1. 报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 2. 报告的核心观点 2.1 ROE视角 - 公司ROE较可比公司具备优势,且预计后续产品结构持续优化、品牌粘性增强带动复购率提升、前置渠道费用规模化带动费率下降等因素将支撑ROE向上改善 [15][16][17][18][22] - 从杜邦分析拆解来看,公司毛利差和资产周转率均有提升空间 [15][16][17][18] 2.2 产品力 - 公司"益生菌"系列成为爆品,凭借差异化成分和包材升级树立年轻品牌形象,支撑单价和毛利率提升 [27][28][29][30][31][32][45] - 公司正在打造差异化大单品,以"大健康"系列为支点带动量利齐升 [27][28][29][30][31][32] 2.3 渠道 - 公司顺应渠道变迁趋势,以抖音为支点进行线上渠道创新,优质运营力是关键 [66][73][74][75][76][77][78][82][83][84] - 公司外围省份开拓延续高增,未来2-3年有望保持快速成长 [110][111][112][113][114] 3. 后续盈利空间分析 3.1 外围毛利率 - 外围省份毛利率是关键观察指标,随着线下模式跑通和规模效应,外围毛利率有望提升 [123][124][125][128] 3.2 线下费用率 - 参考其他快消品企业全国化扩张经验,随着省外占比提升,公司销售费用率和广告宣传费率有望下降 [137][138][139][140][141][143][144][147][148] 3.3 线上费用效率 - 线上新兴内容平台如抖音、小红书等具备流量红利,公司费用投放效率有望提升 [150] 4. 盈利预测和估值 - 预计公司24-26年归母净利润分别为3.2、4.2、5.5亿元,当前股价对应PE分别为29、22、17X,维持"买入"评级 [152][153][154]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 618 成绩突出乐观预期 Q2 成长兑现 - 公司总结三大亮点:①加大品牌投入;②线上线下全渠道火力全开;③提前开战,抢占 618 先机 [2] - 公司取得三大胜利:①618 把不可能变成可能;②益生菌产品创新高;③Q2 改写历史,创造新时代 [2] - 公司实现三大价值:①在战争中培养人才,人才辈出;②向行业领先 TOP1 又迈进一步;③为双 11 提出更高的标准和更高目标更快的速度,打下坚实基础 [2] 公司优化和丰富产品线 - 持续推进产品结构升级,增加中高端产品的销售占比,有利于带动毛利率持续向上 [3] 公司建立具有竞争力的人才体系 - 公司凝聚了一支致力于打造一次性卫生用品领域优秀品牌、产业经验丰富、具有高度责任心和进取心的管理团队 [4] - 公司不断吸纳、培养优秀人才,为公司健康、持续、快速发展提供有力支撑 [5] 公司持续扩产能 - 百亚南彭生产基地开工,标志着公司在产能扩展、供应仓储优化及战略布局上迈出坚实步伐 [6] - 公司持续对现有生产线增加智能化配套设备,扩充产能,保障产品质量并提高生产效率 [7] 公司未来发展前景乐观 - 卫生巾品类天然大市场、低市占,提供充沛增量市场蛋糕 [8] - 益生菌推广成功,复购提升+结构优化加强盈利 [8] 财务数据和估值 - 预计公司 24-26 年归母净利分别为 3.2/4.0/5.0 亿元,EPS 分别为 0.75/0.94/1.17 元/股,对应 PE 分别为 29/23/19X [9] - 公司 24-26 年营业收入分别为 2,794.74/3,484.08/4,297.36 百万元,增长率分别为 30.34%/24.67%/23.34% [11] - 公司 24-26 年毛利率分别为 51.31%/51.70%/51.79%,净利率分别为 11.47%/11.57%/11.69% [19] - 公司 24-26 年 ROE 分别为 21.15%/24.09%/26.77% [19]

公司变更 - 2024年3月22日、4月12日分别召开会议审议通过变更注册资本等议案[1] - 近日完成工商变更登记并取得换发的《营业执照》[1] - 注册资本变更为42,911.255万人民币[1] 公司信息 - 公司类型为股份有限公司（港澳台投资、上市）[1] - 成立日期为2010年11月29日[1] - 法定代表人为冯永林[1] - 经营范围包括生产销售卫生巾等产品及一类医疗器械销售[1] - 住所为重庆市巴南区麻柳沿江开发区百亚国际产业园[1] - 经营场所为重庆市巴南区南彭公路物流基地天祥禄199号附6号[1] 公告信息 - 公告日期为2024年7月6日[2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [17] 报告的核心观点 - 公司发布 618 战报,表现超预期,抖音、天猫、拼多多、京东等主要电商平台销售额均实现高增长 [11][12] - 产品基本盘蜕变、电商成功弯道超车、全国化扩张稳步推进、进取的管理团队,公司自由点品牌份额有望加速提升,中长期成长动能充沛 [12] - 益生菌大单品红利延续,助力拉新及毛利率提升 [13] - 全国化扩张逻辑逐步兑现,核心五省基本盘稳固,外围市场增长提速 [14] 财务数据及盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.18、4.11、5.31 亿元,同比增长 33.5%、29.3%、29.2% [15][17] - 当前市值对应 PE 为 33、25、20 倍,考虑公司中长期成长动能充足,维持"买入"评级 [17]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司自由点品牌在各大电商平台618期间表现出色,销售额大幅增长,品牌传播效果显著 [2] - 公司在抖音平台的投入和打法优势突出,带动天猫京东等线上渠道的增长 [2] - 公司聚焦益生菌大单品,高毛利的大健康产品占比提升,有望持续高增长 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润将达到3.3/4.4/5.4亿元,增长稳健 [6] 财务数据总结 - 营业收入方面,预计公司2024-2026年将达到2923/3700/4446百万元,增长率分别为36.3%/26.6%/20.2% [6] - 归母净利润方面,预计公司2024-2026年将达到325/439/539百万元,增长率分别为36.6%/34.9%/22.8% [6] - 毛利率方面,预计公司2024-2026年将达到53.9%/54.9%/54.9% [6] - ROE方面,预计公司2024-2026年将达到19.0%/20.4%/20.0% [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - "6.18"期间自由点品牌在抖音、天猫等主要电商平台销售表现超预期,反映公司产品力、品牌力和销售能力的向上共振 [1][2] - 公司战略清晰,电商渠道持续超预期,线上到线下的商业模式闭环逐步形成,有望从区域走向全国实现高速成长 [1][6] - 益生菌系列新品迭代有助于进一步提升产品力和盈利能力 [3] - 加大品牌投入,提升消费者认知和品牌心智 [4][5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为28.3、35.3、43.7亿元,同比增长31.8%、25%、23.6% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.20、4.16、5.29亿元,同比增长34.5%、29.8%、27.1% [6] - 预计2024-2026年EPS分别为0.75、0.97、1.23元 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司618大促战绩亮眼,主要平台均实现翻倍以上增长 [1] - 公司三大核心逻辑持续兑现,份额加速提升,推动盈利释放 [1] - 公司预计2024年收入有望实现40%以上同比增速 [1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为3.1亿元、4.1亿元、5.3亿元,对应PE分别为32X、25X、19X [1] 公司投资价值分析 - 公司聚焦高毛利卫生巾业务,增速快、成长逻辑清晰,较外资龙头享有估值溢价 [1] - 公司产品端以消费者需求为导向的研发+大单品,与护肤品行业共同竞争要素 [1] - 公司渠道端线下渠道护城河更深,毛利率低于护肤品但净利率表现突出 [1] - 公司营销端内容营销&情感营销是建立女性品牌认知及辨识度的重要举措 [1] 风险提示 - 全国化拓展不及预期 [1] - 产线投放不及预期 [1] - 行业竞争加剧 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持原有评级 [1] 报告的核心观点 - 公司618期间电商表现出色，自由点品牌在各大电商平台均取得优异成绩，销售额大幅增长 [1] - 公司抖音平台投放效率持续提升，抖音卫生巾品牌排名第一，有望保持行业头部地位 [1] - 公司新品推出节奏快，益生菌等新品销售份额不断提升，为电商增长奠定良好基础 [1] - 公司产能限制逐步缓解，核心市场有望实现稳定增长 [1][2] - 公司外围市场拓展进度加快，新兴渠道开拓成效显著 [2] 财务数据和估值分析 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.2/4.0/5.0亿元，对应PE为32/25/20倍 [3] - 公司营业收入、营业利润和归母净利润均保持较高增速 [5] - 公司毛利率、净利率、ROE等盈利指标保持在较高水平 [5] - 公司资产负债率较低，偿债能力较强 [5] - 公司估值水平合理，具有较好的投资价值 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司抖音平台优势稳固,塑造品牌口碑成效渐显,外溢至多平台增速亮眼 [1] - 公司基本面强劲稳固,业绩增长有望逐步印证 [1] - 益生菌大单品热销,品牌影响力持续提升 [1] - 抖音品牌建设成效外溢,多平台策略有的放矢 [1] - 线下积极动销,外围省份延续高增 [1] 分类总结 业绩表现 - 2024-2026年EPS预测为0.70/0.81/0.99元 [2] - 营业收入2022-2026年复合增长率为20.1% [2][3] - 净利润2022-2026年复合增长率为22.6% [2][3] - 毛利率2024年有望提升7.50pct/环比+1.16pct [1] 估值水平 - 目标价27.54元,对应2024年PE 34.14倍 [1][2][3] - 2024年市盈率34.14倍,市净率6.97倍 [2][3] 风险提示 - 行业竞争挤压利润 [1] - 产品创新遭同业模仿 [1]

会议主要讨论的核心内容 公司整体经营情况 - 公司电商业务延续了Q1的高增长,二季度电商增速可能会超过Q1 [2][3] - 线下无损业务也保持了稳定增长,没有出现去年四季度和今年Q1的缺货问题 [3][4] - 公司在618期间推出了新品"一分钟"系列,目前处于市销阶段,后续将在全渠道进行推广 [4][5] 电商业务表现 - 抖音、天猫、拼多多等主要电商平台的销售增速都保持了较高水平,抖音增速最快,达到两倍以上 [4][5][6] - 天猫平台的销售规模和盈利能力都较好,公司在618期间加大了在天猫的投放力度 [6][7] - 公司在电商渠道的费用投放策略是根据不同平台的特点进行调整,抖音以传播为主,天猫以提升规模和盈利为主 [5][6] 新品推广情况 - "一分钟"系列新品目前在天猫和抖音进行市销,后续将在全渠道进行推广 [8][9] - 新品相比原有产品价格有20%左右的提升,主要针对的是更高端的消费群体 [8][9] - 公司将根据消费者反馈情况,调整新品的推广策略和价格定位 [9][10] 线下市场拓展 - 公司在湖南、江苏等新市场的拓展保持了较快的节奏,并将北京天津等区域独立为团队 [31][32] - 公司加大了在美团外卖等O2O渠道的投入,以提升在新区域的覆盖 [32][33] - 线下渠道的投放策略根据不同区域的实际情况而定,不会全面铺货 [32][33] 毛利率情况 - 公司一季度毛利率达54.4%,二季度毛利率环比可能会有所提升 [29][30] - 大健康业务占比持续提升,有利于毛利率的提升 [30][31] - 电商渠道的毛利率相对线下有所下降,但整体利润额仍在增加 [20][21] 产能投入 - 公司二季度新增3条生产线,下半年还将再增加2-3条生产线 [36][37] - 单条新增生产线的资本开支在2000万左右 [36][37] - 新增产能有利于满足公司核心无损业务的需求,无损业务增速有望进一步提升 [37][38] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 咱们在天猫追加投入的原因是什么,是因为抖音的红利逐渐达峰,还是公司在天猫的品牌力已经足够强?[22] **张总回答** 公司最初就是从天猫开始做电商的,后来抖音增长迅速,占比提升。但公司在天猫的销售规模和盈利能力一直较好,所以现在仍然会加大在天猫的投入,希望能进一步提升在天猫的销售规模。[22][23] 问题2 **投资者提问** 公司对抖音渠道的定位是什么,未来是否会考虑减少在抖音的投入?[23][24] **张总回答** 公司对抖音的定位更多是作为一个传播和拉新的平台,虽然抖音的盈利能力相对较弱,但公司仍会持续投入,因为抖音的流量和品牌传播作用是非常重要的。未来公司会根据抖音平台的变化情况进行相应的调整。[23][24] 问题3 **投资者提问** 公司新推出的"一分钟"系列产品后续的推广计划是什么?[10][11] **张总回答** "一分钟"系列新品目前处于市销阶段,公司计划在下半年进行全渠道的推广。公司会根据消费者反馈情况,调整产品的定价和推广策略,比如可能会在价格上有所调整,并针对不同的消费群体采取差异化的推广方式。[10][11][12]