市值管理制度 - 公司于2025年2月通过市值管理制度[1] - 董事会是市值管理领导机构，董事长是第一负责人[8] - 董事会秘书负责投资者关系管理和信息披露[9] - 市值管理部门负责起草计划、协调资源等工作[9] 提升竞争力与市值策略 - 可通过并购重组提升核心竞争力和价值[11] - 适时开展股权激励提升业绩和市值[13] - 制定每年最低分红比例，提升分红次数和比例[14] - 加强投资者关系管理，争取价值认同[15] - 适时开展股份回购和股东增持，维护市值稳定[17] 指标监控与预警 - 董事会设定市值等指标预警阈值[23] - 董事会办公室定期监控关键指标并预警[23] - 指标触发预警向董事会报告，董事长决定措施[23] 股价波动应对 - 股价短期连续或大幅波动应分析原因、加强沟通[24] - 连续20个交易日内收盘价格跌幅累计达20%属大幅下跌[27] - 收盘价格低于最近一年最高收盘价格的50%属大幅下跌[27] 制度相关 - 制度按相关规定和《公司章程》执行[27] - 制度制定、修改、解释权归公司董事会[28] - 制度自董事会审议通过之日起生效[29]

股东大会信息 - 公司拟定2025年3月13日召开第一次临时股东大会[1] - 现场会议下午14:30召开[2] - 股权登记日为2025年3月7日[4] 投票信息 - 网络投票时间为2025年3月13日多个时段[2] - 普通股投票代码为“362831”，简称为“裕同投票”[15] 会议审议与登记 - 审议修订《投资决策管理制度》议案[6] - 登记时间为2025年3月11 - 12日[9] - 登记地点为深圳宝安区公司董事会办公室[9]

会议情况 - 公司第五届董事会第十次会议于2025年2月24日召开，7位董事均参与表决[1] 议案审议 - 《关于制定<市值管理制度>的议案》审议通过[1] - 《关于修订<投资决策管理制度>的议案》通过，待提交2025年第一次临时股东大会审议[3][4][5] - 《关于召开2025年第一次临时股东大会的议案》审议通过[6] 股东大会安排 - 公司拟定于2025年3月13日在深圳召开2025年第一次临时股东大会[6]

股份质押 - 吴兰兰、王华君合计质押5922万股，占总股本6.36%[1] - 吴兰兰、王华君合计解除质押6090万股，占总股本6.54%[2][3] 持股情况 - 截至披露日，吴兰兰持股48.97%，质押后占总股本19.52%[4] - 截至披露日，王华君持股11.49%，质押后占总股本4.79%[4] - 截至披露日，股东及一致行动人合计持股60.46%，质押后占总股本24.30%[4] 风险说明 - 质押股份无被冻结或拍卖情况，不会致控制权变更[5][6] - 若有平仓风险，将采取补充质押等措施应对[6]

投资评级 - 报告公司投资评级为买入（维持评级）[4] 核心观点 - 公司是全球最大精品纸包装生产商，产品在全球消费电子与智能硬件行业处于领先地位[16] - 公司是行业领先、国际知名的品质包装方案商，专注于提供创新的一站式包装解决方案以及可持续智造服务[17] - 预计公司24-26年EPS分别为1 75/2 03/2 33元/股，PE分别为16/13/12x，维持"买入"评级[17] - 本轮以旧换新纳入3C产品，预计对于3C产品销售增长具有积极带动意义，进而对上游包装订单起到较好提振作用[18] - 公司在全球消费电子与智能硬件领域优势明确：一流客户资源、全球化生产布局、一体化产品线、先进的智能工厂以及环保包装全产业链的布局[18] - 公司持续扩大的品牌影响力，助力公司跑赢行业大势，多年营收增速远超行业平均水平，预计或将较好受益本轮补贴对包装的需求增长[18] 财务数据 - 公司A股总股本为930 51百万股，流通A股股本为520 99百万股[4] - A股总市值为25,254 14百万元，流通A股市值为14,139 76百万元[4] - 每股净资产为12 08元，资产负债率为48 50%[4] - 一年内最高/最低股价为29 00/20 16元[4] - 2022-2026年营业收入预计分别为16,362 10/15,222 70/17,356 82/19,685 28/22,064 10百万元，增长率分别为10 18%/-6 96%/14 02%/13 42%/12 08%[26] - 2022-2026年归属母公司净利润预计分别为1,487 87/1,438 09/1,625 91/1,884 70/2,164 42百万元，增长率分别为46 27%/-3 35%/13 06%/15 92%/14 84%[26] - 2022-2026年EPS预计分别为1 60/1 55/1 75/2 03/2 33元/股[26] - 2022-2026年市盈率预计分别为16 97/17 56/15 53/13 40/11 67[26] - 2022-2026年市净率预计分别为2 47/2 29/2 03/1 93/1 82[26] - 2022-2026年市销率预计分别为1 54/1 66/1 45/1 28/1 14[26] - 2022-2026年EV/EBITDA预计分别为10 59/8 27/9 33/7 33/6 98[26] 行业动态 - 多地推动3C类消费电子以旧换新，预计将带动包装需求向上[1][16] - 近期多地扩大以旧换新范围，将3C纳入补贴范围，如江苏、湖北、郑州、贵州等地[23] - 广东、安徽、四川等地已推出涉及更多品类的以旧换新政策，将补贴延伸至手机、智能穿戴等产品[25] - 重庆、成都、杭州等地继续更新以旧换新政策，扩大品类的同时，也发放电子产品相关消费券[25] 全球化布局 - 公司积极推进全球化业务布局，2010年率先在越南布局了海外工厂[3] - 截至2024年6月30日，公司已在全球10个国家、40多座城市设有50多个生产基地及5大服务中心[3] - 全球化的制造优势以及全球化的交付布局，能显著缩短产品的生产和运输时间，帮助公司快速响应全球市场需求[3]

投资评级 - 裕同科技（002831.SZ）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [3] 核心观点 - 多地将消费电子纳入促消费补贴品类，有望提振3C消费需求，国家安排1500亿元超长期特别国债用于支持家电产品以旧换新等政策 [3] - 裕同科技约70%的需求来自消费电子，国内外龙头客户为主，存量客户具备成长性，新客户如戴森、英伟达陆续放量，预期3C纸包业务增速高于大盘 [4] - 烟酒、化妆品、环保包装（以纸代塑）等占剩余30%需求，伴随大消费改善预期，有望稳健增长，其中环保包装增速较快 [4] - 裕同科技净利率自2021年持续回升，趋势有望延续，主因资本开支下降、新产能拖累减少，推进智能工厂降本增效，部分高毛利率新业务起量，海外产值比重上升 [4] - 裕同科技承诺2023-2025年三年分红率不低于60%，今年拟回购1-2亿元，考虑回购对应今年股息率有望超5%，自上市以来累计实施现金分红28.5亿元，累计回购6.5亿元 [23] - 裕同科技中长期成长性看好，海外基地8个，海外产值占比20%，未来有望进一步上升，纸包装行业成长空间广阔，公司持续加强智能工厂建设，利润率有望稳步提升 [36] - 预计裕同科技2024-2026年归母净利润为16.1/18.2/20.8亿元，对应PE为16/14/12X [36] 公司基础数据 - 当前股价为27.51元，总股本为93,051万股，流通A股为52,099万股，每股净资产为12.08元，近12月最高/最低价为29.00/20.16元 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年营业总收入为170.88/191.36/214.79亿元，营业成本为126.34/141.56/158.95亿元，毛利为44.54/49.80/55.84亿元 [45] - 预计2024-2026年归属于母公司所有者的净利润为16.05/18.23/20.76亿元，EPS为1.72/1.96/2.23元 [45] - 预计2024-2026年净资产收益率为12.5%/12.2%/12.0%，净利率为9.4%/9.5%/9.7% [45] 行业动态 - 江西、贵州、江苏等多地推出涉及消费电子领域的以旧换新政策，补贴延伸至手机、平板电脑等产品，裕同科技下游需求以消费电子为主，明后年有望受益于AI换机潮及国补需求提振 [35]

员工持股计划 - 2020年12月审议通过第二期员工持股计划议案[1] - 2021年3月买入20850177股，占比2.22%，成交655095217.26元[2] - 2021年3月16日至2022年3月15日为锁定期[2] - 2023年10月同意存续期延长至2024年12月20日[4] - 截至披露日所持20850177股（占2.24%）减持完毕[5]

投资评级 - 报告未给出明确的投资评级 [1] 核心观点 - 裕同科技作为3C包装龙头，受益于手机以旧换新政策的全国铺开，预计2025年国内3C行业增速乐观，公司整体收入增速可达10%以上 [1] - 公司对A客户供应份额长期保持较高水平，主供小米、华为、OPPO&Vivo高端机型，烟酒包装在2024年低基数下预计实现稳健增长，环保包装增长靓丽 [1] - AI应用加速迭代，若2025年下半年苹果新品出现较大迭代，销量有望进一步突破，裕同作为3C核心上游包装供应商将受益 [1] - 公司主产能出海前瞻，已在越南、印度、印尼、泰国、马来西亚等海外地区建立7个生产基地，菲律宾和墨西哥工厂已开业，加速推动海内外工厂智能化升级改造 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为16.5/18.9/21.1亿元，对应PE分别为14.6X/12.7X/11.4X [1] 财务数据 - 2024E营业总收入预计为17,064百万元，同比增长12.1%，2025E和2026E分别增长9.9%和9.7% [3] - 2024E归属母公司净利润预计为1,645百万元，同比增长14.4%，2025E和2026E分别增长15.2%和11.1% [3] - 2024E毛利率预计为26.5%，2025E和2026E分别提升至26.8%和27.1% [3] - 2024E净资产收益率ROE预计为13.4%，2025E和2026E分别为13.7%和13.6% [3] - 2024E EPS预计为1.77元，2025E和2026E分别为2.04元和2.26元 [3] 资产负债表与利润表 - 2024E流动资产预计为15,138百万元，2025E和2026E分别增长至18,158百万元和21,221百万元 [5] - 2024E货币资金预计为5,256百万元，2025E和2026E分别增长至7,347百万元和9,416百万元 [5] - 2024E应收账款预计为6,380百万元，2025E和2026E分别增长至7,013百万元和7,693百万元 [5] - 2024E营业利润预计为2,023百万元，2025E和2026E分别增长至2,330百万元和2,590百万元 [5] - 2024E归属母公司净利润预计为1,645百万元，2025E和2026E分别增长至1,894百万元和2,105百万元 [5]

担保额度 - 2024年度公司提供担保总额度为566,172.00万元[2] - 为子公司华宝利融资授信新增担保2,400.00万元，新增后担保金额为7,200.00万元[3] - 对东莞市裕同印刷包装有限公司批准担保额度6,000.00万元，占比0.54%[4] - 对惠州印想科技有限公司批准担保额度2,000.00万元，占比0.18%[4] - 对深圳云创文化科技有限公司批准担保额度15,000.00万元，占比1.36%[5] - 对越南裕华印刷包装有限公司批准担保额度2,500.00万美元，占比1.60%[5] - 为合肥市裕同印刷包装有限公司提供不超1.1亿元人民币担保，占比1.00%[6] - 为嘉艺(上海)包装制品有限公司提供不超2亿元人民币担保，占比1.81%[6] - 为苏州裕同印刷有限公司提供不超9亿元人民币担保，占比8.14%[6] - 为许昌裕同印刷包装有限公司提供不超8亿元人民币担保，占比7.24%[6] - 为深圳市仁禾智能实业有限公司按60%持股比例提供不超5000万元人民币担保[7] - 为成都市裕同印刷有限公司提供不超1200美元担保，占比0.77%[7] - 为合肥市裕同印刷包装有限公司提供不超1100美元担保，占比0.71%[7] - 为许昌裕同印刷包装有限公司提供不超2000美元担保，占比1.28%[7] - 为烟台市裕同印刷包装有限公司提供不超1200美元担保，占比0.77%[7] - 为深圳华宝利电子有限公司按60%持股比例提供不超1亿元人民币担保[7] - 为香港裕同印刷有限公司提供不超五年、额度6000万美元的担保，占比3.85%[8] - 为越南裕展包装科技有限公司提供不超五年、额度2500万美元的担保，占比1.60%[8] 资产负债率 - 华宝利2024年10月31日资产负债率为35.36%[3] - 东莞市裕同印刷包装有限公司2024年10月31日资产负债率为138.10%[4] - 惠州印想科技有限公司2024年10月31日资产负债率为89.64%[4] - 深圳云创文化科技有限公司2024年10月31日资产负债率为81.34%[5] - 深圳华宝利电子有限公司截止2024年10月31日资产负债率35.36%[10] 其他数据 - 截至2024年10月31日，子公司实际发生贷款金额35320.91万元，占2023年经审计净资产3.20%[14] - 截至披露日，公司累计拟为子公司及子公司间担保总额不超566172万元，占2023年经审计净资产51.23%[14] - 截至披露日，公司及其子公司合并报表外对外担保余额为零，无逾期对外担保事项[14] - 各项担保折合人民币合计已批准额度565478.24万元，实际发生额35320.91万元[8]

分组1：公司投资评级 - 给予裕同科技“买入”评级[6] 分组2：报告核心观点 - 裕同科技为纸质包装龙头企业，2018 - 2023年公司收入从85.8亿元增长至152.2亿元，归母净利从9.5亿元增长至14.4亿元，期间CAGR分别达12.2%、8.7%[3] - 包装行业格局高度分散，一体化交付、成本管控及客户开拓能力成为核心壁垒[3] - 24H2消费电子回暖，有望带动公司订单增长，烟、酒消费当前仍然略承压，预计消费刺激政策持续发力，需求有望复苏，烟草反腐也有望重塑烟包市场竞争格局[3] - 全球化、智能化迎来新机遇，公司在国际市场站稳脚跟，预计未来降本增效存在较大空间[3] 分组3：公司发展情况 多元包装领军企业 - 裕同科技成立于2002年，从纸箱业务起步，2010年进入战略转型期，2016年在深交所上市，当前已成长为行业领先、国际知名的品质包装企业，产品矩阵多样化，涵盖纸质包装、软包装等多个领域[25] - 股权结构集中，王华君、吴兰兰系夫妻关系，为一致行动人，持股比例合计达60.46%，公司多次实施分红、回购等计划，彰显长期投资价值[33] - 公司营收长期稳健向好，短期业绩承压后迅速恢复，2024年前三季度裕同实现营收122.59亿元，同比增长13.44%；实现归母净利润11.14亿元，同比增长13.05%[43][45] 我国包装行业情况 - 我国包装行业市场庞大，需求趋于稳定，纸包装是重要细分市场，2023年我国纸质包装占包装整体的23.25%，行业格局高度分散[56][57] - 24年下半年消费电子行业明显复苏，烟、酒有望回暖，消费电子包装市场较纸包装整体更为集中，裕同科技市占率第一[63][67] 智能化、国际化路径 - 国际化大客户深度绑定，一体化能力保障粘性，公司不断丰富新客户的开拓，客户结构得到优化[92][93] - 全球化产能布局，截至2024H1，已实现全球10个国家、40多座城市的布局，海外业务发展已步入正轨，实现营收、利润稳增[108][111] - 智能化工厂加快改造升级，从许昌基地开始，多个国内基地以及越南工厂逐步进行改造升级，智能工厂建立有效提高生产效率，降本增效可期[118][123] 分组4：财务预测 - 预计24 - 26年EPS为1.75/1.99/2.26元/股，参考可比公司，给予25年合理估值14倍PE，对应合理价值27.90元/股[3]