报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司海外布局持续完善,烟包、环保包装等有望贡献更强增长驱动 [4] - 随着智能化工厂建设推进,公司制造优势有望持续扩大 [4] 公司业绩情况 收入情况 - 2023年公司实现营业收入15,223百万元,同比下降7% [2] - 2024年预计公司营业收入将增长17%至17,811百万元 [2] - 2025年和2026年公司营业收入预计将分别增长16%和15% [2] 利润情况 - 2023年公司实现归母净利润1,438百万元,同比下降3.3% [2] - 2024年-2026年公司归母净利润预计将分别增长18%、17%和16% [2] 现金流情况 - 2023年公司经营活动现金流为3,673百万元 [4] - 2024年-2026年公司经营活动现金流预计将分别为915百万元、1,878百万元和2,192百万元 [4] 财务指标 - 2023年公司毛利率为26.2%,2024年-2026年预计将维持在26.5%左右 [4] - 2023年公司净利率为9.8%,2024年-2026年预计将逐步提升至10.1% [4] - 2023年公司ROE为12.4%,2024年-2026年预计将提升至13.4% [4]

轻工制造/包装印刷 公 司 研 裕同科技（002831.SZ） 2024Q1 利润增速亮眼，需求复苏及龙头地位凸显成 究 2024年04月30日 长再加速 投资评级：买入（维持） ——公司信息更新报告 日期 2024/4/29 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 骆扬（联系人） 当前股价(元) 26.88 lvming@kysec.cn zhoujiale@kysec.cn luoyang@kysec.cn 公 一年最高最低(元) 29.00/22.31 证 书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790122120029 司 信 总市值(亿元) 250.12  2024Q1利润增速亮眼，需求复苏及龙头地位凸显，维持“买入”评级 公司 2023 全年实现营业收入 152.2 亿元（同比-7.0%，下同），归母净利润 14.4 息 流通市值(亿元) 140.04 亿元（-3.3%），扣非归母净利润14.9亿元（-1.4%）。2024Q1实现营业收入34.8 更 总股本(亿股) 9.31 亿元（+19.4%），归母净利润 2.2 亿元（+20.6%），扣非归母净 ...

公 司 研 证券研究报告 究 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 轻工制造 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d 裕yCo 同mp 科any＃技 （ 002831 ） investSug 增持 ( 维ges持tion ）Ch 000009 ＃title＃ Q1 业绩增速亮眼，长期经营稳健 ange＃ ＃ createTime1＃ 2024年 04月 29日 投资要点 公 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃⚫s um事ma件ry＃： 公司发布2023年年报和2024年一季报。①2023年收入/归母净利 司 日期 2024-04-29 润/扣非归母净利润为152.23/14.38/14.94亿元，同比-6.96%/-3.35%/-1.4%； 点 收盘价（元） 26.88 ②2023Q4 收入/归母净利润/扣非归母净利润为 44.16/4.53/4.58 亿元，同 评 总股本（百万股） 930.51 比+2.1%/-3.44%/+4.54%；③2024Q1收入/归母净利润/扣非归母净利润为 报 流通股本（百万股） 520.99 34.76/2.19/2.43亿元，同比+19.37%/+2 ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨裕同科技（ ） 002831.SZ [裕Ta同b科le_技Ti2tl0e2] 3A&2024Q1 点评： 业绩超预期，看好公司稳健成长 2024Q1 报告要点 [公Ta司ble2_0S2u3m年m度ar拟y]分红总额5.7亿元，2023年中期分红3亿元，合计分红8.7亿元，分红比例 60.3%。公司营收/归母净利润/扣非净利润 2023 年实现 152.23/14.38/14.94 亿元，同减 7%/3%/1%；2023Q4 实现 44.16/4.53/4.58 亿元，同比+2%/-3%/+5%；2024Q1 实现 34.76/2.19/2.43亿元，同增19%/21%/54%。 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 林纸产品/原材料 [ Table_Main[裕ITnaf 同bol]e 科_Ti技tle]( 002831) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 业绩稳健，长期投资价值凸显 目标价格： 32.90 上次预测： 35.50 公 裕同科技 2023年及 2024Q1 财报点评 当前价格： 26.31 司 刘佳昆(分析师) 毛宇翔(研究助理) 2024.04.27 更 021-38038184 0755-23976668 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 liujiakun029641@gtjas.com maoyuxiang029547@gtjas.co 报 证书编号 S0880524040004 mS0 880124030007 5 总2 市周 值内 （股 百价 万区 元间 ）（ 元） 22.41 2- 42 ,7 4. 866 2 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 931/521 流通 B股/H股（百万股） 0/0 公司全球产能布局基本完成，未来注重资金效率及股东回报。2023 年现金分红比例 流通股比例 ...

裕同科技（002831.SZ）2023年年报及2024年一季报点评 需求恢复公司收入再提速，资本开支下降 ROE持续回升 2024年04月26日 [T able_Author] 分析师：徐皓亮 执业证号：S0100522110001 邮箱：xuhaoliang@mszq.com ➢ 事件。公司2023年实现营收/归母净利润/扣非净利润152.23/14.38/14.94 推荐 维持评级 亿元，同降 6.96%/3.35%/1.40%；23Q4 实现营收/归母净利润/扣非净利润 当前价格： 26.31元 44.16/4.53/4.58亿元，同变+2.10%/-3.44%/+4.54%。24Q1实现营收/归母净 利润/扣非净利润34.76/2.19/2.43亿元，同增19.37%/20.55%/54.32%。 ➢ 下游需求不振，23收入同比变动-2.37%。2023年纸质精品包装/包装配套 相关研究 产 品 / 环 境 纸 塑 产 品 收 入 为 110.36/26.14/10.64 亿 元 ， 同 减 1.裕同科技（002831.SZ）2023 年三季报点 6.58%/7.89%/4.73%，分别占比72.50 ...

公司基本信息 - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实、准确、完整[2] - 公司的股票简称为裕同科技，股票代码为002831[8] - 公司的中文名称为深圳市裕同包装科技股份有限公司，中文简称为裕同科技[8] - 公司的外文名称为ShenZhen YUTO Packaging Technology Co., Ltd.[9] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入为152.22亿，较2022年下降6.96%[12] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为14.38亿，较2022年下降3.35%[12] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为36.73亿，较2022年增长40.17%[12] - 公司2023年基本每股收益为1.57元，较2022年下降2.48%[12] - 公司2023年总资产为221.86亿，较2022年增长5.32%[12] - 公司2023年归属于上市公司股东的净资产为110.52亿，较2022年增长7.91%[13] 公司业务及市场地位 - 公司是印刷包装行业领先的品质包装方案商，连续多年荣膺《印刷经理人》发布的“中国印刷包装企业100强”榜首[18] - 公司主要产品包括纸质包装、植物纤维模压制品、可降解新材料制品、软包装、功能材料模切、文化创意印刷产品、标签、炫光膜、消费电子零部件等，服务客户广泛分布于多个行业[25] - 公司是全球最大的精品纸包装生产商，产品在全球消费电子与智能硬件行业处于领先地位[27] - 公司在中国高端白酒行业及烟草行业中具备较强的市场地位[27] - 公司在国内环保包装中的植物纤维模压制品领域占据领先地位[27] 公司发展战略 - 公司持续跑赢行业大势，增速远超行业平均水平，实现了营收的长期稳步增长[28] - 公司不断提升集团化、国际化和多元化的运营能力，优化全球和国内的交付布局[28] - 公司全面提升生产力水平，智能工厂建设处于行业领先水平[28] - 公司积极深化环保纸张及环保植物纤维原料的应用，建立和提升产品的差异化[29] 公司研发创新 - 公司已取得专利1370项，其中发明专利165项、实用新型专利1129项、外观设计专利76项[31] - 公司主导完成国家级、省级和市级科技攻关项目20项，并获得多项荣誉[31] - 公司已建立多个工程研究中心和创新基地，推进科技攻关和自主研发[31] 公司财务管理 - 公司2023年度客户开拓成效显著，海外布局持续完善，新增国际大客户，马来西亚和越南新工厂投产[34] - 公司环保包装业务国际影响力提升，研发创新卓有成效，成功引入多家欧美大客户，环保产品受到欧洲知名行业媒体广泛关注[34] - 公司持续致力于降低碳排放，已建成15座光伏发电站，环保产品种类达30余种，年度获得授权专利210件[36] 公司投资情况 - 公司2023年投资活动产生的现金流量净额为-1,927,184,449.45元，同比减少21.54%[47] - 公司2023年筹资活动产生的现金流量净额为-1,596,926,859.01元，同比增加340.94%[47] - 公司2023年年度报告显示，货币资金达到349.59亿元，同比增长15.76%[49] - 公司应收账款为569.19亿元，同比下降3.15%[49] 公司风险管理 - 公司加强对汇率的研究分析，实时关注国际市场环境变化，适时调整经营策略[63] - 公司积极采取了多项措施，有效应对原材料价格波动风险，加强与上游纸厂的战略合作，密切关注国际市场的供需结构变化，深化招投标体系，提高海外进口原材料的比例，推动海外生产基地原材料供应的本土化，有助于公司更好地应对原材料价格波动带来的风险，助力公司稳健经营[94] 公司治理与社会责任 - 公司严格按照法律法规和规范性文件要求，完善公司治理结构，提高公司治理水平[97][98] - 公司信息披露真实、准确、完整、及时，通过多种方式与投资者沟通，保护中小投资者合法权益[98] - 公司在资产、人员、财务、机构等方面与控股股东独立，具有直接面向市场的独立经营能力[100][101] - 公司2023年度股东大会情况良好，董事、监事、高级管理人员变动情况透明[102][104] 公司员工管理与发展 - 公司始终秉持“以人为本”的理念，尊重、认同员工价值，坚持从各方面关爱员工，重视员工的成长与发展[196] - 公司建立了员工学习发展整体解决方案、后备干部梯队培养体系和配套政策制度，以及一站式学习平台e同学，实现培训智能化管理[134] 公司环保与社会责任 - 公司在环境治理和保护方面的投入达到5,263万元，缴纳环境保护税25.01万元[189] - 公司积极践行减碳责任，推行绿色工厂建设，替代传统能源，实现碳减排工作[190]

财务表现 - 裕同科技2024年第一季度营业收入为34.76亿，同比增长19.37%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为2.19亿，同比增长20.55%[5] - 公司总资产为214.97亿，较上年末下降3.11%[5] - 公司2024年第一季度财务报表显示，流动资产合计约118.56亿元人民币，非流动资产合计约96.40亿元人民币，资产总计约214.97亿元人民币[14] - 公司2024年第一季度财务报表显示，流动负债合计约78.84亿元人民币，非流动负债合计约11.79亿元人民币，流动负债较上期有所下降[16] - 2024年第一季度，深圳市裕同包装科技股份有限公司负债合计为9,725,646,212.98元，较上期下降8.2%[17] - 2024年第一季度，公司营业总收入达3,475,806,093.37元，较上期增长19.3%[17] - 2024年第一季度，公司营业总成本为3,211,052,381.72元，较上期增长17.4%[17] - 2024年第一季度，公司营业利润为269,629,437.83元，较上期增长25.2%[18] - 2024年第一季度，公司净利润为224,312,166.14元，较上期增长25.3%[18] - 2024年第一季度，公司每股收益为0.24元，较上期增长20%[19] - 2024年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为797,907,891.79元，较上期下降23.1%[20] - 投资活动现金流入小计为285,633,363.04和175,506,459.07，分别较去年同期增长62.6%和33.9%[21] - 投资活动现金流出小计为630,441,074.19和362,265,309.61，分别较去年同期增长74.3%和47.3%[21] - 筹资活动现金流入小计为1,335,977,261.58和1,326,299,714.78，分别较去年同期增长0.7%和12.6%[21] 股东情况 - 最大股东吴兰兰持股比例为48.00%，持有有限售条件股份207,690,000股[9] 公司投资情况 - 公司全资子公司深圳市君信供应链管理有限公司投资成立深圳市裕同信息科技有限公司，注册资金1000万元人民币，主要经营信息咨询服务、软件开发等业务[11] - 公司全资子公司香港裕同印刷有限公司投资设立墨西哥裕同有限公司，主要提供印刷和包装解决方案，包括各种包装产品和执行公司目的可能需要的任何法律活动[13] 公司财务状况 - 第一季度公司长期借款增加，达到11.80亿[8] - 公司财务费用同比下降115.57%，为-1,028.74万[8] - 公司其他收益同比增长70.45%，为3,709.59万[8] - 公司投资收益同比下降264.11%，为-1,826.19万[8] - 公司现金流量表显示投资活动产生的现金流量净额较上期增加84.63%[8]

公司业务 - 公司主要业务为纸质印刷包装产品的研发、生产与销售，涵盖消费电子、酒、个人护理、食品、医疗保健、烟草等六大核心领域[9] - 公司通过“1+N”战略布局，拓展烟酒、环保纸塑等高附加值大消费包装领域，2021-2023Q1-3营收同比增长26.0%/10.2%/-10.2%[1] - 公司通过全球布局和智能化推进，提升竞争力，预计23-25年消费电子包装营收将稳步增长-5%/+13%/+13%[1] 公司发展历程 - 公司于2000年成为索尼新款游戏机包装的供应商，正式进入消费电子领域，2002年营业收入突破2亿元人民币，进入高速发展阶段[10] - 公司于2010年开启全球化战略布局，成立越南裕同，随后在2017、2019年分别成立印度裕同、澳大利亚裕同，产能基地布局全球化[11] - 公司于2015年开启全面战略发展，研发环保包装、智慧物联、云包装，拓展酒包、烟标、化妆品、大健康、环保纸塑等市场[12] 公司财务表现 - 公司营收在2021/2022/2023Q1-3分别为148.5/163.6/108.1亿元，同比+26.0%/+9.5%/-10.2%，归母净利润分别为10.2/14.9/9.9亿元，营收增长得益于积极布局的新兴细分市场和新业务[13] - 公司收购易威艾包装，摆脱单一行业周期影响，涵盖的客户包括红塔集团、茅台、五粮液、宝洁、LV、迪奥、小罐茶等国内外知名企业[12] - 公司营收表现优于行业整体，2019-2022年CAGR达18.5%，表现优于头部纸包装企业，公司毛利率表现优势明显[20][21][23] 公司战略展望 - 公司预计2023-2025年消费电子包装板块收入同比增长-5.0%/+13.0%/+13.0%[69] - 公司预计2023-2025年酒包业务板块收入同比持平/+12.0%/+15.0%[70] - 公司预计2023-2025年烟包业务板块收入同比增长+5.0%/+25.0%/+27.0%[71] - 公司预计2023-2025年环保业务板块收入同比增长+15.0%/+25.0%/+25.0%[72] - 公司预计2023-2025年化妆品包装板块收入同比增长+5.0%/+5.0%/+5.0%[73]

财务表现 - 2023年第三季度，裕同包装科技营业收入为44.41亿，同比下降6.82%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为5.54亿，同比增长3.50%[5] - 公司负债中长期借款减少39.09%[8] - 财务费用减少66.55%，投资收益增加32.02%[8] - 公司流动负债合计为87.59亿元，较上期有所增加[21] - 净利润达到101.11亿元，较上期略有下降[23] 股东情况 - 持有有限售条件的前十名股东中，吴兰兰持股比例最高，为48.00%[9] - 前十名股东中，香港中央结算有限公司持股比例为6.40%[9] - 公司前十大股东中，深圳市裕同包装科技持股数量为14,213,553股，持股比例为1.53%[13] 子公司情况 - 公司子公司深圳市仁禾智能实业有限公司持有重庆仁禾博宁汽车系统有限公司51%股权[15] - 公司子公司深圳市君信供应链管理有限公司持有裕同（潍坊）印刷有限公司51%股权[17] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为0，较上年同期增长47.79%[5] - 2023年第三季度，深圳市裕同包装科技股份有限公司经营活动产生的现金流量净额为25.79亿元，较上期增长47.9%[24] - 经营活动现金流入小计为129.41亿元，经营活动现金流出小计为103.62亿元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-13.39亿元，主要由于支付投资款项较多[25] - 筹资活动产生的现金流量净额为-14.14亿元，主要由于偿还债务支付较多[25]