股东大会基本情况 - 佛燃能源集团股份有限公司于2025年10月31日以现场与网络投票相结合的方式召开了2025年第四次临时股东大会 [1][2] - 会议由董事长尹祥先生主持 召集和召开程序符合相关法律法规及公司章程的规定 [4] - 出席会议的股东及股东代理人共225人 代表股份1,079,818,587股 占公司总股份的83.1657% [5] - 其中 现场出席会议股东代表股份1,076,308,424股 占比82.8953% 网络投票股东代表股份3,510,163股 占比0.2703% [5] 议案审议表决结果 - 议案一《关于向子公司及参股公司增资暨关联交易的议案》获通过 同意票占比99.8986% 关联股东港华燃气投资有限公司回避表决 [7][8][9] - 议案二《关于使用自有资金开展外汇衍生品交易的议案》获通过 同意票占比99.9438% [10][11] - 议案三《关于控股子公司签署天然气供用气合作协议暨关联交易的议案》获通过 同意票占比99.9299% 关联股东港华燃气投资有限公司回避表决 [12][13][14] - 议案四《关于制定〈未来三年（2025-2027年）股东回报规划〉的议案》获通过 同意票占比99.9572% [15][16] - 议案五《关于续聘公司审计机构的议案》获通过 同意票占比99.9453% [17] - 议案六《关于变更注册资本、修订〈公司章程〉及其附件的议案》获通过 同意票占比99.7155% [18][19] - 议案七《关于董事、监事辞职暨补选非独立董事的议案》获通过 同意票占比99.9500% [20] 关联交易协议进展 - 公司控股子公司武强县中顺天然气有限公司与河北省天然气有限责任公司签署了《天然气供用气合作协议》 [25][26] - 协议约定 在河北天然气资源具有竞争力且价格不高于其他资源价格的前提下 武强中顺同意优先向河北天然气年度购气不少于1,000万方/合同年 [25] - 该合作协议将优化武强中顺的气源结构 使其由单一气源向多气源转变 提升供气保障能力并有助于降低采购成本 [26]

合作协议核心内容 - 公司控股子公司武强中顺与关联方河北天然气签署了天然气供用气合作协议 [2] - 协议约定在河北天然气资源价格具有竞争力且不高于武强中顺其他采购价的前提下，武强中顺同意优先向河北天然气年度购气量不少于1000万立方米/合同年 [2] - 双方将按约定各自负责连接管线的建设部分 [2] 协议审批流程 - 该关联交易议案已于2025年10月15日经公司第六届董事会第二十三次会议审议通过 [2] - 该议案随后于2025年10月31日经公司2025年第四次临时股东大会审议通过 [2] - 合作协议于股东大会审议同日正式签署 [2]

市场合作 - 2025年10月相关会议通过控股子公司签署天然气供用气合作协议议案[2] - 2025年10月31日武强中顺与河北天然气签署合作协议[3] - 武强中顺同意优先向河北天然气年度购气不少于1000万方/合同年[2] 合作影响 - 合作使武强中顺气源结构向多气源转变[3] - 有助于降低气源采购成本，增强竞争力[3] - 对公司财务、经营和业务独立性无重大影响[3]

参会股东情况 - 参加会议的股东及代理人共225人，代表股份1,079,818,587股，占总股份83.1657%[2] - 现场出席6人，代表股份1,076,308,424股，占总股份82.8953％[2] - 网络投票219人，代表股份3,510,163股，占总股份0.2703％[2] 股东持股情况 - 海南众城投资持有公司股份83,199,039股，占总股份6.41%[3] 议案表决情况 - 《向子公司及参股公司增资暨关联交易》同意520,971,678股，占比99.8986%[4] - 《使用自有资金开展外汇衍生品交易》同意996,059,319股，占比99.9438%[5] - 《控股子公司签署天然气供用气合作协议暨关联交易》同意604,275,921股，占比99.9299%[7] - 《制定<未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划>》同意996,192,778股，占比99.9572%[7] - 《续聘公司审计机构》同意996,074,072股，占比99.9453%[10] - 《变更注册资本、修订<公司章程>及其附件》同意993,784,249股，占比99.7155%[11] 会议相关 - 2025年第四次临时股东大会经律师见证并出具法律意见[14] - 律师认为会议程序合规，表决结果合法有效[14] - 备查文件含会议决议和法律意见[15] - 公告发布于2025年11月1日[17]

股东大会信息 - 公司2025年第四次临时股东大会于10月31日15:30召开，10月16日公告通知[5] - 出席现场会议股东6名，代表股份1,076,308,424股，占总股本82.8953%[7] - 参加网络投票股东219名，代表股份3,510,163股，占总股本0.2703%[10] 议案表决结果 - 《关于向子公司及参股公司增资暨关联交易的议案》同意520,971,678股，占比99.8986%[11] - 《关于使用自有资金开展外汇衍生品交易的议案》同意996,059,319股，占比99.9438%[14] - 《关于控股子公司签署天然气供用气合作协议暨关联交易的议案》同意604,275,921股，占比99.9299%[16] - 《关于制定<未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划>的议案》同意996,192,778股，占比99.9572%[19] - 《关于续聘公司审计机构的议案》同意996,074,072股，占比99.9453%[21] - 《关于变更注册资本、修订<公司章程>及其附件的议案》同意993,784,249股，占比99.7155%[23] - 《关于董事、监事辞职暨补选非独立董事的议案》同意1,079,279,211股，占比99.9500%[25] 会议合规情况 - 公司2025年第四次临时股东大会召集和召开程序等符合规定，表决结果合法有效[27]

合作协议概述 - 佛燃能源子公司武强中顺与河北天然气签署《天然气供用气合作协议》[1] 战略与运营影响 - 合作协议将优化武强中顺气源结构 使其由单一气源向多气源转变[1] - 多气源结构将显著提升公司供气保障能力[1] - 合作协议有助于进一步降低武强中顺气源采购成本[1] - 成本降低将增强公司市场竞争力 符合公司发展战略[1] 财务与业务独立性 - 合作协议对公司本期和未来财务状况及经营成果不会产生重大影响[1] - 合作协议对公司业务独立性不构成影响[1]

板块整体表现 - 10月29日燃气板块整体上涨1.43%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.7%，深证成指上涨1.95% [1] - 板块内个股多数上涨，领涨股为德龙汇能，股价上涨9.99%至9.58元 [1] - 从资金流向看，燃气板块当日主力资金净流入3310.87万元，游资资金净流出1.09亿元，散户资金净流入7585.59万元 [2] 领涨个股表现 - 德龙汇能涨停，收盘价9.58元，成交量3.82万手，成交额3655.07万元，主力资金净流入1988.68万元，净占比高达54.41% [1][3] - 新奧股份上涨4.25%至19.15元，成交额4.39亿元，主力资金净流入4046.87万元，净占比9.22% [1][3] - 佛燃能源上涨3.02%至12.62元，成交额2.94亿元，主力资金净流入4244.28万元，为板块最高，净占比14.42% [1][3] 跟涨及资金关注个股 - 凯添燃气上涨3.94%至13.97元，成交额1.13亿元 [1] - 特瑞斯上涨3.07%至13.42元，成交额1475.12万元 [1] - 九丰能源上涨1.74%至32.72元，成交额2.08亿元，主力资金净流入572.70万元 [1][3] - 新天然气上涨0.78%至29.58元，主力资金净流入1044.11万元 [1][3] 下跌个股表现 - 升达林业下跌1.40%至4.23元，但主力资金净流入831.77万元，净占比12.87% [2][3] - 草华燃气下跌1.05%至14.07元，成交额2.08亿元 [2] - 大众公用下跌0.44%至6.76元，但成交额高达12.22亿元，为板块最高 [2]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 天气转冷带动美国和中国天然气价格上涨，欧洲进入库存提取季节气价微增，海内外价格倒挂结束 [1][4][9] - 行业供给宽松，燃气公司成本压力下行，价格机制持续理顺，需求有望放量 [4][48] - 居民用气顺价持续推进，城燃公司盈利提升和估值修复空间仍存 [4][33] 价格跟踪 - 截至2025年10月24日，美国亨利港（HH）、欧洲TTF、东亚JKM、中国LNG出厂、中国LNG到岸价格周环比分别变动+25.4%、+1.2%、+0.5%、+6.5%、+0.4%，至0.8、2.8、2.9、2.9、2.9元/方 [4][9][11] - 海内外气价倒挂现象结束 [4][9] 供需分析 - **美国市场**：天气转冷致气价周环比大幅上涨25.4% [4][14]；截至2025年10月17日，储气量周环比增加870亿立方英尺至38080亿立方英尺，同比增加0.6% [4][14] - **欧洲市场**：进入库存提取阶段，气价周环比上涨1.2% [4][15]；2025年1-7月天然气消费量2654亿方，同比增长5% [4][15]；周度供给量62185吉瓦时（GWh），周环比增5.1%，其中库存消耗贡献895GWh（周环比+176.6%），LNG接收站贡献28002GWh（周环比+3.5%），挪威北海管道气贡献17381GWh（周环比-2.3%） [4][15]；燃气发电量周环比下降36%至日均891.7GWh [4][15]；截至2025年10月22日，天然气库存945太瓦时（TWh）（约合913亿方），库容率82.82%，同比分别下降148.6TWh和12.5个百分点 [4][15][23] - **中国市场**：降温提振补库需求，国内气价周环比上涨6.5% [4][21]；2025年1-9月天然气表观消费量3188亿方，同比微增0.7%，产量1949亿方，同比增长6.5%，进口量1307亿方，同比下降6.2% [4][21][24][25][27][30]；2025年9月，液态、气态及整体天然气进口均价分别为3560元/吨（环比-6.9%，同比-13.6%）、2490元/吨（环比+0.3%，同比-8.4%）、3047元/吨（环比-4.9%，同比-13.4%） [4][24]；截至2025年10月24日，进口接收站库存372.2万吨（周环比+1.2%，同比-3.65%），LNG厂内库存50.68万吨（周环比-5.32%，同比-13.88%） [4][24] 顺价进展 - 2022年至2025年9月，全国65%（188个）地级及以上城市完成居民用气顺价，平均提价幅度0.21元/方 [4][33][40] - 2024年龙头城燃公司价差为0.53-0.54元/方，2025年上半年普遍修复0.01元/方，相较于配气费合理值0.6元/方以上，价差仍有约10%的修复空间 [4][33] 重要事件 - 美国液化天然气（LNG）进口关税税率由140%降至25%，测算显示含税后美气到终端成本约2.80元/方，在沿海地区仍具价格优势 [39][42][43][44]；2024年中国自美进口LNG约416万吨，占LNG总进口量约5.4%，对整体供给影响有限 [42] - 欧洲议会和欧盟成员国同意放宽天然气储存目标，允许90%的满库目标有10个百分点的偏离，并延长达标期限 [45] - 中国国家发展改革委、国家能源局印发指导意见，完善省内天然气管道运输价格机制，统一规范"准许成本加合理收益"的定价模式，准许收益率上限设定为10年期国债收益率加4个百分点，最低负荷率不低于50%，旨在降管输费、促进行业高效发展并助力形成"全国一张网" [46][47] 投资建议 - **城燃板块**：重点推荐新奥能源（2025年股息率4.8%）、华润燃气、昆仑能源（2025年股息率4.8%）、中国燃气（2025年股息率6.2%）、蓝天燃气（TTM股息率9.0%）、佛燃能源（2025年股息率3.6%）；建议关注深圳燃气、港华智慧能源 [4][49] - **海外气源板块**：重点推荐九丰能源（2025年股息率3.6%）、新奥股份（2025年股息率6.2%）、佛燃能源；建议关注深圳燃气 [4][49] - **气源生产板块**：美气进口不确定性提升能源自主可控重要性，建议关注新天然气、蓝焰控股 [4][49]

投资评级与目标 - 报告对佛燃能源的投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [6][9] - 报告给出公司6个月目标价为12.43元，当前股价（2025年10月23日）为12.15元 [6] - 公司总市值为157.75亿元，流通市值为154.24亿元 [6] 核心投资观点 - 报告预计公司2025年至2027年收入增速分别为3.9%、9.0%、8.0% [9] - 报告预计公司2025年至2027年净利润增速分别为7.7%、9.7%、8.7% [9] - 基于盈利预测，公司当前股价对应2025-2027年市盈率分别为17.2倍、16.8倍、15.3倍 [9][10] 近期经营业绩 - 2025年前三季度公司实现收入235.01亿元，同比增长5.38%，归母净利润4.90亿元，同比增长6.07% [1] - 2025年第三季度单季实现收入81.64亿元，同比微降0.16%，归母净利润1.81亿元，同比增长4.07% [1] - 前三季度天然气供应量为35.24亿立方米，供应链及其他业务收入136.21亿元，同比增长20.67% [1] 股东回报规划 - 公司发布2025-2027年股东回报规划，承诺每年现金分红金额不低于该年度归属于上市公司股东净利润的65% [2] - 公司在符合条件下每年可进行两次利润分配，包括年度利润分配及中期利润分配 [2] 绿色甲醇业务进展 - 公司与香港中华煤气合作成立合资公司“VENEX”，双方各持股50%，计划总投资100亿元，打造合计100万吨/年的绿色燃料及化工供应池 [4] - VENEX公司通过子公司已完成对内蒙古易高煤化公司100%股权的收购，该公司已具备5万吨/年绿色甲醇产能并批量销售 [4] - 后续计划通过对现有生产线改造，最终形成30万吨/年的绿色甲醇产能 [4] 行业背景与机遇 - 国际海事组织（IMO）和《欧盟海运燃料条例》等法规推动航运业减排，要求船舶温室气体排放强度从2025年开始减少2%，并逐步加码至2050年减少80% [3] - 随着航运业减排趋严，绿色甲醇作为替代燃料有望迎来广阔发展空间 [3]

投资分析意见 - 报告对行业投资评级为积极，认为航运减碳已进入政策落地期，将推动生物柴油、生物天然气及绿色甲醇等低碳燃料需求释放 [3] - 核心观点为IMO及欧盟等航运减碳政策频发，低碳燃料面临广阔需求空间但短期供给严重不足，合规成本提升将加速行业变革 [3] 航运减碳政策框架 - 全球船运燃料年用量约3亿吨，对应碳排放量超10亿吨，占全球总排放的3%，欧盟航运碳排放占全球比重约18% [3][6][7][8] - 欧盟将航运业纳入碳市场，2024年起执行，未履约缺口将被罚款100欧元/吨二氧化碳当量，且需补缴配额 [3][11][12] - 欧盟FuelEU Maritime要求船舶燃料碳强度从2025年开始降低2%，至2050年累计降低80%，违者罚款高达642欧元/吨二氧化碳当量 [3][16][17] - IMO通过2050年净零排放战略，并批准净零框架草案，明确统一碳价为380美元或100美元/吨二氧化碳当量，预计2028年正式实施 [3][18][22][24][25] 低碳燃料供需格局 - 截至2025年8月，生物柴油、LNG、绿色甲醇的船用需求分别约为2亿吨、4000万吨、600万吨，但实际船燃供给仅70万吨、10万吨、10万吨，呈现严重供不应求 [3][36][44][45] - 替代燃料船舶订单占比快速提升至51%，目前有406艘甲醇船订单，预计对应甲醇需求超800万吨 [36][37][41] - 欧盟合规成本高于IMO且逐年提升，其2025年、2030年、2040年、2050年的燃料加合规成本分别为741美元/吨、953美元/吨、1649美元/吨、3014美元/吨 [3][46] - 碳价锁定零碳/近零碳燃料价值上限，绿色甲醇当前价格6200美元/吨依赖于380美元/吨的碳价，而生物柴油相比绿色甲醇更具经济性 [3][47][49] 生物柴油投资机会 - 生物柴油是存量单一燃料船舶的核心减碳措施，新加坡港口生物柴油加注量从2022年的14.02万吨大幅增长至2025年预计的143万吨 [3][52][54] - 全球生物柴油年产量约5200万吨，主要用于道路交通减碳，伴随电动车普及，生物柴油未来有望更多转向船运等难以电气化领域 [3][56][57][60] - 报告建议关注卓越新能及山高环能，卓越新能现有生物柴油产能约50万吨，并规划新增50万吨产能 [3][62][64] 生物天然气投资机会 - 生物天然气可显著降碳并提高能源安全，中国及欧盟目标2030年产量分别超过200亿立方米和350亿立方米 [3][68][69][70] - 美国RNG绿色溢价显著，以Archaea Energy为例，其绿色溢价高达725%，而欧洲主要通过原产地保证机制实现溢价 [3][71][72][73] - IMO净零框架及质量平衡模式落地有望推动生物天然气绿色溢价兑现，行业有望爆发，报告建议关注维尔利、中国天楹 [3][78][79][82] 绿色甲醇投资机会 - 短期绿色甲醇供给严重不足，预计到2025年底全球投运总产能仅124万吨，其中中国占73万吨，而当前甲醇船订单对应的需求已超800万吨 [3][36][85] - 全球绿色甲醇至2030年的规划总产能达4130万吨，但实际落地面临资源、供应链、技术及认证等多重挑战 [3][86][87][92] - 能快速落地且具备成本及规模优势的企业有望率先受益，报告建议关注复洁环保、中国天楹、金风科技、吉电股份等公司 [3][85]