地位 [6] 经营优势与业绩驱动因素 - 竞争优势包括一流的客户资源、全球化生产布局、一体化产品线、智能工厂及环保包装全产业链布局，软实力体现在客户至上文化、技术品质管理能力及稳定团队 [7] - 业绩驱动因素包括宏观经济增长推动消费需求、政策支持、消费结构变化，以及公司品牌影响力、市场开拓能力、生产力水平提升（如智能工厂建设） [8] 财务与股东情况 - 2024年利润分配预案为以910,763,300股为基数，每10股派发现金红利6元（含税），总计派息546,457,980元 [10][36] - 2025年预计日常关联交易总金额14,100万元，其中销售及提供劳务6,950万元，采购及接受劳务7,150万元 [37] - 调整对子公司担保总额度为673,009.50万元，其中资产负债率70%以下子公司担保478,049.30万元，70%以上子公司担保194,960.20万元 [38] 董事会决议与战略规划 - 董事会审议通过2024年度财务决算报告、年度报告、利润分配预案等17项议案，均获全票通过 [13][14][18][19][36] - 2025年计划开展外汇套期保值业务额度60,000万美元，资产池业务质押抵押额度不超过15亿元 [41][44] - 续聘天健会计师事务所为2025年度审计机构，拟于2025年5月20日召开2024年度股东大会 [49][62] 行业与市场地位 - 行业受经济增长、政策支持及消费偏好变化驱动，公司通过包装整体解决方案（涵盖研发、设计、智造、物流等全流程）巩固领先地位 [6][8] - 在环保包装领域占据优势，尤其以植物纤维为原料的产品，并持续投入可持续新材料研发与智能制造 [4][7]

审计机构续聘 - 拟续聘天健为2025年度审计机构，聘期一年[2] - 财务审计费280万元，内控审计费50万元[2] - 需股东大会审议通过[13] 审计机构情况 - 上年末合伙人241人，注会2356人，签过报告904人[4] - 2023年业务收入34.83亿，审计30.99亿，证券18.40亿[4] - 2024年上市公司审计客户707家，同行业544家[4] - 2024年末职业风险基金和保险赔偿超2亿[6] 审计机构风险 - 2024年涉华仪电气案，担5%连带责任[6][7] - 近三年受行政处罚4次等[8] - 67名从业人员受罚12人次等[8] 项目人员经验 - 项目合伙人等近三年签或复核4 - 6家报告[9]

业绩总结 - 2024年日常关联交易金额9561.92万元，销售3324.78万元，采购6237.14万元[10] 监事会工作 - 2024年召开3次监事会会议，审议多项议案[3][4] - 监事会认为董事会、高管履职、财务等合规[6][7][9][10] 未来展望 - 2025年监事会继续履职，完善机制[20]

审计机构情况 - 天健会计师事务所上年末职业风险基金累计计提1亿以上，职业保险累计赔偿限额1亿以上[2] - 合伙人241人，上年末注册会计师2356人，签过证券服务审计报告的904人[6] - 2023年业务总收入34.83亿，审计业务收入30.99亿，证券业务收入18.40亿[7] - 2023年上市公司年报审计家数707家，制造业审计客户家数544家[7] 审计相关决策 - 公司2024年提议并通过续聘天健所为2024年度审计机构[8][9] 审计沟通与报告 - 天健所对公司财务报表出具标准无保留意见审计报告[10] - 2025年审计委员会多次与注册会计师沟通审计事项并审议议案[11][12]

深圳市裕同包装科技股份有限公司 2024 年度财务决算报告 深圳市裕同包装科技股份有限公司（ 以下简称"公司"），2024年度财务报表经 天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计。现将公司2024年度财务决算的相关情况汇报 如下（本文表格数据无特别提示，单位均为万元）。 1、2024年度主要财务数据和指标 | 项目 | 年度 2024 | 年度 2023 | 同比增减% | | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1,715,693.98 | 1,522,269.51 | 12.71% | | 营业利润 | 176,578.77 | 179,031.21 | -1.37% | | 利润总额 | 173,610.99 | 176,919.73 | -1.87% | | 归属于上市公司股东的净利润 | 140,855.79 | 143,808.59 | -2.05% | | 经营活动产生的现金流量净额 | 198,009.86 | 367,342.21 | -46.10% | | 总资产 | 2,252,151.47 | 2,218,629.34 | 1.51% | | 归属于上市公司股 ...

人员变动 - 祝勇利因岗位调整辞任财务总监，留任高级副总裁及董事长特助[2] - 祝勇利直接持有公司股份44,000股，占总股本0.0047%[2] 人员聘任 - 公司2025年4月25日会议通过聘任高级管理人员议案[5] - 聘任Ho Yin Howard Ma任高级副总裁，文成任副总裁、财务总监[5][6] - 二人任期至第五届董事会任期届满，均未持股且符合条件[6][11][13]

业务计划 - 公司拟开展外汇套期保值业务规避外汇市场风险[2][4] - 业务种类包括远期结售汇等[2][5] - 2025年度业务额度为60000万美元[2][6][8] 业务详情 - 资金来源为自有资金，不涉及募集或信贷资金[7] - 交易对手为有资质金融机构[7] - 由董事会批准，期限12个月[8] 风险与措施 - 业务存在汇率波动、内控等风险[9] - 采取锁定汇率、完善制度等风控措施[10] 核算披露 - 按相关会计准则进行核算和披露[13]

深圳市裕同包装科技股份有限公司 2024年度内部控制自我评价报告 深圳市裕同包装科技股份有限公司全体股东： 根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定和其他内部控制监管 要求（以下简称"企业内部控制规范体系"），结合深圳市裕同包装科技股份有限 公司（下简称"公司"）的内部控制制度和评价办法，在内部控制日常监督和专 项监督的基础上，我们对公司截至2024年12月31日（内部控制评价报告基准日） 的内部控制有效性进行了自我评价。 一、重要声明 根据企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控制，评价其 有效性，并如实披露内部控制评价报告是公司董事会的责任；监事会对董事会建 立和实施内部控制进行监督；经理层负责组织领导企业内部控制的日常运行。 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告内部不存在任 何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对报告内容的真实性、准确性和完整性 承担个别及连带法律责任。 公司内部控制的目标是合理保证经营管理合法合规、资产安全、财务报告及 相关信息真实完整，提高经营效率和效果，促进实现发展战略。由于内部控制存 在的固有局限性，故仅能为实现上述目标提供合理保证。此外，由于 ...

市场扩张和并购 - 墨西哥和菲律宾新工厂投产，完善海外布局[3] - 2025年将加大海外市场投入，提升国际化发展水平[28] - 2025年将加快海外工厂建设，聚焦东南亚、北美等新兴市场[32] - 2025年将加速品牌国际化进程，提升YUTO品牌全球影响力[34] 新产品和新技术研发 - 创新研发的可降解猫砂首批订单发运至欧美市场[5] - 2025年将开拓环保包装市场，推动研发成果商业化落地[29] - 2025年将打造“智能化+AI”试点工厂[32] - 2025年将在国内强化创新研发能力，开拓多领域业务[35] 公司运营成果 - 建成16座光伏发电站，光伏发电量达2,098万千瓦时[6] - 4个生产基地获UL废弃物零填埋铂金级认证、5个获金级认证[6] - 安全培训覆盖54,499人次，可记录工伤事件数同比下降27%[7] - 7个基地新导入智能物流系统，全球15个基地完成导入[8] - 33个基地已导入SAP系统，覆盖主要业务版块[8] - 烟包业务质量目标达成率提升至99%[9] - 烟包业务生产异常响应时间缩短80%[9] 公司荣誉 - 连续5年获中国卓越管理公司新晋金奖企业[11] 公司会议与决策 - 2024年董事会召开3次会议，第五届第七次会议审议通过22项议案[13][14] - 2024年董事会第五届第八次会议审议通过5项议案，第九次会议审议通过1项议案[15] - 2024年召开3次股东大会，第一次临时股东大会审议通过提高2023 - 2025年度现金分红比例的议案[16] - 2023年度股东大会审议通过10项议案，2024年第二次临时股东大会审议通过2项议案[17] - 2024年独立董事王利婕、邓赟、吴宇恩应参加董事会次数均为3次，现场出席1次，通讯参加2次[19] - 独立董事王利婕列席股东大会2次，邓赟、吴宇恩各列席1次[19] - 2024年召开1次董事会战略委员会，审议通过《关于<2023年度总裁工作报告>的议案》[21] - 2024年召开1次董事会薪酬与绩效考核委员会，审议通过2项薪酬议案[22] - 2024年未召开董事会提名委员会[24] - 报告期内召开5次董事会审计委员会会议[25] 未来展望 - 2024年继续深化区域与专案经营战略，海外业务占比持续提升[12] - 2025年深化区域与专案经营战略，实现可持续增长[35] - 公司目标在2040年达成碳中和[31] - 2025年携手客户和供应链实现“ESG生态共建”[31]