报告公司投资评级 华阳集团(002906)维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1. 公司精准把握产业趋势,聚焦汽车电子与精密压铸优质赛道,同时产品品类扩展,客户持续开拓,海外市场也取得进展,订单进入快速放量增长期,随着规模效应的不断释放,公司有望迎来业绩高成长。[1] 2. 汽车智能化大势所趋,智能化渗透率有望加速,从而带动汽车电子产品量价齐升。公司立足汽车智能化赛道,汽车电子业务围绕"智能座舱、智能驾驶、智能网联"三大领域开展,其中座舱类产品较早布局并集中发力,拥有丰厚的技术储备与产品方案,有望维持领先优势。[2] 3. 公司精准把握汽车产业轻量化趋势,围绕汽车关键零部件、精密 3C 电子部件及工业控制部件等开展精密压铸业务,目前以汽车关键零部件产品为主要业务,随着扩产产能的进一步释放,精密压铸业务有望为公司打造新增长极。[3] 4. 公司汽车电子业务客户群持续拓展,突破大众 SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户;深化与现有客户的合作关系,与长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪以及其他重要客户合作项目增多,搭载的产品品类增加,订单迎来收获期。[4] 财务数据和估值 1. 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 92.27/114.95/143.05 亿元,同比增速分别为 29.28%/24.59%/24.44%,归母净利润分别为 6.40/8.79/11.42 亿元,同比增速分别为 37.78%/37.29%/29.84%,EPS 分别为 1.22/1.68/2.18 元/股,3 年 CAGR 为 34.92%。[19][123] 2. 考虑到公司业务正处于快速增长期,随着规模效应的持续释放,我们预计公司 2024-2026 年的毛利率分别为 22.69%/22.91%/23.12%。[122] 3. 公司所处赛道优异,产品品类扩展,客户订单持续开拓,即将迎来快速增长期,维持"买入"评级。[126]

核心观点 - 公司以汽车电子和精密压铸为主要业务,已成长为智能座舱平台型企业,在智能驾驶领域也在加快推进。公司客户向头部自主及新势力拓展,高毛利率产品占比提升叠加新品类规模放量助力公司迎来业绩向上拐点。[14][15][16] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为94.4/117.6/143.5亿元,对应同比增速32.2%/24.6%/22.0%;毛利率为22.6%/22.9%/23.0%。[14][121] 汽车电子业务 - 公司已成为智能座舱平台型企业,在智能驾驶领域也在加快推进。产品端,不同种类HUD、座舱域控、数字声学、CMS等座舱产品逐步进入规模化量产。[17][18] - 预计公司汽车电子产品2024-2026年营业收入分别为68.4/86.1/104.0亿元,对应同比增速41.7%/25.9%/20.8%;毛利率为21.9%/22.1%/22.0%。[122][123][124][125][126][127][128] 精密压铸业务 - 订单开拓进展显著,随着产品应用领域不断扩展,精密压铸业务应用于新能源和汽车电子的订单持续增加。[117][118][129] - 预计公司精密压铸业务2024-2026年营收分别为21.6/28.1/36.5亿元,增速30.0%/30.0%/30.0%,毛利率分别为26.0%/25.5%/25.5%。[129] 客户结构优化 - 公司客户向头部自主及新势力拓展,同时开拓合资和外资客户。[19][20] - 汽车电子业务中,预计奇瑞、长安、吉利等自主品牌客户后续增量较多,赛力斯、理想、极氪、深蓝等新势力客户的项目也将逐步落地。精密压铸业务中,持续获得采埃孚、博世、博格华纳、联电等客户订单。[19][117] 行业趋势 - 汽车座舱智能化加速落地,智能座舱凭借其消费者高感知度特点成为各大汽车厂商必争之地。[42][43][44][45] - 智能座舱的总体配置率不断提高,2026年全球智能座舱市场规模将达到440亿美元,中国市场占比将超4成。[44][45][46] - 车载屏幕市场呈现大屏和多屏化趋势,预计2025年中国乘用车车载屏幕的市场规模达到725亿元。[61][62][63][64] - HUD主要包括C-HUD、W-HUD、AR-HUD三类,AR-HUD或逐渐成为未来主流。[55][56][57][58][59][60] - 车载无线充电渗透率将从2023年的34%提高至2025年的46%,单车价值量仍有提升空间。[75][76][77][78][79][80] 公司布局 - 公司在HUD、座舱域控、数字声学、CMS等领域布局较为全面,产品矩阵不断完善。[81][82][83] - 公司在智能驾驶领域加快推进,已开发自动泊车、360环视、驾驶域控制器等产品。[99][100][101][102][103][104][105][106][111][112][113] - 公司精密压铸业务持续扩产,在浙江长兴和广东惠州新建产能,助力公司轻量化零部件产品产能扩容。[115][118][119][120] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为94.38/117.58/143.50亿元,预计可实现归母净利润分别为6.61/9.13/11.95亿元,对应PE为20.3x/14.7x/11.2x。[134] - 给予公司较可比平均15%的估值溢价,2024年27.6倍的PE估值目标,目标价34.77元,首次覆盖给予"买入"评级。[134] 风险提示 1) 下游汽车产销不及预期[137] 2) 行业竞争超预期加剧,客户突破不及预期[138] 3) 汽车智能化发展不及预期[139]

证券代码：002906 证券简称：华阳集团 公告编号：2024-038 惠州市华阳集团股份有限公司 关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 惠州市华阳集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 8 月 17 日 召开的第四届董事会第八次会议审议通过了《关于使用部分闲置募集资金进行现 金管理的议案》，同意公司及控股子公司使用总额度不超过人民币 80,000 万元 的闲置募集资金进行现金管理，额度使用期限为自本次董事会审议通过之日起 12 个月，并授权管理层在额度范围内行使具体操作的决策权并签署相关合同文 件 。 具 体 内 容 详 见 公 司 于 2023 年 8 月 19 日刊登在巨潮资讯网 （http://www.cninfo.com.cn）和《证券时报》《中国证券报》《上海证券报》 上的《关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的公告》（公告编号：2023-062）。 近日，公司全资子公司惠州华阳通用电子有限公司使用暂时闲置募集资金人 民币 12,000 万元在现金管理专用结算账户开户银行购买了 ...

证券代码：002906 证券简称：华阳集团 公告编号：2024-034 惠州市华阳集团股份有限公司 关于续聘会计师事务所的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 惠州市华阳集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 6 月 25 日召 开的第四届董事会第十五次会议审议通过了《关于续聘会计师事务所的议案》， 同意续聘德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙）为公司 2024 年度审计机构， 该议案尚需提交公司股东大会审议。本次续聘会计师事务所符合财政部、国务院 国资委、证监会印发的《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》（财 会〔2023〕4 号）的规定。现将相关事宜公告如下： 一、拟续聘会计师事务所的基本情况 （一）机构信息 1、基本信息 德勤华永 2023 年度经审计的业务收入总额为人民币 41 亿元，其中审计业务 收入为人民币 32 亿元，证券业务收入为人民币 6 亿元。德勤华永为 58 家上市公 司提供 2023 年年报审计服务，审计收费总额为人民币 2.6 亿元。德勤华永所提 供服务的上市公司中主要行业为制造业，金融业，房地产业 ...

惠州市华阳集团股份有限公司 2020 年股票期权与限制性股 票激励计划和 2021 年股票期权激励计划调整部分事项的 法律意见书 北京市通商（深圳）律师事务所 关于 二〇二四年六月 | 一、 | 本次调整事项的批准与授权 5 | | --- | --- | | 二、 | 2020 年激励计划及 2021 年激励计划本次调整事项的具体情况 9 | | 三、 | 结论意见 10 | 中国深圳市南山区海德三道航天科技广场 A 座 23 层 518067 23/F, Building A, CASC Plaza, Haide 3rd Road Nanshan District, Shenzhen 518067, China 电话 Tel: +86 755 8351 7570 传真 Fax: +86 755 8351 5502 电邮 Email: shenzhen@tongshang.com 网址 Web: www.tongshang.com 北京市通商（深圳）律师事务所 关于惠州市华阳集团股份有限公司 2020 年股票期权与限制性股票激 励计划和 2021 年股票期权激励计划调整部分事项的法律意见书 致：惠州市华阳集 ...

惠州市华阳集团股份有限公司 会计师事务所选聘制度 第一章 总则 第一条 为规范惠州市华阳集团股份有限公司（以下简称"公司"）选聘会 计师事务所的工作，保证审计质量，维护相关方的合法权益，根据《中华人民 共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《国有企业、上市公司选聘会计师事 务所管理办法》《深圳证券交易所股票上市规则》等法律法规、规范性文件及 《惠州市华阳集团股份有限公司章程》（以下简称"公司章程"）的有关规定， 结合公司实际情况，制定本制度。 （二） 具有固定的工作场所、健全的组织机构和完善的内部管理与控制制 度； （三） 具有完成审计任务和确保审计质量的注册会计师，负责公司财务报 表审计工作及签署公司审计报告的注册会计师近三年没有因证券期货违法执业 受到注册会计师监管机构的行政处罚； （四） 熟悉并认真执行有关财务审计的法律、法规、规章和政策规定，具 有良好的社会声誉和执业质量记录； （五） 能够保守公司的商业秘密，维护公司信息、数据安全； （六） 中国证监会规定的其他条件。 第二条 本制度所称选聘会计师事务所，是指公司根据相关法律法规要求， 聘任（包括续聘、改聘）会计师事务所对公司财务会计报告发表审计意见 ...

☑ 是 □ 否 如否，请详细说明： 二、被提名人不存在《中华人民共和国公司法》第一百 四十六条等规定不得担任公司董事的情形。 ☑ 是 □ 否 惠州市华阳集团股份有限公司 独立董事提名人声明与承诺 提名人江苏华越投资有限公司现就提名冯国灿为惠州 市华阳集团股份有限公司第四届董事会独立董事候选人发 表公开声明。被提名人已书面同意作为惠州市华阳集团股份 有限公司第四届董事会独立董事候选人（参见该独立董事候 选人声明）。本次提名是在充分了解被提名人职业、学历、 职称、详细的工作经历、全部兼职、有无重大失信等不良记 录等情况后作出的，本提名人认为被提名人符合相关法律、 行政法规、部门规章、规范性文件和深圳证券交易所业务规 则对独立董事候选人任职资格及独立性的要求，具体声明并 承诺如下事项： 如否，请详细说明： 一、被提名人已经通过惠州市华阳集团股份有限公司第 四届董事会提名委员会或者独立董事专门会议资格审查，提 名人与被提名人不存在利害关系或者其他可能影响独立履 职 情形的密切关系。 ☑ 是 □ 否 三、被提名人符合中国证监会《上市公司独立董事管理 办法》和深圳证券交易所业务规则规定的独立董事任职资格 和条件。 如否， ...

惠州市华阳集团股份有限公司 独立董事候选人声明与承诺 声 明 人 冯国灿作 为 惠州市华阳集团股 份 有 限 公 司 第 四届董事会独立董事候选人，已充分了解并同意由提名 人 江苏华越投资有限公司提名为惠州市华阳集团股份有限公 司（以下简称该公司）第四届董事会独立董事候选人。现公 开声明和保证，本人与该公司之间不存在任何影响本人独立性 的关系，且符合相关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和 深圳证券交易所业务规则对独立董事候选人任职资格及独立性 的要求，具体声明并承诺如下事项： 一、本人已经通过 惠州市华阳集团 股份有限公司第四 届董事会提名委员会或者独立董事专门会议资格审查，提名人 与本人不存在利害关系或者其他可能影响独立履职情形的密切 关系。 ☑ 是 □ 否 如否，请详细说明： 二、本人不存在《中华人民共和国公司法》第一百四十六 条等规定不得担任公司董事的情形。 ☑ 是 □ 否 如否，请详细说明： 三、本人符合中国证监会《上市公司独立董事管理办法》和 深圳证券交易所业务规则规定的独立董事任职资格和条件。 ☑ 是 □ 否 如否，请详细说明： 七、本人担任独立董事不会违反中共中央纪委《关于规范 中管干部辞去 ...

证券代码：002906 证券简称：华阳集团 公告编号：2024-036 惠州市华阳集团股份有限公司 关于独立董事辞职暨补选独立董事的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、独立董事辞职情况 惠州市华阳集团股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于近日收到公司 独立董事袁文峰递交的书面辞职报告，袁文峰先生因个人原因申请辞去公司第四 届董事会独立董事、董事会提名委员会主任委员、董事会薪酬与考核委员会委员， 辞职后将不在公司及控股子公司担任任何职务。 袁文峰先生的辞职将导致公司独立董事人数少于董事会成员的三分之一，根 据《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号－主板上市公司规范运作》以及《公司章程》等相关规定，其辞职申请将在公 司股东大会选举产生新任独立董事后生效。在此之前，袁文峰先生仍将继续履行 其作为独立董事及董事会专门委员会委员的职责。 截至本公告披露日，袁文峰先生未持有公司股票，也不存在应当履行而未履 行的承诺事项。袁文峰先生辞职不会影响公司的正常运营。公司董事会对袁文峰 先生任职期间为公司做出的贡献表示衷心 ...

证券代码：002906 证券简称：华阳集团 公告编号：2024-035 惠州市华阳集团股份有限公司 关于调整股权激励计划股票期权行权价格的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 惠州市华阳集团股份有限公司（以下简称"公司"或"华阳集团"）于 2024 年 6 月 25 日召开的第四届董事会第十五次会议和第四届监事会第十四次会议， 审议通过了《关于调整股权激励计划股票期权行权价格的议案》，根据公司 2019 年年度股东大会、2021 年第二次临时股东大会的授权，本次调整无需提交股东 大会审议。现将相关调整内容公告如下： 一、股权激励计划已履行的相关审批程序 （一）2020 年股票期权与限制性股票激励计划 1、2020 年 4 月 29 日，公司第三届董事会第四次会议审议通过了《关于公 司<2020 年股票期权与限制性股票激励计划(草案)及摘要>的议案》《关于公司 <2020 年股票期权与限制性股票激励计划实施考核管理办法>的议案》《关于提请 股东大会授权董事会办理 2020 年股票期权与限制性股票激励计划相关事宜的议 案》，同日，公司第三届监事会第 ...