报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司经营业绩优异 - 2024H1公司实现营业收入73.53亿元（同比+15.5%），归母净利润4.97亿元（同比+15.2%） [1] - 消费电子板块温和复苏，烟酒包低基数下增长稳健，环保纸塑延续较快增长 [2] - 公司供应链优势明显、海外布局前瞻，平台型龙头地位凸显 [1] 海外产能布局前瞻，智能化加速推进 - 公司已在越南、印度、印尼、泰国、马来西亚等海外地区建立了7个生产基地，持续加大海外市场投入 [3] - 启动海外工厂软硬件设施的智能化升级改造，截至24Q2末许昌、苏州、湖南等智能工厂全面投运 [3] 盈利能力有望持续提升 - 24Q2公司毛利率为25.0%（同比+1.4pct），归母净利率为7.2%（同比-0.1pct） [4] - 营运能力优化，存货周转天数53天（同比-10天）、应收账款周转天数129天（同比-17天） [4] 资本开支下降，红利属性凸显 - 未来资本开支预计稳步缩减，24年半年度实施中期分红，分红率60.7% [5] - 24年实施新一轮回购，计划回购1-2亿元 [5] - 假设24年分红率为60%，对应当前股息率达5%左右 [5] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为16.5/18.9/21.2亿元 [6] - 对应PE分别为12.5X/10.9X/9.7X [6] - 2024年营业收入17,170百万元，同比增长12.8% [7] - 2024年归母净利润1,648百万元，同比增长14.6% [7] - 2024年EPS为1.77元 [7] - 2024年净资产收益率为13.5% [7]

报告评级及核心观点 - 维持"增持"评级,上调目标价至33.11元 [3] - 公司业绩符合预期,我们维持公司盈利预期,预计2024-2026年公司EPS为1.92/2.22/2.56元 [9] - 国内稳健,国际市场表现亮眼,分产品和应用均实现正增长,国外营收占比提升 [9] - 整体盈利稳定,毛利率和净利率维持在较高水平 [9] - 国际客户扩张提速,中期高比例分红提供稳健回报 [9] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为182.82亿元,同比增长20.1% [8] - 2024年归母净利润预计为17.87亿元,同比增长24.3% [8] - 2024年每股收益预计为1.92元,净资产收益率为14.4% [8] - 2024年市盈率为11.49倍,市净率为1.66倍 [8] - 公司资产负债率维持在较低水平,现金流情况良好 [6][10] 估值分析 - 参考同行业可比公司估值水平,给予公司2024年17.2xPE,上调目标价至33.11元 [3][12] - 假设全年分红比例稳定,2024年业绩对应股息率约5% [9] - 公司计划回购1-2亿元股票,进一步回报股东 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 裕同科技2024H1营收和归母净利实现双增 拟实施中期分红回馈股东 受益于下游消费电子需求带动及环保纸塑趋势 业绩成长可期 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现对比 - 沪深300对比中 裕同科技1M、2M、3M绝对涨幅分别为-5.03%、-13.52%、-13.12% 相对涨幅分别为-2.54%、-9.04%、-5.42% [2] 投资要点 - 2024H1公司收入、归母净利、扣非净利、经营性现金流分别为73.53、4.97、5.22、12.92亿元 同比增长15.52%、15.15%、3.96%、-44.22%；2024Q2公司收入、归母净利、扣非净利分别为38.78、2.78、2.79亿元 同比增长12.28%、11.23%、-19.01% 公司拟每10股分红3.3元 合计分红3.02亿元 [2] 业务分析 - 分产品看 24H1纸质精品包装、包装配套产品、环保纸塑产品、其他产品、其他业务收入分别实现营收51.81、13.90、5.47、1.04、1.31亿元 同比增长15.22%、11.10%、28.84%、24.20%、20.49% 占营收比分别为70.46%、18.91%、7.44%、1.41%、1.78%；分地区看 国内、国外分别实现营收51.34、22.19亿元 同比增长9.55%、32.20% 占营收比分别为69.82%、30.18% 截至24H1越南智能工厂投入运营 新启动6个智能工厂建设 全球10个国家、40多座城市设有50多个生产基地及5大服务中心 [3] 盈利指标分析 - 24H1公司毛利率23.6% 同比下降0.01pct 净利率6.86% 同比下降0.03pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为3.07%、6.88%、4.75%、-0.22% 同比提升0.23、0.24、0.03、0.91pct 24Q2公司毛利率24.95% 同比提升1.43pct 环比提升2.86pct；净利率7.22% 同比下降0.29pct 环比提升0.76pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为3.40%、6.88%、4.88%、-0.15% 同比提升0.32、0.55、0.50、3.84pct [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24 - 26年营收分别为177.0、203.9、234.2亿元 24 - 26年EPS分别为1.85、2.13、2.50元／股 对应PE分别为12倍、10倍、9倍 维持“买入”评级 [4] 主要财务数据及预测 - 2024 - 2026E营业收入分别为177.0、203.86、234.16亿元 同比增长16.3%、15.2%、14.9%；净利润分别为17.25、19.85、23.23亿元 同比增长19.9%、15.1%、17.0%；全面摊薄EPS分别为1.85、2.13、2.50元；毛利率分别为26.3%、26.4%、26.4%；净资产收益率分别为13.8%、13.7%、13.8% [5] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2026E每股收益分别为1.85、2.13、2.50元 每股净资产分别为13.41、15.54、18.04元 每股经营现金流分别为2.15、3.21、2.80元 每股股利分别为0.73、0.81、0.88元；P/E分别为11.91、10.35、8.84倍 P/B分别为1.65、1.42、1.22倍 P/S分别为1.16、1.01、0.88倍 EV/EBITDA分别为7.47、6.09、5.21倍 股息率分别为3.3%、3.7%、4.0%；毛利率分别为26.3%、26.4%、26.4% 净利润率分别为10.2%、10.2%、10.4% 净资产收益率分别为13.8%、13.7%、13.8% 资产回报率分别为7.2%、7.1%、7.6% 投资回报率分别为10.5%、11.0%、11.2%；营业收入增长率分别为16.3%、15.2%、14.9% EBIT增长率分别为23.5%、18.6%、15.2% 净利润增长率分别为19.9%、15.1%、17.0%；资产负债率分别为45.4%、45.9%、42.8% 流动比率分别为1.4、1.4、1.6 速动比率分别为1.1、1.2、1.3 现金比率分别为0.4、0.4、0.5；应收帐款周转天数分别为115.0、115.0、115.0天 存货周转天数分别为53.3、53.7、53.5天 总资产周转率分别为0.7、0.7、0.8 固定资产周转率分别为2.5、2.6、2.9 [6] 现金流量表预测 - 2024 - 2026E净利润分别为17.25、19.85、23.23亿元 经营活动现金流分别为20.04、29.86、26.01亿元 投资活动现金流分别为-17.76、-17.69、-17.97亿元 融资活动现金流分别为-0.72、1.93、1.85亿元 现金净流量分别为0.168、1.41、0.989亿元 [7] 利润表与资产负债表预测 - 利润表：2024 - 2026E营业收入分别为177.0、203.86、234.16亿元 营业成本分别为130.52、150.09、172.29亿元 毛利率分别为26.3%、26.4%、26.4% 归属母公司所有者净利润分别为17.25、19.85、23.23亿元；资产负债表：2024 - 2026E资产总计分别为239.65、280.30、307.49亿元 负债总计分别为108.70、128.64、131.58亿元 [8]

公司基本信息 - 公司2024年上半年度报告发布日期为2024年8月27日[1] - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证报告内容真实、准确、完整[2] - 公司指定信息披露媒体为《证券时报》、《中国证券报》、《上海证券报》、《证券日报》和巨潮资讯网[3] - 公司总股本为930,513,553股，剔除回购股份后的股数为914,265,100股[3] - 公司备查文件包括财务报表和在中国证监会指定网站上公开披露的所有公司文件[5] - 公司报告目录包括重要提示、公司简介、管理层讨论与分析、公司治理、环境和社会责任等[4] - 公司释义部分详细列出了各子公司的名称和层级关系[6] - 公司子公司包括苏州裕同、烟台裕同、三河裕同等多家子公司[6] - 公司面临的风险包括宏观环境风险、市场竞争风险、核心人才流失等[2] 财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为73.53亿元，同比增长15.52%[13] - 归属于上市公司股东的净利润为4.97亿元，同比增长15.15%[13] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.22亿元，同比增长3.96%[13] - 经营活动产生的现金流量净额为12.92亿元，同比下降44.22%[13] - 基本每股收益为0.54元，同比增长14.89%[13] - 稀释每股收益为0.54元，同比增长14.89%[13] - 加权平均净资产收益率为4.39%，同比增长0.20个百分点[13] - 总资产为216.25亿元，同比下降2.53%[13] - 归属于上市公司股东的净资产为109.48亿元，同比下降0.94%[13] - 非经常性损益合计为-2541.04万元[17] - 公司营业收入为7,353,414,173.77元，同比增长15.52%[33] - 营业成本为5,618,148,492.20元，同比增长15.54%[33] - 销售费用为225,727,626.37元，同比增长24.95%[33] - 管理费用为505,947,999.93元，同比增长19.77%[33] - 财务费用为-16,055,943.49元，同比下降77.64%[33] - 研发投入为349,406,383.27元，同比增长16.16%[33] - 经营活动产生的现金流量净额为1,291,570,527.24元，同比下降44.22%[33] - 投资活动产生的现金流量净额为-167,450,468.78元，同比减少83.10%[34] - 筹资活动产生的现金流量净额为-617,465,920.40元，同比减少47.45%[34] - 现金及现金等价物净增加额为503,001,426.83元，同比增长163.09%[34] 行业与市场 - 2023年，中国包装行业规模以上企业10,632家，同比增加772家；累计完成营业收入11,539.06亿元，累计完成利润总额601.97亿元，同比增长9.46%[18] - 公司是全球最大的精品纸包装生产商，产品在全球消费电子与智能硬件行业处于领先地位[20] - 公司在国内环保包装中的植物纤维模压制品领域占据优势地位[20] - 公司拥有100余家分子公司，在全球10个国家、40多座城市设有50多个生产基地及5大服务中心[19] - 公司主要产品包括纸质包装、植物纤维模压制品、可降解新材料制品、软包装、功能材料模切、文化创意印刷产品、标签、炫光膜、消费电子零部件及其他新材料[21] - 公司服务的客户广泛分布于消费电子、智能硬件、酒、烟草、个人护理、医疗保健、食品、化妆品、奢侈品、文创和大健康等多个行业[21] - 公司智能工厂建设已处于行业领先水平[22] - 公司在全球消费电子、国内烟草及白酒等领域已经有了较高的客户覆盖度[23] - 公司与众多品牌客户建立了战略合作关系，构建起了涉及多领域、多部门及多维度的立体关系网络[23] - 公司在国内烟草、酒等领域，整体竞争力也在不断提升[21] 技术创新与研发 - 公司已取得专利1,417项，其中发明专利177项、实用新型专利1,162项、外观设计专利79项[27] - 公司主导和参与国际、国家、行业及团体标准80余项[27] - 公司已建立8个工程研究中心和多个创新基地[27] - 公司是国内首个获得"国家级工业设计中心"认定的包装设计组织，并荣获80余项国内外知名设计大奖[28] - 公司在国内多个区域推进标杆智能工厂建设，在海外的首家智能工厂——越南智能工厂投入运营，并新启动了6个智能工厂建设[29] - 公司全面引入RPA，实现了销售、工程、计划、采购、财务、人资、后勤等领域53条流程的自动化运行[29] 公司荣誉与奖项 - 公司连续多年蝉联"中国印刷包装企业100强"第一名，连续五年蝉联"中国制造业民营企业500强"[24] - 公司荣获"国家印刷示范企业（创新引领类）"、"制造业单项冠军"、"国家级智能制造示范工厂"、"国家级绿色工厂"等多项荣誉[24] - 公司荣获多家行业领军企业的优秀供应商荣誉，包括"最佳合作伙伴"、"最佳服务奖"、"最佳供应商"等[30] 子公司与投资项目 - 公司子公司包括苏州裕同、烟台裕同、三河裕同等多家子公司[6] - 公司2020年通过可转债公开发行募集资金总额为138,833.02万元，募集资金净额为138,833.02万元[48] - 本期已使用募集资金总额为2,198.74万元，已累计使用募集资金总额为105,820.51万元[48] - 尚未使用的募集资金总额为40,218.08万元，用途为募集资金专户存款及购买银行定期存款[48] - 宜宾裕同智能包装及竹浆环保纸塑项目截至期末累计投入金额为29,177.79万元，投资进度为51.96%，预计2025年12月31日达到预定可使用状态[49] - 许昌裕同高端包装彩盒智能制造项目截至期末累计投入金额为20,069.68万元，投资进度为80.28%，已于2023年03月31日达到预定可使用状态，本报告期实现效益3,072.8万元[49] - 裕同科技增资香港裕同印刷有限公司并在越南扩建电子产品包装盒生产线项目截至期末累计投入金额为12,153.27万元，投资进度为100.00%，已于2022年03月31日达到预定可使用状态，本报告期实现效益1,154.01万元[50] - 裕同科技增资香港裕同印刷有限公司并在印度尼西亚建设电子产品包装盒生产线项目截至期末累计投入金额为3,323.19万元，投资进度为72.40%，已于2021年11月30日达到预定可使用状态，本报告期实现效益951.63万元[50] - 补充流动资金项目截至期末累计投入金额为41,096.58万元，投资进度为100.00%[50] - 宜宾裕同智能包装及竹浆环保纸塑项目因受宏观环境因素影响，建设进度延迟，达到预定可使用状态时间由2024年6月延期至2025年12月[50] - 裕同公司增资香港裕同印刷有限公司并在越南扩建电子产品包装盒生产线项目已完工，剩余募集资金不足项目承诺投资额的1%，将用于永久补充流动资金[51] - 许昌裕同高端包装彩盒智能制造项目变更后总投资额为25,000万元，截至期末实际累计投入金额为20,069.68万元，投资进度为80.28%，项目已于2023年3月31日达到预定可使用状态，本报告期实现效益3,072.8万元，达到预计效益[53] - 裕同公司增资香港裕同印刷有限公司并在越南扩建电子产品包装盒生产线项目变更后总投资额为12,260万元，截至期末实际累计投入金额为12,153.27万元，投资进度为100.00%，项目已于2022年3月31日达到预定可使用状态，本报告期实现效益1,154.01万元，达到预计效益[53] - 成都市裕同印刷有限公司总资产为1,150,053,757.10元，净资产为569,504,868.60元，营业收入为484,847,734.83元，营业利润为83,868,303.83元，净利润为71,604,599.75元[56] - 裕同印刷包装（印度）私人有限公司总资产为485,562,698.78元，净资产为363,395,556.04元，营业收入为368,280,404.73元，营业利润为106,806,940.63元，净利润为79,923,633.68元[56] - 公司报告期内新设5家子公司，注销1家子公司，对整体生产经营和业绩无重大影响[57] 股东与股权 - 公司利润分配预案为每10股派发现金红利3.30元（含税），不以公积金转增股本[3] - 公司拟每10股派息3.3元（含税），总计派息301,707,483.00元[67] - 现金分红总额（含其他方式）为309,704,638.00元，占利润分配总额的比例为100%[67] - 公司可分配利润为4,082,457,472.64元[67] - 员工持股计划持有股票总数为3,121,177.00股，占上市公司股本总额的比例为0.34%[70] - 公司董事、监事、高级管理人员在员工持股计划中的持股情况：董事长、总裁王华君持股142,389股，占0.015%；董事、副总裁刘中庆持股42,717股，占0.005%[70] - 公司报告期末普通股股东总数为11,695[148] - 吴兰兰持股比例为48.00%，持有普通股数量为446,655,169股[148] - 王华君持股比例为10.49%，持有普通股数量为97,603,051股[148] - 香港中央结算有限公司持股比例为5.47%，持有普通股数量为50,880,668股[148] - 深圳市裕同电子有限公司持股比例为1.97%，持有普通股数量为18,336,780股[148] - 全国社保基金五零二组合持股比例为1.56%，持有普通股数量为14,499,717股[148] - 全国社保基金一一四组合持股比例为1.39%，持有普通股数量为12,969,842股[148] - 招商银行股份有限公司－兴全合泰混合型证券投资基金持股比例为0.92%，持有普通股数量为8,549,694股[148] - 基本养老保险基金二一零八组合持股比例为0.68%，持有普通股数量为6,308,871股[148] - 国华人寿保险股份有限公司－兴益传统2号持股比例为0.68%，持有普通股数量为6,284,729股[148] 环境保护与社会责任 - 公司及子公司严格执行环境保护相关政策和行业标准，报告期内无超标排放情况[74] - 深圳市裕同包装科技股份有限公司的COD排放浓度为30mg/L，排放总量为0.013吨/年，核定排放总量为0.032吨/年[77] - 深圳市裕同包装科技股份有限公司的氨氮排放浓度为1.5mg/L，排放总量为0.0002吨/年，核定排放总量为0.0013吨/年[77] - 深圳市裕同包装科技股份有限公司的总磷排放浓度为0.3mg/L，排放总量为0.00002吨/年，核定排放总量为0.0006吨/年[77] - 深圳市裕同包装科技股份有限公司的总VOCs排放浓度为113.83mg/m³，排放总量为0.0001吨/年，核定排放总量为4.419吨/年[77] - 成都市裕同印刷有限公司的COD排放浓度为87mg/L，排放总量为0.832吨/年，核定排放总量为51.3吨/年[78] - 成都市裕同印刷有限公司的氨氮排放浓度为0.593mg/L，排放总量为0.017吨/年，核定排放总量为4.617吨/年[78] - 成都市裕同印刷有限公司的总磷排放浓度为0.230mg/L，排放总量为0.007吨/年，核定排放总量为0.8208吨/年[78] - 成都市裕同印刷有限公司的VOCs排放浓度为4.16mg/m³，排放总量为10.404吨/年，核定排放总量为0.4131吨/年[78] - 东莞市裕同包装科技有限公司的锅炉废气（氮氧化物）排放浓度为150mg/m³，排放总量为0.0079吨，核定排放总量为2.85吨/年[79] - 东莞市裕同包装科技有限公司的锅炉废气（二氧化硫）排放浓度为50mg/m³，排放总量为0.0402吨，核定排放总量为0.4529吨/年[79] - 2024年上半年，公司在环境治理和保护的投入达1,502万元[86] - 2024年上半年，公司缴纳环境保护税5.61万元[86] - 深圳市裕同包装科技股份有限公司已建成1套工业印刷废水处理及回用设施，10套有机废气处理设施[82] - 东莞市裕同包装科技有限公司已建成1套废水处理及回用设施，3套印刷废气处理设施，1套发电机尾气处理设施及1套锅炉废气处理设施[82] - 亳州市裕同印刷包装有限公司已建成4套废气处理设施[82] - 武汉艾特纸塑包装有限公司已建成1套凹印车间有机废气处理（RTO）设施，胶印、3套丝印车间UV光解+活性炭吸附设备[84] - 深圳市裕同包装科技股份有限公司废气处理后的主要污染因子达到DB44/815-2010的第II时段标准[82] - 东莞市裕同包装科技有限公司废气处理后的主要污染因子达到DB44/815-2010的第II时段标准[82] - 亳州市裕同印刷包装有限公司废气处理后的

股东大会信息 - 公司拟定2024年9月13日召开第二次临时股东大会[1] - 现场会议下午14:30开始[2] - 股权登记日为2024年9月9日[4] 投票信息 - 深交所交易系统网络投票时间为9月13日多个时段[2] - 深交所互联网投票系统投票时间为9月13日9:15 - 15:00[2] - 普通股投票代码为"362831"，简称为"裕同投票"[15] 审议事项 - 审议2024年半年度利润分配预案等议案[6] 登记与委托 - 登记时间为2024年9月11 - 12日特定时段[8] - 授权委托代表出席日期为9月13日[19]

会议决议 - 2024年8月23日召开第五届监事会第六次会议，3名监事全票通过多项议案[1][3][5][6] 利润分配 - 拟以914,265,100股为基数，每10股派现金3.30元，总计派息301,707,483.00元[5] 股本情况 - 董事会召开日总股本930,513,553股，累计回购股份16,248,453股[5]

会议审议 - 审议通过《公司2024年半年度报告全文及其摘要》[1] - 审议通过《公司2024年半年度募集资金存放与使用情况专项报告》[4][5] - 审议通过《关于部分募投项目结项、终止并将剩余募集资金永久补充流动资金的议案》[8][9] - 审议通过《关于召开公司2024年第二次临时股东大会的议案》[12] 派息计划 - 拟以914,265,100股为基数，每10股派现金3.30元，总计派息301,707,483.00元[7] 股东大会 - 拟定于2024年9月13日下午14：30在深圳宝安召开2024年第二次临时股东大会[12]

募集资金情况 - 公司发行可转债募资140,000.00万元，净额1,388,330,188.69元[1] - 截至2024年8月20日，已投募集资金106,851.19万元，账户余额39,576.11万元[7] 项目进展 - 宜宾项目承诺投入56,152.03万元，累计投入29,272.14万元，进度52.13%，拟终止[5] - 许昌项目承诺投入25,000.00万元，累计投入21,006.01万元，进度84.02%，拟结项[5] - 越南项目承诺投入12,260.00万元，累计投入12,153.27万元，进度100.00%，已完成[5] - 印尼项目承诺投入4,590.00万元，累计投入3,323.19万元，进度72.40%，拟结项[5] - 补充流动资金承诺投入40,830.99万元，累计投入41,096.58万元，进度100.00%，已完成[5] 资金处理 - 许昌项目剩余资金含利息5,664.49万元拟永久补流[9][12] - 印尼项目剩余资金含利息1,480.17万元拟永久补流[12][15] - 宜宾项目剩余资金32,431.38万元拟永久补流[23] - 越南项目剩余资金663.54元拟永久补流[24] 项目时间调整 - 宜宾项目达到预定可使用状态时间延至2025年12月[19] 审议情况 - 2024年8月23日董事会、监事会通过相关议案[25][26] - 保荐机构中信证券对相关事项无异议[28]

往来资金情况 - 深圳市裕同精密科技有限公司2024年期初93.05万元，偿还0.33万元，期末92.72万元[3] - 深圳市美深威科技有限公司2024年期初303.82万元，累计发生56.51万元，偿还33.58万元，期末326.75万元[3] - 昆山裕同智能科技有限公司2024年期初258.00万元，累计发生251.44万元，偿还69.11万元，期末440.33万元[3] 应收账款情况 - 香港裕同印刷有限公司应收账款为21,886.74[6] - 越南裕展包装科技有限公司应收账款为14,474.96[6] - 湖南裕同印刷包装有限公司应收账款为3,022.70[5] 预付账款情况 - 深圳市君信供应链管理有限公司预付账款为600.46[6] - 东莞市裕同印刷包装有限公司预付账款为1,524.39[6] 其他应收款情况 - 常德洛恩全息材料科技有限公司其他应收款为1,692.33[7] - 广西裕同包装材料有限公司其他应收款为3,841.49[7] - 其他应收款总计期初余额为460,751.38[10] - 其他应收款总计本期增加额为407,152.68[10] - 其他应收款总计本期减少额为177.50[10] - 其他应收款总计期末余额为363,661.56[10] - 非经营性往来款总计为504,420.00[10]

业绩总结 - 2024年半年度实际可供股东分配利润408,245.75万元[1] - 2022 - 2024年1 - 6月母公司净利润合计317,553.28万元[1] 利润分配 - 拟以914,265,100股为基数派息，每10股派3.3元（含税）[2] - 总计派息301,707,483.00元[2] - 预案经审议通过，待2024年第二次临时股东大会审议[2][5]