投资者信息 - 参与调研的单位有国金证券、西南证券等13家，涉及人员包括揭力、唐静等 [1][2] 公司业务合作 - 6月开始接到VIVO订单，有信心2 - 3年成为OPPO/VIVO等新客户最重要供应商之一 [2] - 与华为合作多年，是华为包材第一大供应商，基本每年获华为供应商奖项 [2] 公司发展规划 - 以内生式和外延式发展扩大规模、提升业绩，探索推动行业整合，未来并购重点考虑烟酒、大健康、化妆品、食品等方向 [2][3] 产能利用情况 - 淡季产能利用率60%左右，旺季90%左右，平均75%左右，产能统计通过印刷环节衡量，与实际运营有差异 [3] 研发投入情况 - 近两年研发投入分别为1.13亿元、1.96亿元，投入方向包括研发人员储备、新材料、智能包装、功能包装、研发设备及实验室建设、新工艺和新技术等 [3] 公司差距与采购情况 - 国内包装企业在市占率、研发技术储备等方面与国际包装巨头有差距 [3] - 存货中原材料主要是国产，进口一般不备料，国产因纸张价格波动会不定期备料 [4] 公司财务相关 - 与客户账期确定，大客户优质无过多信用风险，不会拖欠账款 [4] 新客户拓展策略 - 在可接受程度内开发新客户，不影响整体业绩前提下平衡目标，针对不同阶段采取不同定价策略，以差异化竞争优势开发新客户或争取订单份额 [4]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位包括中信证券、东吴证券等多家机构 [1][2] - 活动时间为2017年8月22日上午10:30 - 12:00，地点在公司3楼会议室 [2] - 上市公司接待人员为副总裁、董事会秘书张恩芳和证券事务代表蒋涛 [2] 半年报业绩情况 - 2017年半年度实现营业收入26.6亿元，同比 +31.69%，实现净利润3.1亿元，同比 +22.73%，扣非净利润2.9亿元，同比 +18.64% [2] - 上半年外部环境负面因素有汇兑损失和纸价上涨，但通过供应链优化等措施平滑影响，如期实现各项经营指标 [2] 产品与业务相关 产品价格 - 部分产品提价，根据新品原材料情况确定价格，未来价格趋势以维持毛利率平稳为主，部分大客户定价周期约半年 [3] 人均产值 - 按全年加权平均人数计算，人均产值逐步提高 [3] 纸托业务 - 纸托收入计入精品盒业务，上半年处于爬坡期，公司继续投入研发有望提升效益 [3] 纸箱业务 - 主要客户为联想，上半年增长30%多，原因是开拓新客户及互联网、电商物流包装贡献增量 [3] 原纸采购 - 国外采购方式有客户指定和自行寻求供应商，用于出口产品，进口用纸占比少于国内纸张，出口可退税 [3] - 国内采购有随行就市和提前锁价两种模式，锁价通常未来3个月按锁定价格供应 [3] 外销情况 - 2017年上半年国外销售收入占比为63.89%，出口模式有直接出口、保税区出口和转厂出口三种 [3] 子公司净利率 - 香港裕同做贸易是接单平台，苏州裕同部分为制造交付中心，二者净利率相对合并层面较低，且苏州规模化效应未完全释放 [3] 存货情况 - 存货高主要因备料，1 - 7月灰类纸及铜板纸备货多，补库持续到明年1 - 2月，主要服务国内客户 [3][4] - 存货周转率优于同业，因公司弹性生产能力强 [4] 新客户开发 - 小米年底可成主要供应商之一，华为是主力供应商，O/V在打样测试阶段，酒包新增客户贵州茅台，收入Q3体现 [4] 毛利率情况 - 出口毛利率高于内销毛利率 [4] - 酒包高端产品与消费电子毛利率差不多 [4] 募投项目情况 - 募投项目持续推进建设，未建项目已租赁厂房开始生产 [4]

业务介绍 - 手机背板炫光膜业务属印刷工艺范畴，用现有印刷机生产，技术行业领先，与大包装战略匹配，盈利高于一般包装业务，未来探索提供更多价值面延伸服务 [3] - 酒包业务有4个专属生产基地，其他基地也可提供服务，除五粮液外与国内知名酒企均有合作 [3] - 环保业务宜宾环保纸塑产线近期投产，海南产线顺利推进，解决环保纸塑餐盒防漏问题，设备自主研发，效率提升20%，产品主要出口美国，未来构想做自主品牌，随禁塑政策业务规模提升空间大 [4] - 云创业务2019年受大客户支付宝业务调整影响未达预期，将拓展细分市场，优化客户结构，预计今年快速成长 [4][5] 市场机遇与挑战 - 疫情后包装行业或优胜劣汰，公司把握市场机会，关注行业整合机会 [3] - 受美国制裁影响，华为订单目前正常 [3] - 5G换机潮是上下游机会，预计未来三到五年享受市场机会，过去技术革新助力公司发展 [4] 竞争优势 - 深耕行业多年，对客户服务和理解深入全面 [3] - 建立有竞争力的管理团队、人才梯队和企业文化 [3] - 全球化业务布局，可就近提供配套服务，有规模优势 [3] - 在自动化、信息化和前沿研发投入大，能提供全面解决方案，有成本竞争力 [3] 业务差异与成本 - 国内、国外业务毛利差异因产品结构、附加值及国内业务爬坡期等因素造成 [4] - 行业人力成本占总成本约20%，智能工厂若智能化程度高，人力成本占比降低5 - 7个百分点；若智能化不高或在爬坡期，降低5个百分点，未来成本节约效果明显 [5]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位及人员包括中金公司、国信证券等22家机构 [2][4] - 时间为2018年1月15日，地点在公司3楼会议室 [4] - 上市公司接待人员为副总裁、董事会秘书张恩芳和证券事务代表蒋涛 [4] 业务发展情况 - 2017年消费电子类产品包装销售额稳步增长，烟酒、大健康、化妆品等细分市场增长较快，增量贡献较大的为泸州老窖、古井贡等酒包产品，西凤产线2017年底投产将带来增量 [4] - 公司在环保纸托方面布局近2年，2017年环保纸托销售额约2亿元，主要应用于消费电子类产品 [6] 股东减持情况 - 公司积极关注小非持股情况，除之前一笔大宗交易外，未看到大规模减持，当前股东减持意向不强，但部分PE机构后续可能存在减持退出需求，从减持新规看，小非减持对二级市场无影响 [4] 竞争优势与供货策略 - 公司为国内印刷包装行业龙头，与众多国际知名企业建立稳定合作关系，实现消费类电子行业客户全面覆盖，并向多领域拓展 [4] - 定位于高端品牌包装解决方案提供商，针对国际知名品牌企业提供纸质印刷包装整体解决方案，高端品牌包装领域进入门槛高 [4] - 研发技术水平处于行业领先地位，通过长期经营积累优势 [4] 市场开拓策略 - 消费电子类市场：积极布局并进行前瞻性合作，关注全球知名公司，把握软件企业制造硬件产品的市场机会；深挖现有客户市场份额及产品线，开拓国内消费电子包装中高端蓝海市场 [6] - 烟酒、大健康、化妆品等细分市场：结合具体市场特点及实际情况，通过自建产线、并购、合资等方式，以打造区域龙头为目标，逐步扩大市场份额 [6] 应对措施 - 为应对原材料价格波动，与供应商建立长期合作的价格协商机制，适时与客户建立价格传导机制 [5] - 为降低汇率波动对业绩的影响，适时采取远期结售汇、套期保值等措施 [6] 产能与市场占比情况 - 印刷包装行业产能利用率理想范围为90%左右，公司产能利用率一般在70%左右，旺季达80%以上 [6] - 公司规划通过五年左右时间，实现消费电子类市场与烟酒、化妆品、大健康等细分市场销售额占比各为50% [7]

公司经营情况 - 三季度消费电子及整体公司增长符合预期，研发费用因持续加大投入增长较快 [2][4] 限塑令应对与环保产品布局 - 对国家“限塑令”持乐观态度，正与部分省市政府对接，看好未来机会 [4] - 现有环保产品可直接投放市场，关注环保产品解决方案，寻求外部技术合作，希望与地方政府做一体化解决方案 [4] - 环保餐盒在越南工厂投产且供不应求，宜宾工厂建设受中美贸易战影响进展慢 [4] 环保产品竞争情况 - 行业未充分竞争，公司设备自主研发优势可提升约20%效率 [4] - 环保餐盒与传统包装分销体系和客户群体不同，主要出口美国大型经销商，未来构想做自主品牌产品和线上线下一体化服务 [4] 公司管理模式 - 有30多个工厂，通过ERP等系统平台信息化管理，根据自身特点优化生产流程开发系统 [5] - 各细分行业管理模式有差异但不大，以适应客户需求为主 [5] 5G相关情况 - 从客户端能感受到穿戴产品需求增长快，5G换机潮对上下游是机会 [5] 各细分行业业绩推动力排序 - 首先是ICT领域能稳定增长，其次是环保包装领域增长较快，然后是酒包烟包以大客户合作为趋势，化妆品包装通过内生和外延拓展 [5] 云创业务情况 - 公司预估云创明年业绩可能翻一倍，但有不确定性，布局已铺开，与大企业洽谈商业印刷及广告服务方案 [5] 收入与利润匹配情况 - 未来收入与利润有机会匹配，新业务布局阶段收入增加快、利润增加慢，环保包装明年情况会好一些，小波动与原材料价格、汇率有关 [5][6] 原材料价格波动情况 - 行业原材料价格有周期波动，2017年波动是多重因素叠加，维持时间不长，接下来几年预计无太大波动，中美贸易战使市场需求下降 [6]

公司业务布局 - 互联网包装聚焦商务印刷、个性化定制、物流电商及企业购，调整为主要面向平台上的企业购，是唯一加入阿里巴巴超级店的印刷包装企业 [2][3][5] - 消费电子类包装关注新产品市场，布局知名品牌客户，深挖现有客户份额和产品线 [4] - 开拓化妆品、大健康、烟酒、食品等包装业务细分市场 [4] - 推行环保包装，纸浆模塑产品批量供货、可降解材料有进展 [5] - 发展互联网 + 业务，打造云端印刷和包装服务商，以 S2B 平台模式落地实施 [5] - 开展宣纸线装书业务，切入文化创意领域 [5] 公司经营情况 - 2018 年原材料价格相对 2017 年波动不大，对公司影响小于其他包装供应商，因部分进口材料价格平稳、产品原材料占比低及采取降成本措施 [3] - 员工持股计划进展顺利，正在有序推进 [3] - 2017 年美元贬值影响公司业绩，2018 年商议增加美元贷款额度、套期保值、远期结售汇等措施应对汇率波动 [3][4] 公司合作与地位 - 是华为包材第一大供应商，基本每年获华为供应商奖项，2017 年 11 月 17 日获“最佳协同合作伙伴奖” [3] - 在消费电子类包装领域是绝对龙头，未来并购重点考虑烟酒、大健康、化妆品、食品等方向 [4] 公司竞争优势 - 与众多国际知名企业建立稳定合作，覆盖消费类电子行业客户，拓展多领域 [5] - 定位于高端品牌包装解决方案提供商，高端领域进入门槛高 [5] - 研发技术水平行业领先，在多领域积累核心技术，部分达国际先进 [5] - 为一体化包装解决方案服务商，参与客户包装全流程，提供高附加值和体验，客户粘性高 [5] - 区域布局广，能提供全区域乃至全球配套服务，降低客户采购成本 [6]

公司发展战略 - 深挖现有客户市场份额与产品线，开拓国内消费电子包装蓝海市场，如OPPO、VIVO、小米等客户 [4] - 开拓新产品市场，做大做强化妆品、大健康、烟酒、食品等包装业务，部分业务营收将成倍增长 [4] - 推行环保包装，纸浆模塑产品已批量供货、可降解材料有突破性进展 [4] - 发展互联网 + 业务，打造国内重要的云端印刷和包装服务商，互联网印刷平台近期推出 [4] - 兼顾内生式和外延式发展，通过投资并购发展壮大 [4] 细分市场拓展 - 烟包细分市场拓展采取自建、并购或两者结合方式，收购“武汉艾特”股权，未来将取得控股权，自身在烟包市场深耕多年也有机会 [4] - 期望通过3至5年打造成为国内酒包细分市场龙头 [5] - 规划通过五年左右时间，使消费电子类市场与其他细分市场占比各为50% [6] 应对风险措施 - 针对汇率波动，积极商议应对策略，适时采取远期结售汇、套期保值等措施降低对业绩影响 [4][5] - 原材料价格上涨对公司影响相对较小，部分大客户进口材料价格平稳，主要产品彩盒原材料占比低，还从多方面降低原料纸价格波动影响 [5] 业务进展情况 - 互联网包装聚焦S2B平台模式，包括商务印刷、个性化定制、物流电商及企业购，调整为主要面向平台上的企业购，是唯一加入阿里巴巴超级店的印刷包装企业 [5] - 印度厂区在建设中已投产，未来持续稳健发展带来增量 [6] - 员工持股计划进展顺利，正在有序推进 [6] 市场趋势与客户拓展 - 环保包装是包装市场发展必然趋势，国家政策提倡，客户有意愿采用 [6] - 拓展新客户，利用国内大型消费类电子产品客户对包装升级和供应链整合需求，凭借自身在消费类行业优势，有信心2 - 3年成为新客户重要供应商之一 [6]

投资者信息 - 参与调研的单位包括中信证券、中信建投等38家机构 [1][2][3] 公司业务规划与展望 - 未来业务围绕大包装开展，随消费升级提升业务，加大研发投入，在环保包装、智能物联等新包装领域寻求突破 [3] 各业务情况 云创子公司 - 主要业务为个性化定制产品，定位于中高端市场，个性化印刷属高毛利行业，是蓝海竞争 [3] 3C类包装市场 - 近两年竞争激烈，毛利率处于行业周期低位，未来制造方式变革升级及5G产品换机潮将促进业务增长 [4] 酒包业务 - 发展迅速，已与茅台、洋河等多数知名品牌合作，公司及子公司入围茅台多项包材业务招标 [4] 定制化产品 - 相比大印刷厂商，裕同在平台搭建上做到制造 + 平台，先发转型升级可保持领先优势 [4] 细分市场拓展 - 不同领域有细分区别，公司2008年进入烟包市场，2013年进入酒包市场，新领域切入需提前布局 [4][5] 财务相关情况 毛利率上升原因 - 原材料价格降低、推行精细化管理提升运营效率、信息化自动化及规模效应体现 [5] 人力成本占比 - 目前人力成本占比22%，未来通过智能工厂降成本，人力成本占比可能降至15%以下 [5] 政策与市场影响 禁塑政策 - 公司提前布局环保纸塑产品，越南工厂餐包订单接单情况好，未来一年订单排满，还与部分禁塑试点城市对接并开展研发 [5] 贸易摩擦外汇波动 - 开展外汇套期保值等措施降低影响，留有较大敞口，人民币兑美元贬值属利好，会采取多项措施平滑不利影响 [5] 利润保证措施 - 通过智能工厂降低成本，发展个性化包装、环保包装等高附加值业务，保持整体毛利率稳定提升 [5][6]

汇率与业务合作 - 2017年人民币升值影响公司业绩，公司将采取远期结售汇、套期保值等措施降低汇率波动影响 [4] - 2017年6月开始接到VIVO订单，公司有信心2 - 3年成为OPPO/VIVO等新客户重要供应商之一 [4] - 公司是华为包材第一大供应商，2018年具体订单量3月招标后确定 [4] 市场开拓策略 - 消费电子类市场积极布局前瞻性合作，深挖现有客户份额与产品线，开拓中高端蓝海市场；烟酒、大健康等细分市场拓宽合作渠道增加份额 [4] - 烟酒、化妆品等细分市场销售额每年翻倍增长，规划五年左右实现消费电子类与其他细分市场占比各50% [5] 新客户与毛利率 - 国内大客户有包装升级和供应链整合需求，公司凭借品牌等优势开发新客户 [5] - 公司在可接受程度内开发新客户，以差异化竞争优势开发客户或争取订单，平衡目标并采取不同定价策略 [5] 业务影响因素 - 2017年刚切入OPPO、VIVO，其销量下滑预计不影响公司，未来销售额将逐步增长 [5] - 越南为三星配套产线曾因越南反华等因素销售额下滑，后开发佳能等客户实现盈利 [6] 公司竞争优势 - 与众多国际知名企业合作，覆盖消费类电子行业客户并拓展多领域 [6] - 定位高端品牌包装解决方案提供商，高端领域进入门槛高 [6] - 研发技术领先，在多领域积累核心技术，部分达国际先进水平 [6] - 为一体化包装解决方案服务商，参与客户产品设计开发，提高附加值和用户体验，客户粘性高 [6] - 区域布局广，能提供全区域乃至全球配套服务，降低客户采购成本 [6] 原材料与规划 - 预计原材料价格上涨空间不大，对公司影响小于其他包装供应商，公司从多方面降低原料纸价格波动影响 [6][7] - 未来3 - 5年定位高端品牌包装整体解决方案服务商，加强智能制造等多方面能力，推进多种包装技术运用，聚焦互联网包装S2B平台模式 [7] 消费电子红利 - 除传统消费电子，关注智能穿戴、智能家居等产品，布局知名品牌客户 [7] - 部分蓝海市场消费类电子品牌有提升空间，公司将做全客户产品系列并争取更高订单占比 [7]

公司基本信息 - 证券代码为 002831，证券简称为裕同科技 [1] - 2017 年 11 月 21 日进行特定对象调研，参与单位包括中泰证券、凯丰投资等多家机构 [2] 生产基地布局 - 华南区在深圳、东莞、惠州；华中区在武汉、九江、许昌；华东区在上海、苏州、烟台、合肥、亳州；华北区在三河；西南区在重庆、成都、泸州；西北区在西安；国外在越南北宁、平阳，印度班加罗尔 [2][3] 公司竞争优势 - 与众多国际知名企业建立稳定合作，覆盖消费类电子行业客户并拓展多领域 [3] - 定位于高端品牌包装解决方案提供商，高端领域进入门槛高 [3] - 研发技术水平行业领先，在多领域积累核心技术，部分达国际先进水平 [3] - 为一体化包装解决方案服务商，参与客户包装设计开发，客户粘性高 [3] - 区域布局广，能提供全区域乃至全球配套服务，降低客户采购成本 [3] 业务相关问题 - 新业务在不影响整体业绩前提下开发新客户，采取差异化竞争与不同定价策略 [3][4] - 针对国内大客户包装升级和供应链整合需求，凭借自身优势开发新客户 [4] - 2016 年度非消费电子类包装产品销售额占比 12.5%，未来占比将提升 [5] 客户合作情况 - 6 月开始接 VIVO 订单，有信心 2 - 3 年成为其重要供应商之一 [4] - 与华为合作多年，是华为包材第一大供应商，11 月 17 日获华为“最佳协同合作伙伴奖” [4][5] 应对措施 - 原材料上涨影响小，部分进口材料价格平稳，彩盒原材料占比相对低，从多方面降低不利影响 [4] - 2017 年因人民币兑美元升值汇兑损失加大致财务费用高，将采取措施降低汇率波动影响 [5] 行业整合与激励计划 - 考虑通过并购推动行业整合，未来并购重点在烟酒、大健康等方向 [5] - 会结合实际情况综合考虑员工激励计划 [5] 人均产值与自动化程度 - 人均产值低因年底员工人数处高峰期及产品工艺复杂，自动化程度处于行业领先水平 [6] 未来业务规划 - 深挖现有客户市场份额和产品线，开拓国内消费电子包装中高端市场 [6] - 开拓新产品市场，部分业务营收将成倍增长 [6] - 推行环保包装，纸浆模塑产品批量供货、可降解材料有进展 [6] - 发展互联网 + 业务，聚焦 S2B 平台模式 [6] - 开展宣纸线装书业务，切入文化创意领域 [6] 研发情况 - 研发人员近 1000 人，涵盖智能、物联网、新材料等多个开发团队 [6][7] - 研发投入包括新材料、智能包装、功能包装、设备及实验室建设、新工艺新技术等方面 [7] 与国际包装巨头对比 - 国际包装巨头业务多，公布为平均毛利率，与公司高端包装业务无可比性 [7] - 国内包装企业在市占率、研发技术储备等方面与国际巨头有差距 [7]