股价与资金流向 - 11月4日盘中股价下跌2.01%至26.30元/股，成交额1.25亿元，换手率0.92%，总市值242.10亿元 [1] - 当日主力资金净流出32.07万元，特大单及大单买卖占比均较小 [1] - 公司今年以来股价微涨0.80%，近5日下跌4.08%，近60日上涨12.79% [1] 公司基本面 - 2025年1-9月公司实现营业收入126.01亿元，同比增长2.80% [2] - 2025年1-9月归母净利润为11.81亿元，同比增长6.00% [2] - 主营业务收入构成为：纸制精品包装69.34%，包装配套产品16.47%，环保纸塑产品7.42% [1] 股东与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为1.11万，较上期减少18.37%，人均流通股增至45919股，增幅20.15% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1991.94万股，较上期减少23.56万股 [3] - 南方中证500ETF持股543.62万股，较上期减少10.91万股，兴全合泰混合A退出十大流通股东 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现37.90亿元 [3] - 近三年累计派现24.04亿元 [3] 行业与板块 - 公司所属申万行业为轻工制造-包装印刷-纸包装 [1] - 所属概念板块包括绿色包装、高派息、融资融券、MSCI中国、中盘等 [1]

重点推荐公司分析 - 亚翔集成2025年第三季度归母净利润达2.82亿元，同比大幅增长40%，环比增长257%，单季度利润创历史新高[10] - 亚翔集成2025年第三季度毛利率达到27.5%，环比大幅提升7.1个百分点，同比提升11.0个百分点，净利率达19.8%[10] - 亚翔集成利润增长主要得益于海外VSMC项目进入密集施工期集中确认收入，且海外毛利率较高，同时三季度汇兑损益改善也贡献了净利率提升[10][11] 宏观与策略研究 - 固定收益研究认为中国利率中枢已显著下移至围绕2.6%波动，并正迈向1.0%时代，经济结构从旧经济向新经济转型是核心驱动[12] - 十年国债ETF近一年波动率仅为2%，最大回撤为-2.14%，显著低于沪深300(-13.42%)和黄金(-11.26%)等资产，风险收益比高[15] - 策略研究关注海南自贸港主题，因"十五五"规划建议实施自由贸易试验区提升战略，高标准建设海南自由贸易港[16] 汽车行业智能化进展 - 2025年8月乘用车L2级以上渗透率达33.3%，同比提升18个百分点，高速NOA、城区NOA渗透率分别为33.4%、14.2%[17][18] - 2025年8月驾驶域控渗透率达33.2%，英伟达芯片占比提升至57.2%，同比增加27个百分点，激光雷达渗透率达10.4%[17] - 均胜电子再获50亿元汽车智能化全球订单，小马智行和文远知行开启招股拟于11月6日港股上市[16] 医药行业创新与持仓 - 跨国药企在心血管领域密集布局PCSK9及Lp(a)两大靶点，预计PCSK9全球市场规模达110~190亿美元，Lp(a)抑制剂市场达30~70亿美元[19][20] - 2025年第三季度公募基金医药持仓占比为9.68%，环比下降0.09个百分点，化学制药板块上涨3.07%领涨医药子板块[22][23] - 恒瑞医药将Lp(a)小分子口服抑制剂HRS-5346授权给Merck，首付款2亿美元+里程碑付款17.7亿美元[21] 工业与材料公司业绩 - 广钢气体2025年第三季度归母净利润0.83亿元，同比大幅增长82.47%，毛利率27.34%，同比提升3.33个百分点，电子大宗气体项目投产驱动增长[24][25] - 中孚实业2025年第三季度归母净利润4.80亿元，同比增长69.03%，投建2.5万吨新能源铝箔项目，预计年平均净利润3750万元[28][30] - 江西铜业2025年第三季度归母净利润18.5亿元，同比增长35.2%，但冶炼业务因铜精矿加工费下滑至-40美元/吨而短期承压[31][32] 科技与互联网公司表现 - SNOWFLAKE的FY2026Q2收入11.45亿美元，同比增长31.78%，其数据云平台在TPC-H测试中成本、扩展性表现最佳[34][35] - 新大陆2025年第三季度归母净利润3.23亿元，同比增长11.75%，AI智能体已有超15万商户试用，较上半年千家试用显著提升[37][38] 保险行业业绩亮点 - 中国财险2025年前三季度净利润402.68亿元，同比大幅增长50.5%，综合成本率96.1%同比下降2.1个百分点，总投资收益率5.4%[40][41][42] - 中国平安2025年前三季度寿险新业务价值同比增长46.2%至357.24亿元，三季度单季NBV增速达58.3%，银保渠道NBV同比大增170.9%[44][45] - 中国人寿2025年前三季度归母净利润1678.0亿元，同比增长60.5%，总投资收益率达6.42%，权益投资贡献突出[49][51] 消费与制造业公司动态 - 天味食品2025年第三季度营收10.20亿元，同比增长13.79%，通过收购切入即食酱赛道，线上渠道收入同比大增60.7%[55][56] - 晨光股份2025年第三季度收入65.2亿元，同比增长7.5%，科力普收入同比+17.3%至35.6亿元，传统主业收入降幅收窄至-3.6%[58][59][60] - 太阳纸业2025年第三季度归母净利润7.2亿元，同比增长2.7%，四季度广西基地100万吨包装纸等新产能集中投产，有望释放利润增量[65][68]

公司业绩表现 - 第三季度收入出现个位数下滑 [1] - 第三季度盈利表现靓丽 [1] - 第三季度毛利率获得提升 [1] - 第三季度净利率回到历史高位水平 [1] 公司运营与战略 - 公司具备卡位全球产能的优势 [1] - 公司海外生产基地正在稳步推进 [1] - 公司智能化进程正在加速推进 [1] 外部评级观点 - 国信证券于11月3日给予公司"优于大市"评级 [1]

投资评级 - 报告对裕同科技的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][4][6] 核心观点 - 报告认为裕同科技作为全球3C包装龙头，通过环保纸塑与新消费包装等多元业务拓展打开了长期成长空间，全球生产基地布局强化了其竞争优势 [4] - 尽管2025年第三季度收入出现个位数下滑，但公司盈利表现靓丽，单季度净利率创2017年以来新高，随着不利因素消除，预计第四季度收入有望提速 [1][2] - 公司的全球化产能布局被视为稀缺优势，未来海外产能比例提升有望拉动整体收入与利润回归中高速增长 [2] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度收入为47.3亿元，同比下降3.7% [1] - 2025年第三季度归母净利润为6.3亿元，同比增长1.6%；扣非归母净利润为6.2亿元，同比增长2.9% [1] - 2025年第三季度毛利率为28.7%，同比提升1.2个百分点，主要受益于内部精益生产与智能化改造 [2] - 2025年第三季度净利率为13.3%，同比提升0.7个百分点，创2017年以来单季度新高 [2] - 第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/5.6%/3.9%/0.6%，财务费用率提升主要因海外子公司本币贬值收益减少 [2] 2025年前三季度累计财务表现 - 2025年前三季度累计收入为126.0亿元，同比增长2.8% [1] - 2025年前三季度累计归母净利润为11.8亿元，同比增长6.0%；累计扣非归母净利润为11.8亿元，同比增长4.9% [1] 业务运营与战略布局 - 公司在全球10个国家、40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心，2025年新增印尼环保工厂建设 [2] - 公司的智能化进程加速推进，许昌、合肥等多个智能工厂已投入运营，重庆、越南二期等多个智能工厂正在建设或规划中 [3] 未来盈利预测 - 预计2025年归母净利润为16.8亿元，同比增长19%；2026年为19.1亿元，同比增长14%；2027年为21.1亿元，同比增长10% [4] - 预计2025年摊薄每股收益（EPS）为1.82元；2026年为2.08元；2027年为2.29元 [4] - 基于当前股价，对应的2025年市盈率（PE）为15.0倍；2026年为13.1倍；2027年为11.9倍 [4] 可比公司估值 - 在可比公司中，裕同科技2025年预测市盈率为15.0倍，低于合兴包装和美盈森等同行 [24]

公司对外担保状况 - 截至公告披露日公司及其子公司合并报表外的对外担保余额为零 [1] - 公司无逾期对外担保事项 [1]

投资评级 - 报告对裕同科技的投资评级为“优于大市” [1][4][6] 核心观点 - 报告认为裕同科技作为全球3C包装龙头，通过环保纸塑与新消费包装等多元业务拓展打开长期成长空间，全球生产基地布局强化竞争优势 [4] - 尽管2025年第三季度收入出现个位数下滑，但公司盈利表现靓丽，单季度净利率创下2017年以来新高 [1][2] - 随着剥离武汉艾特的基数影响消除以及大客户部分收入递延确认，预计第四季度收入有望提速 [1] - 公司的全球化产能布局被视为稀缺优势，未来海外产能比例提升有望拉动整体收入与利润回归中高速增长 [2] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现收入126.0亿元，同比增长2.8%；归母净利润11.8亿元，同比增长6.0% [1] - 2025年第三季度单季收入47.3亿元，同比下降3.7%；归母净利润6.3亿元，同比增长1.6% [1] - 2025年第三季度毛利率为28.7%，同比提升1.2个百分点 [2] - 2025年第三季度净利率达到13.3%，同比提升0.7个百分点，创历史新高 [2] - 第三季度期间费用控制优异，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/5.6%/3.9%/0.6% [2] 公司运营与战略进展 - 公司在全球10个国家、40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心，2025年新增印尼环保工厂建设 [2] - 智能化改造加速推进，许昌、合肥等多个智能工厂已投入运营，重庆、越南二期等多个智能工厂正在建设或规划中 [3] - 公司通过内部精益生产与智能化改造推动毛利率提升 [2] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为16.8亿元、19.1亿元、21.1亿元，同比增长19%、14%、10% [4] - 预计2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为1.82元、2.08元、2.29元 [4] - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为15.0倍、13.1倍、11.9倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为189.20亿元、205.75亿元、223.09亿元，同比增长10.3%、8.8%、8.4% [5] - 预计净资产收益率（ROE）将稳步提升，2025-2027年分别为13.9%、15.0%、15.8% [5]

投资评级 - 报告对裕同科技维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 裕同科技2025年第三季度业绩表现符合预期，盈利能力稳定提升，预计第四季度收入增长有望提速 [1][6] - 公司消费电子大客户订单交付延迟至第四季度，叠加AI硬件迭代加速驱动行业景气向上，为后期增长提供支撑 [6] - 公司通过拓展新消费包装、环保纸塑、注塑等新业务，以及领先的国际化、智能化布局，有望加速市场份额提升 [6] - 2025年以来公司盈利水平保持提升，验证了其内生管理优化能力，中期员工持股计划也彰显了管理层对未来增长的信心 [6] - 考虑到新业务拓展及剥离子公司的影响，报告下修了2025-2026年盈利预测，但维持买入评级，认为高分红构筑了股息安全垫 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入126.01亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润11.81亿元，同比增长6.0% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入47.26亿元，同比下滑3.66%；实现归母净利润6.27亿元，同比增长1.62% [6] - 2025年第三季度毛利率为28.7%，同比提升1.18个百分点，主要得益于内部智能化改造和精益生产 [6] - 2025年第三季度净利率为13.2%，同比提升0.24个百分点 [6] 业务驱动因素 - 消费电子大客户苹果iPhone 17系列新机销售向好，开售前10天在中国和美国市场销量较iPhone 16系列同期增长14%，预计将对公司2025年第四季度及2026年增长形成支撑 [6] - 公司其他大客户如Meta的AI眼镜新品加速迭代，以及OpenAI等公司加入AI硬件开发，AI技术迭代支撑消费电子赛道向上 [6] - 公司积极拓展新业务，2025年上半年注塑类产品收入达3.79亿元，同比增长57.8% [6] 竞争优势与战略布局 - 公司国际化布局领先，海外基地运营经验超15年，现已布局越南、印度、印尼、泰国、马来西亚、菲律宾、墨西哥多个生产基地 [6] - 公司持续进行智能工厂改造，国内外已投入运营9个智能工厂，另有7个在建，有助于降本提效并提升海外基地竞争力 [6] - 在供应链全球化趋势下，公司凭借领先的全球化产能布局和运营经验，有望优先满足国际客户海外产能需求，加速市场份额提升 [6] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年/2026年/2027年营业总收入分别为184.48亿元/211.20亿元/242.32亿元，同比增长7.5%/14.5%/14.7% [5] - 报告预测公司2025年/2026年/2027年归母净利润分别为16.31亿元/19.03亿元/22.51亿元，同比增长15.8%/16.7%/18.3% [5][6] - 对应2025年/2026年/2027年预测市盈率分别为15倍/13倍/11倍 [5][6]

会议信息 - 2025年7月25日召开第五届董事会第十三次会议、第五届监事会第九次会议[1] - 2025年8月11日召开2025年第二次临时股东大会审议通过注销部分已回购股份并减少注册资本议案[1] - 2025年8月25日召开第五届董事会第十四次会议[1] - 2025年9月12日召开2025年第三次临时股东会，审议通过取消监事会、增加董事会成员人数暨修订《公司章程》及其附件议案[1] - 2025年9月12日召开职工代表大会，选举产生第五届董事会职工代表董事[1] 公司数据 - 公司注册资本由93,051.3553万元变更为92,051.3500万元[2] - 公司认缴注册资本为92,051.3500万元[3] 公司信息 - 公司成立日期为2002年01月15日[3] - 公司法定代表人为王华君[3]

担保额度 - 2025年度公司提供担保总额度为677,009.50万元[2] - 2025年为深圳华宝利担保额度为15,000.00万元，占净资产比1.31%[3] - 《最高额不可撤销担保书》公司担保金额为18,000,000.00元[5][6] 担保金额 - 截至2025年9月30日已签担保合同金额为7,200.00万元，实际发生额1,788.00万元[3] - 截至2025年9月30日，公司实际担保金额为31,747.73万元，占24年净资产2.76%[8] 子公司情况 - 公司持有深圳华宝利60%股权，资产负债率48.14%[3] - 2025年9月30日，深圳华宝利总资产33,640.83万元，负债16,194.95万元[4] 其他 - 截至披露日，累计拟担保总额占2024年净资产58.96%[8] - 截至披露日，合并报表外对外担保余额为零，无逾期事项[8]

公司基本情况 - 公司成立于2002年1月15日，于2016年12月16日在深交所上市，是国内领先的纸质印刷包装产品供应商，拥有全产业链和智能工厂优势 [1] - 公司主要从事纸质印刷包装产品的研发、设计、生产和销售，所属申万行业为轻工制造-包装印刷-纸包装 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达126.01亿元，位居行业21家公司之首，远超第二名合兴包装的77.43亿元，行业平均数为19.65亿元 [2] - 2025年三季度净利润为11.61亿元，同样位居行业第一，远超第二名美盈森的2.62亿元，行业平均数为1.16亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为47.59%，较去年同期的48.50%有所下降，但高于行业平均的35.30% [3] - 2025年三季度毛利率为25.01%，较去年同期的25.19%略有下降，但高于行业平均的21.53% [3] 股权结构与股东情况 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.11万，较上期减少18.37%；户均持有流通A股数量为4.59万，较上期增加20.15% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1991.94万股，相比上期减少23.56万股；南方中证500ETF持股543.62万股，相比上期减少10.91万股 [5] 机构观点与未来展望 - 长江证券指出公司盈利水平持续提升，纸包装出海战略稳步推进，海外产值占比有望从目前20%+提升到40%+，预计2025-2027年实现归母净利润16.7/18.6/20.6亿元 [5] - 银河证券指出公司多元化/全球化布局持续构建收入增量，预计25/26/27年EPS分别为1.85/2.10/2.42元，10月27日收盘价26.4元对应PE为14X/13X/11X [6]