投资评级 - 恒铭达（002947）维持"强推"评级，目标价68.3元（当前价41.55元）[1][2] 核心财务指标 - 2025E营收4.13亿元（YoY +66.1%），归母净利7亿元（YoY +53.2%），每股盈利2.73元[1] - 2026E营收5.605亿元（YoY +35.7%），归母净利9.45亿元（YoY +35%），每股盈利3.69元[1] - 2025年市盈率15倍，市净率2.9倍[1] - 25H1毛利率31%（YoY +1.07pct），净利率18.9%（YoY +1.4pct）[5] 业务表现 - 消费电子主业驱动：25H1精密柔性结构件营收10.31亿元（YoY +38.6%），占总营收83%[5] - 华阳通业务：25H1精密金属件营收1.95亿元（YoY +5.34%），服务华为等客户[5] - 25Q2单季营收5.96亿元（YoY +15.38%），净利率21.27%（YoY +3.12pct）[5] 成长动力 - 大客户模切业务：受益AI终端布局和折叠屏趋势，公司为苹果全球前200供应商[5] - 数通业务：AI服务器需求带动精密金属结构件增长，已应用于算力服务器等设备[5] - 平台化拓展：从数通领域延伸至充电桩/储能等新业务[5] 估值依据 - 参考可比公司领益智造、立讯精密、安洁科技25年平均28倍PE，给予25倍PE估值[5] - 上调2025-2027年盈利预测：归母净利7/9.45/12.29亿元（原值9.38/12.23亿元）[5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入12.44亿元[2] - 归母净利润2.34亿元[2] - 摊薄每股收益0.92元[6] - 经营活动现金净流入5.74亿元[2] 盈利能力 - 最新毛利率31.00%[5] - ROE为7.59% 较去年同期下降0.15个百分点[5] 资产运营效率 - 总资产周转率0.32次 同比下降0.01次[6] - 存货周转率3.33次[6] - 总资产周转率同比下降3.72%[6] 资本结构 - 资产负债率18.59% 较上季度上升0.51个百分点[4] 股权结构 - 股东户数1.99万户[6] - 前十大股东持股比例44.73% 持股数量1.15亿股[6] - 第一大股东荆世平持股24.41%[6] - 香港中央结算有限公司持股0.77%[6]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入12.44亿元 同比增长32.18% [2] - 归属于上市公司股东的净利润达2.34亿元 同比增长43.01% [2] - 净利润增速显著高于营收增速 显示盈利能力持续提升 [2]

公司业绩 - 2025年上半年营业收入约12.44亿元，同比增加32.18% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约2.34亿元，同比增加43.01% [2] - 基本每股收益0.92元，同比增加27.78% [2]

恒铭达半年度业绩 - 营业收入达12 44亿元 同比增长32 18% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2 34亿元 同比增长43 01% [1] - 扣非净利润2 2亿元 同比增长38 88% [1]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入12.44亿元，同比增长32.18% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.34亿元，同比增长43.01% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.24亿元，同比增长38.88% [1] - 基本每股收益0.92元 [1]

会议信息 - 公司第三届董事会第二十四次会议于2025年8月20日召开[2] - 会议通知于2025年8月8日发出[2] - 应出席董事12人，实际出席12人[2] 议案表决 - 《关于2025年半年度报告全文及摘要的议案》12票赞成，0票反对，0票弃权[3] - 《关于2025年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告的议案》12票赞成，0票反对，0票弃权[3]

会议情况 - 苏州恒铭达电子第三届董事会独立董事 2025 年第四次专门会议于 8 月 8 日召开[2] - 会议应出席独立董事 4 人，实际出席 4 人[2] 议案表决 - 同意将《2025 年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告的议案》提交董事会审议[3] - 《2025 年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》表决 4 票同意[4] - 《关于 2025 年半年度控股股东及其他关联方占用公司资金、公司对外担保情况的专项说明》表决 4 票同意[6] 公司情况 - 报告期内公司无控股股东及其他关联方占用资金情况[5] - 报告期内公司无违规担保情形[5]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年上半年营业收入为12.44亿元，同比增长32.18%[22] - 归属于上市公司股东的净利润为2.34亿元，同比增长43.01%[22] - 基本每股收益为0.92元/股，同比增长27.78%[22] - 营业总收入为12.44亿元，同比增长32.2%[162] - 归属于母公司股东的净利润为2.34亿元，同比增长43.0%[163] - 基本每股收益为0.92元，同比增长27.8%[163] - 母公司营业收入为9.20亿元，同比增长43.0%[166] - 母公司净利润为1.50亿元，同比增长58.1%[166] - 综合收益总额为2.36亿元，同比增长42.5%[163] - 营业收入同比增长32.18%至12.44亿元，营业成本同比增长30.18%至8.59亿元[50] - 报告期内公司实现营业收入12.44亿元，同比增长32.18%[81] - 归属于上市公司股东的净利润2.34亿元，同比增长43.01%[81] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本为9.91亿元，同比增长31.5%[162] - 研发费用为5697.88万元，同比增长8.3%[162] - 销售费用为2375.52万元，同比增长16.5%[162] - 财务费用为-919.22万元，同比减少60.5%[162] - 研发投入同比增长8.33%至5697.88万元[50] 经营活动现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为5.74亿元，同比增长57.02%[22] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长57.02%至5.74亿元，主要因业务增长及应收款项收回[50] - 2025年半年度经营活动产生的现金流量净额为574,135,034.99元，同比增长57%[168] - 2025年半年度销售商品、提供劳务收到的现金为1,579,663,719.58元，同比增长29.5%[168] - 母公司2025年半年度经营活动产生的现金流量净额为443,568,874.26元，同比增长81%[170] 投资活动现金流 - 投资活动产生的现金流量净额同比大幅增长236.09%至3.08亿元，主要因闲置资金理财到期[50] - 2025年半年度投资活动产生的现金流量净额为307,533,325.12元，2024年同期为-225,978,453.76元[169] - 母公司2025年半年度投资活动产生的现金流量净额为307,781,034.85元，2024年同期为-165,885,709.26元[171] 筹资活动现金流 - 2025年半年度筹资活动产生的现金流量净额为-372,872,921.94元，同比扩大142%[169] - 母公司2025年半年度筹资活动产生的现金流量净额为-309,958,485.97元，同比扩大114%[171] 业务线表现 - 精密柔性结构件产品收入同比增长38.60%至10.31亿元，占总营收82.85%[52] - 制造业收入同比增长31.96%至12.26亿元，占总营收98.54%[52] - 制造业收入1,226,321,212.20元，同比增长31.15%，毛利率31.96%[54] - 精密柔性结构件收入1,031,039,943.56元，同比增长34.94%，毛利率38.60%[54] - 精密金属结构件收入195,281,268.64元，同比增长11.13%，毛利率5.34%[54] - 公司聚焦智能终端、数通与算力基建、新能源三大核心领域，保持与客户长期稳定的战略合作[80] 地区表现 - 境外收入同比增长37.55%至8.29亿元，占总营收66.61%[52] - 境外收入828,971,706.34元，同比增长33.39%，毛利率37.55%[54] - 公司在昆山、惠州、越南布局生产基地，构建多区域产能协作网络[45] 资产和负债变化 - 货币资金1,112,871,166.27元，占总资产比例29.25%，同比增长14.07%[58] - 应收账款914,708,855.90元，占总资产比例24.04%，同比下降6.70%[58] - 货币资金期末余额为1,112,871,166.27元，较期初增长85.3%[153] - 交易性金融资产期末余额为750,974,627.59元，较期初下降30.7%[153] - 应收账款期末余额为914,708,855.90元，较期初下降24.8%[153] - 流动资产合计期末余额为3,062,513,150.42元，较期初下降4.7%[153] - 固定资产期末余额为490,166,559.03元，较期初增长24.3%[154] - 在建工程期末余额为6,001,000.35元，较期初下降93.7%[154] - 短期借款期末余额为3,001,256.00元，较期初下降94.1%[154] - 应付职工薪酬期末余额为46,734,792.03元，较期初下降16.2%[154] - 未分配利润期末余额为1,113,085,884.28元，较期初增长8.2%[155] - 母公司货币资金期末余额为744,312,575.22元，较期初增长148.7%[157] 管理层讨论和指引 - 公司持续深化全球化战略，优化产品结构与市场结构以应对市场环境变化[81] - 公司严格规范外汇衍生品交易的风险控制流程，制定了《外汇管理制度》[81] - 公司坚持以研发投入驱动技术创新，构建以多项专利及软著为核心的自主知识产权体系[80] - 公司积极把握新质生产力契机，拓展智能终端、数字通信基础建设及新能源基础设施等高景气领域的应用场景[80] - 公司持续深化绿色制造体系建设，践行"3R"原则，提升可持续发展能力[83] - 公司面临宏观经济波动风险，可能抑制客户需求并对业绩增长构成挑战[75] - 行业形势变化可能影响公司经营业绩，公司将强化研发投入和技术创新以应对风险[76] - 募集资金投资项目存在建设周期长、投资金额大及效益不及预期的风险，公司将审慎管理资金使用[78] 股东权益和分红 - 公司向全体股东每10股派发现金股利人民币6元(含税)，现金分红总额为1.50亿元[82] - 公司累计回购股份552.34万股，占总股本的2.16%，成交总金额达人民币1.60亿元[82] - 2025年上半年利润分配金额为149,927,545.20元[181] - 2024年上半年利润分配金额为114,487,532.50元[184] - 公司2024年度现金分红149,927,545.20元[128] - 公司累计回购股份5,523,394股，占总股本的2.16%，成交总金额159,985,268.25元[129][138] 研发和知识产权 - 公司已获得多项发明专利、实用新型专利及计算机软件著作权，形成自主知识产权体系[41] - 研发投入同比增长8.33%至5697.88万元[50] - 研发费用为5697.88万元，同比增长8.3%[162] 子公司和投资 - 公司全资子公司铜陵寅彪电子科技有限公司已于2025年3月注销[15] - 惠州恒铭达电子科技有限公司（子公司）报告期内净利润为6,268.62万元，占公司净利润10%以上[74] - 惠州恒铭达智能制造基地建设项目承诺投资总额为74,286万元，截至报告期末累计投入10,529.6万元，投资进度为14.17%[68] - 公司使用募集资金7,347.13万元置换预先投入募投项目及支付发行费用的自筹资金，已全部置换完毕[69] - 惠州恒铭达智能制造基地建设项目预计可使用状态日期为2026年12月31日[68] - 公司报告期内注销铜陵寅彪电子科技有限公司，对整体生产经营和业绩无重大影响[74] - 惠州恒铭达电子科技有限公司总资产为14.42亿元，净资产为13.36亿元，营业收入为2.19亿元[74] 市场趋势 - 2024年全球智能手机出货量同比增长4.15%，达到14.37亿部[30] - 2025年第一季度中国折叠屏手机市场出货284万台，同比增长53.1%[30] - 2025年AI PC全球出货量预计达1.14亿台，较2024年增长165.5%[30] - 2024年全球AI服务器市场规模达1,251亿美元，预计2025年增至1,587亿美元，年增长率26.8%[33] - 2024年中国智能算力规模达725.3百亿亿次/秒(EFLOPS)，同比增长74.1%[33] - 2024年全球光伏新增装机市场容量达602GW，较2023年增长31.15%[35] - 2024年全球储能装机量为205GWh，同比增长53%[35] 其他财务数据 - 加权平均净资产收益率为7.32%，同比下降0.15个百分点[22] - 报告期末总资产为38.05亿元，较上年度末下降3.88%[22] - 归属于上市公司股东的净资产为30.86亿元，较上年度末下降2.32%[22] - 非流动性资产处置损益为-417,786.96元，主要系非流动资产处置损失[26] - 计入当期损益的政府补助为3,116,300.00元[26] - 委托他人投资或管理资产的损益为9,775,646.68元，主要系现金管理收益[26] - 投资收益9,775,646.68元，占利润总额比例3.54%[56] - 信用减值16,200,561.39元，占利润总额比例5.87%[56] - 交易性金融资产期末余额750,974,627.59元，本期出售金额2,952,030,700.00元[61] - 募集资金净额74,328.66万元，已使用10,529.66万元，使用比例14.17%[66] - 公司未使用超募资金，超募资金投向金额为0万元[68] - 公司自有资金委托理财发生额为31,000万元，未到期余额为11,000万元[124] - 公司募集资金委托理财发生额为64,300万元，未到期余额为64,000万元[124] - 公司总委托理财发生额合计95,300万元，未到期余额合计75,000万元[124]

关联方资金占用情况 - 2025年1 - 6月荆京平期初余额5万，累计发生5万[2] - 恒铭达包装1 - 6月期初7.11万，累计7.89万，6月末15万[2] - 广东晟睿1 - 6月期初49.39万，累计49.39万[2] - 深圳华阳通1 - 6月期初5000万，累计5000万[2] - 惠州华阳通1 - 6月期初539.19万，累计539.19万[2] - 其他关联方1 - 6月期初5061.5万，累计547.08万，6月末5608.58万[2]